事件:公司与外语教学与研究出版社有限责任公司于2013年11月28日签署《投资合作协议》,拟共同投资6,400万元设立北京外研讯飞教育科技有限公司,其中,公司出资人民币3,840万元,占注册资本的60%点评: 外研社是全国规模最大的大学出版社,最大的外语出版机构。外研社占据了大学英语教材市场近50%的份额,中小学英语教材的市场占有率也在30%以上;在一般外语类图书市场上,外研社的市场占有率达到26%,排名全国第一,超过第二名至第六名占有率的总和。2012年12月,外研社成立教辅出版分社,启动全学科教育出版。 此次合作将加速公司教育战略的实施。教育考试业务是公司发展战略的重点方向,基于公司智能语音技术的普通话及英语口语考试、英语教学、双语教学及相关教学产品已在全国广泛推广使用。外研社拥有丰富的教材资源,双方合作后,公司的英语听说测试系统、畅言互动英语校园学习平台等产品有望获得独家授权,竞争壁垒进一步提升。未来,公司还能将语音技术与这些教材资源相结合,开发更多的新产品。总之,此次合作对扩大公司在教育行业的影响力,加快教育业务推广速度将发挥积极的作用。 教育信息化第一平台渐行渐近。10月8日,公司已与人民教育出版社达成战略合作(人教版在中小学教材市场占有率超过50%)。此次再度牵手外研社,表明公司在教育领域的布局不断提速,资源优势进一步加强。加之其全球领先的智能语音技术,以及在各省市完善的销售渠道,技术+资源+渠道的三重优势将助力公司成为国内教育信息化第一平台。 投资建议:中国有2.6亿名在校学生和1500万名教师。我们测算,语音技术应用在教育领域,市场空间超百亿元。公司在教育领域的竞争优势突出,将是最大的受益者。预计公司2013-2015年EPS分别为0.74、1.33和2.17元,经历了前期的调整后,市场对公司的预期大幅下降。事实上,公司各条业务线的发展情况都非常好,未来与中移动的合作进展则将成为超预期因素,我们维持“买入-A”评级,目标价70元。 风险提示:合作不达预期的风险。

事件:公司拟58300万元购买威锐达100%股权,其中40810万元以28.14元/股向黄麟雏等18名股东发行1450.25万股支付,17490万元以现金支付,并以25.33元/股向不超过10名特定投资者募集不超过19433万元的配套资金。黄麟雏等承诺2013-2015年威锐达的扣非净利润不低于5300、6360和7632万元。 点评: 威锐达是国内领先的风电机组监测解决方案提供商。威锐达主营产品风电机组振动监测诊断系统可对风电机组振动状态进行实时监测,提前发现机组的故障隐患,便于风电运营商统筹安排维修计划,有效提升机组运营质量,并降低维护成本。截至目前威锐达的在线监测系统累计装机已经超过1200台,与风电运营商共同完成了3000余台不同类型风电机组的振动测试和故障分析,在国内处于领先地位。 安装率稳步上升,市场空间巨大。风电机组振动监测诊断系统的经济效益日益得到认同,因此在风电场的新建或技改项目中,系统安装率正稳步上升。目前,威锐达已经与华锐风电、东方汽轮机、南车风电等大中型风机制造商建立了合作关系。考虑到我国是全球风力发电规模最大、增长最快的市场,巨大的存量及增量市场为其提供了广阔的市场空间。 收购将增强公司在电力行业的竞争力,带来新的业绩增长点。此次收购作价对应威锐达2013年净利润约11倍PE,价格合理。收购将有利于公司在电力行业拓展,完善产品和服务链条,增强其在电力行业的服务能力和市场竞争力。而威锐达则可共享公司在客户资源、资金、技术和资本平台上的优势,开拓新的发展机遇。 投资建议:假设收购顺利完成,预计公司2013-2015年备考净利润为8.3亿、11.0亿、14.2亿,对应EPS分别为1.17元、1.56元、2.02元(考虑股本摊薄)。自8月22日公司停牌以来,计算机(中信)指数上涨近10%;受“棱镜门”事件影响,太极股份、中国软件等系统集成龙头表现更是非常突出,因此公司复牌后补涨需求强烈。考虑到此次收购带来的业绩增厚,以及未来潜在的并购预期,我们给予其2013年35倍PE,上调目标价至40.95元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:收购后的整合风险,应收账款回款风险。

