事项 公司发布2013年业绩预报,营业收入3.8亿,同比增长26%;实现归属于上市公司股东净利润1.1亿,同比增长13%;实现毛利率33%,同比下降4个百分点;实现EPS为2.14元,同比上升5%。 主要观点 一、2013年经营回顾:加大投入,布局未来。 1、营收增长原因:公司加强营销力度,积极推进房地产家居网络电商类服务,并提供更多增值服务。 2、营业利润率下降原因:西安等新站经营情况低于公司预期,以及下半年公司大力推广房地产家居网络电商类服务,相应的人员费用、营销费用增加较多,使得营业成本相对增长较快,营业利润率有所下降。 3、负债增加原因:主要是由于2013年下半年公司大力推广房地产家居网络电商类服务,部分合同尚在执行中,相应的暂收款增加所致。 二、2014年重要看点:新城有望进入盈利期、推“365金融超市”、拟成立地产金融中介服务公司、实施“365网盟”计划。 1、2014年上游房产业的周期向下或影响公司增速,但公司在新城扩张的高成长性刺激下依然能保持较快的收入增长速度。公司作为互联网公司,短时间完成线下资源积累远比盈利增长重要。 2、全面布局,看点多:(1)西安、重庆、沈阳将随着市场接受度的提高而减小亏损,甚至实现盈利。(2)推出“365金融超市”产品,切入金融服务领域。(3)计划成立一家地产金融中介服务公司,帮助消费者更便捷地办理贷款,实现线上线下服务统一。(4)公司在2014年起开展“365网盟”计划,吸收一些有潜质的企业作为城市代理加盟商。公司将为城市代理加盟企业提供网络平台支持、人员培训等服务;而城市代理加盟企业则是独立运营,自负盈亏。目前该计划处于试点阶段,公司已于天津和泰州的两家公司签署城市代理加盟协议。 三、我们预测公司2013-2015年EPS分别为2.14元、2.66元、3.47元,当前股价对应PE分别为43倍、35倍、26倍。公司作为典型的O2O企业,具有很强的区域竞争能力。市值小,弹性大。维持强推评级。中长期看好! 风险提示 1.房地产下行周期幅度大于预期。 2.公司新城及业务拓展费用高于预期。

事项 公司宣布股权激励方案,采用股票期权及虚拟股票增值权方式,激励计划共计409.7万股,占总股本0.37%,授予价格为44.33元。在24、36、48个月时各生效1/3。 业绩要求为2015-2017各批次激励生效前,公司营业收入年复合增长率不低于25%,且不低于对标企业同期75分位水平,公司净资产收益率分别不低于14.5%、15.0%和15.5%,且不低于对标企业同期75分位水平。 主要观点 1. 本次股权激励生效条件采用财务指标和对标企业比例双重约束,难度适中,覆盖面广。将有效带动员工积极性,进一步深化公司市场化水平。 2. 公司在广电系传媒企业中率先进行股权激励,进一步巩固公司“国资背景+市场化体制”的独特优势。 3. 完成股权激励后,公司资本运作或加速,未来将继续公司“内生+外延”的成长路线。 4. 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.60元、0.88元、1.20元,当前股价对应13-15年PE分别为74倍、51倍、37倍,我们认为公司将会打造新一代的Smart Home运营集团,未来并购视野开阔,有望成为A股传媒公司里面率先跨入千亿市值俱乐部的传媒小巨头,维持强推评级。公司未来股价催化剂:新一代OTT盒子推出、Xbox业务推进超预期、上海国资文化企业整合、面向互联网以及移动互联网的外延并购、新兴娱乐形态的布局等。另外,公司之前暂缓的<中长期激励基金计划>有望重启。 风险提示 1. 国资整合进度、方案低于预期。 2. Xbox业务推进低于预期。

