金融事业部 搜狐证券 |独家推出
胡博新

国海证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0350517060001,曾就职于国信<span style="display:none">证券和国泰君安证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 3/42 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华兰生物 医药生物 2018-10-18 36.20 -- -- 39.35 8.70%
40.51 11.91%
详细
伊匹单抗获批临床,诺奖明星分子CTLA-4布局处于第一梯队。CTLA-4是肿瘤免疫反应的负调节明星分子,是2018年诺贝尔生理学或医学奖获得者James P.Allison获奖主要成就。伊匹单抗(Ipilimumab)2017年全球销售规模约12.44亿美元,在治疗肾细胞癌、黑色素瘤等多种肿瘤上取得了良好的效果,特别是在晚期肾细胞癌中,与PD-1联用的总生存期和中位无进展生存期均显著高于原一线用药舒尼替尼。国内市场目前原研尚未上市,国产获批临床仅8家,时间基本不足一年,仅2家开展单抗类似药一期临床试验(其余均为较难开发的双抗和融合蛋白),公司布局时机恰当有望抢占前三家市场地位。 布局RANKL抗体(德尼单抗),切入骨骼代谢疾病海量市场。RANKL在骨骼代谢中发挥关键调节作用,德尼单抗(Denosumab)是Amgen公司开发的首款RANKL抑制剂,骨质疏松、骨转移瘤两个主要适应症方向2017年全球市场销售额高达35亿美元以上。我国骨骼代谢类疾病患者基数庞大,根据《中国骨质疏松杂志(2018年2月第24卷第2期)》统计,我国骨质疏松的总平均患病率为13%,患者基数估算可达1.69亿左右;骨转移瘤方面,据我国2015年的癌症调查数据,我国每年新增乳腺癌患者27.2万人(21.9%骨转移比率),肺癌患者每年新增73.3万人(20.52%骨转移比率),粗略估算二大适应症的骨转移患者基数每年即21万人左右。国内市场原研德尼单抗尚未上市,类似药、me too创新药研发基本处于一期临床,华兰布局时机恰当,尚未拉开时间差距。 华兰大生物布局日趋完善,单抗子公司中长期管线估值有望逐渐体现。华兰生物目前主营业务主要分为三大领域,血制品(母公司+浆站)、疫苗(疫苗子公司)、抗体药物(华兰基因工程公司),大生物布局日趋完善。其中,华兰基因工程子公司由董事长女儿安文琪任总经理,接班人主导运营足见抗体药物业务在战略上是公司未来核心方向之一。华兰基因2013年从成立即采取了最合理的后发先至发展策略,发展初始阶段管线布局主要通过license in 方式获得以提升时间效率,2013年开始公司先后委托勃林格殷格翰(BI)开发了贝伐单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗等生物类似药,截止目前华兰基因管线已公告7个品种,4个进入临床试验阶段,其中贝伐单抗已处于三期临床阶段,曲妥珠、利妥昔、阿达木处于一期临床,伊匹单抗和德尼单抗刚刚获批临床,此外帕尼单抗也已提交临床试验申请,预计将于近期获批临床,整体管线丰富度有望加速跻身国内生物药研发第二梯队,整体估值有望随着管线丰富度和深度的持续推进逐渐体现。 盈利预测和投资评级:公司血制品业务去库存已初见成效,我们预计血制品行业已呈现触底迹象,四价流感疫苗今年获批将带来公司未来几年业绩的高速增长,中长期单抗公司管线持续推进有望为公司大生物医药布局打开估值天花板,预计2018年-2020年EPS分别为1.29、1.55、1.72元,对应PE分别为27.80、23.14、20.85倍,维持买入评级。 风险提示:血制品行业复苏不达预期;流感疫苗销量不及预期;在研产品研发进度不达预期;血制品、疫苗行业突发事件风险;公司核心产品销售不达预期;公司业绩不达预期;系统性风险。
乐普医疗 医药生物 2018-09-12 33.10 -- -- 33.74 1.93%
33.87 2.33%
详细
大市场大品种才能支撑公司持续高速发展。我们纵观全球医药市场的国际化大公司,当规模上升到一定阶段,往往需要过50亿级的大品种才能进一步带动业绩的增长,而目前全球医药市场中,抗肿瘤新药的研发依然是回报较高的领域,也是近年来对国际前十大外资制药巨头业绩拉动最快的领域,其中肿瘤免疫的临床治疗效果显著提升,肿瘤免疫已成为抗肿瘤新药中新品上量最快的领域之一,2017年代表性品种Opdivo销售已经达57.79亿美元。中国肿瘤免疫市场也同样具有孕育过50亿级超重磅品种的潜力。公司业绩要保持快速增长,除了继续深耕心血管市场之外,必须开辟一个更大更具有大品种潜力的市场,肿瘤免疫是我们认为最合适的领域。公司已经通过并购合作等多种方式重点布局。2018年1月19日,公司筹备组建的乐普生物科技有限公司,注册资本金10亿元,公司实际控制人蒲忠杰先生持股80%,上市公司持股20%。 两大路径开展免疫治疗领域的布局,加快追赶步伐。截至目前,全球已上市的肿瘤免疫治疗的5个创新药已有2个已经在国内上市,对于国内计划布局肿瘤免疫的公司,效率是最为关键的,目前从起步开始构建肿瘤免疫的平台已经错过最好的时机,并购合作是追赶外资原研合适方式。公司目前通过两个路径进行布局,一是乐普总部直接战略投资境内外高技术壁垒的新型生物制药项目;二是以乐普生物科技有限公司(以下简称“乐普生物”)为平台,全面建设公司统一规划的生物药物的研发、生产和销售平台。 前瞻性布局,追赶有准备。乐普生物成立后,蒲忠杰先生将近年来布局的肿瘤免疫治疗产品,以成本价注入乐普生物,通过控股公司泰州翰中生物等公司,公司已经形成系列的产品梯队。 其中PD-1创新型单抗药物于2017年8月获得CFDA临床批件(批件号:2017L04642),并已完成一期临床,临床结果优异,目前已经进入II期临床试验。为加快上市,同时开展了三个II期临床试验:①国内首个用于治疗微卫星高度不稳定(MSI-H)或基因错配修复缺陷型(dMMR)晚期实体瘤的单臂临床试验。②PD-1单克隆抗体HX008注射液联合XELOX(卡培他滨+奥沙利铂)一线治疗晚期胃癌及胃食管交界癌。单臂II临床试验。③PD-1单克隆抗体HX008注射液联合伊立替康治疗经一线化疗失败后的晚期胃腺癌的II期临床试验。PD-L1创新型单抗药物已于2018年6月上报的临床试验申请已获受理,目前已获CFDA临床批件(批件号:2018L02964),进入临床一期,适应症为晚期实体瘤。 三个抗体偶联药物(ADC),靶点分别为EGFR(MRG003)、HER2(MRG002)和CD20(MRG001),其中MRG003已开始I期临床试验,MGR002也已获得CFDA临床批件,MGR001获得CFDA的临床受理。 溶瘤病毒--组人GM-CSF溶瘤Ⅱ型单纯疱疹病毒(OH2)注射液(Vero细胞)已取得国家药物临床试验批件,进入临床一期,适应症为晚期实体瘤。 