报告要点 事件描述 2014年6月26日,中恒电气发布公告称,公司日前披露的《杭州中恒电气股份有限公司2014年限制性股票激励计划(草案)》获得证监会确认无异议并进行备案。 事件评论 激励计划获得证监会批准,对内激励取得积极进展:公司5月14日披露的限制性股票激励计划获得证监会确认无异议,显示公司激励计划取得积极进展,此次激励计划有助于稳定包括中恒博瑞在内的子公司核心骨干管理团队,增强激励效应,保障公司长期成长。 硬件产品布局合理,确保公司业绩高速增长:我们重申,公司硬件产品布局合理,足以支撑公司业绩延续高速增长趋势,具体而言:1、未来两年,中国4G建设进入建网高峰期,必将给公司通信电源带来广阔的市场需求,我们观察到,2014年一季度公司成功中标中国移动开关电源规模集采,粗略测算结果显示,公司在中国移动开关电源集团集采中标金额大幅增长,可以预见,伴随中国联通和中国电信启动4G规模部署,公司通信电源业务必将延续高增长趋势;2、公司HVDC进入加速发展期,公司积极拓展互联网市场、广电市场,非运营商市场,为公司HVDC业务提供广阔发展空间,HVDC逐渐成为公司新的业绩增长点;3、公司LED驱动电源业务已经进入规模发展期,此外公司在新能源充电桩等领域具有成熟的产品储备,公司新硬件产品必将受益于行业爆发,为公司提供持续成长动力。 软硬件协同效应显现,打造公司长期可持续成长能力:公司凭借电力电源、通信电源的渠道优势,切入电力应用软件和基站能源管理领域,试图打造公司长期可持续发展能力。我们观察到,子公司中恒博瑞成功中标国家电网2014年集采,中标金额由2013年2177万元提升至6020万元,再次取得新的突破,显示公司软硬件协同效应进一步显现。可以预见,公司软件服务业务将会持续发力,确保公司长期可持续发展。 投资建议:鉴于股权激励有助于稳定核心骨干管理团队、硬件软件业务支撑公司业绩持续高速增长,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.81元和1.05元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 2014年6月25日,中恒电气发布公告称,子公司北京中恒博瑞于6月24日接到国家电网信息化项目2014年第二批集中招标的中标通知书,中恒博瑞共中标16个包,中标金额6020.22万元,中标金额约占中恒博瑞2013年营业总收入的46.62%,此次中标项目的合同执行期约为6个月(2014年7月至2014年12月)。 事件评论 子公司国网招标取得新突破,软硬件协同效应进一步凸显:公司于2012年收购北京中恒博瑞,切入电力应用软件领域,试图凭借其电力电源的渠道实现软硬件协同发展。近两年来,中恒博瑞在国网招标中持续取得突破性进展,此次中恒博瑞中标金额达到6020万元,较2013年2177万元增长显著,显示公司软硬件协同发展战略取得积极成效。可以预见,未来软件业务还将继续发力,为公司业绩增长提供强劲支撑。 4G进入建设高峰期,确保公司业绩高速增长:未来两年,中国4G建设进入建网高峰期,通信电源是通信基站不可缺少的组成部分,作为国内领先的通信电源制造商,公司无疑受益于4G建设而迎来绝好的发展时机。我们观察到,2014年一季度公司成功中标中国移动开关电源规模集采,我们预计,公司在中国移动2014年开关电源集团集采中标金额有望达到4亿元,此外,由于4G工作频率较高、穿透能力较弱,4G建设将会带来大量室内分布基站需求,从而拉动中国移动通信电源省采规模强劲增长。可以预见,伴随中国联通和中国电信启动4G规模部署,公司通信电源业务必将持续爆发,确保公司未来两年业绩延续高增长态势。 新业务稳步发展,打造公司长期可持续成长能力:公司传统通信电源、电力电源、电力应用软件高速增长的同时,新业务稳步发展,有助于打造公司长期成长能力,具体而言:1、HVDC进入加速发展期,逐渐成为公司新的业绩增长点;2、公司LED驱动电源业务已经进入规模发展期,公司在新能源充电桩、光伏逆变器领域均具有成熟的产品储备;3、公司借助通信电源渠道优势切入基站能源管理领域,后续有望取得积极成效。 投资建议:鉴于4G驱动业绩高速增长、软硬件协同效应持续凸显、软硬件产品布局合理,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.81元和1.05元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 2014 年6 月5 日,公司发布公告称,证监会对公司报送的《恒宝股份有限公司股票期权和限制性股票激励计划(草案)及其摘要的议案》确认无异议并进行了备案。 