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史成波

中金公司

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0080513080001,工学学士,经济学硕士,2010年曾加盟东兴证券研究所,从事机械行业研究。...>>

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长荣股份 机械行业 2014-05-05 32.98 23.54 300.34% 34.77 5.43%
34.77 5.43%
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业绩符合预期 报告期内公司实现销售收入0.94亿元,与上年同期相比下降35.87%。实现归属于母公司股东的净利润986万元,比上年同期下降78.68%。符合之前预告。 收入下滑主要因为:1)印刷行业整体低迷,下游客户延迟提供,公司在国内市场销售受到较大的冲击;2)同时1季度是固定资产投入淡季,需求较弱。 毛利率下滑9.45ppt,主要因为收入下滑后人工成本和制造成本分摊加大。 期间费用率上15.22ppt,其中销售费用同比增长32.26%,因为一季度加大了营销力度,新增订单1.5亿元;管理费用同比增长13.57%,主要因为云印刷、喷墨印刷机等新投资项目的人员扩张。 净利润大幅下滑主要因为:1)收入下滑,2)毛利率下滑,3)管理费用和销售费用均大幅上升。印后设备的周期性较为显著。 发展趋势 设备业务全年有望回暖。1Q末公司已签订尚未交货的合同额为1.75亿元,同比多1,500万元,乐观看全年设备的业绩有望持平。 力群股份有望5月份并表,增厚业绩。公司对力群股份的增发事宜已近尾声,如5月份并表,按往年业绩的季节性推算,2014年有望合并力群股份全年业绩的60%左右。 云印刷项目进展顺利,5月中旬上线。公司云印刷项目收入有望超过5,000万元,达到盈亏平衡。公司在第二届印刷电商年会上十分出彩,行业里想加盟的快印店较多。我们认为云印刷有望超预期。 盈利预测调整 预计公司2014-15年EPS分别为1.15、1.34元,考虑合并力群股份5-12月的业绩后,2014-15年摊薄EPS分别为1.33、1.77元。 估值与建议 对应当前股价,公司2014-15年P/E分别为29.5x、25.2x;增发摊薄后对应的P/E分别为25.4x、19.1x。看好云印刷,维持推荐评级。
一拖股份 机械行业 2014-05-01 7.25 7.78 -- 7.78 7.31%
8.21 13.24%
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业绩低于预期。 报告期内,公司实现主营业务收入30.84 亿元,同比持平;归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元,同比下滑8.11%;基本每股收益为0.10 元。 一季度毛利率提升3.50ppt;销售费用同比增加64%,销售费用率同比提升1.88ppt;管理费用同比增长25%,管理费用率同比提升1.59ppt;净利润率同比下滑0.58ppt。 发展趋势。 行业产量攀升,销量下滑,竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台,同比增长14.5%,中型拖拉机产量156,472 台,同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。 公司1Q 末的应收账款21.99 亿元,同比基本持平,如销售政策不发生改变的情况下,公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元,比去年同期多30.1%;存货19.09 亿元,比去年同期多39.8%,反应出公司正为2Q 积极备货,2Q 销售收入有望冲高。 盈利预测调整。 