投资建议:受国网采购政策调整的影响,公司去年的高空作业车销售下滑。今年随着国网相关招标的启动,电力行业市场需求将恢复。另外,新业务及新产品的发展将为公司今年业绩高速增长提供保障。我们预计公司2013-2015 年每股收益0.37元、0.0.57元和0.81元,对应动态PE分别为24倍、15倍和11倍,维持公司“强烈推荐”评级。

事件: 惠博普一季报:归属于母公司所有者的净利润为804.29万元,较上年同期增60.32%;营业收入为1.72亿元,较上年同期增229.60%;基本每股收益为0.03元,较上年同期增50%。 评论: 一季度地面设备淡季,增长主要来源收购的业务。一、三季度是公司油气地面设备的传统淡季,本季度净利润增长主要来源于收购的天然气管销和潍坊凯特自动化业务,扣非后净利润同比增长99.62%。然而母公司一季度收入4959万元,同比增长41.28%,表明了公司地面设备今年增长较快。 少数股东损益反应燃气业务盈利情况较好。公司一季报少数股东损益305万元,主要是天津武清燃气项目和潍坊凯特产生的。考虑到潍坊凯特是2月底收购,一季度只并表2个月,且含春节假日,同时一季度也是凯特的淡季,故我们认为大部分损益来自于天津武清燃气项目,所以武清燃气项目的盈利能力已经上升至较高水平。 我们重申我们的逻辑:1)短期内看好油气地面处理装备超预期。两点支持我们对公司今年油气装备超预期的判断。a.2009年以来中国的石油公司在伊拉克获取的权益油气资源普遍达到复产要求,2013年进入 了新增产能建设期。油气分离等作为集输工程前端的核心设备,需要新增投入。其中中石油旗下的哈法亚二期油田于2013年4月16日举行了奠基仪式,主要包括42英寸272公里外输主干线、500万吨原油处理中心、60口钻井等关键工程。建成投产后,将实现产油20万桶/日能力。b.三大石油公司继续提高油气田资本开支。为了完成“十二五”海外权益石油产量目标,三大石油公司一则要加大已购油气资源投入力度,二则积极并购新的油气资源,给油气地面设备带来更大市场。2)长期看好公司在天然气领域的拓展。a.公司目前积极介入了天然气管销业务,未来项目有望继续增加。b.值得关注的是LNG销售已经成为传统天然气分销商的新业务空间,该业务在LNG重卡的爆发式增长下,盈利能力有望增强。 预计公司2013-15年EPS分别为0.54、0.81、1.21元,对应当前股价的PE分为29X、20X、13X。维持“强烈推荐”评级。 风险因素: 1)公司面临全球经济增长放缓而负面影响油气市场需求;2)油价大幅度和长时期波动对勘探开发支出的重大影响;3)主要产油国政局的动荡,增加了国际市场需求的不确定性。

事件:报告期内,公司实现营业收入、营业利润、利润总额和净利润分别为57,993.06万元、6,082.94万元、6,599.49万元及5,496.06万元,分别同比增长46.27%、28.72%、26.40%及24.84%。2012年对应eps为0.4元,业绩符合预期。 风险提示: 1)特种艇交付进度低于预期;2)成本大幅上升。 投资建议:公司近两年受益于特种艇政府采购订单的增加,从中长期来看,未来随着相关政策法规的放宽和游艇消费环境的改善,国内游艇产业存在爆发式增长的可能,公司发展空间很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.61元、0.88元和1.30元,对应动态PE分别为23倍、16倍和11倍,公司成长性良好,继续维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示: 1) 下游机床、重型机械行业需求大幅下滑;2) 公司募投产能进度低于预期。 投资建议: 公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。受中游制造行业投资增速放缓的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司今年在行业低迷的形势下,面临一定的成长压力。但从长期看,随着高精密轴承、汽车轴承等新项目、新产品的推出,未来的成长空间仍很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.23 元、0.32元和0.41元,对应动态PE分别为39倍、27倍和21倍,维持公司“推荐”评级。