思考人民网的投资价值可以从3层面展开:第1层(长逻辑),国家需要人民网这样的新一代传播窗口,人民网兼具国有背景、市场化机制双重属性,可以说国家战略和人民网的属性高度契合,这就为人民网长期成长提供了资源动力源;第2层(中逻辑):中国大文化产业有很多细分领域更适合人民网,或者说人民网更具优势,这就为人民网的外延拓展升级提供了广阔的空间;第3层(短逻辑):人民网的地方广告、舆情信息、移动增值业务还有很大成长空间,未来3年每年40%的内生业绩增速指引不变。人民网长、中、短三层逻辑叠加,构成了人民网未来成长为大传媒集团的坚实基础,未来市值提升空间巨大。提示:本报告包括公司3季报调研纪要、数字阅读专题、500彩票网专题。 投资要点:1、公司2013Q3业绩小波折不改全年和中长期业绩高增长趋势。公司3季度收入高增长、净利润低增长原因:(1)3季度流量推广投入力度较大。(2)有一个国家采购下半年才确认收入。(3)并购项目需要,存款变活期,导致利息收入有所下滑。公司未来会做好成本控制,2014Q4以及全年将重回收入、净利润同时高增长轨道。 2、公司在地方广告、舆情信息、移动增值三块业务都还有很大成长空间,未来3年每年内生40%的业绩增速指引不变。公司投资古羌科技(数字阅读)、携手澳客网(互联网彩票),只是外延拓展的第1步,未来外延将继续沿着信息消费、股东背景、国家需要等方向展开,并购视野开阔,未来将打造成为最具影响力的综合信息服务集团、权威传媒集团。 3、预测公司2013/2014/2015年EPS分别为1.10/1.70/2.34元,当前股价对应13/14/15年PE分别为59倍/38/28倍,公司内生有空间、外延路径独特,市值提升空间大,维持推荐评级!股价催化剂:三中全会召开、500彩票网上市。 风险提示:并购进程低于预期,IPO重启可能对公司股价有短期影响

事项 百视通发布公告,拟与微软在自贸区注册成立合资公司,注册资本为4.83 亿人民币。百视通投入现金2.46亿,持股51%;微软投入现金2.37亿,持股49%。双方将拿出各自与业务相关的核心资源,在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。 主要观点 1. 合作内容:公司与微软合资成立百家合公司,百视通投入现金2.46亿,持股51%;微软投入现金2.37亿,持股49%。注册地在上海自贸区。双方将拿出各自与业务相关的核心资源,在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。公司董事长由百视通委派,副董事长由微软委派;总经理一名,微软公司提名;副总经理一名(其应担任首席运营经理),百视通提名。合资公司中的分成比例、产品起售时间等运营细节尚未公布。 2. 合作前景:新成立的合资公司百家合将可能推出兼容Xbox的OTT终端。(1)对于微软来说,此次合作将曲线促成Xbox在华落地,挺进全球主机游戏最大的“处女地”--中国大陆市场,打开未来新的成长空间。(2)对于百视通来说,Xbox形式的OTT产品,将极大促进百视通的产品销量,提升用户粘性。根据主机在全球及美国市场的市场份额,我们测算中国主机游戏硬件市场规模高达1470亿,且属于绝对的寡头垄断市场。 3. 我们判断,本次合作模式最终可能为:百视通提供“国资背景+影视内容+销售渠道”,微软提供“软硬件技术+游戏内容”。百视通将凭借“政策+内容+渠道”三重叠加优势(区别于国内大视频产业各方参与主体),以硬件为核心,加速布局视频、游戏、应用、支付、通信等业务,打造成为国内最具差异化竞争力的大视频产业整合平台。我们判断,百视通携手微软挺进国内主机游戏市场只是第1 步,未来百视通会继续在大视频产业,包括游戏和移动互联网领域进行外延布局! 4. 考虑到合资公司分成机制、产品起售时间尚未公布,我们暂维持预测公司2013-2015年EPS分别为0.64元/0.93元/1.27元,当前股价对应2014-2015年PE分别为50倍/36倍。公司目前市值517亿人民币,全球传媒巨头迪士尼的最新市值是1158亿美元!虽然公司跟迪士尼在体量上还差距很大,但基于中国的庞大市场、百视通的大视频平台化价值,对外延拓展的坚定性、务实执行力以及成为大视频产业整合平台的愿景,我们认为百视通未来市值还有很大提升空间!维持强推评级! 风险提示 1. 政府游戏主机销售政策放松程度低于预期。 2. 自贸区政策变动。