预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元,净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元,对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。 估值与建议。 A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x,维持审慎推荐评级,目标价由9 元下调至8 元(对应2014 年P/E 30x)。 H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x,维持审慎推荐评级,目标价由5.56 港币下调至5.12 港币(对应2014 年P/E 15x)。 风险。 拖拉机行业竞争加剧,中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。
机器人 机械行业 2014-04-29 21.88 14.11 8.12% 51.30 6.32%
29.99 37.07%
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业绩符合预期. 1Q14 公司实现营业收入2.65 亿元,同比增长10%;归属于母公司净利润4,636.24 万元,同比增长33.26%。 订单端:再度高增长,新签订单约9 亿元,同比增长约36.4%。公司与各行业、各区域的知名企业达成长期战略合作关系,推进智慧工厂的项目合作,为公司业务拓展提供新的发展空间。我们测算一季度末公司在手订单超过28 亿元。 收入端:收入增速较低,主要因为一季度不是项目结算高峰期。 但生产量依然饱满,我们认为已完工未结算计入存货大幅增加导致存货项比年初增加9,798 万元。 利润端:本期内政府补助同比增加514 万,扣非后同比增长22%,与收入增速匹配。 财务费用增加:系长期借款增加近0.7 亿,预示公司需求资金支持,我们认为创业板再融资开闸,公司有再融资预期。 发展趋势. 研发:公司作为国内领先的自动化系统集成商,在工业机器人核心零部件、本体、系统集成等全产业链环节承接了多项国家和省级研发项目,积累的新产品市场空间较大。 市场:公司加大营销力度,报告期内公司与沈阳第一机床、海信电器、铁科院城市轨道交通中心、骏马石油装备等单位建立战略合作伙伴关系。我们预计2014 年新签订单近35 亿元,30%+YoY。 产能:1)2014 年公司的杭州“光电园”、沈阳“智慧园”项目预计3Q 相继投产,满产产能超过20 亿元。2)公司的工程师队伍经过2 年项目培养,人均产值有望提升。 盈利预测调整. 预计公司2014-15 年净利润分别为3.91、5.12 亿元,同比增长56.5%、30.9%;对应的EPS 分别为1.31、1.72 元。 估值与建议. 对应当前股价,公司14-15 年P/E 分别为37.1x、28.3x,维持推荐评级,12 个月目标价68.8 元(2015 年40x P/E)。
华测检测 综合类 2014-04-28 18.30 7.30 -- 19.85 8.47%
21.46 17.27%
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业绩符合预期。 1Q14 公司实现营业收入16,976.56 万元,同比增长15.45%;实现归母净利润1,072.69 万元,同比下滑41.14%。符合此前业绩预告。 收入增速较低。主要因为一季度有些部门人员变动,同时新招业务人员未完成目标订单所致。 净利润同比大幅下滑。1)延续了2013 年开展新项目的持续投入,成本上升;2)2H13 相对宽松的人力政策所导致的公司人员增长偏快,人力成本上升较高。 毛利率下降3.18ppt,销售费用率上升5.86ppt,管理费用率下降4.07ppt。 发展趋势。 行业基本面没有发生改变,更有政策利好。从检测行业下游来看,外贸有望逐步复苏,带动贸易检测业务走强;从海外公司、行业其他检测公司的草根调研来看,我们认为食品安全、环境检测服务市场仍处于高速增长阶段。