金融事业部 搜狐证券 |独家推出
苏宝亮

招商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1090519010004,曾就职于中信证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/35 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
山东高速 公路港口航运行业 2020-05-11 5.18 6.98 -- 6.11 11.29%
7.10 37.07%
详细
投资建议:疫情冲击对公司产生短期冲击,伴随经济活动及高速收费重启,公司经营有望恢复正常,业绩逐季改善确定性高。行业属性使公司盈利具备较强稳定性,历史复盘股价防御性突出,叠加核心路产改扩建完成提振业绩,中期兼具进攻性。未来公司将聚焦主业发展,2019年分红比例大幅提升印证公司对市场回报的高度重视,在当前利率正处下行通道的情况下配置价值凸显。预计2020-2022年EPS 为0.49/0.74/0.83元,同比-23%/51%/13%。公司估值在行业内明显偏低,对2021EPS 按10xPE 估值,目标价7.4元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 坐拥山东高速公路中枢干线,区位优势显著。公司依托经济强省山东,卡位济青、京台高速等省内核心交通干线,并积极布局省外路产,自有运营里程1241公里,资产规模、盈利能力跻身全国高速行业龙头之列。 核心路产改扩建开启公司新一轮成长。公司核心路产相继启动改扩建,形成经营期限延长、利润稳健增长的“双优解”。济青高速2019年底提前完成改扩建,收费期限延长至2044年,2020年车流量预计将超过改扩建前30%,叠加收费标准提升约25%,预计2020-2022年通行费增长71%/56%/10%。 测算2021年起可每年贡献业绩增量10亿元左右。京台高速预计2023年通车,预计通行费较改扩建前提升62%,成为公司另一盈利增长点。 路产至暗时刻已过,中期改善确定性高。公司路产短期受疫情及免费通行政策冲击,2020H 业绩预计明显下滑。伴随疫情缓解,经济活动已陆续重启,同时高速公路于5月6日提前收费,路产经营最坏的时刻已经过去,有望自下半年将开启业绩的明显改善。依据《收费公路管理条例(修订草案)》规定,政府政策给经营型公路造成损失的,应当通过延长经营期限、给予财政补贴等方式予以补偿,有望在中期增厚公司的投资价值。 中长期聚焦主业发展,重视分红回报,股权激励促公司治理不断改善。目前公司已逐步退出房地产业务,并将在未来逐步压减财务性投资规模,聚焦主业以实现公司中长期核心价值的最大化增长。公司于2019年大幅上调分红比例,印证公司对市场分红回报的高度重视。近期公司出台股票激励计划,捆绑管理者与公司利益,促使公司治理不断完善,提升投资预期稳定性。 风险提示:疫情扩散超预期、金融投资出现大额亏损
嘉友国际 航空运输行业 2020-05-04 18.83 -- -- 29.72 9.14%
25.04 32.98%
详细
多式联运服务延续快速增长,2019年扣非归母净利同比+27.49%。受益在核心区域持续开拓,2019年全年公司营收仍实现增长1.69%。公司全年成本控制表现优异,整体毛利率保持增势,达到10.91%,同比增加2.21pct。费用端随收入增长上浮14.04%,但绝对金额较低,在可控范围内。全年公司实现归母净利3.42亿,同比增长27.14%;扣非净利3.16亿元,同比增长27.49%。 卡位核心仓储资产,中蒙跨境物流竞争优势有望进一步巩固。公司卡位中蒙跨境物流核心仓储资产,稳步推进蒙古市场物流业务的深入开发和模式优化,并于Q4引入双挂车模式,助力物流效率进一步提升。2020年3月,公司完成对内蒙古铎奕达矿业100%股权的收购,进一步巩固中蒙跨境物流项目的市场规模和竞争优势。伴随蒙古国南端煤矿和铜矿开发项目的启动,口岸贸易量有望维持高速增长,核心资产价值将实现进一步放大。 中蒙开启在中亚、中非的复制,未来成长性明显。借助中蒙跨境物流运营的成功优势,公司在中亚、中非开启商业复制模式。