事件评论 股权激励计划获监管层批准,对内激励取得积极进展:公司2014 年4 月25 日公布的股权激励计划(草案)此次获得证监会备案无异议,显示公司股权激励计划进展顺利,有利于公司稳定核心管理技术团队,增强激励效应,进而提升公司经营效率,保障公司长期发展。 智能卡业务持续高景气,确保公司业绩高速增长:我们重申,公司智能卡两大利基市场处于爆发增长期,确保公司未来两年维持高速增长,具体而言:1、金融IC 卡依然处于爆发增长期,公司可以凭借其传统磁条卡的渠道优势实现换卡的平稳过渡,2014 年公司金融IC 卡发卡量有望实现翻倍式增长,此外,我们观察到,央行近日印发《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》,意味着金融IC 卡市场需求将逐渐由新增需求向替代需求转移,金融IC 卡增长周期将得以明显延长,无疑对公司形成实质性利好;2、2014 年运营商、银行、互联网厂商竞相开展移动支付业务,共同培养用户基于手机的移动支付消费习惯,推动移动支付加速发展,我们观察到,2014 年中国电信完成5000 万张SWP-SIM 卡集采,中国移动也完成了规模庞大的NFC 卡集采工作,中国移动终端公司对于NFC 终端厂商启动补贴政策,iphone6 也明确支持NFC 功能,可以发现,随着主流运营商和终端厂商全力支持NFC,移动支付卡爆发增长时机已然来临。 外延式并购预期增强,探寻公司长期成长路径:公司在2013 年12 月引入战略投资者,明确指出对内完善激励机制、对外谋求业务扩展的战略意图。我们判断,此次股权激励获批后,公司将加快外延式扩张步伐,结合自身智能卡业务领域的技术优势,布局金融IT、移动支付等服务业务,打造公司长期可持续发展能力。 投资建议:鉴于公司完善对内激励取得积极进展,智能卡业务处于爆发增长期,外延式并购探寻公司长期发展路径,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014 年、2015 年全面摊薄EPS 为0.65 元、0.87 元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 中恒电气发布限制性股票激励计划(草案)。该计划具体细则为:1、拟授予不超过750万股限制性股票,占总股本比例为2.95%;2、授予价格为8.16元/股;3、行权条件为2014年业绩不低于10200万元,加权平均净资产收益率不低于10%;2015年业绩不低于11700万元,加权平均净资产收益率不低于10.5%;2016年业绩不低于12900万元,加权平均净资产收益率不低于10.5%。 事件评论 激励有利于公司团队稳定,保障公司长期成长:自2011年公司执行股权激励后,此次公司再次推行限制性股票股权激励,主要考量在于加大激励覆盖范围,将包括中恒博瑞在内的子公司核心骨干人员纳入激励范围,从而保证包括子公司人员在内的团队成员的长期稳定。考虑到公司未来成长点布局均是基于子公司展开,公司此举有利于公司长期成长目标的实现。 行权条件要求较低,且总体期权成本可控,未来行权基本无疑义:可以看到,公司制定的股权激励行权条件较低,2014-2016年三年的同比增长率分别仅为20%、15%和10%左右。此外,公司总体期权成本可控,即使摊销年份最大的2015年对净利润的影响也较小,总体摊销压力不大。考虑到行业发展情况及公司2014年经营情况,我们认为公司达到行权条件基本无疑义。 硬件产品布局良好,且软硬件协同发展态势明确,公司长期成长可期:我们重申,公司硬件产品布局合理,可以确保公司持续高速发展,具体而言:1、未来两年,中国4G 建设进入建网高峰期,必将给公司通信电源业务带来广阔的市场需求;2、HVDC 业务加速发展, HVDC 逐渐成为公司新的业绩增长点;3、公司在新能源充电桩、LED 驱动电源、光伏逆变器领域均具有成熟的产品贮备,必将充分受益于行业爆发式发展,为公司提供持续成长动力。此外公司依托电力电源、基站电源的渠道优势,积极开辟软件服务业务,试图打造公司长期成长能力,具体而言:1、通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件业务领域,已然呈现出良好发展态势;2、公司积极拓展基站能源管理业务。