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唐佳睿

光大证券

研究方向: 商贸零售行业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 执业证书编号:S0930516050001,德国波恩大学国民经济学硕士,同<span style="display:none">济大学高分子材料与工程系工学学士,精通英日德三国语言。2010年5月加盟光大证券研究所,主要负责商贸零售行业研究。曾于2008年、2009年分别就职于海富通基金QFII投资顾问组和中信证券研究部商贸零售组。2013年11月加入中银国际证券有限责任公司。2016年05月再次入职光大证券股份有限公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华致酒行 食品饮料行业 2021-05-24 41.41 -- -- 51.79 25.07%
51.79 25.07% -- 详细
公司1Q2021营收同比增长81.74%,归母净利润同比增长95.22% 公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入23.53亿元,同比增长81.74%; 实现归母净利润1.91亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.46元,同比增长95.22%; 实现扣非归母净利润1.91亿元,同比增长95.72%。 公司1Q2021综合毛利率上升1.14个百分点,期间费用率上升0.15个百分点1Q2021公司综合毛利率为20.62%,同比上升1.14个百分点。 1Q2021公司期间费用率为9.58%,同比上升0.15个百分点,其中,销售/ 管理/财务费用率分别为7.96%/1.42%/0.20%,同比分别变化+0.39/ -0.20/-0.04个百分点。 业绩超预期, 三大因素带动营收高速增长 公司2021年一季度业绩同比增长显著,主要受三大因素驱动:1)华致酒行品牌力提升, “买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到渠道和消费者的认可;2)公司报告期内持续推进全国品牌连锁门店的网络布局,升级打造华致酒行的3.0版品牌门店,直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量同时提升,带动销售收入同比大幅增长;3)不断加强供应链建设,定制精品酒及名酒销售大幅提升,对销售和利润均有较大贡献。 上调盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩超预期,渠道拓展进程顺利,品牌力不断提升,我们上调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测25%/28%/32%至1.60/2.09/ 2.71元。公司不断增强物流体系打造,加大信息系统投入,有望进一步提升公司竞争优势,维持“买入” 评级。 风险提示 与上游酒企合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2021-04-29 11.00 -- -- 12.23 9.69%
12.89 17.18% -- 详细
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老凤祥 休闲品和奢侈品 2021-04-28 57.40 -- -- 60.28 5.02%
60.51 5.42% -- 详细
oracle.sql.CLOB@16ab5bca
友阿股份 批发和零售贸易 2021-04-28 3.35 -- -- 3.75 11.94%
3.75 11.94% -- 详细
公司2020年营收同比减少62.98%,归母净利润同比减少56.09% 公司公布2020年年报:2020年实现营业收入23.13亿元,同比减少62.98%; 实现归母净利润1.39亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.10元,同比减少56.09%; 实现扣非归母净利润1.52亿元,同比减少50.10%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入8.27亿元,同比减少55.00%;实现归母净利润-0.27亿元,折合成全面摊薄EPS 为-0.02元,实现扣非归母净利润-0.29亿元。 公司2020年综合毛利率上升25.44个百分点,期间费用率上升33.17个百分点2020年公司综合毛利率为45.24%,同比上升25.44个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为42.71%,同比上升25.60个百分点。 2020年公司期间费用率为51.45%,同比上升33.17个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为20.16%/21.26%/9.50%/0.53%,同比分别变化+12.88/ +13.44/+6.46/+0.38个百分点。