黄金蓝海，基因疗法即将破局重组质粒肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）为公司子公司光谷人福（人福医药持股81.3%）自主研发的一类生物药，预计有望于2024年上半年NDA。pUDK-HGF为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。进展早期的CLI患者行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡。CLI的5年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。据统计，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超5000万人，保守估计CLI患者超500万人。我们认为该治疗方法的诞生有望颠覆该领域的传统治疗手段，具备革命性意义。 麻药龙头，“多新品”+“多科室推广”打开长期成长空间宜昌人福早期以芬太尼起家，不断推陈出新，陆续推出了瑞芬太尼和舒芬太尼两大衍生重磅品种，支持了公司中期发展做强。2020年，公司推出阿芬太尼，与现有芬太尼产品线形成强力互补，进而形成国内最为完整的芬太尼系列产品线，增强了公司发展的中坚力量。同时，公司以芬太尼为基，与舒芬太尼和瑞芬太尼同期开发出氢吗啡酮、纳布啡、磷丙泊酚二钠、瑞马唑仑等重磅品种，补充现有麻药管线，极大增强了市场推广能力，确立了其在麻药市场的龙头地位。同时，宜昌人福拥有强大的销售网络，公司销售人员超6000人，保证了高效研发转化下产品的快速推出和市场推广。战略上，公司顺应行业发展趋势，在保证现有麻醉科室业务增长的基础上，展开多科室推广战略，包括ICU、癌痛镇痛、妇产等，收效明显，进一步打开发展的天花板。行业角度，公司所处麻精药品行业，因其特殊性在上游原料、中游制剂、下游销售均受到非常严格的管制，是医药行业中的高壁垒行业，其核心品种未受集采等政策干扰。我们认为随着公司更多新品获批及多科室推广不断取得进展，公司业绩有望稳中有升。 归核化战略成效显著，聚焦主业2017年开始公司积极进行战略调整，通过实施“归核化战略”聚焦医药核心业务，逐步清理非核心业务和资产，择机退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，并不断优化公司的业务结构与资产结构。随着公司归核化战略的持续推进，公司的资本结构和费用支出有望得到进一步的优化，为公司制药板块主业长远发展奠定基础。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为243、273、302亿元，EPS分别为1.40、1.63、1.86元，当前股价对应PE分别为17.2、14.8、12.9倍。公司为国内麻药龙头，地位稳固，看好公司新品放量及归核化战略推进，维持“买入”投资评级。 风险提示新品上市不及预期、推广不及预期、产品降价、产品销售不及预期、归核化进展不及预期。

智飞生物股份发布 2023年中报：2023年上半年实现营收244.45亿元，同比增长 33.19%；实现归母净利润 42.60亿元，同比增长 14.24%；扣非归母净利润 42.11亿元，同比增长 13.53%。 2023年 二 季 度 单 季 实 现 营 收 132.73亿 元 ， 同 比 增 长39.53%；实现归母净利润 22.28亿元，同比增长 23.34%；扣非归母净利润 21.80亿元，同比增长 20.23%。 投资要点 代理产品持续放量，助力公司 2023H1营收高速增长，九价 HPV 疫苗扩龄后需求进一步释放2023H1公司实现营收 244.45亿元，同比增长 33.19%，主要系公司代理产品持续放量所致。2023H1公司代理产品实现营收 235.83亿元，占营收比例达 96.5%，同比增长 41.35%。 2023H1公司归母净利润为 42.60亿元，同比增长 14.24%，增速低于营收增速，主要是销售结构变化所致。2023H1公司代理的默沙东九价 HPV 疫苗批签发量达 1468万支，同比增长57.85%；四价 HPV 疫苗批签发量达 627万支，同比增长28.5%；五价轮状疫苗批签发量达 660万支，同比增长35.62%。默沙东九价 HPV 疫苗于 2022年 8月 30日扩龄至 9-45岁后，陆续在西安、济南等多个省市开展扩龄人群接种，2023年需求得到进一步释放。公司与默沙东成功续约后，我们认为未来两年九价 HPV 疫苗仍将保持高速放量节奏，助力公司营收不断增长。 自主研发多矩阵布局，23价肺炎疫苗获批上市，四价流感病毒裂解疫苗等待获批公司注重自主研发，持续加大研发投入力度，2023H1研发费用为 5.83亿元，约占自主产品收入的 67.84%，较上年同期增长 12.55%；研发人员数量提升至 818人，较上年同期增长26.43%。公司布局了结核产品、流脑疫苗、肺炎疫苗、肠道病毒疫苗等八大矩阵共计 30项(不含新冠系列项目)。其中， 23价肺炎球菌多糖疫苗于 2023年 9月 1日获批上市，为公司自研产品再添力量；四价流感病毒裂解疫苗处于申报上市审评阶段；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等 5项处于Ⅲ期临床试验；肠道病毒 71型灭活疫苗等 4项处于Ⅱ期临床试验阶段。