一、事件概述. 新研股份于2月26日晚间发布2012年业绩快报,2012年实现营业收入4.12亿元,同比增长9.21%,实现归属于上市公司股东净利润约8016万元,基本每股收益0.44元,同比增长1.22%,处于业绩预告-10%~10%的中值区域,符合市场预期。我们预计12-14年EPS分别为0.44、0.73和1.1元,鉴于玉米收获机械化率提升空间广阔、我国正处于农业现代化加速期等因素,维持“强烈推荐”投资评级,目标价18-22元。 二、分析与判断. 实现净利润8016万元,同比微增1.22%,符合市场预期. 公司12年实现归属于上市公司股东净利润8016万元,同比增长1.22%,处在-10%~10%中值附近,符合市场预期。利润增速慢于营业收入增速,主要是公司在12年适度调整发展战略,刻意放缓生产节奏,适时将主要精力集中在提升产品质量上,直接导致管理费用上升,同时营业外收支减少了320万元。 12年营收4.12亿,同比仅增9.2%,产品质量问题导致营收慢于行业增速. 由于玉米机收率低(2011、2012年底分别约33%和40%左右),黑龙江等省和中央财政补贴力度较大,玉米收获机行业过去几年增速较快,12年行业增速不低于40%。新研股份为该领域技术龙头,但12年营收同比仅小幅增长9.21%,主要原因是产能和人员扩张之后产品质量在12年初出现问题,12年被公司定位为产品质量年,从而大幅影响销售,这点在我们对辽宁等经销商调研时得到印证。 农业现代化背景下,预计未来三年自走式玉米收获机行业CGAR高于40%. 农业现代化为今年中央一号文件主旨之一,农村土地集约化、土地自由确权和自由流转为大势所趋,农业机械将充分受益这一进程。 之前新闻已经报道,13年第一批农机补贴200亿元,预计全年达250亿左右,分别比去年同比增70亿和50亿,补贴力度进一步加大。今年扩大了全额购机试点范围,短期会对农民购机积极性产生负面影响,但预计不大。 我国95%左右玉米适合机收,但2012年底玉米收获机机收率仅40%左右(大幅低于水稻的80%和小麦的90%),新研股份的重点销售区域东北、内蒙的机收率更低(如辽宁和内蒙不足20%,吉林30%左右),且新研股份主打的自走式玉米机会逐渐替代背负式玉米机,我们预计未来三年自走式玉米机行业CGAR将不低于40%。 生产和销售管理改善,13年业绩有望高增长,3月份是关注关键. 公司12年将主要精力放在产品质量管理上,质量管理已卓有成效:(1)公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训,对因新员工技术不到.

一、事件概述 蓝英装备于2月26日晚间发布2012年业绩快报,2012年实现营业收入4.1亿元,较上年同期增长75.06%,实现归属于上市公司股东的净利润8484万元,较上年同期增加28.50%,基本符合预期,处在15%~35%预期偏高位置。预计12-14年摊薄后的EPS分别为0.94、1.85和2.46元,维持“强烈推荐”投资评级和29-38元目标价不变。 二、分析与判断 营业收入大幅增长75.06%,综合管廊项目和自动化集成系统为主要增长力 2012年实现营业收入4.1亿元,较上年同期增加75.06%,主要源于浑南新城综合管廊项目进入交付期和自动化集成业务的高增长: (1)公司12年10月与沈阳浑南新城管委会签订《浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目合作框架协议》,总投资10.75亿元;根据本次收入确认情况,我们预计综合管廊项目12-14年分别确认收入1.3亿、8亿和1.55亿; (2)自动化集成系统上市后资金瓶颈打开,分别成立自动化集成事业部和电力系统事业部独立负责研发和销售,订单爆发式增长,预计12年实现营收0.7亿元,占12年营收的17%,未来仍将保持快速增长。 综合毛利率下降导致净利润增速大幅低于营收增速 浑南新城综合管廊项目和自动化集成系统的毛利率均低于原主营业务轮胎成型机,随着综合管廊项目和自动化集成系统业务的占比大幅提高,导致公司综合毛利率下降,12年实现归属于上市公司股东的净利润8484万元,较上年同期增加28.50%,大幅低于营收增速。 原主营业务轮胎成型机保持稳定,半钢成型机13年推向市场,带来新增长空间 12年全年轮胎成型机业务保持稳定,几个大型轮胎企业的设备更新需求有效弥补了轮胎行业的低迷行情。下半年轮胎成型机企业经营效益好转,轮胎成型机订单有所恢复,但尚没有恢复到历史较高水平,但公司研制的半钢成型机(HD-3G型半钢丝子午线轮胎一次法成型机)将于今年推广(据统计,“十二五”期间半钢需求800套以上,空间广阔),有效弥补全钢成型机缺口。 合资公司威马机械12年已实现销售,13年国内组装生产线有望投产 威马机械合资公司的主要业务为高端数控机床及电主轴,按规划将分成如下三个阶段:(1)完全进口德国DVS产品销售,公司参与售后服务,同时代理DVS机床产品;(2)零部件主要依赖进口,但实现电主轴国内组装调试;(3)零部件实现自制。12年,机床和电主轴已全部实现销售,目前生产技术人员已完成德国培训,13年有望完成生产线组装调试并投入生产。 三、风险提示和催化剂 风险提示:(1)地方政府回款进度拖延的风险;(2)产能、销售规模快速扩张期间的人力资源和管理风险。 股价催化剂:(1)目前市场对业绩高增长持怀疑态度,业绩高增长兑现将推动股价上涨;数控机床电主轴国产化进展;机器替代人工政策。 四、盈利预测与投资建议 我们根据公告及近期公司发展,假设如下:(1)根据谨慎性原则,预计浑南新城管廊系统订单12、13、14年分别交付1.3亿、8亿、1.45亿元;(2)13年轮胎成型机业务基本持平;(3)自动化系统业务近三年快速发展,毛利率保持稳定。根据上述假设,预计12-14年EPS分别为0.94、1.85和2.46元。我们再次重申公司已经由轮胎成型机企业转变为以智能城市、智能工厂为依托的智能装备、系统和总包业务发展模式,未来3-5年有望维持高速增长,维持“强烈推荐”投资评级,6个月目标价29-38元。

