投资要点 南通工厂情况逐步好转。南通工厂产品成品率不及预期、通信铸件业务意外下滑,是公司上半年业绩同比下滑的主要原因。通过公司的管理提升,对铸件业务的战略调整,我们观察到Q3季度基本实现业绩同比持平,连续两个季度环比上升。我们预计这种向好的趋势会得以延续,南通工厂全年预计可实现1500万净利润。 新客户开拓有序,预计明年可实现销售稳定增长。今年公司部分客户需求略不及预期,公司未雨绸缪,积极开拓吉利、北汽、比亚迪、江淮汽车等客户,预计明年能基本达到满产。2015年预计可实现21亿总销售收入,2016年总销售在24亿左右,产能利用率的提升意味着利润的增速将高于收入增速。 切入tesla产业链,进军毛利更高、技术更为复杂的结构件市场,公司行业龙头的地位更加稳固。公司成功从墨西哥厂商中成功夺取tesla变数箱外壳铸件,是国际汽车巨头对公司品质的再次认可。公司正积极布局结构件业务,购进了相关机器设备。结构件产品上量后,有望改善公司整体毛利水平。 员工持股计划顺利推进,往现代化公司治理迈进一大步。公司根据母公司建议,将员工持股计划配资比例改为1:1,总额为3000万元。公司高管认购了近9成的员工持股计划份额,彰显管理层对公司未来的充足信心。公司委托母公司培育优质项目,成熟后将与上市公司业务整合,这是公司股价的看涨“期权”。 业绩重拾增长势头。公司Q3累计实现净利0.88亿,三季度当季实现近利润0.37亿,预计四季度环比三季度继续改善,保守估计2015年归属于母公司净利润1.26亿。2016年公南通工厂销售额预计7个亿,销售净利率达到正常7%,相比2015年该工厂5亿销售和3%的毛利率,保守预计可提升业绩3000万左右;2016年本部产能利用率提升和增加1亿销售,预计可提升业绩900万左右。因此,不考虑武汉工厂的贡献,2016年公司业绩预计为1.62亿,增速29%。高速增长可延续到2017年后。 维持“买入”评级。公司是在传统零部件行业不景气背景下通过不断精益求精获得发展的典型。公司未来两年增速可观,且是地方国企改革受益股,继续看好。当前市值44亿,配股完成后市值为57亿,摊薄后对应2015/2016年市盈率46X/36X。 风险:乘用车景气度意外下滑,公司结构件业务进展低于预期。

六氟磷酸锂价格上涨超出预期,盈利能力大幅提升,按照2016年销售4000吨测算,贡献利润近4亿元。近期锂电池材料围绕锂资源的材料价格呈加速上涨趋势,2015年以来电解质六氟磷酸锂价格已经上涨了50%以上。技术壁垒和强劲的需求导致了产能缺口,预计这一现状至少延续到2017年,因此,主要是需求而非成本因素正驱动六福磷酸锂合同价格从去年底的9万元/吨反弹至目前的15万元/吨,甚至20万元/吨的零单价格也已出现。我们判断2016年价格继续涨价30%,跃升到20万/吨以上。 定增完成后,公司动力电池扩张快速进行,2016年底将建成6亿ah的锂电池产能。2016年锂电池业务将带来2.5亿元左右利润。随着公司募投资金的到位,公司锂电池的扩产再加速。2016年初形成年化3亿ah产能,2016年年底形成6亿ah的产能。预计2016年实现动力锂电池出货量4亿ah左右,实现2.5亿左右净利润。 新能源整车资质已经拿到,整车项目有序推进,2016年有望贡献1.5亿利润。11月14日,工信部批复红星汽车两款新能源汽车生产资质分别为红星牌厢式运输车(产品型号:HX5028X)和纯电动乘用车(产品型号:HX6401),电动乘用车随即进入到国家补贴目录。公司将于12月份陆续出产新能源电动车,预计2016年1.4万辆销售收入,归母公司利润月1.5亿元。 公司新能源业务面临极佳的行业的环境。新能源汽车销量持续超预期,2015年全年产量将超过30万辆,2016年有望摸高50万辆规模。 6、维持“买入”评级。由于六氟磷酸锂价格上涨远远超过成本上升幅度,加之产能扩充,我们将多氟多2016年的盈利预期上调至8亿元以上,相对于2015年增长了15倍。我们预计2017年盈利仍将有50%增长,这主要基于产品销量增长和整车销售的贡献预测。虽然2017年六福磷酸锂价格仍有上行压力(产能增长跟不上需求增长速度),但我们对价格的预测保留了必要的谨慎。由于2017年公司依然具备较高的成长性,按照40倍PE估值,上调多氟多公司2016年目标市值300亿元。在目前57元股价基础上仍具备翻倍的潜力。 风险提示:公司新能源汽车发展不达预期。