公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。 盈利预测推荐逻辑： （1）公司为疫苗龙头企业，代理产品表现亮眼，九价 HPV 疫苗需求旺盛、持续放量，驱动公司业绩不断增长； （2）自主研发方面，随着公司 23价肺炎疫苗等新产品陆续获批，凭借公司强劲的销售实力，将驱动第二增长曲线贡献业绩增量； （3）公司布局全面宽广，产品储备丰富且层次分明，为公司长期持续发展提供充足的动力。 我们预测公司 2023-2025年收入分别为 485.91、573.95、656.06亿元，归母净利润分别为 93.73亿元、113.25亿元、130.65亿元，EPS 分别为 3.91、4.72、5.44元，当前股价对应 PE 分别为 11.3、9.4、8.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。

订单节奏变化，家用呼吸机组件收入波动家用呼吸机组件业务板块是公司的支柱业务，2023 年上半年实现收入 5.088 亿元，占总收入的 67.47%，受下游客户库存订单变化的影响，上半年收入同比下滑 0.71%。考虑下游客户为全球家用呼吸机的龙头企业，而且全球市场增长基本稳定，我们认为库存影响时间在 1~2 季度之间，预计后续家用呼吸机组件业务将恢复平稳增长。 人工植入耳蜗组件高增长，整体毛利率提升人工植入耳蜗组件业务板块 2023 年上半年收入 5766.99 万元，同比增长 48.26%，公司与下游客户已建立起长期深度合作关系，新冠疫情影响减弱，人工耳蜗植入市场增长恢复，也带动公司收入提速。2023 年上半年人工植入耳蜗组件的毛利率为 66.16%，较 2022 年同期提升 3.73 个百分点。公司惠州生产基地的投产，生产集中后规模效应提高，相关费用减少，而且新增折旧和之前租赁费用基本相抵，因此带动整体毛利率提升。 发展新客户，拓展新项目扣除家用呼吸机和人工植入耳蜗组件两大核心业务，公司其他业务 2023 年 H1 同比增长 53.02%，主要是公司持续拓展全球医疗器械优质新客户，为迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等多家全球医疗器械 100 强企业提供包括监护、给药、介入、助听等细分领域产品和组件的开发及生产服务；同时，公司还在呼气检测、心血管、器械消毒、骨科手术定位、眼科器械等细分领域与全球多家创新型高科技企业开展产品开发和生产制造方面的合作。考虑到新客户可能需要 12-24 个月时间进行工艺开发和验证，我们预计明年后年新客户订单将陆续转化，其中给药系统和血糖管理领域有望最先获得突破。 盈利预测 公司是医疗器械合约制造商，是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环，目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户稳固合作关系，并获持续分享市场的稳定增长，与此同时，公司持续拓展新客户、开发新项目，拓宽市场空间。我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 15.80、20.18、25.27 亿元，归母净利润分别为 5.01、6.27、7.94 亿元，EPS 分别为 1.23、1.54、1.95 元，当前股价对应 PE 分别为 26.8、21.4、16.9 倍，我们看好美好医疗在全球医疗创新产业链中的制造实力，持续拓展新客户，获得新订单，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示海外家用呼吸机市场竞争格局变化风险，新客户合作订单的不确定性，海外市场汇率波动等风险。

事件采纳股份发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收1.77亿元，同比下降35.4%；归母净利润5131万元，同比下降48.5%；扣非归母净利润3779万元，同比下降58.4%。 投资要点业绩环比改善，海外去库存拐点已至2023年上半年，公司实现营业收入1.77亿元，其中Q1实现收入0.67亿元，Q2实现收入1.1亿元。受2022年高基数影响，公司上半年收入同比下滑。但按季度看，公司二季度呈现明显的改善趋势，收入环比增长65%；归母净利润3543万元，环比增长123%。我们认为海外去库存周期影响已经逐步出清，公司业绩有望快速恢复。截至本次报告期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为1.5亿元，同比增加39%。 扩产能稳步推进，获单能力有望实现突破凭借扎实的产品质量和及时响应的服务能力，公司与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，并不断开拓新客户。 为满足更多潜在的新增订单需求，公司于2022年募资约11亿元，其中，华士澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3亿元，该产能落地有望支持公司新增9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产能。