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弓永峰

中信证券

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 执业证书编号:S1010517070002,曾供职于东兴证券研究所和华泰<span style="display:none">证券股份有限公司。 清华清华大学材料科学与工程系硕士,韩国POSTECH大学工学博士。2010年回国加盟东兴证券从事新能源与新材料行业研究,获得东兴证券2011年度“优秀工作者”以及2011年度“青年岗位能手”称号。专业功底深厚,擅于从产业链精细梳理和新技术的深度剖析中挖掘具有潜在高成长性的优质股票标的。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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福斯特 电力设备行业 2016-10-28 46.99 24.12 -- 54.70 16.41%
54.70 16.41%
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前三季度净利润同比增长48%,Q3单季度业绩增速放缓 公司16年前三个季度实现营业收入29.47亿元,同比增长20.92%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润6.12亿元,同比增长48%。公司16Q3单季度实现营业收入10.12亿元,同比增长10.11%;Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长18.17%。公司前三季度业绩基本符合我们预期,第三季度业绩增速放缓主要由于国内“630”光伏抢装潮过后,市场对光伏EVA胶膜和背板的需求下滑,对公司三季度业绩增长造成一定负面影响。 需求减少导致Q3收入增速和毛利率下滑,前三季度资产减值损失同比下降 公司16年上半年业绩增长较快,主要受到国内光伏行业抢装的影响,拉动公司光伏产品的销售,同时原材料价格下滑带来上半年整体毛利率上行。但是进入三季度,由于抢装行情退去,公司Q3单季度营业收入同比增速下降至10.11%,需求减少压制光伏材料产品价格,导致公司Q3单季度毛利率下滑至28.9%,同比减少1.44%,环比减少5.07%。公司前三季度资产减值损失7,516万元,同比降低49.95%;前三季度资产减值损失/营业收入为2.55%,比去年同期减少3.61%。 光伏标杆电价下调倒逼企业加快电站建设,四季度光伏市场需求有望大幅改善 国家发改委下发调整新能源标杆上网电价的征求意见稿,其中计划光伏上网电价三类地区分别从每度电0.98元、0.88元、0.80元下调至0.75元、0.65元、0.55元,而屋顶分布式补贴由目前执行的0.42元,下调至一类地区0.2元,二类地区0.25元,三类地区0.3元。我们判断发改委最终确定的补贴电价可能会高于此次征求意见稿的价格,但是行业整体电价补贴下调的趋势不变,对补贴下调的预期和担忧将刺激下游企业持续加快光伏电站的建设并网,我们预计四季度光伏市场需求有望大幅改善。 新材料项目建设稳步推进,今年或将小幅贡献收入 公司新材料项目包括“2.16亿平米感光干膜”,“400平方米无胶挠性覆铜板”,“500万平方米铝塑复合膜”,目前公司在加快厂房建设和中试线搭建,按计划今年下半年小规模生产和送样,验证产品的性能。感光干膜是PCB/FCB线路板图形转移关键材料,无胶挠性覆铜板主要用于制作挠性印刷电路板,铝塑复合膜应用于锂电池的软包。我们认为如果项目进展顺利,公司的新材料产品今年将可以贡献小部分收入。 目标价区间56.4-65.8元,维持“买入”评级 考虑到三季度业绩增速放缓,以及新能源标杆电价逐步下调,我们预测公司16-18年实现净利润7.84、9.7、10.24亿元,EPS分别为1.95、2.41、2.55元,目前股价对应PE为24、20和19倍,目标价区间56.4-65.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1)光伏投资不达预期;2)新产品项目工期延后;3)新产品性能不达预期,影响后期订单落地。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-28 18.48 -- -- 18.75 1.46%
18.75 1.46%
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业绩符合高速增长的预期 公司发布2016年度三季报,实现营业收入32.05亿,同比增长88.49%;归母净利润4.39亿,同比增长73.69%,收入和净利润符合高速增长的预期。收入增长是由于公司业务增长,尤其是久安公司市政工程业务增长快;归母净利润增速低于收入增速,主要是由于久安公司工程业务的毛利率相对较低,而收入权重加大,从而造成二者增速出现差距。经营活动现金流净额三季报为-13.31亿,较去年净支出增长了80.1%,是由于工程及采购付款增加及大额投标保证金、履约保证金支出增加所致。 订单快速增长,足够支撑业绩持续快速发展,并向运营转型 报告期内工程类订单新增87.40亿,期末未确认收入在手订单94.87亿,较半年报时的43.30亿增长了119%;报告期内特许经营类订单新增117.7亿,期末尚未执行订单75.20亿,施工期订单125.16亿,合计达200.36亿,较半年报时的149.02亿增长了34.5%,故:1)未完成订单合计约295亿,充分展示了公司的拿单能力,且未执行的订单量持续增长,对业绩形成强支撑;2)特许经营权类的订单半年报时完成投资额7.24亿,三季报时完成投资额10.57亿,稳步增长,在运营类订单中占比均很小,说明公司在PPP方向相对谨慎,并不盲目,公司发展稳健。 