事件：公司正式发布2020年度业绩报告，2020年公司实现营业收入67.99亿元，较上年同期增长27.39%；实现归母净利润5.18亿元，较上年同期增长77.36%。 毛利率稳步提升，费用端明显下滑。报告期内，公司归母净利润增速高达77.36%，较收入增速形成明显错配，主要原因在于：1）费用率的下滑：销售费用、管理费用、研发费用率分别为较去年同期下降了0.51pct、0.11pct、1.63pct，导致综合费用率较去年同期下降2.73pct，为15.72%；2）毛利率的上升：公司综合毛利率为23.39%，较去年同期上升了0.64pct。其中，车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统毛利率分别为24.58%、22.94%，较去年同期分别上涨了0.81pct、0.51pct。 业务规模化加速，增厚全年业绩。从各项业务的进展看，尽管疫情导致部分客户新项目延期，但2020年公司仍然斩获年化销售额70亿的新项目订单。其中，1）智能座舱：①信息娱乐系统：获得良好发展并相继突破了丰田（印度尼西亚）、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户，也获得了一汽大众、长安福特、一汽丰田等众多客户的新项目订单，致使该业务当期斩获收入45.95亿元，同比增速为13.96%；②驾驶信息显示系统：报告期内，由于新兴业务显示模组及系统、液晶仪表的销售额迅猛提升（同比增速均超100%），致使当期驾驶信息显示系统的收入达到11.07亿元，同比增速高达135.55%。值得注意的是，目前公司显示模组及系统已覆盖国内大部分主流OEM客户，并获得了白点客户一汽红旗、东风乘用车的新项目订单，而液晶仪表业务也已批量配套比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车等众多车厂，并成功突破了一汽红旗等新客户；2）智能驾驶：报告期内，公司智能驾驶业务的销售额继续保持100%以上的增长，其中全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货并成功突破上汽通用、长城汽车、蔚来汽车等白点客户；新一代融合全自动泊车、代客泊车、遥控泊车等众多更高级别自动驾驶辅助功能的产品目前也已获得国内领军车企的新项目订单；IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏P7上配套量产，而基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也已与理想汽车展开战略合作，并将于2022年着力推动其规模化量产；3）网联服务：公司已推出整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品，并已经陆续实现商品化。报告期内，公司突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，助力一汽大众捷达品牌首次车联网OTA升级，和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用。 智能座舱量价提升，公司已斩获先发优势。根据汽车之家预测，预计2021年车载娱乐系统渗透率将涨至92%，到2025年将形成标配，我们预计公司智能座舱业务将持续加速，并从中高端延伸至中低端车型，覆盖更多车型。同时，根据中国产业信息网数据显示，智能座舱单体价值量从1500元左右攀升至9000元左右，其价值量不断提升。 公司与高通合作的“一芯多屏”产品已率先量产，并且为新客户一汽丰田、一汽大众等主机厂多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品陆续进行规模化配套量产，结合单体价值量的提升，公司业绩得到稳定的保证。 AASDAS产品陆续量产，业务有望持续放量。公司率先布局ADAS市场，具有360环视、自动泊车、域控制器、车道偏离、自动刹车系统等ADAS的丰富产品。其中，以域控制器为例，目前IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏P7上配套量产，而基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也已与理想汽车展开战略合作，并将于2022年着力推动其规模化量产。 投资建议：公司客源优质，智能座舱、智能驾驶卡位优势明显，给予重点推荐。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为90.60、129.74、192.14亿元，净利润分别为7.39、11.58、18.32亿元，维持买入-A评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低；客户销量恶化风险；三大业务进展不及预期风险。