中非:刚果(金)的卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港项目于目前已完成国内和当地相关部门的核准。该项目背靠刚果(金)南部重要的铜钴矿区,预计2021年有望贡献净利1.0亿元,2022年起贡献净利达到2.0亿元。中亚:嘉友恒信国际物流于2019H1切入霍尔果斯边境口岸,布局核心仓储资产,其中冷链物流的建设面积占据30%以上,预示公司正加码高难度物流业务,打开未来盈利增长空间。 Q1业绩受疫情冲击下滑,后续有望逐季改善。公司2020Q1营收6.11亿元,同比下降35.88%;归母净利4863万元,同比下滑30.59%,主要源于疫情影响,物流环节遭遇冲击。目前国内疫情已得到有效控制,而欧美疫情逐步步入平台期,物流有望逐步重启,公司核心业务向正常化回归趋势不改。 风险提示:海外疫情失控、大宗商品价格大幅下跌、中非项目进展低于预期。
白云机场 公路港口航运行业 2020-05-01 15.75 16.83 11.98% 17.20 9.21%
17.42 10.60%
详细
投资建议:受疫情冲击Q1业绩下降明显,但机场长期贴现价值受影响有限(仍然看向500亿市值)。目前国内疫情已得到控制,预计国内客流5月开始复苏,但国际市场需求仍将滞后。为应对疫情及改善资本结构,机场集团拟以32亿元资金注入上市公司,坚定发展信心。长期来看,非航收入将持续驱动业绩上行。 预计20-22年归母净利润为2.46、13.18、14.68亿元,EPS为0.1、0.56、0.62元。结合长期DCF估值,给予目标价17元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司发布19年年报(超市场预期)以及20年一季报(基本符合预期)。19年白云机场实现营收78.7亿,同比+1.59%;归母净利润10亿,同比-11.45%;扣非归母净利润9.42亿元,同比-12.62%;加权ROE为6.24%,基本EPS为0.48元,同比-12.73%。19年拟每股派息0.145元,分红比例为30%。受疫情影响,20Q1实现营收13.14亿元,同比-24.58%;归母净利润为-0.63亿元,同比-125.9%,扣非归母净利润-1.87亿元,同比-179.7%。 Q4成本改善,19年业绩超市场预期。19年整体客流增速放缓,航空收入同比增长1.8%;但国际+地区旅客增速较快,免税销售额达到19.22亿元,实现翻倍增长。T2航站楼投产带来运营成本的大幅提升,但19年Q4业绩出现明显改善,毛利率上升至32.8%。?受疫情影响,20年Q1业绩明显下滑。Q1起降架次同比-39.6%;旅客吞吐量同比下降53.78%,航空收入受到较大冲击。Q1免税业务按保底租金计提,有税商业部分减免租金,非航收入整体下降。与此同时,因以人工、水电为主的成本呈现刚性特征,加上抗疫支出的持续投入,导致营业成本下降幅度有限,毛利率下降至4.71%。?展望:国内疫情控制较好,中期迎来边际改善。机场抗风险能力较强,目前国内疫情已得到控制,随着复工进程加快,预计国内客流5月份开始复苏。 当前国外疫情形势仍然严峻,预计国际市场复苏将滞后。长期来看,白云机场仍将受益于粤港澳大湾区的发展,非航收入将持续驱动业绩上行。 风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑、意外事件及自然灾害
宁沪高速 公路港口航运行业 2020-04-28 10.01 11.46 18.39% 10.76 7.49%
10.76 7.49%
详细