4Q2020公司期间费用率为43.30%, 同比上升26.11个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为19.00% /16.93%/6.96%/0.42%,同比分别变化+11.36/ +10.63/ +4.22/-0.11个百分点。 开启便利店新业务,打造友阿购线上平台 2020年5月30日公司开出湖南7-ELEVEn 首店,突破全球便利行业单店单日销售记录,2020年共开出17家7-ELEVEn。报告期内,公司成立了网络运营事业部,利用“友阿购”微信小程序开展直播带货营销,提供无接触式购物,加大线上布局,通过常态化的友阿直播和全员分销,全力打造“友阿购”平台。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩符合2021年4月14日发布的业绩快报,我们维持对公司2021/2022年EPS 的预测0.21/0.23元,新增对2023年预测0.25元。公司新增便利店业态有利于提升公司区域竞争优势,维持“增持”评级。 风险提示 湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期。
首商股份 批发和零售贸易 2021-04-26 8.34 -- -- 9.10 9.11%
9.75 16.91% -- 详细
公司2020年营收同比减少68.40%,实现归母净利润-0.34亿元 公司公布2020年年报:2020年实现营业收入31.43亿元,同比减少68.40%; 实现归母净利润-0.34亿元,折合成全面摊薄EPS 为-0.05元;实现扣非归母净利润-0.69亿元。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入9.63亿元,同比减少63.78%;实现归母净利润0.50亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.08元,同比减少50.12%;实现扣非归母净利润0.61亿元,同比减少27.42%。 公司2020年综合毛利率上升4.84个百分点,期间费用率上升11.84个百分点2020年公司综合毛利率为28.79%,同比上升4.84个百分点。单季度拆分来看, 4Q2020公司综合毛利率为36.11%,同比上升12.84个百分点。 2020年公司期间费用率为29.17%,同比上升11.84个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.71%/17.58%/-0.12%,同比分别变化+2.75/ +9.31/ -0.21个百分点。4Q2020公司期间费用率为21.31%,同比上升4.01个百分点, 其中,销售/管理/财务费用率分别为9.20%/13.04%/-0.94%,同比分别变化+0.68/ +3.91/ -0.58个百分点。 占据上下游优势跨区域发展,与王府井合作进一步提升竞争实力 报告期内,截止至2020年12月底,公司共有门店474家,主营门店遍布北京、天津、成都、兰州、乌鲁木齐等多座大中城市,总建筑面积约80万平方米。上游方面,公司持续发力供应商管理和维护,搭建资源共享平台,与供应商继续保持紧密合作,拓展新的市场空间。下游方面,公司旗下数家企业十多家门店目前已经拥有超过150万的会员,拥有稳定的上下游资源优势。公司于2021年1月30日发布关于换股吸收交易预案公告,解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧,进一步增强公司竞争实力。同时发布业绩预告(预计2020年归母净利润为-0.3至-0.45亿元)。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩符合预告,我们维持对公司2021/2022年EPS 的预测0.47/0.51元, 新增对2023年预测0.55元。公司在和王府井合并后有助于更高效的配置自身优质物业,维持“买入”评级。 风险提示 传统百货门店转型不达预期,购物中心发展不达预期,换股合并推进不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2021-04-26 21.45 -- -- 22.25 3.44%
22.19 3.45% -- 详细
2020年业绩受疫情影响严重,2021Q1盈利能力恢复显著:2020年营收9.03亿/同比-65.44%,实现归母净利润-17.52亿/同比-230.80%,扣非后净利润-17.68亿/同比-244.66%,EPS-0.67元/股。主要原因是1)疫情期间各景区停止营业近五个月和客流大量减少所致。2)公司对持有的长期股权投资计提18.6亿元减值准备所致。若不考虑计提减值准备,实现归母净利润1.14亿元/同比-89.11%,扣非后净利润0.98亿元/-90.86%。 销售费用率7.05%/同比+1.48pct,销售费用同比减56.26%,主要系疫情影响及花房科技不再纳入合并范围所致;管理费用率36.07%/同比+27.01pct,主要系疫情期间公司各景区闭园,将闭园期营业成本调整到本科目所致;财务费用率-1.42% /-0.74pct。其中2020Q4营收2.84亿/同比-29.96%,归母净利-18.86亿/ 同比-2805.58%,扣非归母净利-18.79亿/同比-1587.62%,主要系计提减值准备18.6亿元。 