事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，公司2020年实现收入9.76亿元，同比增加38.81%，实现归母净利润1.25亿元，同比增加45.19%；公司2021年一季度实现收入2.53亿元，同比增加28.45%，实现归母净利润2933万元，同比减少10.09%，经营性现金流量净额-785万元，同比下滑154.07%。 点评：大幅增加投入。2020年，公司进行了大幅度的扩张。硬件方面，公司陆续完成深圳、长沙、北京、日本等运营中心的扩充和改造，办公面积同比增加40%。 同时，公司完成了史上最大规模的人员扩充，全年净增加员工近500人，年末在岗人数1229人，同比增长65%。大幅增加的投入对公司短期的利润造成了一定程度的压力，2021Q1公司归母净利润负增长以及现金流的由正转负都与人员投入相关。 积极展开外延布局。公司通过产业基金投资了智能音视频技术提供商商美摄、云音视频生产协作平台新阅和建站平台工具网站凡科，战略控股国内领先的在线原型设计与协作平台墨刀。尽管外延会对公司带来商誉压力，但是公司之前有着较为成功的并购案例：公司19年并购的亿图的收入从2018年的约2000万增加到20年的约5700万，净利润达到3500万。 把握SaaS转型机会。公司在内部设立专门的云服务中心，负责云服务系统的构建和运维。公司的拳头产品Filmora和PDFElement都加快了SaaS化的步伐。根据公司披露，2020年公司新增注册用户数同比增长超过50%，公司订阅收入占比已经达到公司整体收入的46%，并保持持续快速增长。 拓展客户群，向国内和BB端进军。公司之前长期以海外C端市场为主，但去年公司改变了打法，在继续拓展C端市场的同时，向B端市场进军，办公效率产品（主要是PDFelement等）表现良好。同时，公司积极拓展中国市场，来源于中国市场（包括港澳台）的收入占比为12.24%，同比增长73.93%。 投资建议：公司正在高速发展期。预计2021-2022年EPS分别为1.16元、1.34元，维持“买入-A”评级。 风险提示：贸易冲突加剧，公司业务发展不及预期。

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收95.18亿元，同比增长38.96%；归母净利润13.01亿元，同比增长47.91%；扣非后归母净利润12.36亿元，同比增长47.53%。 软件业务快速增长，受益于工业互联网浪潮：2020年公司软件开发及工程服务实现收入67.18亿元，同比增长47%。其中，宝武集团智慧制造需求贡献了关联方收入增量7.94亿元，而国内智慧轨交等领域的持续投入也为公司业务增加了13.54亿元的非关联方收入。工业互联网是各国争相发力的产业方向，根据中国信通院测算，2019年我国工业互联网产业规模已达到2.13万亿元，在持续政策催化下预计仍将保持较高增速。公司凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，拥有自研的xIn3Plat工业互联网平台，并推动相关标准和布局落地，有望显著受益。 宝之云四期加速交付，积极推进IDC全国化布局：公司服务外包业务全年实现营收26.16亿元，同比增长27.31%。同时，公司期末在建工程为0.47亿元，相比年初的4.67亿元减少了89.92%。该业务的持续增长主要得益于宝之云四期全年上架率大幅提升。除此之外，公司也加紧IDC业务的全国化布局，积极推进宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设。 投资建议：公司聚焦智慧制造，大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下，公司持续快速增长可期。预计2021、2022年EPS分别为1.44、1.79元，给予”买入-A“评级。 风险提示：软件业务增长不及预期，云服务等新业务发展受阻。