利好公司发展的政策频出,公司具备应对市场需求的技术储备 近期利好政策频出:1)10月住建部等五部委发文促民间资本进入城市供水、污水处理等行业;2)9月发改委和环保部发文,推进培育环保市场主体,其中目标之一为培育50家以上产值过百亿的环保企业,我们认为碧水源为显著受益标的之一;3)《长江经济带发展规划纲要》等对水质提出要求,工信部的《工业绿色发展规划》、《推动落后产能推出意见》等,对工业废水方面也提出要求,这些都将拉动膜技术的需求。而公司目前微滤膜、超滤膜、DF膜合计年产量达900万平方米,为世界上少数拥有、UF、DF及RO产品全系列生产技术,并探索正渗透膜等前沿方向,使得公司可在给水、污废水、海水淡化、黑臭水体、渗滤液等方向进行全面竞争,拓展市场。 发展要素基本齐全 国开行的入驻,不仅为公司带来了资金支持,其政府背景,更为公司带来了项目资源,特别是利于PPP项目的对接;而收购久安公司剩余股份,加强了工程能力;再加上公司的技术、品牌、市场等传统优势,使公司发展要素基本齐全。 碧水源技术站在行业刚需方向,业绩增速可持续,给予“增持”评级 公司具备技术优势,并拥有资金、项目来源、产品质量、工程建设能力等多项要素,公司符合行业发展需求;且公司目前在手订单充裕,业绩高速增长有保障。我们对碧水源给予“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.65/0.84/1.05元。 风险提示:地方政策推进不达预期;PPP业务风险。
理工环科 电力设备行业 2016-10-27 20.28 -- -- 23.60 16.37%
24.20 19.33%
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业绩高速增长符合预期。 公司发布2016年三季报,实现营业收入3.06亿,同比增长85.82%;归母净利润0.70亿,同比增长180.07%,收入和净利润的增长符合预期。公司因江西博微和北京尚洋纳入合并范围,使得业绩大幅增长;业务结构调整,并入的电力造价软件业务因毛利高达99.66%,使得成本增幅大幅低于收入;销售费用、管理费用整体控制较好,增速小于收入增速;暂无长短期借款,让公司在今后的业务拓展中更灵活;另外公司报告期的政府补贴达1040万,对业绩形成较强支撑。经营活动现金流净额三季报为-1.86亿,同去年现金流为正的情况相悖,主要是因本期增加合并范围和支付股权转让款所致。 收购湖南碧蓝进军土壤修复和重金属治理行业。 公司拟通过现金3.61亿,收购湖南碧蓝100%股权,目标公司为专业从事土壤修复和重金属治理的环保企业。收购后将进一步增强公司环保业务的综合能力,推进向环保迈进的战略转型;和公司的水环境监测业务能形成一定的协同。业绩承诺为:2016年不低于3280万元,2017年不低于4198万元,2018年不低于5374万元,2019年不低于6879万元,复合增速为28%,对公司业绩形成较强支撑。 着眼打造环境大数据,提升公司软实力。 公司全资子公司江西博微将使用自有资金1亿元,建设?博微科技大厦?暨?环保大数据研发中心?,用地开发建设总投资约2.5亿,可拓展服务型业务并未江西博微提供后勤保障。公司计划通过江西博微,在未来3年内打造?环保大数据研发中心?,致力于环境大数据方向的研究。该业务属于环境监测的后续发展形态,能和公司当前的环境监测业务形成良好的配合,符合公司强化环境监测的战略思路。 尚洋连续中标增加环境监测的业绩,近期利好政策频出利于持续中标。 8月,北京尚洋接连中标?绍兴市地表水水环境质量自动监测数据采购项目A?和?张家港市环境监测站地表水水质自动监测系统?,中标价分别为2400万和1380万,后续?台州市‘五水共治’交接断面水质自动监测数据采购项目?通过验收。利好公司业绩的同时,能促进公司的地表水自动监测设备打开更多市场。且近期中共中央、国务院、工信部、环保部等纷纷出台政策,系统性要求加强环境监管,进一步增强了环境监测的刚需,利好公司的主营业务。 理工环科布局环境修复、环境大数据等多项业务,给予?增持?评级。 公司于三季度布局环境修复、环境大数据等多项业务,展现公司的积极性,并符合公司向环保转型的战略思路;环境监测刚需增强,公司接连中标利于打开市场。我们对理工环科给予?增持?评级,预计2016-2018年EPS为0.46/0.52/0.61元。 风险提示:并购整合风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-27 6.14 -- -- 6.37 3.75%
6.43 4.72%
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业绩稳步增长符合预期 公司发布2016年三季报,实现营业收入22.21亿,同比下降2.90%;归母净利润7.95亿,同比增长4.15%,收入和净利润的增长符合预期。公司营收同比下降的原因主要是受78号文的影响,污水处理、垃圾渗滤液处理、污泥处置、中水供应等业务开征增值税所致。净利润同比上升的主要原因:1)银行贷款利率下行及确认BT项目利息收入增加,较去年同期少支付财务费用4300万;2)收回部分老旧应收款项及应收账款账龄结构改善,资产减值损失较去年数值少5708万。经营活动现金流净额上半年为11.18亿,实现同比增长26.8%。 水务方向拿下两项目,不仅进军PPP,并实现业务的地域开拓 公司8月中标江苏沛县供水PPP项目,总投资约15.04亿元,包括地表水厂20万吨/天,13个污水处理厂合计8.3万吨,市政管网,农村饮水安全工程等,展现公司水务业务的全面性;项目合作期30年,预计每年为项目公司带来15481.74万元收入,公司将持股80%或90%。