事件: 公司公布年报及一季报。2012年,公司实现营业收入4.19亿元,同比增长21.7%;归属于公司普通股股东的净利润1.37亿元,同比增长132.4%,对应2012年eps为0.69元。2013年1季度,公司实现营业收入1.26亿元,同比增长35.39%;归属于公司普通股股东的净利润0.25亿元,同比增长36.2%,业绩符合预期。 评论: 设备与工程业务双轮驱动公司成长。公司2012年4季度和2013年1季度分别实现营业收入1.26亿元和1.25亿元,同比分别增长16.06%和35.39%;分别实现净利润1812万元和2461万元,同比分别增长-1.11%和36.15%。其中2012年4季度,公司消防产品销售略为放缓,增速从前三季度的23%下降到21.5%,而工程业务收入受宏观经济影响,确认进度略低于预期。2013年1季度,由于去年同期工程业务基数较低的影响,公司营业收入保持了35%的高增长,并且增速环比大为改善。 异地扩张加速外延发展。受运输成本影响,过去公司的市场集中在广东、福建等东南沿海省份。未来公司将进行全国性的扩张,重点突破华北、华西市场。公司去年已开始在天津建设北方消防产品研发生产基地,项目建成后将形成年产约500万台、套消防产品的能力。今年将启动四川生产基地的建设。天津基地今年投产后将加大公司在北方市场的竞争力,提高在该区域的市场占有率。根据统计,华北地区消防产品的市场容量与华南地区接近,在140亿元左右。 消防工程业务实现公司优质资源整合。根据公司“前向一体化”战略规划,未来公司将实现产品销售与工程业务并举,实现二者的相互补充和相互促进,实现公司优势资源的有效整合。公司去年收购泉州市消防安全工程有限责任公司42.93%的股权,目前已拥有两家专业性消防工程公司,并拥有包括消防设施工程专业承包壹级、建筑装饰装修工程专业承包壹级等五个壹级资质,能够为包括工业、交通、房地产、公共设施等在内的各领域提供消防产品供给、消防工程设计、安装及维保在内的一体化服务。消防工程安装服务市场是消防产品市场的2倍以上,消防工程业务未来将是推动公司业绩增长的重要动力。 风险提示: 1)国内固定资产增速大幅下滑;2)天津生产基地项目投产时间低于预期;3)消防工程业务收入确认进度、毛利率低于预期。 投资建议: 公司正处于快速扩张阶段,传统的消防产品积极拓展华北、华中、华西市场,未来随着募投项目和天津基地的投产,公司的市场占有率将进一步提高;消防工程业务立足省内、面向全国,并通过收购泉州消防大大提升了市场竞争力。我们预计公司2013年至2015年的每股收益分别为0.50元、0.63元和0.78元,对应动态PE分别为34倍、27倍和22倍,公司成长性良好,维持公司“推荐”评级。

事件: 惠博普年报:2012年归属于母公司所有者的净利润为9572.9万元,较上年同期增4.18%;营业收入为5.1亿元,较上年同期增26.25%。公司2012年利润分配预案为:每10股转增5股派0.5元(含税)。 评论: 在手订单预示2013年装备业务高增长。报告期内,公司新签订单和年末在手订单分别达到7.2亿元和5.2亿元,较上年分别增长26.96%和39.39%,均超过我们之前预期的6.07和4.4亿元。由于公司项目实施周期基本都在1年以内,因此2012年年末在手订单绝大多数将在2013年实现收入。 环保系统爆发式增长,还有新项目储备。油田环保系统业绩呈现出爆发性增长的特点,实现收入超过1亿元,同比增长107.46%。其中含油污泥处理设备的成绩依然显著,国内市场由大庆油田进入了青海、长庆油田,国际市场进入科威特(中东高端石油市场)。移动污泥处理设备的服务在大庆油田和下游炼油企业已经开始服务作业。 同时公司还在积极研发新的环保产品--酸化及压裂液处理项目。传统处理酸化液工艺比较繁琐,处理设备复杂,药剂耗费过多,处理成本过高;还没有形成一套固定和完善的处理工艺以应付所有或大多数类型的废液。公司正在研发即对于一套移动式处理设备,具有不同的处理模块,针对处理后的不同归宿,采用不同的模块单元对其进行处理。据统计,每个钻井队每天每口压裂井产生废水100-200m3,每口酸化井排放废水100-200m3。除含油外,还含有大量高分子有机物,目前主流处理方法废液池存储、焚烧、回注等方法。公司产品已经在今年3月的油气展上图片展出。单台设备价值超过1000万,市场空间较大。 天然气业务步入收获阶段。天津武清项目去年12月份单月并表收入达到3500万,按此简单推算2013年全年仅天津武清项目的燃气收入或达4.2亿元。天津武清项目12月份并表的毛利率5.18%,净利率0.76%,2013年随着项目的供气能力持续满产,盈利能力有望进一步提升,我们预计净利率将超过5%。2013年山西、营口等地运营的项目也将陆续投产,开始贡献利润。 公司制定2013年目标相对稳健,超预期是大概率事件。公司制定了2013年收入11亿,净利润1.4亿的经营目标。但如仅根据在手订单推算今年油气装备业务收入,按2012年12月份并表的天津武清燃气项目收入推算今年燃气项目收入,就已超过11亿元。此外尚有营口天然气项目、潍坊凯特自动化公司收入未纳入,综合来看公司2013年超计划目标是大概率事件。 经营现金流转正。2012年底公司现实经营现金流8210万元,主要系2012年度公司加强了应收账款的管理,回款较好,公司的经营稳定,利润质量可靠。 预计公司2013-15年EPS分别为0.54、0.87、1.20元,对应当前股价的PE分为25X、16X、12X。维持“强烈推荐”评级。