此外,国家正加大对检测市场化改革力度,民营第三方检测服务行业的龙头企业有望获得更快增速。 跑马圈地,外延式扩张到了关键阶段。在民营第三检测服务市场由于政策改革,市场扩容的背景下,必须加快在各领域的布局力度。公司年报里明确提及要加大收购力度,2014 年的收购动作有望加速。 盈利预测调整。 预计公司2014-15 年净利润分别为1.98、2.57 亿元,同比增长32.2%、29.9%,对应的EPS 分别为0.54、0.70 元。 估值与建议。 对应当前股价,公司2014-15 年P/E 分别为34.6x、26.6x,维持推荐评级,12 个月目标价30 元。
长荣股份 机械行业 2014-04-16 35.42 23.54 299.66% 36.20 2.20%
36.20 2.20%
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业绩符合预期 公司2013年收入6.16亿元,同比增长7.09%;归母净利润1.43亿元,同比下滑3.18%;EPS1.01元。不分红、送股及转增。 收入增长主要来源于海外业务。2013年国内业务实现5.1亿元收入,基本持平;海外出口业务1.0亿元,同比大幅增长67.87%。 利润小幅下滑主要因为毛利率下滑和费用率上升。公司产品毛利率下滑2.53ppt,主要因为高毛利的模烫机收入下滑18.1%;管理费用率上升1.7ppt,销售费用率上升1.6ppt。 货币资金与去年持平,达5.67亿;应收账款达到2.1亿,同比增长86.98%,反应出为应对需求放缓,公司放宽了回款条件。 发展趋势 转结订单超我们之前预期,预示公司实际生产经营没一季报预期那么悲观。根据公司2013年转结订单1.32亿元,测算1Q14末已签订未发货合同金额达到1.94亿,超我们之前预期的1.3亿元。 预计全年业绩会逐季度改善。由于2013年一二季度净利润基数较高,与往年二、三季度是盈利高峰的情况有所不同,我们预计随着公司加大出货力度,2014全年业绩有望逐季改善。 印刷电商大会反馈出长荣健豪的网络印刷项目全国瞩目。我们参加了第二届印刷电商大会,期间长荣健豪董事长张训嘉作为特邀嘉宾出席。行业内对公司的云印刷项目非常看好,预计5月中旬公司云印刷平台上线后,将成为股价表现的重要催化剂。 纸电池项目有望贡献收入。公司2013年纸电池项目完成生产流水线验收,并引进了原材料墨水生产技术;2014年上半年有望解决墨水产业化问题,下半年开始贡献收入。 盈利预测调整 预测公司2014年净利润1.64亿元,YoY14.3%,EPS1.15元;2015年净利润1.91亿元,YoY16.8%,EPS1.34元。考虑合并力群股份2014-15年全年业绩后,14-15年摊薄EPS分别为1.55、1.74元。 估值与建议 不考虑合并力群股份,公司2014-15年P/E分别为35.5x,31.0x;考虑合并力群股份,公司2014-15年P/E分别为22.0x,20.5x。我们看好公司网络印刷业务,维持推荐评级,目标价52元。
机器人 机械行业 2014-04-11 24.07 14.11 8.12% 53.42 0.64%
29.99 24.59%
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业绩符合预期 公司公告: 1、 2013年公司新签订单约25亿元,同比增长56.25%。实现营业收入13.19亿元,同比增长26.30%;归母净利润2.50亿元,同比增长20.12%;扣非后净利润2.22亿元,同比增长68%。 2、 利润分配方案:每10股送6股(含税),转增6股(含税),派送1.5元(含税)现金股利。 3、 预告1Q14净利润4,522万元-5,218万元,同比增长30% -50%,扣非后增长15-36%。 4、 在青岛和上海分别投资两个企业,注册资本均为2亿元。 发展趋势 订单高增长。公司2013年新签订单同增56%,我们预计14年新签订单金额有望超过32亿;特别是2013年预研的特种机器人市场空间广阔,14年有望转化成订单。我们测算2013年末公司在手订单超过20亿元。新增加转结超50亿,14年收入高增长有保障!