10月中标宁夏宁东基地水资源综合利用PPP项目,公司占联合体的60%股权,以4.08亿收购现有资产,在建项目完工后再通过挂牌交易注入项目公司,内部收益率约6.41%。两个项目增厚公司业绩的同时,实现公司业务的地域扩张,并成功进入PPP市场,利好公司后续发展。 多个水务项目进入运营期,并兑现污水、污泥处理费提价预期 公司多个水务项目进入运营期,增厚公司业绩:1)金堂县自来水二厂6万吨/日,进入试运行,2016年9月2日至2017年9月1日;2)银川第六污水处理厂一期二步工程2.5万吨/日于2016年7月1日进入商业运行;3)深圳龙华污水处理厂(二期)25万吨/日,于2016年7月1日进入商业运行。同时成都市居民污水处理费,将2017年1月1日起,由0.90元/吨调整为0.95元/吨,将为公司每年带来4500万的收益。而污泥处理费由696.81元/吨调整到769.30元/吨,执行期为2016至2018年,本次提价,不仅保障了污泥的处置质量,增厚了公司收益,更体现了成都政府避免低价竞争,解决环保的问题的决心,为公司环保业务的发展提供了良好的大环境。 兴蓉环境主营业务稳健发展,H股发行向前推进,给予“增持”评级 公司主营业务稳健发展,拿下2个PPP项目,多个水务项目进入运营期,并兑现污水、污泥处理提价的预期,使得公司业绩有保障;同时公司加强合作,与中铁三局等500强企业签署战略合作,为今后赢得潜在增长点;公司的H股发行也向前推进,证监会开始受理。我们对兴蓉环境给予“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.30/0.33/0.38元。 风险提示:存在项目推进不达预期风险。
中山公用 综合类 2016-10-27 11.23 -- -- 11.96 6.50%
12.46 10.95%
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业绩下降受广发证券业绩影响,各主营业务得到发展,符合预期 公司发布2016年三季报,实现营业收入10.04亿,同比下降14.25%;归母净利润7.29亿,同比减少39.77%,收入和净利润的变化符合预期。公司营收下降主要因为水务业务,气候影响造成水务调度减少,售水量减少;2)营改增的影响。净利润同比下降的原因,主要是对广发证券的投资收益同比减少。经营活动现金流净额三季度为2.86亿,同比增长33.99%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。 8月签订中山市黄圃镇污水PPP项目,填补公司空白 公司签订《中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目特许经营权协议》,该项目投资金额为2.63亿,总规划为10万吨,由TOT和BOT部分组成,合作期为25年,污水处理服务费单价为1.726元/立方米。该项目增厚公司业绩,利于推进中山市“污水一盘棋”;且为公司首个PPP项目,积累了经验,填补了空白,利于公司拓展其他污水PPP项目,打开更大的市场空间。 水务、农贸农批市场、垃圾焚烧、客运业务均取得进展 1)公司目前设计日供水能力达235万立方米,设计日污水61万立方米,供水总量占中山市80%,占济宁50%;污水总量占中山市35%,济宁60%,且水费存在上调预期;2)农贸、农批市场业务已拥有31家综合性农贸市场,9000家商户,遍布18个镇区,批发业务占全市总量的70%,年交易额30个亿以上,并向“主动培育业态、与客户同发展”的市场经营模式的转型;3)天乙能源垃圾焚烧项目970吨/日,发电量约14万度以上/日,每年约增加6000万收入;4)客运服务至香港机场,有值机服务,故带来一定的团客增量。 后续重点工作 1)污水项目的整合还有空间,重点在中山市本地;2)天乙能源启动二期,做好前期准备工作,争取公司自主新建;3)寻找优质标的,加强项目沟通,方向为污水、固废、危废、餐厨垃圾等环保领域;4)重点参与PPP,加强与地方政府建立联系。 中山公用各项主营业务均得到发展,给予“增持”评级 公司积极发展主业,在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步,并通过收购工程能力,使公司不断向综合环境服务商迈进,减少对投资收益依赖;同时公司也在积极推动股权激励机制,提供员工工作积极性。我们对中山公用给予“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.67/0.74/0.82元。 风险提示:存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。
通达股份 电力设备行业 2016-10-26 12.80 -- -- 13.40 4.69%
13.40 4.69%