事项 公司发布2013年半年报,实现营业收入9.3亿元,同比增长41%,归属于上市公司股东净利润1.8万元,同比增长55%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长58%。同时预告前3季度净利润同比增长75%以上。 提示:本篇报告包括2013中报点评、交流会纪要(参见附文)。 主要观点 一、经营回顾:传统业务表现稳健,游戏业务开始发力。 1、传统业务:2013年上半年广告业务收入4.5亿,同比增长31%;实现毛利2.5亿,同比减少9.8%;毛利率为55.7%,同比下降25个百分点。毛利率大幅下降主要是因为浙江于2012年12月开始实行“营改增”政策,按照同口径比较毛利率同比下降4个百分点。 2、游戏业务:(1)2013年5-6月公司网络游戏收入1.3亿元,毛利1.1亿,毛利率85.3%。(2)边锋+浩方上半年共实现净利润1.5亿,同比增长55%,但半年报中仅体现边锋+浩方5月并表之后的业绩,边锋、浩方5、6月归属于上市公司股东净利润0.62亿元。 3、外延:公司及公司认可的第三方拟增资入股华奥星空,共同出资0.67亿元,占增资入股后华奥星空股权的49%。其中公司出资0.49亿元,持有华奥星空36%的股权。未来将在电子竞技、体育彩票进行合作拓展。 二、经营展望:游戏+外延拓展发力,提升整体估值水平。 1、传统业务:传统报业受限于行业趋势,将力争维持稳定。 2、游戏业务:开始持续发力,凭借用户流量优势,积极拓展手游,游戏业务业绩占比将过半,从而提升公司整体估值水平! 3、外延:将重点拓展互联网彩票、移动互联网、影视、O2O市场等领域。 三、我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.74元/1.10元/1.27元,当前股价对应13-15年PE分别为51倍/35倍/30倍。我们认为,公司新媒体基因将逐步成为主导力量,未来潜力将逐步释放。后续股价催化剂:彩票业务进展超预期、游戏业务表现超预期、电影票房超预期、移动互联网布局超预期。 风险提示: 1、传统媒体业务下滑高于预期。 2、彩票业务进展低于预期

结合公司业绩指引和我们的分析,我们判断:1、公司未来3年内生增速将大概率保持50%以上,(1)公司预计广告业务收入天花板是20亿,2013年预计才5.5亿元左右,随着全国各省分公司建立、渠道下沉、业务拓展,未来3年将迎来黄金发展期;(2)舆情信息业务借助舆情培训的客户导入和维护作用,有望重启增长;(3)移动增值业务背靠电信运营商资源,未来3年将确定性高速增长。2、公司外延拓展路径独特,携手澳客网,布局互联网彩票大市场,分享超过3000亿市场规模的行业红利,为公司未来业绩高增长提供强大动力!判断人民网外延还将持续,公司未来市值还有很大提升空间!重申“推荐”评级! 投资要点 一、2013年中报点评:今年上半年实现收入4.13亿元,同比增长41.5%;归属于母净利润1亿元,同比增长54.8%。1、广告及宣传服务:支柱业务,实现收入2.2亿元,同比增长39.9%。人民网网页改版优化,涉及20余个频道,新增广告位70余个;广告合同签署量同比增长16%,其中大客户数同比增长81.5%。2、信息服务业务:实现收入0.88亿元,同比持平。新开发的舆情培训为公司未来业绩进一步增长带来更大发展空间,母公司信息服务收入同比略有下降,主要由于个别大额信息服务订单在去年已执行完成所致。3、移动增值业务:重点发展方向,实现收入1亿元,同比增长121.7%。手机报、手机动漫、手机阅读、手机视频业务全面推进,助推移动增值业务持续高速增长。 二、携手澳客网点评:国内彩票市场规模超过3000亿,而且还在扩容中;互联网渠道占比快速提升,澳客网作为龙头之一,借助人民网品牌和资源优势,有望迎来爆发式增长,为公司未来业绩确定性高增长奠定基石!假定人民网和澳客网等主体成立合资公司共同运营,根据相关资料,假设合资公司2015年彩票销售额60亿元,假定发行分成比10%,则合资公司发行收入分成达6亿元。 三、我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.18元/1.71元/2.28元,对应13-15年PE分别为50倍/35倍/26倍,公司有资源、有市场、有业绩、有故事,未来业绩持续高增长,布局互联网彩票大市场+外延拓展持续推进,维持推荐评级! 风险提示:网络彩票合作低于预期、后续并购低于预期、IPO重启可能影响短期股价。