金固股份公告调整后的定增预案:定增股份数量不超过13,495.28万股募集不超27亿元,发行价格不低于20.01元。除了由公司管理层组成的专项资管计划以及北汽背景的安鹏汽车后市场产业基金各自承诺出资3亿元参与本次定增(股票锁定期3年)以外,预案还包括另外8名特定发行对象,将由符合规定的机构投资者、法人、自然人等参与申购,按价格优先的原则确定,股票锁定期为1年。 若定增成功将加快后市场战略部署进度。根据公告本次拟募集的27亿资金仍将用于公司汽车后市场O2O平台建设项目,其中包括9亿资金用于线上建设,8.5亿用于线下仓储物流建设,另有9.5亿分别用于地推、门店合作等内容。资金加码后公司有望加快后市场的战略推进速度,进一步巩固领跑者地位。 公司转型汽车后市场的战略已初见成效。第三季度其后市场战略主体特维轮(包括汽车超人平台)的营业收入达1.52亿元(2014年全年营收为2366万元)。现在正逐步加大服务品类,今后包括车险、钣喷等内容均有望纳入平台。公司线下布局也较有远见,当前已有杭州、北京、广东三地的仓储中心投入运营,辐射区域内已基本实现1日内到达。随着全国7大仓储中心和卫星仓建设的开展,公司已经逐步建立起线下巨大的供应链优势。 公司当前整体经营业绩较为稳定。由于钢轮毂业务的产能逐步释放且项目订单不断投产,公司传统板块的经营业绩仍保持稳定发展势头。今年前三季度上市公司共录得营业收入10.96亿元,同比增长7.37%;归属上市公司股东的净利润为6353万元,同比增长3.02%。 继续“买入”评级。假设公司在2016年按预案内容完成定增,则预计公司2015年-2017年EPS(按定增后摊薄)分别为0.15元、0.15元、0.31元,金固股份当前是汽车后市场战略的领跑者,若定增获批则将加快发展步伐,维持“买入”评级。 风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车后市场O2O战略布局能否形成客户黏度尚有待市场验证。

事件:11月6日,上汽集团发布定向增发公告,本次非公开拟发行股份的数量不超过964,010,282股,本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A 股股票交易均价的90%,即本次发行的发行价格不低于人民币15.56元/股(准备募投150亿元。 募投项目:募投资金主要应用于4大方向:1、新能源汽车相关项目,募投72亿元,占总募资额48%;2、汽车金融与服务项目,募投39亿元,占总募资额26%;3、前瞻技术与车联网项目,募投19亿元,占总募资额12.7%;4、商用车智能化大规模订制项目,募投20亿,占总募资额13.3%。 点评如下: 1、汽车行业的发展正处于大变革时代,新能源汽车加速发展。2009年以来新能源汽车产品从实验室里走向市场,完成商品化工程,2011年后在全球主流车企皆开始推出新能源汽车产品,2014年以来汽车行业电动化呈现加速发展趋势,已经完成商品化阶段,行业进入规模化发展阶段。从中国数据来看,2015年1-9月新能源汽车累计生产144284辆,销售136733辆,同比增长率分别达2倍和2.3倍。其中纯电动汽车产销量分别为93032辆和87531辆,同比增长率分别达2倍和2.7倍;插电式混合动力汽车产销量分别达51252辆和49202辆,同比增长率分别为1.9倍和1.8倍。 2、随着信息技术的快速发展,汽车行业的智能化也在加速发展中。汽车产品的智能化其实早就开始,只是过去的智能化程度较低,进度上也较缓慢。近年来随着信息技术的快速发展,汽车智能化呈加速发展态势,根据我们的研究2020年自动驾驶技术有望规模化应用,无人驾驶汽车将开始向行业快速渗透。 3、后市场业务将成为车厂新的利润增长点。随着中国汽车行业普及进入中后期,汽车行业的中低增速将成为常态,而我国汽车保有量仍在快速增长,而且保有车龄不断增长。2020年前汽车后市场服务的规模仍有望实现年均15%以上的增长。依托互联网技术的发展,车厂可以将其业务更好的延伸到后市场服务及金融服务上来,形成新的利润增长点。 4、基于对行业发展大趋势的判断,上汽集团募投项目将主要投向这些新经济方向。上汽集团作为国内当之无愧的汽车行业龙头公司不拘泥于传统行业的发展梏窠,积极向新的业务方向进行探索,基于其强大的传统业务,有望在汽车新经济行业也执行业发展的牛耳。我们看好公司在新业务上的拓展。建议投资者买入。 风险提示:公司新募投项目发展不达预期,汽车行业景气周期恢复不达预期。

