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唐佳睿

光大证券

研究方向: 商贸零售行业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 执业证书编号:S0930516050001,德国波恩大学国民经济学硕士,同济大学高分子材料与工<span style="display:none">程系工学学士,精通英日德三国语言。2010年5月加盟光大证券研究所,主要负责商贸零售行业研究。曾于2008年、2009年分别就职于海富通基金QFII投资顾问组和中信证券研究部商贸零售组。2013年11月加入中银国际证券有限责任公司。2016年05月再次入职光大证券股份有限公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鄂武商A 批发和零售贸易 2021-10-18 10.67 -- -- 10.60 -0.66% -- 10.60 -0.66% -- 详细
公司2021年前三季度归母净利润同比增长152.45%至192.05%公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为51,000万元至59,000万元,对应每股收益为0.66元/股至0.77元/股。去年同期公司归母净利润为20,202.06万元,公司归母净利润同比增长152.45%至192.05%,归母净利润同比增速高主要是受益于2020年同期低基数的影响。 公司2021年第三季度归母净利润同比下降61.95%至59.90%分季度看,2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为9,300万元至9,800万元,对应每股收益为0.12元/股至0.13元/股。去年同期公司归母净利润为24,439.15万元,公司归母净利润同比下降61.95%至59.90%,业绩低于预期,主要是因为疫情反复导致公司客流及业绩下滑。 收购南昌苏宁广场,投资兴建南昌大型商业综合体公司于2021年9月13号发布关于收购南昌苏宁项目资产的公告,以自有资金收购南昌苏宁广场项目,该项目位于南昌市中心区域八一广场核心商圈,紧邻地铁1、2号线的换乘站八一广场站,目前开发建设工作尚未完毕。收购项目总价款为33亿元,其中标的项目中资产对价为21.12亿元,公司支付给未来一定期间内总包方等施工方、供应商的价款为11.88亿元。本次收购完成后,公司将继续推进标的项目的建设,在此基础上打造重奢型商业综合体,计划引入国际众多一二线奢侈名品,包括高端国际化妆品牌、高街潮牌、设计师品牌等,并配置餐饮、休闲娱乐、高级超市等综合购物体验场景。公司或将以南昌标的项目为契机,推动公司在湖北省外的业务布局。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要是因为部分地区疫情反复对于线下零售有一定冲击,同时公司收购南昌苏宁广场项目,对短期利润有一定负面影响。鉴于苏宁项目投资回报情况在未来几年尚有一定不确定性,我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测22%/21%/17%至0.92/1.04/1.11元,长期看,公司收购南昌苏宁项目或将助力公司走出湖北,扩大业务范围,且目前公司市净率仍处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-15 5.78 -- -- 5.86 1.38% -- 5.86 1.38% -- 详细
公司20211年前三季度归母净利润同比增长249.20%––261.58%公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为28,194.76万元–29,194.76万元,对应每股收益为0.31元/股–0.32元/股。去年同期公司归母净利润为8,074.15万元,公司归母净利润同比增长249.20%–261.58%。 公司20211年第三季度归母净利润同比增长18.84%––33.69%分季度看,2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为8,000万元–9,000万元,对应每股收益为0.09元/股–0.10元/股。去年同期公司归母净利润为6,731.8万元,公司归母净利润同比增长18.84%–33.69%。 加盟门店不断扩张,云店系统完善公司线上化建设公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐,预计2021年净增150家加盟门店。 同时,公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统,目前潮宏基云店系统覆盖到所有门店,包括自营和加盟门店,不仅打通了产品流,也将业务流以及会员资源打通。云店对门店业绩的提升作用主要表现在:1)引流,扩大会员基数。将线上会员引到线下门店,同时店员通过私域营销,可以提高会员重购率,实现二次转化和销售。2)打破时间和物理空间限制。