从目前进展来看,公司已有新药进入II期临床的关键阶段,而且从适应症的选择来看,公司做了精心的布局,考虑到了优先评审的规则,选择适合作为符合孤儿药政策的适应症,利用单臂临床试验加快进度,有希望加快临床进度,赶超临床研究的第一梯队。考虑肿瘤免疫与化疗药物的联用优势低价优势,同步开展药品联用。虽然公司在肿瘤免疫布局较晚,但是通过战略优化布局,依然有希望在申报节奏上占据优势。 从技术起点来看,公司实现治疗方案或者品种具备bestinclass的潜力,在ADC中,MRG003临床前对第三代EGFR小分子抑制剂耐药、EGFR单抗耐药和KRAS突变的多种癌症细胞显著疗效;MRG002在赫赛汀耐药的乳腺癌和胃癌模型中显示显著疗效。PD-1单克隆抗体与溶瘤病毒联合使用,提高对晚期实体瘤的反应效率。 完善生物药平台,技术孵化+CMC+CMO/CDMO。公司构建生物药平台,分为三部分并承担技术孵化,CMC和CMO/CDMO,基本贯穿大分子创新药临床之外的前端的工作。其中孵化器平台已经开始组建,乐普航嘉(上海)创业孵化器管理有限公司与上海乐普生物投资已先后设立。CMC平台由公司参股的杭州皓阳生物技术有限公司为技术开发和转化主体,该公司由先进抗体制药公司基因泰克、安进的前技术核心团队创立,具有丰富治疗性抗体开发经验。生产基地(CMO/CDMO)设上海和北京两地,其中上海乐普生物生产基地已完成了土地招拍挂工作,计划2020年9月建成单抗产品2条3*2000L生产线。北京乐普生物公司开始设备采购,计划2019年9月建成单抗产品2*2000L的生产线。 盈利预测和投资评级:即将迎来在研新品收获期,维持买入评级。公司内生增长强劲,过去3年历史复合增速超30%,随着新品种落地进入收获期,增长提速。预计2018-2020年盈利预测EPS为0.70、1.00、1.33元(基于谨慎性原则,暂不考虑完全可降解支架等在研品种,以及可转债转股后对EPS摊薄的影响)。公司构建心血管健康+抗肿瘤”全生态平台,精选大市场大品种,维持买入评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、其他不可预知的风险。
健康元 医药生物 2018-09-03 8.96 -- -- 10.14 2.42%
9.17 2.34%
详细
事件: 健康元发布2018年中报:2018年上半年公司实现总收入57.48亿元,同比增长5.59%,实现归母净利润4.26亿元,同比增长30.17%;实现扣非后归母净利润3.90亿元,同比增长34.89%。业绩增长超出预期。 投资要点: 公司2018年上半年业绩增长超出预期,主要由于7-ACA提价带来较大业绩弹性和其它业务板块的稳健增长。具体分业务板块来看,丽珠集团整体收入增速有所放缓,但通过加强费用控制提高盈利能力,2018年上半年为公司贡献归母净利润3.03亿元,同比增长27%,业绩增长稳健。海滨制药2018年上半年贡献收入6.44亿元,同比下降7%,净利润贡献为1.31亿元,同比增长5%。收入略有下滑,主要由于美罗培南制剂和原料药销售价格有所下滑,销售数量的增长未能弥补价格下滑带来的影响。但公司通过成本控制提高净利率,使得海滨制药净利润贡献略有增长。预计未来海滨制药净利润贡献将呈现稳定慢增长的状态。焦作健康元2018年上半年贡献收入6.21亿元,同比上升28%,净利润贡献为1.18亿元,同比增长307%,业绩增长超出预期。焦作健康元的主要业务为7-ACA,7-ACA提价带来较大业绩弹性。今年上半年7-ACA销售价格稳定在450元/kg,处于近1年半以来的高位。公司生产能力为全国第二,生产成本基本为全行业最低,预计全年仍可保持高增长的态势,通过弹性测算我们认为焦作健康元全年贡献净利润可达到约为2.1亿元。保健品及OTC业务2018年上半年贡献收入1.82亿元,同比上升15%,净利润贡献为0.41亿元,同比上升52%。公司不断加强渠道和营销的丰富与创新,提高客户粘性,增加复购率。 健康元自身业务毛利率水平提升,盈利能力提升。通过将丽珠集团的收入和毛利润拆分出去,可以看到,健康元自身业务的毛利率水平在2018年上半年提升明显。 健康元自身业务(除去丽珠集团的业务板块)估值有所提升,但仍处于明显低估的水平。我们认为公司除去丽珠集团之后自身业务的合理估值约为125亿元,但公司目前除去丽珠集团市值后自身业务估值仅有45亿元,虽相较我们7月26日发布报告估算的33亿元有所增长,但公司市值仍有80亿元的成长空间(+50%以上)。 盈利预测和投资评级:公司是国内潜在呼吸吸入制剂龙头企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,左旋沙丁胺醇吸入溶液有望获批免临床直接上市,另有重磅品种布地奈德混悬液和舒利迭仿制药已经进入临床,公司现有西药制剂板块稳定增长,原料药板块受益于2017年下半年提价利润贡献增加。预计2018-2020年公司归母净利润分别为8.18亿元、9.24亿元、10.94亿元,EPS分别为0.52元、0.59元和0.70元。公司未来随着新产品上市,将逐渐打开成长空间,给予买入评级。 风险提示:临床或BE试验结果不如预期;市场开拓不如预期;产品价格下降;研发失败风险;监管标准变化风险
丽珠集团 医药生物 2018-08-29 40.83 -- -- 40.13 -1.71%
40.13 -1.71%
详细
丽珠集团发布2018年中报:2018年上半年公司实现营业收入45.65亿元,同比增长6.78%;实现归母净利润6.33亿元,同比增长25.66%。公司预计2018年前三季度净利润8.77~9.50亿元,扣非归母净利润同比增长17.06%~26.95%。 投资要点: 品种增速分化明显,整体来看西药制剂品种和原料药业务稳健增长,其中雷贝拉唑、艾普拉唑、注射用醋酸亮丙瑞林微球等品种延续高增长态势。而鼠神经生长因子和参芪扶正注射液收入贡献占比持续下降。分产品来看:(1)西药制剂--消化道药物:2018H1贡献收入6.25亿元,同比增长29.25%。总体来看,增长符合预期,具体到产品上,雷贝拉唑增长略超预期,艾普拉唑增长平稳。雷贝拉唑延续了2017年的高增长态势,2018H1贡献收入1.26亿元,同比增速达50%,主要得益于公司渠道下沉,加强基层医院的开发,加大低产医院的上量;艾普拉唑2018H1贡献收入2.81亿元,增速放缓,但仍有34.5%的高增速,预计未来仍可维持;得乐(枸橼酸铋钾胶囊)2018H1贡献收入0.84亿元,同比增长4.66%,增速有所放缓。(2)西药制剂--心脑血管药物:业绩增长略超预期,2018H1贡献收入1.27亿元,同比增速为26.92%,增速上行,比上年同期提高了7.92个百分点。(3)西药制剂--抗微生物药物:业绩增长亮眼,2018H1贡献收入2.93亿元,同比增长28.75%,增速上行,比上年同期提高了21.8个百分点,我们认为这主要得益于上半年的流感行情。(4)西药制剂--促性激素:业绩增长基本符合预期,2018H1贡献收入7.54亿元,同比增长13.45%。