事件:公司与章丘市人民政府就章丘市创建“智慧章丘”项目达成合作,并于2013年11月11日正式签订了《合作框架协议书》。 点评: 章丘项目创新运营模式,可拓展性强。章丘市政府计划投入2.6亿元用于“智慧城市”建设,涵盖政府、医疗、交通、城管、能源、教育和旅游等多个领域。项目合作协议有效期长达10年,并创新性地通过“智慧城市”总包模式开展主营业务,涉及多项数据运营项目,未来可挖掘的盈利模式很多。 公司通过承接“智慧章丘”建设总包,不仅将形成新的增长点,更将有助于其将该项目中积累的经验复制到其他地方,探索出智慧城市的可持续发展模式。 章丘市政府财政实力较强,协议履行有保障。章丘是济南市辖属的县级市。 近年来章丘经济发展迅速,全市生产总值和财政总收入保持较快增速,2012年,章丘的地方公共财政预算收入39.9亿元,同比增长17.2%,具备良好的履约能力。此外,公司将协助章丘向国家开发银行申请专项扶持资金及无息或低息贷款用于智慧城市建设,确保专款专用。 公司有望持续受益智慧城市建设大潮。公司作为行业内少数资质齐全且有典型重大示范性工程项目经验的龙头企业,积极布局智慧城市,加大在关键技术的研发投入,并通过外延式收购弥补薄弱环节,逐步实现智慧城市全面布局,成为全产业链提供商,有望持续受益智慧城市建设大潮。 投资建议:公司作为中国智慧城市建设领域内的领军企业,将分享智慧城市建设红利,未来业绩增长的确定性较强,并有望继续通过外延扩张进一步做大做强。预计公司2013-2015年EPS分别为 0.68、1.02和1.39元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30.6元。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险。

业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入1.90 亿元,同比增长18.3%;归属于母公司股东净利润为1426 万元,同比增长1734.7%,EPS0.08 元,符合预期。预计2013 年净利润5000-8000 万元,同比增长175.7%-341.1%。 我们认为公司全年业绩预测偏保守,后续有望上调。 主营业务稳步增长,期间费用率小幅提升。随着铁路和城市轨道交通投资项目建设的推动及在手订单的执行,公司三大主要产品均呈稳步增长态势。但随着项目的进行,公司期间费用率有所上升,前三季度期间费率43.3%,较去年同期上升1.5%。 定增获批,资金瓶颈有望缓解。8 月14 日,公司定增方案获得证监会发审委审批通过,拟发行数量不超过4600万股,价格不低于16.08元。募集资金将投向铁路灾害监测及预警系统、铁路智能综合监控系统等四个项目。定增项目将有效解决公司业务发展资金问题,深化公司产业链、进一步优化产品结构和提高核心竞争力。 铁路发展内外兼济,公司显著受益。7 月24 日,国务院常务会研究部署铁路投融资体制改革,以解决铁路建设的资金来源问题。10 月12 日,总理李克强在泰国访问时,向泰总理英拉“推介”中国高铁,开启“高铁外交”。 这表明政府高层推动铁路行业大发展的决心,公司作为铁路信息化龙头企业,有望直接从中受益。 投资建议:考虑到国内铁路投资强劲复苏,“高铁外交”则有望成为新的增长引擎,公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商,业绩和估值均有较大提升空间。预计2013-2015 年EPS 分别为0.70、0.95、1.23 元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至25 元。 