投资建议:虽然Q1业绩受到较大冲击,但是疫情对长期贴现价值影响不大。随着国内复工复产推进,免通行费政策有望提前结束,届时公司收入将迎来明显复苏。综合来看,公司业绩稳健、再投资能力强,分红比例高,抗风险能力强,目前股价已经pricein,具备较大的投资价值。预计20-22年EPS为0.40、0.92、0.98元。对应当前股价PB为1.8、1.6、1.5x。19年拟每股派息0.46元,分红率55%,当前股息率为4.64%。给予目标价12元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司发布19年年报及20年一季报,业绩符合预期。19年业绩稳健增长,公司实现营收100.78亿元,同比+1.1%;归母净利润42亿元,同比-4.04%;扣非归母净利润41.86亿元,同比+8.63%;加权ROE为15.89%(-1.82pcts),基本EPS为0.8336元,同比-4.05%。受疫情以及高速免通行费政策影响,20Q1实现营收9.63亿元,同比-59.21%;归母净利润亏损0.33亿元。 疫情冲击+免收通行费政策带来负面影响,20Q1业绩遭受较大打击。Q1营业总收入同比-59.21%,营业成本同比-21.56%(公路经营权摊销所依据的车流量估计下降)。同时,地产结转规模小于预期,房产销售成本同比有明显减少。另外,公司参股路桥也同样受疫情和免费通行政策影响,20年Q1投资收益实现净亏损0.5亿元。敏感性分析:如果全年整体通行费收入下降30%-50%,基于19年数据测算,预计公司净利润将下降39%-66%。但是我们认为不应过分悲观,高速板快中期将迎来边际改善:1)目前国内复工复产加速,车流量环比复苏;2)国内疫情控制较好,免收通行费政策有望提前结束。3)法条基础:高速企业有望获得政策补偿,例如延长部分高速路产的收费期限以及得到相应的政府补贴。 路产收购稳步推进,多元化投资带来稳健回报。近6年,公司累计资本投入为257亿元,主业占比72%,多元化占比28%。路产方面:公司以沪宁高速为依托,不断完善江苏省内高速网络,21年3个路产即将通车。多元化投资方面:公司坚持稳健的投资策略,大部分金融资产年化净值增长率达7%以上。 风险提示:疫情扩散超预期、免收通行费政策期限延长、新建项目不及预期
建发股份 批发和零售贸易 2020-04-22 7.44 11.33 21.70% 9.19 16.62%
10.49 40.99%
详细
公司公布19年年报,基本符合预期。建发股份19年实现营收3372亿元(+20.38%yoy),归母净利润46.76亿元(+0.08%),扣非归母净利润为41.40亿元(-2.48%yoy),加权ROE为16.07%(-2.22pcts),基本EPS为1.65。每股派息0.5元,股利支付率为30%,股息率为6.3%。其中Q4实现营收1269亿元(+30.64%yoy);归母净利润28.51亿元(-3.36%yoy)。 19年供应链业务收入增速维持20%+,市场份额继续提升。19年公司供应链业务实现营收2870亿元,同比+21.64%。供应链业务规模不断扩大,竞争实力较强(较低的融资成本+严格的风控体系),市场集中度持续提升。受新冠疫情影响,预计20年消费属性品种的收入明显下降。但由于公司复工较早,供应链体系完备,相对竞争优势凸显,预计核心品种市场份额将继续提升。 房地产业务实现稳健增长。19年房地产行业宏观调控压力较大,但公司坚持精益化管理,促进销售量高速增长。19年房地产业务实现营收459亿元,同比+13%,权益销售金额同比+41.2%。公司尚未出售的土储面积达1515.28万㎡,一、二线城市占比为54%。房地产子公司平均融资成本较低,约为4.5-6%,将助力地产业务持续推进。受新冠疫情影响,预计20年房产销售额将会有所下降,但是中小型开发商的退出将利于公司进一步抢占市场份额。 土地一级开发项目增厚利润。19年公司成功出让两幅地块,其中一块贡献归母净利约12.6亿元,另一块将于20年确认收入,预计增厚利润10亿以上。公司土地一级开发业务尚余土地36.34万平方米,估算潜在归母净利润将达60亿以上。 风险提示:疫情扩散超预期、房地产调控政策趋严、房地产销售不及预期。
顺丰控股 交运设备行业 2020-03-25 45.15 53.70 -- 49.99 10.11%
56.66 25.49%
详细