具体到产品上,尿促卵泡素在去年增速放缓明显,今年增速下降趋势有所改善。2018H1贡献收入2.73亿元,同比增长3.93%,比2017年全年同比增速提高2.88个百分点。注射用醋酸亮丙瑞林微球在今年上半年增速放缓,但仍有27%的同比增速,2018H1贡献收入3.59亿元。(5)其他西药制剂产品:氟伏沙明和哌罗匹隆收入高速增长,鼠神经生长因子收入贡献占比持续下降。鼠神经生长因子收入加速下滑,2018H1收入2.29亿元,同比下降18.13%,预计未来销售将继续承压,收入贡献占比将持续下降。氟伏沙明和哌罗匹隆收入快速增长,2018年上半年收入同比增速分别为23.85%和42.31%,但目前这两个产品体量仍较小,2018H1总共贡献收入0.71亿元。(6)原料药和中间体业务:2018H1贡献收入11.99亿元,同比增长19.49%,总体来看基本符合预期。具体到产品上,米尔贝肟和头孢曲松粗品继续维持高增长,其他原料药产品稳定增长。(7)中药制剂:2018H1贡献收入8.62亿元,同比下降20.52%,主要由于参芪扶正注射液收入进一步下滑,2018H1收入同比下降34.66%。但抗病毒颗粒在今年上半年受益于流感行情同比增长29.85%,比2017年同比增速提高了17.4个百分点,贡献收入2.10亿元。(8)诊断试剂及设备:2018H1贡献收入33.76亿元,同比增长16.9%,增长略高于我们的预期。 从费用端来看,公司2018年上半年销售费用和管理费用控制效果明显,归母扣非净利率从2017年的9.6% 上升至2018H1的12.5%。具体到每一项的费用率来看,公司2018H1销售费用率36.80%,同比下降2.61pp;管理费用率5.5%,同比下降3.87pp。公司盈利能力不断提升。 公司在生物药领域研发进展顺利,为未来业绩增长奠定基础。目前公司生物药研发进展顺利,公司目前有7个已经申报临床或已经进入临床试验阶段的品种,另有7个储备项目未来准备申报临床。在研项目中注射用重组人绒促性素(rhCG)III期临床进展顺利,注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体II期临床进展顺利。 盈利预测和投资评级:公司营收结构持续优化,西药制剂和原料药的增长能够对冲部分中药制剂业绩下滑带来的风险,短期内预计西药制剂和原料药业务将保持快速增长,参芪扶正和鼠神经生长因子收入及利润占比快速下降。长期来看,一方面化药在研产品未来增长可期,重组HCG 注射预计2019 年上市、用丹曲林钠以孤儿药进入优先审评,微球整条管线的品种临床实验时间缩短到1 年以内; 另一方面生物药研发进展顺利,其中注射用重组人绒促性素(rhCG) III 期临床进展顺利,注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体II 期临床进展顺利。预计2018-2020 年EPS 分别为1.62 元、1.85 元和2.12 元,对应PE 分别为23.85、20.90 和18.20 倍。公司成长性较高,维持买入评级。 风险提示:新药临床失败风险;产品放量不达预期;研发进度不达预期;产品降价风险。
瑞康医药 医药生物 2018-08-29 12.35 -- -- 12.60 2.02%
12.60 2.02%
详细
事件: 瑞康医药发布2018年中报:2018 年上半年公司实现总收入155.07亿元,同比增长49.21%,实现归属于母公司所有者净利润5.80亿元,同比增长12.88%;扣除2017年上半年调整应收款项账龄分析法带来的一次性影响因素,2018年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长43.55%。同时,公司预计2018年前三季度归母净利润约8.31~9.75亿元,同比增长15~35%。业绩增长符合预期。 投资要点: 从业务板块来看,收入增长中医疗器械贡献最多;从地区来看,山东省外业务高速发展。分季度来看,公司已经连续10个季度保持高速增长,自2016年一季度至今公司连续10个季度销售收入同比增速超过40%。与2018Q1相比,2018Q2收入增长加快,同比增速54.73%,比2018Q1提高11.53个百分点。分业务板块来看,今年上半年收入增长金额中66%的贡献来自医疗器械配送业务。2018年上半年公司收入同比增长的金额为51.14亿元,这其中有33.65亿元的增长来自医疗器械配送服务,有17.42亿元的增长来自药品配送业务,有0.03亿元的增长来自移动医疗业务,有0.04亿元的增长来自其他业务。医疗器械配送业务贡献了最多的收入增长。 盈利能力在波动中改善,公司毛利率和净利率均呈现上升趋势。2018年上半年,公司销售毛利率19.5%,同比提高2.36个百分点,公司毛利率水平提高主要受益于器械业务板块收入占比的增加,器械配送业务板块的毛利率相对更高。公司销售费用率和管理费用率略有波动,2018年上半年销售费用率6.57%,同比下降0.08个百分点,管理费用率4.05%,同比上升0.88个百分点。 经营性现金流持续改善。公司2018Q2经营活动现金流量净额为-0.34 亿元,同比增长90.6%,环比增长98.6%,是2016年以来单季度经营活动现金流量净额最好的一季。与2018Q1相比,2018Q2的存货周转率、应收账款周转率均有所提升,应付账款周转天数有所延长,这均有利于经营性现金流的改善。公司不断强化应收账款的账期管理、优化支付方式和工具,增加金融工具的使用(ABS、承兑汇票和供应链金融等),预计未来公司的经营性现金流会持续改善。 盈利预测和投资评级:公司是全国化布局的药品和器械流通领军企业,深耕山东省市场,目前在全国各省搭建药品和器械的直销平台, 处于快速扩张阶段。作为直销模式为主的企业,伴随两票制的全面实施,公司将持续收益。我们预计公司2018-2020 年公司的EPS 分别为0.84 元、1.08 元和1.38 元,对应PE 分别为14.22、11.14 和8.71 倍。公司成长性较高,首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:收购整合不达预期、招标降价风险、融资环境收紧的风险。
片仔癀 医药生物 2018-08-29 108.76 -- -- 106.93 -1.68%
106.93 -1.68%