通过云店,公司销售人员不仅在上班时可以实现销售,下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理角度看,云店系统打通所有门店的库存,所有门店和总部的库存实现共享,从而打开了库存的物理空间。3)云店在一定程度上促进了管理方式转变,数字化程度提高使得公司在经营过程中能够更加精准地进行管理。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩略超预期,说明公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效,有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10%/9%/7%至0.40/0.48/0.54元,公司线下门店持续扩张,线上化建设不断完善,将进一步提升公司竞争实力,维持“买入”评级。 风险提示加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
华致酒行 食品饮料行业 2021-10-13 37.01 -- -- 45.90 24.02% -- 45.90 24.02% -- 详细
公司2021年前三季度归母净利润同比增长77.81%-84.48%公司发布 2021年前三季度业绩预告:2021年 1月 1日-2021年 9月 30日公司的归母净利润为 56,969.47万元–59,108.47万元,去年同期公司归母净利润为32,039.73万元,公司归母净利润同比增长 77.81%-84.48%。公司预计 2021年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,650万元。 分季度看,2021年 7月 1日-2021年 9月 30日公司的归母净利润为 20,325.00万元–22,464.00万元,去年同期公司归母净利润为 10,697.11万元,公司归母净利润同比增长 90.00%-110.00%。 公司2021年前三季度营业收入同比增长60.29%-63.01%公司 2021年前三季度的营业收入在 590,000万元-600,000万元之间,较上年同期增长 60.29%-63.01%。公司业绩与上年同期相比上升的主要原因是:1)华致酒行保真连锁品牌效应持续扩大,“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到了渠道和消费者的认可;2)直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升,客户黏性进一步提升,分销能力显著提高,销售收入同比大幅增长;3)全球名酒供应链得到持续拓展,定制精品酒及名酒销售大幅提升,对销售和利润均有较大贡献。 公司在 2021年上半年即完成了“700项目”核心区域全部覆盖,持续稳步推进品牌连锁门店的扩张,继续下沉已布局区域的二三级市场,提升区域竞争力。通过产品赋能和服务赋能增强小 B 大 C 核心客户的黏性和活跃度。通过茅台和五粮液等高端白酒吸引更多消费者,产品矩阵不断完善,通过毛利率较高的定制精品酒增厚公司盈利能力。在线上方面,除公司在 2019年上线的微信小程序「华致优选」销售平台之外,公司分别在京东、天猫、苏宁、拼多多等各大电商平台建立官方旗舰店,不断加强公司的线上线下一体化布局。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩超预期,说明公司“700项目”和定制酒发展策略初见成效,有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS 的预测 17%/18%/19%至 1.69/2.13/ 2.68元,公司与上游酒企关系密切,产品矩阵不断完善,将进一步巩固公司的竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示与上游酒企合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-11 5.43 6.29 12.52% 5.88 8.29% -- 5.88 8.29% -- 详细
K 金珠宝赛道龙头,疫情低基数助力业绩高增 公司是国内K 金珠宝第一股,截至2021 年6 月30 日,潮宏基持有国内外注册商标及专利700 多项,拥有428 家珠宝直营店和575 家珠宝加盟店。1H2021 实现营业收入22.96 亿元,同比2020 年增长62.82%,同比2019 年增长30.12%; 实现归母净利润2.03 亿元,同比2020 年增长1404.42%,同比2019 年增长46.82%。公司于2020 年出售思妍丽26%股权,将资源聚焦于珠宝和皮具主业, 受益于疫情低基数和加盟转型战略,公司1H2021 业绩高增。 格局分散龙头下沉,低线城市人群及中产阶层消费市场庞大 截至2021 年7 月,中国珠宝首饰零售规模达7,642 亿元,位居世界第一。中国珠宝零售市场的行业CR10 自2016 年的17.2%持续提升至2020 年的25.5%, 行业集中度不断提升。