点评: 公司业绩符合预期,公司前三季度营收高速增长的主要原因是公司游戏与广告业务收入持续增长,汉威信恒与国瑞信安纳收入并表。净利润高速增长主要是因为营收大幅增长的同时公司成本费用控制良好。 网吧行业龙头积极向泛娱乐转型,公司是网吧软件行业龙头,旗下产品占据网吧软件市场70%的市场份额,公司深度布局泛娱乐产业力求转型互联网泛娱乐平台,定增20亿扩展VR、游戏、电竞等业务,收购拥有ChinaJoy主办方汉威信恒,扩展线下渠道提升自身品牌影响力。 游戏运营业务由联运转向独代,公司依靠自身在网吧软件行业的龙头地位,逐渐将原有游戏运营业务的联运模式转变为独代模式,在独代模式下公司收取游戏自有平台80%的流水分成,外放联运平台30%的流水分成,大大高于公司在原本联运模式下,70%的运营游戏分成。 定增20亿加码泛娱乐生态布局,公司2016年6月公布定增方案,后于8月份进行修改,修改后公司计划定增20亿用于版权储备与开发、虚拟现实和电子竞技等平台的建设,如果定增顺利通过,将有效支撑公司泛娱乐转型战略的落地,实现对虚拟现实和电竞等未来产业风口的卡位。 盈利预测和估值我们看好公司向互联网泛娱乐平台转型的战略,目前公司在电竞、虚拟现实等领域卡位效果明显,未来有望成为公司新的利润增长点,我们预测公司2016-2018年的EPS:0.78、1.1和1.65元,对应公司PE为47倍、33倍、22倍,给予“买入”评级。 风险提示泛娱乐转型不及预期、虚拟现实和电竞业务推进不及预期

事件: 前三季业绩情况:公司2016年前三季度共实现营收3.40亿元,同比减少27.27%,但是,净利润为0.89亿元,比2015年同期增长了173.81%,扣非后净利润为0.86亿元,增幅高达420.02%。 2016年全年业绩预测:2016年公司预计全年净利润区间为1.40亿-1.80亿,全年同比增长区间为72.5%--122.5%。相对于2015年0.81亿元的净利润,公司2016年的业绩将有较大的增长。 正文: 公司业绩的高速增长符合我们对公司转型的预期,公司已经将原有的服装业务授权处理,减少库存,盘活资产。前三季度的营收由于服装业务营收下降而减少,但是高利润率的泛娱乐业务为公司提供了更高的利润。随着公司后期多个超级IP的上线,未来公司的业绩有望实现爆发,我们坚定看好公司的转型之路。 多个超级IP助阵公司泛娱乐华丽转身:1)下半年将与腾讯、盛大合作推出超级IP《传奇世界》的手游;2)投资购买了《少年四大名捕》《说英雄谁是英雄》《锦绣未央》《新葫芦兄弟》《龙符》等优质IP;3)与腾讯动漫合作:以人民币1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP的移动游戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权。 携手旗下游戏公司进行IP产业变现:1)由克顿影视出品的《锦绣未央》电视剧定档北京卫视、东方卫视晚间黄金档,将于11月11日盛大播出,凯撒文化将在年底推出同名手游,有望与电视剧实现协同效应;2)超级动漫IP《从前有座灵剑山》和《银之守墓人》的手游将于2017年上线,有望借动漫风口实现高流水爆款手游。 第一期员工持股计划出台:员工持股计划参与员工合计不超过100人,计划筹集员工资金总额为不超过17,500万元,持有的股票数量约占公司现有股本总额的3.14%,尚未开始购买公司股票。设立产业基金,储备“粮草”,公司设立了国金产业基金一期和国金产业基金二期,基金规模共5.6亿元,为公司外延式扩充备足“粮草”。 盈利预测与估值 随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务,我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升,预测2016-2018年EPS为0.44元、0.71元和0.96元,对应现价PE为54倍、33倍和24倍,给予“买入”评级。 风险提示 收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。

