业绩增长符合预期:期间公司实现营业收入80.6亿元,同比增长19.4%;营业利润13.87亿元,同比增长33.1%;归属上市公司股东净利润11.94亿元,同比增长35.3%;EPS1.71元。利润增速大于收入增速主要是毛利率保持稳定而费用控制力增强,另外实际税率下降1.5个百分点。分配预案为每10股:派发1.2元现金红利(含税),以资本公积金转增股本10股。 产品结构逐步改善,成套化稳步推进。公司目前已经形成了以液压支架为主,并涉及刮板运输机(长壁公司)、掘进机(综机公司)、皮带机(淮南舜立和潞新机械)以及其他矿用设备的多种产品系列,以往单一液压支架的产品结构正在逐步改善。公司在具备成套化生产能力的同时,更加注重技术与销售的成套化发展,研发中心内部设置成套研究所,2011在土耳其成功实现成套化销售。 国际化拓展不断加强。2011年,公司在国际市场实现订货1.13亿美元,较2010年增长690.19%;实现海外收入2.08亿元,同比增长148.7%。公司在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场已经形成广泛的影响力,并开始向美国等发达国际市场拓展,开始对传统国际煤机巨头JOY、DBT形成冲击。同时公司2011年9月公司正式启动了H股上市工作,H股若成功上市将会对公司吸引海外人才、继续开拓国际市场及增强品牌的国际影响力起到积极作用。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为2.13元、2.58元和3.07元,对应2月7日27.67元收盘价,2012-2013年PE分别为13倍和10.7倍,相对估值具备吸引力。考虑到2011年煤炭洗选行业FAI增长25.9%,煤机行业需求稳健,以及公司作为液压支架龙头企业,在成套化发展及国际市场拓展方面的优势,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响煤炭行业固定资产投资;行业竞争加剧影响公司盈利能力;新产品开发及市场开拓进展不利。

多因素驱动公司制冷压缩机增长。(1)制冷空调领域,公司在直销给中央空调厂商的螺杆式制冷压缩机市场占有率35%左右,竞争力较强,将随着中央空调行业的增长而稳定增长。(2)冷冻冷藏领域,目前我国冷链设施匮缺,食品冷藏运输率低,随着人们消费习惯升级以及果蔬海鲜等冷链物流整合,行业对冷冻冷藏产品需求潜力较大。(3)公司已拓展地源热泵领域,并进行离心式和涡旋压缩机等技术储备,拓展创新以及内生性增长能力较强。 螺杆式空压机业务增长较快。在螺杆式空压机替代活塞式空压机以及进口替代的驱动力下,公司螺杆式空压机业务将随着下游机械、化工石化及矿山冶金等工业发展而取得市场规模的不断扩大。 公司干式真空泵业务成长潜力较大。(1)国内干式真空泵技术落后,中高端主要依赖进口。目前国内真空设备仍然以传统的真空泵为主,且全部用于实验室、化学医药等传统领域产业,用于电子信息产业的不足1%,基本全部要从日本、欧美进口。(2)公司从维修及售后服务切入市场,产品稳定性提升以及在具备价格优势下,不断拓展市场逐步实现进口替代。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现的摊薄后EPS分别为0.74、0.87和1.07元,按照11月30日16.65元收盘价,公司2011-2012年的动态PE分别为22.4和19.1倍,在同行业上市公司中公司估值相对稍显偏低。基于公司在中央空调、冷链设备及干式真空泵等应用领域中具备较大潜力,以及公司专注螺杆式压缩机核心专业技术并不断拓展创新的内生成长能力,我们给予公司“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济不景气致下游工业受到影响;行业竞争加剧使公司产品盈利能力下降;地源热泵、冷链设备等应用行业发展低于预期,干式真空泵进口替代进程缓慢。