可以预见,伴随公司软件服务业务持续发力,公司长期发展前景将值得期待。 投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.63元、0.81元和1.05元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 恒宝股份发布2014年一季报。报告显示,公司2014年第一季度实现营业收入2.96亿元,同比增长19.96%;归属于上市公司股东的净利润4170万元,同比增长48.74%;归属于上市公司股东扣非后的净利润3337万元,同比增长17.01%。2014年第一季度公司全面摊薄EPS为0.09元。 事件评论 收入继续快速增长,业绩延续高增长态势:我们认为,收入快速增长的主要原因在于公司智能卡发卡量快速增加,可以预见,伴随公司后续在中国电信和中国移动4G卡、移动支付卡的中标订单逐渐确认收入,公司未来营业收入仍将保持高速增长态势。净利润高速增长的主要原因在于,委托贷款利息到期收回金额同比大幅增长,导致投资收益同比增长707.61%。公司整体毛利率趋于平稳,我们判断,伴随公司后续金融IC卡、移动支付卡发卡量放量增长,规模效应将会逐渐体现出来,公司整体毛利率水平将会维持稳定。 智能卡业务持续爆发,确保公司业绩高速增长:公司智能卡业务两大利基市场处于爆发增长期,确保公司业绩持续高速增长,具体而言:1、2014年中国金融IC卡行业依然处于爆发增长期,公司可以凭借传统磁条卡的渠道优势实现换卡的平稳过渡,2014年公司金融IC卡的发卡量有望实现翻倍式增长;2、2014年运营商、银行、互联网厂商竞相开展移动支付业务,竞争驱动中国移动支付进入加速增长期,公司作为技术领先的智能卡制造商将会成为明显受益者,移动支付无疑将会成为助推公司业绩高速增长的强劲驱动力。 外延式并购预期增强,打造公司长期成长能力:公司在2013年12月引入战略投资者,试图对内完善激励机制,对外谋求战略扩张。我们观察到,2014年4月24日公司完成了股权激励计划制定工作,标志公司在对内激励方面取得积极进展,2014年4月25日,公司董事长钱云宝辞职,旨在打造专业的管理团队,加快公司转型步伐,可以预见,公司后续将会逐渐开展外延式并购扩张,打造公司长期成长能力。 投资建议:鉴于智能卡业务处于爆发增长期,外延式并购寻求公司长期发展动力,我们看好公司未来发展前景,预计公司2014年、2015年全面摊薄EPS为0.65元、0.87元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 中恒电气发布 2014年一季报。报告显示,公司在2014年第一季度实现营业收入9483万元,同比增长40.14%;归属于上市公司股东的净利润1943万元,同比增长36.67%;归属于上市公司股东的扣非后的净利润1670万元,同比增长118.18%。2014年第一季度公司全面摊薄EPS 为0.08元。 事件评论 收入增长明显提速,主营业务盈利实现高增长:公司收入实现高速增长的主要原因在于:1、受运营商4G 建设加速的影响,公司通信电源业务实现快速增长;2、硬件软件业务协同效应继续显现,致使子公司中恒博瑞营业收入加速增长。扣非后净利润迅猛增长的主要原因在于,公司单季度毛利率同比增长了6.73个百分点,整体盈利能力得到大幅提升。我们判断,公司毛利率持续提升的原因在于,毛利率较高的软件业务收入占比继续加大。可以预见,伴随公司软件业务持续高速发展,硬件业务竞争局势趋于缓和,公司整体毛利率水平仍将延续增长趋势。 硬件产品布局合理,确保公司持续高速发展:我们重申,公司硬件产品布局合理,可以确保公司持续高速发展,具体而言:1、未来两年,中国4G建设进入建网高峰期,必将给公司通信电源业务带来广阔的市场需求,我们观察到,2014年一季度公司在中国移动开关电源集采中获得历史性突破,可以预见,伴随中国三大运营商加大4G 部署力度,公司通信电源业务将会延续加速发展态势;2、HVDC 业务加速发展,公司在互联网、广电系统等非运营商市场持续突破,HVDC 逐渐成为公司新的业绩增长点;3、公司在新能源充电桩、LED 驱动电源、光伏逆变器领域均具有成熟的产品贮备,必将充分受益于行业爆发式发展,为公司提供持续成长动力。 