公司发布19年年报。19年公司实现营收1121.93亿元,同比+23.37%;归母净利润57.97亿元,同比+27.23%;扣非归母净利润42.08亿元,同比+20.79%;加权ROE为14.86%,基本EPS为1.32元。其中Q4实现营收334.23亿元,同比+30.7%;归母净利润14.85亿元,同比-2.8%。 顺丰19年Q4单量增速达49%,20年2月单量增速达119%。19年5月公司推出特惠专配,驱动Q4单量增速达49%,全年单量达48.31亿票(+26%),市场下沉非常成功。20年1、2月业务量同比增速分别为40.45%、119%,顺丰市占率提升至15.9%。全面承接唯品会业务后,预计20年顺丰电商件单量增速维持高位。 新业务发展强劲,快运、冷运、同城等业务营收实现快速增长。顺丰前瞻性的战略布局使其在新业务上占据先发优势,快运(+57%)、冷运(+33%)及同城配(+96%)营收都实现高速增长。截至19年,新业务整体占营收比重上升至25.6%,同比+6.7pcts。C端物流市场目前已经趋向饱和,B端物流是中长期发展方向,综合性物流龙头正在快速成长。 19年前三季度成本控制出色,但Q4增加产能投入,营业成本有所上行,毛利率有所下滑。19年前三季度,公司通过提升车辆装载率,优化运输线路,精简人员等措施,降本增效取得成果(Q1-3毛利率保持18%以上);但Q4旺季高峰件量激增带来较多临时资源投入(Q4毛利率降至13%)。公司新业务进一步扩张,规模效益将进入新一轮爬坡期,因此影响公司19年整体毛利率,同比略下降0.50个百分点。 风险提示:新业务发展不及预期、疫情扩散超预期、宏观经济下滑。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 44.77 53.70 -- 51.01 13.31%
50.73 13.31%
详细
公司发布19年业绩快报:2019年顺丰预计实现营收1121.93亿元,同比增长23.37%;归母净利润57.97亿元,同比增长27.24%;扣非归母净利润42.08亿元,同比增长20.78%。 受益于特惠件快速增长,顺丰19年Q4单量增速达49%,20年1月快递单量增速超40%。19年5月公司推出“特惠专配”,驱动单量增速快速提升,市场下沉非常成功。据公告,顺丰1月业务量达5.66亿票,同比+40.5%,如按全行业40亿票测算,市占率将提升至14%。顺丰和唯品会已经签订新的二年半合同,唯品会承诺全年6.4亿单。预计顺丰在20年仍将大力拓展电商件,2月份单量增速有望超50%。 19年Q4增加产能投入,营业成本上行,导致全年利润略低于预期。通过业绩快报测算,预计Q4实现营收334.23亿元,同比+30.69%;归母净利润14.86亿元,同比-2.75%;扣非净利润6.97亿元,同比+5.13%。由于公司在“双十一”期间加速产能扩张,成本有所上行,Q4业绩增速明显低于19年前三季度。但是,随着公司单量持续高速增长,规模效应将继续显现,预计未来营业成本将得到控制。 在疫情爆发的特殊时期,具备直营体系和充足航空资源的顺丰,更具抗风险能力,也更有实力抓住机遇。顺丰在春节期间明确提出“全年无休”,在加盟制快递无法全面复工的情况下,顺丰拥有对末端高度的管控能力。今年春节顺丰+京东物流+邮政预计占90%市场份额,其中顺丰将占40%。截至2月21日中午,顺丰航空直飞武汉航班量累计执行航班117个,运输防疫物资3038吨。同时,顺丰全网合计运输至湖北的包裹已达7560万件。 风险提示:新业务发展不及预期、疫情扩散超预期、宏观经济下滑。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-10 44.43 53.70 -- 51.01 14.17%
50.73 14.18%
详细
投资建议:当前顺丰业务量超预期快速增长,成本控制持续加强,鄂州枢纽机场稳步推进。直营体系+强大的航空资源使其在疫情爆发时期显示出强大实力。预计公司19-21年归母净利润分别为61.89/67.89/76.76亿元,EPS分别为1.40/1.54/1.74元,对应当前股价PE为32.3/29.5/26.1x,给予目标价54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 国内物流行业先锋,核心竞争力较强。顺丰坚持中高端产品定位,优质口碑带来了高客户粘性;直营模式下,高控制力和执行力,为顺丰赢得了强有力的品牌优势;“天网+地网+信息网”的综合物流服务网络,为顺丰开拓新业务提供有效保障。