收入利润符合预期。公司发布2020年报，全年实现收入85.33亿元，同比增长20.81%；归母净利润3.69亿元，同比增长9.94%；扣非净利润3.00亿元，同比增长13.85%。利润分配预案为拟每10股派现1.91元（含税）。 现金流大幅增长。1）成本方面，毛利率较去年同期下降1.83pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降0.54pct；3）现金流方面，由于项目收款增加，全年经营性现金流净额达10.84亿元，同比大幅增长483.63%。 信创业务步入发展快车道。公司持续加大研发投入，以数据为核心强化关键领域数字解决方案创新，全年研发支出5.98亿元，同比增长40.91%。围绕国家网信战略，携手生态伙伴，以应用为牵引、以提升用户体验为目标，为行业客户提供融合新技术与新产品的方案。公司通过重大工程带动自主软件产品、行业解决方案和服务化业务的发展。报告期内，网络安全与自主可控业务实现收入31.22亿元，同比增长71.11%，在总收入中的占比达到36.58%，成为全年最大亮点。参考公告，在CETC统筹布局和大力支持下，公司集中投入资源和力量，加强了在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场的拓展力度，全年信创业务签订合同额近70亿元，其中数据库产品市场份额过半，成为信创行业标杆企业。 投资建议：预计2021-2022年EPS分别为0.87元、1.23元，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧；政策推进不及预期

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%；扣非后归母净利润2.95亿元，同比增长11.93%。 创新业务快速发展，三四季度收入占比提升：从收入角度来看，报告期内软件业务实现收入22.32亿元，同比增长16.96%，实现较快增长。除此之外，公司创新业务继续快速发展，2020年实现营收1.12亿元，同比增长47.53%。2020年上半年受疫情影响，客户项目验收和结算工作延迟，疫情缓解及全面复工复产后公司收入恢复稳步增长态势，因此在三、四季度收入占比较上年提高。 股权激励支付费用导致下半年管理费用增加：公司扣非前后归母净利润增速相差较大，一方面是因为报告期内公司丧失对珠海宇诚信等子公司的控制权使得公司非流动资产处置损益和资金占用费较上年增加1.52亿元，另一方面，公司2020年6月授予员工限制性股票在报告期内产生0.89亿元股份支付费用，从而使三四季度管理费用同比增速提升。 银行IT龙头，受益于数字货币红利：近期国内几大银行加速数字货币的测试以及放宽用户申请，从本质上说明数字货币已具备较好的实际应用效力，并进入大规模推广阶段的前哨。除此之外，从去年的城市试点到红包补贴，数字货币在移动支付行业坚实的基础和使用习惯培养下已具备清晰的渗透脉络，同时从美团、京东等互联网平台到上海地铁自动贩卖机以及购买中心，数字货币的应用场景也在不断丰富。 公司作为银行IT系统龙头，其主营业务有望受益于数字货币所带来的银行系统更新红利。 投资建议：公司是国内银行IT领军企业，借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时，凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局，以及海外市场的积极开拓，业绩持续向好。预计2021、2022年EPS分别为1.12元、1.47元，给予买入-A评级。 风险提示：数字货币等相关业务落地不达预期，国内市场竞争加剧风险，海外业务布局不达预期。

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收585.21亿元，同比减少52.26%；归母净利润2.17亿元，同比增长19.98%；扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长24.05%。 以钢铁行业为基石，积极发展产业信息服务：报告期内公司信息服务实现营收4.77亿元，同比增长9.92%，资讯数据业务网站活跃用户数从2019年的21.50万人增长到28.80万人，付费用户数从5.55万人增长至7.48万人。另一方面，钢银电商平台收入虽然受净额法调整影响，表观增速为-52.48%，但2020年平台结算量达到4358.41万吨，同比增长17.19%。公司近年来以钢银电商为基石，积极发展产业信息服务，并以钢铁产业链为中心积极向外拓展，伴随着用户数的持续增长，其竞争力有望不断巩固、加强。 未来三年信息服务收入复合增速不低于20%：公司前期披露2021年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票数量1100万股，约占公司总股本的5.76%。本计划首次授予的激励对象为847人，包括：公司董事，高级管理人员，核心管理人员以及技术（业务）骨干，授予价格为47.63元/股。按照草案条件，2021-2023年信息服务业绩考核目标以2020 年该业务收入为基数，复合增长率不低于20%。同时股份支付费用前归属上市公司股东的净利润以2020年净利润为基数，复合增长率不低于5%。此次股权激励计划首次授予981.3万股所产生的费用成本预计为7134.05万元，假如在今年3月授予，预计2021年和2022年分别摊销3467.94万元和2378.02万元。 投资建议：公司以大数据为基础，形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈，是国内黑色金属产业链布局最全面的企业之一。预计2021-2022年EPS分别为1.50元、2.07元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险。

