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陆洲

东兴证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 投资咨询资格:S1480517080001,曾先后供职于光大证券和平安证券和国金证券...>>

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艾迪精密 机械行业 2019-10-31 26.80 -- -- 29.58 10.37%
32.30 20.52%
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事件:公司发布2019 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入10.68亿元,同比增长42.44%,实现归母净利润2.58 亿元,同比增长47.28%。 公司周期属性弱化,破碎锤存量更新需求旺盛。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。目前我国挖掘机市场10 年保有量达到152.6万台,根据我们测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20 万台,其中超过60%为挖掘机存量更新需求。目前国内配锤率在20%-25%,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进,以及人力成本的持续提升,破碎锤周期属性将继续弱化。 公司盈利能力稳健,经营性现金流显著好转。受益于工程机械周期复苏,公司破碎锤和液压件盈利能力持续提升。公司加大了与知名主机厂的合作,产能持续饱满,公司前三季度公司销售毛利率达到42.46%,销售净利率达到24.13%。公司加大应收账款管理力度,前三季度公司经营性现金流净额达到1.35 亿元,同比大增488.35%,显示公司回款情况明显好转。 非公开发行项目过会,助力产能瓶颈缓解。公司非公开发行项目9 月份获证监会审核通过,募集资金总额不超过7 亿元,将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后,公司将新增年产8 万台液压马达、2 万台液压破碎锤、5 万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77 亿元,新增净利润2.44 亿元,将助力公司未来业绩增长。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为14.51 亿元、17.87 亿元、24.09 亿元;归母净利润分别为3.31 亿元、4.14亿元和5.68 亿元;EPS 分别为0.86 元、1.07 元和1.47 元,对应PE 分别为31.26X、25.12X和18.29X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-29 20.07 -- -- 21.22 5.73%
23.49 17.04%
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华工科技是我们近期重点研究和推荐标的。我们重申公司情况边际改善,业绩将迎来爆发增长的核心观点,本文将对于边际改善的重点方面进行详细梳理。 1、核心经营指导思想上转变为“重利润大于重规模”。 公司在2018年度市场营销工作会议上,强化以市场为导向,以客户为中心的经营意识,提出了“重利润大于重规模”的指导思想,公司2018年开始秉承了“重利润大于重规模”的经营指导思想,在经营管控数字化、过程管控精细化、流程管控规范化、费用管控系统化、生产管控精益化方面不断落实发力。 2、产业链布局更加具有针对性,极大提高产品的业务协同。 公司积极借助校企的科研优势,研发创新技术,并前瞻性地布局产业链关键点,在激光设备领域扶持培育激光光源以及切割头产业,逐步产生效果。例如今年开发出的国内首套三维五轴激光切割设备的光源和切割头等核心部件均实现国产化,在性能和国外同类设备同等的情况下,售价仅为进口设备70%,实现了产品的规模化生产。在5G领域布局前端产业链,发起设立云岭光电,为供应链提供有效支撑,通过大份额、高质量的交付能力获取绝对的市场优势。 3、激光加工设备新产品接连推出,客户份额不断扩大。 公司以“激光技术及其应用”为主业,激光装备制造是核心业务,在激光装备领域,实现AUTOBOT系列汽车热成型件三维激光切割机装备标准化,并大批量进入国内最大的热成型行业客户;推出全新GF系列经济型激光切割平台装备并实现批量销售,进一步占领中功率激光行业细分市场;持续推进MARVEL12000系列超高速激光切割平台、LT系列全自动激光切管机、全自动集成料库等系列产品升级并标准化。