事件:公司获得中国证监会核准公司重大资产重组批复 公司拟支付现金购买深圳鹏博、工会委员会持有的中电器件45%、10%的股权,交易价格分别为1.8 亿元、5,763.00 万元。本次重组后,如果未来彩虹集团转让其所持中电器件45%的股权,公司将按照相关规定履行决策与审批程序后积极参与竞购。 “酒店+餐饮+零售”大消费稳步拓展,第三方支付打开成长空间 目前中电器件在上海、广州、深圳、成都、武汉等八大区域,与近3,000 家经销商建立了业务关系,并拥有自有网络,主要销售产品为打印机,最终用户广泛分布于超市、便利店、服装店、商场等,公司可通过与中电器件渠道的合作可加速零售行业信息系统产品的布局,协同效应明显。对Infrasys、南京银石、正品贵德以及中电器件的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节,未来3 年用户通过公司“酒店+餐饮+零售”行业信息系统银行卡刷卡流水有望突破万亿,建立在高端消费链条之上的第三方支付战略,将为公司打开超越IT 服务提供商之外的广阔增长空间。 加速互联网金融布局,行业最优战略配置标的之一 微信已经开启了线下支付的商业模式,同时PayPa和支付宝也都在加速优化产品形态,使其更贴近用户的线下消费习惯,微信支付将点燃国内支付产品新一轮革命,通过逐步尝试来培养用户对线下支付的认识和使用习惯,但其它第三方支付厂商的实力仍不可小觑;从产品形态来看,支付宝和微信支付并不具备天然的竞争优势。公司在国内高端酒店信息系统近乎处于垄断地位,为业绩稳定增长提供了稳固的保障,与淘宝旅游、去哪儿等新兴渠道的合作,将加速中低端酒店的布局,对Infrasys、南京银石、正品贵德和中电器件的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.11、1.52 与2.25 元,考虑到中电2013 年底并表,EPS分别为1.11、1.66 与2.46 元,维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期的风险;人力资源成本上升的风险;宏观经济环境下滑导致企业IT 投入减少的风险;重大产品开发进度低于预期的风险。

酒店信息系统控局者——国内五星级酒店市场占有率达90%以上 公司在国内酒店信息系统领域具备绝对市场优势,目前在国内五星级酒店市占率90%以上。2013年上半年,公司完成签订技术支持与服务合同用户总数880家,子公司西软科技用户总数4530余家。高端酒店是酒店信息系统市场的黄金客户群,其信息系统更加完善复杂,毛利率远高于竞争激烈的中低端酒店信息系统。 “酒店+餐饮+零售”大消费布局,畅联迎来爆发式增长期 2007年公司收购Infrasys,获得自主产权的餐厅收银系统(POS)产品和技术;2010年7月公司收购南京银石,产品包括SOFTPOS、储值卡系统、第三方支付平台E-PAY、短信平台E-BOX以及Powerswitch等;2011年8月公司收购上海正品贵德70%的股权,进一步拓展了餐饮行业的市场和业务,目前客户数量超过6,000家。对Infrasys、南京银石、正品贵德的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节,公司正在收购中电器件,将加速拓展渠道布局,建立在高端消费链条之上的第三方支付战略,将为公司打开超越IT服务提供商之外的广阔增长空间。此外,我们预计未来几年畅联间夜数将呈几何级数递增,更重要的是“畅联”一旦成型,将在酒店信息系统层面完成对酒店预订产业链的整合,相比传统渠道分销商更贴近酒店客户资源,战略意义显著。 淘宝合作加速互联网金融布局,行业最优战略配置标的之一 公司中报披露,与淘宝旅游、去哪儿、腾讯财付通、苏宁易购等新兴渠道的合作也在洽谈之中,公司成长空间将被打开;此外,微信已经开启了线下支付的商业模式,同时PayPa和支付宝也都在加速优化产品形态,微信支付将点燃国内支付产品新一轮革命。公司在国内高端酒店信息系统近乎处于垄断地位,为业绩稳定增长提供了稳固的保障,畅联业务的推广已获得主流分销渠道商的认可,有望成为业绩增长的加速器,对Infrasys、南京银石、正品贵德的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.11、1.52与2.25元,考虑到中电2013年底并表,EPS分别为1.11、1.66与2.46元,维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期的风险;人力资源成本上升的风险;宏观经济环境下滑导致企业IT投入减少的风险;重大产品开发进度低于预期的风险。

