点评如下: 公司目前主营金刚石产品,是我国金刚石领域三大巨头之一。黄河旋风所在河南地区,是我国人造金刚石主营生产基地,约占我国人造金刚石总产量的80%。就河南地区来看,黄河旋风、豫金刚石以及即将IPO的中南钻石等三家公司又约占河南地区总产量的80%。 公司将控制金刚石产能,着重推进金刚石下游业务拓展。公司,目前希望将人造金刚石产能控制在15-20亿克拉左右,而将精力投放在更有发展前景的新项目,而不是一味地扩大现有产能。目前,国内人造金刚石的使用领域不断扩展,但国内厂家产能也在快速提升,金刚石竞争环境有进一步恶化可能。 公司非公开发行的募投项目,前景广阔。公司非公开发行资料已上交证监会,预期2011年初能够获得批准。公司计划发行股票数量合计不超过11,000万股,发行价格不低于6.41元/股。公司拟募集资金总额不超过6.50亿元,用于年产12000吨合金粉末生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目。 公司目前已小批量生产合金粉末与超硬复合材料,上半年超硬复合材料收入1537万元,合金粉末收入2205万元。但因未成规模,毛利率只有20%强。两项目方面,公司计划2011年完成50%产能,相应主营收入在5-6亿元,2012年完全达成,该两类产品主营收入将在12亿元左右。 公司非公开发行将有效降低公司财务费用。公司目前财务费用高居不下,09年为4905万元,2010年上半年已达3024万元,而对应净利润只有2988万元和2608万元。显然,公司此前的财务费用极大地消耗了公司净利润。公司非公开发行后,将能够有效降低财务费用支出。 盈利预测。我们认为,公司人造金刚石业务稳定推进,而聚合复合片、预合金粉等扩建项目的产能逐渐释放,有助于公司日后2-3年收入快速上升。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.19元、0.50元、0.99元。以10月25日11.50元价格计算,对应PE分别为59X/23X/11X,我们维持“增持”评级,目标价15.00元。 投资风险。公司聚合复合片、预合金粉市场开拓不利。

事件:常林股份(600710)发布3季报,我们对此点评。 公司业绩大幅增长。公司2010年1-9月实现营业收入、归属母公司股东利润分别为15.93亿元、2.45亿元,同比分别增长56%、127%,利润增长幅度超过收入增长幅度,主要原因在利润构成中投资收益是主要组成部分。 投资收益是利润主要组成部分。公司2010年1-9月实现利润总额为2.45亿元,其中来自于常州现代的投资收益为2.22亿元,占利润总额的91%,投资收益是公司前3季度利润的主要组成部分,公司主营业务利润仅占利润总额的9%。 公司盈利状况与挖掘机行业息息相关。常州现代主要从事挖掘机业务,对公司利润贡献超过90%;同时,公司从事挖掘机部件生产;从竞争格局来看,常州现代市场占有率大幅扩张的可能性不大,因而,公司盈利状况与挖掘机行业相关度较高。 维持增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.61元、0.69元,维持公司增持评级。

事件 巨星科技(002444)10月25日公布2010年前三季度业绩报告,公司前三季度营业总收入14.86亿元,同比上升18.43%,实现净利润2.27亿元,同比增长了30.85%。 点评: 公司总收入增长符合预期。公司上半年营业收入增长14.05%,我们预期三季度增幅将高于上半年,而公司三季度收入实际增长了24.24%,推动公司总收入上升幅度到18.43%。 公司净利润增长幅度高于营业收入,在于公司管理费用率下降。公司前三季度净利润增长30.85%,高于上半年的27.01%,主要在于公司近70%业务外包,随总收入的上升,管理费用率下降,支持净利润的增长。公司2010年前三季度管理费用/营业总收入是3.51%,而该比率2009同比增长年全年为4.29%,2010年上半年为3.83%。 人民币升值影响初现,公司财务费用率有所上升,但不改公司整体向上趋势。公司前三季度财务费用/营业总收入是1.53%,高于上半年的0.98%,也高于09年全年的0.52%。其中,公司第三季度财务费用比09年同期增加228%,主要即在于汇率波动影响。公司目前已开展保理等业务来规避汇率风险。此外,公司预计所处工具行业四季度将持续维持景气,公司2010年度业绩仍能维持较好的增长态势。 盈利预测。我们认为,公司并非传统型生产企业,公司海外销售渠道已成为公司核心竞争力,公司也有望通过海外销售渠道的进一步开拓推动公司业绩快速增长。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为1.21元、1.59元、2.05元。以10月22日30.04元价格计算,对应PE分别为24.7X/18.88X/14.62X。考虑公司业绩增速明确,我们维持“买入”评级,目标价41元。 投资风险。人民币快速升值,主要原材料价格波动。