在客户增长方面也取得了优秀成绩,例如在汽车车顶焊接领域,华工科技在国内占据50%的市场份额,打造了国内首条全铝车身激光焊接生产线。在3C消费电子领域,公司产品实现从单机工作站向“激光+自动化”转型,整体产品竞争力得到大幅提升,对提升在核心客户中的市场份额有积极意义。 4、光通信业务有望实现销量和毛利率的双提升。 公司光电器件系列产品在收入中占比3-4成,是公司重要的收入构成。有源光模块业务紧抓中国5G建设的市场契机,25G光模块产品已成功导入全球四大设备商,另外数据中心业务也已通过技术攻关,100G双速率产品已经在海外批量发货,400G系列产品开始小批量试产,公司高质量的交付能力已经获得了客户的认可,产品销量有望随着需求增加而增长。在产品毛利率方面,之前由于产品结构问题,毛利率偏低,经过产品结构调整公司光模块产品有望实现大幅提升。另外从同类产品毛利率对比上来看,光模块产品的毛利率处于20-30%是正常的水平。 盈利预测:我们预计公司19-21年实现营业收入分别为62.8/75.4/90.9亿元;归母净利润分别为5.5/6.5/7.3亿元,EPS分别为0.55元、0.65元和0.73元,对应PE分别为35X、30X和27X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:激光设备下游景气度持续低迷,光模块竞争超预期。
内蒙一机 交运设备行业 2019-10-29 10.52 -- -- 10.72 1.90%
11.45 8.84%
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1.8×8轮式车族是陆军轻型机械化建设的重点。根据陆军现代化转型要求和信息化战争特点,世界各国纷纷建立轻型机械化部队来应对突发事件。8×8轮式装甲车(战斗全重15~30吨)以承载能力和机动能力强、更便于实现通用性和变型能力等绝对优势成为世界各国普遍认可的最为理想的轮式装甲车辆作战平台。 2.海军陆战队扩编,将带来轻型机械化装备的增配需求。随着对新时期海军陆战队“全时全域”的要求,我国海军陆战队已调整扩编成为一支海陆空一体、攻防兼备的两栖作战力量。香港大公网2017年3月20日报道称,中国拟将海军陆战队从现今两个旅扩编至六至七个旅,二万兵力增至约十万人,并将成立独立领导机构。随着海军陆战队对轮式步兵战车的需求未来进一步放大,内蒙一机将迎来新的海军市场订单。 3.公司VN1型8×8轮式步兵战车海外出口有望进一步增加。VN1型战车是国产ZBD09式8×8轮式步战车的外贸版,具有强大的机动能力、可快速部署能力和执行多样化任务能力,是一款性价比很高的轮式运兵车,其售价为180万元左右。VN1的高性价比在第三世界国家具有非常大的竞争力。预计未来VN1型出口量有进一步扩大的可能。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司三季报业绩增速达20%,超过中报15%的增速。在装备发展部和后勤保障部预期合并的大背景下,预计此前长期滞后的装备采购进程有望大大加快。预计扩编后的海军陆战队明年将大量采购装甲运兵车,规模可能是今年的若干倍。另外,预计明年公司装甲车零部件自制率将由15%提高至30%以上,预计提高净利率0.8个百分点。 基于上述分析,我们上调内蒙一机的盈利预测。预计2019年至2021年净利润分别为6.5亿、8.4亿和11.2亿元;EPS分别为0.39元,0.50元和0.66元,对应PE分别为27X、21X和16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单数量不及预期,产品交付进度不及预期。
中国长城 计算机行业 2019-10-28 16.76 -- -- 17.60 5.01%
17.60 5.01%
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1、我们判断三期CPU玩家变化不大,但各自占比会有变化。 目前主流国产CPU为龙芯、飞腾和申威,安可情况经过我们草根调研,认为不会有更强力的竞争对手进入。而且三者都迎来新一代产品。其中9月份飞腾发布FT-2000/4,相比飞腾上一代桌面CPUFT-1500A/4提升近1倍,访存带宽提升3倍,相比上一代FT-1500A/4功耗降低33%。年底前飞腾服务器版芯片也将推出,服务器版芯片性能上对比,飞腾和申威的表现比较好。但从生态上看,ARM体系还是占优势的。未来三年千万台PC总量需求,预计会有百万级服务器需求,飞腾在服务器端优势非常明显,预计占比提升会很大。 2、安可业务相关公司股权变化成近期热点,飞腾有可能为了生态出让股权。 