业务成长性好。中短期来看,工业机器人和特种军工机器人持续高增长。2013年工业机器人业务收入突破4亿元,同比增长35.6%,毛利率大幅提升7.57ppt,14年有望持续高增长。长期来看,去年公司智能服务机器人取得新的技术突破,有望成为这一新蓝海市场的国内领航者;3D 打印等新制造技术也有望成为新的成长点。 产能逐步释放,新投资计划放眼全球。公司的杭州和沈阳两大园区将于今年投产,将推动公司产能结构跨越式发展。同时公司计划在青岛投建新的生产基地,覆盖环渤海和日、韩;在上海自贸区投建国际战略合作总部,为公司下一步全球化战略奠定基础。 盈利预测调整 预计公司2014-15年净利润分别为3.91、5.12亿元,同比增长56.5%、30.9%;对应的EPS 分别为1.31、1.72元。 估值与建议 对应当前股价,公司14-15年P/E 分别为38.8x、29.7
华测检测 综合类 2014-04-11 18.89 7.30 -- 20.50 7.89%
21.46 13.61%
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业绩符合预期 1、2013 年公司实现营业收入7.77 亿元,同比增长26.05%;归属于上市公司股东的净利润1.50 亿元,同比增长27.09%。符合预期。 2、预告1Q14 业绩下滑-50%~-30%。低于预期,但不改全年判断。 3、与加州大学洛杉矶分校健康服务系统(UCLA Health)建立战略合作伙伴关系,开拓中国医学检测市场。 发展趋势 1、行业基本面趋好。2013 年国家认监委预计市场1,678 亿,14年超过2,100 亿,行业稳健增长;同时检验检测认证市场开放的趋势愈发明显,利好民营第三方检测机构。公司作为行业龙头,14年营收和利润有望实现高增长。 2、1Q14 业绩低于预期,主要因为:收入端,增长相对较低,我们预计15%-20%;成本端,去年投资项目较多和人力成本政策相对宽松(去年增聘了416 人,其中销售人员新增163 人),挤压了利润。但1Q 净利润占比较小,不影响全年业绩判断。 3、加大并购力度。未来三年公司将并购作为重点,通过并购国内外的优质标的,实现外延式增长。2014 年华安检测、大连华信、新加坡POLYDNT、黑龙江华测等并购标的将陆续并表,增厚业绩。 4、强势进入高天花板领域。公司已经在市场天花板较高的医疗、工程领域加大布局力度。在医学领域已经布局了医学检测、GLP实验室、职业安全与卫生、职业健康检查等项目,包括本次公告的与UCLA Health 战略合作,开拓医学检测市场,2015 年有望陆续贡献盈利。 5、加大区域布局,贴近市场。2013 年公司在安徽、重庆、沈阳、黑龙江、等地投资布点,贴近不同区域市场,增加增长潜力。 盈利预测调整 预计公司2014-15 年净利润分别为1.98、2.57 亿元,同比增长32.2%、29.9%,对应的EPS 分别为0.54、0.70 元。 估值与建议 对应当前股价,公司2014-15 年P/E 分别为36.1x、27.8x,维持推荐评级,12 个月目标价30 元。
长荣股份 机械行业 2014-04-09 33.28 23.54 299.66% 36.20 8.77%
36.20 8.77%
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1Q14预测盈利同比下降70-90% 公司预告1Q14净利润:462.35-1,387.06万元,同比下滑:70%-90%;收入下滑50%。订单情况相对较为乐观,新签1.5亿元。1Q14业绩低于预期。 关注要点 传统印后设备有压力,但没有那么悲观。 1)行业景气度低,下游客户延迟提货。由于1Q下游印刷企业对自身全年生产量尚无信心,导致虽然订购了设备,但提货不积极。 2)实际生产经营情况没那么差。公司1Q13末在手未完成合同额1.6亿元,收入1.48亿元;而1Q14新签订单1.5亿元,收入约0.75亿元,估算13年结转订单0.7亿元,则一季度末未完成合同约1.3亿元;意味着实际业务情况没有那么糟糕。 3)预计全年会逐季度改善。