风险提示:铁路建设复苏低于预期;毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入25.3亿元,同比增长22.7%;归属于上市公司净利润4.6亿元,同比增长30.3%,EPS0.66元,符合预期。预计2013年归属于上市公司净利润7.4-8.5亿元,同比增长30%-50%。 毛利率显著上升,盈利能力不断增强。公司正在积极从系统集成商逐步向行业解决方案提供商转型,软件和技术服务业务的比重不断提高,带动了毛利率显著上升。前三季度,公司实现综合毛利率35.5%,较去年同期上升2.9%,净利率达到18.1%,均创历史新高。 可转债发行完毕,解除资金瓶颈问题。公司于7月底顺利发行完毕10亿元可转债。公司一直遵循内生发展与外延并购相结合的发展路径,上市以后取得了持续快速的发展。不过随着规模的扩张,在现有经营模式下,公司所需的流动资金规模也持续增长,这在一定程度上制约了公司以更快的速度发展。通过再融资能够在很大程度上解决这一问题,为公司保持可持续发展,巩固行业领先位臵创造有利的条件。 全面受益于信息化建设大潮,成长空间巨大。公司覆盖行业包括政府、电信、金融、电力、医疗、交通、石化、制造等行业,客户资源丰富,且公司在系统集成业务方面有较强的竞争优势和资金优势,有望全面受益于智慧城市建设大潮和“棱镜门”引发的进口替代需求。 投资建议:公司具有卓越的管理能力,优质的客户资源,清晰的成长路径,是计算机板块中增长确定性最高、可持续性最强的标的之一,持续的外延并购则将进一步打开其长期成长空间。我们预计公司2013-2015年EPS1.12、1.50和1.95元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价33.6元,对应13年30倍PE。 风险提示:订单签订低于预期;持续并购带来的整合风险。

收入大幅增长,业绩符合预期:1-9月份公司实现收入17.3亿元,同比增长55.1%,净利润9022万元,同比下滑36.1%,每股收益0.12元,扣非净利润同比增长444.5%,三季度单季收入同比增长126%,亏损848.8万元,扣非后亏损同比大幅降低。公司预计全年净利润下滑20-50%,但扣非净利润将明显增长。 盈利水平下降,盈利质量提升:公司前三季度毛利率同比减少6.55个百分点,处于历史最低水平,但三季度环比提升1.27个百分点。 前三季度销售费用大幅增长95.3%,主要是3季度公司针对海外市场拓展提取了较多的销售佣金,这是3季度微亏的主要原因。收入大幅增长的同时应收账款并未增长,经营性现金流量净额为2.06亿元,是历史最好水平,这说明尽管公司盈利水平在下降,但盈利的质量却是明显提升的。 底部蓄势,好事连连:公司近日与韩泰全资子公司EMF达成合作意向,在全世界范围内协力共同开发市场;分别在轮胎和家电领域获得了发改委有关智能制造装备发展项目上的资金资助共1600万元;公司对工业机器人控股子公司科捷自动化增资并成立孙公司,拟在青岛高新区投资建设工业及服务机器人产业化基地项目;公司参股16%设立华商汇通融资租赁有限公司。上述事件对于公司中高端国际化战略的推进,对于工业机器人业务的快速扩展以及围绕橡胶谷平台做产业链整合的布局都将起到积极作用。 投资建议:我们认为,公司今年业绩低于年初预期一方面是在为过去一些激进的增长还账,另一方面是通过加大投入为未来持续的增长买单,这虽然导致今年盈利与盈利能力均出现下滑,但为来年轻装上阵,二次腾飞夯实基础。作为一家志向远大,战略清晰,执行力强的公司,在底部蓄势越充分,未来增长的动力就会越强劲持久。我们暂时维持对公司增持-A投资评级,6个月目标价10.8元。 风险提示:中高端客户拓展进度低于预期