硬软件协同效应继续显现,打造公司长期成长能力:公司依托电力电源、基站电源的渠道优势,积极开辟软件服务业务,试图打造公司长期成长能力,具体而言:1、公司借助电力电源的渠道优势,通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件业务领域,已然呈现出良好发展态势;2、目前公司积极拓展基站能源管理业务,试图为公司创造新的收入及利润增长点。可以预见,伴随公司软件服务业务持续发力,公司长期发展前景将值得期待。 投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.63元、0.81元和1.05元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述公 司发布2013 年年度报告。报告显示,公司2013 年全年实现营业收入12.61亿元,同比增长35.61%;归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元,同比增长57.68%;归属于上市公司股东扣非后的净利润1.90 亿元,同比增长47.07%;2013 年公司全面摊薄EPS 为0.46 元。同时,公司公布2013 年权益分派方案,拟每10 股送红股6 股派发现金股利1.5 元(含税)。 事件评论 营收继续高速增长,业绩表现符合预期:公司收入增长的主要原因在于,金融IC 卡销量快速增长,导致公司智能卡业务收入同比增长42.22%。公司净利润高速增长的主要原因在于:1、公司整体毛利率同比增长0.37 个百分点;2、公司销售费用管控成效明显,导致期间费用率同比下降了0.5个百分点;3、公司2013 年资产减值损失减少106.21%。我们判断,伴随公司金融IC 卡、移动支付卡持续发力,规模效应将会逐渐体现出来,有效平抑智能卡价格下降的负面影响,确保公司毛利率水平维持稳定。 智能卡业务处于爆发增长期,支撑公司业绩高速增长:我们重申,智能卡行业处于爆发增长期,将能确保公司业绩维持高速增长态势,具体而言:1、中国金融IC 卡行业仍将处于爆发增长期,公司可以凭借传统磁条卡的渠道优势,实现换卡平稳过渡,2014 年公司金融IC 卡发卡量有望翻倍式增长,确保公司业绩高速增长;2、2014 年运营商、银行、互联网厂商竞相加大移动支付推进力度,共同培养用户基于手机的支付习惯,推动支付加速发展。我们观察到,公司已经成功中标中国电信和中国移动SWP-SIM卡大规模招标,移动支付爆发式发展无疑将会助推公司业绩高速增长。 引入战略投资者,外延式并购探寻公司长期发展路径:公司在充分分享智能卡行业高景气的同时,引入战略投资者,试图对内完善激励机制、完成对公司核心管理人员和技术人员的激励,对外推动公司战略扩张。我们观察到,公司已经制定了股权激励计划,显示公司在对内激励方面已经开始取得积极进展,我们判断,后续公司将逐渐展开外延式并购,打造公司长期成长能力,公司长期发展前景将值得期待。 投资建议:鉴于智能卡业务确保公司高增长,外延式并购寻求公司长期发展路径,我们看好公司未来发展前景,预计公司2014 年、2015 年全面摊薄EPS 为0.65 元、0.87 元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 烽火通信发布2013年年报和2014年一季报。2013年年报显示,公司全年实现营业收入91.09亿元,同比增长11.32%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长4.48%;归属于上市公司股东扣非后的净利润4.50亿元,同比增长11.35%;2013年全年公司全面摊薄EPS为0.54元;公司2013年拟每10股派发现金红利1.7元(含税)。 公司2014年一季报显示,公司2014年第一季度实现营业收入19.00亿元,同比增长13.50%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比下降17.21%;归属于上市公司股东扣非后的净利润0.82亿元,同比增长21.13%;2014年第一季度公司全面摊薄EPS为0.09元。 事件评论 营收保持较快增长,业绩表现基本符合预期:公司营业收入保持较快增速,净利润则受到政府补贴等营业外收入减少的影响,扣非后公司2013年全年、2014年第一季度净利润分别同比增长11.35%、21.13%,显示出公司主营业务经营状况依然保持良好向上态势。此外,我们注意到,公司四连续两个季度毛利率出现大幅度上行,验证了行业格局趋缓、行业盈利水平稳定上行的行业逻辑。 