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公司发布2016年三季报,同时发布预案定增9亿元用于航空制造和高端线缆产线 公司16年前三季度实现营业收入11.75亿元,YOY40.53%;实现归属于上市公司股东的净利润6907.93万元,YOY76.40%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5671.11万元,YOY62.82%;实现基本每股收益0.16元。公司预测2016年全年净利润为8114-9853万元,YOY40-70%。同时,公司发布预案,向包括公司副总经理任健及其他不超过9名合格特定投资者非公开发行不超过8542.05万股,募集资金不超过9.07亿元,分别用于轨交及高端线缆制造项目(2.85亿元)和航空零部件制造基地项目(6.22亿元)。 航空制造业务再加码,打造军民融合高端制造基地 公司于16年4月完成成都航飞公司收购并表,航飞公司依托成飞、贵飞等国内主要飞机主机厂,在高端航空零件加工、医疗设备制造上具备显著技术和市场优势,具备多年高精度加工的技术积累;公司平均毛利率水平在70%以上,2015年净利率达到37.91%,预计成都航飞前三季度实际完成利润在1500-2000万元,全年为上市公司贡献利润可超过2200万元。本次定增中6.2亿用于航飞公司新生产基地建设,此前已与成都海峡两岸科技产业开发区签署三方协议,确保土地等配套设施供应,该项目预计于17年底前投产,可实现收入超过4亿元,净利润约9600万元,全面打造航空零部件加工制造细分产业龙头。 全面布局轨交高铁线缆,网内网外同时发力促进线缆业务增长 2015年以来,国家电网超高压、特高压项目招标采购进入密集期,公司订单随之快速增长,上半年公司公告中标金额达到3.07亿元,预计全年新增订单可超过7亿元。公司布局轨交、高铁、航空线缆业务,逐步降低电网直接业务在公司收入中的比重,可实现特高压电网投资回落后业绩的平稳增长。公司“新型节能特种导线生产线”和“年产8,000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设”项目16年上半年已实现效益1,281.61万元,本次募投项目投资2.8亿元建设轨交和高端线缆制造项目,投产后可实现年收入7.39亿元,净利润5874万元。随着高端线缆业务占比提升,公司线缆业务毛利率水平有望进一步改善。 盈利预测 预计公司16-18年实现EPS为0.21、0.25、0.36元,对应PE为61倍、50倍、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:军用航空产品市场竞争加剧,毛利率下滑;民用航空产品市场开拓不达预期;电力线缆、铁路线缆相关业务增长不达预期。
中电环保 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-26 11.13 -- -- 10.98 -1.35%
11.45 2.88%
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2016前三季度归母净利润同比增长20.17%,扣非归母净利润增长29.85% 公司发布2016年三季报,前三季度合计实现营收4.54亿元,同比增长16.38%;归母净利润7407.92万元,同比增长20.17%;扣非后归母净利润6879.87万元,同比增长29.85%。 三季度业绩较半年报回升,预计大龄应收账款仍将压制全年业绩 报告期内,公司工业水处理、固废处理和烟气治理业务利润平稳,市政水处理业务利润保持增长;同时,公司环保产业创新和科技服务综合平台获得收益。公司当前在手合同32.3亿元。前三季度业绩增速较半年报时的18.57%有所提升,但我们预计公司全年业绩仍将受到因大龄应收账款坏账计提所导致的资产减值损失的压制。2016年1-9月公司资产减值损失为1,544.74万元,上年同期为916.07万元,增幅68.63%。三季度公司应收账款4.42亿元,环比下降1%,说明2年以上应收账款回收情况尚无根本好转。 签署6个污泥处置PPP协议,一期合计1100吨/日,业绩弹性20% 公司同日发布公告,宣布分别在河南驻马店、江苏南京、镇江、无锡江阴、徐州(华鑫、华润2个项目)总共签署6个污泥耦合发电PPP协议。上述项目涉及公司自有资金投资2.2亿元,一期规划合计处置1100吨污泥,折合年处理量40万吨。其中除江阴项目签订合作意向协议外,其余5个项目均已签订正式协议,特许经营年限在10-20年之间。按照每处理一吨净利润50元测算,我们认为上述项目有望为公司带来约2000万净利润,约合2015年基础上约20%业绩弹性。 市场最具竞争力的的污泥耦合发电方案提供商,厚积薄发落地加速 我们认为公司推广的污泥电厂耦合干化焚烧处置模式因其电厂客户的合作网络而具备低成本、易外延的竞争优势。目前南京项目(360吨/日)已经正式通过环评验收,我们核算产能利用率高达116%;常熟BOT项目(30万吨/年)进入土建施工阶段。两个项目处置价格均不超过230元/吨,位居全市场最低价格区间。本次集中落地6个污泥PPP大单,意味着公司的污泥业务进入加速落地阶段。在污泥处置的迫切市场需求与政府对固废类PPP的推动下,公司前景可期。本次落地项目一期规模普遍不大,短期业绩贡献有限,但公司污泥项目地域外延超市场预期,其战略价值值得重视。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级 我们维持半年报点评时的盈利预测,预计2016-2018年实现归母净利润1.26,1.59,1.94亿元,对应动态PE44,35,29倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收不力,PPP推进进度不达预期
聚光科技 机械行业 2016-10-26 33.99 -- -- 33.68 -0.91%
33.68 -0.91%