事件: 今日金明精机发布2012年年报:2012年公司实现营业收入2.63亿元,同比增长0.04%;实现属于上市公司股东的净利润5283.75万元,同比增长3.37%。 评论: 石头纸专用设备市场迎来爆发。公司3月20日公告了地球卫士环保新材料股份有限公司及其下属公司签订102台石头纸设备合同,金额9945万元(含税),税后约占2011年度主营业务收入的32.3%。公司早在2010年成功研制并销售26台无机粉体环保石头纸专用吹塑成型装备,当年实现销售收入1,810.77万元,单价几十万每台。主要供应设备给地球卫士(辽宁信德),该客户未来5-8年计划建设15个36万吨石头纸生产基地,未来需求量较大。10、11、12每年约有20-30台石头纸专用吹塑成型装备销售。 石头纸是用磨成粉末的石头为主要原料,加上15%的聚乙烯和5%胶合剂做成的。这种纸防水坚固不易燃烧,最重要的是不用砍树造纸,非常环保。2010年两会期间,政协委员们领到的会议通知、日程表、便签纸等东西都是以碳酸钙为主要原料的低碳石头纸。碳酸石成本2,000元/吨,而即便是二次回收的塑料也有3000-4000元/吨,石头纸比普通纸要便宜1/3,成本优势明显。目前全国约有11家石头纸项目投产、在建14家、规划论证20家。从已投产的项目来看,获得经济效益的项目暂时不是特别多,主要由于下游用户在纸品的消费体验上需要适应时间,但是家装壁纸的替代比较成功。 高档农膜升级提振高档农膜设备需求。从农膜设备来看,目前外涂布膜和5层膜生产设备是技术难度最大的。虽然国外也能做,但是一方面各企业产能有限,另一方面成本较高。而国内能跟公司竞争的只有山东莱芜,公司的涂覆膜设备处于国际领先水平,第一台销售给了北京区域,单价约900万元。同时《轻工业“十二五”发展规划》里重点行业技术改造工程提及要采用农用塑料节水器材和长寿命(3年及以上)功能性农用薄膜先进生产技术,重点提升塑料多层共挤薄膜机的技术水平。 储备项目取得较大进展。公司努力加大研发投入力度,2012年公司研发支出880万元,较去年增加45万元。公司新产品九层共挤吹塑设备实现了商业化并赢得客户的赞誉,并在国内率先实现在线涂覆技术的突破和市场应用。3500高端流涎机组的开发及展示成功标志着公司产品在横向拓展上迈出坚实的一步。2012年11月初公司承办了“2012流延薄膜、镀铝膜行业市场与技术发展研讨会”,全体与会代表到公司参观了最新研发的3.5米幅宽镀铝级CPP生产线的开机演示。该设备的最高线速度能达到300米/分钟,年产能超过8,000吨。标志着公司流延薄膜生产设备已经取得市场认可。 募投产能释放,可以生产更高档设备。募投项目所涉及的多层共挤多功能包装膜吹塑机组、多层共挤多功能特种膜系列吹塑机组和光生态多功能宽幅农用膜及光/糙面土工膜吹塑机组三类产品的产能由110台扩大至260台,产能增幅较大。2013年将力保按计划实现建设期第二年70台套产量的产出。其中,公司农膜和土工膜设备产品规格较大,占地面积大,现有厂房的产能大概12-14台/年,新厂房有望缓解农膜、土工膜设备紧张的产能压力。同时现有总装车间的装配高度为32米,而新厂房的高度能够达到35米,为生产更大型的设备预留高度。 预计公司2013-15年EPS分别为1.20、1.31、1.47元,对应当前股价的PE分为18X、16X、14X。维持“推荐”评级。