2011年前三季度业绩增长符合预期。公司实现营业收入9.83亿元,同比增长48.65%;营业利润3.34亿元,同比增长53.54%;归属上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长50.68%; EPS1.26元。 设备业务快速增长,工程技术服务业务增速稍缓,毛利率将稳中趋升。受益于美国页岩气开采等,公司设备收入快速增长;而服务板块受到漏油事件短期影响以及正储备新项目团队,收入增速稍缓及其毛利率稍降。公司综合毛利率同比增加2.42个百分点到42.04%,主要原因是设备板块毛利率回升6.36个百分点到41.93%,未来随工程技术服务板块规模化,将带动综合毛利稳中趋升。 工程技术服务业务潜力大。渤海漏油事件对公司岩屑回注服务为短期影响;同时公司拓展了陆地固液分离、热解吸附、污油污水处理服务,固井服务也稳步开展;在油田增产的径向钻井服务、压裂酸化服务及连续油管服务等方面,也将形成新的增长点。公司近期中标幼发拉底石油公司井下作业项目,体现公司连续油管、液氮泵送服务实力,并为持续竞标获得海外订单提升了公司品牌形象。 页岩气、煤层气业务为公司带来持续增长机遇。美国页岩气储量丰富,页岩气开采业务快速发展,已成为全球最大天然气生产国;受益于美国页岩气开发,公司订单充足,其对公司泵送设备及服务形成持续需求。而国内页岩气开采业务或将在三五年内开展,另外公司山西晋城煤层气压裂服务项目试验井已成功,国内煤层气开采业务正稳步开展,将为公司相关设备及服务带来机遇。 盈利预测及投资评级:我们预测2011-2013年公司EPS 分别为1.87元、2.86元和4.11元,按10月21日65.59元收盘价,2011-2012年PE 分别为35.0倍及22.9倍,考虑到公司油田设备及服务业务拓展顺利,持续高成长可期,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:油价波动对油气采掘行业的景气影响;拓展新产品新服务的市场风险;延伸产业链涉及的并购整合风险。

2011年前三季度业绩增长符合预期。公司实现营业收入3.26亿元,同比增长68.18%;营业利润0.82亿元,同比增长86.52%;归属上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长106.37%; EPS0.81元。 营业收入增长主要动力为数控磨床产品的大幅增长,上半年其收入增幅达近500%;营业利润增速及净利润增速超过营业收入增速,主要原因是毛利率提升、费用率下降及政府补贴收入。 综合毛利率回升,费用率控制良好。报告期公司综合毛利率同比增加1.47个百分点到38.46%,主要原因是数控磨床销量大幅增加及其毛利率较大提升,另外毛利率相对较高的卧式加工中心毛利率及收入提升;在公司灵活的产品机制以及数控磨床等募投项目产能逐步释放下规模效应的体现,公司毛利率可保持稳定。期间费用率同比减少1.66个百分点到12.23%,在公司管理能力不断提升情况下,费用控制良好。 普及型数控机床行业潜力较大。公司今年增长主要得益于轴承等行业复苏带动数控磨床等产品的需求提升,后面随着宏观经济波动及固定资产投资的不确定性,数控机床需求可能随之波动,但在数控化率提升的背景趋势下,整个普及型数控机床行业前景良好,公司将受益行业发展带来的机遇。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现摊薄后的EPS 分别为1.05、1.33和1.67元,按照10月21日32.2元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为30.8和24.2倍,由于公司为100%数控化率的中高端数控机床企业,盈利能力和成长性也高于普通机床企业,相对估值并不显高,再考虑到普及型数控机床行业发展潜力,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:数控机床行业竞争加剧;下游汽车及零部件等行业需求大幅放缓;下游客户资金紧张致坏账风险;公司规模扩大后经营模式转型风险。

2011前三季度业绩增长稍低于预期。公司实现营业收入7.06亿元,同比增长10.56%;营业利润1.30亿元,同比增长23.54%;归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长35.71%;摊薄 EPS0.26元。由于主导产品液压支架收入增长率为个位数,整体增长稍低于预期。营业利润及净利润增速高于营业收入增速,主要原因是毛利率提升及费用率控制以及得到政府研发补贴,另外高新技术申请成功后获得15%所得税率优惠将提升全年业绩。 产品结构调整,毛利率提升。刮板输送机实现高增长,上半年实现增长191.8%,预计全年增长可达近150%;而液压支架由于低端竞争加剧,公司产能重点放在高端以保持满负荷生产,预计全年增长率为个位数;另外掘进机可实现1.5亿左右增量收入。前三季度公司毛利率提升1.2个百分点到27.48%,随着毛利率较高的刮板输送机、掘进机、采煤机逐步量产,以及高端液压支架占比提升,公司综合毛利率将呈上升趋势。前三季度期间费用率同比微降0.93个百分点,费用率将得以稳定控制。 积极开拓市场及开发新产品。公司积极开拓市场,不断寻求新的战略合作伙伴,报告期内先后与西安重工装备制造集团有限公司、辽宁铁法能源有限责任公司等国有大中型煤炭企业签订战略合作框架协议,有效地拓展了公司在陕西、辽宁等地区的市场空间。 公司继续积极拓展新产品,目前已小批量生产掘进机,并加快采煤机、救生舱等新产品的样机试制和安标申请,为后续增长打下基础。另外公司股权激励方案已获批,为实现高增长提振信心。 盈利预测及投资评级:我们稍下调公司2011-2013年EPS 分别到0.46、0.79和1.13元, 按10月21日13.43元收盘价,对应2011-2012年PE 分别为29.2和17.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:建设项目及新产品开发进度低于预期;行业竞争加剧影响盈利能力;宏观经济波动对煤炭行业的影响传导给煤机行业。