一、 事件概述 我们近期调研了新天科技(300259),了解并沟通了公司的有关情况。 二、 分析与判断 受益新型城镇化建设和节能减排,智能水表业务增势稳健 公司是国内智能水表的领先制造商之一,市场占有率5%左右。2006-2011年间,我国新增城市供水管道长度14万公里,CAGR6%。“新型城镇化”有望成为新政府的重点施政方向,城市供水管道建设将受益维持稳健增长,终端水表的需求受益提升。另一方面,阶梯水价制度的逐步实施、一户一表工程的推行以及机械式水表的更新替换推动了智能式水表市场的增长。 热量表需求短期增速放缓,长期受益于供热计量改革政策的逐步落实 从北方采暖省份新建住宅的热量计量装置的普及率来看(2010年52%、2011年72%),“供热计量改革”政策要求落实不到位,公司热量表的销售受下游需求的影响,12年增速放缓。根据住建部公布的相关数据,“十二五”期间,国务院要求北方采暖地区既有居住建筑供热计量及节能改造面积4亿平方米以上,大幅超过“十一五”1.5亿平方米的要求。随着住建部加大“供热计量改造”政策的督促力度,地方政府的落实力度将逐步加大,热量表市场空间有望逐年大幅扩张。 燃气管网建设维持高景气,智能燃气表市场成长空间巨大 根据《全国城镇燃气发展“十二五”规划》的要求,“十二五”期间,规划新建城镇燃气管道约25万公里,较“十一五”期间增长40%。另外,根据国家有关规定,天然气燃气表使用期限一般不超过10年,人工燃气、LPG燃气表使用期限一般不超过6年,到期更换。智能燃气表是公司近两年来开始发展的业务领域,目前已经进入了湖州新奥燃气、天伦燃气的供应商体系。随着智能燃气仪表市场的逐步打开,智能燃气表业务的营收规模和毛利率将逐步提升。 三、 股价催化剂及风险提示 股价催化剂:智能表国家支持政策的出台;水管、燃气管网建设规模超预期。 风险提示:相关政策的执行力度不到位;房地产投资受国家调控而大幅下降。 四、 盈利预测与投资建议 我们预计2012-2014年EPS分别为0.55、0.74和1.00元,对应12-14年PE分别为26X、20X、15X。受益城市水管和燃气管道建设的高景气度、国家大力推行节能减排政策,下游需求向好,但智能热量表和燃气表的市场还未全面打开,业绩的爆发式增长还不具备条件,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,按照20-25倍的市盈率给予2013年目标价14.8-18.5元。

一、事件概述 巨星科技于1月29日晚间公告完成对卡森国际股权收购,其全全资子公司香港巨星截止2013年1月28日,累计收购卡森国际235,134,057股股份,占总股本的20.23%,根据会计准则今后卡森国际受益将以投资受益形式在巨星科技利润表内体现,资金利用效率将大幅提升。我们小幅上调13和14年盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.55、0.74、0.97元。受益美国经济复苏的向上逻辑清楚,加之在手多余资金利用效率将快速提升,卡森国际将受益于国内房地产复苏,维持“强烈推荐”投资评级,上调目标价至13-15元。 二、分析与判断 累计使用3.1亿港币二级市场买入卡森国际2.35亿股,占其总股本20.23% 由全资子公司香港巨星通过香港二级市场现价买入,根据历次公告: (1)2012年8月21日,以150,922,862.85港币买入135,699,057股; (2)2012年8月22日,以2,365,927.20港币买入1,950,000股股份; (3)2012年8月30日,以36,098.88港币买入31,000股; (4)2012年9月24日,以156,755,774.13港币买入97,454,000股。 卡森国际将充分受益房地产复苏 卡森国际原以软体家具和家具革为主,但受困于金融危机和房地产萎靡,该项业务收入大幅下滑。近几年汽车革增速较快。未来房地产业务增长有望贡献更多利润。 根据卡森国际年报,目前共有海南亚洲湾、三亚、盐城钱江方洲、海宁王庭世家、吉林长白天地五个项目,截止2011年底土地储备293.3万平方米,2011年房地产业务营收5.3亿元,净利润3320万元。随着国内房地产市场快速复苏,预计13年该项业务有望实现快速增长。 多渠道提升资金利用效率,有望由3%提高至10%以上 公司在手货币资金16亿,银行存款收益率仅3%。收购卡森国际之后,利润表收益率将至少提高至10%以上,资金利用效率将大幅提高。 由于公司以研发和设计为主,属轻资产行业,在手资金以存款为主,对净资产收益率影响较大。本次收购卡森国际股权,加之之前收购杭叉股权,表明公司在多渠道改善在手资金利用效率。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:业绩超预期;2月底美国财政悬崖解决。 风险提示:占总股本72%的首发原始股东股份将于2013年7月解禁;行业竞争激烈及人工成本上升,导致毛利率提高不及预期;人民币短期升值造成汇兑损失;美国经济复苏不及预期。 四、 盈利预测与投资建议 短期看:美国经济复苏有望持续、国内原材料成本将维持低位震荡、出口退税政策等有利于公司业绩进一步提升,业绩上行趋势确立。中长期看:公司在手资金15亿元,短期资金利用率将快速提升,卡森国际受益房地产复苏投资收益增幅可期,同时资本运作空间仍旧较大;公司为国内中高端手工具龙头,具有品牌、设计、规模等综合比较优势,将受益于国内消费升级。我们小幅上调12-14年EPS分别至0.55、0.74、0.97元,维持“强烈推荐”投资评级,上调目标价至13-15元。