随着新产能逐步释放，公司获单能力有望进一步增强，助力业绩快速增长。 新产品布局积极推进，打开长期成长空间2023年上半年，医疗器械、动物器械和实验室耗材三个板块分别实现营收约1.1亿元、0.5亿元和0.1亿元。其中，医用产品占比达64%，占比最大，同时也是公司未来着重发力的板块，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值产品，高毛利产品占比有望不断扩大。规模效应叠加产品结构优化有望进一步增强公司盈利能力。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为4.91、6.51、8.71亿元，EPS分别为1.21、1.67、2.30元，当前股价对应PE分别为29.5、21.4、15.5倍。公司是国内注射穿刺器械龙头企业，二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础，看好新产能落地后获客能力提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产能释放不及预期风险、新品销售不及预期风险、市场竞争风险、行业政策与政府监管风险、国际形势变化风险、汇率波动风险。

华兰疫苗股份发布 2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入 1.50亿元，同比下降 85.89%；归母净利润1.08亿元，同比下降 63.71%；扣非后归母净利润 0.58亿元，同比下降 78.23%；经营活动现金流净额 3.89亿元，同比增长 823.57%。 投资要点流感疫苗批签发延后致销量和营收大幅下降，看好下半年流感疫苗销售放量2023H1，公司实现营业收入 1.50亿元，同比下降 85.89%； 归母净利润 1.08亿元，同比下降 63.71%，主要原因系 2023年北半球流感流行毒株变化等因素影响，包括公司在内的国内流感疫苗企业产品批签发较上年度均延后一月以上，对公司 2023年二季度经营业绩造成了较大影响。2023H1，公司四价流感疫苗取得 3个批签发次，相较于去年同期 64个批次，下降 95%。公司流感疫苗产能充沛，且多年来位居国内首位。根据中检院的公示数据，2023年开年到至今，公司流感疫苗共取得批签发 72个批次，批签发批次继续保持国内首位。随着秋冬季节流感疫苗在全国各地的集中接种，看好下半年公司流感疫苗销售放量，公司业绩有望得到快速恢复和增长。 新产品陆续上市贡献新增量，在研管线渐次丰富公司依托自身核心技术平台，架设多元的研发管线。其中，冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗于2023年均取得《药品注册证书》，正在开展生产及销售工作；冻干 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗预计 2023年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计 2023年开展 III 期临床试验。此外，公司正在积极开展流感病毒mRNA 疫苗等多款 mRNA 疫苗的研发。随着新产品不断上市，将持续为公司业绩贡献新增量。 盈利预测推荐逻辑： （1）国内流感疫苗接种率处于低位，2021-2022年流感流行季接种率不足 3%。随着流感预防意识增强，相关 政策的推动和支持，流感疫苗接种率将持续提升，国内流感疫苗空间广阔；此外，流感病毒属于高度变异品种，人群每年需要接种新疫苗，看好流感疫苗赛道的可持续性发展； （2）公司流感疫苗在国内的市占率持续第一，先发优势明显，且有望保持市场领先地位，保障公司营收增长； （3）随着狂犬疫苗和破伤风疫苗的获批上市，打破公司长期单一品种困扰的局面，业绩增长的驱动因素逐渐增多。 我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 26.85、34.53、43.84亿元，归母净利润为 9.42、12.28、15.85亿元，EPS分别为 1.57、2.05、2.64元，当前股价对应 PE 分别为18.6、14.3、11.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产品结构相对单一风险、疫苗批签发不及预期风险、疫苗销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发不及预期等风险。