事项 公告1:公司拟使用自有资金1.16亿元,受让线下营销公司瑞格营销原股东部分股权,上述股权转让完成后,公司将持有瑞格营销55%股权。 公告2:公司拟以自有资金1,000万元全资设立海南经典视线广告公司,全面负责海口公交车身广告媒体项目的经营工作。 主要观点 1.收购格瑞营销,实现营销链线上、线下全贯通,提升客户服务溢价能力。 公司拟以1.16亿元收购格瑞营销55%股权,格瑞营销整体估值2.1亿元,按照2013-2015年承诺净利润2300万、2645万、3042万,业绩同比增速23%、15%、15%,对应2013-2015年收购PE分别为9倍、8倍、7倍,我们预测为13-15年贡献EPS分别大约为0.007元、0.038元、0.043元。 瑞格营销成立于2007年,是一家提供市场营销(店内促销、商务采购、销售规划等)及公共活动(路演/展会等)等线下营销服务的专业营销公司,网络分布全国各大中城市。公司核心客户包括JOHNNIEWALK、水井坊、万宝路等酒、烟类国际、国内知名品牌。 省广看中格瑞营销的地方:(1)客户资源优质;(2)成本控制能力优秀;(3)业务互补性强;(4)所处行业空间大;(5)人员管理能力优秀。 格瑞营销看中省广的地方:(1)省广是本土广告龙头;(2)具有大量潜在可共享、交叉销售客户资源;(3)资金支持;(4)线上、线下营销联动。 2.中标海口公交车身广告媒体经营业务,补充完善自有媒体资源。 公司已中标海口公交车身广告媒体经营业务,包括海口公共交通集团旗下986辆公交大巴的车身广告媒体经营业务,以及在合作期限内新增的可用于广告发布的公交大巴的车身广告媒体经营业务。合作期限5年,自2013年11月1日至2018年10月31日。考虑市场培育、上画率、所处城市地位,我们预测为14-15年分别贡献EPS大约为0.006元、0.008元。 3、预测公司2013-2015年EPS分别为0.71元/1.02元/1.37元,同比增速分别为51%/44%/34%,对应PE分别为52倍/36倍/27倍,维持强推评级。 风险提示 1.宏观经济形势影响广告投放;2、大客户流失;3、被收购标的不达预期

事项 公司公告今年上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长22.8%;营业成本5.4亿,同比增长12.3%;毛利率51.9%,同比提升4.6个百分点;归属上市公司股东净利润3.2亿,同比增长25%;EPS为0.29元;拟每10股派现0.5元(含税)。 提示:本篇报告包括中报点评、中报投资者交流会详细纪要以及台网融合专题。 主要观点 1.经营回顾:公司今年上半年业绩增长稳健,营业收入11.3亿元,同比增22.8%;其中Q2营收6.5亿,同比增长13.4%;净利润1.74亿,同比增长20.9%。 IPTV业务:IPTV用户数保持快速增长,存量用户1800余万,ARPU值有所下降,主要缘于:(1)公司业务拓展以二三线城市为主,拉低整体ARPU值。(2)43号文执行力度加大,新用户分成比例下降拉低ARPU值。 其他业务:(1)手机电视业务收入0.50亿,同比增长112.8%,毛利0.22亿,同比增长102.0%,主要是智能手机持有量快速增长带动。(2)信息传输及技术服务收入0.25亿,同比增长11.6%,毛利0.14亿,同比增长49%,主要是文广科技今年上半年进行了业务调整,减少了工程施工、互联网带宽资源租赁等业务比重,加大了对毛利率更高的信息传输及技术服务业务的发展。(3)设备销售与租赁进行战略调整,重点开拓新兴市场,收入增幅达165.8%,不过毛利率由正转负,变为-1.35%。 2.