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业绩高速增长符合预期 公司发布2016年三季报,实现营业收入13.15亿,同比增长33.01%;归母净利润2.52亿,同比增长62.44%,收入和净利润的增长符合预期。公司环境监测、水利水务智能化系统、实验室仪器等主营业务持续增长;销售费用、管理费用控制较好,增速小于收入增速;财务费用较上年同期增长了约2000万;另外公司报告期的政府补贴达4035万,对业绩形成一定支撑。经营活动现金流净额三季报为-3.05亿,同比支出增加187.48%,主要是业务规模增长带来采购、税费、差旅、投标保证金等经营性现金支出增长所致。 中标黄山项目推进流域治理、PPP工作 公司中标黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程PPP项目,可用性服务费暂定为11.34亿,年度运营绩效服务暂定为1195万元/年,项目建设期2年,运营期10年,故项目回款合计为12.54亿,合理利润率6.35%,运营期每年带来约1300万净利润,长期对公司业绩产生利好,并利于公司和当地政府建立合作关系,承接其它环保项目。 推进非公开募集7.34亿补充流动资金 公司启动非公开募集,发行数量不超过3000万股,发行价格为24.45元/股,募集约7.34亿元,在扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金,限售期为36个月。公司当前短期借款达3.89亿,长期借款达5.63亿,较去年同期均有大幅增长。本次发行成功后,能大大改善公司的财务状况,使公司资产负债率将由42.97%下降至约36.79%,能减少财务费用,以满足公司的业务发展、并购等需求。 近期监测行业利好政策频出 9月23日,中共中央、国务院印发《关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见》,加强环境监测工作;8月30日,《环保税》草案出台,推行环保税,环境监测成体系是前提;工信部接连发布《工业绿色发展规划(2016-2020年)》、《依法依规推动落后产能退出的指导意见(征求意见稿)》等,强化环保的刚需性,需要监测系统的支持;而31部委联合发布的《对环保失信单位及人员开展联合惩戒》,更是要求监测系统长期有效地进行监管。故公司主业刚需增强。 聚光科技中标黄山PPP项目利好业绩,启动定增改善财务结构,给予“增持”评级 三季度利好监测行业的政策频出,增强环境监测刚需,利好公司主业;公司中标黄山PPP项目,利好业绩;启动非公开募集补充流动资金,改善财务结构;后续实验室业务将得到进一步强化,增资完成后对安谱实验的持股比例将达55.58%。我们对聚光科技给予“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.86/1.05/1.27元。 风险提示:应收账款风险;并购整合风险。
长园集团 电子元器件行业 2016-10-26 13.13 -- -- -- 0.00%
14.88 13.33%
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公司发布2016年三季报,智能制造板块持续带动高速增长. 公司前三季度实现营业收入39.50亿元,同比增长40.40%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长36.74%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润4.11亿元,同比增长54.95%;前三季度实现EPS为0.38元,同比增长27.06%。其中,三季度单季度实现营收15.26亿元,同比增长23.17%;实现归母净利润1.83亿元,同比增长1.2%;单季度实现EPS为0.14元。公司三季度业绩增长来源于和鹰科技并表,以及智能电网、电动汽车材料等板块的增长所致。 运泰利、和鹰盈利复合预期,外延扩张势头不减. 运泰利15年8月并表后对公司业绩产生了极大的拉动作用,16年上半年贡献营收6.70亿元,净利润1.30亿元,前三季度营收贡献比去年增加6.63亿元,预计运泰利16年前三季度营收可达到9亿元,实现业绩承诺应无压力。长园和鹰16年8月并表后贡献收入1.65亿元,根据织机行业情况,四季度应成为和鹰收入确认高峰,全年1.5亿承诺利润实现可能性较大,实际贡献利润预计可达5000万元。受收入确认周期影响,公司毛利率持续上升至43.47%,净利率11.94%。考虑公司参股智能工厂设备企业道元实业、华为网络能源核心供应商安科讯等,公司外延扩张有望持续进行。 智能电网业务稳定增长,募投项目助推产能扩张. 公司智能电网业务在电力投资增速回暖过程中收益显著,16年前三季度电网板块营收上升2.8亿元。长园深瑞的继保产品,以及长园共创的电力自动化安全系统产品的收入受电网投资回暖影响持续增长,全年增长预计将达到15-20%。长园深瑞上半年中标国网充电桩招标约3700万元,国网第三次招标有望再次中标。公司定增募资8亿元并投资9.04亿元建设南京智能电网研发生产基地项目进展顺利,预计17年底投产后可增加营业收入24.9亿元,预计增厚利润将超过2亿元。 电动汽车产业链同步扩张,有望再现智能制造板块盛景. 电动汽车产业链为公司重点打造的另一个重点方向,14年收购江苏华盛并于上半年增资2.76亿元投入电解液添加剂产线,华盛已正式切入特斯拉产业链,强烈受益Model3销售放量;公司参股动力电池龙头沃特玛注入坚瑞消防重组已完成过户,持有坚瑞消防4.81%股份;公司先后参股湿法隔膜企业中锂新材(10%)、正极材料企业金锂科技(833616.OC,3%),已经初步完成正极、隔膜、电解液、Pack、充电桩的电动汽车全产业链布局,有望享受电动汽车行业爆发的全产业红利。 智能制造、电动汽车业务保持高速增长,维持“买入”评级. 预计16-18年EPS为0.59、0.82、0.97元,对应PE为24、17、14倍,“买入”评级。 风险提示:电动汽车产品增速不达预期,智能制造和智能电网毛利率下降。
成飞集成 机械行业 2016-10-24 36.76 48.22 130.19% 36.69 -0.19%
38.53 4.82%