公司2010年1-9月实现营业收入、归属母公司股东利润分别为117.5亿元、12.6亿元,同比分别增长61%、122%,利润增长幅度超过收入增长幅度,主要原因在于毛利率的提升、费用率的下降导致销售净利率的提高。 公司2010年1-9月综合毛利率为22.58%,比去年同期水平20.81%高出近2给百分点,同时,由于销售规模的扩大,使得公司综合费用率下降,由去年同期10.86%下降为今年8.85%;毛利率的提升及费用率的下降导致销售净利率的攀升:由去年同期7.8%上升为今年10.8%。 公司2010年1-9月实现每股收益1.94元,同比增长88%,略超越市场预期,这与工程机械整体景气度高企相关,同时公司在装载机领域内的竞争优势进一步加强,为公司后续发展打下基础。 维持增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为2.31元、2.56元,维持公司增持评级。

事件:公司发布业绩修正预告,称原预计公司2010年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度20%—50%,现修正为预计公司2010年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为0%-20%;我们对此点评。 公司公告称,原预计公司2010年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度20%—50%,现修正为0%-20%,主要原因在于公司高铁数控龙门复合机床订单锐减,去年同期销售此类机床较为集中。 我们认为,公司业绩下滑主要原因在于高铁数控龙门复合机床随高铁建设投资增速下滑出现了锐减,同时,由于公司订单大幅下滑,公司议价能力减弱,因而毛利率出现了下降;由于营业收入增速的下滑及毛利率的下降,导致公司业绩较原先预期出现了下滑。 维持增持评级。预计公司高铁数控龙门复合机床在未来一段时间内仍处于相对低迷状态,公司核电设备加工业务在短期内也难以出现爆发式增长;预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.63元、0.76元,维持公司增持评级。

公司目前三大主业稳健发展,轨道交通信号和自动售检票系统总包业务快速增长。经过2008--2009年一系列的重组后,公司目前三大主业为半导体节能材料制造业务、脱硫工程总包业务、轨道交通信号和自动售检票系统总包业务。2010年上半年,收入比例为:半导体节能材料19%、脱硫工程46%和轨道交通信号35%。但脱硫工程同比下滑48.42%,而轨交同比上升219.04%。公司轨道交通信号和自动售检票系统总包业务的快速增长,已成为公司利润增长的主要来源。 公司轨道交通信号系统订单充足,整体业务快速增长,但收益能力一般。公司轨交信号总包业务方面目前在手订单20亿元左右:AFC4亿、信号系统16亿。其中9月新中标订单接近7亿:AFC约1亿、信号系统5.6亿。在市场占比方面:目前,上海阿尔卡特8条线;中国铁路通信信号系统集团7条线;众合机电6条线(另有一条线已预订)。公司约占25%的市场份额。公司的发展目标是占有40%市场分额。 但公司轨交系统收益能力一般,公司上半年毛利率23.89%。主要在于公司项目收入中有30%-35%的比例是交给意大利的无线通信技术合作方的。 公司拟增发,募投资金主要用于轨道交通信号系统。公司计划发行2500万股,价格在15.99元/股,目前已将增发材料上缴证监会,按正常流程,11月底上会。公司计划购置的列车自动监控系统(ATS)和联锁控制(CI)专有技术,主要是购买的中国境内的使用权。该技术即是公司目前意大利无线通信技术合作方使用的主要技术之一。公司预期在完成5、6条轨交系统建设后,即能收回相应投资。 其中,轨道交通信号控制系统研发项目方面,公司将依托浙大的研发优势,逐步实现轨道交通信号控制系统相关平台上应用处理的国产化,这方面公司预计在2011-2012年会有较大的突破。届时,将能够大幅减少支付给意大利无线通信技术合作方的费用,相应毛利率将能够由目前25%左右提升到45%左右。 此外,公司轨道交通信号控制系统与高铁系统原理相同,公司有向高铁系统领域拓展意图。 公司脱硫业务以稳定为目标。公司由于国内火力电源建设步伐逐步放慢,而国际上,发达国家火电用烟气脱硫装基本完成,订单主要来自新增项目,而发展中国家依然有一定需求,但订单不稳定,不连续。公司有意在保持现有BOT项目稳定现金流的同时,开辟烟气脱硫运营经营模式,即替火电站运营脱硫系统,而收取一定费用。相应业务总量不大,如2台2MW机组,每年运营费用150万元(不含材料费),但相应毛利率能够达50-60%。此外,公司也加强新技术的开发与储备,逐步介入到污泥处理、脱硝、垃圾处理等其他的环保领域。 盈利预测。我们认为,公司在轨交方面大幅投资,有望成为今后轨道交通信号领域主要公司,想象空间广阔。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.23元、0.48元、0.74元(未摊薄)。以10月19日收盘价格计算,对应PE分别为95X/45X /29X,们首次给予“增持”评级,目标价24元。