业绩符合预期。公司发布2020年报，全年实现收入9.92亿元，同比增长64.68%；归母净利润为2.42亿元，同比增长93.54%。利润分配预案为拟每10股派现2.5元（含税）。 费用率大幅下降，现金流显著增长。1）成本方面，毛利率较去年同期下降3.79pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降8.17ct，其中销售费用率下降3.28pct，含研发在内的管理费用率下降4.74pct；3）现金流方面，经营性现金流净额为1.73亿元，同比增长105.31%。 多条业务线发力助推高增长。参考公告，报告期内，公司网络安全产品线进一步拓展和完善，围绕主机与网络、数据安全、监管平台及检查检测等，在基于国产平台的网络安全产品继续保持快速增长的基础上，安全监管平台业务趁势而上，检查检测业务产品线进一步扩展，场景化应用更加丰富，紧跟数字浪潮，借信创“东风”，数据安全产品扬帆起航：1）公司数据安全产品开始贡献收入，随着数据防泄漏（DLP）系统、行业级与城市级数据防护解决方案等新产品和整体解决方案的补充，数据安全产品将为公司业绩保持快速增长增加新动力，有利于公司进一步加快从“核心安全”迈向“全面安全”。2）公司的安全监管平台产品实现收入1.78亿元，同比增长225.54%。且监管平台产品市场开始从党政客户向行业客户进行延伸，从省级党政机关向地市级延伸，市场需求的增加将继续驱动公司网络安全监管业务的快速发展。3）检查检测产品及检查服务快速增长，公司深挖行业需求，根据行业客户体量大、高可用、负载均衡等特点，重点围绕行业重要数据和敏感数据检查需求进行改造，场景化研发相关产品和解决方案，形成“对抗”能力。同时，公司检查检测产品还新增了面向数据库、云存储、大数据中心的数据库保密检查系统以及电磁环境检测产品。 行业客户拓展卓显成效。报告期内，公司加强客户拓展，除政府及事业单位客户外，行业客户拓展成效卓著，为公司数据产品深入行业市场奠定了良好的市场基础。全年特殊行业、央企集团、金融等行业实现收入合计1.56亿元，同比增长167.19%，收入占比提升6.04pct。新增客户数量4071户。参考公告，公司着力在电力电网、能源等大型央企集团以及金融等行业客户中开拓数据检查、敏感数据监测市场，其中在电力电网领域形成规模性部署，并逐步向地市级延伸。随着行业信创的逐步开展，公司基于国产平台的主机安全产品和数据安全产品开始在中国人民银行、中国农业发展银行等金融机构部署。行业客户的持续拓展为公司基于国产平台的主机与网络安全产品、数据安全产品以及安全监管平台在行业领域场景化应用奠定了坚实的市场基础。 投资建议：预计2021~2022年EPS分别为1.50元、1.98元，维持“买入-A”评级。 风险提示：IT国产化推进速度低于预期；行业竞争加剧(

扣非净利润大幅增长。公司发布2020年报，全年实现收入33.87亿元，同比增长14.10%；归母净利润7.07亿元，同比下降30.69%；扣非净利润为5.84元，同比增长43.86%。利润分配预案为拟每10股派现1.2元（含税）。 成本与费用控制良好。由于2019年净利润包含收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99亿元，因此扣非净利润更能反映公司实际经营情况。1）成本方面，毛利率较去年同期增加1.33pct；2）费用方面，期间费用率下降0.96pct，其中含研发在内的管理费用率下降1.29pct；3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期下降30.66%，主要由于受疫情影响，易视腾智能终端业务收入和毛利下降所致。 软件服务业务持续快速增长。软件服务业务全年实现收入18.88亿元，同比增长34.02%，其中能源互联网业务实现收入14.27亿元，同比增长23.11%。用电服务领域核心系统方面，公司参与国网能源互联网营销服务系统（营销2.0）的规划、设计、研发和建设工作，支撑国家电网新一代面向能源互联网时代的用电服务业务发展；在能源互联网应用方面，获得国网多省市电力采集主站系统市场和南网电动汽车运营平台的网级项目机会，公司正在从营销为主发展到营销+采集双核心业务，并进入到电力增值服务和业务运营领域。 平台运营业务继续领先。平台运营业务全年实现收入8.25亿元，同比增长43.33%。数字生活场景平台2020年累计服务用户规模超3.3亿户，服务行业机构客户超5600家。