LTE驱动传输网投资增长,奠定公司持续成长基石:我们重申,4G推广普及必将催生大量数据流量需求,倒逼运营商对传输网进行升级扩容。我们观察到,2014年三大运营商在传输网领域大规模集采再次取得积极进展。三大运营商对传输网设备的投资将确保行业维持高景气度,为公司带来广阔的市场需求,奠定公司持续成长基石。 固网宽带持续推进,驱动公司接入及终端产品需求不断增长:为促进宽带收入持续增长,运营商逐渐加大业务融合力度促进固网宽带业务持续发展,无疑将会为公司ODN、网关、IPTV机顶盒等产品提供新的市场需求。 海外市场持续发力,助推公司长期成长:2013年公司海外市场收入同比增长51.23%,为公司全年收入增长提供强劲支撑。可以预见,公司海外市场业务仍将保持高速增长,为公司提供长期成长新引擎。 投资建议:预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.69元、0.84元、1.01元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 2014年4月21日,公司发布2013年年度报告。报告显示,公司2013年全年实现营业收入3.19亿元,同比增长1.96%;归属于上市公司股东的净利润452.6万元,同比减少54.71%;归属于上市公司股东扣非后的净利润312.5万元,同比减少63.99%;2013年全年公司全面摊薄EPS为0.03元。同时,公司公布2013年利润分配方案,每10股派发现金股利0.10元(含税)。 事件评论 营业收入平稳增长,业绩表现较为平淡:公司营业收入平稳增长的主要原因在于:1、微波天线、射频器件、室内终端天线均实现高速增长,有效弥补了基站天线收入下滑的负面影响;2、海外市场收入实现快速增长,为公司整体收入增长提供强劲支撑。净利润下滑的原因在于:1、基站天线、射频器件毛利率下滑拉低整体毛利率下降0.82个百分点;2、公司拓展新业务新产品带来研发投入、职工薪酬增加,导致管理费用率增长0.68个百分点。我们观察到,公司从2013年第三季度开始单季度毛利率水平出现环比回升,显示公司成本管控渐现成效。可以预见,伴随公司客户结构由集成商向运营商的转变,公司传统业务毛利率水平将会继续回升。 4G进入建设高峰期,拉动公司基站天线业务快速增长:2014年中国已然进入4G建网高峰期,公司基站天线作为4G产业的重要组成部分,无疑将会充分受益行业投资高景气。我们观察到,2014年一季度,射频器件、光模块、通信电源、基站天线等配套厂商均出现订单饱满,产能紧张的现象,侧面验证了4G行业景气度持续高涨的判断。可以预见,未来两年中国4G产业仍将维持高景气度,基站天线市场需求仍将持续向上,拉动公司基站通信业务实现快速增长。 外延式并购布局车联网,打造公司新的业绩增长点:公司全资收购深圳合正电子切入车联网领域,给公司收入和净利润带来明显增厚效应的同时为公司开辟一片全新的市场空间。目前,合正电子DA互联系统发展态势良好,未来有望拓展汽车控制、增值服务业务。可以预见,DA系统将会成为公司未来收入和利润的强劲增长点。 投资建议:鉴于传统业务将会实现快速增长,DA系统发展态势良好,我们看好公司发展前景,预计公司2014年、2015年EPS为0.49元、0.68元,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件描述 中国联通发布2014年一季报,报告显示,公司2014年第一季度实现营业收入788.2亿元,同比增长8.4%,其中主营业务收入659.1亿元,同比增长11.9%;实现归属于上市公司股东的净利润10.98亿元,同比增长73.7%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润10.79亿元,同比增长76.7%;2014年第一季度公司全面摊薄EPS为0.05元。 事件评论 收入实现快速增长,业绩延续高增长态势:2014年第一季度公司营业收入依然保持快速增长,主要原因在于:1、3G业务继续高速增长,4G业务开始发力,助推公司移动业务持续高速增长;2、固网宽带业务平稳增长,支撑固网业务维持增长趋势。2014年第一季度公司净利润高速增长,主要原因在于:1、运营商网间结算政策红利逐渐显现;2、公司管理费用管控成效显著;3、公司调整终端策略,终端补贴有所减少。 