公司是产品数控化率100%的中高端普及型数控机床民企。公司产品数控化率100%,定位于市场中高端的普及型数控车床及加工中心,主要产品包括数控车床、数控磨床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控落地铣镗加工中心等几大系列产品。公司毛利率近年保持在37%以上,具高于同行的盈利能力。 普及型数控机床发展潜力较大。 (1)机床数控化率仍有较大提升空间。目前发达国家数控机床产量数控化率水平在60-70%左右,产值数控化率在80%-90%,而我国目前只有约30%的产量数控化率和50%左右的产值数控化率; (2)中高档数控机床需求潜力大。 2007年我国数控机床产量低中高档之比约为70:29:1,日本约为0:80:20,美国约为0:60:40;而据统计到2020年,数控机床需求低中高档之比将达到20:60:20。 (3)我国重工业化及持续城镇化等趋势对装备投资需求是机床行业发展的内在动力。 公司竞争优势:公司有较高的系统集成能力和工程成套能力,满足客户个性化需求及交钥匙工程的能力较强;公司产品线长,适用范围广,经营调控灵活,并对单一客户依赖小;公司地处我国经济最活跃的华东地区,具贴近市场的地缘优势。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现摊薄后的EPS分别为1.05、1.33和1.67元,按照9月28日31.92元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为30.4和24.0倍,稍高同行业上市公司平均值的28.25和21.14倍,由于公司为100%数控化率的中高端数控机床企业,盈利能力和成长性也高于普通机床企业,相对估值并不显高;再考虑到普及型数控机床行业发展潜力,以及公司目前良好增长态势,给予“增持”的投资评级。 风险提示:数控机床行业竞争加剧;下游汽车及零部件等行业需求大幅放缓;下游客户资金紧张致坏账风险;公司规模扩大后经营模式转型风险。

公司是具备技术优势的中高端农机领先企业。公司出身原新疆机械研究院,定位自走式不对行玉米收获机等中高端农机产品,研发实力国内领先。目前公司获得的专利达67项,累计30余项产品处于国内领先水平并填补国内多项空白。其大部分产品价格为国外同类产品三分之一到二分之一,已使外企逐步退出国内市场。 农机行业增长潜力较大。(1)农机化率提升:目前我国农机化率为52.3%,距发达国家还有较大的差距,农机“十二五”规划提出到2015年,耕种收综合机械化水平达到60%以上,仍有较大发展空间。(2)农村劳动力的持续转移加大对农机产品的需求。随着我国刘易斯拐点到来以及农村劳动力迅速向城镇转移,农村劳动力成本提升,对农机需求加大。(3)政策支持力度逐年加大。中央财政农机年购置补贴资金从2004年度0.7亿元增加到2011年的175亿元,另又提出“以旧换新”等后续政策支持。 募投建设项目突破产能瓶颈。新疆农牧机械产品制造及科技成果转化基地项目达产后,将形成农机装备年生产能力3000台(套),预计产能将从2010年的1200台达到2011-2012年的2000及3000台。公司的主导产品玉米收获机、青贮饲草料收获机、动力旋转耙及辣椒、棉花、番茄等经济作物收获机市场广阔,在不断开拓疆外的内地市场以及广阔的中亚市场基础上,产能消化前景良好。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现摊薄后的EPS分别为0.85元、1.16元和1.57元,按照9月23日32.55元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为38.3和28.0倍,基于农机购置补贴等政策支持下行业的成长性,以及公司技术研发优势的竞争力和疆外市场开拓的潜力,我们看好公司长期成长性,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;农机购置补贴大幅缩减影响行业发展;公司科技成果产品化不力;疆外的内地建厂及中亚市场开拓不力。