1Q21营收3.06亿/同比+128.10%,实现归母净利润1.32亿/同比+604.50%, 扣非后净利润1.30亿/同比+604.50%,净利润率43.30%/同比+6.01pct,盈利能力恢复显著。3月以来随着天气转暖和旺季到来,业绩加速恢复。 疫情期间化危为机,优化升级完成项目整改,上海新项目亮眼可期 2020全年现场演艺营收6.75亿元/同比-63.88%,其中1)杭州本部营收1.87亿元/-36.53%,毛利率34.90%/-33.69pct。 2)三亚宋城营收1.27亿元/-67.64%。毛利率76.95%/-8.04pct 。3) 丽江宋城营收1.37亿元/-59.06%; 毛利率74.85%/-7.35pct。4)九寨宋城营收0.26亿元。5)桂林宋城营收0.57亿/-64.78%。 现有项目升级:1)硬件方面,增量扩容,延长游历路线,新设Z世代喜爱的网红打卡点。2)内容方面:以“千古情”系列为核心,加紧筹备“爱在”和“颜色”系列,打造百家齐放的内容矩阵。3)优化营销策略和组织架构:线上新媒体和线下下沉地推同时着手,并对景区进行精细化管理。4)转让龙泉山旅游开发公司全部股权,优化资产结构和资金。新项目方面,去年西安和轻资产郑州项目已成功首演,上海、佛山、西塘项目积极推进中,珠海项目顺利开工,轻资产延安项目完成签约,为公司未来业务增长储备动力。其中,上海演艺公园的选址、交通、颠覆性内容打造等优势突出,于2021年4月29日亮相,预计未来业绩将迎来新的增长点。 盈利预测、估值与评级:考虑新业务未来开业项目爬坡营销投入影响,我们分别下调21-22年EPS29%/4%至0.40/0.66元,新增23年EPS 为0.82元,看好上海项目开业后对公司的积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:新开业项目不及预期,疫情缓解不及预期,经济复苏不及预期。
步步高 批发和零售贸易 2021-04-22 7.62 -- -- 7.93 2.72%
7.82 2.62% -- 详细
公司2020年营收同比减少20.47%,归母净利润同比减少35.35%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入156.38亿元;实现归母净利润1.12亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少35.35%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比减少27.85%。 单季度拆分来看,4Q2020实现归母净利润-0.58亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.07元;实现扣非归母净利润-0.52亿元。 公司2020年受新收入准则影响,毛利率与费用率不具同期可比性2020年公司综合毛利率为30.14%,期间费用率为29.03%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15%/2.29%/2.41%/0.18%。 4Q2020公司单季度实现营业收入5.59亿元,单季度期间费用率为216.07%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90%/15.72%/18.35%/1.10%。 报告期公司按照中国证监会2020年11月13日发布的《监管规则适用指引—会计类第1号》相关规定,公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入,对报表可比期间信息不予调整,导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加,不具有同期可比性。若上年同期也按净额法,2020年全年营业收入同比增长3.66%。 疫情推动数字化进程,发力团购业务进展顺利报告期内,截止至2020年12月底,公司实现数字化会员2470万。2020年纯新客736万,动销率达78%,其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7%;数字化会员销售额同比增长16.7%。同时,公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理,建立业务系统数据库;全渠道拓展,食材业务、政企平台、小超市业务相互引流,公司2020年的团购业务收入较2019年同比增长42.5%。 下调盈利预测,维持“增持”评级公司业绩略低预期,主要受新收入准则影响,鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响,我们下调对公司2021/2022年EPS的预测21%/21%至0.16/0.18元,新增对2023年预测0.20元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点,维持“增持”评级。 风险提示跨区经营风险,新店培育成本超预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2021-04-19 6.07 -- -- 6.36 4.78%