近日,我们对上海佳豪(300008)进行了调研,与公司董秘等高管进行了深入交流。 盈利预测。我们认为,公司是以海洋工程和船舶设计为主业的高新技术企业,船舶与海工领域的发展机遇即是公司的机遇。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.622元、0.828元、1.109元,以10月15日28.99元价格计算,对应PE分别为46X/35X/26X。虽然目前估值偏高,但考虑公司发展潜力充沛,我们首次给予“增持”评级,目标价33.12元。 投资风险。国际原油价格大幅下跌,新公司合作失败。

公司经营业绩增长明显。3季度报告显示,2010年前3季度,公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为10,223,929,711.30元、692,940,959.58元,分别比去年同期增长101%、147%,实现每股收益0.91元,公司经营业绩明显增长。上半年公司净利润增幅超过经营收入增幅,主要原因在于2010年前3季度毛利率的提升及营业外收入的增加。 2010 年前3 季度销售净利率提升明显。2010 年前3 季度,公司实现销售净利率为7.55%,远高于去年同期5.88%,从而使得公司净利率提升速度超越销售收入增幅。销售净利率提升主要得益于销售规模扩大,从而摊薄公司综合费用率,综合费用率从去年同期的8.75%降为今年6.20%,从而提升了公司销售净利率水平。 公司综合财务指标向好。受到公司盈利状况的影响,公司综合财务指标向好:1)公司现金流质量好于去年同期水平;2)公司资产负债率有所提升,但仍在60%以下;3)公司营运能力也显著提升,存货周转率几近提升1倍。 增持评级。预计公司2010 年、2011 年每股收益为1.27 元、1.36元,维持公司的增持评级。

事件:公司发布2010年第三季度及前三季度业绩预告修正公告,我们对此点评。 公司公告称,2010年第3季度利润约约33,908万元,高于公司此前预测的19,229万元,同比增长73%左右,增长幅度高于此前预测水平;同时,2010年前3季度实现利润约125,679万元,同比增幅达到122%。 前3季度利润大幅增长的主要原因在于公司产品销量、销售收入好于预期,特别是第3季度产品销量、销售收入远超预期,同时毛利率稳中有升,使得公司利润大幅增加;同时,公司1-9月非经常性损益约1,712万元,比上年同期增加131万元,也是造成利润增长的原因之一。 维持增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为2.15元、2.42元,对应的PE分别为13倍,11倍,维持增持评级。