2011年中期业绩增长基本符合预期。公司实现营业收入5.09亿元,同比增长34.63%;营业利润0.88亿元,同比增长72.55%;归属上市公司股东净利润0.67亿元,同比增长73.21%;EPS0.17元。 收入增长主要来自刮板输送机收入增长191.8%,其收入占比提高到26.2%;主导产品支架收入仅增长5.7%,低于预期。 产品结构改善,毛利率提升。报告期公司主营综合毛利率同比增加1.89个百分点到26.57%,主要是因为毛利率更高的刮板输送机收入大幅增长,占比提升。预期随着毛利率较高的刮板输送机、掘进机、采煤机逐步量产,以及高端液压支架项目和救生舱业务顺利进展,公司综合毛利率将呈上升趋势。期间费用率同比保持稳定,因研发投入等因素管理费用率上升,而因募集资金到位财务费用率下降,预计期间费用率将得以稳定控制。 积极开拓市场为后续发展打下基础。公司积极开拓市场,不断寻求新的战略合作伙伴,报告期内先后与西安重工装备制造集团有限公司、辽宁铁法能源有限责任公司等国有大中型煤炭企业签订战略合作框架协议,有效地拓展了公司在陕西、辽宁等地区的市场空间,为公司的后续发展打下基础。 积极拓展新产品,调整改善产品结构。在继续巩固主导产品液压支架、刮板机的同时,公司还继续积极拓展新产品,小批量生产掘进机,加快采煤机、救生舱等新产品的样机试制和安标申请,逐步向成套化方向发展,以提升公司产品盈利能力,增强竞争力。 盈利预测及投资评级:我们暂维持公司2011-2013年EPS分别为0.50、0.92和1.29元的预测,按8月15日16.19元收盘价,对应2011-2012年PE分别为32.4和17.6倍;考虑到煤机行业增长前景较确定,以及公司积极拓展的态势,维持“买入”评级。 风险提示:建设项目及新产品开发进度低于预期;行业竞争加剧影响盈利能力;宏观经济波动对煤炭行业的影响传导给煤机行业。

2011年半年度业绩增长略低于预期。公司实现营业收入19.12亿元,同比增长49.96%;营业利润2.03亿元,增长58.52%;归属上市公司股东净利润1.51亿元,增长54.32%;摊薄EPS0.29元。 风电及工程塑料市场是主要增长动力,轨道交通市场增长放缓。 风电市场收入5.28亿元,增长110.5%,主要是风电叶片、电磁线及减震器等产品的增长;工程塑料改性粒料等市场收入4.13亿元,增长75%;而轨道交通市场收入7.98亿元,同比增长放缓为12.3%,主要是桥梁支座、CA砂浆及铁路工程塑料等产品增长放缓。 公司毛利率下降,控制费用。按产品分,高分子减震降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品、复合材料制品的毛利率分别同比减少3.16、5.04、2.77及18.59个百分点,致综合毛利率下降5.59个百分点至20.2%,主要原因:原材料价格上升,风电行业竞争加剧使相关风电产品售价下降,售价低的改性塑料产品收入占比增加以及高分子减振降噪产品的售价下降。公司加强销售费用及营业费用的控制,期间费用率下降5.25个百分点。 非轨道交通市场值得期待。非轨道交通市场中,除风电市场,公司通过技术研发、并购重组及市场突破等途径向汽车、环保及军工等领域的开拓,其中汽车市场销售收入达0.55亿元,同比增长83%,以高分子复合材料技术为核心的同心多元战略值得期待。 盈利预测及投资评级:虽然年初的铁道部人事变动及最近的高铁事故等因素可能会使高铁等轨道交通建设受到一定影响,但长期看轨道交通建设趋势较明朗;另外非轨道交通市场的高分子复合材料应用空间广阔,看好公司长期发展。我们预测2011-2013年公司EPS分别为0.52、0.69及1.01元,按7月28日股价2011-2012年PE分别为35及27倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:轨道交通建设投资大幅趋缓;汽车等新领域市场开拓低于预期;原材料价格大幅上升等。