6.36 4.78% -- 详细
公司1Q20121营收同比减少3.64%,归母净利润同比减少13.27%公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入22.60亿元,同比减少3.64%;实现归母净利润1.24亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比减少13.27%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比减少11.30%。 公司11Q2021综合毛利率上升60.26个百分点,期间费用率上升40.14个百分点1Q2021公司综合毛利率为29.93%,同比上升0.26个百分点。 1Q2021公司期间费用率为24.78%,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.65%/1.46%/0.67%,同比分别变化-0.40/0.06/0.48个百分点。 持续建设物流体系,密集式开店战略将形成网络布局优势目前,公司拥有西河、自贡、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储与配送。采购数量的提升,使公司与供应商的合作关系更加稳固,也为公司带来了一定的商品资源优势及议价能力。公司以成都为中心向周边地区辐射展店,现阶段的中小城市超市零售业竞争相对较小,租金、人力等成本相对较低,公司将受益于地方经济消费升级带来的机遇。 业绩低于预期,主要受投资收益下降及新租赁准则影响公司报告期内新网银行投资收益3,259万元,同比下降26.06%。另外公司自2021年1月1日起执行新租赁准则,准则变更引起利润下降740万,扣除新网银行投资收益及新准则影响原因后公司主营业务利润同比2020年一季度下降0.46%。 下调盈利预测,维持“增持”评级公司业绩低于预期,主要受非主营业务因素影响,我们分别下调对公司2021-2023年EPS的预测19%/25%/25%至0.35/0.38/0.42元。公司持续发力线下渠道,在四川具有地域优势,维持“增持”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2021-04-16 7.16 -- -- 7.20 0.56%
7.20 0.56% -- 详细
公司20211年第一季度归母净利润扭亏为盈公司发布2021年第一季度业绩预告:2021年一季度公司实现归母净利润45,000万元–55,000万元,去年同期公司归母净利润为亏损55,094.9万元,公司业绩扭亏为盈。 优化调整亏损业务,利润受新租赁准则影响2021年一季度公司聚焦零售主业,零售云新开门店数量近600家。公司加快对于亏损业务的优化调整,天天快递业务方向转型出现成效,物流亏损有所减少。 实施新租赁准则将导致租赁等相关费用有一定幅度上升,而去年同期疫情阶段较多门店有一定免租减租优惠。此外,报告期内公司非经常性损益项目预计影响约13.5亿元,主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响。若不考虑新租赁准则、非经常性损益项目的影响,预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比基本保持稳定。 云网万店战略提升收入,物流建设优化成本2021年3月苏宁投资珠海普易物流产业,将进一步完善物流基础设施网络及服务网络的建设,聚焦具有优势的大小件仓配一体化业务,有望大幅收窄小件快递亏损,从而提升物流业务盈利能力。线上业务方面,随着云网万店战略引资的完成,线上平台商户生态日渐丰富,同时加大推广低单价、高复购的快消类商品,规模效应初显。线下渠道方面,苏宁持续推进市场布局,在三四级市场树立渠道领先优势,在一二线市场则注重“大店”布局,鉴于疫情过后消费回暖,预计营业收入将进一步提升。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩超预期,我们维持对公司2020-2022年EPS的预测-0.38/0.01/0.02元。公司两端发力降本增收,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,经营性现金流不稳定。
天虹股份 批发和零售贸易 2021-04-16 8.38 -- -- 7.94 -5.25%
7.94 -5.25% -- 详细
公司11Q2021营收同比增长12.42%公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入33.69亿元,同比增长12.42%;实现归母净利润0.67亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元;实现扣非归母净利润0.08亿元。 公司11Q2021综合毛利率上升40.44个百分点,期间费用率下降73.87个百分点1Q2021公司综合毛利率为37.10%,同比上升0.44个百分点。 1Q2021公司期间费用率为35.12%,同比下降3.87个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为29.73%/2.67%/2.32%/0.41%,同比分别变化-6.14/-0.34/2.63/-0.01个百分点。 