一、事件概述 太阳鸟于2013年1月29日晚间发布了2012年度业绩预告,预计2012年归属于上市公司股东的净利润5723万元~6164万元,同比增长30%~40%。 二、分析与判断 全年业绩基本符合预期,第四季度营收同比、环比均大幅增长 我们之前预计公司12年净利润同比增幅为31.59%,业绩预告公示的净利润增长幅度基本符合预期。第四季度净利润预计为2096万元~2537万元,单季度环比增长123%~169%,同比增长37%~66%。一方面,受季节性因素影响,年底是订单集中交付期;另一方面,公司业绩近几年维持了高增长的趋势。 四季度特种艇加大交付力度,部分订单仍顺延到13年完成 按照合同,2012年底是多个特种艇项目的集中交付期。我们预计海洋局2.15亿元的海监执法快艇项目已于第四季度全部交付完毕;2012年三季度拿下的海关总署4个特种艇项目(共1.764亿元)只完成部分交付,预计顺延到2013年交付完毕;突尼斯海关总署的特种艇订单到13年才进行交付。珠海基地和湖南太阳鸟本部的产能扩建工程预计将于2013年全部完成,将确保特种艇订单在2013年完成生产交付。 游艇、特种艇业务双翼齐飞,13年业绩有望持续高增长 公司在四季度新增了两个特种艇项目:国家海洋局32艘海监执法快艇、海关总署海关80吨级沿海监管艇(5艘),总金额达3.7亿元,合同交货期均为2013年底。预计目前在手特种艇订单共有5亿元左右在2013年度交付并确认收入,是2011年全年营业收入的1.3倍。另一方面,国内游艇消费日渐兴盛,公司的游艇业务有望维持30%左右的年度增速。此外,公司与国家海洋局和海关总署已有多年的合作经验,在特种艇领域已具备国内领先的技术水准,后续有望继续斩获特种艇订单。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:国内游艇消费支持政策出台;国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。 风险提示:市场竞争激烈,产品毛利率大幅下滑;订单交付延迟;宏观经济持续低迷,国内企业盈利下滑影响商务艇需求;新项目达产后未能实现预期效益。 四、盈利预测与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元,当前股价对应12-14年PE分别为35X、27X、20X。游艇行业是新兴的成长型行业,但爆发式增长还有待时日,维持对公司“谨慎推荐”投资评级,按12年30倍估值中枢给予目标价:15~17元。

一、事件概述 蓝英装备于1月29日晚间发布2012年业绩报告,2012年实现归属于上市公司股东的净利润7592万元~8912万元,较上年同期增加15%~35%。由于管廊系统订单和营业外收入确认延迟,该业绩稍低于我们此前预期,我们基于谨慎原则修正12-14年EPS分别至0.96、1.85和2.46元,维持“强烈推荐”投资评级和29-38元目标价不变。 二、分析与判断 业绩略低于预期,综合管廊系统订单延迟为主要原因 2012年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润7592万元~8912万元,较上年同期增加15%~35%,我们预计实际业绩为中值偏上限,但与此前预计相比稍低,主要原因为公司根据谨慎原则延迟确认部分管廊系统和营业外收入: (1)我们此前预计浑南新城综合管廊订单12年交付2-3亿元,实际交付将低于这一数值; (2)2012年非经营性损益(政府补助、上市鼓励)800万元,部分营业外收入并没有在今年确认。 13年业绩快速增长可期 12年管廊系统订单和营业外收入确认减少,表明13年确认部分相应增加。按照合同约定,13年10月份管廊系统订单将全部确认完毕,由于该部分毛利率并不低,加之自动化系统集成业务快速发展,13年业绩快速增长值得期待。 自动化集成系统和综合管廊订单是12年高增长的主要动力 我们预计自动化集成系统和综合管廊项目订单在12年营业利润的占比将达42.55%,是12年快速增长的主要动力。 公司上市以后,利用资金和技术优势,自动化集成系统实现爆发式增长:(1)从管理上公司将自动化集成系统分为两个事业部:系统集成事业部和电力系统事业部,每个事业部单独负责研发和销售,权责明确,充分调动了管理层的积极性;(2)公司积极开拓自动化集成系统业务领域,上市前自动化系统业务主要以冶金和节能领域为主,上市后逐步拓展至电力、食品、市政等领域。 浑南新城综合管廊项目是公司以总包方式承接市政建设项目的起点。