业绩符合预期,上半年净利润同比增长224%: 公司发布2011年中报,报告期内实现营业收入6.5亿元,同比增长71.3%,而归属母公司净利润6007.6万元,同比增长224.17%(EPS=0.14元),完全符合我们对其中报的预测。 下游需求旺盛,毛利率同比上升1.2个百分点: 公司主要从事工业用缝纫机的生产、研发和销售,是我国工业用缝制设备行业的龙头企业,国内市占率7%。报告期内,由于国内外经济的好转,下游纺织服装行业复苏以及产业向中西部转移带动工业用缝纫机行业出现了强劲反弹的态势,公司产品供不应求,公司抓住机遇适时提高产品价格,报告期内公司综合毛利率同比上升1.2个百分点至22.81%,其中机头销售同比上升0.74个百分点至24.23%。 下游需求持续,出口创历史新高: 截止2011年7月,缝制机械行业主营收入增长26%,下游纺织服装鞋帽制造业主营收入增长30.5%,同时,我国缝制机械出口总体呈现持续增长趋势,上半年缝制机械出口金额为4.6亿美元,同比增长45.25%,仅6月份单月出口额达9043万美元,突破历史最高水平,创历史新高。 看好公司全年业绩,预计公司1-9月净利润为7700万元,单季EPS为0.037元: 在下游纺织服装鞋帽制造业固定资产投资中,其土地厂房投资占比约为80%,缝制设备投资占比约20%,上半年下游纺织服装鞋帽制造业固定资产投资同比增长超过70%达到70.72%,达到1174亿元。根据工厂扩建的一般规律,厂房建设完后才开始购置设备,我们预计四季度缝制设备将迎来另一个高峰。由于三季度为缝制机械行业传统淡季,我们预计公司三季度单季净利润将与去年同期持平,预计1-9月公司净利润为7700万元,单季EPS为0.037元。 目标价7.5元,维持买入评级: 虽然三季度由于传统淡季的到来影响公司销售,但我们仍看好公司四季度及全年业绩。我们调整公司2011-13年EPS分别为0.30/0.43/0.72元的估计,以2010年为基期未来三年CAGR84.3%,基于公司四季度旺季的到来及行业周期性特性,我们给予公司7.5元的目标价,对应2011年主业25倍市盈率。 维持买入评级。 风险提示: 下半年下游需求低于预期

我们于8月15日下午进行了新研股份中报电话会议,并做了纪要新研股份(300159)已于8月10日公布了2011年中报。我们注意到,公司的业绩具有季节性,三季度是其收入确认的高峰期,对全年业绩影响较大。公司近期的生产经营情况,玉米收获机市场竞争情况,以及中国农机具市场未来的发展空间等问题,受到投资者的广泛关注。因此我们于8月15日邀请了新研股份副总经理、董事会秘书王建军先生,财务总监李继兰女士,以及证券事务代表马智先生,通过电话会议与投资者进行深入沟通。经统计有三十余家机构参与了本次电话会议。我们对其做了会议纪要。 电话会议中新研高管对公司经营情况的主要看法公司上半年经营状况良好,中报显示上半年利润同比增长44.85%,销售收入增长53%。从公司的经营特点看,公司销售具有季节性较强的特点。 整个收入占比最高的时期是在作物集中收获的第三季度。公司目前发货的情况也比较好,每天都在正常地往内地发货。今年肯定是收入利润高增长的年份,公司将努力降低成本,提高生产效益,把三季度的工作做好。 电话会议中需新研高管对今后发展的展望公司的第一个目标:明年公司基地一期工程达产,按计划明年销售收入最低不低于5.5亿,所有产品生产台数不低于3000台。 公司的第二个目标:开展对外联合合作,主要目的有两个。一是互通有无,将自身的不足由合作方弥补;二是公司主要产品,包括玉米机、青贮机等都要做到全国第一。 公司的第三个目标:开发高附加值的产品。今年来看辣椒收获机又出现了供不应求的状况,明年有可能继续高速增长。其他产品如番茄收获机等也在开发中。 下一步公司将和其他企业合作,整合新疆市场,从收获机械向耕、种、收产品发展。再下一步,公司将实行精品工程,加大研发力度,继续提高产品的技术含量。 预计2011-2013年EPS0.88元、1.30元、1.71元,“买入”评级我们看好公司下半年的增长潜力,预计全年EPS将达到0.88元,后两年将达到1.30元、1.71元。给予公司目标价45元,维持“买入”评级。