线上业务增长迅速,智能技术提升供应链质量报告期内公司新增1家购物中心,2家超市(其中含1家sp@ce独立超市)。 线上平台销售同比增长112%,整体数字化会员人数约3273万,线上商品销售及数字化服务收入GMV15.7亿元。截止报告期末数字化平台覆盖2.6万个线下专柜,环比2020年四季度增长37%,全国门店实现商品供应链共享,购物中心运营上线餐饮外卖与服务预约,完成客服“一键找天虹”入口的整合。 业绩低于预期,会计准则变更是主因公司自2021年1月1日起执行新租赁准则,承租人对除短期租赁和低价值资产租赁以外的所有租赁确认使用权资产和租赁负债,并分别确认折旧和利息费用。 公司选择简化处理,只调整2021年年初数,不追溯调整可比期间信息,仅对2021年1月1日尚未结束的租赁合同就实施新租赁准则的影响进行评估,本次会计政策变更增加2021年1月1日资产、负债总额160.5亿元,对公司2021年利润影响约5.8亿元,对现金流总额不构成影响。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要系会计准则变更影响,我们分别下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测60%/60%/59%至0.19/0.23/0.28元。公司线上建设进展顺利,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2021-04-16 30.28 -- -- 42.75 40.63%
51.79 71.04% -- 详细
公司2020年营收同比增长32.20%,归母净利润同比增长16.82%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入49.41亿元,同比增长32.20%;实现归母净利润3.73亿元,折合成全面摊薄EPS为0.90元,同比增长16.82%;实现扣非归母净利润3.42亿元,同比增长15.81%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入12.61亿元,同比增长42.43%;实现归母净利润0.53亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长85.90%;实现扣非归母净利润0.48亿元,同比增长71.44%。 公司2020年综合毛利率下降12.31个百分点,期间费用率下降31.13个百分点2020年公司综合毛利率为19.07%,同比下降2.31个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为17.19%,同比下降2.33个百分点。 2020年公司期间费用率为9.99%,同比下降1.13个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.61%/2.07%/0.31%,同比分别变化-0.31/-0.51/-0.31个百分点。4Q2020公司期间费用率为11.45%,同比下降4.07个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为9.17%/1.87%/0.41%,同比分别变化-2.00/-1.82/-0.25个百分点。 连锁门店稳步扩张,持续优化产品结构报告期内,公司继续推进全国华致品牌连锁门店的网络布局,以统一标识、统一规范、统一配送、统一管理的形式,融合传统线下销售模式和O2O服务平台,逐步升级打造华致酒行的3.0版品牌门店。2020年公司与拉菲罗斯柴尔德集团建立合作关系,在国内销售推广其旗下“小拉菲”多哈米隆酒庄干红葡萄酒、“小小拉菲”拉菲波亚克红葡萄酒。公司现经营国内外精品白酒、葡萄酒、进口烈性酒等产品近4,000种。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩超预期,新增葡萄酒品类有利于公司进一步扩展目标客群,增加营收,我们分别上调对公司2021/2022年EPS的预测29%/39%到1.28/1.63元,新增对2023年EPS的预测2.05元。公司渠道持续扩张,产品品类不断丰富,维持“买入”评级。 风险提示与上游酒企合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 256.32 9.53%
262.94 12.36% -- 详细
BC端渠道增速明显,整体业绩保持高增速:2020年实现营收69.65亿/同比+32.25%,实现归母净利润6.04亿/同比+61.73%,扣非后净利润5.6亿/同比+66.10%,EPS2.61元/股,毛利率25.68%/同比-0.08pct。盈利实现高增长主因1)渠道结构优化:落实“BC兼顾,双轮驱动”战略,加大BC类商超经销商的开发力度。截至2020年期末,公司共拥有经销商1033家,新增399家,未来将继续在B端和C端同步发力,加大多渠道开发。2)产品结构持续优化,高端品类销量增长可观。 销售费用率9.25%/同比-3.03pct,主要因为物流费用计入营业成本使得销售费率下降所致;管理费用率5.31%/同比+1.01pct,主要系股份支付费用增加所致;财务费用率0.06%/-0.08pct,主要系利息支出减少、利息收入增加所致。 