3/4G协同发展,用户增长态势明确,确保公司持续成长:2014年公司谋求3G、4G融合发展,3G+4G移动宽带业务已然成为公司营收的第一来源、公司收入增长的主引擎。我们观察到,公司2月份3G用户净增数出现环比大幅下滑,伴随4G业务的发展,公司3月份移动宽带净增用户数出现明显回升,一季度移动宽带ARPU值也出现企稳态势,显示出公司4G业务开始发力。可以预见,3G业务继续发展、4G业务持续推进,将为公司长期成长提供坚实保障。 固网宽带业务稳定增长,业务融合成效渐显:为进一步落实国家宽带战略,促进宽带收入稳定增长,公司继续加强业务融合营销力度,实现固移融合、推进IPTV、互联网电视等业务协同发展。我们观察到,公司业务融合策略逐渐展现成效,一季度公司固网宽带业务实现稳定增长,固网宽带用户数明显增加,可以预见,伴随着公司业务融合的持续推进,公司固网宽带业务将会迎来新一轮发展时机。 投资建议:鉴于公司3G业务继续发展,4G业务开始发力,业务融合有效推动固网宽带业务发展,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年、2015年全面摊薄EPS为0.25元、0.33元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 2014年4月3日,天喻信息发布了2014年第一季度业绩预告。 报告显示,公司2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为3000万元-3140万元,追溯调整前较2013年同期增长540%-570%,追溯调整后较2013年同期增长319%-339%。 事件评论 金融IC 卡持续爆发,确保公司业绩高速增长:公司2014年第一季度业绩依然呈现同比迅猛增长态势,且环比2013年四季度实现60%以上环比业绩增长,原因在于,2014年第一季度公司金融IC 卡发卡量维持高速增长。 我们观察到,伴随2015年时间节点的日益临近,各大银行均加快EMV迁移进度,预计2014年全年中国金融IC 卡发卡量将会超过5亿张,同比增长近100%。可以预见,在中国EMV 加速迁移的背景下,公司必将充分分享金融IC 卡爆发的行业盛宴,2014年公司可以凭借其在金融IC卡市场份额的绝对优势,实现金融IC 卡发卡量翻倍式增长,为公司全年业绩高增长提供坚实保障。 移动支付处于加速发展期,为公司贡献明显增量市场:2013年公司移动支付卡发卡量较小,然而,伴随2014年中国移动支付进入加速发展期,移动支付行业势必会为公司贡献明显增量市场。我们重申,竞争是2014年中国移动支付加速发展的主要驱动力,三大运营商竞相加大移动支付推进力度,而银行和互联网厂商纷纷开展移动支付业务,培养用户移动支付消费习惯,共同推动移动支付加速发展。公司作为移动支付产业的重要参与方,无疑将会成为行业发展的明显受益者。我们观察到,公司已经中标中国电信1300万张LTE 卡集采,可以预见,后续公司有望凭借其在中国移动的渠道优势获得更多订单,为公司带来显著的收入和业绩增量。 服务业务继续发力,铸就公司可持续发展能力:公司在卡类业务维持高景气的同时,积极部署服务业务,试图打造公司长期可持续发展能力。目前公司无线城市业务已经进入收获期,成为公司稳定的利润来源,教育云和移动支付服务业务市场前景广阔,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:鉴于公司金融IC 卡、移动支付卡业务的高景气度,服务业务创造可持续发展能力,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年、2015年全面摊薄EPS 为1.05元、1.47元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 恒宝股份发布公告称,公司于 2014 年4 月1 日收到中捷通信有限公司(中国电信招标代理机构)发出的《中标通知书》,公司入选中国电信LTE 及NFC-SWP卡供应商。 事件评论 移动支付加速发展,公司成为行业发展的明显受益者:公司此次在中国电信1300 万张LTE 卡及5000 万张NFC-SWP 卡集采中三个标段全部中标,无疑为公司全年业绩增长提供坚实保障。