2011年业绩概况:2011年公司实现营业收入2.24亿元,同比增长32.59%;实净利润5346.48万元,同比增长22.45%,EPS 0.80元。四季度单季收入同比增长31.3%,净利润同比下降1.7%。 软、硬件销售收入占比提升使得整体毛利率下滑。2011年,公司的软、硬件销售业务收入增长187.39%达到4460.98万元,该业务的毛利率较低,为13.94%;而同期毛利率较高的IT支持与维护服务收入增速仅为11.24%,使得公司的整体毛利率由59.35%下滑至53.15%。 行业构成显著优化。2011年在保持电信行业收入稳定增长的同时,来自于金融、能源交通及其他客户的非电信行业收入有了大幅增长,电信和非电信行业收入占比分别为36.32%和63.68%,与上年同期47.29%和52.71%相比较,对电信行业的依赖程度得以明显改善;从公司前五大客户收入占总收入比重看,2011年和2010年前五大客户占比分别为25.14%和32.34%,公司收入来源进一步呈现多元化趋势。 业务领域不断拓宽。公司在保持主营业务增长的同时,向咨询、设计开发、云计算及境外业务等领域拓展,收购上海复深蓝即是公司向软件测试服务领域延伸的重要举措。2011年公司新增客户约100家,目前拥有500余家客户。 盈利预测与投资建议:目前公司正处于业务布局阶段,短期内成本和费用可能对盈利构成一定影响。但是从长期来看,第三方IT服务模式是大势所趋,公司作为行业龙头,未来稳定增长仍然值得期待。我们下调公司2012-2013年EPS至1.09元和1.45元,考虑到创业板整体估值中枢下移,下调公司目标价至30.52元,对应2012年28倍PE,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:管理风险;毛利率下降风险。

报告摘要: 2011年业绩符合预期。2011年公司实现营业收入5.57亿元、净利润1.33亿元,同比分别增长27.74%和31.13%,EPS 0.53元,符合我们的预期。公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税),同时以资本公积转增股本,每10股转增5股。 加大研发投入,强化核心竞争力。2011年公司的技术人员增加超过200人。研发费用达到1.48亿元,占营业收入比重为26.63%,创历史新高。2011年,安徽省“十二五”科技发展规划中明确将语音技术及产品作为安徽省“十二五”科技重大专项的优先主题;由公司为主体承担的“国家智能语音高新技术产业化基地”在合肥揭牌。公司以此为契机,壮大研究实力,聚拢优势资源,不断实现技术突破,2011年通过省级成果鉴定6项,省级高新技术产品4项,国家重点新产品1项,获得国家科技进步二等奖,保持语音技术国际领先这一核心竞争力。 智能语音教育业务厚积薄发,2012年有望快速增长。2011年,公司在“智能语音教具系统”的基础上,进一步研发了升级产品-面向全学科的交互式多媒体教学系统“畅言班班通”,为后期的持续推广打下良好基础。普通话评测系统已在27个省份应用,测试人数240万人,比上一年度增长40%,为国家语委2012全面实施普通话机测做好准备;英语口语测试业务取得重大突破,拉开了全国大规模应用的序幕。公司的智能语音教具、普通话测评、英语口语测试三大教育业务都有望在2012年大规模推广。 语音技术新兴应用领域不断拓展。在电信语音领域,公司的语音识别呼叫中心导航技术在北京、深圳、天津等地区的中信银行电话银行成功应用,未来公司将基于呼叫导航推广智能语音分析技术的应用。在家电领域,公司除与国内品牌电视主流厂家深入合作外,还积极拓展语音芯片、交互方案在微波炉、空调等行业的应用。在通信增值领域,公司除继续拓展现有音乐互动语音增值业务系统的市场占用率外,还将重点发展电子渠道、无线城市、手机阅读等运营商重点产品领域,进一步拓展到实用信息搜索领域。 盈利预测和投资建议:2012年语音产业有望取得实质性的突破发展。公司在中文语音技术领域积累多年,具有产业主导优势,有望充分享受行业景气盛宴。我们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测,维持“买入-B”投资评级和48元的目标价。 风险提示:证券市场性制度改革导致的中小市值股票估值系统性下降风险。