教育语音业务领衔快速增长 教育领域是公司掌控最牢固的领域,也是公司近两来的最大业绩增长点。2012年公司教育语音业务实现收入2.08亿元,同比增长186%,2013H1实现收入1.02亿元,同比增长48%%。 教育语音领域三大业务梯队化发展 普通话测评业务:已经形成稳定收入来源。目前已经在全国29个省正式使用,公司按参加考试人数向考试机构收取技术服务费。同时推出了普通话模拟测试与学习系统。目前机考渗透率为62.5%,预计未来可全面覆盖,每年可形成6,000万左右的稳定收入。畅言班班通业务:现阶段最快增长点。畅言智能教具系统结合公司语音技术,在国内首次实现了视、听、说一体化教学。通过我们测算,安徽省内还存在5~10倍的市场空间,如果推广全国,潜在市场规模最高将超过50亿元。英语口语考试:占领中高考金字塔尖,未来业绩重要爆发点。中考、高考重要性远大于普通话考试,因此参加模拟考试及教学辅导的比例将远大于普通话考试。由于考试指挥棒的作用,模拟市场将是业绩爆发点。我们预计口语模拟市场的潜在规模将超过20亿元。 并购打通产业链,提供教育信息化一站式服务 通过对教育信息化产业链的分析,我们认为公司收购启明科技仍不足以打通产业链。作为教育产业链的核心环节--考试信息化尤其是考试综合业务管理系统,是打通产业链的关键。公司将借助国家考点标准化建设的契机,布局全产业链,提供教育信息化一站式服务,从而实现移动互联网商业模式落地的战略目标。 盈利预测与估值 我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.67元/股、0.95元/股、1.30元/股,分别对应74×2013PE、52×2014PE、38×2015PE。维持“买入”评级。 风险提示:市场推广低于预期;教育行业政策不能有效延续。

事件:中报发布,2013H1 收入增长66%,净利润增长92% 公司2013 年中报正式公布,实现营业收入5.23 亿元,同比增长65.78%,实现净利润1.87 亿元,同比增长91.68%,上半年业绩增长很快,但符合我们的预期。公司预计2013 年前三季度净利润增长60~90%。 新业务占比进一步提升,智慧城市建设与新规范保证长期增长 公司项目管理、工程施工和材料价格信息等新业务同比增长86.73%,占总收入比例达16.01%,新业务占比略超我们此前15%的预期。新业务增长迅速显出公司强大的产品研发以及销售能力,公司远期规划占比30%。 我们认为,智慧城市及城镇化的建设将直接推动建筑行业的发展,而目前我国建筑行业信息化程度较低,公司施工阶段的材料管理软件、钢筋精细管理软件、钢筋下料软件等新产品,会大大降低在施工阶段的管理成本,十分适应建筑行业信息化建设要求。住建部去年12 月份颁布的《建筑工程工程量清单计价规范》和《房屋建筑与装饰工程工程量计算规范》将于今年7 月1 号开始执行。新规范将加速下游客户产品的更新过程,对公司业绩增长形成重要保障。 丰富的建筑行业经验是公司项目管理类业务的最大优势 公司长期专注于建筑行业信息化业务,对建筑行业理解深刻,因此广联达管理类软件比其他主流管理软件更能结合建筑行业特点,更具竞争优势。公司管理软件业务目前产品标准化程度不够高,这也是公司暂未大规模推广的原因。但上半年依然增长64%,未来两年将稳定增长,从而成为新的业绩增长点。 盈利预测与估值 预计2013~2015 年EPS 分别为0.93、1.26、1.73 元/股,分别对应2013~2015 年27 倍、20 倍、14 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广低于预期的风险;行业政策变化的风险