由于2013年一二季度净利润基数较高,与往年二、三季度是盈利高峰的情况有所不同,我们预计随着公司加大出货力度,2014全年业绩有望逐季改善。但是我们预计全年印后设备业绩或将低于我们之前预计的20%增幅,故我们下调2014全年公司印后设备业务的净利润预期至同比持平。 云印刷项目进展顺利,有望带领公司业务发展走向新的高度。 1)公司云印刷项目进展顺利,设备陆续到位,5月中旬有望开始正式营业,长荣健豪总经理将作为特邀嘉宾出席4月11日的网络印刷大会,本次大会有望成为公司宣传阵地。 2)规划的前景广阔。公司一期项目利用了长荣的老厂区,年产能有望接近1.2亿元;全新的3万平米的云印刷厂房总体工程有望在6月底竣工,达产后能够支撑超20-30亿元的产能。 估值与建议 我们认为今年印后设备完成20%增长目标有一定难度,故我们分别下调2014-15年盈利预测-16.6%、-19.6%,至1.64、1.91亿元;对应的EPS分别为1.15、1.34元。对应P/E分别为32.0x、27.6x;合并力群股份全年业绩后EPS分别为1.56元、1.74元,对应的P/E分别为23.6x、21.2x。考虑到2014年是公司的转型发展期,未来的主要看点在于云印刷和纸电池,所以虽然我们下调14、15年业绩预测,但仍维持推荐评级,目标价不变,52元。 风险 1、云印刷项目进展缓慢,2、传统印后设备继续大幅下滑。
聚光科技 机械行业 2014-04-09 15.32 19.12 6.33% 15.97 3.97%
16.25 6.07%
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业绩小幅低于预期 公司实现营收9.41亿元,同比增长12.61%;归属上市公司股东的净利润1.59亿元,同比减少10.27%。利润分配预案:每10股派发现金红利0.40元(含税)。小幅低于我们之前预期。 收入增长主要依赖环境监测系统及运维服务业务实现了31%的增长;而实验室仪器业务受累于2013年行业景气下滑,同比持平。 利润下滑主要因为:1)毛利率同比下滑3.39ppt;2)资产减值损失比去年多了3,596万元,主要因为坏账准备同比增加1,560万元,商誉减值准备同比增加2,284万所致。 营业外收入大幅增加,主要因为:1)公司软件部分业务增多,增值税超税负退税同比增加1,197万元;2)收购的吉天仪器2013年业绩未达到对赌条件,预估的并购对价转回3,933万元;3)政府补贴金额减少了993万元。 发展趋势 预计2014年公司环境和实验室仪器业务有望录得高增长,因为:1)政府环境保护投资增加,2)政府实验室仪器采购向民族品牌倾斜,3)各地食药监重组完成恢复性加大实验室仪器采购力度。 继续积极审慎推进投资并购。公司近年来的资本运作步伐从未终止,2013年末收购了东深电子90%股权,为公司进入水利水务行业、防汛抗旱、水资源管理、城市排水与防涝及智慧城市等市场做战略布局,2014年并表将增厚业绩。 盈利预测调整 我们小幅下调2014-15年净利润9.7%和11.6%,分别至2.14、2.73亿元,同比增长34.5%、27.5%,对应的EPS分别为0.48、0.61元。 估值与建议 对应目前股价,公司2014-15年的P/E分别为32.3x、25.3x。我们考虑到仪器仪表行业适合并购,公司作为行业龙头企业,每年都有资本运作,理应享受一定估值溢价。按照2014年40x估值,目标价20元。维持审慎推荐评级。 风险提示:1、公司应收账款金额较高的风险,2、公司近年来收购动作不断,有经营管理整合的风险。
郑煤机 机械行业 2014-03-31 5.93 6.21 14.01% 6.03 1.69%
6.03 1.69%