12年8月3日与沈阳浑南新城管委会签订《浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目合作框架协议》,总投资10.75亿元;12年8月8号,成立全资子公司-辽宁蓝英城市智能化发展有限公司,负责该项目运营;12年8月14日,招标结束,公司顺利中标;目前已顺利交付确认了部分收入,显示公司在城市智能化创新领域迈出了坚实一步,同时证明公司具备承接大型项目的技术实力和经验。 原主营业务轮胎成型机稳步发展,半钢成型机13年推向市场,带来新增长空间 公司12年全年轮胎成型机业务稳步发展,虽然下游轮胎行业仍处在低迷行情,但仍有较大的设备更新需求,公司12年的轮胎成型机需求主要来自于几个大型轮胎企业的设备更新需求。 公司研制的半钢成型机(HD-3G型半钢丝子午线轮胎一次法成型机)将于今年推广,带来新增长空间。据不完全统计,“十二五”期间半钢胎项目20个以上,投资规模接近1000亿元,可新增产能2.5亿条,需要半钢成型机800套以上。 合资公司威马机械12年已实现销售,13年国内组装生产线有望投产 威马机械合资公司的主要业务为高端数控机床及电主轴,按规划将分成如下三个阶段:(1)完全进口德国DVS产品销售,公司参与售后服务,同时代理DVS机床产品;(2)零部件主要依赖进口,但实现电主轴国内组装调试;(3)零部件实现自制。12年,机床和电主轴已全部实现销售,生产技术人员已完成德国培训,13年有望完成生产线组装调试并投入生产。 形成以智能城市和智能工厂为依托的智能装备、系统集成和总包三线发展格局 公司上市后确定了以自动化系统及其总包为依托,逐步衍生专机业务的三线发展格局已经初步形成: (1)以三个事业部、两个子公司不断拓宽自动化系统业务。上市之前自动化系统业务主要以冶金和节能领域为主,近期拓展至电力、食品、市政等领域,并以浑南新区管廊系统建设为契机,成立子公司全面进入2万亿智能城市市场,以及智能城市和智能工厂为代表的自动化领域; (2)以资金优势承接自动化总包,跨越式发展的起点,而不是重点。在自动化系统业务基础上,公司利用上市之后资金优势积极争取总包订单。浑南新区综合管廊项目即采用总包模式,后续仍有建设项目; (3)不断衍生专机业务。从轮胎成型机控制系统衍生专机奠定了上一轮快速增长,目前正在发展高端数控机床及电主轴,以自动化系统为依托逐渐衍生专机业务的模式未来可复制性强。 三、风险提示 (1)地方政府回款进度拖延的风险; (2)产能、销售规模快速扩张期间的人力资源和管理风险。 四、盈利预测与投资建议 我们根据公告及近期公司发展,假设如下:(1)保守预计浑南新城管廊系统订单12、13、14年分别交付1.5亿、8亿、1.25亿元;(2)12、13年轮胎成型机业务低速增长;(3)自动化系统业务近三年快速发展,毛利率保持稳定。根据上述假设,预计12-14年EPS分别为0.96、1.85和2.46元,维持“强烈推荐”投资评级和目标价29-38元不变。

一、事件概述 海伦哲于1月28日晚间发布2012年业绩预告,2012年预计实现营业收入2.8-3.2亿元,较上年同期增长10.86%-26.70%;实现归属于上市公司的净利润2471-2850万元,较上年同期增加0%-15.30%,按照最新股本完全摊薄预计实现EPS0.14-0.16元,低于预期。公司由于受电力行业采购需求下降影响,四季度呈现旺季不旺的局面,我们下调公司EPS12-14年分别至0.15、0.27和0.35元,目标价7.02~8.10元,维持“谨慎推荐”的投资评级。 二、分析与判断 电力行业采购需求下降是业绩不达预期的主要原因 2012年预计实现营业收入2.8-3.2亿元,较上年同期增长10.86%-26.70%,营收较去年同期增长有限,原因有二: (1)国家电网推进配网标准化抢修试点,同时实行区域化规范管理,这一改革直接影响电网检修车辆的采购招标进度,公司对电力系统车辆招标依赖度较大(2010-2012年电力行业的销售收入分别占当期主营业务收入的46.24%、49.59%和54.02%),导致公司智能化混合臂类、绝缘大高度型等高附加值高空作业车销售数量下滑。 (2)公司深挖路灯等其他行业的需求,一定程度上弥补了因电力专用车辆销售下滑对全年营收的影响,但是由于其他车辆毛利率相对较低,因此综合毛利率呈现下降趋势。 财务费用和管理费用上升导致净利润增速进一步下滑 2012年预计实现归属于上市公司的净利润2471-2850万元,较上年同期增加0%-15.30%,净利润增速低于营收增速,除了综合毛利率降低的原因外,费用的上升导致净利润增速进一步下滑: (1)为进军消防车领域所做的前期工作导致管理费用上升。一方面从外部引进了多位消防车行业内知名专家及高级技术人员,另一方面增加了部分生产、经营、技术人员,二者均导致管理费用上升; (2)收购上海格拉曼导致财务费用上升。一方面使用超募资金使得利息收入减少,另一方面长期资产增加导致折旧及摊销费用上升。 一期《股票期权激励计划》因业绩不达预期予以注销 公司2012年2月发布三年期《股票期权激励计划》,第一个行权期(2012年)主要行权条件业绩考核目标为:以2010年净利润为基础,2012年净利润增长率不低于15%;加权平均资本收益率不低于6%。由于2012年业绩未达标,已获授的第1个行权期股票期权将予以注销,扔计提了2012年度期权费用约269.59万元。 公司第二个行权期(2013年)的业绩考核目标为:以2010年净利润为基础,2013年净利润增长率不低于37.5%;加权平均资本收益率不低于6.24%。