详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,实现营业收入24.04亿元,同比增长37.14%,实现实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长42.55%,EPS1.02元。 投资要点: Q2扣非增40%,增速保持在快车道。消费升级和体验馆模式推动下,公司业绩继续保持高增长,2018年Q1,Q2收入增速分别为42%,32%,扣非后归属于母公司净利增速为44%,41%。上半年医药工业收入10.36亿元,同比增长41%,医药商业收入11.35亿元,同比增35%,日化收入2.16亿元,同比增长33%,工商并驾齐驱,均快速增长。 片仔癀有望过20亿,品牌支撑超重磅品种。上半年以核心产品片仔癀为主的肝病用药收入10.01亿元,同比增长45.95%,增速对比2017年进一步提升。片仔癀分别于2016年6月和2017年5月分别提价8.7%和6%,我们预计2018年上半年销量增速为35%左右。体验馆+代理模式,持续提升片仔癀的品牌知名度,考虑下半年为销售旺季,我们预计全年片仔癀收入超过20亿元,同比增速50%。由于天然牛黄价格上涨,肝病类用药毛利率下滑3.22个pp,公司有一定库存储备,预计下半年毛利率下滑将趋缓。 营销创新,强化市场扩展。①公司持续推进片仔癀体验馆的布局,目前已经开业的体验馆数量超过100家,覆盖了全国大部分省会和主要地级市,主要位于国内名胜风景区、机场、动车站、城市文化街区与繁华商业区等人流较大的位置;②VIP热线、医药流通公司的集采以及药店渠道的拓展都取得了比较好的营销效果;③推进“片仔癀现代化”进程,坚持用现代科学证据诠释片仔癀独特功效,精准定位;④大力拓展京津翼、长三角、两湖市场,推动片仔癀从南向北、从东向西,提升片仔癀在全国的覆盖面。从目前的地区工业产品销售情况来看,华南、华东地区销售在收入占比较高,上半年华东区域增速42%。 盈利预测和投资评级:继续看好片仔癀的拓展空间和衍生品潜力,给予买入评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.93、2.61和3.46元。受益于消费升级趋势及品牌价值的持续提升,公司核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘,业绩有望继续保持快速增长,维持买入评级。 风险提示:原材料涨价幅度超预期,市场推广不及预期,提价导致销量下滑,外延式扩张的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-08-27 9.70 -- -- 10.27 5.88%
10.27 5.88%
详细
事件: 公司与国家呼吸系统疾病临床医学研究中心(钟南山院士团队)签订战略合作框架协议。 投资要点: 研发高起点,集聚资源。公司从现代中药企业向化学创新药转型,采取与国内CRO巨头合作的模式,从药明康德引入10个创新化合物实体,直接越过漫长而不确定的化合物筛选阶段,快速推向临床。从2015年正式签订合作协议至今,目前10个化合物中已有6个申请临床批件,其中5个获批临床,实现了研发转型升级的高效率。公司研发项目选题具有前瞻性,起点高,适应症领域聚集于非酒精性脂肪肝炎、器官纤维化和肿瘤,其中多个品种具备Best-in-class潜力。研发的高起点,高效率,决定了公司能迅速积累产学研等多方资源,公司此次能够与院士团队合作,主要是基于ZSP1273和ZSP1603的创新性,并且都处于需要对接临床资源的阶段。目前公司在研的其他创新药化合物也同样具备创新性,也有望继续整合利用更多资源。8月20日,公司公告成立创新药研发子公司,将成为资源整合的资本平台。 创新时代红利,弯道超车也有可能。对于真正具有创新性的药品,药监部门给予优先评审,有条件提前上市等支持政策,打通临床和药政审批的瓶颈,新药研发的效率显著提升。虽然公司目前在研的品种进展最快的仍在1期临床阶段,但此次合作开发的ZSP1273却是一个有可能弯道超车的品种,ZSP1273为RNA聚合酶抑制剂,用于预防和治疗甲型流感及人禽流感,由于目前流感病人众多,而且治疗观察的周期短,大约3周时间,考虑到目前仅有磷酸奥司他韦一个有效药物,耐药性等问题出现,临床治疗亟需新靶点新药物,若二期效果显著,有望申请提前上市。我们预计研发周期可能2~3年完成,最快2019年有望出结果。 与国内最强呼吸研究机构合作,临床快马加鞭。公司合作方为呼吸系统疾病研究最顶尖的科研机构,项目负责人钟南山院士为ZSP1273项目II/III期临床试验的总项目负责人(PI),以呼吸所的地位以及钟院士的号召影响力,而且ZSP1273为国内首个自主研发并申请临床的抗流感药物,其临床研究的学术价值大,我们预计临床推进将非常迅速。 盈利预测和投资评级:看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为18.00、16.00、14.69倍。公司目前市值和估值水平仅仅反映了原有现代中药业务,创新药研发布局的价值尚未显现,伴随公司整合的资源陆续兑现,抗流感新药项目进展的突破,估值将有较大的弹性,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动、外延式并购整合风险、项目研发进展不达预期、销售不达预期。
迪瑞医疗 医药生物 2018-08-22 17.66 -- -- 17.78 0.68%
19.97 13.08%
详细
事件: 公司发布2018年中报:营业收入4.38亿元,同比增长10.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长11.40%,扣非后净利增长23.75%;实现经营活动产生的现金流量净额1.31亿元,同比增长0.70%。 投资要点: Q2业绩增长稳定,符合预期。由于2017年Q2,公司转让参股公司武汉兰丁的10%股权,因此2018年上半年净利增速仅11.4%,扣非增速23.75%,继续保持稳定增长趋势,符合预期。从单季度看,Q2扣非净利增速22.66%,和Q1相比,保持平稳,而季度间收入增速变化较大,主要是仪器销售季度结算影响。从利润构成来看,母公司依然是业绩增长主力,上半年实现扣非净利润7570.61万元,增速25.63%,占公司业绩构成的79%。控股子公司扣非后净利润5265.28万元,考虑摊销后净利润4379.45万元,较上年同期增长9.73%,其中纳入合并范围的归属于上市公司股东的净利润2233.52万元,利润占比约23%。由于2015-2017年为宁波瑞源的业绩承诺期,而且3年的净利符合增速超过30%,进入2018年宁波瑞源进入研发巩固期,因此净利增速有所放缓。 封闭模式继续带动自产试剂快速增长。公司以仪器研发见长,从2015年起,公司执行“封闭仪器+试剂”销售策略,通过封闭的生化分析仪给予经销商一定折扣,带动高毛利的试剂销售。2018年公司继续加强仪器与试剂闭环销售模式,同时叠加销售层级的改革,上半年试剂收入2.93亿元,同比增长17.03%,其中,母公司试剂收入1.91万元,同比增长24.62%,生化及尿有形试剂产品收入保持较好增长。 仪器研发奠定基础,期待下半年业绩贡献增量。公司是国内以仪器研发见长的体外诊断公司,2018年3月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面,公司在尿液检测已有较好的品牌基础,FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速。GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势,目前处于医院装备阶段,下半年有望生产配套试剂收入。CM-180全自动化学发光免疫分析仪,采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术,目前处于和进口品牌做临床对照阶段,为市场推广做准备。目前已获批配套试剂约38项,预计下半年试剂还将陆续增加。 盈利预测和投资评级:公司“封闭仪器+试剂”成效初显,高毛利试剂收入占比逐渐增加,2018年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,并逐渐放量,公司有望进入快速成长阶段。预计2018-2020年EPS分别为0.80元、1.06元和1.43元,业绩复合增速超过30%,对应PE分别为22.05、16.65和12.33倍,维持买入评级。 风险提示:产品价格下降风险、研发进展不达预期、销售推广不达预期。
我武生物 医药生物 2018-08-17 39.78 -- -- 45.40 14.13%
45.40 14.13%
详细
公司今年上半年收入增长加快,学术推广效益显现,医生认可度不断提高。公司2018年上半年营业收入同比增速32.44%,增速同比提高8.67pp。公司核心产品粉尘螨滴剂收入增长主要来自学术推广带来的医生认可度的不断提高,已覆盖医院的销售额不断增长。分地区来看,华南地区收入贡献最大,今年上半年收入占比~40%;华东地区(浙江等)和其他地区(四川、云南等地)收入增速提高明显,贡献较多的收入增量。分季度来看,公司收入同比增速已经连续5个季度保持20%以上,2018年Q1和Q2增速均在30%以上,可以看出公司产品呈现放量加速的态势。 公司的舌下脱敏产品为国内独家产品,价格保持能力强,对药品招标采购等政策风险的防御能力强。国内目前上市的脱敏治疗产品主要有三种,公司的舌下脱敏产品粉尘螨滴剂(畅迪)和另外两种由外企生产的注射剂型脱敏产品安脱达与阿罗格。公司产品粉尘螨滴剂在国内脱敏治疗药品市场占据80%以上的市场份额,而且,公司是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司。与皮下注射给药相比,舌下含服脱敏疗法安全性更高,也是国际脱敏治疗的发展趋势。因此,在国内脱敏治疗市场,公司目前没有直接竞争对手,而且,由于标准化过敏原生产壁垒较高,潜在竞争对手(正在申报临床的企业)也极少,竞争优势明显。在公立医院招标采购,众多仿制处方药面临价格下行趋势的大环境下,公司的独家竞争优势非常有利于公司产品价格的维持。从历史公司产品招标价格的情况,我们也可以看到,从2008年到2017年这9年的时间内,公司产品价格的下降幅度仅有5%。对于公司2015年放弃招标的省份浙江,公司甚至还能提价,且提价后销量增长并未受到影响。 从盈利能力来看,公司销售费用率和管理费用率呈现下降趋势,盈利能力不断增强。 2018年上半年公司销售费用率31.73%,比上年同期下降2.32pp;管理费用率9.12%,比上年同期下降0.48pp;财务费用率-1.40%,基本稳定。拉长时间段来看,近五年来,公司销售费用率和管理费用率呈现下降趋势。考虑到学术推广初期所需费用较多,之后会逐渐减少,我们预计公司未来销售费用率会继续呈现下降趋势;考虑到公司经营管理效率不断提高,我们预计公司未来管理费用率亦会略有下降。2018年上半年公司毛利率93.9%,比上年同期下降3.06pp。主要由于公司一季度投料较少,生产过程中中间产品占比较高,导致厂房折旧摊销等都摊在有限的产成品上。公司已经在调整该问题,预计下半年毛利率会有所提高。在研产品众多,未来有望不断贡献新的业绩增量。在脱敏治疗产品方面,公司目前有2个产品处于临床期,其中黄花嵩粉滴剂已经进入III期临床,1-2年内有望上市。尘螨合剂处于临床II期。在过敏物质诊断产品方面,公司目前有屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已经进入现场核查阶段,有望短期内上市,同时公司还有黄花蒿花粉点刺液等9项点刺相关产品获得临床试验批件。未来更多种点刺试剂盒的上市,一方面丰富了公司的产品线,另一方面,点刺试剂盒销售的增长有望提高过敏原疾病的诊出率,进而带动公司脱敏治疗产品的增长。我们预计黄花蒿粉滴剂将成为公司下一个重磅品种。我国南方地区与北方地区过敏患者的主要过敏原不同,公司目前销售的粉尘螨滴剂是南方地区的主要过敏原种类,而黄花蒿是北方地区的主要过敏原种类,公司目前销售收入中来自华北的占比很少。我们认为未来黄花蒿粉滴剂上市后,有望在华北去于复制粉尘螨滴剂在我国华南地区的成功销售经验,成为公司的下一个重磅品种。 公司布局呼吸系统药物领域和干细胞治疗领域,为长期业绩增长奠定基础。2017年公司通过收购上海凯屹涉足呼吸系统用药领域。呼吸科是公司目前脱敏治疗产品的主要应用科室之一,公司布局呼吸系统用药,可与现有业务产生协同。2018年上半年公司设立上海我武干细胞科技有限公司,预计公司未来将为以该公司为平台,陆续再建立其它子公司,探索医学治疗的前沿领域。 盈利预测和投资评级:公司是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司,生产壁垒高,竞争对手少,优势明显。随着学术推广的不断深入,医生和患者的认可度不断提高,产品收入增速加快。我们预计2018-2010年公司EPS分别为0.84、1.19、1.82元,对应PE分别为47.88、33.71、22.13倍。公司在脱敏治疗市场具备独家优势,抵御药品集中招标价格下行风险的能力强,在研产品有望不断贡献业绩增量,业绩有望长期保持高速增长态势,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:产品研发进展不达预期、销售不达预期、学术推广不达预期、产品价格下降风险。
乐普医疗 医药生物 2018-08-16 34.66 -- -- 35.36 2.02%
35.36 2.02%
详细