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业绩小幅低于预期 2013 年公司实现收入80.55 亿元,同比下滑-21.13%;实现净利润8.67 亿元,同比下滑45.46%;对应EPS0.53 元。利润分配方案:每10 股派股息1.65 元(含税)。 需求不振,煤炭行业固定资产投资下滑带动业绩大幅下降。2013年煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比下滑2%。 受下游煤炭企业资金紧张影响,公司销售方式转为赊销,同时给予客户赊销期90 天,导致公司汇兑损失增加,从而带动财务费用同比增加62.24%,至-0.37 亿元。 公司加大应收账款催收力度,并与高管绩效挂钩,应收账款从3Q末小幅减少至37.5 亿。 发展趋势 2014 年煤炭机械行业难言乐观,公司煤机业务或继续低迷。从需求端来看,中金煤炭研究组认为“中期来看,对煤炭价格维持审态度,且2014 年煤炭公司盈利仍将大幅下降”。从供给端来看,公司液压支架行业市场占有率已达30%,通过挤压竞争对手获得生存空间的方式将越来越难。 2014 年是公司转型发展关键一年。2013 年郑煤机在LNG 及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践,并与有关企业进行了接洽,做了大量的调研和准备工作,很多项目有望在2014 年付诸实施。 2014 年也是公司有望受益国企改革的一年。公司受益于上一轮国企改革,通过引入民营资本和高管持股等途径激发企业活力,一举成为行业龙头企业。在本次国企改革的大背景下,公司有望成为改革典范,再度改革的预期较强。 盈利预测调整 预计2014-15 年公司收入分别为81.89 亿元、89.77 亿元,净利润分别为9.24 亿元、10.38 亿元,对应EPS 分别为0.57 元、0.64 元。 估值与建议 A 股对应的2014-15 年P/E 分别为10.4x、9.3x,考虑到公司转型发展和国企改革的预期,维持审慎推荐评级。H 股对应的2014-15年P/E 分别为6.1x、5.4x,维持审慎推荐评级。
一拖股份 机械行业 2014-03-31 8.00 9.82 9.68% 8.73 9.13%
8.73 9.13%
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业绩小幅低于预期 2013年公司实现收入109.7亿元,同比下滑2.3%;实现净利润2.2亿元,同比下滑36.4%,对应的EPS为0.22元。利润分配方案:每10股派0.6元(含税)。 拖拉机业务:公司大轮拖销量37,337台,同比下降11.8%;中轮拖销量48,874台,同比增长17.13%;履带拖拉机销量1,087台,同比下降28.06%;小轮拖销量18,730台,同比下降30.48%。 动力机械业务:销售各种型号柴油机18.2万台,同比增长11.73%,其中,实现外部销售11.7万台,同比增长14.3%。 毛利润率同比上升2ppt,至15.14%,主要因为:1)拖拉机产品中四驱产品占比提升,2)合并新的公司后,产业链延伸带动。但由于期间费用同比增加1.9亿元,同比增长16.9%,以及坏账损失同比增加1.4亿元,导致净利润率同比下降1.3ppt,至2.39%。 发展趋势 2014年农机行业补贴金额有望继续增加,将带动农机行业继续景气。我们认为2014年中央农机购臵补贴金额比例有望超过230亿元,乐观能达到260亿元,这将有效拉动农机行业继续增长。同时在补贴方向上,公司的大中型拖拉机仍将是补贴的重点产品。 行业竞争加剧,公司艰难守业。公司作为大中型拖拉机行业龙头企业,2013年市场份额微幅下降,2014年难言乐观。1)新进入者增加:工程机械(如三一重工、中联重科等)、汽车整车(如东风汽车等)等其他行业龙头企业,农机行业内部的零部件企业(如江淮动力、宗申动力等)都在转型进入农机整机行业,而大中型拖拉机市场又是必争之地。2)原有竞争者产能扩建,采取降价竞争等策略抢占市场。 盈利预测调整 预计2014-15年公司收入分别为116.5亿元、129.8亿元,净利润分别为2.67亿元、3.34亿元,对应的EPS分别为0.27、0.33元。 估值与建议 A股对应2014-15年的P/E分别为30.4x、24.2x,维持审慎推荐评级。H股对应2014-15年的P/E分别为14.4x、12.0x,维持审慎推荐评级。