面对党政军千亿量级市场,以及八大行业万亿级市场,众多公司想要分一杯羹,在市场参与者固定的基础上,从股权入手成为一个有效途径。近期诚迈科技与深度科技成立合资公司,谁成为股东变成大家关注焦点。而飞腾目前股东分别为国防科大,CEC和天津国资委。目前飞腾虽然出货量逐月提升,但为了市场占比,通过股权绑定盟友是一个客观需求。 3、转型主板厂商并非易事,但拥有整机产能是转型成功的核心优势。 转型主板厂商客观上确实是影响其他整机厂利润,但如果能通过飞腾绑定,转型途径将会打开。公司株洲产线完成标志着公司100万自主可控产能得到保障,且随着山西河南等地建立新产线,产能有望达到200万台,而明年国产自主PC需求量有望实现10倍提升,产能扩张为公司确保完成国产自主PC全面推广任务打下了坚实基础。 投资建议: 公司作为A股国产CPU概念股独苗,将在党政军领域取得可观市场份额。CEC的PK体系持续升级,由飞腾2000系列CPU与之配套的麒麟4.02系列操作系统为核心的PK2.0体系融入云移物大智等主流技术,且与奇安信一起构建数字内生安全系统,在PK2.0基础上推动政务、交通、能源、金融、医疗等各行业领域的安全运行发展。金融领域办公系统自主可控市场规模可与党政军比肩,公司深度耕耘金融领域有望充分受益。半年报披露公司信息安全整机及解决方案收入9.75亿,毛利率也显著提升,军品业务受益最后十三五末军品订单爆发,期待三季报业绩。预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.42亿、17.49亿和26.37亿,EPS分别为0.53元、0.60元和0.90元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 国产化推广不达预期。
中直股份 交运设备行业 2019-10-28 44.77 -- -- 46.75 4.42%
49.80 11.24%
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事件:公司发布2019年三季报,公司1-9月实现营收105.28亿元,同比增长28.63%;实现归母净利4.05亿元,同比增长32.12%。 主要观点: 航空装备景气周期助力公司业绩大幅提升。公司三季度单季实现营收36.28亿元,同比增长28.39%,实现净利润1.63亿元,同比增长27.43%,保持了二季度以来的良好增速。公司三季报出现了现金流大幅改善,且存货也有提升,其中销售商品、提供劳务收到的现金同比增长45.83%,可直接对应到公司直升机产品的交付量上,同时存货的提升也意味着公司的生产扩大,两项指标双升充分说明公司产品处于景气周期之中。我们认为这主要源自公司直升机订单和交付量的双提升。当前处于军改结束+十三五中后期,补偿性订单和五年计划指标为公司业绩提供了双重保障,使得公司能持续维持较高增长速度。 直20需求量大,公司中长期业绩无忧。最新装备直20技术先进,平台型定位使其成为三军通用“万金油”。对标美军黑鹰直升机在军用直升机中数量占比约为35%,考虑到我国直升机种类较少且谱系还不够完备,作为三军通用的直升机,未来直20的装备数量应超过1000架,按1.4亿元单价市场空间为1400亿元,占比在所有军用直升机缺口中超过45%。近期海军版直20也已进行了上舰测试,同时我们判断随着涡轴-10发动机成熟和直20的服役,中航工业南北两大直升机制造基地即将开建以解决直20的产能问题。中长期看,仅直20一款直升机就已为公司业绩打下坚实基础。 装备定价改革具体细节落地,毛利率改善及补差价值得期待。10月24日《军队单一来源采购审价管理办法》出台,重点明确了单一来源采购审价的方法、程序和内容,结合军队采购工作实际,从制造成本、直接材料、直接人工、制造费用、专项费用、费用分配、期间费用、管理费用、财务费用等方面对主要审核内容及方法予以规范。公司作为主机厂,盈利能力长期受到定价机制的影响,此次《管理办法》出台或将标志着定价机制改革已正式在全军落地,5%利润上限放开,公司毛利率水平将显著提升。同时市场应关注公司后续装备补差价环节,随着装备最终定型及不断列装,前期按照暂定价结算的部分型号将陆续进入审价补价,也或将为公司创造丰厚的盈利空间。 投资建议:我们预测公司2019年~2021年公司营收分别为163亿元、212亿元和279亿元;净利润分别为6.5亿元、8.6亿元和11.0亿元,EPS分别为1.09元、1.45元、1.86元,对应PE分别为39X、30X、23X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩展进度不及预期。
拓普集团 机械行业 2019-10-28 11.97 -- -- 13.98 16.79%
24.05 100.92%