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公司前三季度实现净利润8,958万元,同比增长101% 公司16年前三季度实现营业收入12.7亿元,同比增长30.17%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润8,958万元,同比增长101.08%;其中三季度单季度实现营业收入4.6亿元,同比增长35.26%;三季度单季度实现归属于上市公司股东净利润3,820万元,同比增长101.8%,符合我们的预期。 锂电池产能释放提升公司销售毛利率,国企转型促进公司费用率稳步下降 公司三季度收入同比增长35.26%,主要来自于子公司中航锂电锂电池业务收入增长,以及子公司集成瑞鹄汽车零部件业务增长。公司前三季度毛利率为27.39%,比去年同期提升3.25%,主要由于公司锂电池产能释放,产能利用率提升带来锂电池业务毛利率的上升。公司前三季度三项费用率为14.8%,比去年同期下降1.59%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降,其中管理费用率比去年同期下降0.84%,这主要得益于公司作为国企正在积极转型,通过削减成本、提高企业运营效率来增强公司在市场中的竞争力。 2017年将形成4.94GWh锂电池产能,其中三元材料电池产能将大幅提升 中航锂电是成飞集成的子公司,目前拥有动力锂电池产能0.9GWh并且在积极扩大产能。在建扩产项目包括中航锂电(洛阳)有限公司产业园三期1.54GWh锂电池项目和江苏金坛中航锂电(江苏)一期2.5GWh项目;其中,1.54GWh项目仍然以磷酸铁锂为主,占比约90%,而江苏金坛2.5GWh项目中三元材料占比将大幅提升,约为50%。我们预计中航锂电(洛阳)三期1.54GWh项目将于今年年底前建成投产,江苏金坛中航锂电一期2.5GWh项目预计于2017年一季度建成,我们预测公司16-17年将分别形成2.44GWh和4.94GWh锂电池产能,同时三元材料电池产能将在2017年有大幅提升。 目标价区间48.80-53.24元,维持“买入”评级 我们预测公司2016-2018年营业收入为19.55亿元、44.94亿元和85.70亿元,实现归属于母公司股东净利润1.56亿元、3.25亿元和5.64亿元,EPS分别为0.45元、0.94元和1.64元,目前股价对应81、39和22倍PE。目标价区间为48.80-53.24元,对应2017年52-57倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策补贴下调,影响锂电池行业的需求;锂电池行业产能扩张持续加速,导致产能过剩严重;公司锂电池扩产项目进展不顺,产能扩张受阻;国内经济增长持续放缓,汽车行业销量下滑,影响公司汽车模具和零部件业务。
平高电气 电力设备行业 2016-10-19 17.20 -- -- 17.94 4.30%
17.94 4.30%
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公司发布2016年三季报,利润增长 公司2016年前三季度实现营业收入42.04亿元,同比增长34.36%;实现归属于上市公司股东的净利润8.73亿元,同比增长71.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.66亿元,同比增长75.56%;上半年实现基本每股收益0.77元。 其中,三季度公司单季度实现营收15.8亿元,同比增长33.8%,实现归属上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长61.34,三季度EPS为0.31元。公司16年强烈受益于特高压建设,组合电器订单、收入均实现高速增长。 组合电器优势持续,特高压收入弹性继续释放 公司作为国内高压开关领域龙头,在特高压开关招标中优势尽显,上半年组合电器、隔离开关、断路器等累计新增订单共计44.65亿元;其中特高压中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州、山东环网等线路订单达到26.55亿元;在手订单预计超过80亿元,且大部分将于17年底前实现,保证未来两年业绩具备安全边际。公司高附加值产品组合电器订单饱满,产能利用率维持高位,前三季度毛利率高达37.31%,同比上升4.62pct,净利率达到21.42%,同比上升4.33pct,预计全年毛利率仍将维持在35%以上。 内生拓展稳步打造“高压+配网+EPC+运维”全产业格局 公司今年顺利在充电桩、气体绝缘输电、柔性直流等领域实现突破。16年1月完成形式认证后,公司在国网第二批充电桩招标中标3255万元,定增亦募资3.78亿建设30000台充电桩产能,全年充电桩收入有望超过8000万元。公司与美国AZZ合作研发的气体绝缘管道GIL已在“淮南-上海”北环苏通管廊工程中应用,在电力走廊资源日益稀缺的形势下建立先发优势。此外公司布局柔性直流、工业储能,形成“高压+配网+EPC”的良性格局,并进一步开展高压设备运维,确立全产品线竞争优势。 配网、国际EPC业务开拓新的市场 公司定增49亿元收购集团下上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程等4家公司,已于7月23日得到证监会核准,预计年内可完成重组工作。天津平高投资10亿元建设的智能电网产业园已度过拓荒期,配网设备收入逐步上升,16年在手合同预计超过5亿元。通过资产注入,公司进入配网、充电桩、EPC市场,享受十三五期间总计1.7万亿的配网投资红利,同时降低了特高压审批带来的政策性波动风险,预测仅配网设备业务对利润的增厚贡献将超过1.5亿元,新增资产三年复合增速有望超过30%。 盈利预测 预测公司16-18年实现EPS分别为0.88、1.11、1.24元,对应动态PE分别为20、15、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:特高压建设进度不达预期,充电桩等新业务推广不达预期。