业绩符合预期,增长依然强劲:1-9月份实现收入和净利润分别为32.6亿元和6.16亿元,同比分别增长48.62%和62.96%,每股收益0.55元,业绩符合预期。其中三季度单季收入和净利润增速分别为37%和50.9%,增速环比略有回落,仍保持强劲增长态势。公司预告2013年全年净利润增长区间为50-80%。 盈利能力仍处于稳步上升态势:1-9月份公司应收账款增长63.2%,快于收入增速,导致资产减值损失增长52.5%,仍在可控范围。3季度毛利率环比略有减少,但处于正常波动范围,1-3季毛利率同比仍提升1.1个百分点,整体来看公司盈利能力仍处于稳步上升态势。 行业高景气和公司快速增长仍可持续。体制因素和转型期多变复杂的社会环境,智慧城市建设在全国推广,共同决定了视频监控行业新增需求将继续保持旺盛;高清化、数字化、智能化的发展将加快存量市场的更新,更新需求也将大幅增长,安防视频监控行业继续保持高景气确定性高。公司产品线的不断丰富以及解决方案提供能力的提升将持续提升国内市场占有率,而国际竞争力的提升也将在国际市场上取得持续突破,未来公司仍将保持较快增长势头。 投资建议:预计公司2013-2014年EPS分别为0.99、1.40元,我们认为安防视频监控领域仍然是计算机板块景气度最高,增长最为确定的领域。公司年内公布了新一期限制性股权激励方案,对于未来3年业绩保持持续较快增长将起到非常积极的作用。维持对公司买入-A投资评级,6个目标价49元,对应2014年35XPE。 风险提示:竞争加剧导致毛利率下降的风险

业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入2.28亿元,同比增长35.1%;归属于上市公司股东的净利润4926万元,同比增长46.4%,EPS0.46元,符合预期。净利润增速超过收入增速是收到软件产品增值税退税及政府补助所致。 营销体系构建完毕,销售费用率显著下滑。经历了前期快速扩张阶段后,公司的区域营销中心建设基本完成,新员工增速也趋于稳定,费用高峰已经过去。前三季度,公司销售费用率较去年同期下降2.67%,三季度单季度下降幅度更高达5.79%,带动盈利能力显著提升。 行业需求旺盛,新增多个百万级订单。在政策激励和新技术的带动下,我国医疗信息化行业需求持续旺盛,公司营销体系布局完成后,新增订单快速增长。前三季度,公司新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户包括上海申康学医院发展中心、开阳县人民医院、苏州大学附属儿童医院、长沙市雨花区卫生局、西安航天总医院、日照市人民医院等。 积极研发新产品,主动催生市场需求。公司在研发上保持高投入,并与各高等院校、专业研究机构、客户及政府部门合作,将新技术有效应用于各个示范应用点,然后争取得到行业权威机构的支持和认可,在引领行业技术变革的同时,催生存量市场升级换代,进一步打开成长空间。 投资建议:国内医疗信息化行业前景长期向好,公司作为行业龙头,内生增长与外延扩张并举,业绩增长的确定性和可持续性都较强。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.8、1.2和1.7元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:公司规模的迅速扩张带来人才上的瓶颈;行业竞争进一步加剧的风险。

业绩符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入11.55亿元,同比增长18.8%;归属于上市公司股东的净利润9301万元,同比增长36.4%,EPS0.39元,符合预期。 会计处理调整后,毛利率保持上升态势。前三季度公司的毛利率为24.56%,销售费用率为2.82%,这两项指标与去年同期相比均发生了较大变化。主要原因是:根据会计处理的要求,公司以前将部分项目的超预算支出列支在销售费用,今年三季度开始将该部分超预算支出调整到营业成本。如果按过往的处理方法来测算,前三季度公司实际毛利率应为26.25%,继续保持上升态势。 严控项目质量,新签订单稳步增长。前三季度公司新增订单14.02亿元,保持稳定增长。虽然放缓了订单增速,但是公司加大对项目质量的把控,主动回避了部分风险较大、利润率较低的项目,将有效提升其盈利能力。 考虑到十八届三中全会即将召开,很多政府项目延期,我们预计四季度会议结束后,公司订单增长有望提速。 