2011年业绩概况。2011年公司实现收入10.3亿元,净利润8255万元,同比分别增长44.43%和27.27%,每股收益0.34元,4季度单季收入和净利润同比分别增长51.5%和29.6%,高于前三季度增速。公司同时预告2012年1季度业绩同比增长10-30%。 各项业务均保持较快增长势头。分业务来看,公司三大主要业务智能交通、智慧医疗和建筑信息化收入均保持了较快增长势头,同比分别增长37.4%、69.38%和21.6%,医疗业务高速增长主要是公司2011年并购了一系列公司,拓宽了医疗业务的范围,智慧城市业务收入同比大增132.7%,主要是公司业务范围不断拓展,在金融、教育、旅游、能源等领域均有所拓展。 跨区域拓展显成效,短期对盈利能力形成压力。随着公司全国性营销体系的建设,公司承接外省业务快速增加,2011年,公司南部、北部和西部收入增长接近或超过150%,中部也获得32.3%的增长,增速均大幅高于以浙江为主的东部14.1%的增速。不过,由于省外项目相对省内竞争更为激烈,销售费用大幅增加76.3%,同时毛利率下降较多,公司智能交通、智慧医疗和智慧城市三项业务毛利率分别下降了5.99、4.69和5.68个百分点,综合毛利率下降2.51个百分点,导致公司盈利水平下降。 2012年高增长明确,维持买入-A评级。由于公司在手订单充足,且城市交通、医疗、物联网建设均是投资热点,高景气度有望保持,公司通过并购和完善全国性营销网络,业务领域拓宽,加之股权激励方案的实施将激发公司管理层及核心骨干的潜能,我们认为公司2012年实现快速增长确定性较高,预测公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.80元,考虑到新三板推出将导致创业板估值出现系统性下降,给予2012年25倍PE,下调目标价格至14元,维持买入-A投资评级。 风险提示:政府项目开工延后导致收入确认延后的风险;创业板估值系统性下降的风险

业绩保持平稳增长。公司2011年实现收入22.15亿、净利润4.55亿元,同比分别增长47.7%和22.1%,每股收益0.61元。收入快速增长的原因是公司产品线日趋丰富、市场份额稳步提升影响,公司2010-2011年订单快速增长,公司2011年新签订单32亿元,同比增长28%。净利润未能与收入增长同步由三个原因造成,增值税退税及政府补贴减少、所得税率提高以及毛利率略有下滑。 4季度毛利率大幅回升。公司2011年综合毛利率为39.34%,下降2.2个百分点,主要是产品结构变化,一些低毛利的新产品收入占比提高所致。4季度单季毛利率为44.8%,同比提升4.43个百分点,较前三季度环比大幅提升,扭转了毛利率下滑的态势,主要是4季度公司传统高毛利产品收入确认较多,也反映出公司产品毛利率并未出现系统性下降。 应收账款大幅增长存隐忧。2011年末公司应收账款余额高达18.7亿元,同比增长48.7%,高于收入增幅,这导致公司出现6.49亿的经营性现金净流出。我们认为公司应收账款快速增长主要是受宏观调控及盈利能力下降影响,下游轮胎企业资金较为紧张,公司适当放宽了对轮胎企业的收款政策。尽管公司会对轮胎企业的资信状况和持续经营能力做较为严格的审核,未来坏账风险并不大,但在不改变现有经营模式情况下,现金的减少使公司2012年银行借款势必增加,公司财务费用或将大幅增加,将会拉低2012年的业绩增速。 2012年实现客户高端化是关键。2011年,全球轮胎企业经营出现明显分化,跨国公司和国内龙头企业经营状况良好,增长迅猛,纷纷大手笔扩产,国内低端轮胎企业则多数经营困难,延缓投资。2012年,公司计划面向国际、国内高端客户,提高产品推广力度和服务水平,拓展国际大客户的产品销售比例。如这一计划能够实现,一方面公司未来订单将有望保持较快增长态势,另一方面由于高端客户现金状况好,也将缓解公司的资金压力。由于公司已经通过并购及合作对拓展高端客户和海外市场做好充分准备,且部分高端产品已进入跨国公司试用,我们相信公司客户结构的改善将比较确定。 下调盈利预测,维持买入-A评级。由于北京敬业并表时间的不确定以及对公司财务费用可能大幅增长的判断,我们下调对公司盈利预测,预计2012、2013年EPS分别为0.84和1.15元,6个月目标价格下调至21元,维持对公司买入-A投资评级。