国内领先BI应用软件提供商,近年来业务高速增长 公司是联通与电信最大的BI应用软件供应商,也是中国铁通BI系统三家核心厂商之一,并通过并购进入中国移动市场。近年来公司一直保持高速增长,2008-2012年营业收入CAGR达58.64%,净利润CAGR达52.34%。2012年公司实现总营业收入31,300.32万元,净利润7,075.35万元,分别同比增长75.05%、22.90%。 扩大非电信业务,内生+外延式并购发展减少行业依赖 公司下游客户主要集中在电信行业,近年来公司依托在电信行业商业智能领域获得的技术和产品积累,结合其他行业的业务需求,积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展,推出完整的符合其他行业的产品解决方案,多元化发展降低了公司对电信行业的依赖,2012年公司非电信业务收入占比上升至9.79%。并购是软件行业上市公司快速发展的必经之路,本次收购标的北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务,有助于公司向工业与金融行业软件市场推广商业智能业务,实现多元化发展。国内非电信行业商业智能市场规模是电信行业的两倍。 呼叫外包实现精准营销,存在巨大市场空间 从战略发展来看,目前公司规模较小,公司将深挖现有客户需求,寻求新的收入增长点;从行业趋势来看,电信行业竞争激烈增加广告支出,精准营销成为必要。2011年3月公司成立东方国信(天津)全资子公司,介入通信产品营销以及呼叫外包业务、呼叫中心运营和呼叫人才的培训等业务,在天津子公司强劲盈利能力的良好示范下,公司先后成立了吉林、成都、北京和大连四家子公司,成为了公司新的盈利增长点。同时,BI系统提供商身份保证公司在呼叫外包领域有着天然的竞争优势。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.76、1.08、1.42元,对应市盈率分别为37.38、26.26、20.02倍,维持“买入”评级,合理价值32.40元。 风险提示 市场开拓进度低于预期;BI行业竞争加剧风险;宏观经济形势不明朗导致企业削减IT投资。

公司发布2013 半年报:营业收入增长3.93%,净利润增长4.8% 2013 年上半年公司实现营业收入3.75 亿元,同比增长3.93%;实现净利润1.47 亿元,同比增长4.8%。由于公司已经占据高端酒店接近95%的市场,酒店管理系统业务增长较为有限,上半年出现8%的下降。但公司接近40%的销售净利率得以继续保持。 餐饮与支付业务增长迅速,大消费布局进一步完善 2013H1 公司餐饮和支付业务分别实现收入0.79 亿元、1.67 亿元,分别同比增长72.58%、47.12%。餐饮业务方面,公司通过全资子公司进行增持,使Infrasys 成为全资子公司,已经推出新一代POS 餐饮管理系统。同时,正品贵德上半年新增客户超过300 家,客户总数超过6,000 家。支付业务方面,南京银石公司上半年新签项目达279 个,相关软件产品已经趋于成熟。 目前公司餐饮与支付业务收入合计占比25%,较去年同期提高10 个百分点。公司在中高端酒店信息管理系统已处于垄断地位,随着餐饮支付业务的快速增长,公司“酒店+餐饮+零售支付”的大消费战略将进一步完善。 酒店预订业务有待进一步爆发 上半年畅联系统完成有效订单72.7 万间夜,同比增长43%,但环比增长并不明显,基本与2012 下半年持平。畅联系统上半年与春秋国旅、Jalan等国内外渠道建立合作关系,正在积极与淘宝旅游洽谈进行合作。目前淘宝旅游拥有10 万家酒店/客栈,2013Q1 成交量上升100%,我们认为淘宝将是畅联业务的重要增长点。 盈利预测与估值 我们预计13~15 年EPS 分别为1.102、1.325、1.595 元/股,分别对应29 倍、24 倍、20 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示: 酒店行业增速低于预期;新业务发展低于预期。