经营展望:公司IPTV业务将保持快速上升趋势,OTT业务前景广阔,游戏及移动互联网方面有外延式扩张可能性。 IPTV业务:判断用户数能维持快速增长,订阅费用ARPU值受制于用户增量的地区不平衡性、43号文执行后的分成下降两大因素,但长期看,点播、游戏、广告等增值业务发展,将会最终助推ARPU值重回上升通道。 OTT业务:公司在OTT市场发展进度是未来业绩重要影响因素。公司在OTT市场具有牌照优势、IPTV存量用户优势以及内容优势等三大先发优势,具有强大的竞争力。2013年度预期可在全国发展100万左右用户。 外延拓展:公司管理层反复强调要在游戏和移动互联网方向实现“投资突破”,未来有望在游戏和移动互联网等领域实现突破。 3.我们预期公司2013-2015年EPS分别为0.63元、0.92元、1.26元,对应2013-2015年PE为51倍、35倍、26倍;百视通背靠SMG大平台,市场化意识非常强,后续存在资本运作预期,未来想象空间大,维持“强推”评级。 4.风险提示:并购整合效果低于预期,外延拓展进程低于预期

事项 近期光线传媒举行了投资者交流会,公司总裁王长田、董秘王牮出席,我们将交流会、半年报重要信息以及我们对公司的思考提炼如下。 主要观点 一、今年上半年电影业务表现强劲,节目制作蓄势待发,演艺活动表现平稳。 1.电影业务:收入大幅增长,主推的电影包括《厨子戏子痞子》《致青春》《中国合伙人》《不二神探》票房都超最初预期,这个除了跟银幕数增长带来的渠道红利有关,还因为公司借助完善的发行体系,从各个环节充分挖掘每部电影的票房潜力。 2.节目制作及广告业务:收入下滑主要因为公司已在央视播出的《加油!少年派》、《是真的吗》尚处于市场培育期;此外受宏观经济环境影响,电视媒体广告受到一定程度的不利影响,广告收入有所下降。 3.演艺活动:收入同比微增,上半年承制了《CCTV网络春晚》、《霸王美丽行动》、《深圳南山音乐节》、《音乐风云榜颁奖盛典》、《电视剧之夜》及《2013中国爱盛典》等活动。 二、今年下半年电视剧+节目制作及广告存在超预期空间,电影预计还有新片待披露;明年多部影片卖相不错。外延并购瞄准互联网、动画、游戏、影视和场所娱乐等方向,同时积极规划电商、互联网视频等新业务。 1.电影业务:(1)今年全年预计有10部片子上映,下半年有《赛尔号3》(7月12日上映),《四大名捕2、3》,其他几部下半年上映的电影正在洽谈。(2)明年预计有15部片子上映,预计将会出现3部以上现象级影片,具体包括《同桌的你》、《分手大师》、《巴拉拉小魔仙》、《我的情敌是超人》、《盗墓笔记》、《诛仙》等;同时还可能会有不错的国际合拍片项目。电视剧业务:发行数量有史以来最多,而且投资比例均有不同程度提升。 2.节目制作及广告业务:预计下半年会有很大提升;年底参加央视广告招标,潜力会逐步体现出来。 3.外延并购:天神互动和欢瑞世纪计划上市,呱呱视频行业排名前3;下半年大概率有并购,瞄准互联网、动画、游戏、影视和场所娱乐等领域。 三、我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.82元、1.01元、1.21元,当前股价对应13-15年PE分别为47倍、38倍、32倍,考虑到龙沐湾项目、下半年有新片待披露、后续并购预期强烈;公司电影业务实力快速提升,新业务积极布局,强者愈强趋势明显,维持推荐评级! 风险提示:电影票房低于预期,并购进程低于预期

事项 公司发布2013半年报,实现收入8亿元,同比增长45.1%;营业成本7.2亿元,同比增长45.2%;毛利率10.6%,同比基本持平;净利润0.32亿元,同比增长97.8%,其中归属于母公司净利润为0.23亿元,同比增长55.7%。 主要观点 1.公司2013半年报业绩增长55.7%,此前业绩预增区间为40%-65%。公司营业收入和利润都实现较大幅度增长,主要是子公司上海东汐业务发展迅速,公司在加大与原有客户合作的基础上不断开发新的客户及新的业务,新增平面和视频媒体采购业务,业务量较大。 公司今年上半年净利润主要来自8家子公司。