万丰奥威发布公告称2015年11月4日中国证监会发行审核委员会对其公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过,至此上市公司拟通过定增方式注入万丰镁瑞丁资产的方案取得重大进展。 本次拟注入的万丰镁瑞丁是镁合金汽车部件行业的全球领导者,拥有行业尖端核心技术,生产基地遍布美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等地,其产品市占率在北美达65%以上,客户包括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马等国际品牌。当前全球不少国家(包括中国)对于汽车能耗降低都有着强制性的路线图,汽车轻量化普遍认为是达标的重要途径,而镁合金因其性能与重量的综合优势已经成为其中的热门部件材料,有非常广阔的发展前景。若资产注入完成,上市公司在传统钢轮毂、达克罗(环保涂覆新材料)之外又将增添一个高增长业务。 若定增交割完成,今后上市公司业绩有望进一步增厚。根据利润补偿协议,万丰镁瑞丁于2015年度、2016年度、2017年度并表后实现的归母净利将分别不低于1.335亿元、1.685亿元、2.01亿元。今年上半年,美瑞丁已实现归母净利7100万元,时间过半业绩实现过半,同时考虑产品的市场前景我们推断今后万丰镁瑞丁实现该承诺业绩的可能性很大。 万丰奥威今年前三季度整体业绩表现符合增长预期。今年1-9月已实现营业总收入41.35亿元,同比增长3.93%,归母净利4.12亿元,同比增长36.08%。公司在当前布局的各项业务上均属于行业龙头,除镁瑞丁注入之外近期也已宣布进军汽车后市场,今后有望打造另一支柱产业。 维持“买入”评级。假设本次定增年内完成交割,预计公司在2015年,2016年,2017年的EPS为0.64元,0.81元,1.03元。高送转之后公司股价稳定向上,兼有险资百年人寿举牌公司5%股票看好其后续发展。继续“买入”评级。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。

长安汽车公布2015第三季度报告,今年1-9月已实现营业收入481亿元(YoY增长30.9%),归属于上市公司股东净利67.4亿(YoY增长23.6%),基本每股收益为1.45元/股(YOY增长23.93%)。尽管第三季度期间内的营收和净利同比略有下降,但考虑今年前三季度中国车市全面疲软的状况,公司整体业绩已属超越行业表现,另考虑10月份起购置税优惠政策的拉动效应,预计2015全年公司在营收和净利两项有望分别取得不少于25%和35%的增长。 自主品牌板块的整体强劲表现有力提升公司盈利能力。今年1-9月长安自主品牌乘用车(不含MPV,商业车)销量已达56万台以上,其中两款热销SUV车型CS35、CS75均取得了12.7万台以上的累计销量,当前月均合计销量保持在2.6万-3万台的销售水平,成为今年自主品牌SUV热的大赢家,预计全年合计实现30万台以上销量已成定局。而同期逸动(含致尚XT)在今年轿车车型销售下滑的大环境下仍然取得了15%以上的增长。自主乘用车的持续放量有力抵消了商用车需求不振的不利影响,也进一步改善了上市公司的盈利能力。账面估算前三季度自主板块的相关盈利已超过7亿元,全年贡献10亿元以上的净利概率极大,远超往年表现。 合资公司整体仍为利润贡献支柱,长安福特第四季度业绩趋势向好。1-9月上市公司在联营、合营企业上的投资收益达64亿元以上,其中长安福特仍是主要利润支柱,前三季度实现销量60万台的销售,全年销量超越2014年的80万台应无问题但要实现100万台的销售压力较大。但第四季度随着锐界车型关键部件供货问题的解决、金牛座的上市加以购置税优惠拉动效应,预计销售将会有较大增量,我们预计全年有望实现销售近90万台。