此次非公开发行方案概要:两名发行对象,南车集团和社保基金拟分别认购60亿元和50亿元;按照根据2010年度利润分配方案除息调整后的本次发行价格6.02元/股计算,本次非公开发行的股票数量上限不超过1,827,242,524股(110亿元),南车集团和社保基金认购量分别占发行前总股本的8.42%和7.01%;所认购股份限售期为36个月;本方案已通过董事会审议,尚需获得国资委批准及公司股东大会审议批准。 募集资金投向项目:本次非公开发募集资金计划用于高速重载轨道交通装备产业化和延伸服务项目(53.7亿)、城际城轨地铁车辆维修基地和服务网络建设项目(45.1亿)、提升企业自主创新能力项目(8.8亿)、产业链延伸服务及新业务拓展项目(25.6亿)和补充流动资金(27.4))等五类项目,总投资160.9亿,不足部分约50.9亿公司将通过自有资金等途径解决。 维修配套能将加强。除了增加高速动车组及城轨车辆等主导产品产能,此次募集项目对公司维修配套能力进行了加强。(1)根据欧洲铁路协会统计,每年轨道交通设备行业的收入中,维修服务占据了49%;一辆动车使用寿命25年,其整个生命周期中维修服务费用将达到设备价格本身的150%。随着轨道交通车辆存量的不断增加,维修服务收入将占据越来越大的比例,不但增加收入同时提高产品服务能力。增加的维修项目包括动车组五级检修150列/年、检修500台和谐型大功率电力机车、年检修城市轨道150辆、三级修城际动车组90列、四五级修各45列等。(2)加强配套能力提升,提升盈利能力和竞争力。配套项目包括年产动车组配套件150列份、铝合金车体城轨车辆配套件300辆份、不锈钢车体城轨车辆配套件500辆份,以及CRH2系列动车组分解60列份、城轨车辆关键配套件1450套和大功率电力机车关键配套件600套等。 继续完善产业链。公司继续拓展新能源汽车、高效节能电机等新产业领域,涉及项目包括年4000台新能源整车出厂检测能力和10000套零部件出厂检测、混合动力新能源客车和传统大中型客车单班1000台、双班及拖班2000台生产能力;年产以H710为代表的各类高效节能电机1000台,合计电机261.32万kW(2680台)、变压器64.26万KVA(210台)的生产能力。另公司计划用20亿资金加强融资租赁业务,公司已搭建风电设备、电动汽车装备、工程机械等新兴产业平台,未来这些领域融资租赁市场的快速发展将利于公司利用融资租赁平台拓展市场,扩大业务规模,抢得市场先机。 维持买入评级。此次非公开发行对短期业绩没有影响,但募集投资项目对公司主导产品产能、维修配套能力的加强,以及对产业链的拓展完善,将加强公司的盈利能力和综合竞争力,大股东认购也显示信心。我们暂维持2011-2013年EPS分别为0.33元、0.46元和0.62元的预测,考虑摊薄EPS为0.29元、0.4元和0.54元;公司已公布上半年业绩预告预增80%以上,保守预计全年业绩增长在50%以上,维持买入评级。 风险提示:原材料价格大幅波动影响;项目进度及产能利用率影响。

多动因促使煤机行业持续增长。煤炭机械的下游为煤炭生产,长期看,煤炭能源的需求及生产机械化程度决定了煤炭机械行业的前景。我国的煤炭资源禀赋,小煤矿整合、煤炭企业兼并重组及工作面生产安全性和开采效率等对机械化率提升的要求,以及更新替换等是煤机行业需求的主要动因。煤炭机械工业协会预测,到2015年,整个煤炭机械行业产值、综采设备市场需求及液压支架的市场需求将分别达到1499亿元、974亿元和458亿元,市场前景广阔。我们预计“十二五”期间煤炭机械行业复合年增速将超过22.8%具备较高确定性。 公司为液压支架领域龙头。2005年公司研发生产了国内第一台高端液压支架,打破了国际煤机企业的垄断。公司液压支架市场占有率近年一直保持在25%左右,超过第二、三名之和,尤其在高端液压支架领域占据主导地位,市场占有率达70%以上。 扩张进行中,盈利能力趋升。产能扩张:高端液压支架及配套项目提升产能及配套能力。产品成套化拓展:在液压支架的基础上向刮板输送机、采煤机等配套产品拓展。外延拓展:通过兼并重组等方式进行产业链拓展。高端产品占比提升及关键零部件自主配套将提升公司盈利能力。 维持“买入”评级:我们预测2011-2013年公司实现的EPS 分别为1.70元、2.21元和2.92元, 按 5月30日32.00元收盘价,对应2011-2012年的动态市盈率分别为18.8倍和14.5倍,在煤炭机械行业中估值处于低位;考虑到煤机行业未来增长的确定性,以及公司在液压支架领域的龙头地位和内涵及外延式扩张预期,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设项目进度低于预期;原材料价格大幅波动、企业竞争加剧;宏观经济波动对煤炭行业的影响传导给煤机行业。