公司收购上海格拉曼后,保守预测2013年公司整体净利润0.48亿元,较2010年同比增长19.4%,将再次不达预期。 三、 催化剂与风险提示 风险提示: (1) 宏观经济环境受到重大冲击,行业整体状况大幅度下滑; (2) 电力行业客户采购政策改革仍具有不确定性,有可能导致需求进一步下滑; 四、 盈利预测与投资建议 我们下调12-14年EPS分别为0.15、0.27和0.35元,净利润同比增速分别为5.71%、81.70%%、30.62%,盈利预测核心假设如下:(1) 受电力系统采购节奏影响,四季度电力专用车辆需求下降;(2)毛利率较低的市政路灯等其他专用车辆销量上升;(3)收购上海格拉曼后,13年、14年分别确认收入2.8亿元、3.6亿元。目标价格7.02~8.10元,给予“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述 新研股份于上周五晚间发布2012年业绩预告,预计2012年归属于上市公司股东净利润约7127.71万元-8711.65万元,同比增长-10%-10%,我们原预计的8600万元处于预告上限,因此适度下调12年业绩至8300万元,但维持13年盈利预测不变,预计12-14年EPS分别为0.46、0.73和1.1元。虽然业绩稍低于此前预期,但对短期股价影响有限,且由于中央一号文件按惯例在1月底和2月初发布(近年一号文件发布时间及内容见附件),预计股价上攻动力较为充分。同时,在农村土地自由流转和集约化经营的农业现代化大背景下,新研股份将充分受益玉米收获机行业的高增长和管理改善,成为13年基本面最好的农机公司,维持“强烈推荐”投资评级,目标价18-22元。 二、分析与判断 业绩稍低之前预期,预计主要由于去年基数较高和收入确认节奏影响 公司业绩稍低于我们此前预期,主要原因为: (1)四季度为玉米机销售淡季,但去年四季度确认净利润1900万元,基数相对较高,我们对此估计稍显不足; (2)预计确认节奏上也有一定影响。 产品质量问题是今年增速低于行业的主要原因 玉米机行业今年增速较快(统计口径不同,我们预计三行、四行等大型玉米机增速在50%左右),但公司实际销量仅微幅增长,大幅低于市场预期。主要是由于上半年在扩产之后产品质量出现问题,导致产品召回和无法按期交付(这在我们对辽宁经销商调研时得到印证)。因此,公司在12年适度调整发展战略,刻意放缓生产节奏,适时将主要精力集中在提升产品质量上,弥补公司前两年因生产增速过快导致的质量和管理粗糙问题,为公司长期发展谋求更加坚实的产品基础。 质量管理工作卓有成效,短期影响因素消除,13年业绩重回行业快车道 公司将2012年定为质量管理体系年,质量管理卓有成效: (1)公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训,对因新员工技术不到位导致的部分产品质量欠佳的问题进行了集中管培; (2)售后维修的人工成本从0.30人/台降至0.15人/台,维修费用从1.1万元/台降至0.65万元/台。 我们预计未来三年自走式玉米机行业增速在40%左右,影响公司生产进度的质量问题得到解决,公司将重回行业快车道。 近期即将发布中央1号文件再次聚焦农业,看好公司长期潜力 中央农村工作领导小组副组长陈锡文在1月13日召开的2013中国农业发展新年论坛上表示,2013年一号文件仍将聚焦农业,将部署三大任务,即加快建设现代农业、深化农村经营体制改革、推进城乡公共服务。1号文件及相关配套政策的陆续出台,利好农业机械。公司的主要产品自走式玉米收获机即是现代农业的充分受益者,看好公司的长期潜力。 三、 盈利预测与投资建议 适度下调12年业绩至8300万元,但维持13年盈利预测不变,预计12-14年EPS分别为0.46、0.73和1.1元。我们认为玉米收获机是最有潜力的农业机械行业之一,同时,受益于公司销售、生产管理改善,维持“强烈推荐”的投资评级,按照13年25-30倍PE给予目标价格区间18-22元。 四、 催化剂与风险提示 催化剂:中央1号文件;农村土地制度改革等相关配套政策兑现。 风险提示:地方政府财政问题导致补贴无法落实;中央补贴方式发生变化;公司销售改善

一、 事件概述 公司于1月24日晚间公告“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目通过专家验收,标志着公司纸电池技术研发取得实质进展,应用拓展进入可预期空间,纸电池下游广泛,前景广阔,扩大公司的想象空间,上调目标价至30-35元。 二、 分析与判断 纸电池项目通过专家组验收,成功研制了国内第一套纸电池生产线 1月19号,公司的“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目通过了专家组验收,专家组一致通过并提出了四点验收意见: (1)完成了一条纸电池制造自动生产线、纸电池控制保护电路及其基于纸电池的电子标签的试制等研制工作; (2)引进了纸电池油墨的制造技术,保证了纸电池产业化中的辅料自供能力; (3)申请了国内外专利7项,其中发明专利2项,已授权使用新型专利5项; (4)项目采用模块化技术和光机电一体化集成技术,在纸张间歇步进控制、各功能模块间的重复定位、PET薄膜的预处理、纸电池控制保护电路等技术方面实现了突破。 公司纸电池项目稳中有进,纸电池产业化值得期待,扩大公司想象空间 公司2011年6月17日与英飞电池共同设立合资公司-天津绿动能源科技有限公司,2013年1月24日公告纸电池项目“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”通过专家组验收。