(1)内生:华谊信邦、华氏行、上海嘉为、上海宏帆净利润分别为194万、732万、417万、176万,同比增速分别为326%、388%、239%、133%;华谊伽信、华谊葭信净利润同比下滑91%、50%,跟客户被调整到其他子公司有关;内生业绩贡献占比大约为69%。(2)外延:东汐广告净利润占公司净利润约25%,上海波释净利润占公司净利润约6%,外生业绩贡献占比约为31%。 分业务看,2013年上半年公司在快消品、汽车行业收入增幅最大,电子及IT行业收入有所下滑,医药行业为新开拓业务。 分产品看,2013年上半年公司在平面媒体和视频媒体采购量很大,推动媒体传播服务收入大幅增长。 2.公司未来外延并购主要是三个方向:大数据营销或互联网营销公司;有4A资质的广告策划或广告创意媒介代理公司;有自有资源的广告公司。 3.我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.43元、0.54元、0.65元,当前股价对应13-15年PE分别为45倍、36倍、30倍,考虑到公司全年业绩具有一定弹性空间,后续并购预期强烈,维持推荐评级。 风险提示 1.后续收购进程低于预期,并购标的业绩不达预期 2.大非减持风险 3.宏观经济形势影响公司业务 4.核心人才流失风险。

事项 公司公告《致青春》(投资+发行)4月26日公映,截止5月7日24时,上映12天,票房成绩已超过人民币5.2亿。 主要观点 《致青春》目前排片占比仍处于较高位置,最终票房将超过7亿。值得注意的是,今年2季度是光线电影季,后续还有5月18日《中国合伙人》(代理发行)、6月28日《不二神探》(投资+发行)。 在银幕数快速增加带来的渠道红利、国产片观众口碑提升、影片更加接地气、单片票房强者愈强等多因素叠加下,中国电影产业已经进入黄金年,龙头企业将持续受益;同时央视、卫视竞争日趋激烈,对节目模式、节目制作、节目创新需求强烈,以光线为代表的龙头节目公司持续受益。在这种大趋势利好的环境下,如果以下因素持续得到验证,有望提升公司估值水平: 1.光线整个发行系统的确在起作用,而且不断完善,持续起作用,这样可以将中小制作片子风险降到极低,大概率赚钱,而且还不断有票房爆发点! 2.光线能持续挖掘出有爆发潜力的新生代导演,或者拿到有爆发潜力的片子,更加均衡覆盖全年各档期,这考验公司布局、品牌、专业判断,这个是有学习曲线效应的! 3.光线在剧本、目标受众、卖点提炼、演员搭配、拍摄、后期、宣传、发行等各环节能为新生代导演带来专业技术、资源优势,补齐短板,真正成为新生代导演起飞平台! 4.光线的电视剧、节目制作模式全面升级,合作对象层次水平提升、合作方式更加市场化、分成方式更加有想象空间,盈利性大大提升。 5.光线打造领先综合型传媒娱乐集团所采取的策略、布局及执行能力。从目前光线整个业务布局及外延拓展来看,公司突出以发行为核心、前端内容开放合作、后端渠道+衍生不断提升覆盖度,类似开放平台模式,新业务拓展偏轻资产领域,注重新业务未来潜力、跟主营业务协同可能,通过参股观察、策略联盟等方式,有效降低在“颠覆盛行、产业快速变革”大趋势下所面临的转型方向误判所带来的风险,提升整个产业链灵敏度。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.82元、1元、1.2元,维持推荐评级。 风险提示 1.单片票房不达预期,可能影响短期股价 2.同行快速复制或颠覆目前的模式,从而给光线带来很大冲击

事项 5月3日,华创传媒组调研了人民网,公司总裁廖玒、副总陈智霞、财务总监赵欣、董秘刘楠等出席了交流会,我们将核心观点及调研纪要传递如下。 主要观点 1.公司认为未来3-5年空间非常大,今年内生增长至少40%左右(还不包括并购等);外延并购要求有收入、净利润规模及成长性,今年有望落地。 公司今年1季报披露账上现金近20亿,未来并购运作空间很大,预计并购方向一方面是沿着人民网媒体属性,另一方面是沿着互联网属性展开。 2.公司三大主营业务均处于高增长期,加上规模经济效应,会推动公司未来3年整体业绩保持持续高增长。 