长荣股份 机械行业 2014-03-18 35.30 23.54 299.66% 37.90 7.37%
37.90 7.37%
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公司近况 公司网络印刷车间紧张调试,5月中旬即将正式运营。 评论 2014年将是公司再次进入高速增长通道的关键一年,公司建设完成云印刷平台和示范工厂后,将构建“云印刷”生态系统: 线上消费者:全国各地的快印店、个人用户、中小企业把自己的印刷业务纳入到了长荣健豪的平台上(通过软件终端、网页终端使用公司的网络印刷系统),消费者能够节省成本,获得更低价格。 线下其他参股印刷厂:1)能够获得长荣健豪的整套系统改造,实现生产效率提升;2)并获得足额业务。长荣健豪:1)平台型收入,公司通过对云平台的控制,控制了各地参股加盟印刷厂,此外还可以并通过收取软件升级、技术服务等费用,成为平台型公司;2)京津直营示范性工厂的直接收益。 短期内京津地区示范工厂,一期一部分布局在长荣老厂区,目前在老厂区的厂房,如果24小时2班倒的话能做80万元/天,如果我们按照1个班次,每天40万元/天来计算的话,我们认为2014年的收入有望能做到5,000-6,500万元。如果3万m2的全能工厂建设完成后,能够支撑20-30亿元的收入。 公司不是重资产模式。未来如果京津示范工厂产能打满,将不再考虑新建厂房,会考虑外协的方式;在其他区域线下工厂或将通过参股管理的方式建设。 公司纸电池业务超预期:今年上半年有望解决纸电池印刷的油墨材质问题,下半年有望小批量生产。未来市场前景广阔,产品可以应用于化妆品、药品、烟盒防伪、有源RFID等终端领域。 估值建议 维持2014-15年EPS分别为1.39、1.67元的预测,对应的P/E分别为25.7x、21.4x;考虑合并力群股份全年净利润后,EPS分别为1.75、2.01元,对应的P/E分别为20.4x、17.8x。维持推荐评级! 风险 1、公司收购力群股份对二级市场增发底价23.16元/股,增发底价和现价之间的差额已经较大,或将压制股价上涨;2、公司云印刷业务低于预期。
新研股份 机械行业 2014-03-13 8.86 4.40 13.99% 18.79 4.91%
9.29 4.85%
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业绩符合预期 1)公司实现收入5.7亿元,同比增长39.42%;净利润1.02亿元,同比增长27.10%。2)分配方案:10股派发现金股利2元(含税),同时每10股转增股本10股。3)同时预告1Q14净利润113.54万元-124.36万元,同比增长5%-15%。 玉米收获机销售放量带动业绩增长。公司2013年累计销售各类型农机产品2,149台,其中大型玉米机近1,700台。 加大经销商渠道投入,非传统优势区域市场快速增长。2013年公司在内蒙地区实现收入1.28亿,同比增长15.9%;在新疆市场实现收入1.49亿,同比增长26.7%;在东北三省市场实现收入2.07亿元,同比增长34.2%;特别是在甘肃、宁夏、河南、河北等地区实现收入8,788万元,同比增长223.65%。 毛利率和净润率小幅下滑。毛利润率下滑2.57ppt,至33.2%;净利润率下滑1.72ppt,至17.8%,主要因为:1)毛利润率相对较低的玉米机销量增幅高于高毛利的其他农机产品。2)原材料成本大幅上涨,2013年公司原材料成本3.34亿元,同比增长53.6%,远高于收入增幅。3)市场竞争加剧,销售价格松动。 发展趋势 大型玉米机行业增速趋缓。2013年全国4行以上大型玉米机受东北市场灾害影响,同比增速仅有14%左右。但值得关注的是黑龙江这样的玉米种植大省机收率已超过60%,对大型玉米机的需求不再旺盛。预计2014年全行业增速30%,而大型玉米机15%左右。我们预计公司2014年玉米机销量或将超过2,000台。 东进战略迈出第一步,投建通辽基地。公司将在通辽投建生产基地和东北仓储中心项目,达产后可实现销售收入10亿元以上。这一新基地将拉近产地与消费地的距离,有效降低生产成本。 外延扩张谋发展。公司将利用自身产业优势、技术优势、力争实施再融资获得资金支持,且不排除并购农机企业。 盈利预测调整 预计公司2014-15净利润1.24、1.50亿元,同比增长22.0%、20.7%,合EPS分别为0.69、0.83元。 估值与建议 维持审慎推荐评级,公司14-15年对应的P/E分别为25x,21x。