该项目引进Power Paper公司的关键技术,技术成熟,产业化值得期待,但目前该项目仅处于专家组验收阶段,贡献业绩尚需时间。 纸电池下游应用广泛,前景广阔,应用尚待突破 纸电池具有超薄、柔性、质轻等特点,适合应用于便携、尺寸小、集成度高的小功率供电场合,前景广阔。化妆品和医疗领域已成功应用,最大市场在有源射频领域。纸电池分为一次电池技术和二次电池技术,前者目前已经成熟,国际上有Power Paper公司(技术最成熟,已经推出了集成有纸电池的化妆品贴膜、医药贴膜产品)和芬兰Enfucell公司(处于产品试制阶段),本公司是引进纸电池技术的首家国内企业。目前纸电池市场规模一般,应用拓展是下一步重点(纸电池详细资料见附件) 三、 盈利预测与投资建议 我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元,纸电池项目应用进入可预期空间,维持“强烈推荐”投资评级,上调13年目标价至30-35元。

一、事件概述 公司第一大股东南车株洲所于2013年1月24日通过上海证券交易所交易系统增持公司股份1581799股,占公司已发行总股份的0.3%。 二、分析与判断 控股股东增持彰显信心,未来仍有增持计划 此次增持后,南车株洲所拟在未来12个月内继续增持公司股份,并且承诺:在增持实施期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。此次增持事件显示了大股东和管理层对公司未来发展的信心。 轨道交通和汽车配套产业确保13年业绩快速增长 风电市场需求不振,轨道交通市场和汽车配套市场成为公司2013年业绩的主要驱动力。根据全国铁路工作会议的规划,2013年全国铁路固定资产投资6500亿元,其中基本建设投资5200亿元,铁路基建投资将维持12年下半年以来的高景气形势。动车组招标也将于13年重启。公司线路和车辆弹性元件业务将充分受益,轨道交通业务板块面临向好的下游环境。汽车配套产业将新增乘用车内饰件配套产品的创收,乘用车橡胶元件配套市场也有望在13年打开局面,在商用车配套市场维持稳健的前提下,整体汽车配套业务有望大幅增长。 配股融资计划瞄准多元化布局,“百亿”企业值得期待 公司的配股融资计划正在推进,募集资金拟投资于“弹性减振降噪制品扩能项目”、“高性能绝缘结构产品产业化项目”、“车用轻质环保高分子材料产业化项目”、“特种高分子耐磨材料产业化项目”等多个项目,总投资18.7亿元。配股融资若能按预期达成,将为多元化产业布局提供所需资金支持。“十二五”末,公司有望顺利打造轨道交通、汽车、风电、军工、环保五大业务板块,跻身“百亿”企业的行列。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:线路产品中标;动车组招标;新产品技术突破。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;动车组弹性元件国产化推进不及预期;风电受宏观政策和经济形势影响大幅下滑;汽车等下游行业需求低迷。 四、盈利预测与投资建议 预计12-14年EPS分别为0.39、0.55、0.77元,净利润增速分别为-13%、39.6%、39.9%,当前股价对应12~14年PE分别为32、23、17。公司正逐渐转型为一家新材料科技公司,有望依托自身核心技术以及强大的研发能力在高分子橡胶、高性能绝缘材料等高端材料领域取得突破,产品较高的科技附加值将提升公司的估值溢价,按照13年30倍PE的估值中枢给予15-18元目标价,给予“强烈推荐”投资评级。

综合管廊和自动化系统进入收获期,中短期业绩有望快速增长 蓝英装备愿以轮胎成型机(收入和利润占比分别为75%和80%左右)和自动化系统集成为主,上市解决资金和人才瓶颈后,新接的10.75亿元(相当于2011年收入的四倍)综合管廊系统订单开始将进入兑现期,由于涉及资金占用利润水平相对较高;同时,上市之后成立自动化系统事业部和电力事业部,12-14年自动化系统及集成业务收入CGAR有望超100%。 以智能城市、智能工厂为依托,打开智能装备、系统和总包的万亿市场空间 自动化系统及装备集成是公司的真正核心,公司已经实现由轮胎成型机为主向以智能城市、智能工厂为依托的智能装备、系统及总包三线发展格局的转变,打开了万亿市场空间。公司管理层积极进取,上市之后逐步吸引高端人才,并实现了事业部、子公司、大项目的组织构架模式。 轮胎行业投资弱复苏,半钢成型机投放市场带动该项业务持平或略有增长 12年轮胎成型机生产任务饱满,业绩有望稳健增长。受投资影响,新接订单明显不足,但12Q3开始小幅好转,加之13年半钢成型机将投放市场,预计13年该项业务收入有望持平或略有增长,但占比将快速下降(预计11-13年收入占比分别为75%、41%和17%)。 数控机床及电主轴组装生产线正在加紧建设,打开400亿进口替代空间 我国机床数控化率(58%对80%)和电主轴应用比例(10%对90%)远低于发达国家,电主轴需求将由目前的40亿增长至400亿元,且目前以进口为主。公司与德国DVS合作成立联营公司,目前已实现原装进口产品的小批量供货,生产和技术工人培训已结束,国内组装生产线正在建设,今年有望投产。 强烈推荐:预计12-14年EPS分别为1.09、1.92、2.54元,目标价29-38元 假设管廊系统订单12-14年分别确认2亿、7.5亿、1.25亿,毛利率分别为27%、26%和25%。综合考虑公司长期成长性及13年新接订单的不确定性等因素,按照13年15-20倍PE,目标价29-38元。 催化剂及风险提示:业绩快速增长、数控机床电主轴项目投产 主要风险包括:(1) 公司业务快速发展带来的管理风险;(2) 资金占用后的回款风险。