事件: 公司8月13日发布中报,2011年上半年完成营业收入2.28亿 元,同比增长 78.70%;实现营业利润 5835万元,同比增长 87.26%;实现归属公司股东的净利润 5762万元,同比增长 120.04%;实现基本每股收益 0.60元。其中上半年收到政府补贴1016万。 增长迅速,亮点众多: 2011年上半年公司业绩增长远超行业增速,反应企业产品在中高端普及型数控机床领域优越的竞争力。 2011年上半年公司数控车床和立式加工中心保持40%以上的稳健增速,而数控磨床产品和卧式加工中心表现十分亮丽,量价齐升。数控磨床营业收入同比增加458.85%,同时毛利率增加15.61%。卧式加工中心营业收入同比增加138.60%,毛利增加9.01%。 行业专家,解决方案: 我们认为日发数码在保持数控车床在汽车轮毂加工领域,数控磨床在轴承超精磨领域的优势地位基础之上,致力于成为行业专家,提供解决方案。 正确的发展战略使得其成长远高于同类机床民营企业。未来日发数码提供成套解决方案的能力不仅能够为行业客户提供定制方案,增加粘性;更能帮助其在日益激烈的市场竞争中保持较高的毛利。 另外作为高技术含量,高毛利产品的卧式加工中心,日发数码在2011年上半年取得了大幅的进展,为强化产品系列,进军更核心的加工领域打下坚实基础。 盈利预测: 公司预计2011年1-9月份盈利7127万元~8252万元。同比增加90%~120%。我们认为公司在手订单饱满,全年净利润有望翻番,达到1.05亿。未来公司仍将保持30%左右的增长, 11年~13年EPS1.1,1.39,1.83。 当前股价对应年动态PE28倍,给予增持评级风险提示: 经济增长大幅放缓。

我们于8月11日下午进行了中国南车中报电话会议,并做了纪要 中国南车(601766)已于8月6日公布2011年中报。我们注意到,在动车事故发生后,投资者对南车今后的生产经营和订单变化,国家铁路发展规划,以及公司定向增发的变化等问题非常关注。因此我们于8月11日邀 请了中国南车董事会办公室主任郑胜先生,通过电话会议与投资者进行沟 通。有十余家机构的二十余人参与了这次电话会议。我们对其做了会议纪要。 电话会议中南车高管对主要业务板块的观点 总体来看,公司上半年经营情况正常。实现归属于母公司股东的净利润20.45亿,增长85.08%,每股收益0.17元。 分业务来看,动车组业务增长最快,上半年收入100.7亿,同比增长101.88%;新产业收入57.9亿,增长56.47%;货车出现恢复性增长,收入50.5亿,增长40.96%;机车收入110亿,增长37.82%;客车收入26.5亿,增长25.89%;城轨地铁车辆收入28.7亿,下降16.22%。城轨地铁收入下降主要是因为其合同周期约为18个月,现在收入对应08年底到09年金融危机时期的订单,因此有所下降。全年来看将维持去年水平或小幅增长。 分地区来看,公司国内收入377亿,增长38.75%;海外收入24.6亿,增长183.18%,显示出公司海外市场扩张的力度较大。 从盈利能力来看,公司上半年综合毛利率17.89%,同比上升1.46个百分点,主要得益于产品结构优化以及成本控制能力增强。 公司应收账款达266亿,同比增长138.17%,显示出公司订单仍然饱满。 后续提问和高管总结的环节见下页内容。 公司今日披露高管集体增持公司股票,显示出管理层对业绩的信心 南车今日披露公司部分董事、监事和高级管理人员于8月12日和15日以个人自有资金从二级市场购入本公司A股或H股股票。我们认为此举显示出管理层认为公司股价出现低估,并对公司后续业绩抱有信心。 维持全年EPS预测0.34元,“增持”评级 我们认为南车的基本面仍然良好,业绩仍有保证,维持对南车2011-2013年0.34、0.45、0.56元EPS的预测。公司目前股价对应2011年PE仅16倍,长期来看风险较小。给予公司目标价6.8元,对应2011年PE20倍,增持评级。短期股价可能会有波动,但如果出现非理性下跌则是配置良机。