事件:12.15亿元收购天津壳木100%股权 公司拟以12.15亿元购买天津壳木软件有限责任公司100%股权。2013上半年,天津壳木实现营业收入4,118.67万元,净利润为3,363.03万元。 壳木当前股东承诺2013~2015年净利润不低于0.8、1.1、1.5、2.0亿元。本次收购价格分别对应15倍3013PE、11倍2014PE。 去飞信化是公司长远发展的必经之路 长期以来,公司一直背负着“飞信”的标签。但由于IM市场飞信的生存空间受到腾讯挤压较大,同时中国移动将从今年开始对飞信进行公开招标,公司飞信业务在未来存在一定的不确定性。公司一直尝试进行去飞信化,除了大力拓展传统的IT运维管理业务,还先后新开拓了农信通和电子商务业务,但新业务对业绩贡献度依然较小,2012年飞信业务净利润占比仍然达40%。因此,从长远上看,公司必须尽快摆脱对飞信的依赖。 进军手游市场,去飞信化的关键一步 本次收购天津壳木从事手机游戏开发业务,目前拥有十一款单机游戏和一款网络游戏《小小帝国》。其中单机游戏累积下载量约2,000万次,公司当前主要专注于《小小帝国》的运营。《小小帝国》便于注册用户超过800万,月均充值金额达900万元,是天津壳木当前的主要收入来源。尽管飞信业务由中国移动方面主导,但我们依然不排除飞信与公司手游产品的合作推广的可能性,由此产生较高的协同效应。 盈利预测与估值 预计2013~2015年EPS分别为0.87、1.2、1.48元/股,分别对应2013~2015年22、16、13倍PE。 风险提示:产品推广低于预期;并购整合效果低于预期。

2013年上半年业绩稳定快速增长,符合预期 2013年上半年公司实现营业收入17.39亿元,同比增长25.73%;实现营业利润3.13亿元,同比增长52.00%,归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长35.80%。 软件与技术服务业务比重突出,毛利率水平进一步提高 不同其他集成商,公司软件和技术服务业务占比较高。2013年上半年软件和技术服务分别实现收入3.64亿、2.42亿元,合计占营业收入比例约35%。此两项业务毛利率较高,合计贡献毛利4.09亿元,占公司2013年上半年毛利约70%。受此因素推动,公司毛利率和净利润率分别为34.00%、17.61%,其中毛利率连续七年保持稳步提升。 金融、医疗行业需求旺盛推动公司快速成长 从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,2013年上半年实现收入8.54亿元,同比增长40.52%。医疗信息化仍然是2013年的亮点,HIS业务优势明显,已经覆盖国内多家大型三甲医院;公司在金融IT布局完善,将受益于城商行、农信社信息化建设高潮,同时四大银行、股份制银行面临IT系统的更新换代或新建业务子系统,对公司产品具有持续需求,而且公司银行业务不再局限某一点或某一线,而是全面的解决方案;此外,石油化工、政府和制造业上半年保持稳定增长,增速超过20%。 系统集成行业规模与经济问题高度相关,公司发展空间广阔 我们看好公司的逻辑如下:1)销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率和净利润率水平不断提升;2)精细化管理使得费用成本控制成效显著;3)下游行业覆盖广泛,对单一重点行业依赖性较小;4)行业整体处于快速发展阶段。目前A股计算机板块公司多以行业应用为主,成长空间和市值受到行业规模限制,我们认为系统集成的市场规模应与经济总量保持较高的相关性,公司发展空间应更加广阔。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.12、1.51、1.94元,对应市盈率为26.74、19.74、15.39倍,维持“买入”评级,合理价值39.2元,对应13年35倍PE。 风险提示 外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT支出减少的风险。

我们预计公司13~15年EPS 分别为0.70元/股、1.01元/股、1.44元/股,分别对应77×2013PE、62×2014PE、43×2015PE。维持“买入”评级。 风险提示:市场推广低于预期;教育领域政策未来有效延续。