客车行业增长动因仍在。长期看,城镇化率提高是客车行业增长的基本动因,而我国目前城镇化率47.5%,仍有很大提升空间。预计 “十二五”期间旅游客车复合年增速超过20%,城市公交客车复合年增速约15%,长途客车复合年增速约10%。此外节能、新能源客车及专用客车校车等新领域,都可望成为客车行业增长动力。 公司大中客车龙头地位稳定,占有率可望提升。2010年公司大中型客车销量占有率达31.5%,龙头地位稳定。在2010公司大中客销量大幅增长51.3%并超越行业增速情况下,2011增速会趋缓,但预计公司总销量增速仍可望超越行业而达到约15%。 产能扩张打开未来增长空间。公司2010年产能就很紧张,基本设计产能3万辆而实际生产41894辆,产能利用率达到139%。公司产能规划包括配股项目6000辆节能型客车(纯电动、混合动力)和4000辆新能源客车(主要为公交车),预计2012年下半年后开始量产;5000辆专用客车项目,预计2012年前可量产;20000辆客车技术改造项目,目前处于征地阶段,预计2012年后逐步量产。 2011年产品结构将继续上移,盈利能力加强。2011年在建设项目尚不能达产,产能继续紧张的情况下,预计公司仍将通过订单控制提高中高档大中型客车产销量,控制成本提高价格等方式来加强盈利能力, 2011毛利率可望从2010年 的17.3%提升到17.8%。 处于价值洼地:我们预测2011-2013年公司实现的EPS 分别为2.16元、2.70元和3.33元, 按 5月23日20.89元收收盘价,对应2011-2012年的动态市盈率分别为9.7倍和7.7倍,在客车行业中估值最低;考虑公司在客车行业的龙头地位,历史业绩的优异表现,以及产能扩张带来增长空间和节能新能源客车、校车等潜在增长点的预期,给予公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张进度低于预期;原材料价格大幅波动影响公司盈利能力;受宏观经济或行业政策影响客车需求大幅波动。

2011年一季度业绩增长微超预期。公司实现营业收入2.23亿元,同比增长37.66%;营业利润3186万元,同比增长200.3%;归属上市公司股东净利润2420万元,同比增长203.7%;EPS0.12元。 毛利率提升,费用率下降。报告期内公司营收同比大幅增长,主要原因是产能扩张订单饱满,生产、市场齐头并进;营业利润增幅远高于收入,一方面是产品结构优化,毛利较高的高端液压支架等较快增长,致使综合毛利率从1Q2010的19.24%提升到1Q2011的23.16%;另一方面主要是销售费用下降35.6%,管理和财务费用也仅微幅波动,使得整个期间费用率同比减少3.8个百分点。 积极推进与重点客户战略合作。在与原有大客户黑龙江龙媒集团战略合作的基础上,今年又连续和陕西煤化工集团旗下的西安重装及辽宁铁法能源签订战略合作关系。公司利用与大客户建立战略合作关系的策略,积极拓展市场,与客户共享市场资源,互相补充,互相配套,从而不断提高竞争力,提供可持续发展的机会。 移动救生舱业务前景广阔。公司已签署框架协议,以增资后占51%股份的现金投资徐州科博,进入移动救生舱、连续提升设备研发生产领域。据不完全预测,我国煤矿对移动救生舱需求量达12万台,按每台100多万元价格计算,市场容量超1000亿元。移动救生舱在国外煤矿生产领域应用较广,而在我国还属较新应用设备。 国家安全生产监管总局正在制定矿用救生舱的有关标准,救生舱将成为法定必备的安全技术手段,市场前景广阔。 盈利预测及投资评级:根据公司业务进展态势,我们提高盈利预测,2011-2012EPS从0.93/1.6元提高到1.00/1.84元,当前股价对应2011年PE33.8倍;考虑到煤机行业增长前景较确定,以及公司积极拓展的态势,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不确定性影响下游煤炭行业资本支出;募投项目建设达产及新产品开发进程的不确定性。