中报净利润增长106.57%,符合预期公司发布中报,2011年上半年营业收入303.63亿元,同比增长79.18%;归属于母公司的净利润59.39亿元,同比增长106.57%;实现每股收益0.78元,符合预期。 主要产品增长超越行业平均增速,我们认为公司能够继续扩大竞争优势公司收入占比近半的混凝土机械上半年受益于基建大量开工及二三线城市商品混凝土率的大幅提升,销量增长80%左右,毛利率上升一个点。 挖掘机业务表现显著超过行业均值。根据我们的统计,公司上半年销售挖掘机13758台,同比增长高达101.2%,市场份额由去年同期的7.07%提升至今年的11.02%。 起重机业务增长强劲。公司上半年销售汽车起重机2234台,同比增长106.1%。市场份额由去年同期的5.34%快速提升至今年的9.56%。 此外公司路面机械及配件也有高速增长。详细业务分拆见下页图表。 下半年工程机械景气度将有所下降。但我们认为在淡季中,受影响更大的是产品性价比不高,规模效应较差的中小企业。以三一为代表的龙头公司能够在更激烈的竞争中,继续扩大领先份额。 下半年展望:混凝土机械和挖掘机受益于保障房和水利建设保障房方面,2011年全国保障性住房和棚户区改造住房的目标达到1000万套,增长70%。“十二五”期间国家计划新建保障性住房达3600万套,保障性住房覆盖率达到20%。水利建设方面,中央水利工作会议确定了中国加快水利改革发展的主要目标,预计未来十年水利投资将达到4万亿元,年均达到4000亿元。 我们认为下半年保障房和水利建设的大量开工将是拉动工程机械需求的重要因素。公司的混凝土机械、挖掘机等产品与基建关联度较高,受益较明显,下半年有望跑赢行业平均增速。 提升2011-2013年EPS预测至1.30、1.70和2.16元,维持买入评级公司主要产品受益于保障房和水利建设,需求仍然高涨。我们根据中报销售情况小幅提升了盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为1.30、1.70、2.16元。公司股价对应2011年PE仅13倍。我们维持“买入”评级,目标价提升至26元,对应2011年20倍PE。

我们近期和中国重工进行了深度沟通,详细了解了公司目前生产经营情况和未来发展战略规划,并就公司本次增发及后续资本运作计划进行了交流。我们认为,中国重工作为目前机械行业市值仅次于三一重工的公司,其未来发展后劲实足,空间广阔。公司雄厚的科技实力和多元化的产业经营是支撑其快速发展的重要基石。 非船装备资产注入迈出第一步四大战略性新兴产业崛起 本次增发是公司着力推进非船装备发展的第一步。在高端装备制造、节能环保、新能源、新材料等领域中国重工是当仁不让的领头羊,公司目前已形成海工、风电、核电的全产业链运作格局,我们对此进行了详细分析。我们还对中国重工三大主要业务板块进行了详细拆分并分别给予估值。面对公司非船装备快速推进的现实,我们认为到十二五末,中国重工的业务结构将改变为:非船超过50%,军品7%,海工12%-15%,民船占31%。随着后续年度重点军工和非船资产的持续注入,中国重工将长期保持A股装备制造上市公司龙头地位。我们认为到今年年底,如果本次增发顺利完成,公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。 航母编队——连续十年每年百亿的空间 我们预测,从现在开始的5-10年时间中,中国将至少建造3个航母战斗群。保守估计我国建设一支完整的航母编队投资约需100亿美元。中国重工是航母第一股。公司承担着我国水面舰艇、舰船武备、水中兵器、信息电子等方面的研究、设计、制造、试验、保障任务。未来中国继续建造航母时,除长兴岛总装外,大船重工可能是其唯一建造基地,包括武备、配套、雷达等航母编队70%以上的价值量也主要在中国重工体现。我们预测,从现在开始连续10年,航母战斗群订单有望为中国重工每年贡献100亿元的收入。 上调盈利预测今明后三年EPS分别达0.60/0.75/0.97元 中国重工今年7月28日发布中期业绩预告,预计今年上半年实现净利润同比增长256%以上,每股收益预计在0.31元以上,超出我们预期。一方面,公司通过收购大船、渤船、山船、北船等四家造船企业后经济规模扩大,盈利能力增长;另一方面,上半年公司的海洋工程、能源交通装备业务同比增幅较大,构成公司增长的主要动力。我们由此调高了公司2011-2013年EPS至0.60/0.75/0.97元(原先为0.55/0.70/0.92元),以2010年为基期未来三年CAGR77.4%,公司股价对应2011年PE20倍。我们维持“买入”评级,目标价18元,对应2011年30倍市盈率。