事件:以现金及发行股份方式同时并购北科亿力与科瑞明 公司于8月1日晚间公告称,拟使用现金及发行股份的方式收购北科亿力和科瑞明100%股权,分别作价16,000万元、5,000万元。北科亿力与科瑞明2012年分别实现净利润472.0万元、251.3万元,预计2013年可分别实现净利润1,498.5万元、492.5万元,收购价格分别对应2013年10.7倍、10.2倍PE。 继续扩大非电信业务,多元化发展降低行业依赖风险 公司主营业务商业智能解决方案,下游客户集中于电信行业,2012年公司非电信业务收入占比仅9.8%,对电信行业依赖性较大。本次收购标的北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务,有助于公司向工业与金融行业软件市场推广商业智能业务,实现多元化发展。合并之后,公司非电信业务收入占比在2014年有望达到18%左右。 与科瑞明在BI解决方案业务方面最具战略协同效应 科瑞明主要从事银行业务数据处理、在存储与分析的BI业务,包括银行数据报送、银行内部报表与银行风险管理三个产品条线。目前科瑞明主要客户为农信社或村镇银行,中小银行未来IT需求更旺盛,公司可借助科瑞明的渠道关系迅速进入银行商业智能解决方案市场。 盈利预测与估值 预计13-15年业绩分别为0.70、1.06、1.33元/股,分别对应26×13PE、17×14PE、14×15PE。给予“买入评级”。 风险提示 非电信业务推广低于预期;行业竞争加剧;并购整合效果低于预期。

营业收入持续高速增长,符合我们的预期 2013年上半年公司实现营业收入17,172.67万元,同比增长60.72%,综合毛利率57.40%,主要归因于毛利率较高的清分机业务大幅增长;管理费用3,773.21万元,同比增长49.71%,其中研发费用2,086.20元,同比增长58.21%,销售费用3,357.02万元,同比增长85.77%,费用增长较快主要归因于公司销售和服务网络建设以及对新产品研发的持续投入;归属于上市公司股东的净利润3,969.26万元,同比增长46.28%,归属于上市公司股东扣非后的净利润3,254.78万元,同比增长48.28%,符合我们的预期。 市场拓展能力不断增强,清分机和点钞机业务延续高增长 从主营业务地区来看,2013年上半年华东、华北、华南和东北分别实现收入6,743.00、2,635.46、2,444.58、1,795.05万元,同比增长74.75%、175.91%、-7.21%、653.24%,同时公司以总行为核心,在全国五大营销区域建立了30个销售网点、90个售后服务站;从产品结构来看,清分机业务实现收入13,303.48万元,同比增长71.92%,其中JL303、JL305两种机型保持了较高增速,从政策方面来看,2013年中国人民银行货币金银管理工作围绕“假币零容忍”和“现钞全额清分”等出台了相关具体政策并列出实施时间表,首先对ATM机进行冠字号码信息追溯,因此带来A类点钞机和中小型清分机的需求持续增加;此外,捆钞机业务平稳发展,实现收入1,547.79万元,同比下降5.5%。 行业渗透率不断提升,进口替代成为必然趋势 从新产品推广进度来看,公司中型纸币清分机、柜员存取款一体机、全自动现钞清分环保流水线、金库物流信息系统等多个新产品推向市场。目前我国银行纸币清分机装备率不到15%,且主要集中于总行和分行等,基层网点的配置率较低,国内大型纸币清分机市场被国外品牌垄断,但中小型清分机国产品牌的纸币适应性、服务和价格有明显优势,未来国产化将是必然趋势。公司中型纸币清分机产品入围国内大型商业银行总行的招标采购,全自动现钞清分环保流水线产品也在部分商业银行取得了采购意向订单。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.68、0.97与1.29元,维持“买入”评级。 风险提示 对重大客户依赖的风险;新产品拓展的风险;人才流失的风险。