地方广告:经过去年以来对全国各地分公司的梳理、渠道队伍的建立,今年将迎来爆发,预计今年增速100%以上。 网络舆情:新开发的舆情培训将会给舆情业务带来更多潜在客户;地方分公司也在承担网络舆情服务的销售任务,预计这块业务将保持高增长。 移动增值:经过去年以来在三大运营商渠道的铺设,加上之前基数较小,今年将逐渐爆发,而且长期看想象空间很大。其中手机视频业务占最大,预计增长50%以上。 3.我们认为人民网的广告业务跟新浪、搜狐、凤凰新媒体等的广告业务本质上存在差异,在广告主中具有不同的价值认知,受宏观经济影响很小,未来3-5年都将保持高增长态势。我们认为人民网有望逐渐承接历史上中央人民广播电台、人民日报、央视承担过的权威信息传播责任,逐渐成为互联网时代的权威信息传播平台,这种定位,加上人民网的强大股东背景资源优势,决定了人民网未来在广告、舆情、移动增值业务的广阔成长空间。 4.我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.19元、1.74元、2.36元,考虑到公司后续还有很强的收购预期,给予公司未来6个月目标价54元,维持推荐评级。 风险提示 1.新华网等同类网站在体系内地位或经营提升,可能会对人民网形成威胁 2.大盘或传媒互联网板块调整可能会导致公司股价承压 3.公司收购进程、收购标的质地、收购标的规模低于预期

事项 近期华创传媒组调研了光线传媒,公司董事长王长田、董秘王牮等出席了交流会,我们将调研信息结合我们一直以来的思考传递如下,供参考: 主要观点 1.光线对挖掘和培育本土新生代导演的经验积累越来越丰富,从早期开始就介入,广泛接触和提前布局(目前已经差不多跟10个处女作导演合作,很注重对方是否有特色、特点),注重利用自身资源和专业能力为新导演补齐短板,为有爆发潜力新导演提供起飞平台。这种模式类似创投里面的早期投资或创新工场,光线这套日益强大的发行系统可保证单片风险降到极低,同时又可以不断制造有爆发潜力的电影,获得可观收益回报。 2.今年2季度将是光线电影季,4月26日《致青春》、5月18日《中国合伙人》、6月9日有部小片、6月底可能《不二神探》,下半年还有《四大名捕II、III》《光辉岁月》、《赛尔号III》等,以及还有没披露的或还在确定中的有爆发潜力的电影,公司已经具备全年发行15部以上电影的能力。 3.光线的发行系统会从目前覆盖70多个城市扩大到100多个城市,契合全国影院终端从一二线向三四线渠道下沉趋势;同时越来越注重利用电影数据做精细化营销、大数据营销,在发行商中竞争段位提升。 4.光线的电视剧采取电视剧公司策略联盟方式,电视剧收益同比有很大提升;卫视节目今年预计央视5-6档、地方卫视3档,广告分成、制作费等多种方式相结合,收入空间同比大很多。电视剧、节目等收入确认将相对集中在下半年,可对冲去年下半年业绩相对高点,实现业绩更平滑增长。 5.其他关键信息:跟华兴资本战略合作,更多投资项目源;艺人经纪偏重主持人艺人,注重主持人背后的项目资源和品牌效应;呱呱视频社区还会引入一家行业龙头,用户资源有望大大提升;新媒体会尝试成立项目化公司,介入手游;通过投资+发行《赛尔号III》积极介入儿童商业电影领域。 6.业绩指引:光线对公司整体预期是每年业绩增长都能30%以上,希望保持持续快速增长势头;公司越来越重视市值管理,重视股东利益。7.重申光线基本投资逻辑:(1)银幕数放量带来渠道红利、国产片观众口碑提升、单片票房向龙头集中等多因素叠加导致单片票房同比可翻倍以上增长;(2)强大地面发行系统对于中小制作影片很关键,即使影片品质一般的情况下,由于驻城市经理跟影院频繁互动,可保证一定排片场次,单片票房会维持在某个数额之上,加上成本控制得当,分成设计合理,光线亏钱概率大大降低,赚钱概率大大提升,比如厨子;(3)光线后续还会不断复制《泰囧》《厨子》《致青春》这种模式,不断制造票房爆发点! 风险提示:档期安排不合理,会导致同期电影分流票房太多,票房不达预期。