中期每股收益0.11元,基本符合预期新研股份发布中报,上半年实现营业收入5951万元,同比增长53.98%;归属于上市公司股东的净利润1033万元,同比增长44.85%;实现每股收益0.11元(扣非后0.06元),基本符合预期。 毛利率大增4.87个百分点,但净利率下降1.10个百分点,分析如下1、高毛利的技术收入大幅提升,提高了综合毛利率。公司主营的农牧产品加工机械收入增长42.45%,毛利率上升2.02个百分点到42.08%;机械加工收入增长60.73%,毛利率上升0.38个百分点到17.97%。而去年收入基本为零的技术收入今年达到340万元,其毛利率100%,利润占到公司净利润的三分之一,从而大幅拉高了综合毛利率水平,达到41.01%的新高。 2、企业免征所得税期满,税率大幅提升造成净利率下降。母公司2010年12月31日企业所得税免税期满,2011年母公司为高新技术企业,按照有关规定享受15%的企业所得税优惠税率。今年所得税率的大幅提升是造成净利率下降的主要原因。我们预计公司今后几年都将维持15%的所得税率。 3、非经常性损益较高,主要为政府补助。公司今年中期有522万非经常性损益,同比增长56%,占公司净利润的50.53%。公司的非经常性损益主要为政府对高新技术企业的研发补助,实际上具有一定的可持续性。 收入高增长确定,下半年大戏刚刚开演由于产品与农时密切相关,公司营收具有季节性,特别是占公司收入七成以上的玉米收获机,其收入确认基本都在三季度。公司今年玉米机订单达到1360台,我们预计仅玉米机收入就将达到3.7亿,远超公司上半年不到6000万的总收入,可见公司的重头戏还在后头。由于玉米机的毛利率不到30%,因此全年综合毛利率将比中报有所降低,但净利润仍将大幅增长。 随着国家对农机行业的补贴力度不断提升,人口刘易斯拐点到来,农业机械将加速替代人力,“十二五”农机行业市场空间将达4000亿。公司今年总产能2000台,明年预计达到3000台,受益于农机行业的景气与公司的技术优势,公司今后几年有望维持高速增长。 预计2011-2013年EPS0.88元、1.30元、1.71元,“买入”评级我们看好公司下半年的增长潜力,预计全年EPS将达到0.88元,后两年将达到1.30元、1.71元。给予公司目标价45元,维持“买入”评级。

中期每股收益0.17元,完全符合预期南车发布中报,上半年实现营业收入401.27亿元,同比增长42.39%;归属于上市公司股东的净利润20.45元,同比增长85.08%;实现每股收益0.17元,完全符合我们之前预期。 主要业务目前观点:动车组仍是增长龙头,新产业带来新业绩增长点动车组:动车组中期收入超百亿,同比增长101.9%。公司目前仍然有大约500亿在手订单,彻底锁定全年业绩的高增长。在动车事故发生后,比起存量,市场目前更关注增量的情况。我们认为从国家在事故后的表态来看,铁路发展的将更加注重安全性,避免赶工建设,但建设规模不会大幅下降,因此对车辆的需求也不会大幅下降。今年动车组的招标可能因事故延后,但随着铁路的建设,招标是迟早的事。南车的车辆已被证明不是事故原因,因此在后续招标中的竞争力不会变,动车组业务仍将是南车业绩增长的龙头。 机车和货车:我们认为今年有望达到25%-30%的增长。我国铁路货运车辆配置一直存在缺口。在有限的铁路线路下,铁路运力优先让给了客车发展。随着高铁的建设,原有线路运力不断释放,加之新货运线的建设,机车和货车的需求有望大幅提升。 城轨地铁车辆:南车城轨地铁车辆结算高峰在明后年,今年中期负增长在预料之内。预计全年小幅增长,明后年将出现爆发性增长。我国主要城市人口密集度高,通勤压力大,未来十年都将是城轨地铁发展的黄金时期。 新产业:南车中期新产业收入57.85亿元,同比增长56.47%,其中风电设备收入18.09亿元,同比增长18.11%;工程机械收入9.36亿元,同比增长83.71%;复合材料收入11.15亿元,同比增长96.42%;汽车装备收入5.9亿元,同比增长156.52%。我们认为新产业将成为南车未来新的增长极,明年全年新产业收入有望达到180亿元。 维持全年盈利预测0.34元,“增持”评级我们认为南车的基本面仍然良好,业绩仍有保证,维持对南车2011-2013年0.34、0.45、0.56元EPS的预测。公司目前股价对应2011年PE仅16倍,长期来看风险较小。给予公司目标价6.8元,对应2011年PE20倍,增持评级。短期股价可能会有波动,但如果出现非理性下跌则是配置良机。 风险提示:系统性风险、事件性风险、铁路降速风险、出口订单下降风险