在1000KM以上干线次晨达等多层次的物流产品上,5-8年之内,公司没有竞争对手,将一骑绝尘。 19年以来单量增速超预期回升,多措施加强成本管控,毛利率修复至19.3%。5月份公司推出“特惠专配”,单量增速从4月的6.4%快速提升至12月的55.3%,市场下沉成功。同时采用了人员精简、线路优化等多种方法降本增效。19前三季度毛利率提升至19.3%,同比+7.36pcts,预计四季度利润明显提速。 湖北鄂州枢纽稳步推进,预计21年正式投入运营。鄂州机场定位于亚太区第一个专业货运机场,预计2021年正式运营。公司远期规划2025年航空发货量达245万吨,配备126架全货机。机场运营后,顺丰将为国内200多个城市提供次晨达产品和服务,在远程运输上构筑强大竞争壁垒。 在疫情爆发特殊时期,具备直营体系和充足航空资源的顺丰,更具抗风险能力,也更有实力抓住机遇。相较于同业,顺丰在春节期间,明确提供“全年无休”的寄递服务,在各大加盟制快递企业无法全面复工的情况下,顺丰积极协调资源,确保配送质量。截至2月3日,顺丰全网运输防疫物资超过2415万个包裹,成为抗疫救灾的绝对主力。据物流一图统计,目前顺丰快递日均票数已达1000万票,已恢复到年前水平的近60%,其中以空运为主的时效件业务量已经恢复了3/4。 风险提示:宏观经济波动影响需求、疫情扩散超预期、新业务发展不及预期。
吉祥航空 航空运输行业 2020-01-09 14.66 19.78 65.25% 15.70 7.09%
15.70 7.09%
详细
投资建议:吉祥航空具有优质的航线结构,与东航交叉持股改善上海地区竞争格 局,同时南京辅基地发育良好。公司今年 8月将完成全部 10架 B787宽体机的引 进,可以支撑 4条国际航线,虽面临巨大挑战,但随着 B787日利用率提高,预计 20年单位运营成本继续下降。由于参股东航,2020年投资收益将有明显增加。我 们预测公司 19/20/21年 EPS(摊薄后)为 0.67/1.01/1.18元,2020年预计利润增 速较快,给予目标价 20元,维持“强烈推荐-A”评级。 ? 吉祥航空国内时刻资源优质,收益水平良好。吉祥航空的上海两场客流充沛、 航线时刻优质。同时公司与主基地航司东航交叉持股、以资本合作为纽带深 化业务合作,上海航空市场竞争格局得到显著改善。新培育的南京辅基地客 流增速较高,优质时刻价值开始显现。吉祥航空占据高价值国内航线,收益 良好,为运力增投和航线扩张提供较强盈利支撑。大众化航空出行大势所趋, 三四线城市航空出行增速加快,公司旗下低成本品牌九元航空将充分受益。 ? 引入 B787宽体机运营国际长航线,单位运营成本逐步下降。B787是专为国 际长航线设计,执飞 8小时以上国际长航线更经济。公司 2018Q4引入此机 型执飞国内航线,成本居高不下,产生较大亏损;随后公司开始执飞高收益+ 高客座率航线,座公里成本下降,收益水平提升。2020年 B787将执飞几条 远程洲际航线,日利用率将明显提升,将有效摊薄固定成本。我们经过严格 测算,预计吉祥航空上海-赫尔辛基 19年合计亏损约 4000万元,加上约 3000万元航线补贴,19年公司洲际航线将大幅减亏,利润弹性十足。 ? 当前多重因素边际出现积极变化,航空股的春天来临。1)B737Max 暂停生 产,2020年中国民航 ASK 增速将迅速下降到 6.5%左右。目前全球未交付订 单 4600架,全球运力供给端明显受限。2)中美双方就第一阶段经贸协议文 本达成一致。此举将促进两国关系缓和,人民币汇率将企稳甚至升值。3)春 运旺季即将来临,从春运 40天预订同比数据来看,量价齐升。4)央行降准 开启货币宽松,基建托底将有利于航空行业需求复苏,公司将逐步受益。 ? 风险提示:油价大涨、人民币大幅贬值、国际航线需求继续低迷。
华夏航空 航空运输行业 2019-12-05 10.41 9.95 -- 12.45 19.60%
13.13 26.13%
详细