而另一重要合资主体长安马自达则凭借昂科塞拉车型的热销全年预计将实现65%以上的业绩提升。 维持“买入”评级。预计公司2015年-2017年EPS 分别为2.26元、2.86元、3.32元。长安汽车在自主品牌、合资收益、型谱配比、整体业绩增长、国际化视野等方面具有综合优势,仍是汽车板块蓝筹股中的最优标的之一。 风险提示:SUV市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战,重要利润支柱长安福特仍面临利润率和销量双重挑战,商用车需求不振。

投资要点 比亚迪公布三季报,前三季公司销售同比增长20%至484.94亿,归母净利增404.3%至19.61亿,其中出售子公司税后投资收益10.7亿,新能源汽车补贴4.3亿,扣非后净利同比225.14%至4.88亿,其中第三季度销售同比增长23.5%至169.11亿,归母净利增至14.95亿,扣非后净利同比增169.4%至3.35亿。公司预计全年归母净利23.2-25.2亿。 新能源业务拉动公司盈利能力持续向好。公司三季度毛利率同比增加2.4个百分点,环比增加0.6个百分点,提升原因主要来自新能源汽车销售占比提升。产品结构变化带来的盈利提升料将持续。4季度公司除混动乘用车持续高速增长外,新投入市场的物流车辆以及各地电动公交订单将加速交付,进一步提升销售和盈利水平。预计汽车板块整体毛利率将从2014年的19.2%提升至22.9%。 看好公司持续研发能力,新能源汽车产品线渐丰富,年销售190亿以上。“唐”自上市以来每月销量翻倍,9月销售达到3044台,虽然“秦”销售受到挤压跌至2115台。但3季度两者销量合计依然比2季度环比增长40.8%。新能源SUV产品市场中稀缺更保证了公司继续保持新能源汽车龙头地位。随着四季度混动版“宋”上市,公司在新能源乘用车领域中将领先市场形成完整产品线。新能源商用车产品线也不断丰富,电动物流车T3三季度开始销售,K9获得伦敦ADL、美国加州长滩运输公司的海外订单。公司在电池产能和价格、轮边电机、混动控制系统等方面的优势也将延续,保证公司产品极具竞争力,预计全年新能源汽车销售将达到190亿以上。 政策不确定性消除,国家全方面扶持新能源汽车发展,行业龙头受益。政策持续加强,目前已执行的不限行、不限购直接刺激了北京、深圳等限购城市消费,接下来可预期减免过路费、停车费,充电桩建设补贴等一系列政策也将跟上。国家扶持新能源汽车行业的决心非常明确。比亚迪作为行业龙头将直接收益于行业景气度持续提升。 政策刺激,传统业务渐扭亏。购置税减半政策保证公司燃油汽车稳定,全年亏损保持在2亿以内。太阳能业务方面,随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降,太阳能业务盈利状况有所改善,预计4季度实现当季盈亏平衡。手机部件组装业务受益于三星、华为等客户金属壳业务增长抵消了传统诺基亚等客户订单减少。 维持“买入”评级。公司15-17年EPS分别为1.00元,1.29元和2.10元,对应P/E为44X,34X和21X。 风险提示:新能源汽车销售低于预期,技术路径出现显著变化。

天汽模发布2015年第三季度报告,公司今年1-9月实现营业收入11.1亿元,对比去年同期增长29.94%;实现归属于上市公司股东的净利润约1.07亿元,同比增长11.45%,而扣非后的归属于上市公司股东净利润为1.02亿元,同比增长11.99%,前三季度整体业绩表现良好且符合预期。 公司当前主营业务(汽车覆盖件与冲压件制造)的营收和净利均呈现增长态势,毛利相对较高的模具出口业务比重较为稳定,此外冲压件业务未受上半年车市增速放缓的影响而继续保持营收增长。尽管当前账面测算的营收增速要超过净利增速,但模具业务的收入确认取决于项目进度和厂商检验节点而相关成本原则上发生时已确认,因此从长线来看公司的盈利能力应该是保持同步增长的。我们预计公司第四季度仍将保持稳定增长,全年业绩表现不会低于当前预期。 公司今后有望成为具备全球竞争力的汽车覆盖件模具服务商(详见华泰证券汽车研究团队近期发布的公司研究报告《天汽模:中国制造排头兵,立足国内放眼全球》)。