公司发布新一代语音云平台,在已有语音合成、语音识别的基础上,进一步增强了自然语言理解、个性化语音识别、声纹识别、口语评测等新能力特性。基于新平台的新功能,移动互联网开发者可以更低门槛,更快速开发出人性化的语音交互应用,并极大拓展应用创新的范围和性能。 公司发布基于新一代语音云平台的典型示范性应用-讯飞语点。通过讯飞语点,用户可以通过语音实现与手机的交互,自然随意的使用语音进行电话拨号,发短信,上网,打开各类手机应用,设置提醒,导航,及查询火车航班,美食,股票等各类信息,在这些实用功能之外,语点还能和用户自由对话,并可以讲历史知识,做算术,说英语,背唐诗,讲笑话。作为公司推出的第一个测试版产品,效果很好,得到了特邀嘉宾包括柳传志和李开复的好评。 我们相信,基于语音云平台提供的持续的语义理解进化能力,公司的产品将不断进步,智能化程度将不断提高。 智能语音技术正引领移动互联网进入“语时代”。语音技术未来将成为每一台设备的标配功能,包括手机、家电、轿车甚至玩具。语音应用爆发需要的条件已经逐步成熟。公司基于新一代语音云平台开发了“爱吼网”,提供在线音乐测评,该网站上线短短3个月,用户数已经超过10万人。 与联通的战略合作成效开始显现。发布会现场公司展示了和联通合作的最新成果,通过讯飞语点可以直接进入联通的歌曲库搜歌听歌。我们认为公司与联通未来的合作将不断深入,呼叫中心、语音导航等应用将陆续推出。 维持买入-B投资评级。公司此次发布的新一代语音云平台具备自然语言理解、个性化语音识别等特性,产品性能更强,应用领域更广,使用体验更佳,其应用将层出不穷,发展机遇更加广阔。对新一代“语音云”的前景,我们十分看好。维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测,维持“买入-B”投资评级和48元的目标价。 风险提示:证券市场制度改革导致的中小市值股票估值系统性下降风险。

强强联手,实现双赢。公司的医疗信息化产品类别齐全且性能优良,并具备较为完善的全国销售及服务体系。赵蒙海先生则在医疗信息化行业的基于临床知识库的智能医疗系统领域(包括临床系统开发、平台系统集成、知识库建设等)积累了丰富的经验。因此,双方的资源具有非常大的互补性,合作可将各自资源进行有效整合,从而增强公司盈利能力。 医院信息化建设向临床信息化发展,临床知识库是临床信息化的基础。目前国内大型医院的信息化已经进入整合阶段,通过医院信息系统(HIS)的升级推动HIS向临床信息化发展,如电子病历、在线临床医疗信息共享等。临床知识库是实现临床信息化的基础,像药品知识库、各类疾病的临床指南、临床路径等。国内临床信息系统功能不够深入的一个重要原因就是这些知识库的缺失。 设立合资公司,拓展业务领域,实现产业链上下游整合。临床知识库可以为下一代智能临床系统提供强大的后盾,并能帮助公司在整合行业上下游应用资源、拓宽现有产品应用领域等方面提供强大助力。 项目经济指标良好。合资公司设立后,预计2013-2015年实现收入1200、1800和3000万元,复合增长率58%;实现净利润100、350、550万元,复合增长率134.52%。项目投资回收期约为3.5年。 维持“买入-A”投资评级和42.7元的目标价。通过此次投资,公司进一步延伸了原有医疗信息化软件的产业链,形成新的利润增长点。考虑到近两年内该项目利润贡献较少,我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS分别为1.22和1.68元,维持买入-A投资评级和42.7元的目标价。 风险提示:受医疗卫生行业波动影响较大的风险;销售区域过于集中的风险;SaaS业务发展面临的风险。

拓展合作模式,扩大合作领域。此前公司与联通等运营商合作的业务范畴主要包括:1、以炫铃/彩铃为主的语音搜索电信增值业务;2、电信级语音合成平台。此次公司与联通签订的战略协议中,双方拟定的合作范围大幅扩大,几乎渗透了联通的每一项业务布局。 战略合作实现互利双赢。对于联通而言,移动互联网迈入语音时代,公司的语音技术有望作为联通3G的一个重要卖点吸引更多的用户。对于公司而言,这是开拓语音技术应用领域的有效举措,将扩大收入来源,并且极大地提升公司品牌影响力。 呼叫中心试点有望率先铺开。传统的呼叫中心模式,用户只能采用按键进退于不同业务菜单,这既浪费客户时间,又影响了客户体验,当用户无法查找到自己需要的业务时,则会养成转人工的习惯,进而导致呼叫中心人力成本增加。基于公司语音识别技术的新一代呼叫中心模式,用户只需说出自己的需求,系统就能自动、智能识别用户的话语,并导航到相应的业务节点中,从而大幅缩短用户查找相应业务所花费的时间,提升用户使用满意度。此外,还可以极大的分流客服人员压力,从而提升整体工作效率。预计该业务有望率先开始试点,我们测算一个省级呼叫中心的建设投入将达到千万元。 维持买入-B投资评级。Siri的出现为语音技术做了最有效的市场营销,移动互联网的出现为语音技术搭建了最好的应用平台。作为中文智能语音领域的绝对王者,公司面临史无前例的发展机遇。我们看好公司的技术和产品将在2012年大展拳脚。维持公司2012、2013年0.82和1.60元的盈利预测,维持“买入-B”投资评级和48元的目标价。 风险提示:证券市场制度改革导致的中小市值股票估值系统性下降风险。