一、事件概述 太阳鸟于12月24日晚间发布了《重大合同公告》。近日,子公司广东宝达与海关总署物资装备采购中心签订了《80吨级海关沿海监管艇采购合同》,合同金额为9840万元(合同收入占公司2011年度经审计的营业收入的21.21%)。该合同预计将于2013年内全部实现收入,将对公司2013年年度的业绩产生积极影响。 二、分析与判断 四季度接连斩获海洋局和海关特种艇订单,在手特种艇订单饱满 公司目前在执行的特种艇订单总金额约4.5亿,约为2011年营业收入的1.1倍。公司在11月又中标了海洋局的“32艘中国海监执法快艇项目”,中标金额约2.68亿元,我们预计该特种艇项目将顺利签署合同。加上此次与海关总署签订的5艘特种艇合同,2012年4季度新增特种艇订单3.664亿元,是2011年营收的0.93倍。 继续发挥广东宝达在海关特种艇领域的优势,整合后协同作用持续 利用广东宝达在高速艇方面的技术优势以及项目经验,海关特种艇业务拓展顺利。截至目前,广东宝达在2012年内承接的海关特种艇项目订单额达到2.68亿元,包括:海关超高速摩托艇、海关20米摩托艇、海关98G常规摩托艇以及此次签署合同的5艘80吨级海关沿海监管艇。成功整合宝达之后,太阳鸟在国内特种艇领域的综合实力以及市场占有率均得到提高。 年内特种艇交付情况对于2012年全年业绩有较大影响 我们预计海洋局2.15亿元的海监执法快艇项目将于年内全部交付完毕;中国海关总署的3个摩托艇项目预计将在2012年第4季度交付一部分,剩下的将于明年上半年交付完毕;突尼斯海关特种艇将于明年交付。11月份中标的海洋局“32艘中国海监执法快艇项目”和此次公告的合同订单将于2013年才能开始交付。2012年4季度特种艇交付并确认收入的进度将最终决定2012年的全年业绩。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:国内游艇消费支持政策出台;国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。 风险提示:订单交付延迟;宏观经济持续低迷,国内企业盈利下滑影响商务艇需求;明年新项目达产后未能实现预期效益。 四、盈利预测与投资建议 此次合同的中标公告已经在11月15日发布,我们维持之前对公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元,对应12-14年PE分别为31X、23X、17X,维持“谨慎推荐”的投资评级,目标价15~17元。

一、事件概述 长荣股份于12月24日晚间发布对外投资公告,拟在天津北辰科技园以自有资金2000万元投资设立全资子公司“天津健豪云印刷科技有限公司”,从事云印刷及相关产品的技术开发、生产和销售。此举意味着公司在原有印后设备基础上,产业链拓展再下一城,再次体现公司布局长远的战略眼光,有助于消除市场对公司成长空间的担忧。由于四季度业绩预告和股权激励已经奠定今后三年的业绩增长,维持“强烈推荐”投资评级和25-33元目标价不变。 二、分析与判断 公司多项产业链拓展,将缓解市场对公司成长性的担忧 长荣股份管理理念和发展战略值得称道,产业链的逐渐拓展奠定了今日的成就,也将早就未来发展。 公司以生产名片机起家,目前烫金机、模切机、糊盒机等包装印刷印后设备销售占比达90%,其国内市场空间35亿元左右,因此市场担心其长期成长性。 除我们之前《长荣股份(300195)深度报告-国际化和产品开发突破新空间》讲述的国内消费升级和国际化两层空间之外,公司近年频繁进行产业链拓展,主要包括: (1)用于印刷品自动检验的检品机,替代人工劳动,已经在劲嘉股份等高端烟草用户使用,今年有望实现2500万元左右销售收入,明后两年将快速增长; (2)双色数码喷墨印刷机已经实现销售,多色产品正在开发阶段,由于该项产品市场空间大于印后设备,且符合未来印中设备发展趋势,长期发展空间较好; (3)公司已于12月24日公告纸电池试制取得阶段性成功,该项技术国际上尚处于应用摸索阶段,属前沿储备性产品,公司目前正在与烟草客户协商试用; (4)今日公告投资设立全资子公司,进入云印刷领域。 云印刷是印刷技术与数字信息技术有机结合,国内尚属蓝海云 印刷服务是将工业企业、个人的印刷需求电子化、数字化、网络化,具有服务效率高、单价低等特点,可满足一般的品牌传播商业印刷质量和印量需求。2011年,方正电子启动面向印刷行业的中国首个网络印刷云服务平台W2P平台。 云印刷技术已经具备初步发展条件。我国印刷业5746.2亿元产值、10.2万家企业的大摊子,点多、线长、面广,经营情况复杂,管理方式的转变是产业发展方式转变的重要内容。为此,各地新闻出版局开始建设网络实时监管系统,对印刷行业各类信息进行网络输入,随着各个区域网端的链接和开放,可以预见,“印刷云”可以通过这个信息管理体系铺向全国,并从概念走向实体,形成全国印刷市场的信息化统筹。 长荣股份此次成立全资子公司“天津健豪云印刷有限公司”,同样致力于印刷云服务平台的搭建,设立“云印刷”模式运营总部,在中国实现云印刷产业化。旨在以印刷设备领域的多年耕耘为基础,同时与正在开发的数码喷墨印刷机业务协同发展。