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财报摘要:拓普集团2019年前三季度营收37.7亿元,同比下滑15.5%,其中第三季度营收13.3亿元,同比下滑幅度收窄至3.9%;前三季度归母净利润3.4亿元,同比大幅下滑45.3%,其中第三季度归母净利润1.27亿元,同比下滑幅度收窄至29.7%。公司2019年前三季度毛利率为26.2%,同比下滑1.8%,其中第三季度毛利率26.4%,同比下滑1.6%;前三季度净利率为9.1%,同比大跌4.8%,其中第三季度净利率为9.9%,同比下滑3.3%。 营收明显跑赢下游,推测公司市场份额提升。拓普集团三季度营收同比下降3.9%,明显好于上半年。我们统计拓普的主要客户(包括吉利、上汽通用、上汽乘用车、比亚迪、长安福特、沃尔沃、通用全球和福田全球等)三季度销量合计同比下跌8%左右。考虑到年降,拓普集团产品的整体销量相对下游高出8%左右,市场份额逆市提升。我们认为拓普市场份额提升的主要原因包括:1)铝合金底盘零部件在自主零部件中领先;2)各产品线逐渐成熟,底盘与减震、铝合金产品与钢制产品开始产生合力。 借特斯拉国产契机有望获得更多项目定点。特斯拉Model 3国产将近,拓普作为特斯拉成熟供应商,在铝合金底盘件、钢制底盘件、减震衬套等零部件上具有配套经验、区位和成本等优势。相关业务2020年有望放量,带动产能利用率上升。公司2017-2018年投入设备多导致分摊压力较大,预计2020年后半段起逐渐步入收获期。 盈利预测:预计公司2019/2020/2021年营收分别为53.5/61.5/65.3亿元,归母净利润分别为5.19/5.87/6.59亿元,对应EPS分别为0.49/0.56/0.63元,分别同比增长-31.1%/13.1%/12.4%,对应PE为21.9/19.4/17.2x。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大幅上涨。
内蒙一机 交运设备行业 2019-10-28 10.34 -- -- 10.72 3.68%
11.45 10.74%
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1.内蒙一机是我国坦克和装甲车研制龙头,是我国主战重轻装坦克及装甲车辆制造基地。目前公司在国内陆军装备市场生产的96A/B型主战坦克和99式主战坦克。在军备出口方面,主要有MBT2000主战坦克,以及MBT3000型主战坦克(VT-4)。公司还凭借雄厚的技术实力成为国内唯一8×8轮式装甲车辆研制基地。此外,公司是国内市场份额第一的中口径系列火炮研制基地。 2.公司未来3年国内军品任务十分饱满。据GlobalFirepower统计,目前我国拥有超过6400辆主战坦克,其中性能相对落后的第一代坦克(59式/69式/79式)占比仍超过40%,升级换代需求潜力巨大。在陆军“师改旅”+“合成营”的全面建设和海军陆战队“全时全域”大幅扩编的背景下,公司未来军品订单充足。 3.海外市场订单增长迅速。国产坦克凭借价格合适、效费比高等特点深受发展中国家喜爱,VT-4主战坦克出口泰国大受欢迎。目前最新款外贸MBT-3000坦克针对巴基斯坦最新需求而研制,定位为高端外贸产品,和以往的MBT-2000坦克相比作战性能大大增强,出口价格也相应提高。海外市场开拓效果较好。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为6.5亿元、7.8亿元和9.5亿元,对应EPS分别为0.39元,0.46元和0.56元;对应PE分别为27X、22X和18X,公司过去两年估值中枢为35倍左右,给予公司19年27倍估值,对应合理价值13.5元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单数量不及预期,产品交付进度不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-21 11.35 -- -- 11.30 -0.44%
12.22 7.67%