公司与行业近期事件较多,主要有几个方面:1、7月28日,温家宝总理在温州动车事故现场回答中外记者提问。其中面对路透社记者“高铁事故对铁路建设影响如何”的问题时,总理回答:“铁路建设如同其他各项建设事业一样,在“十二五”都有明确的要求,这就是要突出结构调整和发展方式的转变。对铁路建设来讲,这起事故使我们更加重视铁路的安全,特别是高速铁路的安全。我们一定要做到科学规划、合理布局、有序发展,不是越快越好,而是把速度与质量、效益和安全有机的结合起来,把安全放在第一位。”2、7月28日,动车追尾事故国务院调查组全体会议召开,上海铁路局长安路生发言称,初步调查显示,由于温州南站信号灯设备存在缺陷,应该显示红灯的时候显示绿灯,没有给后车提供应有的信号,相关调度人员也没有发出预警,引发追尾事故。 3、南车于7月27日公告,近期签订若干重大合同,合计金额68.9亿元,涵盖地铁列车、客车、机车、动车组配件等产品。具体拆分见下页。 我们的点评与基本观点如下:1、动车追尾事故发生后,市场普遍担心动车组招标时间延迟以及高铁时速调降,甚至规划缩水。我们认为动车组的招标有可能延迟,但招标量不会变。时速若调整将导致中标的产品结构变化,但南北车的产品涵盖全时速,不会导致接单能力的变化。至于规划总量,从总理的回答中,我们认为更多体现出对安全投入的重视与加强。长期来看,此次动车事故将使国家的铁路招标加强对安全系统的投入,而对其建设与招标进程影响有限。 2、初步调查的结果证实了我们之前对事故原因与动车车辆本身无关的判断。事故主要与信号系统缺陷,以及人工调度等有关。南车制造的车辆不是导致事故的原因,因此公司产品在后续列车招标中仍有原来的竞争力。 3、公司的大订单显示其在机车、客车和城轨列车等产品上的稳健发展。 公司在手订单达千亿,我们认为可以保证今年的业绩落实。如果动车组的招标延后,可能会导致公司业绩收入的延后,但总的量变化不大。 投资建议 我们认为,本次事故将引发对高铁运营管理的改善,对高铁突发事件处理的重视,对各铁路局管理体制的调整等等。如果说本次事故是此前积累问题的大爆发的话,那么当股价一步跌到位后,又将迎来逐步建仓的机会。 我们认为南车的基本面仍然良好,今年业绩仍有保证,受影响的主要是事件性因素带来的估值下降、招标可能延后以及出口前景。我们调整了公司明后年的盈利预测,2011-2013年EPS0.34、0.45、0.56元。给予20倍估值,目标价6.8元。由于近几日股价调整充分,评级调整为“增持”。公司目前股价对应2011年PE仅17倍,长期来看风险较小。短期股价可能会有波动,但如果出现非理性下跌则是配置良机。 风险提示 系统性风险、事件性风险、铁路降速风险、出口订单下降风险。