发展主线之一为全力练好内功,通过工厂专业化提升制造效率,并力争由模具制造商逐步转型为模具行业的服务商。另一发展主线为国际模具市场上的业务突破,通过内生和外延式发展协助公司大力拓展海外订单。预计到2017年公司模具业务的营收将达18亿元以上,2018年有望突破20亿元(对比2014年模具营收规模翻一倍以上)。 维持“买入”评级。预期公司2015,2016,2017年的每股收益分别为0.43元,0.6元,0.86元,公司作为中国车身模具制造的代表性企业今后有望在国际市场上获得更为广阔的发展空间。 风险提示:由于模具业务特性可能会造成期间收入不平衡的情况。模具出口的快速增长取决于公司制造体系的提升和外延式发展战略实施,存在不确定性。中国车市增长放缓可能会影响到冲压件今后的业务拓展和现有项目拉量。

金固股份发布2015年第三季度报告:今年1-9月营业收入为10.96亿元,同比增长7.37%;归属上市公司股东的净利润为6353万元,同比增长3.02%。从第三季度来看,期间内营收为4.01亿,同比增长1.09%;而归属上市公司股东的净利润为万元,同比减少8.44%。 公司今年前三季度整体业绩较为稳定,营收和净利均有增长,表现整体符合预期。除后市场新业务收入大幅增加以外,传统钢轮毂业务客户层次的提升也带动了营收的总体增长。第三季度的归母净利与去年同期相比有所下降,主要原因是因为特维轮的汽车后市场战略推进尚处于高速推进期,为支持业务的发展,期间内销售等相关费用有大幅上涨。 转型汽车后市场的战略已经逐步体现出成效,仅第三季度其后市场战略主体特维轮的营业收入就已达1.52亿,据此测算下来月均营收水平已达到5000万元以上(对比2014年全年营收为2366万元)。特维轮推出的汽车超人平台现有近16000家签约门店,覆盖近300个城市,而随着杭州、北京、广州等地的仓储物流中心陆续投入运营,超人平台O2O战略的线下基础将更为扎实(详见华泰证券汽车研究团队近期发布的《汽车后市场O2O平台线下实体门店与供应链调研纪要》),预计今年第四季度起有望迎来爆发式增长。 战略、资金、执行力三方面优势有望襄助公司打造中国汽车后市场行业巨头。公司今年起通过入股苏州智华(智能驾驶相关企业)、273二手车平台、上海语镜逐步建立后市场协同战略,近期仍在筹划27亿定增事项推动汽车超人平台后续建设,若定增完成预计公司的后市场竞争优势将进一步提升。 继续“买入”评级。预期公司2015年-2017年EPS分别为0.15元、0.22元、0.51元,金固股份作为汽车后市场的领跑者将拥抱万亿级的市场空间,发展潜力巨大,继续“买入”评级。 风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车后市场O2O战略布局能否形成客户黏度尚有待市场验证。

10月21日多氟多发布3季度业绩报告:前3季度公司实现营业收入14.7亿元,同比下降1.2%,归属于母公司所有者的净利润为2912.02万元,上年同期亏损327.1万元,基本每股收益为0.13元,上年同期亏损0.01元。点评如下: 1.公司3季度盈利能力大幅提升,主要来自于7月份新投产了5千万ah的新能源锂电池开始放量,同时六氟磷酸锂的价格回升比较明显。 2.动力电池业务快速扩张。动力锂电池下游供应紧张的局面一直没有缓解,公司也在抓紧扩建产能满足客户需求。目前公司用自有资金又新扩张了2亿ah的生产线,其中一条将于今年11月份投产,另一条与2016年1季度末投产。公司募投项目3亿ah锂电池也将开工建设,初步计划与2016年年底形成产能。总结来看2016年初形成年化3亿ah产能,2016年年底形成6亿ah的产能。 3.扩建六氟磷酸锂。根据公司公告,公司停产了一条传统氟化盐生产线,改造为年产3000吨级的六氟磷酸锂生产线,根据项目计划,2016年年底完成建设并投产,这样六氟磷酸锂产能在当前3千吨产能基础上翻倍,形成6千吨总产能。2017年全部达产后按照当前六氟磷酸锂价格走势预计将达到近6亿以上收入,6千万以上的利润。而且六氟磷酸锂价格进入上升通道,目前六氟磷酸锂价格已经从年初的9万/吨上涨到10万元以上,最新的合同更新到12万/吨。行业进入量价齐升的状态。 4.新能源整车项目有序推进。