其中，生活缴费业务2020年累计服务用户数超过3亿户，日活跃用户数超过1000万户，连接的公共服务机构超过4800家，保持了市场领先地位。公司抓住了新能源汽车和充电服务市场高速发展的历史机遇，在聚合充电服务场景上取得突破，除了提高充电运营商的服务能力和利用效率外，还通过支付宝、高德地图等入口，为新能源车主提供距离近、价格低、充电快、体验好的充电服务。截止2020年底，平台已累计接入全国充电运营商超220家、充电桩接入数量超10万个，在深圳、广州、成都、西安、杭州、福州等城市完成了线上+线下的业务闭环运营实践，服务新能源充电车主数超50万、聚合充电量超7000万度。 投资建议：预计2021~2022年EPS分别为0.85元、1.06元，维持“买入-A”评级。风险提示：多元化经营对管理带来挑战；市场竞争加剧

事件：2021年3月26日，公司发布公告，拟进行定向增发，本次非公开发行股票的发行价格为17.94元/股，发行股票数量312,151,600股，发行对象为中国移动通信集团有限公司之全资子公司中移资本控股有限责任公司，拟以现金方式认购本次非公开发行的股票。 拟定向增发引入战略股东，协同效应驱动产业共振。根据公告披露，中移资本拟通过认购本公司本次非公开发行的股份，以持有本公司5%以上股份，并且拟长期持有公司股票3年以上。中移资本是中国移动下属的产业投资机构，为中国移动的全资子公司，负责围绕中国移动发展战略、依托中国移动产业资源开展股权战略投资。2019年，中国移动拥有9.50亿户移动客户、1.72亿户家庭宽带客户，政企客户数超1000万、自有及合作渠道网点超30万个，工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT行业解决方案收入超人民币260亿元，国际业务收入近百亿元。中国移动及其子公司在具备多方面战略性资源，有望为公司业务发展提供助力。 2B业务已成核心主力，高比例研发投入打造可持续竞争力。根据2020年年报披露，公司创新业务收入17.65亿元，占总收入6.65%。公司2B业务收入达到67.56亿，占比达到42.28%，首次超过2G业务35.5%的比例，成为公司主要收入来源，2B业务收入同比增长23.63%，远超2G业务-4.27％的增速。研发投入方面，公司2020年研发投入29.98亿元，同比增长7.28%，占营业收入11.33%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。 人工智能平台初露锋芒。公司自研了业内领先的“巨灵”人工智能开放平台，2020年完成“巨灵”平台的全面升级，实现一站式算法及方案开发交付。“巨灵”平台采用训推算存一体化云计算平台，集成高精度实战算法仓库，积木式可视化算法开发套件，支持主流智能芯片跨平台一键生成交付，在线真实场景仿真验证，全面落地从数据管理、算法训练、人工智能应用开发、跨平台部署、产品仿真验证、发布交付的全链路技术研发和闭环管理，确保算法敏捷高质量交付，有效提升了算法产业化落地效率。 投资建议：5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用，而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心，行业长期发展仍保持良好趋势，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河，公司平台的优势在未来快速变化的市场中，还会持续体现。本次，公司拟定向增发引入中移资本作为战略股东，有望进一步借助中移动战略资源推进公司业务发展。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：定增发行不及预期；海外贸易争端加剧。

业绩保持高速增长。公司发布2020年报，全年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。 云预收复原后的实际营收为46.21亿元，同口径同比增长14.97%；复原后的归母净利润为8.86亿元，同口径同比增长32.89%。利润分配预案为拟每10股派现2.50元（含税）。 经营。质量更上一层楼。1）成本方面，毛利率较去年同期下降0.81pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期减少3.57pct，其中研发费用同比增长11.72%，研发投入占收比达到33.93%，较去年同期增加2.53pct；3）现金流方面，经营性现金流净额达到创历史的18.76亿元，同比增长192.73%；4）应收账款方面，由于公司加强了回款管理，期末余额较期初大幅下降23.41%，收入质量更加健康。 造价业务云转型效果斐然。