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事件: 公司发布前三季度业绩报告,1-9月实现营收11.57亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长40.18%。 主要观点: 1、公司三季度业绩持续发力,或来自于智能交通业务业绩释放。 公司第三季度实现净利润6173万元,同比增长47.51%。相较于前两季度,三季度业绩持续加速,我们预计是公司智能交通业务业绩释放。受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快,预收款达到2.30亿元,较年初增加98.35%;为满足生产备货,预付的材料采购款也增加了271.88%,同时存货达到3.74亿元,较期初增长14.67%。石家庄华燕公司处于机动车检测产业链下游,设备安装调试完后才能确认收入,因此三四季度交通业务的贡献还将加大。航空和军工业务营收在中报期已经实现1.49亿元,同比增长43%,预计全年可实现20%-30%增长。 2、期内加强研发投入,研发费用同比上涨38%。 公司加大研发投入力度,前三季度公司研发费用3579万元,同比增长10.8%。而第三季度研发支出则达到了1752万元,同比增加38%,虽然绝对额有限,但全年增速不断加快。公司已经是压力传感器领域的龙头,传统传感器领域竞争激烈,下游传统应用领域空间有限。为此,公司积极谋求转型,注重新品研发和产品升级,大力拓展消费调子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域。我们看好公司在消费物流领域的布局与积极探索,未来将为公司贡献可观利润。 3、收购石家庄华燕30%股权,助力公司业绩增速。 公司在去年9月份收购了石家庄华燕剩余30%股权,华燕成为公司全资子公司。去年华燕实现净利润6185万元,30%股权并入将为公司带来近2000万元的归母净利润。 4、公司回购彰显全员发展信心。 公司今年5月发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,总金额在5000-10000万元,用于员工持股计划或股权激励。截止三季度,累计回购股份395万股(约占总股本0.67%)区间在8.84元/股~9.05元/股,成交总金额为3559万元。公司通过回购股份开展激励,绑定员工利益,激发员工动力,同时也彰显了全员对公司发展的信心。 盈利预测: 我们预计公司19-21年实现营业收入分别为16.04/18.50/21.01亿元,归母净利润分别为1.95/2.48/3.08亿元,EPS为0.33/0.42/0.52元,对应PE分别为35/27/22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示公司业务转型进展不顺。
晶盛机电 机械行业 2019-10-21 14.88 -- -- 15.48 4.03%
17.62 18.41%
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事件: 公司发布前三季度业绩预告,前三季度预计盈利4.46亿-4.9亿,同比增长0%-10%;其中第三季度预计盈利1.6亿-2.4亿,同比增长0%-48.9%。2019年前三季度,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,200万元-2,600万元。 投资要点: 1、验收进度加快,Q3单季度业绩确认或创新高。2019年以来光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动新一轮扩产,公司订单逐步落地,客户对订单验收进度有所加快,推动公司报告期内业绩稳定向好发展。公司18年Q3单季业绩1.6亿,为单季历史最高,今年Q3业绩或将超过1.6亿,有望创历史新高。 2、中环协鑫启动设备采购计划,晶盛机电或将获取大额新订单。根据招标网信息,内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司就单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备开始采购招标,总金额为15.09亿元,分三个标段,总产能目标为9959MW/年,其中全自动晶体生长炉12.6亿元、单晶硅棒切磨加工一体线2.3亿元、单晶硅棒截断机1900万元。晶盛机电将有望获取绝大部分订单,对公司营收将有较大的提升。 3、半导体设备及材料均稳步推进。12寸半导体单晶炉单台2000万,超导磁场主要通过向日本购买,单台的产能为5000片/月,公司的设备在2018年已经进行客户验证,进展顺利。公司半导体设备在2020年有望批量供货,相关领域业务将逐步发力。 盈利预测:我们预计公司19-21年实现营业收入分别为31.6/40.3/51.6亿元;归母净利润分别为6.7/9.3/11.4亿元,EPS分别为0.52/0.72/0.89元,对应PE分别为29/21/17X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏订单设备交付不及预计,半导体业务进展低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-21 22.85 -- -- 23.42 2.49%
26.39 15.49%