人福医药发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收123.8亿元，同比增长17.1%；归母净利润13.2亿元，同比下降11.9%；扣非归母净利润为10.7亿元，同比增长27.3%。 投资要点核心业务加速放量，子公司经营持续向好2023年上半年，核心子公司宜昌人福实现营收40.3亿元，同比增长19.6%；实现净利润12.1亿元，同比增长18.3%。 上半年，公司加大医院端多科室市场投入，收效明显。其中，核心麻醉类产品贡献收入33.6亿元，同比增长22%（非手术科室实现收入约11亿元，同比增长57%）。公司诸多子公司定位清晰，报告期内均实现快速增长。其中，葛店人福、武汉人福、新疆维药、北京医疗分别实现净利润1.4亿元/0.8亿元/0.6亿元/0.7亿元，分别同比增长36.0%/71.3%/72.1%/23.8%。 海外产品注册稳步推进，国际市场持续开拓公司加速开拓海外市场，积极推进国际市场的产品注册。报告期内，盐酸安非他酮缓释片（SR型）（新适应症）和磷酸奥司他韦干混悬剂获得美国ANDA文号，注射用盐酸瑞芬太尼在印度获批上市。2023年上半年，公司美国仿制药业务实现销售收入约9.52亿元，同比增长约20%。非洲市场方面，公司实现销售收入约1.45亿元，同比增长约56%。海外布局初见成效。 研发投入久久为功，丰富管线赋能业绩长期增长公司立足核心优势领域，持续完善产品管线，报告期内新增授权专利80项。2023年上半年公司多个新产品获批，包括枸橼酸托法替布缓释片、加巴喷丁胶囊、注射用米卡芬净钠、地奈德乳膏、咪达唑仑注射液（增补规格）、非布司他片等；一类中药白热斯丸进入II期临床试验；一类化药RFUS-144注射液获批在美国开展临床试验；三类化药普瑞巴林缓释片获批开展临床试验。同时，三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液（新适应症）等产品均进入审评阶段。公司研发管线持续丰富，随着研发成果陆续形成商业化落地，盈利能力有望持续提升。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为246、273、302亿元，EPS分别为1.38、1.65、1.85元，当前股价对应PE分别为16.8、14.0、12.6倍。公司是国内麻药龙头企业，具备丰富研发管线储备，看好后续新品放量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争风险，市场推广不及预期，新品研发不及预期，行业政策及政府监管风险。

祥生医疗股份发布 2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入 2.964亿元，同比增长 29.81%；归母净利润1.120亿元，同比增加 47.84%； 基本每股收益 1.00元/股。 投资要点疫情影响出清，海外恢复增长2023年上半年疫情影响已基本出清，彩超产品出口顺利，出口收入增长恢复，与此同时公司也加强海外的驻地销售。机型方面，公司上半年推出 SonoMax 作为新一代的推车彩超进入海外市场，便携笔记本超声 SonoAir 也取得 FDA 市场准入许可，并销往欧洲、拉美、北美、亚洲等国家和地区。 AI 赋能新技术，推动彩超向基层渗透公司自建支持云、边缘计算节点、端（超声设备）三位一体的 AI 计算框架，形成软硬件协同进化的超声影像 AI 生态链。目前公司 Sono AI 软件在多个病种或临床领域，如乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、小器官和妇产科等方面取得了实质性的行业领先，核心技术已经广泛搭载于高端推车彩超和便携产品线。在普遍缺乏超声医生支持的基层市场，Sono AI 推动了彩超的技术可及性。 持续拓展超声新应用场景兽用超声领域，仅上半年公司推出 15场“兽”护计划超声培训课程，培训五百余位宠物医师，提高兽用的超声的技术覆盖。医美领域，公司的超声产品已经广泛进入了医院美容科室和第三方美容机构，在软组织评估、测量皮肤层厚、确定注射靶向、引导注射填充、有效避免血管阻塞、定位美容手术等多个环节为“精准医美”保驾护航。航空医疗救护领域，今年上半年公司 SonoEye 掌超已顺利进驻了上海瑞金医院的医疗救援直升机。 盈利预测便携超声和 AI 技术结合，拓展了基层市场的发展空间，同时叠加兽用和医美等新应用场景，进一步打开超声市场的发展空间，我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 5.02、6.21、7.56亿元，归母净利润分别为 1.38、1.72、2.33亿元，EPS 分别为 1.23、1.54、2.07元，当前股价对应 PE 分 别为 34.4、27.5、20.4倍。公司是国内医疗器械领域，整合AI 和超声技术的先驱，技术赋能产品拓展性市场，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示医疗反腐对国内市场销售的影响，超声市场竞争加剧风险，产品价格下降的风险，海外市场汇率波动等风险。