重大资产收购申请已被受理,协同效应值得期待。亚太安讯与公司在地区、销售渠道、服务内容、业务技术上均存在不同程度的互补。亚太安讯在城市轨道交通领域累积的成功项目经验、市场领先地位及良好业界口碑,将有利于公司拓展城市轨道交通领域的业务并辐射全国市场,为其未来业务的发展提供了新的领域和成熟的经验。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元。 重大资产收购如果在年底完成,明年公司的净利润增速将达到50.5%,当前股价对应2014年PE仅为23倍,在智慧城市板块中处于低端。公司未来业绩增长的确定性和可持续性都很强,我们维持“买入-A”投资评级,目标价30.6元,对应2014年30倍PE。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险。

业绩略低于预期。前三季度公司实现营业收入3.27亿元,同比增长37.0%;归属于上市公司股东的净利润5256万元,同比增长32.8%,EPS0.34元,略低于预期。 主营业务快速增长,毛利率有所下滑。前三季度,公司智能终端业务进展顺利,同时积极开拓高端软件外包业务,实现了主营业务的快速增长。但受制于成本上升压力,毛利率较去年同期下降2.9个百分点至42.2%。此外,前三季度公司实现营业外收入1330万元,同比增长125.1%,主要来自于政府补贴。 人力成本上升导致单季度净利增速放缓。三季度单季公司的营业收入增速为66.1%,净利润增速为11.3%,净利润增速低于收入增速的原因是其在7月份提高了职工薪酬和福利,导致营业成本较去年同期上升82.6%。我们认为,此次调薪后公司人力成本压力得到缓解,随着四季度收入确认高峰到来,全年业绩值得期待。 研发项目有序推进,不断拓展业务边界。前三季度公司共投入研发费用1975万元,占营业收入的比重为6.04%,主要用于“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件及产品”、“智能电网信息化软件”等新软硬件产品的研发。高研发投入将有利于公司扩大核心领域的业务范围,开辟新的盈利增长点。 投资建议:公司聚焦三大高景气度的领域,与客户保持长期良好的合作关系,产品化程度不断提高,业绩增长的确定性和持续性较强。预计公司2013-2015年EPS分别为0.59、0.82、1.12元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价23.6元,对应2014年30倍PE。 风险控制:竞争加剧风险,人力资源短缺风险,汇率变动风险。

业绩超市场预期。2013年前三季度,公司实现营业收入7.98亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长49.0%,EPS0.27元,超市场预期。公司预计2013年净利润变动区间为1.66-2.04亿元,同比增长30%-60%。 毛利率显著提升推动业绩高增长。今年以来,公司金融IC卡等新产品的销量持续增长,高毛利产品比重的提高使其综合毛利率显著提升,前三季度综合毛利率35.0%,较去年同期上升2.7个百分点。分季度来看,公司前三季度净利润增速分别为32.6%、41.5%、69.1%,呈现逐季加速增长的态势。 金融IC卡发卡量持续超预期,全年有望超过3亿张。根据银联的数据,2013年1-8月全国金融IC卡发卡量达到2.09亿张,全年发卡量超过3亿张将是大概率事件。公司作为国内制卡龙头,在同行中入围银行总行数量最多,且在工行重新招标的入围概率较大,其金融IC卡业务有望持续超预期。 移动支付稳步推进,为公司发展注入新动力。公司作为国内第一家通过测试的厂家参与了电信招标的资格预审,并提供测试卡、网络调试和终端调试。目前联通和中移动的SWP产品也都处于测试阶段。我们预计2014年SWP卡将进入规模发卡期,考虑到公司与运营商之间长期保持良好的合作关系,其在银行卡领域的优势有望延伸到移动支付卡领域。 