2013年上半年铁路投资加速 2013年上半年,国内铁路固定资产投资2159.31亿元,同比增长21.5%;其中基本建设投资1869.72亿元,同比增长25.7%。尽管今年上半年铁路固定资产投资仅完成年初计划的三成,不过投资额大幅增长,环比呈现逐步上涨的趋势,我们判断下半年高铁投资仍需加速投放。 公司经营业绩逐渐改善 2013年上半年公司净利润依然出现同比下滑,但二季度营业收入与去年同期相比有一定幅度上升,同时二季度净利润同比下降的幅度比一季度明显收窄,说明经营状况较一季度有所改善。根据行业景气度和目前公司在手订单来看,我们判断公司经营方面最坏的时候已经过去,三季度有望迎来业绩拐点,我们预计全年业绩有望和2012年持平。 外延式并购成未来主要看点 从安防产业链来看,公司位于行业的中下游,未来不排除以并购的方式向产业链上游拓展;同时公司主要从事铁路行车安全监控系统软件产品的研发和销售,2012年国内铁路固定资产投资6339.67亿元,对应与公司业务相关的市场规模15亿元,市场空间较小,公司之所以没有进入行业空间更为广阔的城市安防和智能交通领域,主要担心二三线城市的回款问题,本月14日国开行宣布将在“十二五”的后3年内提供不低于800亿元的投融资额度支持国内智慧城市建设。截止2013年一季度,公司账面货币资金10.97亿元,占总市值的比例接近一半,外延式并购将成为公司未来的主要看点。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.32、0.40元,对应市盈率分别为34.82、27.24、21.95倍,给予“买入”评级,合理价值12元。 风险提示 技术水平不能满足市场需求的风险;市场竞争加剧的风险。

营业收入大幅增长,汇兑损失导致业绩低于预期 2013 年上半年公司实现营业收入63,603.92 万元,同比增长79.61%;归属于上市公司股东的净利润6,060.37 万元,同比增长40.97%;归属于上市公司股东扣非后的净利润5,214.17 万元,同比增长41.28%;收入大幅增长主要归因于公司2012 年11 月中旬完成了并购大展集团旗下6 家子公司,但由于日元持续贬值,公司上半年汇兑损失684.79万元,我们预计被并购公司今年收入仍可实现稳定增长,但净利润可能与2012 年持平;此外,公司交付能力向二三线城市转移,人力成本的合理控制保证了毛利率的基本稳定;人员数量由12 年底的6810 人增加到今年上半年底的6945 人,增速放缓,未来公司将通过优化人员结构,提升服务价格和业务模式,替代简单的人员扩张带来的收入增长。 客户结构不断优化,内生外延并举 从主营收入区域来看,国内客户实现收入19,830.10 万元,同比增长8.87%,归因于毛利率较低的华为贡献收入下降,境外客户实现收入43,685.28 万元,同比增长154.02%,公司在传统的北美市场的不断深入拓展,并通过外延式并购获得对日本外包优质业务。 未来三年行业复合增速有望超40%,并购成为软件外包公司成长路径 从全球离岸外包市场来看,北美地区IT 服务需求依然旺盛,发包给印度、中国等外包提供商的比例仍将逐年上升;日本作为中国IT 服务提供商的传统市场,业务潜力和深度空间巨大,到2015 年国内离岸外包市场规模将达到850 亿美元,未来3 年行业复合增速有望超过40%。目前国内软件外包市场高度分散,行业前10 名公司所占市场份额仅30%,软件外包公司具有天然的并购基因,拥有整合能力的企业将在未来几年整合期逐渐显现优势,公司的海外上市竞争对手纷纷私有化退市,短期之内不能做大规模并购。 公司通过并购进入新的细分行业和市场,完成该行业和市场关系、技术、人才的积累;同时上市公司以二级市场较高的估值并购一级市场相对较低的公司,可以迅速做大收入规模、利润规模和市值;此外,并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。我们预计公司2013-2015 年EPS分别为0.96、1.36 与1.84 元,维持“买入”评级。 l 风险提示人力成本上升的风险;汇率风险;企业并购整合风险。