博济医药股份发布 2023年半年报业绩公告：公司发布 2023年半年度报告，实现营业收入 2.324亿元，同比增长32.73%；归母净利润为 0.176亿元，同比增长 18.16%，基本每股收益 0.0478元/股。 投资要点中药创新红利显现，中药订单倍增2023年以来国家药监局出台多项支持中药创新政策，加速中药创新药进入临床，2023年上半年公司新增中药类研发服务合同金额约 1.94亿元，同比增长约 400%。公司在中药临床研究持续聚集专家资源，为承接新提单提供支持，报告期内，公司与新黄埔中医药联合创新研究院共同主办了首届粤港澳大湾区中药创新发展高峰论坛，品牌影响力进一步提高。 逐步扩大人员配置，承接大订单增加在引入高端技术人才的基础上，公司承接订单能力增强，2023年上半年公司新增业务合同金额约 5.59亿元，同比增长约 49%，其中，新增临床研究服务合同额 4.47亿元，同比增长 68.26%。因为新增人员增加带来成本和费用增加，2季度公司利润环比有所下降，但公司订单承接和转化能力也在提升，上半年公司临床研究服务业务实现收入 1.738亿元，同比增长 51.37%。我们预计下半年随着订单转化加速，收入规模扩大，Q3和 Q4的毛利率和净利率有望逐步回升。 推出股权激励方案，考核未来收入增长公司于 2023年 3月推出股权激励计划，激励对象包括核心管理人员约 47名，激励考核目标为 2023-2025年营业收入，考核要求以 2022年营业收入为基数，2023-2025年营业收入增长率分别不低于 30%、70%、125%。之前公司已在 2020年和2022年推出股权激励，3年股权计划叠加可保障公司能持续激励新招募核心人才。 盈利预测公司新签订单持续增加，截止报告期末，在执行的合同尚未确认收入的金额约 18.66亿元，未来有望逐步转换为公司收入增长，我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 5.73、 7.41、9.37亿元，归母净利润为 0.48、0.81、1.22亿元，EPS 分别为 0. 13、0.22、0.33元，当前股价对应 PE 分别为64.5、38.3、25.5倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示股权激励进展不及预期，非临床研究订单减少的风险，医疗反腐可能影响临床项目的进展，人员快速增加带来成本和费用大幅增加等风险。

销售费用率显著下降单季度看，2023 年 Q2 实现营业收入 1.65 亿元，同比增长13.39%；2023 年 Q2 实现归母净利润 0.28 亿元，同比增长19.99%，疫情因素退散，Q2 销售显现明显恢复性增长。 2023 年 H1 归母净利润同比增速高于营收同比增速，主要系销售费用率有所下降，同比下降 4.91 个百分点。 渠道拓展持续发力分渠道看，2023 年 H1 线上互联网渠道营收贡献 0.94 亿元，同比增长 29.29%；2023 年 H1 线下省内和省外地区，营收分别为 2.29、0.42 亿元，营收同比下降分别为 0.31%、1.38%。线下渠道销售乏力，主要系消费能力复苏疲软所致。 截止 2023 年 8 月 16 日，公司新签约武汉、西安、嘉兴、郑州、成都等多地特约经销商，助力拓展省外销售渠道。 盈利预测我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 9.79、11.83、14.40 亿元，归母净利润为 3.11、3.78、4.69 亿元，EPS 分别为 1.54、1.87、2.32 元，当前股价对应 PE 分别为 26.3、21.7、17.5 倍，公司具备全产业链布局优势，多项学术证据证明产品临床价值，未来随多渠道拓展，省外及互联网渠道有较大增长空间，给予“买入”投资评级。 风险提示自然灾害风险、产品结构单一风险、省外销售渠道拓展不及预期等风险。

安科生物股份发布 2023年中报：2023年上半年实现营收12.87亿元，同比增长 19.11%；实现归母净利润 3.96亿元，同比增长 15.07%；扣非归母净利润 3.83亿元，同比增长19.02%。 2023年二季度单季实现营收 6.93亿元，同比增长 26.63%； 实现归母净利润 2.11亿元，同比增长 22.84%；扣非归母净利润 2.05亿元，同比增长 25.15%。 投资要点生长激素销售持续增长，子公司业务稳步拓展，助力公司业绩持续提升2023H1公司实现营收 12.87亿元，同比增长 19.11%；实现归母净利润 3.96亿元，同比增长 15.07%，主要系母公司生长激素持续发力，中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务稳步拓展，驱动公司整体经营指标持续提升。因母公司研发费用等大幅增长，并新增股权激励成本摊销，以及2022年同期公司向余良卿管理层释放部分股权，2023H1母公司净利润增速小于收入增速。公司人生长激素“安苏萌”目前在国内获批 8个适应症，患者依从性高，随着注射用人生长激素在国内市场占有率逐年提升，将驱动公司业绩持续增长。 加大研发投入以夯实研发创新能力，多条管线稳步推进，抗肿瘤药物即将获批2023年上半年，母公司研发费用 7662.77万元，同比增长86.65%。公司在报产阶段、准备报产项目 3项，在进行临床试验的项目 6项。