公司发布中期业绩预告,预计 2011年上半年归属于母公司的净利润同比增长 256%以上,即净利润为 28.3亿元以上,合每股收益0.31元以上,略超我们预期。公司预计于8月19日发布中报。 航母事大,关系国家: 今日国防部新闻发言人耿雁生大校在国防部例行记者会上首度公开中国目前正在进行航空母舰的改造,主要用于科研试验和训练。同时表示舰载机飞行员的培训工作正在进行中。从新华网公布的高清图片上看,“瓦良格”号航母尚未建成,还处于试验鉴定阶段。 从地缘政治角度看,中国拥有 18000多公里的海岸线,领海面积473万平方公里,大量海域和岛屿因存在“争议”而被“霸占”。这些海域,不仅是中国的贸易运输线、能源供应线,更是未来中国发展的资源疆域。从海权战略角度看,掌握制海权,航母是最有效的手段。 同时,航母战斗编队作为一项庞大的系统工程,涉及到包括航母、舰载机、辅助舰艇等作战单元,这意味着航母编队市场蛋糕巨大,保守估计我国建设一支完整的航母编队投资约需100亿美元,约合650亿元人民币。 航母受益第一股: 中国重工是我国海军装备科研生产的主体力量,承担着我国水面舰艇、舰船武备、水中兵器、信息电子等方面的研究、设计、制造、试验、保障任务。旗下大连船舶重工是我国最著名的海军大型舰艇建造商之一,我国第一艘航空母舰“瓦良格”号正由其改造。未来中国继续建造航母时,大船重工可能是其唯一建造基地,因此,中国重工可能是我国建造航母受益最大的上市公司。 预计2011-2013年EPS 为0.57、0.72和0.92元,维持“买入”评级: 我们调高了公司2011-2013年EPS 至0.57/0.72/0.92元(原先为0.55/0.70/0.92元),以2010年为基期未来三年CAGR73.9%,公司股价对应 2011年 PE 24倍。我们维持“买入”评级,目标价 17.10元,对应 2011年 30倍市盈率。

预计2011-2013年EPS1.25、1.65和2.11元,维持“买入”评级 公司主要产品受益于保障房和水利建设,需求仍然高涨。我们维持之前的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为1.25、1.65、2.11元。公司股价对应2011年PE13倍。我们维持“买入”评级,目标价25元,对应20倍PE。

预计2011-2013年EPS1.32、1.68和2.04元,维持“买入”评级公司主要产品受益于保障房和水利建设,需求仍然高涨。我们根据中报预告小幅调整了盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为1.32、1.68、2.04元(7月15日送配除权调整后为1.02、1.29、1.57元)。公司股价对应2011年PE仅12倍。我们维持“买入”评级,目标价24元对应18倍PE。

海工业务爆发性增长:中国重工公布的数据显示,公司今年前5个月订单金额达到262.66亿元,同比去年的139.77亿元增长87.92%。今年1-5月,中国重工的海洋工程业务新增订单10座,其中自升式平台8座,半潜式平台1座,钻井船1艘,订单金额达到45.7亿元,同比增长11.52倍。相比于2010年一季度3亿元的新增订单,公司海洋工程业务在2011年1季度已呈现爆发式增长。 高油价带来海洋工程的再一次开发热潮:油价的高低直接决定了海洋工程设备投资的关键因素,并且钻井平台的新订单量与油价呈高度的相关性,在2005-2008年间,钻井平台的新增订单量与油价的涨势保持一致,目前交付使用的钻井平台也大多在油价处于60美元/桶以上时下达的订单,现在油价再一次超过100美元/桶,因此我们相信新的钻井平台订单会再一次大规模出现。 中国重工—海工装备龙头地位不可动摇:在海洋工程领域,中国重工是1982年开始从事海洋工程研发包括钻井平台的研发设计生产,是我国海工产品系列最全产业链最完整系统集成能力最强的海洋工程系统船供应商和下游总承包商,公司09年生产交付了我国首台第六代3050米半潜式钻井平台,并已在美国罗贝尔公司服役两年。旗下北船重工是世界最大的坐底式钻井平台,拥有的300万吨船坞能同时建造4座钻井平台能力,并拥有拥有完全自主知识产权且批量制造的300英尺自升式钻井平台能力,现在拥有的完全自主知识产权的400英尺自升式钻井平台正在认证,明年将可以开始生产。 估值与评级:考虑到中国重工现各项业务增长迅速及未来大股东二次注入、三次注入,我们预计到十二五末,中国重工的业务结构将改变为:非船超过50%,军品7%,海工12%-15%,民船占31%。我们预测公司2011年中报EPS0.28元,全年EPS0.55元,2012-2013年EPS分别为0.70元、0.92元,目标价16元,给予“买入”评级。