事项 公司发布2013年1季报,实现收入3.18亿元,同比增长18.65%;营业成本1.75亿元,同比增长10.62%;营业成本增速低于营业收入,从而使得毛利率同比提升4个百分点至44.91%;三项费用合计0.89亿元,同比增长40.11%;营业利润0.51亿元,同比增长30.51%;实现归属母公司净利润0.45亿元,同比增长36.08%。 主要观点 1.公司今年1季度净利润高增长主要是陀螺等大卖使得销售收入同比快速增长、出厂价提价使得毛利率提升导致。公司产品以前终端零售价是出厂价的3倍,判断今年开始出厂价提价了5%左右,推动公司毛利率同比提升了4个百分点;预计后续跟随渠道变革、公司议价能力提升以及根据产品销售价格弹性情况,后续还有提价空间,从而推动毛利率继续提升。 2.公司今年1季度营业税金及附加同比减少44.27%,主要是营改增政策导致营业税额减少。今年1季度销售费用同比增加43.80%,主要是公司进一步深化渠道扁平化策略导致营销费用增加;还有就是今年1季度销售以潮流型项目为主,推广费用相对较高。 3.公司给出业绩指引,预计今年上半年净利润增速20%-50%左右;我们预计全年业绩增速可能会超过40%,具体业绩增速取决于新、旧动漫项目推出情况(长线+潮流)、渠道变革进程(终端店数量增幅)、出厂价提价进程(提价幅度及销售价格弹性)、婴童产业经营情况及并购进程等;如果渠道变革力度很大,有可能业绩同比增速会大大超预期。 4.我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.58元、0.77元,业绩同比增速分别为43%、37%、34%;公司当前股价对应13-15年PE分别为34倍、25倍、19倍。公司新成立流通、零售、电商事业部进行渠道专业化、精细化运营,并且加速推进渠道扁平、下沉,终端数和覆盖面将大幅提升;加上配合更多创新产品推出;公司募投项目衍生产品生产基地项目也在2013年逐步投入使用,自产比率将继续提升,解决终端销量高峰时产能跟不上导致供给不足的问题,这些利好因素叠加将有望引爆最终销量大幅提升,从而给公司业绩带来很大弹性,维持“推荐”投资评级。 风险提示 1.渠道变革进度或效果低于预期 2.动漫项目推出进度、数量、品质低于预期

主要观点. 1.公司1季度业绩快速增长主要是来自广告业务的高速增长,版权分销同比出现下滑,网络视频高清服务稳步增长。广告业务实现收入1.48亿,同比增长超过142%,占主营业务收入的45%,已成为公司第1大业务。1季度新增品牌广告客户有平安集团、中粮集团、箭牌、安利、珍视明、海澜之家等,累计知名品牌数近300家。 版权分销业务同比出现下滑。公司认为版权分销业务属于阶段性战略需要,属于短期价值变现,未来将逐步通过广告业务实现价值变现。 网络视频高清服务的月均活跃付费用户数近80万,比2012年底增加了5万户。 2.公司内容端已经预先锁定2013-2014年众多热播影视剧独家网络版权(《新编辑部的故事》、《火线三兄弟》、《新天龙八部》、《千金归来》、《非诚勿扰之新恋爱时代》等),同时坚持自制战略-自制栏目+自制网络剧+微电影(《女人帮妞儿》、《我怀了你的孩子》、《我叫郝聪明》等)。 3.公司网站流量和影响力持续上升,在3月底推出了罗盘精准营销系统;对PC版页面进行了8个方面重大改版;推出财经频道,瞄准垂直视频市场。 4.公司TV端战略朝着积极乐观的方向快速推进。C1盒子5万台被快速抢购一空;C1S盒子首日预约数超10万,同样被快速抢购一空;乐视一体机推出进程可能超预期。 5.我们预测乐视网2013-2015年EPS分别为0.68元、1.01元、1.42元,当前股价对应2013-2015年PE分别为50.6倍、34.0倍、24.4倍。我们认为公司战略转型思路清晰、坚定有力,符合互联网视频产业发展趋势;公司在加大广告销售力度,维持版权分销业务稳定,这两项业务有望顺利实现业绩支撑力的交接,从而保持公司整体业绩继续稳步增长,加上TV端想象空间很大,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:版权摊销成本压力增大,资金短缺,TV端拓展低于预期