建筑行业信息化不断提高,公司新产品贡献业绩逐渐加速 建筑行业信息化不断加速,公司为满足客户个性化需求不断推出新产品。公司安装算量、精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样等新产品自去年起业绩贡献逐渐增长。我们估算2012 年公司新产品占收入比例约8%~9%,而2013 年预计可达15%。 城镇化建设是公司发展的长期推动力,新规范是短期业绩保障 随着城镇化建设的推动,城镇基础设施的建设将将推动建筑行业发展;而目前我国建筑行业信息化程度较低,公司施工阶段的材料管理软件、钢筋精细管理软件、钢筋下料软件等新产品,会大大降低在施工阶段的管理成本,十分适应建筑行业信息化建设要求。受上述因素推动,我们预计公司产品未来需求旺盛。此外,住建部去年12 月份颁布的《建筑工程工程量清单计价规范》和《房屋建筑与装饰工程工程量计算规范》将于今年7 月1号开始执行。我们认为新规范将加速下游客户产品的更新过程,对公司业绩增长形成重要保障。 增值税退税比去年同比大幅增加 公司一季度同比去年多收到三个月增值税退税,一季度营业外收入超过4,000 万元,比去年同比增长2469.26%。 盈利预测与投资评级 基于以上观点,我们预计公司2013~2015 年归属于母公司股东净利润分别为4.62、6.23、8.16 亿元,EPS 分别为0.86、1.16、1.52 元/股,分别对应2013~2015 年24、18、13 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;行业政策变化风险;新产品推广低于预期的风险。;

移动互联网商业模式逐渐清晰 公司公告:(1)从2013 年1 月起,中移动按 “灵犀”月活跃用户数向公司结算,活跃用户数0-1000 万,0.3 元/用户/月,1000 万-3000 万,0.16 元/用户/月,超过3000 万,0.08 元/用户/月;(2) “灵犀“与第三方形成的后向运营收入,按照拓展获益原则进行分配,由中移动签署协议的,将后向收益的30%支付给公司,由公司签署协议的,将后向收益的30%支付给中移动;(3)由“灵犀”产品带动中移动自有业务(彩铃、12580、手机阅读等)形成的收入,中移动按照业务收入的12.5%支付给公司;(4)向四川移动提供音乐基地咪咕爱唱技术服务项目的技术服务,总金额1100 万元。 智能语音时代已经全面来临,强强联合实现高度资源同享与互利共赢 我们认为公司与中移动的战略合作可以实现高度的资源同享与互利共赢。从中移动的角度来看,在3G 运营市场的领先优势并不明显,竞争十分激烈,与讯飞的战略合作在互联网入口之争中将可能占据先机。对于科大讯飞而言,中移动庞大的用户群与渠道优势将为其业务拓展提供巨大空间,因为用户群永远是互联网企业的灵魂,当有数亿用户时,公司创利能力也随之大幅上升,从而带动公司价值的上升;中移动一直主要面向于个人消费者,这为科大讯飞过去主要面向企业客户的B2B 模式向个人消费者的B2C 模式扩展带来了宝贵的经验;此外,中移动大量的用户使用数据可帮助科大讯飞进一步完善语音技术,从而带来优秀的用户体验,给中移动和公司同时带来更多用户资源。 收购启明科技,加速布局教育领域 教育行业是公司近年来一个重要的利润增长点。公司4.8 亿收购启明科技100%的股权,启明科技主营业务招生考试软件系统与服务、考试数据处理、标准化考场相关产品及系统,我们认为随着公司语音技术被各地区官方考试机构采用,已形成一种事实上的“行业标准”,因而公司在模拟考试市场占据极大的优势地位。与中国电信签订战略合作协议,加上此前一直保持良好合作关系的中国联通,公司在电信领域三大运营商实现完美布局。我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.64、0.95、1.37 元,维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期的风险;人力成本上升的风险;行业竞争加剧的风险