华夏航空定位支线航空,深度下沉三四线航空市场。华夏航空是国内第一家也是唯一一家支线航空。公司拥有144条航线,独飞占比92%,建立了贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安、新疆6个运营基地和天津、成都、兴义3个过夜基地,支线航点占国内支线机场的43%。公司充分受益于蓬勃发展的三四线航空市场,时刻资源具备先发优势,飞机利用率和客座率稳步提升。 华夏航空占据支线航空利基市场,与干线航司通力合作。由于干线航司没有动力下沉支线市场,华夏与国内主流干线航司和区域航司签署代码共享和SPA协议,开展干支结合和中转联程业务,建立了完善的支线航空网络。另外,三四线偏远地区的高铁网络通达性和经济性较弱,华夏航空的支线市场受高铁影响小,竞争优势明显。 华夏航空采取机构运力购买模式,政府航线补贴锦上添花。华夏航空先与地方政府或机场签订运力购买协议再开通运营支线,这类航线占比在96%以上,公司整体收益有较强稳定性。另外,航线培育成熟后实行多劳多得的分配制度,公司未来经营效益可期。同时中国民航总局每年对公司的支线机型给予2亿元的补贴,为公司运营效益锦上添花。 大众化航空出行大势所趋,三四线航空需求继续快速增长。支线航空在促进我国三四线城市经济发展和完善航空布局上具有重要的战略意义,因此政府的长期支持使得机构运力购买模式可持续。航空支线联通的三四线城市正处于航空需求爆发的临界点,消费升级将支撑未来高成长性。华夏航空支线网络的扩张直接推动收入增长,干支联合业务带来新的增长空间,高成长可期。 风险提示:油价上涨、人民币贬值、政府补贴政策发生较大变动。
白云机场 公路港口航运行业 2019-12-02 17.33 23.76 58.08% 18.39 6.12%
18.39 6.12%
详细
资产置换与收入重划分将改善公司治理结构,增强上市公司发展活力。1)11月27日,白云机场发布资产置换公告,称将原有物流公司的51%股权置换给机场集团,换入集团原有的航合公司100%股权以及铂尔曼和澳斯特酒店的资产与负债。2)另外,上市公司与机场集团将重新划分旅客服务费分成比例,由上市公司占85%、机场集团占15%,变更为上市公司占100%。上市公司将按物流公司年营业收入的4%收取经营权使用费。 置入资产将增添上市公司收入多样性,物流公司被置出有助于其突破发展瓶颈。其中航合公司与中航油开展航油业务合作,增添发展协调性;酒店资产占据卓越地理位置,将提升白云机场为旅客休息和过夜提供多层次优质服务的能力,增厚现金流。物流公司利用机场集团土地及政策资源优势,可建设更多货运资源,有助于释放潜力。 机场集团不再享有旅客服务费分成,充分反哺上市公司,改善治理结构。旅客服务费是公司航空收入的重要组成部分,对业务完整性具有重要意义。18年15%旅客服务费对应金额为1.19亿元,该收入全部由上市公司享有后,将减少关联交易,改善治理结构;同时较大幅度增加上市公司的收入、利润和现金流水平。 19冬春季时刻放量,未来免税增长可期。白云机场19年冬春季时刻总体+6.8%,其中国际线增长13.6%,在一线机场里增速明显;同时受益于T2产能释放,粤港澳湾区政策红利,未来国际旅客占比有望提升至30%以上。受海外免税回流以及香化消费升级影响,目前白云机场上半年免税销售额实现翻倍增长。预计19年将达19亿元,20年28亿元(有40%增长空间)。 风险提示:宏观经济下滑、重大安全事故、航合公司业绩下滑。
嘉友国际 航空运输行业 2019-11-04 30.53 27.67 14.43% 31.40 2.85%
33.20 8.75%
详细
投资建议: 公司把控口岸关键节点资源,核心竞争力强;蒙古存量市场定价权强,兼具持续性和成长潜力;伴随一带一路战略切入十亿级非洲市场, 预计 2年以后非洲业务贡献年利润接近 2亿元; 预计哈萨克项目持续贡献利润。根据最新股本(摊薄后)预测公司 19/20/21年 EPS 为 2.20/2.75/3.49元,未来三年业绩复合增速 25%-30%, 6个月目标价 40元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司发布 19年三季报,业绩符合预期。 