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1、预付款和产销量数据显示产销两旺技改投入提升较大 公司应收账款同比增加62.26%,主要系客户销售欠款增加所致;预付账款同比增加83.19%,主要是预付材料采购款增加所致,说明今年以来公司订单增长良好备货扩大生产;其他应收款同比增长30%,主要系预交天然气款及子公司宝钛华神钛业有限公司预交电费和备用金借款增加所致,进一步证明了公司扩大产能的事实。 公司前三季度钛产品产量同比增长69.72%,销量同比增长72.91%,销量增速快于产量,也说明整体市场对钛材的需求呈上升趋势。另外,公司在建工程同比增长62.50%,显示技改投入提升明显。 2、财务成本上升资金偏紧导致第三季度净利润下降 公司第三季度实现营收12.40亿元,同比增长24.30%;实现净利润5957.36万元,同比下降5.16%。我们分析原因在于:1)公司第三季度营收同比增长24.30%,但营业总成本增速为26.07%,其中营业成本增速为27.01%,占销售收入比重较去年提升1.81个百分点至84.84%,我们认为是公司所需原材料海绵钛的价格上涨,而公司加工生产的钛材尚未全面销售结算所致;2)公司第三季度财务费用同比增长43.35%,且公司前三季度的流动负债同比增长62.61%,可以看出公司为扩大生产导致财务成本提升较快,资金偏紧。 3、本次增发规模较大,长期利好,短期导致业绩摊薄 按预案测算本次增发价应不超过24.4元。长期看,有利于提高公司宇航级板材、箔材及航空级型材等高端钛合金产品的生产能力。有助于公司抓住本轮钛材上行周期,做大做强。本次预案没有披露大股东是否参与增发。 4、根据当前钛材行情和在手订单情况,公司具备较大的利润释放潜力 目前大飞机还没有量产,军工新材料自主可控的提速还在继续,未来国内外飞机、汽车和消费电子的用钛量还将稳步提升。 维持宝钛全年净利润2.5亿元的判断不变,同比近翻番增长。对应当前股价估值40倍。估计今明两年的实际盈利空间有较大可能性处于3-4亿元区间。 军工新材料类公司类似于主机厂ETF。不管主机如何演化,高科技材料总是消耗不断。我们预计,未来钛行业在航空、航天、大飞机、船舶、石化、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场空间。特别是航空领域市场需求不断增加,最近10年复合增长率达16%,高端钛材的市场前景比较乐观。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.47、3.32和4.35亿元,对应EPS分别为0.58、0.77和1.01元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为40X、29X和22X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 海绵钛价格上涨不及预期,高端钛材需求不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-18 13.01 10.47 -- 13.10 0.69%
13.10 0.69%
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广汽集团旗下广汽本田和广汽丰田的强势周期还将持续相当长的时间。 汽车消费环境方面,随着国人的汽车消费观趋于实惠,耐用省油的日系车将继续扩大优势。 此外,国际环境的变动使得美系竞品受欢迎程度下降。 车型方面,本田、丰田的双车战略将使广汽补足短板。 2019年底即将上市的紧凑型 SUV——本田皓影有望充分享受 CRV长期热销带来的良好口碑。 三缸机的渗透给了日系扬长避短的机会。 使德系、美系三缸车型折戟的舒适、动力短板, 并不是日系消费者关注的重点。 本田凌派和思域推出三缸车型后销量良好, 后续两田的三缸机继续普及,有望为销量添砖加瓦。 新能源方面,丰田是国内全混动车( HEV)中的翘楚。 广丰拥有雷凌、凯美瑞两大成熟 HEV 车型,将受益于双积分和消费者对油耗的日趋重视。 广汽传祺即将换代的走量车型——GS4将带动品牌销量复苏。 广汽新能源的 A+级纯电轿车 Aion S 瞄准了目前大空间、高续航领域的产品真空, 2019年初推出以来市场反馈良好。 广汽赶在外资大量布局纯电动前抢占了先机。 我们预计公司 2019年汽车业务总销量为 209.4万辆,同比下降 3%。其中传祺/广汽新能源/本田/丰田的销量分别为 37.8万(同比-27%)、 2.4万(同比 21%)、 78.6万(同比 6%)和 65.8万(同比 13%)。 预测公司 2019/2020/2021年营收分别为 622/746/829亿元,同比增长-14%/20%/11% ; 归 母 净 利 润 分 别 为 81.6/88.4/88亿 元 , 同 比 增 长-25.3%/8.4%/-0.5%;EPS 分别为0.8/0.86/0.86人民币,对应 0.86/0.96/0.95港元;对应 PE 分别为 9.2/8.4/8.5x,对应 PB 分别为 0.92/0.86/0.81x。 我们认为随着产品陆续进入强周期, 公司的估值将逐渐修复。给予公司港股2020年 1.25倍 PB,目标价 10.64港元,相对当前股价有 31%的上升空间。 风险提示: 乘用车消费不及预期;原材料价格大幅上涨。