投资建议:公司的金融IC卡发卡量高速增长,毛利率也显著提升,业绩高增长确定性很强。明后年移动支付卡则提供了新的增长引擎。我们看好公司长期发展前景。调高2013-2015年EPS至0.45、0.68、1.00元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至20.4元,对应2014年30倍PE。 风险提示:金融IC卡发卡量低于预期;移动支付进程低于预期;毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2013 年前三季度公司实现营业收入2.39 亿元,同比增长12.7%;归属于上市公司股东净利润为3730 万元,同比增长16.6%,EPS0.27元,符合预期。 毛利率逐季提升,业绩反转态势确立。公司前三季度综合毛利率44.0%,较去年同期上升1.2 个百分点。分季度来看,前三季度毛利率分别为40.6%、41.5%、50.0%,呈现逐季加速增长的态势。毛利率提升促使公司盈利能力进一步恢复,业绩反转态势已经确立。 基数原因导致单季度收入同比下滑,全年收入将保持稳定增长。公司三季度单季收入为7876.12 万元,同比下降11.52%,主要是由于去年三季度银联的一个项目确认收入较多,导致基数较高。公司今年加大了在金融行业的拓展力度,四季度有望逐步体现收入。我们对公司全年收入增长仍然保持乐观预期,预计全年收入3.66 亿元,同比增长16.9%。 数据库一体机有望成为新的盈利增长点。公司正在自主研发的数据库一体机产品,可以有效地解决计算、存储之间的性能瓶颈问题,其事物处理能力、数据分析能力、数据加载速度等整体应用性能相比业界同类产品将大幅提升。作为国内在数据库一体机领域的领先企业,公司的运营模式更灵活,本土化的快捷服务更完善,可以更方便、熟练地与国内产业链内的其他企业相联合,做出全国产化的方案,我们预计未来将对ORACLE、IBM等厂商造成巨大冲击。 投资建议:公司作为IT 基础设施第三方服务的领先企业,是棱镜门事件后“国进洋退”的最大受益者之一,数据库一体机等新产品则有望成为新的盈利增长点。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.46、0.63、0.85 元,上调评级至“买入-A”,6 个月目标价18.9 元。 风险提示:行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。

业绩增速符合预期。前三季度公司实现营业收入7.57亿元,同比增长43.74%;净利润为1.40亿元,同比增长40.74%,EPS0.33元,符合预期。 公司预计全年净利润2.37-2.92亿元,同比增长30%-60%。 全年盈利预测非常保守,后续有望上调。全年净利润增速30%-60%是公司基于与中移动的合作进度可能会延迟而做出的非常保守的预测。截止2013年10月8日,公司与中国移动已发生的各类关联交易总额只有2872.76万元,远低于我们年初的预期,这主要是由于中移动内部改革的原因。我们预计,随着中移动内部调整接近尾声,双方的合作将在四季度提速,因此公司全年业绩增速有望上调。 收入增长显著提速,语音业务拓展顺利。分季度来看,公司前三季度营业收入同比增速分别为33.04%,41.74%和51.54%,呈现逐季加速增长的态势。正如我们在2012年年报点评中所说的,截至2012年底,公司在教育、手机、电视、车载、玩具等行业已经实现全面布局,2013年将进入收获期。 目前来看,随着电视、车载导航等行业逐渐开始将语音技术作为标配,广大用户对语音技术的接受度也在不断提高,公司的智能语音技术在各行业的应用正在全面提速。 技术更上一层楼,助推移动互联网跑马圈地。今年以来,公司的离线语音、声纹识别等新技术陆续取得突破,并且都成功地在产品中得到了应用,助推其在移动互联网领域的跑马圈地:与小米、HTC等手机厂商合作;助力阿里集团的新产品阿里盒子、“来往”等;发布“开心熊宝”、“酷音铃声”等新款App。 投资建议:公司在B2B、B2C领域的业务持续向好。虽然与中移动的合作成果尚未开始大规模显现,但是考虑到公司的语音业务在中移动战略规划中的重要位臵以及双方高层对于合作的积极态度,双方合作开花结果只是时间问题,届时将为公司的业绩再添重重的砝码。预计公司2013-2015年EPS分别为0.74、1.33和2.17元,维持“买入-A”投资评级,目标价70元。 风险提示:新兴产业竞争日益激烈;人力资源风险;管理风险。