盈峰环境 机械行业 2016-10-19 16.28 -- -- 16.47 1.17%
16.47 1.17%
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2016年前三季度归母净利润预计增长248-277% 公司发布2016三季度业绩预告,前三季度预计归母净利润同比增长248%-277%,略高于半年报的231.37%同比增速;其中第三季度单季度归母净利润同比增长310%-444%。若排除宇星科技并表等因素,16年前三季度备考同比增速为26%-36%。 宇星科技业绩承诺无虞,应收账款问题逐步好转 宇星科技在并表之后业绩稳定增长,是公司今年业绩增长的最大驱动因素。宇星科技16年业绩承诺1.56亿元,上半年净利润9,728亿元,完成承诺基本无虞,体现公司收购完成后的一系列整合措施初见成效。 公司16年7月拟定增募集2.9亿元用于运营中心升级新建以及综合信息监控系统研发,有望持续提升宇星科技的市场竞争力。今年9月宇星科技第一期应收账款7.7亿元到账,有望显著优化公司现金流状况,并有效化解市场担忧情绪。 雄厚资本打造综合性环保平台,产业链格局可期 公司已基本形成环境监测、固废、水治理的环保综合平台搭建,未来有望在环保相关领域加速布局。公司控股70%的绿色东方在手9个垃圾焚烧项目,合计日处理量8,000吨,年底前部分项目将进入点火试运行阶段。9月,公司参股15%中标顺德3000吨垃圾焚烧项目。同月签署顺德环保产业园10亿元意向协议,首期拟投资3.8亿建设环境监测设备(水/气/土壤),水处理与治理专用设备项目。9月13日,公司以4.49亿元收购位于佛山的三家污水处理企业完成过户。三家标的16-18年扣除少数权益后净利润承诺合计为4,600,5,150,5,700万元,有望增厚公司业绩。 近水楼台受益地方资产注入,装备+运营孕育持续发展空间 我们认为盈峰环境虽然进入环保产业时间较短,但当前环保市场尚存空间,公司短期有望借助强大资本做大规模。一方面,以环境监测垂管为代表的新政体现环保压力,持续利好监测;另一方面,在地方政府财力受限的宏观背景下,PPP行情率先启动,后续地方环保资产、项目有望持续注入属地就近的上市公司。长期尺度下,公司的装备+运营一体化宏大业务布局则有望带来后续想象空间。尤其是与公司业务契合的智慧环保等“后监测”环节,在环保设施基础和政府治理水平较好的广东地区,存在率先突破的可能性。 短期看点宇星科技与资产并购,长期看点环保布局,维持“增持”评级 考虑三家水务公司9月并表新增业绩,暂不考虑定增影响,我们上调公司16-18年归母净利润至2.89,4.04,5.18亿元(前次为2.78,3.66,4.61亿元),对应动态PE41,30,23倍,维持“增持”评级。 风险提示:宇星科技应收款购回进度不达预期,定增进展不达预期
雪浪环境 机械行业 2016-10-18 38.21 -- -- 42.57 11.41%
42.88 12.22%
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2016前三季度归母净利润同比增长5%-25%,第三季度增长20-50%公司发布2016年三季度业绩预告,预计前三季度合计实现归母净利润3,800.59—4,524.51万元,同比增长5-25%;其中第三季度单季度同比增速20-50%;上半年公司归母净利润同比增长7.25%。 三季度占比较小,对全年业绩预期影响不大报告期内,公司积极开拓市场,执行订单增加、提高运营效率,营业收入较去年同期有所增加;同时政府补助相比去年同期有所增加。2016年前三季度非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为537.61万元。我们测算三季度单季贡献净利润仅占前三季度总和的15-25%左右,因此三季度业绩对全年业绩预期影响相对不大。 烟气业务拓展至危废领域,有望与危废运营形成协同效应公司烟气处理总包业务上半年末在手待执行订单约11亿元,相当于15年全年营收的189.98%。7月中标增城项目,验证公司在湿法领域的统治地位。2016年以来,公司将烟气业务由垃圾焚烧全面拓展至危废领域,相继获得四川省中明环境治理有限公司50吨/天回转窑焚烧处置、苏州市吴中区固体废弃物处理有限公司70吨/天回转窑焚烧处置、德州市环境保护固体废物综合处置中心40吨/天回转窑焚烧处置等3个危废处理总承包项目。我们认为这是公司业务模式的又一次重要变化,危废烟气治理工程有望与公司重点拓展的危废运营业务形成潜在的协同效应。 定增强化危废并购预期,研判新增30%业绩弹性公司7月发布定增预案,拟募集4亿元用于偿还银行借款并补充流动资金,目前已经进入意见反馈流程。我们以公司此前并购项目估值水平测算,若补充的流动资金全部用于危废项目并购,投运后最多可为公司在2015年基础上新增30%业绩弹性。2016年以来公司公告拟收购上海长盈(3,900吨,拟扩建至50,000吨)、宜兴凌霞(8,900吨,拟扩建至38,900吨),在长三角布局危废初具规模。 目前两个项目并购工作尚在推进中,若未来顺利并表,有望为公司带来业绩增量。 业绩高增长料在2018年,维持增持评级我们维持半年报点评时的盈利预测,预计2016-2018年实现归母净利润0.76,1.04,1.82亿元,对应动态PE61,44,25倍,维持“增持”评级。 风险提示:烟气市场竞争加剧导致毛利率下滑,危废项目收购不顺利