公司目前主营金刚石产品,是我国金刚石领域三大巨头之一。据09年金刚石行业协会统计,全球人造金刚石产量55亿克拉,而我国约占80%的份额。黄河旋风所在河南地区,是我国人造金刚石主营生产基地,约占我国人造金刚石总产量的80%。就河南地区来看,黄河旋风、豫金刚石以及即将IPO的中南钻石等三家公司又约占河南地区总产量的80%。 公司将控制金刚石产能,暂缓此前的22000吨超硬材料生产线投资。公司22000吨超硬材料生产线原计划投资700台,目前已投资160多台。公司计划暂缓该项目的进一步投资。公司主要希望将人造金刚石产能控制在15-20亿克拉左右,而将精力投放在更有发展前景的新项目,而不是一味地扩大现有产能。而豫金刚石上市前产能3亿克拉,上市后将提升产能到10亿克拉/年;中南钻石目前产能在20-25亿克拉左右,其IPO也将进一步提升产能。虽然人造金刚石的使用领域在不断扩展,但国内厂家产能的快速提升,将进一步恶化金刚石竞争环境。 公司非公开发行的募投项目,前景广阔。公司非公开发行资料已上交证监会,预期2011年初能够获得批准。公司计划发行股票数量合计不超过11,000 万股,发行价格不低于6.41元/股。公司拟募集资金总额不超过6.50亿元,用于年产12000 吨合金粉末生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目。 公司此前已开始小批量生产合金粉末与超硬复合材料,上半年超硬复合材料收入1537万元,合金粉末收入2205万元。但因未成规模,毛利率只有20%强。不过,公司目前已完成量产该两类产品的技术储备以及市场储备,只要公司生产设备投资完成,即能够快速扩大两类产品市场。公司计划2011年完成50%产能,相应主营收入在5-6亿元,2012年完全达成,该两类产品主营收入将在12亿元左右。而相应毛利率也将随规模效应而提升到40%左右。 预合金粉末方面,公司在技术主要来自自身实验开发,目前国内无厂家大型生产,主要依赖进口。 超硬复合材料方面,主要是聚合复合片,是将金刚石微粒与合金粉末混合制造出的新材料。主要用于替代原有的硬质合金,其优点是:效率高,更耐用。而聚合复合片正是国际金刚石厂家在逐渐退出人造金刚石领域后开辟的技术含量更高领域。黄河旋风2006年已开发出聚合复合片生产技术,目前已克服此前易碎等缺陷,能够实现量产。 公司非公开发行将有效降低公司财务费用。公司目前财务费用高居不下,09年为4905万元,2010年上半年已达3024万元,而对应净利润只有2988万元和2608万元。显然,公司此前的财务费用极大地消耗了公司净利润。公司非公开发行后,将能够有效降低财务费用支出。 盈利预测。我们认为,公司人造金刚石业务稳定推进,而聚合复合片、预合金粉等扩建项目的产能逐渐释放,有助于公司日后2-3年收入快速上升。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.15元、0.50元、0.99元。以10月10日9.84元价格计算,对应PE分别为63X/20X /9X,们首次给予“增持”评级,目标价12.5元。 投资风险。公司聚合复合片、预合金粉市场开拓不利。

我们认为,随着国际经济的好转及公司业务的拓展,公司基本面不断向好,公司合理的投资价值不断提升,目前股价已低估,目前公司股价为30.81 元,高出发行价29.00 元比例不高,因而我们认为网下配售发行的1270 万股集中抛售的可能性较小。 我们预计公司2010、2011 年的每股收益分别为1.21 元、1.59 元,加上公司收购预期及国内市场有效开拓,公司合理股价为41元;我们认为公司股价经过长期盘整,换手率比较充分,而且股价明显低估,因而为长线投资者提供了较为良好的投资机会。 维持买入评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.21元、1.59元,对应的PE分别为25.3倍,18.9倍。考虑到公司运营模式及外延式扩张的预期,我们认为公司合理的估值水平为30倍以上,同时考虑到公司是行业龙头,应该享受一定溢价,给予3-6 个月的目标价为41元,距离现在股价仍有30%左右的空间。