两条逻辑支持我们对公司今年油气装备超预期的判断。a.2009年以来中国的石油公司在伊拉克获取的权益油气资源普遍达到复产要求,2013年进入了新增产能建设期。油气分离等作为集输工程前端的核心设备,需要新增投入。b.三大石油公司继续提高油气田资本开支。为了完成“十二五”海外权益石油产量目标,三大石油公司一则要加大已购油气资源投入力度,二则积极并购新的油气资源,给油气地面设备带来更大市场。 油气环保设备增长空间大,服务模式可持续。含油污泥处理、压裂液处理、储罐自动化清洗服务随着油气田环保意识提升,需求将快速提升。特别是大型储罐的自动化机械清洗,将随着第一批国家战略石油储备库清洗周期的到来,市场需求将被打开。 公司虽然产品众多,但总体上依托于高效分离器这一核心技术,延伸至其他设备领域,紧盯油气田面设备和工程这个市场,逐渐具有了地面设备及工程总包能力。 公司布局天然气管道销售业务,仍是聚焦在油气领域。实现了上游开采、中游储运、下游分销的泛产业链布局。装备、服务、自动化、分销各环节都互有支撑。 维持我们上份报告对公司业绩的判断。预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.54、0.87元,对应当前股价的PE分别为45X、25X、16X。维持“强烈推荐”评级。

事件: 今日安徽合力发布2012年年报:归属于母公司所有者的净利润为3.49亿元,较上年同期减9.44%;营业收入为59.76亿元,较上年同期减5.02%;基本每股收益为0.68元,较上年同期减9.33%。 盈利预测和投资建议: 盈利预测假设: 1、公司13-15年内燃叉车、电动叉车销量保持稳健增长12%、17%左右,毛利率维持目前水平; 2、装载机业务由于体量小,市场竞争格局已经形成,维持10%左右增速。 预计公司2013-15年EPS分别为0.82、0.95、1.11元,对应当前股价的PE分为9.8X、8.4X、7.2X。叉车行业下游应用广泛,在工程机械行业里周期性相对较弱。在工程机械整体低迷的情况下,业绩更为稳健。维持“推荐”评级。 风险因素: 1)原材料价格大幅涨价,对下游提价不能覆盖成本涨幅; 2)市场竞争加剧,叉车销售不达预期。

与市场不同的观点:我们认为公司今年的看点在以伊拉克为重点的海外油田设备订单超预期。苏丹石油开采暂停可能迫使伊拉克产区加快建设进度,重点项目鲁迈拉油田目前复产工作最迫切的是修建较小的新装臵取代年老失修的14个油气处理站分离罐。此外米桑油田项目值得期待。 油气环保装备--含油污泥处理设备和服务2012年收入过亿,服务打开了除大庆油田外的其他石化企业,今年有望进入在中亚市场,将极大拓展公司油气装备和服务的市场空间、提升估值水平。 公司在燃气分销商跑马圈地的尾声时代进入市场,即将正面临“量价齐升”的大好局面。一方面,天然气价格改革已经箭在弦上,价格调整有利于分销商在与下游客户谈判中适当上调气价价差。另一方面,天然气管道的供给弹性很大,因此伴随需求气量的提升,其单位折旧会逐渐下滑,从而使得燃气分销的利润率,从而推动业绩快速增长。 收购潍坊凯特有利于提升公司在油气自动化领域的品牌知名度和影响力。凯特公司曾先后隶属于中石油管道局、中石化管道储运公司,2003年完成民营改制,在行业内工程经验丰富,具有较高知名度。 预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.54、0.87元,对应当前股价的PE分别为50X、28X、18X。公司三项业务拆分来看,2013年油气装备(环保、分离、采油)业务净利润约12200万元、天然气业务净利润约2400万元、系统工程净利润1800万元,对应的PES分为0.4、0.08、0.06元,按装备估值35X、燃气估值25X、自动化系统32X,公司合理股价为18元,给予“强烈推荐”评级。