公司 19年前三季度实现营收 31.25亿元( +2.13%YOY),归母净利 2.80亿元( +24.81%YOY),扣非归母净利 2.59亿元( +24.04%YOY),加权平均 ROE16.29%,同比-1.12pcts,对应EPS 1.78元。 Q3单季度实现营收 9.62亿元( -17.6%YOY),归母净利 1亿元( +18.6%YOY),扣非归母净利 0.97亿元( +27.6%YOY)。 盈利能力持续提升, Q3扣非净利增速达 27.6%。 受供应链业务放缓影响,Q3单季度公司收入增速同比下降 17.6pcts,但多式联运项目(毛利较高)维持增长态势,公司整体毛利率提升至 13.5%,环比+2.7pcts,扣非净利达 0.97亿元,同比+27.6%。 持续稳步推进蒙古和中亚的跨境物流项目。 2019年前三季度公司稳步推进蒙古市场物流业务的深入开发和模式优化; 2019年前三季度成功中标多个重大项目、签署多项重大合同。公司新增哈萨克矿业 Aktogay、 Bozshakol 矿山二期运营期耗材的全程国际物流合同;在国内公铁联运业务方面,公司与国内钢铁企业、煤炭贸易公司及能源公司签订货物运输代理合同及物流辅助服务协议,为客户提供蒙古进口大宗矿产品铁路集装箱运输服务。 投资 2.2亿美金建设非洲道路和陆港口岸的合同签订完毕。 19年 9月 6日,公司签订重大项目施工合同,投资刚果道路与陆港的现代化改造项目,该项目包括 1号国道线 150公里公路、 4座收费站, 1座萨卡尼亚边境口岸, 1个萨卡尼亚陆港、 1座 MOKAMBO 边境口岸等项目的建设和运营。总投资额为2.29亿美元,预计 22年建成投产后,实现年利润 2亿元左右。 风险提示: 非洲业务不确定性、外包对象承运的风险
上海机场 公路港口航运行业 2019-11-04 76.24 87.11 7.80% 79.34 4.07%
80.80 5.98%
详细
公司公布三季报,业绩超出我们预期。上海机场前三季度实现营收82.08亿元(+18.95%YOY),归母净利39.95亿元(+27.19%YOY),扣非归母净利39.49亿元(+25.74%YOY),加权ROE为13.4%(+1.47pcts),基本EPS为2.07元。Q3单季度实现营收27.53亿元(+14.9%YOY),归母净利12.95亿元(+15.7%YOY),扣非归母净利12.99亿元(+16.1%YOY)。三季度业绩超出我们预期。 受香港事件和台湾自由行取消影响,短期地区线增速放缓,但卫星厅投产后中期客流有望释放。上海机场Q3起降架次为12.96万次,同比+2.03%,旅客吞吐量为1968.75万人次,同比+2.63%,其中地区线客流同比下滑13%。上海机场此前受产能制约,时刻增长缓慢,但新卫星厅投产将增加90个登机桥位,我们预计四季度至明年整体客流增长将提速。 非航收入驱动业绩上行,Q3免税收入增速约达25%。受益于境外免税逐渐回流+香化消费升级,上半年公司商业租赁收入达27.73亿元,预计前三季度免税收入增速达25%左右。随着卫星厅S1&S2的投产,免税面积扩容,四季度至明年免税营业额将会打开进一步的成长空间。 新卫星厅投产使用,三季度新增118.3亿元固定资产,但免税面积的扩容有望对冲成本增加风险。由于浦东机场三期扩建主体工程、飞行区下穿通道及5号机坪工程转入固定资产,三季度新增118.3亿元固定资产,按照测算,预计四季度新增成本约3亿元,全年将增加12亿元左右成本。但增量免税收入有望对冲成本增加风险,预计明年业绩仍将维持稳健,下半年业绩将加速。 风险提示:国际航线需求增速不及预期、市内免税分流影响超预期。
中远海能 公路港口航运行业 2019-10-23 6.23 7.66 10.22% 6.33 1.61%
7.02 12.68%
详细