2011年收入稳定增长,利润增速较低。公司2011年实现收入和净利润分别为1.26亿元、5061.31万元,同比分别增长22.23%、4.56%,每股收益0.51元。 公司预告2012第一季度净利润同比增长70%-100%,业绩增长的主要原因是某部队大客户的收入确认。 2012年费用增速将放缓。 2011年公司净利润增速低于收入的主要原因是公司为完善销售体系及研发体系大量招聘人员,致使人员薪酬费用大幅增长73%。公司预计,2012 年人员仍维持增长状态,但人员增长速度会有所降低,因此费用增速将有所放缓。 毛利率略有上升,2012年有望维持。2011年公司毛利率为72.13%,较去年同期增长1.45%。由于公司的产品技术含量较高,价格也很有竞争力,预计2012年仍有望维持较高的毛利率水平。 客户集中度进一步下降。 2011年公司的前五大客户销售额占总销售额的比例为25.42%,下降了31.18%;2011年公司签订的合同书超过700份,同比增长约40%,客户集中度进一步下降。2012年公司计划加大在政府、公安、消防、银行、保险、医疗、建工六大行业的拓展,客户结构将更加完善。 公司将摸索新的服务业务模式。目前公司已推出运营平台的测试网站www.avcon.cn,已有少量客户以付费方式使用。2012年公司还将尝试吸引一些客户以租赁方式使用公司的视频通讯平台。未来一旦市场成熟,这些业务储备将有助于公司发展模式的转型。 维持买入-A投资评级。公司的视音频编解码算法技术全球领先,产品和服务已经形成了差异化竞争优势,有望在快速发展的多媒体通信行业中不断扩大市场份额。我们维持公司2012-2013年1.01和1.35元的盈利预测,维持“买入-A”投资评级和30.3元的目标价。 风险提示: 公司规模迅速扩张带来管理和人才上的瓶颈;大客户拓展的风险。

维持“买入-A”投资评级和42.7元的目标价。由于激励草案能否通过仍具有一定不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司2012、2013年EPS分别为1.22和1.68元,维持买入-A投资评级和42.7元的目标价。

维持买入-A投资评级。 考虑到国内高端ERP市场高涨的需求以及公司在国内高ERP实施行业的龙头地位,我们看好公司未来的发展前景。上调公司2012、2013年EPS至0.88元和1.24元,维持 “买入-A”的投资评级,目标价25.2元。

维持买入-A投资评级和36元的目标价。我们维持公司2012-2013年1.2元和1.67元的盈利预测。优秀的管理层,出色的执行力,领先的技术水平,成的销售模式,使公司具备成为领袖级IT服务企业的潜质。我们非常看好公司的长期发展前景,维持“买入-A”投资评级和36元的目标价。

报告摘要: 2011年业绩概况。2011年公司实现收入10.2亿元,净利润8297万元,同比分别增长43.17%和27.92%,每股收益0.35元,低于预期。业绩低于预期的原因主要是两个方面,一是国家规划布局内重点软件企业认定延后,公司暂按15%所得税率计算,二是2011年公司非经常性收益减少较多,主要是政府补贴及退税收入减少。从单季度来看,4季度收入和净利润同比分别增长48.5%和29%。 盈利能力保持稳定。2011年扣除非经常性损益后公司净利润增速为37.37%,如果按10%所得税计算,则扣非后公司净利润同比增速约为43%,与收入增速基本持平,表明公司综合毛利率和费用率水平基本保持稳定,公司盈利能力没有发生大的变化。 业务布局进一步拓宽,新增合同快速增长。2011年,公司加大了投资并购力度,在智能交通、医疗等领域通过并购完善丰富了产品线,同时积极拓展相关业务领域,在食品溯源、轨道交通、物联网等领域均取得了重大突破,带动了公司订单大幅增长,同时在交通、医疗等领域通过跨区域积极拓展,订单也保持了快速增长态势,使公司2012年新签合同额实现了快速增长,为公司2012年业绩增长奠定了基础。 2012年高增长明确,维持买入-A评级。由于公司在手订单充足,且城市交通、医疗、物联网建设均是投资热点,高景气度有望保持,公司通过并购和完善全国性营销网络,业务领域拓宽,市场拓展能力增强,加之股权激励方案的实施将激发公司管理层及核心骨干的潜能,我们认为公司2012年实现快速增长确定性较高,预测公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.80元,给予2012年28倍PE,目标价格16元,维持买入-A投资评级。 风险提示:政府项目开工延后导致收入确认延后的风险;创业板估值系统性下降的风险