事件: 近期我们实地调研了天奇股份,并与公司高管交流了行业现状和公司生产经营情况。 观点: 1、公司主业汽车总装物流输送系统增长稳健。 汽车物流输送系统是公司主要业务,占营收比重64%。该业务全国市场容量约有30-40亿元,近年来一直维持稳健增长,2012年达到历年最高,我们预计超过10亿元。因为现在有一部分采用总包的模式,部分设备需要外购,所以该业务的毛利率有所下滑。从公司已公告的订单来看,未完成的订单量约有10亿元。 竞争对手:昆传(专业做烟草)、太原刚玉,国外的日本大福、德国杜尔也在做,壁垒在于项目经验积累。在汽车市场而言,公司专攻总装和输送部分,而德国杜尔则专门做涂装,对喷涂的化学过程掌握的更好。因为汽车行业的生产节拍较快,也就意味着汽车的输送系统自动化程度也远高于工程机械的自动化程度,设备的先进性也较高,进入门槛较高。 横向拓展:公司也在尝试其他领域拓展,如公司已经在给广州医药、华为做自动化仓储系统,不排除未来做仓储金融租赁,进入it生产系统建设领域。 2、风电设备有望触底反弹。 公司风电设备业务主要有两部分,铸件:12年生产了3万吨不到(满产4.5w吨),单价已经跌倒一万以内了,基本上处于微毛利状态,预计13年价格要好于12年价格水平。 叶片:一方面,公司在黑龙江工厂于12年启用,地理位置更贴近风电场,区位优势显著。另一方面公司的战略合作伙伴上海电气2013年的风电生产计划比12年有所改善,以往的存量库存基本上消化了,今年采购可能更多些,采购价格也有望上扬。上海电气12年上半年风电设备收入下降10%,毛利率从去年同期9.7%下滑至2.9%,在手订单54.30亿,新增21.51亿元。 综合来看,公司风电设备业务2011年亏损1125万元,2012年上半年1330万元,全年亏损预计超过2000万,我们预计2013年风电业务有望减亏乃至盈利。 3、铜陵汽车精细拆解厂(欧保天奇)和拆解设备厂(铜陵蓝天)同期上马拓宽公司成长空间。 规模化拆车仍在培育期:去年全国理论上有200万辆车报废,实际只有100万辆不到进入了拆解环节,规模化拆解市场还未真正启动。目前国内有400-500家拆解企业,现在国家商务部规定每个地级市原则上只有1家能够核发。拆解的废车主要来源有两个:1)公司会自己申请回收资质,自己收购车辆,2)回收企业初步拆解后,再卖给公司。 公司在精细化拆解领域中的优势主要是:1)在拆解环节,一方面公司与德国ALBA协作,先建立一个网上平台,把能够再利用的零部件密封保存后,向社会销售;另一方面,回收使用寿命较好的零部件发给再制造企业再制造利用。2)在破碎环节,主要依靠跟国外的大功率破碎机厂合作引进2000马力及以上的破碎机。3)在输送环节,公司竞争力较强,本身就是做输送系统出身的。 4、子公司中科天安Telematics平台短期内没有业绩,但能贡献估值。 中科天安智能作为公司布局车联网的重要平台,目前已经研发出TSP平台,并与海马汽车、重庆长安等车企开展合作。该业务短期内不会贡献业绩,Telematics平台是未来车联网的重要环节,公司作为第三方提供方,未来成长空间广阔。 因为中科天安的Telematics平台业务需要大量的前期资金投入,同时与公司主业关联度并不是特别高,公司已减少持有的股权至20%,我们认为这实质上是为其未来单独上市腾出空间。 风险提示: 1)风电行业仍处于低谷期,公司铸件、叶片价格偏低,下游需求不足。 2)规模化汽车精细拆解业务在国内推广较慢。 结论: 公司汽车总装输送系统保持平稳增速,风电业务探底有望反弹,汽车拆解业务打破业务成长瓶颈,参股第三方车联网应用平台公司提升公司估值。 考虑公司最晚于今年5月底前非公开发行,我们预计公司12-14年收入17.19、19.44、22.49亿元,EPS0.22、0.35、0.58元,对应当前PE分别为41X、26、15X,维持“推荐”评级。