锐科激光 电子元器件行业 2019-10-16 96.00 -- -- 98.38 2.48%
121.20 26.25%
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事件: 公司发布前三季度业绩预告,预计前三季度盈利2.72-2.86亿元,同比下降21.49%-25.24%;其中第三季度盈利0.54亿元-0.68亿元,同比下降35.97%-49.15%。2019年前三季度,预计非经常性损益对净利润的影响金额约5,700万元。 投资要点: 1、主要受激烈竞争影响,毛利率的大幅下滑导致归母净利润的同比下降。 激光器市场竞争异常激烈,受到竞争对手价格战的持续影响,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,因产品单价的下调导致公司毛利率同比下滑,归属于上市公司股东的净利润同比下降。 2、在激烈竞争下,公司保证了市场份额的稳步提升,同时毛利率环比将趋稳回升。公司推出更具性价比的激光加工手段,加速在终端客户的渗透,部分应用行业需求提升明显,保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。同时公司为控制毛利率的变动幅度,陆续展开了一系列的降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,加上公司产品及客户结构的逐步优化,新产品、新应用的不断开发,公司毛利率环比趋稳回升。 3、立足技术优势,新客户开拓成绩斐然。依靠技术优势,公司在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上取得显著进展,逐步实现进口光源的替代,客户数量也获得持续增长,已超过1000家。另外根据最新的调研情况,下游最大客户大族也开始向锐科采购产品,锐科的产品质量逐步获得更广泛的认可。 盈利预测:盈利预测:我们预计公司19-21年实现营业收入分别为22/28.5/37.7亿元,归母净利润分别为3.7/6.8/9亿元,EPS为1.9/3.6/4.7元,对应PE分别为52/28/21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈程度超出预期,新业务进展低于预期。
中直股份 交运设备行业 2019-10-16 44.80 -- -- 46.75 4.35%
49.80 11.16%
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在2019年10月1日阅兵式直20直升机首次亮相阅兵场;随后的天津航展中,直20近距离亮相,较为详细地展示了其诸多技术细节。作为我国最先进的通用无人机,直20的亮相和服役意义重大。我们将对直20的技术特点进行梳理并简单测算其需求量和市场空间。 直20将解决此前我国直升机领域的诸多痛点。我国于上世纪80年代引进了24架美国黑鹰直升机,迄今为止依然是我国高原地区重要航空装备,但随着装备老化,需求激增等问题,我国迫切需要一款能够替代黑鹰的直升机,直20的出现很好的解决了这一问题;直20的服役将补足直9太轻,直8太重的间隙,这种10吨重直升机十分适合搭载在驱逐舰、航母等海上作战平台。其强大的适应能力和平台型定位将会推动我国整体作战水平上升一个台阶。 多项先进技术加持,完美演绎青出于蓝而胜于蓝。从外观上看直20像黑鹰,但细看直20远比黑鹰要更加优秀。直20的特点包括低阻气动外形、低位后置全动平尾、高性能旋翼、倾斜尾桨、现代化电传飞控系统、基本的自卫系统、旋翼防结冰系统等等。直-20采用了全玻璃化座舱,取消了指针式仪表,内部座舱由5个多功能液晶显示器组成,周围有输入按键,飞行员可以方便、快捷获得相关信息,人机工程良好;系统还可以根据需要增加设备,扩展直升机用途,从而进一步提高直升机作战效能。 投资建议:我们预测公司2019年~2021年公司营收分别为157亿元、196亿元和248亿元;净利润分别为6.1亿元、7.8亿元和10.4亿元,EPS分别为1.03元、1.32元、1.76元,对应PE分别为43X、34X、25X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩展进度不及预期。