关于河北红星新能源汽车的项目,新能源汽车生产资质已经报工信部审批,预计11月下旬能够获得生产批文,计划今年生产1000辆,2016年目标产量1.4万辆。关于新能源汽车的运作公司各项工作正有条不紊的进行。 5.2016年公司传统氟化盐业务将收缩增效。由于公司坚决转型,并且2016年其新能源(锂电池、电解质、电动车)业务的收入将超过其传统氟化工业务收入,因此其将对亏损业务进行收缩以提高公司整体效益。公司已经公告对传统氟化盐生产线进行停产收缩。由于行业价格一直在底部徘徊,如果价格没有起色或进一步下降,公司将进一步收缩传统氟化工业务。 6、维持“买入”评级,2016年公司盈利将在4亿元左右,维持2016年目标市值150亿元。详见我们关于多氟多的系列报告。 风险提示:公司新能源汽车发展不达预期。

投资要点: 万丰奥威三季报整体表现符合此前的增长预期。报告期内(今年1-9月)公司实现营业总收入41.35亿元,同比增长3.93%,实现归属于上市公司股东的净利润4.12亿元,同比增长36.08%,基本每股收益达0.48(元/股),同比增长37.14%。尽管第三季度13.82亿元的营收与同期相比下降了1.26%,但1.49亿元的归母净利润则对比同期上升了48.64%,体现出公司盈利能力的提高。 公司整体盈利提升的主要原因是因为市场结构的优化,工艺技术的改进,内部管理的挖潜以及已投产能(包括吉林轮毂工厂)的释放。已实现并表的宁波达克罗涂覆业务对于公司盈利也有贡献。我们认为公司当前良好的业绩表现可以贯穿全年。 若全球镁合金龙头镁瑞丁资产能够通过定增方式顺利注入,则公司业绩今后有望进一步增厚。当前定增申请已报证监会并在正常运作中。若资产注入完成,根据预案的业绩承诺有望在2015年为上市公司贡献不少于13,350万元的净利润。 瞄准万亿级汽车后市场,力图打造行业巨头。根据先前的公告,已与正和磁系达成战略合作协议进军互联网+汽车后市场。合作主要内容包括线上二手车特卖模式和汽车金融服务,今后有望做产业延伸,公司的后续战略值得期待。 近期公司股价向上趋势强劲。根据公司公告,此前百年人寿已通过集中竞价交易方式买入公司5%的股份且不排除进一步增持可能性。保险资本举牌公司也从侧面反映公司业绩和未来发展被市场看好。 预期公司在2015年,2016年,2017年的EPS为0.64元,0.79元,0.97元。预计镁瑞丁资产注入后业绩将进一步增厚。公司各项主要业务上均属行业龙头,此次布局汽车后市场也大有可为。预计公司股价将达39-40元,继续“买入”评级。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。

投资要点: 天汽模是国内规模最大、技术最为领先的汽车覆盖件模具制造商,当前主营业务为汽车车身覆盖件模具与汽车冲压件制造。公司开发和生产的模具主要配套给整车厂商生产车身覆盖件,产品对于技术实力和项目经验有要求,因此具备一定的行业壁垒。 公司车身模具国内客户包括各大主要汽车集团及其合资企业,由于产品需求驱动取决于车型更迭而非销量,因此即使出现中国车市销量放缓的形势也不会影响天汽模模具国内业务,而整车厂商的竞争加剧使得车型外观迭代需求增加将有利于天汽模国内模具订单的增长。此外公司也积极提升产品结构(包括热成型模具),近期筹划4.2亿可转债募投多工位级进模具项目,预计公司今后模具产品线将更为丰富。 公司的模具出口业务规模增长迅速,且毛利率高于国内业务,预计公司今后三年模具营收复合增长率可以保持在20%以上。收购德国工厂使得公司获得承接高端模具订单的能力,也能对国内工厂起到传帮带作用。公司仍有可能通过外延收购的方式切入北美等高潜力市场。今后天汽模有望成长为具有国际竞争力的汽车覆盖件模具供应商。 公司近期全力打造专业化模具工厂和质量控制体系,同时有意识地提升在模具辅助件方面的研发和制造能力,力争由模具制造商逐步转型为模具行业的服务商。预计到2017年营业收入将达到18亿元以上,2018年将突破20亿元(对比2014年营收规模翻一倍以上)。 天汽模的冲压件业务仍将保持稳定增长势头,未来的增长点则着眼于毛利率和发展潜力较高的热成型冲压件。收购东风武汉实业40%的股权加强天汽模与东风汽车公司相关企业的战略合作关系,进一步促进公司的冲压件市场覆盖和技术提升。而公司在航空领域的产品布局(机身钣金件、航空零部件加工、航空工装及地面保障设备等)则放眼长线。 给予“买入”评级,预期公司2015,2016,2017年的每股收益分别为0.43元,0.6元,0.86元。公司的目标股价可达到15元。 风险提示:由于国内模具营业收入受项目进度及整车厂商终检确认影响,可能会造成期间收入不平衡的情况。模具出口业务快速增长取决于公司制造体系的提升和外延式发展战略实施,存在不确定性。中国车市增长放缓可能会影响到冲压件今后的业务拓展和现有项目拉量。