社消增速逐渐回归稳健,黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显,2021 年1-8 月社消同比增速18.1%,同期黄金珠宝零售额同比增速45%。低线城市的中产阶层占比不断提升,加盟下沉成为各品牌扩张战略必经之路。“她经济”及国潮风尚进一步挖掘消费需求,数字化新零售成为趋势。 自营转型加盟成效显著,紧追国潮风尚创新打造差异化产品 公司加盟扩张步伐加快,自营门店出清提效,1H2021 公司新增加盟门店69 家, 净增34 家;新增自营门店6 家,净撤店26 家,加盟营收占比从2015 年的12% 提升至1H2021 年的25%。公司1H2021 研发费用投入0.3 亿元,位于行业领先水平。公司聚焦都市白领女性群体,主打K 金时尚珠宝,将传统花丝镶嵌工艺与国潮和热门IP 等多元文化相结合,打造差异化产品。 线上布局增厚平台收益,女包业务方兴未艾 公司不断完善数字化体系,推出智慧云店小程序,尝试直播等多途径营销策略, 促进线上线下一体化业务布局,公司1H2021 网络销售营业收入同比增长36.51%,线上收入占比21.82%。女包定位时尚轻奢,渠道向购物中心迁移计划基本落实,调整门店优化产品结构,发展直播助力女包业务增厚盈利能力。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为3.31 亿元/3.99 亿元/4.61 亿元,对应EPS 0.37 元/0.44 元/0.51 元。给予公司目标价6.29 元, 对应2021 年17 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示: 加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K 金产品销售不及预期。
华致酒行 食品饮料行业 2021-09-16 30.00 -- -- 45.90 53.00% -- 45.90 53.00% -- 详细
酒类流通领域第一股,背靠酒业巨头产业赋能华致酒行是A股主板唯一酒水流通企业,目前拥有连锁门店2000多家、优质零售终端10500余家,建立了覆盖全国31个省市自治区的全渠道营销网络。2020年实现营业收入49.41亿元,同比增长32.20%;实现归母净利润3.73亿元,同比增长16.82%。公司背靠酒业巨头金东集团,集团旗下拥有十多家酒类企业与顶级研发团队,有丰富产业资源赋能公司发展。 高端白酒市场景气度维持高位,酒类经销行业集中度提升2012年白酒行业开始结构化调整,高端白酒的社交需求提升,白酒进入缩量升价阶段,利好公司主营业务高端白酒。中国酒类经销行业持续向好,行业规模预计将以14%的年复合增长率增长至2023年的4654.6亿元。对标美日,我国酒类经销行业集中度低,有进一步提升空间。 上游酒企关系密切,“保质保真”构筑公司核心竞争力公司与五粮液和茅台保持长期稳定的合作关系,拥有包括五粮液年份酒、贵州茅台酒(金)、古井贡酒1818等多个酒品的总经销资格。以“保真”为核心理念,采用独特防伪标识并推出323新规,打造业内最严经营管理条例。2020年公司成立专业化鉴酒中心,推出有偿鉴定服务,独创三级鉴定制度。 小小BB大大CC布局直供终端渠道,数字化赋能线上线下一体化公司以小B大C为主要目标客群,布局直供终端的扁平化销售网络,有助于公司提升利润空间,提供多元化附加服务。同时公司发力线上渠道建设,与美团、饿了么、京东等第三方线上平台建立合作关系;并推出“华致优选”与“华致名酒库”等自营平台,2020年公司电商渠道收入为4亿元,同比增长130.79%,占总营收8.11%。 产品矩阵不断完善,进口烈酒驱动未来增长公司以高端酒为主要品类,不断丰富自身产品矩阵,拓展进口烈酒赛道,截至2021年7月,公司已经与宝格丽、人头马、皇家礼炮等畅销酒品达成战略合作,2020年华致酒行进口烈酒实现营业收入2亿元,同比增长78.97%,占总营收4.04%。进口烈酒以及葡萄酒等新品类或将会开拓公司的第二增长曲线。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司2021-2023年归母净利润的预测6.00亿元、7.56亿元、9.39亿元,对应EPS分别为1.44元、1.81元、2.25元。给予公司目标价36元,对应2021年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:与上游酒企合作未能维持,白酒景气度下行,定制酒拓展不及预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-08-11 28.00 -- -- 29.60 5.71%
29.60 5.71% -- 详细