2011年业绩低于预期。2011年公司营业收入、营业利润、净利润分别为1.68亿、3604.29万、4532.79万元,同比分别增长39.94%、25.66%和28.24%,最新股本摊薄后EPS 0.86元,低于预期,主要原因2011年各个营销服务中心人员扩张和公司IPO上市导致的费用较高。 2011年新增员工超过100人,其中50%左右是实施人员,其余的为销售和研发人员,目前公司员工总数超过600人。由于公司业务正处于快速增长期,软件安装、实施和后期维护需求大增,在外地大量补充实施人员既是为满足业务需求,也可以减少由总部外派的员工数量,从而节约成本。 行业高景气度,公司在手订单饱满。在新医改的推动下,各地建设医疗信息化系统的热情高涨。目前大型医院的信息化建设主要是整合HIS系统和CIS系统,通过HIS的升级推动HIS向临床信息化发展,如电子病历、在线临床医疗信息共享等。中小型医院的信息化建设相对落后,主要是以经济管理为核心的HIS系统,在基本的财务核算等功能完善之后,也将逐渐转移到临床信息化的阶段。目前公司在手订单约为2.7亿元,二季度开始各地的招标工作将陆续展开,公司的订单规模将进一步增加。 未来行业整体毛利率存在一定的下行风险。医疗信息化行业正处于高景气周期,各类厂商不断进入。虽然公司凭借行业经验和产品化的优势仍能保持超越行业的收入增速,但是可能会面临竞争加剧所导致的毛利率下滑的风险。 下调盈利预测,维持买入-A投资评级。我们下调公司2012、2013年EPS至1.22和1.68元。考虑到公司业绩增长确定性较高,未来的盈利模式有望从软件产品逐步向服务转变,业绩增长的可持续性也较强。我们给予公司2012年35倍PE,目标价42.7元,维持买入-A投资评级。 风险提示:受医疗卫生行业波动影响较大的风险;销售区域过于集中的风险;SaaS业务发展面临的风险。

报告摘要: 2011年业绩略低于预期,拟10转增10股派2元。2011年公司营业收入、营业利润、净利润分别为1.98亿、3959.5万、3445.4万元,同比分别增长24.91%、34.74%和28.65%,最新股本摊薄后EPS 0.86元,略低于预期,主要原因是2011年公司加速服务网络建设,一些新建的办事处处于投入期,尚未开始贡献收入。公司同时预披露分配方案:每10股转增10股并派发现金股利2元。 IT基础设施服务收入增速较快,毛利贡献较大。2011年公司的收入结构中,IT基础设施服务的增速较快,超过30%。由于IT基础设施服务的毛利较高,使得公司整体毛利率上升。 行业拓展顺利,2011年公司在确保银行业客户增长的基础上,持续向其他行业拓展,包括检验检疫、制造业、商业等。虽然与新客户合作初期的订单规模较小,但鉴于这些行业的IT基础设施原来都基本被原厂商垄断,第三方服务占比非常低,未来增长的空间巨大。 服务网络布局基本成型。上市前公司在全国各地拥有15个服务网络,募投项目计划在两年内新增15个服务网络。目前公司已经提前一年完成了募投项目的目标,在全国省会城市基本都建立了服务网络,正在进一步扩充人员。 第三方服务是大势所趋,公司作为龙头企业显著受益。公司作为国内IT基础设施第三方服务的领先企业,已经在银行业树立了良好的品牌效应。未来随着第三方服务更多地被客户认可接受,凭藉在银行业的成功经验,公司有望加速拓展业务。 维持增持-A投资评级,目标价34.2元。我们下调公司2012、2013年EPS至1.14和1.52元。公司在保持稳定内生增长的同时,有望通过并购扩张进一步提升市场份额。我们给予公司2012年30倍PE,目标价34.2元,维持“增持-A”投资评级。 主要风险点:客户对第三方IT基础设施服务商认知度不高的风险;公司经营模式被效仿的风险。