一、 事件概述 12月21日至22日,中央农村工作会议在北京举行,并讨论了《中共中央、国务院关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见(讨论稿)》,提出要创新农业生产经营体制机制,并继续大力扶持“三农”。此次会议是对农业现代化的部署,农业集约化经营、土地自由流转等政策进入可预期空间,农业机械将充分受益。目前上市公司中,新研股份所经营玉米收获机前景最大。 二、 分析与判断 提出创新农业生产经营体制机制,集约化经营将进一步推进,农业机械最受益 会议强调,要积极创新农业生产经营体制机制。当前和今后一个时期,构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。着力培养新型经营主体,注重引导一般农户提高集约化、专业化水平,又扶持联户经营、专业大户、家庭农场;着力发展多种形式的新型农民合作组织和多元服务主体。 本次会议是在“新型城镇化”和“农业现代化”的主旨下进行的,上述会议表态只是指导性谈话,预计未来将通过一系列政策加以落实,农业集约化经营大势所趋,农业机械最为受益。 政府对将加大“三农”扶持力度,农机补贴有望进一步加大 农机补贴是农业机械行业发展的重要保证,我国中央农机补贴由2004年的7000万元增加值2012年的约200亿元,未来有望进一步加大。同时,地方政府为了推广农机发展,也对部分品种进行补贴。但我国目前补贴最高为60%,中央补贴不足30%,与发达国家50-60%仍有差距。 我们预计随着国家对农业现代化要求日益提高,农机补贴力度有望进一步加大。会议表态:面对农业生产进入高成本、高风险、资源环境约束趋紧的新阶段,要不断加大农业投入力度,增强农业综合生产能力、防灾减灾能力和可持续发展能力;要不断理顺农产品价格,让农民种粮务农获得合理利润;要不断增加农业补贴,使之成为发展农业的有效政策工具。 玉米收获机调研结论:未来三年玉米收获机行业仍将维持高速增长 我们近期分别调研了新研股份及其经销商、竞争对手等,总体结论如下: (1) 中国玉米播种面积逐渐增大,90%以上适合机收,但12年底玉米机收率约为40%,远低于水稻和小麦的70%、90%,玉米收获机和水稻插秧机是未来农业机械中潜力较大的两个细分行业; (2) 不同地区的玉米收货机回报率稍有不同,但总体回收期1.5-2年,相当于作业时间仅2个月左右;

一、事件概述 公司于12月24日晚间发布2012年度业绩预告,并公告纸电池项目取得实质进展。预计2012实现归属于母公司净利润1.66-1.9亿元,同比增长5-20%,相当于四季度单季同比增长20.4-92.2%,与三季度单季下滑40.51%改善明显,与我们三季报点评的“四季度和一季度将出现环比改善”的判断一致。我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元,三季报业绩下滑的风险已经释放完毕,业绩预告排除市场对于“股权激励”后12年业绩负面担忧,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年15-20倍PE调整6个月目标价至25-33元。 二、分析与判断 三季度业绩增速环比、同比下滑,交货延迟和基数高是主要原因 2010-2011年为包装印后行业的高景气周期,但从2011年四季度开始国内需求增速下滑。受去投资化、信贷紧缩影响,交货延迟问题时有发生。公司一季度曾出现交货延迟问题,二季度有所缓解,但7、8月份重新出现。交货延迟将影响收入确认和ROE,对业绩负面影响较大。此外,去年三季度营收和净利润分别为1.82亿元和5000万元,为全年最高,基数较高也是营收和净利润增速大幅下滑的原因之一。 四季度订单和交货情况环比改善,四季度单季净利润同比增20.4-92.2% 公司预计2012实现归属于母公司净利润1.66-1.9亿元,同比增长5-20%,相当于四季度单季同比增长20.4-92.2%,与三季度单季下滑40.51%改善明显。 四季度业绩环比改善的主要原因:9月份开始,公司加大了销售和订单力度,同时下游客户资金面有所改善,因此订单和交货情况改善明显。由于下游资金面将进一步改善,因此业绩改善将具有可持续性。 纸电池生产技术取得实质进展,市场开拓正在进行 公司的控股子公司天津绿动能源科技有限公司,纸电池生产设备已经全部安装到位,引进的技术工艺已经过验证并全部消化吸收,第一批纸电池样品已经下线并通过了测试,各项技术指标达到设计要求。公司自动化纸电池成套生产设备样机已经试制完成正在进行联机测试,目前正在进行项目的验收准备工作。(纸电池详细资料见附件) 上述公告表明公司纸电池生产技术已经取得实质进展,后续市场开拓值得期待。 股权激励显示公司对未来发展信心,业绩预告排除市场对12年业绩担忧 公司11月27公告拟向包括两名副总经理、董事会秘书、财务总监等高管在内的127人授予限制性股票300万股(总股本的2.14%,行权价格10元/股),行权条件为2013年、2014年、2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别达到或超过20%、45%、75%,显示公司管理层对未来发展的信心。 同时,业绩预告公司12年业绩同比增5-20%,消除了市场对12年业绩下滑的担忧。