公司2亿元现金收购贝贝熊100%股权公司发布关于收购贝贝熊的公告: 公司拟以 20,000万元人民币收购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司 100%股权,并签订相关《股权购买协议书》 。 爱婴室拟分三期向贝贝熊股东支付现金: 第一期为定金,支付总收购对价的 10%, 即 2,000万元; 第二期支付总收购对价的 80%,即 16,000万元;第三期支付总收购对价的 10%, 即 2,000万元。 本次交易完成后,贝贝熊将成为爱婴室全资子公司,并纳入公司合并报表范围。 贝贝熊主营业务主要包括母婴产品销售和母婴服务。 其中母婴产品销售以直营门店和线上销售为主要渠道,以自营为主,联营为辅; 母婴服务主要包括婴儿游泳馆、婴儿理发、推拿/催乳服务、游乐机、婴儿纪念品等业务。 1Q2021贝贝熊实现营收2.21亿元, 实现归母净利润-210.64万元贝贝熊 2020年实现营业收入 8.86亿元, 实现归母净利润-1841.02万元。 截至2020年 12月 31日,贝贝熊总资产共计 3.36亿元,净资产为-1.72亿元;1Q2021贝贝熊实现营业收入 2.21亿元, 实现归母净利润-210.64万元。 截至 2021年 3月 31日,贝贝熊总资产共计 2.95亿元,净资产为-1.75亿元。 收购助力拓展华中区域业务, 深化O2O战略业务布局贝贝熊总部位于湖南长沙,主要市场分布于湖南、湖北及江苏,是华中区域排名第一的母婴连锁, 在门店分布区域上与爱婴室重合率低,在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。 收购贝贝熊有利于公司进一步拓展华中业务,提高市场占有率。同时,收购完成后,公司整体规模体量和线下门店数量将在短期内显著提升, 将有利于提升公司对上游供应商的采购议价能力,并进一步布局京东到家、饿了么等 O2O 业务。 调整盈利预测,维持“买入”评级鉴于贝贝熊目前仍处于亏损状态, 我们假定 2021年并表 3个月(全年贝贝熊收入和利润的 1/4) ,预计贝贝熊将于 2023年扭亏为盈,因此我们下调对公司2021/2022年 EPS 的预测 2%/3%至 0.97/ 1.16元,上调对公司 2023年 EPS 的预测 1%至 1.44元。公司合并贝贝熊后将提升市占率, 进而提升公司竞争实力,维持“买入”评级。 风险提示: 部分门店租约到期无法续租,新店拓展速度不达预期, 收购兼并效果不达预期。
安井食品 食品饮料行业 2021-08-09 173.00 -- -- 193.50 11.85%
199.94 15.57% -- 详细
疫情效应后回归常态, Q2净利略低于市场预期:2021年上半年实现营收38.94亿/同比+ 36.49%,实现归母净利润3.48亿/同比+33.83%,扣非后净利润3.04亿/同比+31.18%, 业绩略低于市场预期。其中Q2营收20.1亿/同比+27.68%,归母净利润1.74亿/同比+1.19%,扣非后归母净利1.48亿/同比-3.99%。 上半年毛利率21.77%/同比-6.63pct, 主要系物流费用计入营业成本使得毛利率下降所致,剔除影响同比下降两个点,主要因二季度商超渠道销售下降有关。 销售费用率9.13%/同比-2.20pct,主要因为:规模效应使销售费用增长低于营业收入增长以及物流费用计入营业成本使得销售费率下降所致;管理费用率5.87%/同比-1.50pct, 财务费用率-0.06% /同比-0.26pct,主要系利息支出减少所致。 商超承压,菜肴制品增速显著: 分渠道来看2021上半年 1)经销商收入32.99亿元/同比+42.46% ; 经销商共有1223家,较期初增加190家。 2)商超收入4.57亿元/同比-1.43% 主要因去年疫情高基数; 3)特通渠道收入0.84亿元/同比+62.31%; 4)电商渠道收入0.53亿元/同比+151.91%。主要系因疫情影响,消费者消费习惯和消费行为有所改变,同时公司加强商超、电商渠道建设所致。 分产品来看, 2021上半年1) 面米制品收入9.26亿元/同比+24.29%; 2) 肉制品收入为9.69亿元/同比+31.75%; 3) 鱼糜制品营收15亿元/同比+31.64%; 4)菜肴制品收入为4.87亿元/同比+110.29%,主要系“冻品先生”产品、虾滑等增量所致; 5) 其他产品营收1235万元/同比+652.35%。 从销售地区分布来看,华中和华北地区收入分别为3.97亿元/4.59亿元,同比+47.16%/+32.42%。东北地区收入3.65亿元/同比+32.72%,华东地区收入20.06亿元/同比+34.08%,华南地区收入3.13亿元/同比+35.97%,西北地区收入1.25亿元/同比+52.19%,西南地区2.29亿元/同比+49.68%。 Q2商超端压力逐渐缓解,下半年进入产能密集投放期:公司4月商超端销售承压,经过调整6月已恢复正常, 未来公司仍将继续“BC 兼顾、全渠发力” 的渠道策略,新经销商未来两到三年将贡献增量业绩,产品上大单品锁鲜装上半年增速超过整体增长,预制菜方面仍以冻品先生为主,加大产品开发力度, 目前已推出藕盒、肉片系列、鱼片系列、天妇罗系列、梅菜扣肉等优势产品。 长期来看, 公司积极募资扩张产能,以加快业绩增速,减少物流成本, 进一步提高规模效应,因此产能扩张与业绩释放实现良性循环, 有利于中长期发展。 盈利预测、估值与评级: 上半年除商超渠道收入显著拖累整体增速,其余渠道仍保持高增长。 我们维持 21-23年 EPS 为 3.44、 4.56、 5.77元,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。