1.公司进入柴油发动机业务具有优势。 公司此前主要业务是LNG车用瓶、站、罐等特种装备,常年与终端重卡销售、改装等客户合作,进入柴油发动机再制造领域具有一定优势。相当于延伸了产业链,抓住了商用车设备链上盈利的新领域。 2、柴油发动机再制造可操作性、市场接受度较高。 来源有保障:公司目前已获得了东风朝阳柴油机有限责任公司(以下简称“朝柴”)、萍乡市科尔发动机有限公司、江苏瑞能动力总成有限公司三家企业生产销售的所有型号的汽车柴油发动机再制造的授权。其中朝柴具有年产各型柴油机21万台的能力,与江淮汽车公司等100多家汽车制造企业配套,产品社会保有量超过200万台。按年废旧回收发动机占市场保有量的10%计算,朝柴公司每年废旧发动机的回收量约为20万台。本项目规划按回收量中5%~10%的比例用于富瑞特装再制造项目,确定再制造规模为1万台。 销售有渠道:公司计划与4S店合作,并以4S店的发展模式,打造富瑞特装全系列产品的服务优势。将再制造发动机系统融入整车销售的服务网络中,充分利用已有的整车销售网络,打造发动机再制造系统的服务优势。同时,可以利用4S店的服务模式,将再制造发动机用于替代大修发动机,缩短用户等待时间,提升4S店服务品位。同时,朝柴公司在全国设立了26个办事处、600余家服务中心(站),服务半径50公里。 市场更可靠:项目每年回收朝柴CY4102系列发动机5330台,再制造4000台,功率63kW~125kW,主要配套轻型及中型卡车,6~9米的客车;回收朝柴CY6D系列发动机8000台,再制造6000台功率180kW,主要配套中、重型载重汽车、客车及工程机械。由于重卡、客车及工程机械主要都是运营车辆和设备,客户更注重产品的性价比,再制造柴油发动机优势更有优势。 结论:项目完全投产后,年均约增加净利润2880万元,按当前股本增厚0.2元,15年前后开始贡献利润。我们维持此前对公司12-14年的盈利预测0.89、1.32、1.74元,对应PE39X、26X、20X,维持强烈推荐评级。

农膜作为重要的农业生产资料,面临着普及率不及50%,中高档占比仅22%,市场空间较大。公司作为国内能够少数生产高端多层共挤功能性农膜的设备提供商,能够提供多种高档农膜机组,价格不及国外的一半,有望持续受益。 石头纸具有成本低、生产过程环保等优势,对墙壁纸、塑料袋、纤维纸具有较强替代性。公司与行业内最大的地球卫士公司联合开发了石头纸吹塑机组,过去几年年均销售20-30台。各地有超过34个新项目在建或规划论证阶段,石头纸吹塑机组有望强势爆发增长。 目前我国非PVC软袋输液约占总量21%,还有替代升级空间,将极大带动医药特种薄膜吹塑机组的需求量。公司已经给行业内领军企业华仁药业供应高端设备,未来成长性较好。 公司储备的流延薄膜生产设备、双向拉伸设备等一批新技术、新设备即将推向市场。公司作为海外巨头的潜在替代者,有望在塑料机械行业全球深度整合的背景下,迅速成长了全球型企业。 预计公司12-14年EPS分别为0.873、1.129、1.298元,对应PE为18x、14X、12X,首次给予“推荐”评级。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2012-14年EPS分别为0.38、0.43、0.50元,对应的PE分别为15X、13X、11X,维持“强烈推荐”评级。