精功科技 机械行业 2016-10-17 12.76 -- -- 13.28 4.08%
13.28 4.08%
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精功集团与吉林化纤合资打造全国最大1.2万吨大丝束碳纤维生产项目 近日全国最大的大丝束碳纤维项目在吉林化纤集团开工,由吉林化纤集团、浙江精功集团和绍兴众富控股共同出资组建合资公司推进项目建设,项目规划总投资18亿元,规划产能1.2万吨/年大丝束碳纤维生产,预计项目建成投产后将实现年均销售收入13亿元,实现净利润1.98亿元。此次项目一期规划2000吨/年大丝束碳纤维产能,计划将于2017年10月1日建成投产。 精功科技打造首条国产千吨级T700碳纤维产线,试生产成功获得行业认可 国内碳纤维生产设备大量依赖进口,目前国内具备千吨级碳纤维整条生产线制造能力的仅精功科技一家。公司去年第一条碳纤维生产线以2.59亿元的售价出售给集团子公司精业新材料,生产线设计产能1000吨,目前该条碳纤维生产线已试生产成功,所生产碳纤维产品达到国际T700级性能指标。试生产的成功打消了外界对精功科技碳纤维生产线技术的担忧,为后期公司生产线产品对外市场推广打下良好基础。 项目一期有望给公司2017年带来2条碳纤维生产线销售 精功科技作为精功集团子公司,我们认为将大概率获得此次碳纤维项目一期的设备订单。考虑到碳纤维生产线制造周期约为10个月,而一期项目规划投产日期为2017年10月1日,我们预测项目方与精功科技将于今年年底签订此次碳纤维生产线的销售合同。项目一期规划产能2000吨/年,鉴于精功科技单条碳纤维生产线产能约1000吨/年,我们预测这将给公司2017年带来2条生产线的销售收入,按照此前2.59亿元销售价格测算,公司2017年碳纤维设备收入将达到5.18亿元,净利润预计将超过1亿元。 收购盘古数据,进军大数据分析 公司收购盘古数据100%股权,盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据规划2016-2018年建设并投入运营13个互联网数据中心,机架总数约为30,000个。盘古数据承诺2016-2019年实现净利润3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。 维持“买入”评级 考虑到公司收购盘古数据的资产重组最终方案尚未确定,我们判断公司今年完成收购的概率较小,因此我们将盘古数据的经营业绩从公司盈利预测中剔除。我们预测剔除盘古数据后公司2016-2018年净利润分别为0.67亿元、1.63亿元和2.14亿元,预测公司16-18年EPS分别为0.15、0.36和0.47元,目前股价对应16-18年PE为86、35和27倍。 风险提示:收购数据资产失败;碳纤维销售不达预期。
华西能源 机械行业 2016-10-13 12.17 -- -- 13.95 14.63%
14.94 22.76%
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13.5亿元现金收购石墨烯标的15%股权 公司发布公告,宣布以13.5亿元现金收购石墨烯标的恒力盛泰15%股权,标的公司2016-2018年净利润业绩承诺5亿元,6亿元,7亿元。 立足技术优势,转型拓展石墨烯 标的公司控制人为张博增博士,其创立的AMI公司(Angstron Materials Inc.)在美国拥有数百项专利,其中有25项专利授权给标的公司用于国内业务。标的公司向台湾安固强企业有限公司(同受张博增控制)采购石墨烯半成品,并通过委托加工方式生产石墨烯产品。标的公司现有下游客户主要为4家关联客户,其中最大一家为军工背景,其余三家为经销商,覆盖了经编纺织、镀锌、涂料等多个行业,部分石墨烯下游应用产品已进入试生产及检测阶段。石墨烯行业前景广阔,公司通过收购该标的,有望布局该行业内的领先企业之一,预计未来仍将在石墨烯领域持续动作,分享行业蛋糕。 标的公司业绩、产品售价显著超出同行业可比公司 标的公司2016年1-8月实现营收3.3亿元,净利润2.3亿元,净利率达到66%。当前国内市场石墨烯领先企业收入多在5000万级别,利润率显著低于标的公司。当前标的公司意向客户对单层石墨烯年需求已达100吨,而全球范围内2015年单层石墨烯总产量不超过110吨。公司报告期内签署合同40亿元,公司表示产品售价在同类产品中因规模化具备明显优势。参照张博增控制下的台湾生产基地2015年实际产量(11吨单层石墨烯,合计30多吨各类石墨烯),我们测算标的公司在手订单各类石墨烯均价下限约为1330万元/吨,显著超出行业内200万元/吨的均价上限经验数据。 业务结构重振旗鼓,静待石墨烯带动重新启程 公司近期宣布取消此前定增收购天河环境计划,在本次收购石墨烯标的之后,业务结构调整为装备制造(锅炉)、工程总包(海外电站,基建类PPP)、投资运营(自贡商业银行,垃圾焚烧)、石墨烯四块。16年上半年公司营收下滑0.98%,归母净利润增长5.74%,扣非归母净利润下滑19.13%,通过出让应收账款收益权和融资租赁融得现金5.3亿元。收购石墨烯标的后,若业绩承诺兑现,17-18年有望新增投资收益9000万元,1.05亿元。 暂时谨慎测算本次石墨烯标的业绩贡献,维持“买入”评级 我们暂时谨慎测算本次石墨烯标的的业绩贡献,预计公司16-18年实现归母净利润2.5,2.8,3.1亿元,对应EPS0.34,0.38,0.42元,对应动态PE33,29,27倍,维持“买入”评级。 风险提示:石墨烯标的业绩不达预期,海外总包进展不达预期,国内锅炉市场竞争加剧,应收账款账龄较大,财务费用攀升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名