公司多个管线稳步推进： （1）干扰素方面，公司将对人干扰素α2b 产品适应症、剂型进行不断创新，目前新研发的人干扰素 α2b 喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎正在推进Ⅱ 期临床试验受试者筛选入组工作； （2）抗肿瘤药物方面，公司首款抗体药物注射用曲妥珠单抗处于上市注册审批阶段；公司抗肿瘤领域第二 款产业化单抗药物重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液目前处于准备申报生产阶段；1类新药“ZG033注射液”、PDL1/4-1BB 双特异性抗体“HK010注射液”等多个靶向抗肿瘤药物的产业化进程按照计划推进； （3）生长激素方面，公司自主研发的重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液现已完成 I期临床试验，准备开展 II 期临床试验，目前国内外尚无 Fc融合蛋白类长效生长激素上市。 盈利预测推荐逻辑： （1）母公司主营产品生长激素渗透率持续提升，驱动公司业绩稳健增长； （2）余良卿、安科恒益、苏豪逸明及中德美联等子公司经营持续向好，助力公司业绩增长； （3）公司加速向创新药转型，2种抗肿瘤药物步入收获期，同时多个管线稳步推进，保障公司长期可持续发展。 因 2021年度公司计提了商誉减值损失造成该年度净利润低基数，导致 2022年度公司净利润增幅较大，预计 2023年度公司不再受减值影响，盈利增速回归到正常经营状态。我们预测公司 2023-2025年收入分别为 29.27、35.82、43.28亿元，归母净利润分别为 9.27亿元、11.59亿元、14.26亿元，EPS 分别为 0.55、0.69、0.85元，当前股价对应 PE 分别为 16.6、13.3、10.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

康泰生物股份发布2023年中报：2023年上半年实现营收17.31亿元，同比下降5.32%；实现归母净利润5.10亿元，同比增长323.58%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长397.50%。 2023年二季度单季实现营收9.82亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长299.21%；扣非归母净利润2.40亿元，同比增长248.27%。 投资要点常规疫苗持续发力，肺炎球菌类疫苗增长明显2023年上半年，公司实现归母净利润5.10亿元，同比增长323.58%，主要系公司上年同期计提减值准备金额较大，致使本期净利润较上年同期增长幅度较大。2023年上半年，公司常规疫苗实现销售收入17.64亿元，同比增长7.03%；其中，13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长61.30%，23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长64.19%。公司常规疫苗持续发力，重磅产品13价肺炎球菌疫苗放量可期，将助力公司业绩保持增长。 持续加大海外拓展力度，推动公司产品走向国际市场公司无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）等已取得了部分国家出口的证书。自2022年以来，公司相继与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议，共同推进13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等品种的商业化。公司积极开拓国际市场合作及多元化销售渠道，推动公司产品走向国际化。 研发管线储备丰富，联苗技术优势显著，狂犬疫苗（人二倍体）获批在即公司在研项目30余项，其中进入注册程序的16项。其中，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、水痘减毒活疫苗处于申请药品注册批件阶段，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病毒裂解疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）开启Ⅰ期临床试验；麻腮风联合减毒活疫苗、吸附破伤风疫苗获得临床试验批准通知书。未来随着公司重磅产品陆续获批上市，有望为公司持续发展提供重要保障。 盈利预测推荐逻辑：(1)公司常规疫苗持续发力，双载体13价肺炎疫苗渗透率快速提升，独家四联苗和成人乙肝疫苗稳定增长；(2)公司重视海外市场拓展，已和多个国家签署协议，加快现有上市品种的国际商业化，为公司创收增利；(3)公司管线丰富，在多联多价方向领域属于行业领先地位，正在布局的五联苗、五价轮状疫苗和四价流感疫苗等产品市场前景良好。 由于新冠疫情和病毒变异的不确定性，全球疫情趋缓，新冠疫苗的需求端发生改变，公司新冠疫苗销售急剧减少。2022年，公司对新冠资产计提减值8.96亿元，导致净利润低基数，预计2023年净利润较上年同期增长幅度较大。我们预测2023E-2025E年收入分别为39.60、48.66、58.14亿元，归母净利润分别为10.04、14.86、17.85亿元，EPS分别为0.90、1.33、1.60元，当前股价对应PE分别为29.6、20.0、16.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；海外拓展进度不及预期风险。