投资建议:当前油运上行周期确立,逻辑在不断强化,短期运价曾达30万美元/天。虽然公司部分运力遭受制裁,但当前中美和谈达成阶段性协议,不排除公司船舶被解禁的可能性。公司外贸油运弹性极强,市场运价每上升1万美元/天,预计利润提升约10亿元,随着油运市场不断转暖,公司业绩有超预期的可能。预计19-21年公司EPS为0.36/0.72/0.86元,对应当前股价PE为17.5/8.7/7.3x。给予目标价7.7元,对应19年PE为21x,首次覆盖给予“强烈推荐-A评级”。 油运上行周期确立,VLCC运价屡创新高。目前来看,油运行业正处于周期上行的拐点。虽然VLCC-TD3CTCE日租金从30万美元/天回落,但仍维持9万美元的高位。1)需求端:美国原油生产效率提升以及管道基础设施升级,美国原油出口持续放量,全球油运平均运距拉长,驱动VLCC需求增长。2)供给端:当前VLCC高交付期已过,新造船订单处于历史低位;同时“限硫令”将于20年正式生效,低标船舶加速淘汰,安装脱硫塔促使部分运力暂时退出,VLCC供给受限。3)催化剂:中美贸易摩擦缓和,原油运输有望走强,中远海能受限运力有望得到恢复;中东油轮受袭造成油运保费大幅上涨,运价短期冲高。 外贸油运带来向上弹性,内贸油运和LNG运输构筑业绩“安全垫”。整体来看,外贸油运是公司盈利的核心(营收占比约56%),向上弹性较强;内贸油运保持着稳健的收入来源与毛利率水平;而 LNG 业务近年来需求强劲,毛利率水平较高(长期维持在50%以上),成为新的业绩增长点。 三大业务运营利润测算:1)外贸油运:预计19-21年有效船队数量为43/30/49艘(预计20年仍有部分船舶未被解禁,21年起逐渐恢复运营);市场运价均值为3.7/6.3/5.5万美元/天。19-21年外贸油运贡献运营利润分别为7.5/23.6/29.4亿元。2)内贸油运:内贸油运业务长期保持稳定盈利,预计19-21年贡献运营利润6/7.6/7.8亿元。3)LNG业务:LNG船队按照既有运营安排,预计19-21年贡献运营利润5.8/6.2/6.5亿元。 风险提示:美国原油出口不及预期、美伊局势恶化、全球经济大幅下滑。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-10-10 7.55 8.38 22.69% 7.88 4.37%
8.26 9.40%
详细
投资建议:大秦铁路是西煤东运的重要通道,虽然今年受多重因素影响,但我们预计全年运输量维持稳定。中长期来看,煤炭产销错配以及“公转铁”政策都将支撑铁路货运需求。总体来看,浩吉铁路虽然已正式通车,但短期分流影响有限,大秦铁路业绩稳健,股利支付率高,仍具有明显的投资价值。我们预计19-21年公司EPS为0.93/0.98/1.01元,对应当前股价PE为8.1/7.7/7.5x。通过DDM估值模型测算(内在价值8.9元),给予目标价9元,维持“强烈推荐-A”评级。 年初以来受多重因素影响,大秦线运量下滑,但预计四季度开始煤炭需求复苏。大秦线是公司核心资产,但今年受台风、电缆故障以及火电需求下滑因素影响,2019年1-8月大秦线累计完成货运量2.90亿吨,同比减少3.98%。但随着四季度宏观经济企稳复苏,水电退潮,火电需求逐步恢复,预计全年货运量总体维持稳定。 我国煤炭资源区域分布主要集中在“三西”地区,产销错配奠定了煤炭运输需求的基础。我国煤炭资源集中在“三西”地区(山西、陕西和内蒙古西部)。煤炭供给方面,2018年,我国原煤产量35.46亿吨,同比增长5.2%。晋陕蒙三省区合计产量24.43亿吨,占全国产量的68.9%,比重比上年(67.2%)增加1.7pct。而煤炭消费集中在东部沿海地区,这种产销错配形成了西煤东运、北煤南运的煤炭运输格局。预计未来煤炭产能还将进一步向“三西”地区集中,煤炭运输需求仍有较大提升空间。 铁改持续深化,“交通强国”利好铁路板块。当前京沪高铁正式启动A股上市工作。目前铁总负债率维持高位,优质铁路资产上市,有望优化负债结构,提升经济效益。我们预计,未来优质铁路资产证券化将持续推进。另外,近日中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,我们判断“公转铁”政策有望加快实施。相关政策不断利好铁路行业,优质铁路资产如大秦铁路有望充分受益。 风险提示:宏观经济超预期下滑、浩吉铁路分流超预期、“公转铁”政策不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/35 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名