造价业务云转型深入推进，全年实现营收27.91亿元，同比增长13.83%。其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比重达58.12%。云预收复原后的实际收入为34.03亿，同比同口径增长16.12%。参考公告，全国累计25个省份地区步入云转型，新转型地区全年产品综合转化率达50%；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。 基于疫情背景，施工业务侧重优化质量。全年施工业务稳步发展，实现营收9.43亿元，同比增长10.52%。参考公告，截至报告期末，项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。在疫情常态化背景下，实现了经营性现金流的健康增长，应收账款金额和比例大幅降低，优化了经营质量并降低风险。 加速设计业务布局。参考公告，公司的施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会2020正式对外发布，全年新增3万多名用户。 此外还收购了鸿业科技，整合完毕后，鸿业将与公司优势互补，有望快速增强设计业务的渠道与市场能力。 投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2021~2022年EPS分别为0.57元、0.83元。

业绩符合预期，金融科技业务增长迅猛。公司2020年实现营业收入81.21亿元，同比增长4.51%；净利润3.17亿元，同比减少1.26%；扣非净利润3.18亿元，同比增长7.42%；其中金融科技业务收入占比超过40%，收入增速达到30%以上，成为公司业绩主要增长极。 推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象2,512.3376万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315人（不含预留期权激励对象），也远超首次股权激励计划的138人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。 公司拟收购资产雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络2019-2020年收入分别为7.13亿、8.09亿元，净利润分别为8,642.09万、7,108.23万元，主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，紧紧围绕通用型网联终端（主要产品为：行驶记录仪、T-box）、人机交互型网联终端（主要产品为：IVI、智能屏等）、协同控制型网联终端（主要产品为：四方位、边缘计算单元等）、汽车信息安全（主要产品为安全网关等）及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 公司拟收购资产柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子2019-2020年收入分别为4.62亿、4.32亿元，净利润分别为1.49亿、1.27亿元，主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。 投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2021-2022年EPS分别为0.90元、1.07元，维持买入-A评级。 风险提示：重组进度不及预期

事件1：在2021年全国教育工作会议上，教育部部长陈宝生表示，今年要大力度治理整顿校外培训机构，减轻学生和家庭负担，把学生从校外学科类补习中解放出来，把家长从送学陪学中解放出来。 事件2：今年“两会”期间，多位代表委员提出对于校外培训机构的规范治理。北京各区也出台相关通知，针对教育培训机构进行新一轮停课整治。部分地区通知，中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构，将继续停止线下培训和集体活动，具体复课时间另行通知。 事件3：3月23日，国务院教育督导委员会办公室发布校外培训风险提示：请家长选择有资质正规培训机构，不一次性缴纳超3个月或60课时的培训费用。 点评： 此次校外培训机构整治力度预计超过历次整治。继2018年11月教育部出台《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，提到了“强化在线培训监管”；2019年7月教育部等六部门又发布了《关于规范校外线上培训的实施意见》，明确要求实施备案审查制度。2020年12月10日，教育部基础教育司司长吕玉刚在新闻发布会上表示“十三五”期间摸排整治了40万所校外培训机构。