内生增长强劲,高增长延续。2018年上半年公司扣非净利为6.7亿元,增速为36.67%,公司前期已发布业绩预告和业绩快报,中报符合公布业绩的区间,扣非业绩保持了快速增长趋势,也符合预期。考虑扣非业绩中包含了新东港45%股权收购的业绩增量,扣除并购影响,业绩增速预计31%,和Q1增速一致。虽然业绩基数逐年提高,但公司的产品市场潜力(3个超百亿+3个30~50亿潜力药品+器械平台)和优异的销售整合能力,一直支撑公司内生的快速增长。 药品器械并驾齐驱,双引擎保障。上半年公司器械和药品利润比例已经较为接近,其中器械板块实现净利润4.42亿元,同比增长20.55%,药品板块实现净利润4.35亿元,同比增长70.71%。药品板块增长快得益于硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙片随着中标省份增加和基层渠道拓展带来的增量,上半年增速分别为70.50%和146.89%。 (1)器械业务:稳定发展速度。营业收入13.96亿元,同比增长15.56%,实现净利润4.42亿元,同比增长20.55%。其中: ①自产心血管耗材(支架系统、起搏器、封堵器等)收入7.12亿,同比增长20.76%,其中新一代的无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)占支架收入的45%。封堵器系列收入6053万元,同比增长22.88%。双腔起搏器系列中标省份增至23个,并已纳入京津冀区域联盟采购目录。 ②基层医院介入诊疗及心血管科室合作业务收入2.71亿元,同比增长1.81%,整体业务保持稳定发展的态势。 ③体外诊断产品(POCT+血栓弹力图)。受益心血管类临床检测需求增加,营业收入1.51亿元,同口径情况下同比增长23.45%。 ④外科产品(吻合器):产品升级和管理调整,进入增长恢复阶段,收入1.30亿元,同比增长41.75%,实现净利润0.42亿元,同比增长22.14%。 (2)药品业务:品种潜力+独特销售模式--增长最快。 营业收入14.18亿元,同比增长70.63%,实现净利润4.36亿元,同比增长70.71%。其中,药品制剂业务实现营业收入11.95亿元,同比增长94.22%,实现净利润4.05亿元,同比增长79.60%。 ①硫酸氢氯吡格雷:上半年完成在贵州省的招标工作,中标省份已增至29个,主要依靠基层和OTC渠道增量拓展,上半年收入5.66亿元,同比增长70.50%。2018年6月8日,该药品75mg和25mg规格申报了药品一致性评价评审并获得受理,预计2018年年底获批,国家医保局已开展药品集中采购的研讨,若按照最低中标,量价结合的规则,对公司最为有利。 ②阿托伐他汀钙:完成在贵州省的招标工作,中标省份已增至24个;上半年阿托伐他汀钙制剂营业收入36,206.02万元,同比增长146.89%。2018年7月17日,该药品20mg和10mg规格均通过了国家仿制药质量和疗效一致性评价。公司兼具有原料药+制剂一体化产业链优势,后续招标采购工作,阿托伐他汀钙将继续放量增长。 ③其他品种:氯沙坦钾氢氯噻嗪已先后完成在河南、山东、浙江、河北、广东等21个省份的招标工作,实现营业收入2,457.95万元,同比增长308.52%;左西孟旦已先后完成在贵州、山东、北京、福建、四川、河南等23个省份的招标工作,销售业绩良好。 在研产品提供中长期成长支撑,完全可降解支架提高业绩弹性。公司在药品和器械板块均已形成完整的战略储备梯队。 (1)药品方面,降糖产品预计最早落地,三代胰岛素药品甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已完成全部临床入组,现临床随访工作进展顺利,报告期内已完成临床入窗随访40%;三代门冬胰岛素和二代胰岛素重组人胰岛素及精蛋白锌重组人胰岛素混合注射液30R的临床申请获得CFDA受理。除上述药品外,公司降糖药艾塞那肽(GLP-1)已进入申报注册阶段,预计2018年可获批报产。参股获得阿格列汀(DDP4)、卡格列净(SGLT-2)、依折麦布等品种。 (2)器械方面,全降解聚合物基体药物(雷帕霉素)洗脱支架系统(NeoVas)现处于注册审评中,有望在2018年内获得生产注册;左心耳封堵器及输送装置项目已完成临床植入及一年临床随访工作,目前正在进行随访数据的整理工作,预计在2018年四季度申请注册;心电图自动分析和诊断系统AI-ECGPlatform的医疗器械注册已获得FDA受理,现处于注册审查中,有望在2018年内取得FDA注册;药物洗脱球囊已完成全部临床入组,正在进行临床随访工作;可降解封堵器尚处于临床试验阶段。 按照审批程序及目前进度,我们预计NeoVas有望在9月份获批,也是公司目前在研品种中,对公司业绩弹性最大的品种,长期销量有望突破15万条,利润增量超过15亿元,若2018年能获批,2019年器械板块业绩增速将提升。 前瞻储备肿瘤免疫领域。以参股公司乐普生物为平台载体,抗体和重组蛋白CMO服务为盈利来源,收购整合肿瘤免疫治疗领域的潜力品种:①PD-1已完成临床一期,临床结果优异,进入临床二期;②PD-L1临床申请已获受理,即将进入临床一期;③滨会生物的重组人GM-CSF溶瘤Ⅱ型单纯疱疹病毒(OH2)注射液(Vero细胞)已取得国家药物临床试验批件;③参股君实生物,其PD-1获得CFDA新药申请受理,其临床数据优异,有望在国内首家生产注册。 激励加码,坚定信心。公司发布第一期员工持股计划,计划资金总额不超过6亿元,其中员工自愿自筹资金不超过3亿元。在此之前,公司高管已连续多次增持公司股权,此次设立员工持股计划更进一步彰显对未来的信心。 盈利预测和投资评级:即将迎来在研新品收获期,平台支撑千亿市值潜力,维持买入评级。公司内生增长强劲,过去3年历史复合增速超30%,随着新品种落地进入收获期,增长提速。预计2018-2020年盈利预测EPS为0.70、1.00、1.33元(基于谨慎性原则,暂不考虑完全可降解支架等在研品种,以及可转债转股后对EPS摊薄的影响)。公司构建心血管健康+抗肿瘤”全生态平台,精选大市场大品种,中长期具备成为千亿市值潜力,维持买入评级。 风险提示:产品推广不及预期、新品研发不及预期、产品降价幅度超过预期。
正海生物 机械行业 2018-08-13 60.00 -- -- 59.85 -0.25%
59.85 -0.25%
详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,公司实现营业收入1.05亿元,比上年同期增长25.10%;归属于上市公司股东的净利润3998万元,比上年同期增长91.39%。 投资要点: Q2保持高增长趋势,业绩符合预期。2018年上半年归母净利为3998万元,同比增速91.39%,扣非后净利为3932万元,对比1季度预告的业绩区间,处于上限,EPS0.50元,符合预期。从单季度看,Q2归母扣非增速为31.34%,对比Q1增速(178.28%)有所放缓,主要是2018年Q1的同比基数较低,同时销售和管理费用支出季度间波动所致。从核心产品销量变化看,各类产品合计销量同比增长54%,增速依然较快。我们认为支撑公司业绩高增长的核心动力来自于行业红利+销售模式调整带来的销量提升,预计下半年销量增长趋势延续,公司也同时预告3季度利润增速区间为50~70%。 销售模式调整,加速分享行业红利。公司口腔修复膜主要下游为种植牙市场,增长空间潜力大,市场增速超30%。公司加大经销销售以加速抢占市场,2018年上半年,公司经销模式实现收入7541万元,同比增长49.15%,占收入比为72%,对比2017年同期,占比提升11.56个百分点。部分直销客户转为经销,收入下滑11.17%。