苏宁易购 批发和零售贸易 2021-08-03 5.70 -- -- 6.05 6.14%
6.05 6.14% -- 详细
公司 1H2021营业收入同比下降-20.91%,实现归母净利润-31.90亿元公司发布 2021年半年度业绩快报: 1H2021实现营业收入 936.57亿元,同比减少 20.91%; 实现归母净利润-31.90亿元,折合成全面摊薄 EPS 为-0.34元; 报告期内公司非经常性损益项目预计影响金额约 15亿元,主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业收购公司物流资产公司、 18苏宁债第二次债券购回带来的影响。 此外, 受实施新租赁准则的影响, 公司租赁等相关费用有一定幅度上升,影响金额约 6亿元。 单季度拆分来看, 2Q2021实现营业收入 396.52亿元,同比减少 34.55%; 实现归母净利润-36.46亿元,折合成全面摊薄 EPS 为-0.39元。 业绩符合预告, 股份转让协议完成公司于 7月 5日发布 2021年半年度业绩预告(预计实现归母净利润-320,000万元— -250,000万元), 公司业绩符合预告。另外,公司于 7月 29日发布了关 于公司控制权发生变更及第七届董事会第十七次会议决议的公告,公司已按照股 份转让协议完成交易,交易后张近东先生直接持有公司 1,640,181,431股股份,占公司总股本的比例为 17.62%,一致行动人苏宁控股集团持有公司254,411,429股股份,占公司总股本的比例为 2.73%。 新新零售基金二期持有公司 1,578,696,146股股份,占公司总股本比例为 16.96%。 公司选举黄明端先生 为公司第七届董事会董事长。黄明端曾任高鑫零售有限公司董事会主席,有丰富 的零售公司管理经验, 将有利于公司改善业绩。 危机中寻求变革, 聚焦零售主业降本增效报告期内, 企业面临流动性压力带来的阶段性影响, 积极寻求变革, 加快亏损业务调整,对于天天快递、小件物流等高亏损业务进行调整,上半年整体小件部分亏损相比去年同期减亏 47.16%; 在内部管理方面,通过精简组织,推进终端合伙人体制,提高管理效率,带来人员费用同比有所下降; 同时,公司持续推进零售服务商发展, 主要布局下沉市场的零售云业务在 2021年上半年保持较快的开店速度,新开 1,381家苏宁易购零售云加盟店。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩符合预告,我们维持对公司 2021-2023年 EPS 的预测-0.43/ 0.01/ 0.02元。公司积极寻求变革,将有望尽快推动业务走向正轨, 维持“增持”评级。 风险提示: 一线城市地产景气度下降,经营性现金流不稳定。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-08-03 5.99 -- -- 6.39 6.68%
6.39 6.68% -- 详细
公司 1H2021营收同比增长 62.82%,归母净利润同比增长 1404.43%公司公布 2021年半年报:1H2021实现营业收入 22.96亿元,同比增长 62.82%; 实现归母净利润 2.02亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.22元,同比增长1404.43%; 实现扣非归母净利润 1.95亿元,同比增长 2086.27%。 单季度拆分来看, 2Q2021实现营业收入 11.76亿元,同比增长 47.59%; 实现归母净利润 0.97亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.11元,同比增长 167.27%; 实现扣非归母净利润 0.95亿元,同比增长 193.53%。 公司 1H2021综合毛利率下降 1.62个百分点,期间费用率下降 10.41个百分点1H2021公司综合毛利率为 34.60%,同比下降 1.62个百分点。 单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为 33.31%,同比下降 2.36个百分点。 1H2021公司期间费用率为 22.60%,同比下降 10.41个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 18.57%/2.08%/0.64%/1.30%,同比分别变化-7.07/ -1.27/-1.53/-0.54个百分点。 2Q2021公司期间费用率为 22.54%,同比下降 6.18个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 18.67%/2.01%/0.62%/1.25%,同比分别变化-3.55/ -1.02/ -1.19/-0.43个百分点。 业绩超预期,加盟业态扩展带动业绩高增报告期内,公司重点围绕渠道拓展、业绩增长及运营质量提升三个方面开展工作。 公司提高自营门店质量,优化自营店资源配置,提升单店业绩, 期间费用率显著下降; 在渠道扩展方面, 公司新开加盟店 69家,撤店 35家,净增加盟店 34家; 新开直营店 6家,撤店 32家,净减少直营店 26家。