投资要点: 比亚迪在新能源汽车领域龙头地位难以撼动,电池独具优势,储能、光伏的布局完整,公司将成长为新能源产业链巨头。 多年坚守终迎新能源汽车行业爆发,绝对龙头地位难以撼动。新能源汽车行业终于迎来历史性机遇,大力发展新能源汽车从产业经济、能源安全、环保等多方面符合发展趋势,国家政策明确,扶持力度和范围空前。 比亚迪在新能源汽车领域深耕多年,电池技术和制造能力上具备领先优势,再结合丰富的整车制造经验和研发能力,成为目前市场领军者。随着电池瓶颈的消除、车型逐渐完备,公司在未来相当长时间内将享受行业高速增长的红利。 公司定增150亿巩固新能源汽车领域优势,持续投入研发保障公司未来成长,新能源汽车领域领先定位难以被撼动。 储能业务切入能源互联网,围绕电池的充分利用形成协同效应。公司充分利用铁电池先天技术优势发展储能业务,借机进入意义深远的能源互联网行业。该业务充分利用现有电池产能的实现新能源汽车电池循环利用,提高新能源车用户体验,与动力电池协同效应明显,锦上添花。 非核心业务恢复增长,未来资产剥离提高业绩弹性。传统IT业务因PMH技术需求大增重返增长通道。未来公司明确了未来以新能源为核心的发展战略,未来类似出售非核心资产给合力泰的模式将复制,逐渐实现公司专注发展的战略目标,业绩弹性也将增加。 对标特斯拉,公司市值空间依然巨大。通过对业务板块的拆分,我们认为公司目前市值并未完全其新能源产业龙头企业的价值,对比业务板块极为相似的特斯拉,我们认为公司仅汽车板块就有50%上涨空间,折算到股价有30%以上的空间, 2015-2017年EPS分别为0.74元、1.11元、1.57元,对应P/E分别为:112倍,75倍,53倍,首次覆盖给予“买入”评级。 投资要点: 比亚迪在新能源汽车领域龙头地位难以撼动,电池独具优势,储能、光伏的布局完整,公司将成长为新能源产业链巨头。 多年坚守终迎新能源汽车行业爆发,绝对龙头地位难以撼动。新能源汽车行业终于迎来历史性机遇,大力发展新能源汽车从产业经济、能源安全、环保等多方面符合发展趋势,国家政策明确,扶持力度和范围空前。 比亚迪在新能源汽车领域深耕多年,电池技术和制造能力上具备领先优势,再结合丰富的整车制造经验和研发能力,成为目前市场领军者。随着电池瓶颈的消除、车型逐渐完备,公司在未来相当长时间内将享受行业高速增长的红利。 公司定增150亿巩固新能源汽车领域优势,持续投入研发保障公司未来成长,新能源汽车领域领先定位难以被撼动。 储能业务切入能源互联网,围绕电池的充分利用形成协同效应。公司充分利用铁电池先天技术优势发展储能业务,借机进入意义深远的能源互联网行业。该业务充分利用现有电池产能的实现新能源汽车电池循环利用,提高新能源车用户体验,与动力电池协同效应明显,锦上添花。 非核心业务恢复增长,未来资产剥离提高业绩弹性。传统IT业务因PMH技术需求大增重返增长通道。未来公司明确了未来以新能源为核心的发展战略,未来类似出售非核心资产给合力泰的模式将复制,逐渐实现公司专注发展的战略目标,业绩弹性也将增加。 对标特斯拉,公司市值空间依然巨大。通过对业务板块的拆分,我们认为公司目前市值并未完全其新能源产业龙头企业的价值,对比业务板块极为相似的特斯拉,我们认为公司仅汽车板块就有50%上涨空间,折算到股价有30%以上的空间, 2015-2017年EPS分别为0.74元、1.11元、1.57元,对应P/E分别为:112倍,75倍,53倍,首次覆盖给予“买入”评级。