从分产品看,公司口腔修复膜预计销量增速50%+,骨材料增速150%+,生物膜增速~20%,均显著超越行业平均水平,营销改革扩大经销模式后,公司抢占市场速度显著提升。截至目前公司经销商已近350家,对比同期增加约50家,预计下半年经销销售比例还将提升。 品种规格众多,力争利润率稳定。受经销模式占比提升影响,公司收入增速较为平稳,上半年口腔修复膜收入增速仅为22.50%,毛利率为93.18%,同比下降-0.37个pp。毛利率下滑有经销模式占比提升影响。公司也加大对经销商的销售折让支持力度,上半年经销模式毛利率略下滑1.32个百分点。从产品招标价格来看,目前高值耗材招标仍在推进中,公司产品规格众多,可区分质量层次,预计降价影响可通过规格调整逐步消化。 研发项目进展顺利,品种市场潜力较大。上半年,公司各研发项目持续推进:活性生物骨完成临床试验总结,正在准备注册申请材料;引导组织再生膜临床试验入组有效推进;止血材料、新一代生物膜等项目进入新的研发阶段;子宫内膜产品正常推进临床预试验。2018年4月,公司与东华大学签订技术开发合同,拟在齿科修复材料方面进行研发合作,并联合建立“正海-东华杂化材料研发中心”。公司目前在研产品基本属于创新满足临床需求或者进口替代类别,上市有望获得巨大的市场潜力。 盈利预测和投资评级:公司是口腔服务产业链的重要细分国产龙头,确定性分享行业高增长红利,维持买入评级。公司的口腔修复产品是国产独家,受益于行业增长及进口替代趋势有较大的成长潜力;活性生物骨、子宫修复膜等在研项目进展顺利,有望成为公司公司中长期发展的重要助力。不考虑在研产品上市后的业绩贡献,预计2018-2020年EPS分别为1.12元、1.61元和2.17元,对应PE分别为55、38和28X,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期、新品研发不及预期、产品降价幅度超过预期。
众生药业 医药生物 2018-08-06 10.02 -- -- 10.27 2.50%
10.27 2.50%
详细
Q2保持平稳趋势,母公司仍是增长主力。Q2归母扣非增速为8.42%,对比Q1增速(12.227%)略有放缓,但整体保持平稳,符合我们的预期。公司业绩增长是克服先强药业和益康中药业绩波动的基础上实现的,母公司仍是业绩增长主力,预计净利增速超过20%。中成药收入6.92亿元,同比增长16.86%,预计核心品种复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊增速10%以上。考虑先强药业有前三年业绩承诺期的影响,2018年属于管理过渡期,2019年有望恢复增长。对于核心品种,公司也在通过慢病管理与糖网筛查项目,继续加大与国内大型连锁药店深度合作,增加OTC渠道的增量。 布局眼科服务,高回报,大潜力。2017年公司共收购了2家眼科专科医院,2018年上半年实现眼科服务收入3905.80万元,两家医院利润率分别达到23.1%和20.4%。据公司公告,预计到2020年,民营眼科医院市场规模达到305亿元。公司布局眼科医疗服务领域,潜在可拓展市场空间大,而且有望实现自产眼科药品与代理眼科器械业务的协同。 双平台组合,创新稳步推进。公司自2015年开始,与药明康德合作开发10个一类新药,截至目前10个新药中,已有6个项目已完成临床前研究工作,其中5个获批临床,适应症领域聚集于非酒精性脂肪肝炎、器官纤维化和肿瘤,其中多个品种具备Best-in-class潜力。改良型新药方面,公司已构建聚合物胶束的纳米制剂平台,目前已开发的注射用多西他赛聚合物胶束和注射用紫杉醇聚合物胶束均已获得临床批文。 看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为18、16、15倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,眼科平台建设进展不达预期。
济川药业 机械行业 2018-08-01 47.03 -- -- 47.69 1.40%
47.69 1.40%
详细
公司2018年H1业绩高速增长,主要得益于2018年Q1流感行情和多个品种连续进入多个省份的医保目录。 分季度来看:(1)2018年Q1公司收入同比增速51.5%,归母净利润同比增速60.6%,主要驱动因素为2018年初发生的流感疫情;(2)2018年Q2收入同比增速19.3%,归母净利润同比增速29.1%,与Q1相比,Q2业绩增速放缓,但仍高于2017年Q2收入与归母净利润的同比增速,我们认为这主要得益于公司核心产品进入医保目录省份的数量持续增加。2018年上半年,蒲地蓝消炎口服液新进入的河南、吉林、山东、安徽省新版医保目录开始执行;蛋白琥珀酸铁新进入安徽省新版医保目录开始执行;川芎清脑颗粒新进入安徽、辽宁省新版医保目录开始执行;健胃消食口服液新进入安徽省新版医保目录开始执行。 从品种的角度看:(1)我们估计蒲地蓝消炎口服液2018年上半年销售额预计同比增长30-40%,除前述流感疫情和医保目录等驱动因素外,公司不断加深学术推广力度,提高产品认可度亦对产品销售发挥了积极作用。2018年上半年蒲地蓝消炎口服液连续进入《江苏省流行性感冒中医诊疗方案(2018版)》、《广东省中医药防治手足口病专家共识》、《中医药单用/联合抗生素治疗感染性疾病的临床实践指南》等指南文件,且公司通过临床试验证实蒲地蓝消炎口服液的临床疗效优于蓝岑口服液、清开灵颗粒等;(2)我们估计小儿豉翘清热颗粒2018年上半年销售额同比增速为35~45%,高增长的主要驱动因素为OTC渠道的高速增长和医院儿科专用药的快速增长;(3)东科制药独家品种协同效应明显,东科制药自2015年纳入公司后,借助公司渠道优势,销售收入和净利润均实现接近翻倍式增长,2018年上半年东科制药净利润同比增长1.2倍。 从费用端来看:公司不断提高经营管理效率,销售费用率和管理费用率均有所下降,2018年H1销售费用率51.1%,同比减少2.3pp;2018年H1管理费用率5.7%,同比减少1.3pp。2018年H1财务费用率0.2%,同比增加0.4pp,主要系公司可转债利息增加所致。 展望2018年全年,我们预计公司将持续受益于新进入医保目录省份的放量、学术营销的进一步深入和OTC渠道推广加速。2018年下半年,蛋白琥珀酸铁、川芎清脑颗粒和黄龙咳喘胶囊新进入的湖南省新版医保目录将于9月开始执行,健胃消食口服液新进入的江苏省医保目录已于7月份开始执行。我们预计2018年下半年,公司核心产品新进入的医保目录省份会继续增加。 盈利预测和投资评级:公司是清热解毒类中成药行业领军企业,销售能力突出,主打产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等内生增长强劲,二线产品蛋白琥珀酸铁、三拗片等持续发力,东科制药正不断利用公司的销售平台优势,实现翻倍式增长,预计公司2018-2020年盈利预测EPS为2.08、2.74、3.48元,对应PE分别为23.88、18.11、14.27倍。同时,公司不断通过外延并购提高研发实力,未来将会在泰兴、南京、上海三地形成三家研发平台,为未来不断开发出优质的产品线奠定基础,公司未来有望迎来估值提升。首次覆盖,给予买入评级。