其中2020Q4营收24.80亿/同比+28.49%,归母净利2.25亿/同比+39.85%,扣非归母净利2.17亿/同比+43.76%。 提升全渠道竞争力,高端新品形成先发优势:分渠道来看2020全年1)经销商收入58.70亿元/+29.60%;2)商超收入8.42亿元/+43.83%;3)特通渠道收入1.63亿元/+34.78%;4)电商渠道收入9039万元/+188.61%。主要系疫情影响,消费者消费习惯和消费行为有所改变,同时公司加强商超、电商渠道建设所致。 分产品来看,2020全年面米制品收入16.62亿元/+19.72%,毛利率27.8/同比-0.96pct;肉制品收入为17.98亿元/+36.16%,毛利率24.75%/+1.96pct;鱼糜制品营收28.26亿元/+40.98%,毛利率25.87%/+1.02pct,主要系除自然增长外,新品“锁鲜装“系列产品销售增量所致;菜肴制品收入为6.73亿元/+23.26%,毛利率同比减少6.85pct,系千叶豆腐加大促销及外购产品影响所致;其他产品营收712万元/-13.53%。 产能顺势扩张应对未来需求增长,看好“销地产”战略下的规模提升:公司继续落实产能扩张计划,遵循“销地产”战略布局,预计湖北一期、河南二期、辽宁二期及四川二期于2021年陆续投产,并同时加快广东安井和泰州三期等项目的建设投产。产能红利释放的同时,公司在各区域经营也持续向好,2020年多区域营收同比增速超30%,主要系各工厂建设投产后为产品销售提供有效保障,各大区通过精耕市场增量显著,规模优势不断强化,生产成本逐年下降,优秀商业模式下看好公司未来盈利和市占率进一步提升。未来各系列新品将持续推出,同时提前布局同为上游的预制菜赛道,在餐饮供应链标准趋势化下,看好公司在新赛道上的潜在成长能力。 盈利预测、估值与评级:因BC渠道扩张及新品表现优异,我们上调21-22年EPS分别为8%,16%至3.48/4.71元(原为3.21/4.05元),新增23年EPS为5.96元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-04-15 260.00 -- -- 322.10 23.88%
349.28 34.34% -- 详细
事件:公司发布一季度快报,营收181.34亿元,同比增127.48%,相比2019年增32.44%,实现营业利润44.58亿,较上年同期增加47.76亿,同比2019年增长33%,归母净利28.49亿元,较上年同期增加28.71亿,同比2019年增23.5%(19Q1包含出售国旅总社等因素导致的非经常损益7.16亿)。营收符合预期但业绩略低于市场预期,预计主要受机场租金计提,打折促销等费用增加影响。 邮寄离岛助力离岛免税1Q1保持高增速,:根据海口海关数据,离岛免税21年前两个月销售83.24亿。2月实施的离岛免税“邮寄送达”业务快速增长,截至4月6日总量已超7.5万件;受益于购物流程优化,我们预计三月整体销售额与二月相当。Q1中免整体四家门店销售额我们预计占整体离岛免税营业额90%以上,因此我们预计整体中免体系内海南离岛销售额为130亿以上。离岛补购+线上直邮业务预计贡献剩余主要营收。目前与首都机场租金合同谈判仍在进行中,Q1计入全部保底,未来谈判落地租金减免有望贡献部分业绩。 供货不足有望疫情缓解后得到解决,未来多项目落地有望支撑长期增长:目前销售仍存在缺货现象,主要因海外疫情影响生产,供给不足,未来随着海外疫苗普及,疫情缓解供给问题有望得到解决,3月公司公告建设三亚免税城一期2号地,将引入高端奢侈品牌,建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目,总建筑面积为17.25万平方米,预计免税商业部分建设周期21个月,叠加未来海口新海港免税城建成,未来中免离岛免税体量有望继续大幅增长,为完成“十四五时期”吸引免税购物回流3000亿元的目标贡献主要力量。 盈利预测、估值与评级:作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好政策出台积极作为,在品牌引进,供应链管理上相比其他免税商优势明显且差距短期内无法缩小,我们看好公司长期价值,我们维持20-22年EPS为3.16、5.65、7.49元,对应2020-2022年PE为84/47/35倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下居民购买力下降、政策落地不及预期
重庆百货 批发和零售贸易 2021-04-05 30.89 -- -- 32.44 -6.16%
30.54 -1.13% -- 详细