9月21日多氟多发布公告,其全资子公司多氟多(焦作)新能源科技有限公司与山东新大洋电动车有限公司签订了《2016年动力电池订货合同书》,公司2016年要向新大洋公司供应4万台144V120Ah动力电池组,总价14-16亿元。同时焦作新能源公司还与南京金龙客车签订了《战略合作意向书》,并承诺专门为金龙客车开发适应其车辆需求的动力锂电池总成系统,而金龙客车在未来自主研发的每款车型公告中(定做除外)则优先考虑采购焦作新能源公司的动力锂电池。另外2016年,金龙客车将采购焦作新能源公司动力锂电池30万KWH左右,总价6-8亿元。点评如下: 1.公司2016年动力锂电池订单已经锁定,全年锂电池收入将超过20亿元,保守估计净利超过2亿。公司接下来主要工作重点是提升产能,根据公司目前产能扩张计划,2016年上半年公司将能够实现3亿ah的产能,基本满足当前客户需求。 2.2016年公司计划实现1.4万辆左右新能源汽车,根据我们测算有望实现近2亿元利润。河北红星汽车收购已经完成,公司总计投入1.6亿元占69%的股权,完成实际控股。公司将与2015年底完成恢复生产,2015年生产车辆不少于1000辆,争取4000辆,其中1000辆为燃油车。2016年规划3款车型为小贵族逆向开发的新能源电动车、轻型物流车电动车、微卡电动车,总计实现1.4万辆产量计划。 3.2016年六氟磷酸锂项目将启动扩产计划。计划在当前基础上3千吨产能基础上翻倍,形成6千吨总产能。2017年全部达产后按照当前六氟磷酸锂价格走势预计将达到近6亿收入,6千万以上的利润。 4.2016年公司传统氟化盐业务将收缩增效。由于公司坚决转型,并且2016年其新能源(锂电池、电解质、电动车)业务的收入将超过其传统氟化工业务收入,因此其将对亏损业务进行收缩以提高公司整体效益。 5、给予公司“买入”评级,2016年目标市值将150亿元,在目前股价基础上接近翻倍的空间。根据我们综合测算2016-2017年,公司新能源汽车业务经常性利润有可能达到4亿元左右水平,公司目前总市值仅72亿元,即使加上增发的6亿元,总市值也就78亿。我们给予公司“买入”评级,2016年目标市值150亿元(传统业务按照2.5倍PB估值25-30亿,新能源业务按照30倍PE估值120亿)。 风险提示:公司新能源汽车发展不达预期

长安汽车发布2015年中报,上半年营收达330.5亿元,同比增长36.54%,扣非后归属上市公司股东净利润达48.9亿,同比增长37.24%。盈利的增长主要来自于合资企业长安福特与长安马自达的投资收益增加。同时自主品牌板块逐步形成盈利能力,业绩提升明显。 自主品牌业绩出色,合资公司继续提供盈利保障。2015年上半年长安汽车累计实现146.6万辆的销售成绩,同比增长11%。其中自主品牌乘用车实现销量54.88万辆,同比增长高达40%,居国内自主品牌第一。而合资品牌方面,长安福特上半年累计销售42.97万辆,同比增长7.2%,实现净利润87.96亿元,同比增长18.93%。下半年随着热销SUV车型锐界完成销量爬坡,以及金牛座等新车型的导入,预期下半年业绩仍将保持稳定增长。而上半年另一合资品牌长安马自达的销量更是同比提升近90%达到7.89万台。合资企业板块有望继续为公司的发展提供盈利保障。 公司整体经营情况符合预期,在当前整车行业普遍遭遇销量和利润困难的时点仍然取得了稳定的业绩表现。公司关键产品型谱如SUV车型等布局合理,预计下半年可以保持销量增长势头。而正在推进中的60亿定增计划则将解决自主品牌今后可能遇到的产能问题,助推其未来发展。同时包括新能源车、智能驾驶、车联网在内的战略前瞻业务布局也在紧锣密鼓地开展中。长安汽车在自主品牌、合资收益、型谱配比、整体业绩增长、国际化视野等方面具有综合优势,其未来发展兼具稳定性和爆发力。 长安汽车作为整车上市企业中的行业龙头之一,当前股价受到了市场系统性风险影响,正是极佳的买入机会。由于公司业绩稳定极具安全边际,随着市场情绪的逐步稳定预期公司股价将重回价值点。预计公司2015年-2017年EPS分别为2.26元、2.86元、3.32元。继续“买入”评级。 风险提示:2015年中国车市竞争日趋激烈,公司在至关重要的SUV市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战,新投放车型的定位和定价能否为市场接受尚存不确定性,重要利润支柱长安福特下半年面临利润率和销量双重挑战。