健康元 医药生物 2018-07-31 10.66 -- -- 11.69 -0.76%
10.58 -0.75%
详细
近期我们对健康元进行了实地调研。 投资要点: 我国COPD和哮喘吸入制剂市场是增量市场,潜在增长空间大。一方面COPD和哮喘患者数量大而且不断上升;另一方面我国COPD和哮喘患者治疗的比例仍有较大提高空间。从用药结构的角度看,欧美等发达国家COPD和哮喘用药市场以院外治疗的气/粉雾剂为主,而我国仍以院内治疗使用的雾化液/混悬液为主,气/粉雾剂仍有较大的未被开拓的市场空间。根据PDB样本医院的数据,2017年我国COPD和哮喘吸入制剂市场规模为21亿元,同比增长12%;COPD和哮喘市场吸入制剂占比从2012年的53.6%上升到2017年的57.0%。 呼吸吸入制剂生产和研发壁垒高,护城河明显。吸入制剂研发、审批和生产壁垒较高,这是导致我国市场长期为外企占据的原因;但对于能够攻克这些壁垒的国内药企,这些壁垒将成为良好的护城河。研发壁垒主要体现在对吸入制剂的粒径大小有严格的要求,均一性和稳定性较难确保,以及给药装置的研发上。审批壁垒主要体现在吸入制剂进行BE试验流程较为复杂,产生的花费亦较高,而且需要药械结合联合申报。生产壁垒主要体现在生产设备的投入较高。 公司是国内为数不多的呼吸吸入制剂全面布局且进度较快的药企,预计2年内会有2-3个产品获批上市。公司目前已经进入到申报上市或临床阶段的品种有9项。布地奈德吸入气雾剂、异丙托溴铵气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液这三个品种是短期内有望获批的品种,其中公司在研的布地奈德吸入气雾剂和异丙托溴铵气雾剂采用新型物质替代氟利昂作为抛射剂,获得CDE的绿色通道,目前这两个药物已经申报生产,预计今年下半年或明年年初获批上市;左旋沙丁胺醇吸入溶液有望获批免临床直接上市。在公司已经开始进行注册申请的9个品种中,布地奈德和沙美特罗氟替卡松最有可能成为重磅品种。 公司原有西药制剂、原料药、保健品及OTC业务稳定增长。西药制剂和保健品及OTC业务预计维持稳定的低增长状态。公司美罗培南制剂在样本医院销售终端市占率约27%,仅次于日本住友,预计该 品种未来能保持略高于我国美罗培南行业增速的增长。保健品及OTC业务预计未来保持稳定增长。原料药7-ACA受益于2017年下半年环保限产带来的价格上行趋势,预计2018年净利润持续增长,有望达到1.4亿元。 公司除去丽珠集团和丽珠单抗业务后,自身业务价值被严重低估。公司最新市值185亿元,丽珠集团市值339亿元,公司对丽珠集团的持股比例为44.8%,因此目前市场对公司自身业务的估值仅有33亿元。而公司自身业务(除去丽珠集团及丽珠单抗后)2017年净利润为3.6亿元,这说明目前市场对公司自身业务的估值(PE)仅有9.2倍。根据我们的估算,我们认为为公司目前的合理市值在260亿元左右。公司现有业务稳定增长,而且在呼吸吸入制剂领域储备丰富,预计将来会有较好的成长性,因此,我们认为目前市场对公司自身业务板块存在严重低估的情况。 盈利预测和投资评级:公司是国内潜在呼吸吸入制剂龙头企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,左旋沙丁胺醇吸入溶液有望获批免临床直接上市,另有重磅品种布地奈德混悬液和舒利迭仿制药已经进入临床,公司现有西药制剂板块稳定增长,原料药板块受益于2017年下半年提价利润贡献增加。预计2018-2020年EPS分别为0.51元、0.59元和0.71 元,对应PE分别为23.24、20.08和16.83倍。公司未来随着新产品上市,将逐渐打开成长空间,给予买入评级。 风险提示:临床或BE试验结果不如预期;市场开拓不如预期;产品价格下降;研发失败风险;监管标准变化风险
乐普医疗 医药生物 2018-07-26 36.18 -- -- 37.34 3.21%
37.34 3.21%
详细
事件: 控股子公司新东港药业药品阿托伐他汀钙片10mg/20mg均通过仿制药一致性评价。 投资要点: 市场规模超百亿的重磅品种,成长空间较大。阿托伐他汀是降血脂药物中的重要品种之一,约占降血脂药物市场规模的50%。据PDB样本医院统计,2017年阿托伐他汀的市场规模22亿元,有6家企业竞争,按销售金额计算,辉瑞原研市场份额73%,公司市场份额为1.42%,销售数量份额为3.51%。考虑到公司的阿托伐他汀销售终端以药店及基层为主,等级医院覆盖率较小,我们估计整体市场份额虽会高于PDB数据,但医院市场份额仍有较大提升空间。 第二家通过一致性评价,有望从相关政策中获益。继5月北京嘉林药业的阿托伐他汀钙片通过一致性评价后,公司的阿托伐他汀钙片作为第二家通过仿制药一致性评价。截止2018年7月17日,CDE尚无已受理的其他厂家生产的阿托伐他汀口服制剂。目前已有13个省市陆续出台政策鼓励医疗机构优先使用通过一致性评价的药品,直接挂网成为各省市的主流采购方式,江苏、陕西、湖北、青海4省提出通过(或视同通过)一致性评价的仿制药享受原研药同等待遇,公司有望从中获益。 同品规中价格最低,原料药管理及成本管控具有较大优势。公司制剂上市较晚,营销收入主要由10mg剂型实现,但公司产品价格在同品规中属最低,终端价仅为原研的50%、国内同剂型仿制药的85%,一致性评价通过后有望较快提升市场份额。此外,子公司新东港药业供应世界近50%的他汀原料药,使得公司在原料药管理以及成本管控方面具有较大的优势。 加速抢占市场,继续高增长。2017年公司阿托伐他汀钙片收入3.64亿元,同比增长117.64%,2014-2017年保持高速增长,3年复合增速95%。若2020年市场规模约180亿,市场份额为23%。我们假设阿托伐他汀钙片的终端价为出厂价的3-4倍,净利率为40%,2020年约贡献5.4亿净利润,2017-2020年3年净利润年复合增速52%。 给予买入评级。公司内生增长强劲,过去3年历史复合增速超30%。基于谨慎性原则,暂不考虑完全可降解支架等在研品种,公司对Viralytics股权出售增加约1.5亿元投资收益,以及可转债转股后对EPS摊薄的影响,预计2018-2020年盈利预测EPS为0.70、1.00、1.33元。公司构建心血管健康+抗肿瘤”全生态平台,精选大市场大品种,从2018年起公司将陆续迎来在研新品的收获期,增长更具弹性,平台竞争力也有望得到有力的印证,估值有望提升。 风险提示:产品注册进度不达预期;高值耗材招标降价幅度超预期;业务规模扩张导致费用增加过快;公司相关产品销售不达预期;外延并购整合的风险;收购进展不达预期;可转债进展不达预期。
首页 上页 下页 末页 3/42 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名