仙琚制药发布 2023年半年度公告：2023年上半年，实现营收 21.18亿元，同比下降 4.9%；归母净利润 3.02亿元，同比下降 8.8%；扣非归母净利润为 2.97亿元，同比下降4.4%。 投资要点制剂集采风险即将释放完毕，普药业绩亮眼2023年上半年，制剂板块实现收入 10.98亿元，同比下降18.8%，主要系受黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液集采影响。其中， （1）妇科板块实现收入 2.35亿元，同比下降 14%，其中，黄体酮胶囊收入同比减少约 0.55亿元； （2）麻醉肌松类实现收入 0.49亿元，同比下降 84%，主要系注射液集采所致（罗库溴铵注射液销售额同比减少 2.6亿元）； （3）呼吸类实现收入 3.02亿元，同比下降 3%； （4）皮肤板块实现收入 0.95亿元，同比增长 9%； （5）普药实现收入 3.2亿元，同比增长 38%。公司多个新品如舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液的上市有望助力公司业绩提速。 原料药驭风成长，杨府厂区 FDA 审计通过助力国际市场拓展2023年上半年，原料药板块实现收入 10.03亿元，同比增长17.6%。其中，自营原料药销售收入为 4.95亿元，同比增长20%；意大利 Newchem 公司销售收入为 3.49亿元，同比增长11.5%。公司发力巩固高端市场并持续拓展中低端市场，预计2023年杨府原料厂区产能利用率有望从 50%提升至 60%以上。同时，随着 2023年 8月杨府原料药厂区通过 FDA 现场检查，公司后续 API 商业化能力有望得到进一步提升。 产品管线日趋丰富，在研产品逐步步入业绩兑现期公司持续完善产品管线布局，研发成果丰硕。2023年上半年，公司米非司酮片、屈螺酮炔雌醇片新仿制、一致性评价获批；甲硫酸新斯的明注射液一致性评价完成受理。截至中报发布日，公司共拥有一致性评价获批品种 8个，新仿制获批品种 4个，同时仍有 5项产品正在申报中，黄体酮凝胶、 糠酸莫米松鼻喷剂等重要产品的研发也正积极推进。重磅单品奥美克松钠目前已经进入 III 期临床尾声，有望于 2024年获批上市。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 43.1、48.8、56.3亿元，EPS 分别为 0.66、0.80、0.99元，当前股价对应 PE 分别为16.9、13.9、11.2倍。公司集采影响逐步消化完成，在研管线丰富，看好公司新品后续放量，维持“买入”投资评级。 风险提示新品研发不及预期、市场推广不及预期、临床进展不及预期、集采影响超预期。

长春高新股份发布 2023年半年报业绩公告：2023年营业收入 61.681亿元，同比增长 5.77%；归母净利润 21.603亿元，同比增长 1.91%；扣非后归母净利润 21.639亿元，同比增长 3.11%。 投资要点金赛药业二季度提速明显子公司金赛药业 2023H1实现营收 51.39亿元，同比增长3.57%；归母净利润 21.97亿元，同比增长 0.27%。单看二季度，金赛药业营收 27.86亿元，同比增长 20.40%，环比增长 18.40%。2023Q2克服疫情影响，生长激素新患入组恢复增长，长效剂型的销售也呈现稳步增长态势。2022年生长激素长效剂型占比由 2021年的 18%提升到 23%左右，公司实现聚乙二醇重组人生长激素注射液材料自供，可有效降低生产成本，提升生长激素长效剂型毛利率，为公司产品迭代及未来的竞争中提供更多的发挥空间。 带状疱疹疫苗为百克生物注入新活力子公司百克生物 2023H1实现营收 5.6亿元，同比增长26.98%；归母净利润 1.11亿元，同比增长 50%。单看二季度，百克生物营收 3.81亿元，同比增长 25.74%，环比增长112.85%，主要系带状疱疹 4月首次获得批签发，贡献了 Q2的主要增量。截止 2023年 8月 20日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发 15批次，预计 45-60万支左右，目前已完成 20余省份的招标准入工作，同时搭建数字化营销模式，预计带状疱疹疫苗的市场覆盖率将稳步提升。 深度挖掘儿科领域，积极布局女性健康、肿瘤、医美等板块公司持续推动儿科综合等产品引进、商业化能力建设，使得金赛药业儿科市场优势能力将得到进一步的发挥，儿童营养等产品的收入水平及业绩占比有所提升。在女性健康领域，公司促卵泡激素产品销售收入稳步提升，同时后续储备产品陆续上市，金赛药业在女性健康领域将从单纯治疗向覆盖辅助生殖、常见病、更年期、容貌及身材管理等全生命周期健康管理拓展。 盈利预测我 们 预 测 公 司 2023E-2025E 年 收 入 分 别 为 155.56、180.22、208.32亿元，归母净利润为 50.85、63.58、74.88亿元，EPS 分别为 12.56、15.71、18.50元，当前股价对应PE 分别为 11.1、8.9、7.5倍，给予“增持”投资评级。 风险提示集采不确定性风险，生长激素竞争加剧风险，新患入组不及预期，政策风险，带状疱疹疫苗销售不及预期等风险。