2018年，治理专项行动主要是针对的“有安全隐患、无证无照、超纲教学”等群众反映最强烈的问题。2021年，治理的原则是坚持源头治理、系统治理、严格治理，对培训机构的办学条件、收费管理、营销方式等全方位提出要求，对比两次整顿的侧重点来看，很明显今年的治理站位更高、覆盖面更广，是市场监管、财政、公安等多部门共同打出的组合拳。根据中国新闻周刊报道，此次整治力度会超过历次整顿，包括2018年的整顿。 校外培训整治最终关键是提升校内教育效率与质量。面对校外培训机构无序扩张，将孩子练成“做题机器”，加剧教育“内卷”的严峻现实，治理校外培训机构必须抓住根从供给端入手，提高学校教育质量，激发办学活力，让学生在校内“吃得饱”“吃得好”，才能有效整治校外培训的乱象，设法提高课堂教学效果和学生学习效率，才能从源头上降低学生和家长参与课外培训的需求。 科大讯飞AI教育业务旨在提升学校教学质量与学生学习效率，或是课外培训整治趋严的受益者之一。目前，科大讯飞因材施教区域解决方案青岛、蚌埠项目已基本完成年内交付计划，产品已进入常态化使用。其中青岛市已覆盖西海岸区149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生。2020年10月使用相关产品备课15.4万次；授课7.98万次，互动5.2万次，测验考试45次，布置电子作业290.7万份。蚌埠市已覆盖816所学校、2.3万名老师、41.3万名学生。2020年10月使用相关产品备课20.2万次，授课8.86万次，互动9.8万次，测验考试268次，布置电子作业162.9万份。就升学率而言，农村乡镇学校整体一本率提升3%左右。 投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.61元、0.97元，维持“买入-A”评级。 风险提示：智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低。

事件：公司发布年报。 收入结构优化毛利率上升，一季报预告加速增长。2020年营业收入16.1亿元，同比减少7.2%，主要因公司收入结构中低毛利率的不动产登记外包业务减少，公司整体毛利率较去年同期提升3.11个百分点；归母净利润达2.34亿元，同比增长7.12%，扣非净利润2.21亿元，同比增长13.12%。公司预告2021年一季度盈利1102.65 万元-1190.86 万元，同比增长25%-35%，较2020年显著加速。 信创加速落地。公司作为具有国际竞争力的GIS基础软件龙头，报告期内公司基础软件产品SuperMap iServer 10i正式通过国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心的信息技术产品安全测试并获得证书。此外，公司加入华为鲲鹏生态计划，公司GIS基础软件系列产品全部完成兼容认证，可在华为鲲鹏、华为欧拉操作系统、华为云等华为生态产品中流畅运行。报告期内，公司基础软件产品SuperMap GIS与兆芯CPU、万里红桌面操作系统完成兼容适配认证。公司还参与了部委一级的信创项目建设，这些项目具有标杆示范效应，有利于公司后续在相关政府机关及各地直属机构系统的推广和落地应用。 三维化-二维向三维全面升级，撬动增长新杠杆。2019 年2 月，全国国土测绘工作座谈会明确“实景三维中国”的建设目标。2020 年10 月，全国国土测绘工作座谈会明确要夯实发展根基，加快推进基础测绘转型升级，大力推动新型基础测绘体系建设，加快构建实景三维中国，推进全球地理信息资源建设。2020 年9 月，住房和城乡建设部办公厅关于印发《城市信息模型（CIM）基础平台技术导则》，指出CIM 以建筑信息模型（BIM）、地理信息系统（GIS）、物联网（IoT）等技术为基础，整合城市地上地下、室内室外、历史现状未来多维多尺度信息模型数据和城市感知数据，构建起三维数字空间的城市信息有机综合体。三维城市设计信息化建设已经成为高效落实城市设计的必然趋势。此外，报告期内公司实现了三维GIS 与游戏引擎跨界融合，联合Unreal Engine 游戏引擎公司和Unity 游戏引擎公司，发布了三维GIS 与游戏引擎跨界融合技术产品SuperMap Scene SDKs 10i(2020) for game engines，开启了三维GIS 与游戏引擎的跨界融合。 云转型初露锋芒。公司云业务主要有三方面：①GIS 在线软件平台业务：可帮助公有云用户和开发者实现GIS 数据的安全上云，其使公司GIS 基础软件销售业务从传统的License 模式逐步向在线分发模式转型。②面向企业的SaaS 服务：由公司控股孙公司地图慧提供的面向中小企业的GIS 在线运营服务，主要产品有网点管理、区划管理、分单管理、车辆监控等。③面向政府的SaaS 服务（应用软件云业务）：为用户搭建私有云以及提供运维服务。2020 年公司地图慧总体注册用户达150 万家，签约用户覆盖70 多个细分行业和领域。 投资建议：公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业，公司在国土空间规划、三维化、军工、海外等各个新兴业务中长期均具备发展潜力，2021年一季度业绩预告显著加速，预计2021-2022年EPS分别为0.70元，0.91元，维持“买入-A”评级。 风险提示：产品落地不及预期，海外争端加剧。