我们重申,竞争将会成为2014年中国移动支付加速发展的主要驱动因素,具体而言:1、三大运营商为增强用户粘性、抢夺移动用户,竞相加大移动支付业务推广力度,我们观察到,2014 年中国移动在NFC-SWP 卡集采上继续加码,试图确保其在移动支付业务领域的领先优势,可以发现,2014 年三大运营商在移动支付领域的竞争呈现白热化态势;2、受竞争驱动,银行、互联网厂商均开展移动支付业务,银行在巩固手机网上银行支付、NFC 支付业务的基础上借助互联网金融终端、手机终端开辟全新的支付模式,而互联网厂商则借助二维码实现线上与线下支付的结合,共同培育用户移动支付消费习惯,推动移动支付发展普及。公司作为移动支付产业的重要参与方,必将成为行业加速发展的明显受益者。 金融 IC 卡处于爆发增长期,助推公司业绩维持高增长:我们观察到,2014年中国各大商业银行均加大金融IC 卡采购力度,预计2014 年全年中国金融IC 卡发卡量将会超过6 亿张,超出此前市场预期的5 亿张发卡量规模。 在中国EMV 加速迁移的行业背景下,公司可以凭借传统磁条卡的渠道优势,在金融IC 卡集采中获得更多的订单,助推公司业绩维持高增长态势。 引入战略投资者,外延式并购确保公司长期发展:公司近期引入战略投资者,试图对内强化激励机制,对外实现外延式并购扩张。我们分析,公司在卡类业务维持高景气的同时谋求外延式并购,旨在寻求新的业绩增长点,增强公司可持续发展能力,为公司长期发展奠定基础。 投资建议:鉴于公司移动支付卡、金融IC 卡业务维持高景气,寻求外延式并购可以增强公司长期发展能力,我们看好公司发展前景,预计公司2014 年、2015 年全面摊薄EPS 为0.65 元和0.87 元,重申对公司的“推荐”评级。

报告要点 事件描述 恒宝股份发布2014年一季度业绩预告。报告显示,公司2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润在3644.93万元-4205.69万元之间,同比增长幅度为30%-50%。 事件评论 金融IC卡业务继续景气上行,业绩保持高速增长:可以看到,公司2014年一季度业绩仍然维持高增长态势,主要源于金融IC卡业务仍然处于高景气态势。我们判断,随着后续各大银行继续加速金融IC卡普及,公司发卡量将进一步放大。此外,我们注意到,中国电信NFC-SIM卡集采结果已经出炉,预计公司将从二季度开始逐渐供货,进而形成新的收入增量,保障业绩持续高速增长。 金融IC卡、移动支付维持高景气,确保公司业绩继续高速增长:我们认为,未来两年中国金融IC卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段,两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV迁移,与此同时,受到竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV迁移的进度。我们预计,2014年中国金融IC卡发卡量将会超过5亿张,较2013年同比大幅增长,公司可以凭借其多年来磁条卡的经营优势实现换卡的平稳过渡,继续分享金融IC卡行业盛宴;2、我们重申,中国移动支付发展的客观条件已然成熟,行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到,中国电信和中国移动竞相加大NFC卡集采力度,显示出运营商在移动支付领域竞争明显加剧,与此同时,银行、互联网厂商积极开展移动支付业务,共同推动移动支付发展普及,公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。 引入战略投资者,外延式并购保障公司长期成长:我们注意到,公司近期通过股权交易方式引入战略投资者,试图对内尽快完善激励机制,完成对公司管理层及核心技术人员的激励,对外强化公司外延扩张预期,推动公司加速发展。我们判断,公司在主营智能卡业务处于高景气度时积极谋求外延式扩张,有助于保障公司长期成长。 投资建议:我们预测公司2014-2015年全面摊薄EPS分别为0.65元和0.87元,重申对公司的“推荐”评级。