华测检测 综合类 2019-10-16 14.22 -- -- 14.83 4.29%
15.66 10.13%
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元-3.71亿元,同比增长113%-130%。第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元-2.11亿元,同比增长67%-91%。 单季度盈利创历史新高,盈利能力显著复苏。公司2017年以来持续推进精细化管理,管理思路从收入导向转为利润导向,提升效率指标,加强实验室协同效应,加强投资管理和现金流管控,整体经营质量明显提升。上半年公司销售毛利率和净利率分别达到48.52%和12.34%,环比分别增长7.17和7.1个百分点。前期盈利能力承压的工业测试和生命科学板块显著复苏,上半年毛利率分别达到40.43%和44.66%,同比分别提升8.23个百分点和11.08个百分点,显示公司经营管理质量明显提升。 非经常因素增厚公司业绩,公司具备国内检测龙头潜质。由于公司在三季度处置了杭州瑞欧的股权,以及收到部分政府补贴因素影响,前三季度公司非经常损益为1.05亿元(去年同期为4037.17万元),按此计算公司前三季度扣非归母净利润在7900万元-10006万元,2018年第三季度公司扣非后归母净利为9773.29万元。根据IHS预测,2020年中国检测市场空间将达到590亿欧元。从国际上来看,SGS、BV、Intertek等国际检测巨头均已经营超过百年,检测领域完备,且在海外市场享受较高估值溢价。我们认为,第三方检测行业的爆发契合国内产业升级周期,公司作为前期布局完善的头部检测机构有望充分享受市场红利。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为34.38亿元、43.89亿元、54.93亿元;归母净利润分别为5.07亿元、6.49亿元和8.52亿元;EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元,对应PE分别为46.68X、36.42X和27.74X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、管理效率提升不及预期;2、检测业务拓展不及预期。
南华仪器 机械行业 2019-10-16 59.55 -- -- 51.90 -12.85%
51.90 -12.85%
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿-1.55亿元,同比增长709.75%-736.74%。公司第三季度单季度实现归母净利7600万元-7700万元,同比增长1900.74%-1927.06%。 公司显著受益于尾气检测新规,在手订单饱满。根据行业新规,2019年5月1日机动车监测站需配置红外法氮氧化物尾气测试仪,2020年5月1日,机动车检测站的电化学尾气测试仪需更换为红外、紫外或化学发光法尾气测试仪,公司具备上述设备的核心技术和批量生产能力。受此带动,公司预收账款从2018年底的2240万元大幅提升到上半年的1.28亿元,增长近5倍,存货从去年底的7405.19万元提升至1.11亿元,显示目前公司订单快速增长。公司营业周期为244.75天,较去年同期的380.74天大幅缩短,显示产品供需格局大幅改善,经营质量明显提升。上半年净利率达到36%,同比提升14.83个pct。 尾气检测市场空间超过60亿元,机动车检测市场广阔。目前国内机动车检测注册机构超过1.5万家,国内4S店及维修网点超过40万家,我们按照机动车尾气检测系统15万元/套,检测仪器1万元/台,按照每家检测机构购置一套系统,4S店及维修机构购置一台设备计算,尾气检测设备及系统对应市场空间超过60亿元。按照汽车拥有量20%的检测量作为统计依据,2019年,预计我国汽车检测量将超过7000万辆次;到2025年,汽车检测的市场规模将超过1亿辆次。预估汽车检测对应市场空间超过300亿元。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为5.88亿元、7.62亿元、10.06亿元;归母净利润分别为2.25亿元、2.79亿元和3.52亿元;EPS分别为2.75元、3.41元和4.31元,对应PE分别为22X、17X和14X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、尾气检测下游订单不及预期;2、市场开拓受阻。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名