截止报告期末,公司共有428家直营店, 575家加盟店,逐步向加盟业态转型。报告期内公司代理收入同比增长 193.30%, 带动公司业绩高增。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩超预期,我们上调对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS 的预测 9%/9%/7%至 0.37/0.44/ 0.51元。公司加盟业态转型进展顺利, 同时发力线上渠道布局,有助于提升公司竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示时尚产业布局不达预期, K 金饰品市场认可度不达预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2021-07-16 11.99 -- -- 12.06 0.58%
12.06 0.58%
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公司2021年上半年归母净利润扭亏为盈公司发布 2021年半年度业绩预告: 2021年上半年公司的归母净利润为 41,000万元~49,000万元, 对应每股收益为 0.53元/股~0.64元/股。去年同期公司归母净利润为亏损 4,237.09万元, 对应每股收益为亏损 0.06元/股。 公司经营业态不断升级,首家“武商里”开业2020年上半年因受新冠肺炎疫情影响,公司净利润亏损。 2021年上半年,公司按照新一轮发展战略,对不同业态进行清晰定位: 1)以超市+生活街区为主题的首家“武商里” 成功开幕,在超级生活馆导入生活化场景与智能化购物体验,为“武商里” 连锁项目拓展作出前瞻性探索; 2) 武商 MALL 业改工作取得阶段性成果,提升商圈聚客力;从“健康武商” 向“智慧武商” 升级,提高新技术落地应用于经营管理各环节,提升管理实效; 3) 公司坚持集团化营销,不断挖掘消费热点,做强“首店首发首展” 经济,加快自营、自采及独有品牌引进,增强消费竞争力,提升经营业绩,有效促进公司净利润基本恢复正常盈利水平。同时,公司 2020年完成了数字化建设 “三大升级” (管理平台升级、 移动营销平台升级、 超市云 POS 升级),有利于提升公司 2021年管理效率。 2020年项目陆续落地封顶, 2021年相继有望开业2020年 11月, 公司梦时代项目完成主体结构封顶。室内乐园游乐设备预埋件施工基本完成,冰雪乐园完成钢结构与保温板的预留预埋,以及运营服务单位招标和引进。 2020年 5月,武商“微购连锁” 第一家门店黄梅购物中心成功签约,成为当地最大商业综合体项目。 其中微购连锁有望于 2021年底开业,梦时代预计于 2022年开业,届时公司将形成武商 MALL、梦时代与众圆广场“三足鼎立”的局面。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩符合预期,我们维持对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS的预测 1.18/1.32/1.34元, 公司数字化建设提升管理效率, 线下业态不断升级, 维持“增持”评级。 风险提示梦时代项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-07-16 19.58 -- -- 22.18 13.28%
22.18 13.28%
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报告导读银行经营全面向好, 行业、 个股两颗定心丸坚定市场信心。 继续看好银行板块, 重点推荐兴业/平安/南京。 投资要点 事件概览 1、国新办发布会: 2021年 7月 14日,银保监会披露银行业上半年运行情况。 21Q2末不良余额 3.5万亿,较 21Q1末环比减少 0.1万亿,不良率环比下降 3bp至 1.86%,拨备覆盖率环比提升 7pc 至 190%。 2、港行业绩快报: 21H1归母净利润同比+19.7%,增速环比+5.5pc; ROE 同比+108bp 至 10.26%;不良率环比-14bp 至 0.98%,拨备覆盖率环比+76pc 至 417%。 核心观点银保监数据显示银行业经营全面向好, 上市银行是银行中最优秀的一批。继常熟之后, 港行业绩再超预期。行业和个股两颗定心丸,坚定市场对银行基本面向好的信心。当前银行股估值性价比极高, 重点推荐兴业/平安/南京。 1、 盈利继续回升。 根据银保监会预计, 2021H1银行业利润增速将会有明显回升。上市银行业绩开始印证,此前披露的常熟银行快报、今日披露的张家港行快报,都大超市场预期。 常熟银行净利润增速环比+10pc 至 15.2%,张家港行净利润增速环比+5.5pc 至 19.7%。预计 2021年上市银行中报利润增速环比+3.7pc 至 8.3%, 其中, 优质银行中报利润增速预测为 15%-20%,业绩突出的银行有望达到 20%-25%。 2、不良实现双降。 资产质量向好逻辑从行业和个股再次得到印证和强化。 21Q2末行业不良双降,拨备增厚。张家港行同样不良双降,不良率环比下降 14bp,且拨备覆盖率大幅提升 76pc,显示不良生成显著改善。 3、坚定看好银行。 银行基本面全面向好,印证我们前期判断,继续看好银行板块。近期受网传城投融资收紧等事件扰动,银行板块调整较多,截至 7月 14日末,银行 PB(lf)回落至 0.66x,处于过去十年 1%的百分位水平,下跌造就黄金坑,当前银行板块估值性价比极高。 风险提示: 宏观经济失速,不良大幅爆发,重大风险案件。