百奥泰股份发布 2023年半年报业绩公告：公司发布 2023年半年度报告，实现营业收入 3.147亿元，同比增长 37.41%； 归母净利润为-2.536亿元，基本每股收益-0.61元/股。 投资要点托珠单抗新上市，阿达木单抗继续增长2023年 1月公司获得托珠单抗的新药证书，国内生物类似物产品线由 2个增加至 3个，截止截至 2023年 6月 30日，托珠单抗已在全国三十余省完成挂网和医保落地，销售渠道覆盖全国各大连锁药房及 90多家各省级商业公司和 100多家医院终端。相对于已原研药，公司的托珠单抗具有显著的价格优势。阿达木单抗是公司首个获批生物类似物，2022年销售收入确认超过 3亿元，报告期其内保持平稳增长。目前阿达木单抗依靠自有销售团队已覆盖全国销售网点。 出口规范市场突破在即公司是国内最早布局国际规范市场的生物药企业之一，共有2款产品（BAT1706贝伐珠单抗和 BAT1806托珠单抗）已向美国 FDA 和欧洲 EMA 递交上市许可申请， 5款产品（ BAT2206、 BAT4406F 、 BAT2506、 BAT5906、BAT2306）处于 III 期临床研究。按照目前 FDA 现场认证进度，我们预计 BAT1706和 BAT1806在 2023年年底获得FDA 批准上市，2024年获得欧盟上市。市场化方面，公司已分别和 Biogen International、Sandoz AG 就 BAT1806和BAT1706达成了许可协议。 ADC 药物依托新技术平台起步公司是国内最早布局 ADC 药物研发企业之一，在整合可剪切连接子、拓扑异构酶 I 抑制剂等新技术后，目前已开发了 5个 ADC 药物并推向临床阶段，其中 BAT8006临床进展最快，预计 2024年获得 2期临床的结果。BAT8006已有同靶点的一代 ADC 药物获得美国 FDA 许可上市，该靶点在多种实体肿瘤如卵巢癌、肺癌、子宫内膜癌和乳腺癌中过表达。 公司采用 3代 ADC 技术的开发平台，其获得安全性和疗效更值得期待。 盈利预测依靠托珠单抗国内销售增长和 2024年美国规范市场的突破，我们预测 2023-2025年公司收入分别为 6.16、10.99、16.23亿元；随着海外出口突破，到 2025年公司有望扭亏，我们预测 2023-2025年归母净利润分别为-4.62、-1.93、1.01亿元，EPS 分别为-1. 12、-0.47、0.24元，当前股价对应 PE分别为-24.2、-57.9、110.5倍，公司是国内最早布局生物类似物出口的企业，若通过美国和欧洲药监局许可并上市，将具有里程碑意义，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示医疗反腐对仪器销售的影响，FDA 现场认证的不确定性，海外规范市场拓展的不确定性等风险。

百克生物股份发布2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入5.596亿元，同比增长26.93%；归母净利润1.114亿元，同比增长51.39%；扣非后归母净利润1.064亿元，同比增长49.05%；基本每股收益0.27元/股，同比增长50%。 投资要点带状疱疹疫苗注入新活力2023年Q2，实现营业收入3.80亿元，同比增长25.44%，环比增长111.90%；归母净利润0.93亿元，同比增长65.32%，环比增长405.97%，主要系公司于2023年初取得带状疱疹疫苗《药品注册证书》，并于4月首次获得批签发，贡献了Q2的主要增量，截止2023年8月20日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发15批次，预计总计为45-60万支左右，公司积极推进该疫苗的各地准入及销售工作，目前已完成20余省份的招标准入并陆续实现销售，收入有一定幅度增加。 mRNA技术平台傍身，未来可期公司依托四大技术平台：“病毒规模化培养技术平台”，“制剂及佐剂技术平台”，“基因工程技术平台”和“细菌性疫苗技术平台”先后孵化Vero细胞狂犬疫苗、水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感疫苗和带状疱疹减毒活疫苗并成功获批，其中冻干鼻喷流感疫苗为国内独家剂型，带状疱疹疫苗为国产首发品种，是国内首个用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗。上半年公司与传信生物签订投资协议，加快了公司“mRNA疫苗技术平台”的建设。传信生物于2021年与Acuitas签订合同，通过非独家授权方式，授权传信生物使用其LNP递送技术。该递送系统已经过临床验证，本次投资助力公司建设mRNA平台技术并拓展应用，促进公司实现产品及技术多元化，进一步提升公司研发实力及可持续发展能力。 盈利预测我们预测公司2023E-2025E年收入分别为18.00、23.20、29.51亿元，归母净利润为3.70、5.82、8.15亿元，EPS分别为0.90、1.41、1.97元，当前股价对应PE分别为55.7、35.4、25.3倍，考虑到带状疱疹尚处于市场开发阶段，市场竞争格局良好，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策风险、疫苗销售不及预期、疫苗竞争加剧、研发不及预期等风险。