事件：公司发布年报。 现金流大幅好转。2020年公司营业收入264.66亿元，同比增加1.21%。归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增加22.42%，符合预期。值得关注的是，公司经营性净现金流为44亿元，同比大幅增长175%。 首次披露创新业务收入，收入结构中2B已成核心主力。公司披露2020年创新业务收入17.65亿元，占总收入6.65%。公司2B业务收入达到67.56亿，占比达到42.28%，首次超过2G业务35.5%的比例，成为公司主要收入来源，2B业务收入同比增长23.63%，远超2G业务-4.27％的增速。 。坚持以技术创新为核心，保持研发的大规模投入。2020年公司研发投入29.98亿元，同比增长7.28%，占营业收入11.33%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。 人工智能平台初露锋芒。公司自研了业内领先的“巨灵”人工智能开放平台，2020年完成“巨灵”平台的全面升级，实现一站式算法及方案开发交付。“巨灵”平台采用训推算存一体化云计算平台，集成高精度实战算法仓库，积木式可视化算法开发套件，支持主流智能芯片跨平台一键生成交付，在线真实场景仿真验证，全面落地从数据管理、算法训练、人工智能应用开发、跨平台部署、产品仿真验证、发布交付的全链路技术研发和闭环管理，确保算法敏捷高质量交付，有效提升了算法产业化落地效率。 投资建议：5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用，而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心，行业长期发展仍保持良好趋势，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河，公司平台的优势在未来快速变化的市场中，还会持续体现。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：海外贸易争端加剧；宏观经济下行。

事件：公司发布2020年年报，全年公司实现收入22.61亿元，同比增加43%；实现营业利润9.33亿元，同比增加132.24%；实现归母净利润8.79亿元，同比增加119.56%；实现归母扣非净利润6.19亿元，同比增加96.79%。 点评：主赛道加速发展。2020年公司办公软件授权业务实现收入8.03亿，较上年度增长61.90%；办公服务订阅业务实现收入11.09亿，较上年度增长63.18%；互联网广告推广业务实现收入3.49亿，较上年度减少13.61%。授权与订阅作为金山的主赛道，发展良好。从关键的MAU看，公司主要产品MAU达到4.74亿，同比增长15.33%。 订阅业务相关指标十分优秀。公司订阅业务发展良好，累计年度付费个人会员数达到1962万，同比增长63.23%，孵化WPS+中小微活跃企业超过20万家。从现金流量表看，公司全年经营性净现金流达到15.14亿元，同比增长158.57%，从资产负债表看，公司合同负债+其他非流动负债达到9.18亿元，同比大幅度增长。订阅业务是以上指标的主要贡献者。 信创业务助力授权收入快速增长。2020年，公司和相关部门以及用户一起更新UOF标准，并加大OFD标准的开放及推广力度，引领未来国内办公软件标准，汇集260家生态合作伙伴，与14家高市占率的生态厂商签订战略合作协议。我们认为，随着信创业务的进一步释放，今年授权业务收入有望仍将维持高增。 不惧疫情，云上有金山。2020年初的疫情对众多企业的经营情况都造成了严重冲击。公司充分调动资源，变坏事为机会，使得公司产品的普及率大大提升。在疫情期间，公司免费发放400多万个云账号，助力政府、企业、学校、医院等机构复工复产。金山文档的用户数也创造了月活2.38亿的佳绩。随着远程办公成为新常态，我们认为公司未来仍有广阔的发展空间。 投资建议：公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业。预计2021-2022年EPS分别为2.40元、2.94元，维持“买入-A”评级。 风险提示：云计算发展不及预期，公司业务发展不及预期。