2011年一季度业绩增长符合预期。公司实现营业收入1.97亿元,同比增长32.59%;营业利润6546万元,同比增长59.15%;归属上市公司股东净利润5826万元,同比增长64.16%; EPS0.51元。 报告期内,公司营业收入同比大幅增长,主要是设备制造及工程技术服务收入快速增长所致,继续向着设备和服务为重的战略方向推进;营业利润增长高于收入增长,一方面是高毛利的设备和服务收入占比提高,致使综合毛利率从1Q2010的39.05%提升到1Q2011的43.22%,另一方面主要是募集资金利息收入增长,使得整个费用率同比减少约1个百分点。 订单情况良好,持续增长可期:2010年公司新签订单11.92亿元,同比增长43.6%;年底存量订单8.62亿元,同比增长39%。公司2010年底存量订单中海外订单占比超过30%,另在2011年3月份,公司新签美国市场设备订单4.26亿元,合同执行期12个月,在2011年度内可实现其中3亿元收入。公司继续积极开拓北美的设备以及哈萨克斯坦及中东等地区的固井服务等市场并进展良好,去年海外市场收入占比21.5%,预计今年海外市场收入占比将继续扩大。一季报中公司披露中期业绩增长幅度在50%以上,并预期设备制造和工程技术服务将保持较高增长。我们预计除了设备收入增长无忧外,海上岩屑回注服务之外的固井、压裂酸化等工程技术服务可实现突破而超预期。 盈利预测及投资评级:我们预测2011-2013年EPS 分别为3.83元、5.84元和8.60元,按4月19日136.99元股价,2011-2012年PE分别为35.8倍及23.5倍,考虑到油田设备及服务行业的良好前景,以及公司积极进取的战略,持续高成长可期,我们维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:油价大幅波动对油公司资本支出的影响;拓展新产品新服务的市场风险;海外市场拓展遇到的地缘政治风险等。

业绩增长符合预期:实现营业收入621.84亿元,同比增长53.48%;实现营业利润19.62亿元,同比增长58.4%;归属母公司股东净利润19.09亿元,同比增长45.12%,实现每股收益为0.23元。公司盈利分配预案为每股派发0.05元现金红利(含税)。 动车组大幅增长,综合毛利率提升。营收增长主要贡献来自动车组销售收入大幅增长228.56%,机车和城轨地铁车辆销售收入分别大幅增长64.96%和131.52%。动车组、机车等高毛利率业务的增长使得综合毛利率增加0.73个百分点达到13.25%。虽然由于经营规模扩大、营业收入大幅增长带动销售费用增长92.08%,但财务费用变化不大,致整个期间费用率微降0.56个百分点。 动车组、城轨地铁车辆持续增长可期。动车组:预计到2015年我国动车组需求总量约为2500列,年均需求动车组将保持在350-400列,最高年份交车列数将达到450-500列,高铁建设将带给动车组业务的持续发展。目前公司订单饱满,动车组订单约700亿元。 城轨地铁:预计到2015年,全国运营总里程约3500多公里,在线运营车辆将达到约25000辆,“十二五”期间城轨地铁车辆年均需求预计约3300辆,市场潜力巨大。 海外市场拓展积极。海外市场实现44.87亿元收入,同比增长96.2%。公司积极开拓国际市场,出口高附加值产品不断增长:地铁轻轨车辆方面,完成沙特麦加地铁、泰国BTS地铁、香港地铁、伊朗马沙德轻轨等5个项目试制;机车方面,出口新西兰CKD9B型窄轨内燃机车批量交付,机车产品首次进入发达国家市场。 盈利预测:我们预测2011-2013年EPS分别为0.38元、0.52元和0.70元。考虑到轨道交通行业发展前景,以及公司在行业稳定的双龙头之一地位,给予公司“买入”评级。 风险提示:轨道交通建设规划变动的不确定性;下游在建项目进度的不确定性;原材料价格大幅波动对盈利能力影响的不确定性。