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事件 公司今晚公告了与骏马石油装备制造有限公司签订了合同总价格为13,644万元的自动化高压注汽机组生产线;并与该公司协议未来3年内建设另外2条生产线,总合同金额6亿元。 评论 首先,直接的展示了公司综合实力,奠定世界一流大型自动化装备公司地位。在该项目中,将以实现“零人工搬运、零人工组对、零人工焊接”为目标,采用机器人弧焊、激光跟踪寻位、自动化搬运组对、重载AGV智能输送,重型输送链、柔性重载焊接工装、重载立体仓库等先进装备技术及分站集散控制系统与MES物料管理系统,形成自动化的输送、组对、焊接生产流水线,集中展示了公司的各项自动化业务。 其次,公司凭借硬实力,通过EPC总包模式,发展“大系统集成”。 公司有望凭借大型数字化工厂总包业务,成为全球一流的自动化装备企业,拉开与国内中小系统集成商的差距。同时公司的单位人均产出将在大订单带动下大幅提升,从而提升整体盈利能力、实现高速增长。 再次,这是公司战略合作伙伴市场营销模式的又一突破。公司此前与沈阳一机床战略合作,进入机床上下料机器人市场,与海信电器战略合作,进入家电行业自动化市场,又与骏马公司合作巩固了在油气装备自动化生产装备领域的地位。我们认为未来公司有望与更多的龙头企业合作,切入新的应用市场。 最后,2014年公司“水桶效应”的短板将被补齐。我们认为公司的产能、人员紧缺等问题都将在2014年解决,接单能力将大幅改善,高成长可期。公司杭州光电园、沈阳智慧园等新基地有望在3Q投产,2个基地达产后至少新增15亿的产能;而2012年大规模招聘的工程师队伍经过2012-13年的市场培育已经成熟。 我们暂维持公司2014-15年净利润分别为3.9、5.2亿元的预期,对应的EPS分别为1.31、1.73元,对应当前股价的P/E分别为40.4x、30.7x,维持推荐评级。 风险提示: 竞争加剧,项目毛利率下降;新行业新项目增多,项目质量、周期等风险增加。
机器人 机械行业 2014-03-03 50.70 12.40 -- 55.23 8.93%
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预测盈利同比增长20.1% 公司发布业绩快报:2013 年收入13.35 亿元,同比增长27.9%,净利润2.45 亿元,同比增长20.1%,对应的EPS 为0.84 元,落于此前业绩预报20%-40%的下限。略低于我们之前EPS0.92 元,同比增长31.3%的预期。 关注要点 收入端:4Q 收入增速大幅上升。之前市场担忧1-3Q 收入端增幅仅9.9%,全年收入端增幅堪忧。但从最终数据来看公司4Q 实现爆发,单季度大幅增长74.8%,一扫大家对收入的担忧。 订单端:新签订单高增长。2013 年1-3Q 公司订单已经签订了近19 亿订单,我们预计全年接单量25 亿,能够确保2014 年高增长无忧。 利润端:扣非后净利润高增长。净利润增速看起来仅有20.1%,但2013 年的非经常性损益比2012 年少了4,200 万元,扣非后的利润增速则高达63.3%。单季度来看,公司在4Q 实现了9,297 万元的净利润,同比仅增长2.7%,但扣非后公司单季度8,171 万元,同比增长171.2%!估值与建议公司的真实盈利能力在逐步增强,2014 年有望强势爆发。我们暂时维持2014-15 年业绩预测不变,分别为3.91、5.15 亿元,对应的EPS 分别为1.31、1.73 元,对应的P/E 分别为39.2x、29.8x。维持推荐评级。 风险 1、已完工未结算的工程量较大,存在减值风险; 2、行业竞争加剧,项目毛利率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名