上半年利润增长80%以上,在手千亿订单锁定全年业绩高增长 公司预计上半年净利润同比 80%以上,符合预期。公司截至5月底在手订单近千亿,其中机车105亿、客车20亿、货车30亿、动车组550亿、城轨地铁车辆200亿、新产业40亿、其他40亿,锁定全年业绩高增长。 定向增发110亿发展高端装备制造,社保50亿入股显信心 南车公告将以 6.06元/股(调整后6.02元/股)的价格增发18.27亿股,募集资金110亿元。其中南车集团认购60亿元,社保基金认购50亿元。募集资金将投向高端轨道装备制造,车辆维修,以及新能源汽车、融资租赁等新产业拓展。本次增发将有效降低公司负债率,增强高端装备研发制造能力。 动车组从三季度开始有望获得大订单 今年国家确定铁路建设投资规模达 7455亿元,创历史新高。虽然动车组招标由于铁道部的人事变动而暂时搁置,但大规模的投资项目需按时投入运营,今年年内就有数百亿订单需要及时招标。我们认为在三季度初铁道部工作会议后是动车组招标工作开展的一个时间窗。南车作为国内轨道交通双寡头之一,无疑将获得大订单的支持。 城轨地铁万亿投资带动收入爆发增长 根据交通运输部草拟的《“十二五”综合交通运输体系发展规划(征求意见稿)》,2015年我国城市轨道交通总里程将达到3000公里,较2010年增加115%。我们预计未来五年城轨地铁车辆需求将达25000辆,折合年均需求5000辆,即年均约350亿元的巨大市场容量。南车在城轨地铁车辆市场占有率达60%以上,我们预计收入从2012年开始将出现爆发性增长。 货运重载化打开大功率机车和重载货车广阔空间 重载化是我国解决铁路货运瓶颈的必由之路。南车较早开始对重载化进行技术储备,目前已经掌握了时速120km 提速货车、大轴重货车的关键技术。我们认为南车的大功率机车和大轴重货车将成为铁路重载化改造的直接受益品种。随着国家客货分线、货运重载化率提升,相关订单将延续高增长。 目标价 9元,维持“买入”评级 不考虑增发对股权的摊薄,我们预计南车2011-2013年EPS分别为0.34元、0.47元和0.58元,公司净利润三年CAGR 达40%。我们维持对中国南车的“买入”评级,目标价9元,对应2011年PEG 仅0.65。

报告起因:行业历史研究;公司公告点评 中国正在复制美国农业机械化的道路,当前正是行业高速增长期 我们研究了美国农机行业成长的环境和成长历史。对比国内的农业机械化历程,两者具有一定的相似性。随着中国人口刘易斯拐点的到来,人力成本的上升,我国的农业走向全面机械化是必然趋势。发达国家的农业机械化道路为我们提供了启示。 国内的农业机械化正在经历从基本机械化向综合机械化进化的过程。十二五期间,农业机械总产值将从目前的2800多亿成长到4000亿元以上。新研股份作为农机细分产品龙头,面向机械化率较低的经济作物,其增长空间超越行业平均增速。 国家政策补助扶持农机行业,自走式玉米机替代加速 与水稻和小麦超过90%的机收率相比,国内玉米机收率2010年仅为25%,且其中90%属于国家明令淘汰的背负式玉米收获机。在国家农机政策扶持下,自走式玉米收获机市占率有望迅速提升至超过50%,行业处于爆发前夜。公司目前玉米收获机订单超1300台。我们预计公司自走式玉米收获机销量将由2010年627台迅速增长至2011年的1500台和2012年的近3000台,仅此一项就远超市场普遍预期。 研发优势明显,新产品不断推出抢占新增市场 公司的辣椒收获机在2010年底开始销售就卖出10台,收入700万元,毛利率高达60%。预计2011年卖出60台,大幅提升公司业绩。公司的新产品采棉机和小麦收割机将于2011年在疆内逐步开始试点,其单价均在百万元以上,我们预计毛利率在50%以上。此外公司手握5亿超募资金,横向收购扩张产能的预期强烈。 公告总工程师变动,属于正常人员调整 公司近日公告总工程师李林因年龄偏大,不再担任总工程师职务,但仍然继续担任公司董事及副总经理职务。经过与公司沟通,我们认为该变动属于公司正常人事调整。李林仍然在公司任职,而公司提拔的新总工程师将为公司带来新气象。 目标价50元,给予“买入”评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.15元、2.00元和2.66元。当前股价对应2011-2013年PE分别为30倍、17倍和13倍,公司的成长性被市场低估。我们给予公司“买入”评级,目标价50元。