报告要点 事件描述 武汉凡谷发布2013年年度报告,报告显示,公司2013年全年实现营业收入11.24亿元,同比增长8.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长24.2%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.40亿元,同比增长34.79%。公司2013年全年EPS为0.09元。公司公布2013年利润分配方案,每10股派发现金红利1元(含税)。同时,公司预计2014年一季度净利润1651.26万元-1898.95万元,同比增长100%-130%。 事件评论 收入稳定增长,业绩表现进入提速阶段:整体而言,公司2013年业绩表现符合预期。2013年公司双工器、射频子系统表现平淡的同时,滤波器产品收入大幅上涨了118.22%,成为拉动公司收入增长的主要驱动力。2013年公司整体毛利率为18.06%,同比下降0.81个百分点。我们认为,公司2013年收入结构的变化是公司整体毛利率调整的主要原因,2013年公司滤波器产品收入大幅增长,致使毛利率水平较低的滤波器产品占总收入的比重增长显著,拉低了整体毛利率水平。 4G建设持续推进,高速增长趋势确定:我们认为,公司必将受益于4G建设而实现高速增长,主要逻辑在于:1、射频器件是无线基站主设备的上游产业,4G基站建设必将为射频器件带来旺盛的市场需求;2、伴随4G竞争的持续加剧,未来两年中国4G建设将会进入建网高峰期。运营商4G规模部署无疑为射频器件厂商提供广阔的市场空间,公司作为射频器件龙头企业必将充分受益于4G建设而呈现高速增长态势。 产品结构逐步调整,盈利能力稳步提升:我们观察到,与3G产品相比,4G产品具有较高的毛利率水平。伴随4G建设的逐步深入,公司4G产品占总收入的比重将会持续增加,产品结构的调整无疑将会提升公司整体毛利率水平,增强公司的盈利能力。与此同时,在行业需求旺盛、行业景气度向上的背景下,射频器件需求提升有助于增强上游射频器件厂商的议价能力,给予射频器件厂商更多的盈利空间。 投资建议:我们认为,公司作为射频器件龙头企业,必定充分受益于4G而实现收入增长、盈利能力提升,考虑到中国4G建设已经步入建网高峰期,我们看好公司未来两年的发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.28元和0.32元,给予公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 中恒电气发布 2013年年度报告。报告显示,公司2013年全年实现营业收入4.31亿元,同比增长9.03%;归属于上市公司股东的净利润8895万元,同比增长3.86%; 归属于上市公司股东的扣非后的净利润 8482万元,同比增长9.8%;2013年公司全面摊薄EPS 为0.35元。同时,公司公布2013年度权益分派方案,每10股派发现金股利1元(含税)。 事件评论 软件业务持续发力,业绩表现符合预期:公司2013年全年业绩表现符合市场预期。受基站投资延缓、收入结算延迟的影响,2013年公司通信电源、电力操作电源业务表现平淡,然而子公司中恒博瑞的软件业务收入同比大幅增长,成为拉动公司全年收入增长的重要驱动力。我们判断,在4G 投资加速、收入确认、软件业务持续发力的背景下,2014年公司收入将会呈现高速增长态势。2013年公司整体毛利率较2012年提升3.05个百分点。我们判断,虽然公司未来收入结构变化可能导致整体毛利率发生变化,但公司各项产品的毛利率水平将会维持稳定。 硬件产品梯队合理,持续高速成长可期:我们认为,公司硬件业务具有合理的产品布局,有助于保障公司持续高速成长能力,具体而言:1、公司通信电源业务必定受益于4G 建设而实现高速增长,2014年中国移动加大4G 建设力度,受竞争驱动,中国电信和中国联通也将加大4G 部署,4G 建设无疑为公司通信电源提供广阔市场需求;2、公司积极拓展互联网、广电等非运营商市场,HVDC 业务进入放量增长期;3、公司在新能源充电桩、LED 驱动电源、光伏逆变器等产品均具有成熟的产品储备,有望在后续行业爆发中充分受益。 硬件软件协同效应显现,确保公司长期成长:公司通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件领域,凭借其电力电源产品的渠道优势深耕电力应用软件市场,获得积极成效,充分体现出公司硬件产品和软件业务之间存在显著的协同效应。目前,公司借助通信电源客户优势进入基站能源管理这一蓝海市场,试图为公司创造新的业绩增长点,奠定公司长期成长基石。 投资建议:鉴于公司通信电源业务维持高增长,硬软件布局为公司提供长期成长动力,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年EPS为0.63元、0.81元和1.05元,重申对公司“推荐”评级。