公司02020年营收同比减少38.97%,归母净利润同比增长4.91%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入210.77亿元,同比减少38.97%;实现归母净利润10.34亿元,折合成全面摊薄EPS为2.54元,同比增长4.91%;实现扣非归母净利润5.66亿元,同比减少36.35%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入56.24亿元,同比减少37.25%;实现归母净利润0.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.19元,同比减少6.20%;实现扣非归母净利润-0.32亿元。 公司02020年综合毛利率上升37.63个百分点,期间费用率上升16.61个百分点2020年公司综合毛利率为25.71%,同比上升7.63个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为25.60%,同比上升7.82个百分点。 2020年公司期间费用率为20.49%,同比上升6.61个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.41%/5.15%/-0.09%/0.01%,同比分别变化4.86/1.95/-0.19/0.00个百分点。4Q2020公司期间费用率为20.58%,同比上升6.75个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.21%/6.15%/-0.76%/-0.02%,同比分别变化4.65/2.98/-0.85/-0.02个百分点。 打造会员数字化,推进线上线下一体化截止报告期末,公司经营网点按业态口径计算有309个,其中:百货业态54个,超市业态179个,电器业态45个,汽贸业态31个。公司推进APP用户运营,超市业态与多点APP合作,开展直播和拼团业务;百货业态采取“微商城+抖音+微信直播+社群营销”模式;电器业态推出“重百便捷购”,秒购下单24小时送达,开展短视频营销;汽贸业态上线ERP系统,开通线上展厅VR看车,开展云上车展,线上销售持续提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级我们维持对公司2021/2022年EPS分别为2.94/3.30元的预测,新增对2023年预测3.58元。公司重点布局线上业务,数字化能力提升有望成为公司进一步业绩增长点,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-05 22.49 -- -- 28.97 27.23%
31.38 39.53% -- 详细
公司02020年营收同比减少88.29%,归母净利润同比减少24.43%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入22.56亿元,同比减少8.29%;实现归母净利润1.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.82元,同比减少24.43%;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比减少33.71%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入6.46亿元,同比减少10.10%;实现归母净利润0.52亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比减少21.68%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比减少15.63%。 公司02020年综合毛利率上升0.131个百分点,期间费用率上升22.42个百分点2020年公司综合毛利率为31.53%,同比上升0.31个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为33.71%,同比下降1.59个百分点。 2020年公司期间费用率为25.48%,同比上升2.42个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为21.40%/3.89%/0.19%,同比分别变化1.56/0.34/0.52个百分点。4Q2020公司期间费用率为22.88%,同比下降0.36个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.74%/3.81%/0.33%,同比分别变化-0.72/-0.48/0.84个百分点。 丰富自有产品矩阵,加速全渠道零售平台建设截止报告期末,公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,重点发力乳铁蛋白、DHA等,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等试点。公司围绕全渠道零售平台建设,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目发掘私域流量;组建电商营销团队,与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,获取公域流量,促进业绩增长。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司受疫情冲击较大,业绩略低于预期,我们下调对公司2021/2022年EPS预测11%/10%分别至0.99/1.20元,新增对2023年预测1.42元。公司不断推进商品结构优化,加强线上营销能力,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名