业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入5.91亿元,同比增长16.1%;净利润1.62亿元,同比增长24.7%,EPS0.35元,符合预期。预计2013年净利润3.17-3.74亿元,同比增长10%-30%。 综合毛利率持续上升,期间费用率维持稳定。公司前三季度综合毛利率为75.9%,较去年同期上升2.1个百分点,这是毛利率较高的定制软件开发业务占收入的比重上升所致。期间费用率较去年同期上升0.9%,基本维持稳定。其中销售费用率下降2.7%,是公司降低营销投入所致;管理费用率上升4.4%,源于加强研发导致研发费用大幅增长。 电力信息化需求持续稳定,空间广阔。电力信息化在电网侧和发电侧均有较大改善空间,行业需求持续向好,公司作为电力信息化龙头企业,将直接受益。此外,公司持续加大研发投入,产品线不断丰富,为其深耕电力市场和拓展其他行业打下坚实的基础。目前其业务已逐渐从财务软件切入到业务软件领域,积极捕捉各种新的服务需求,并以大型企业集团风险管控系统为突破口,拓展非电市场。 进军燃料智能化管理,开辟新的盈利增长点。公司拟出资2550万元设立控股子公司“远光共创”,开展电厂燃料智能化管控业务。燃料成本占火电企业运营总成本的80%左右,引入燃料智能化管控系统可以实现全过程优化管理、降低发电成本,其重要性日益提升。公司进军燃料智能化管理领域有利于其分享发电集团智能化管控建设的市场机遇,提升市场竞争力,巩固行业龙头地位,并开辟新的盈利增长点。 投资建议:公司深耕电力行业,强大的软件研发实力将推动其业绩稳步增长。新业务的拓展则将进一步打开市场空间。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.82、1.11和1.46元,维持“买入-A”评级,目标价24.3元。 风险提示:核心技术人员流失、新领域拓展的不确定性。

业绩略超预期:1-9月份实现收入和净利润分别为68.6亿和17.6亿元,同比分别增长43%和42.2%,每股收益0.44元,略超我们预期,其中3季度单季收入和净利润增速分别为49.1%和52.4%,较上半年均有明显提升。公司预计2013年净利润增长区间为30-50%。 毛利率环比回升,销售费用率下降明显:公司3季度净利润增速环比明显提升的主要原因一方面是受到国内外安防需求持续旺盛的带动,收入增速环比提升。另一方面则是公司盈利能力稳中有升的结果,3季度公司毛利率环比2季度提升0.65个百分点,销售费用率下降2个百分点。盈利能力稳中有升一方面表明行业竞争格局稳定,另一方面也体现出在规模优势明显的背景下,公司在费用控制与成本控制方面具有一定的弹性和空间,未来盈利能力保持稳定的确定性增强。 行业解决方案和海外市场为公司拓展新的发展空间:公司一方面转型为行业解决方案提供商,向安防其他领域渗透拓展了发展空间,另一方面坚持在国外市场推动自主品牌的效果正逐步显现,根据据大智慧阿思达克通讯社9月24日报道,美国媒体HispanicBusiness在一项针对中国安防企业的调查中,公司赢得了海外客户的最高满意度及认可度。在行业持续快速增长,海外市场认可度提升,向行业解决方案转型进展顺利背景下,公司发展空间仍十分广阔。 投资建议:我们小幅上调了对公司的盈利预测。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.75和1.0元,维持买入-A的投资评级,上调目标价至31元,相当于2014年30倍动态市盈率。