中百集团 批发和零售贸易 2021-07-15 5.18 -- -- 5.18 0.00%
5.22 0.77%
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公司2021年上半年归母净利润扭亏为盈,归母净利润为700万元~900万元公司发布 2021年半年度业绩预告: 2021年上半年公司的归母净利润为 700万元~900万元, 对应每股收益为 0.010元/股~0.013元/股。去年同期公司归母净利润为亏损 7257.31万元。 公司2021年上半年扣非归母净利润约为亏损4024.66万元~亏损4224.66万元公司于 6月 17日发布关于获得政府补助的公告:2021年 1月 1日至 5月 10日,公司累计收到政府各类补助资金共计 41,182,072.58元, 截至 2021年 6月 15日,公司又收到政府各类补助资金共计 8,064,548.28元。 若不考虑政府补助,公司 2021上半年扣非归母净利润约为亏损 4024.66万元~亏损 4224.66万元, 对应每股收益为亏损 0.059元~亏损 0.062元。 去年同期公司扣非归母净利润为亏损 15585.49万元, 亏损幅度有所缩窄。 主要是由于公司报告期内聚焦零售主业,持续关注企业内部效率管理,不断优化供应链、加强费用管控、扩大线上业务,提质增效。 而 2020年同期受新冠肺炎疫情影响,公司多家门店停业,外加人工成本、运输防疫消杀等刚性费用增加导致 2020年一季度亏损较大。 公司投资设立全资子公司,有利于公司数字化转型公司于 6月 1日发布关于设立全资子公司的公告:公司基于经营发展需要,拟以自有资金 10,000万元人民币投资设立全资子公司武汉中百数智科技有限公司, 将有利于公司加快推进数字化转型与线上线下融合发展,提升综合市场竞争力。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩符合预期,我们维持对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS的预测 0.01/0.01/0.02元, 公司不断提升管理效率,布局数字化发展转型, 维持“增持”评级。 风险提示与永辉合作效果不达预期, 门店升级改造效果未达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2021-07-08 6.34 -- -- 6.44 1.58%
6.44 1.58%
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公司2021年上半年归母净利润亏损25-30亿元 公司发布2021 年半年度业绩预告:2021 年上半年公司的归母净利润为亏损25 亿元-亏损32 亿元,去年同期公司归母净利润为亏损16,659.7 万元,公司业绩亏损幅度扩大,其中,报告期内公司非经常性损益项目预计影响金额约15 亿元, 主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业(有限合伙)收购公司物流资产公司、18 苏宁债第二次债券购回带来的影响。 终止收购苏宁云新基金,发布股份转让协议公告 公司发布关于终止筹划发行股份购买资产暨股票复牌的公告:公司与苏宁云新基金于2021 年6 月22 日签署《发行股份购买资产意向协议》,拟以新发行的股份及部分现金作为对价,购买苏宁云新基金100%股权,公司股票于6 月23 日停牌,后公司于7 月5 日发布公告称决定终止筹划本次发行股份购买资产相关事项,股票将于7 月6 日复牌。 同时,公司发布关于公司控股股东及股东签署《股份转让协议》的公告:公司大股东本次拟将所持公司合计数量占上市公司总股本16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)。 经营业绩承压,股转协议助力公司寻求转机 报告期内,公司遇到阶段性的挑战和困难,二季度销售收入预计同比下滑超过30%,带来毛利额同比较大下滑,与此同时费用相对刚性,使得二季度亏损较大, 整体来看上半年归母净利润亏损25-32 亿元,若不考虑非经常性损益项目,公司上半年经营性损益约亏损10-17 亿元。公司签署股转协议,将助力苏宁易购稳定经营,在外部经营竞争压力增加的情况下寻求发展转机。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩低于预期,我们下调对公司2021-2023 年EPS 的预测至-0.43/ 0.01/ 0.02 元(原预测值为0.01/0.02/0.03 元)。公司签署股转协议,将有望改善公司经营情况,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,经营性现金流不稳定。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-07-07 283.96 -- -- 299.00 5.30%
299.00 5.30%
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21年上半年营收同比增超84%,符合预期: 公司发布2021半年度快报,营收355.01亿元,同比增83.85%,相比2019年增45.83%,实现营业利润86.14亿,同比增加626.77%,同比2019年增长33%,归母净利54.35亿元,较上年同期增加484.12%,同比2019年增65.76%。其中Q2营收173.67亿,同比增48.78%,相比2019年增63.04%,归母净利25.86亿,同比增146.05%,相比2019年增165.78%,符合预期。 离岛免税保持高增速,免税购物节开启预计Q3销售有望好于Q2: 受疫情影响居民出境依然受阻,离岛免税销售依然贡献公司主要营收。离岛免税新政已满一年,销售依然火热,根据海口海关数据,自去年7月1日离岛免税新政实施至今年6月30日,海关监管离岛免税购物金额468亿元、同比增长226%,件数6072万件、同比增长211%,购物旅客628万人次、同比增长102%。因此推算2021年上半年离岛免税销售额约279亿,其中Q2约143亿,相比Q1离岛免税销售额略有提升(137亿),其中中免整体四家门店销售额我们预计占整体离岛免税营业额90%以上,预计6月受广东疫情扰动影响销售额有所下滑,未来疫情缓解叠加Q3中免离岛免税购物节开启,整体离岛免税Q3预计销售将好于Q2。目前与首都机场租金合同谈判仍在进行中,未来谈判落地租金减免有望贡献部分业绩。 赴港上市已受理,未来长期增长可期: 公司已递交H股上市申请,战略仍将是巩固其全球最大免税零售商地位,其公布募集目的主要为三大方向:拓展海外渠道,巩固国内渠道以及促进产业链延伸。未来市内店政策放宽较为确定,公司若待政策落地加大市内店布局,其增长天花板将进一步提升。长期来看,吸引海外消费回流已成大趋势,长期免税行业向好格局不变。 盈利预测、估值与评级:作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好政策出台积极作为,在品牌引进,供应链管理上相比其他免税商优势明显且差距短期内无法缩小,我们看好公司长期价值,我们维持21-23年EPS为5.65、7.49、10.06元,对应2021-2023年PE为50/37/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下居民购买力下降、政策落地不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-06-28 23.88 -- -- 25.27 5.82%
26.69 11.77%
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事件: 公司控股股东申请变更其此前作出的避免同业竞争承诺, 变更后其中包括将于2022年12月31日之前将首旅置业持有的诺金公司100%股权转让给首旅酒店或其下属公司。 诺金公司系“诺金”系列酒店品牌持有方,凯燕国际系诺金公司与凯宾斯基分别持股50%的合资公司,并作为管理公司对北京诺金酒店、北京饭店诺金等酒店进行管理。即将开业的环球影城大酒店及诺金度假酒店系首旅集团控股子公司北京国际度假区有限公司旗下的单体酒店,由凯燕国际管理。 环球影城开业, 未来区域机会巨大北京环球影城乐园坐落于北京通州,是世界第五个,亚洲第三个环球影城,根据规划,北京环球影城建成后一期预计年接待 1200~1500万人次,全部建成后预计年接待游客超过 3000万人次。环球影城即将开业,目前已进入开园筹备工作,环球影城大酒店及诺金度假酒店是目前园区内仅有的两个酒店,未来假如注入公司,有望大幅增厚业绩。未来环球影城,环球影城的完工开园也将极大推高北京及周边地区的旅游热度,带动餐饮、酒店、交通在内的上下游产业链,公司有机会借助首旅集团的资源优势在京津冀地区积极布局、进一步扩大规模。 酒店持续复苏,未来仍处于逆势扩张期根据STR数据,五一全国酒店入住率已恢复至2019年水平,五一后酒店入住率有小幅滑落。根据飞猪数据,端午酒店预订量同比增长超90%,未来酒店行业仍将处于景气度上行阶段。开店方面, Q1新增酒店184家,截至2021年3月末公司储备门店达1407家,有力保障全年1400-1600家开店目标。根据公司规划2023年开业门店数将达1万家, 未来长期增长仍有较大空间。 盈利预测与评级: 因部分地区疫情反复,我们下调 2021年 EPS57%至 0.43元, 同时疫情后公司开店逆势加速带动整体业绩提升,我们上调 22年 EPS5%至 1.16元, 新增 2023年 EPS 为 1.37元,考虑到未来环球影城开业带来的潜在机遇, 维持“买入”评级。 风险提示: 自有渠道建设缓慢;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名