公司发布的第三季度报告显示,第三季度实现营业收入2.50亿元,同比增长44.93%,归属于母公司净利润同比增长64.46%,为1.05亿元;公司前三季共实现收入4.42亿元,同比增长38.94%,归属于母公司净利润为1.50亿元,增长66.57%。 公司发布的业绩符合我们的预期,公司有条不紊布局泛娱乐,建立以IP为核心的泛娱乐生态圈,已初步建成一条“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计生产+线上线下渠道”的产业链,涉及IP投资与衍生品打造、动漫、游戏、影视、新媒体、自媒体、二次元、虚拟现实等泛娱乐产业。在变现环节,公司本身IP衍生品业务稳步向上,此外,公司布局垂直电商悠窝窝,打造全方位覆盖的动漫服饰、Cosplay服饰等衍生品销售渠道。 定增情况,公司10月21日公布了此次非公开发行股票的上市公告,此次定增完成,募集总资金20.88亿元,实际控制人赵小强认购比例为48%,发行价格35.20元。从定增实际发行的情况可以看出,定增价格基本与现有市场价格持平甚至一度高于市场价格,加上实际控制人的认购行动,我们可以看出公司未来发展的空间很大。 “星座文化”IP,大力布局“星座文化”: 投资星座达人“同道大叔”15%的股权;公司联合“同道大叔”等出品的超级网剧《超星星学院》9月29日在腾讯视频独家播出,截止到10月19日的播出量为3.4亿次,微博话题阅读量超3亿次; 另一超级网剧《星座PAPAPA》在乐视视频独播,累计播放量超1.2亿次,第二季将有“同道大叔”和星座女神莫小棋监制,正在拍摄阶段; 加上公司出品的星座动漫类作品《星学院》第一季和第二季,公司在布局“星座文化”上取得了领先优势。 盈利预测与估值: 看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局,给予公司2016-2018年EPS为0.45、0.6、0.78,对应当前股价78、58、45倍,给予“买入评级”。

事件: 10月25日晚间,公司发布2016年三季报。三季度实现营收16.29亿元,同比增长17.38%,实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比下滑41.49%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润-1433万元,同比下滑109.23%。年初至报告期实现营收40.1亿元,同比下滑4.65%,实现归母净利润5.72亿元,同比增加66.28%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3819.78万元,同比下滑80.16%。 结论: 1非经常性损益贡献业绩。年初至报告期实现归母净利润5.72亿,但其中包含非经常性损益5.34亿元。目前公司正处于公路港全国化布局的阶段,而政府对于公路港的开发都会给予补助,截止报告期公司共收到政府补助7.8亿元。 2“互联网+物流”模式持续优化中。 线下:公路港城市物流中心已运营12个,在建16个,在93个城市布局,预计年底可运营25-30个公路港,初步形成覆盖全国的“城市物流中心”网络。 线上:支线物流O2O平台—陆鲸:市场覆盖率逐步增加。同时以公路港城市物流中心为支点,通过招募、培育和扶持小3PL、专线、货代等群体首次组建陆鲸FBA(即货运鲸纪人联盟),并将其作为陆鲸智能运力系统内的上游产品——TDE运力决策引擎的重要支撑,实现向企业级客户打造定制化的服务产品。 城配物流O2O服务平台—易货嘀:增加专线整车、零担拼车、城市班车仓配一体等业务场景,做到用户车源、货源可视化。同时自主研发“啄木鸟”系统,提升异常订单判定的准确性及失效性,进一步晚上风控风控系统。截止报告期业务覆盖15个城市,完成14家优质企业级车队的招募与签约。 3线上线下业务有效联动,三大业务助力全新物流生态圈建设。 城市物流中心:通过建设覆盖全国的公路港,打造城市物流基础设施服务枢纽,聚集“车、货、人”,为所在城市的行业客户、区域经济集群提供综合的物流解决方案。未来将会实现公路港之间的“港港互通”以及“公路港+空港+海港”的多式联运。 互联网物流:分别通过O2O平台陆鲸与易货嘀解决干线与城配物流的车货匹配难题,让物流配送更高效。 金融及生态增值业务:线下公路港以及线上互联网产品所聚集的“物流”、“商流”、“资金流”、“信息流”为物流金融服务平台提供了机会。公司已布局包含支付、保理、保险经纪、融资租赁在内的金融服务全牌照。而基于仓储配送等业务场景所形成的物流企业综合服务、车后市场服务、人商圈服务、行业大数据服务均是万亿级的市场空间。

事件: 公司于2016年10月25日发布三季度财务报告:公司2016年第三季度营业收入7.34亿元,同比增长89.02%,归股东净利润1.26亿,同比增长2.67%,扣非归股东净利润1.09亿,同比下降8.02%。 点评: 公司业绩基本符合预期,公司前三季度营业收入17.5亿,同比增长68.27%,营业成本9.46亿元,同比增长130.7%,营业成本大幅增加主要原因是公司前三季度游戏项目数量较去年同期增多,多个新游戏处于推广阶段,前期广告宣传成本较大,销售费用、管理费用相比去年同期大幅增长,公司前三季度销售费用1.30亿,同比增长82.35%,管理费用2.91亿元,同比增长35.57%。 坚持精品化战略,国内领先的研运一体的游戏厂商,公司以页游起家,后逐渐转向手游研发,公司坚持精品化战略,采用研运一体的运营模式,先后推出《女神联盟2》、《狂暴之翼》手游、《少年三国志》、《大皇帝OL》等精品游戏,并代理《无线火力》、《超时空战机》等热门产品。目前国内移动游戏市场人口红利逐渐消失,手游重度化、集聚化趋势加强,未来公司有望依靠强大的研发能力,占据手游市场头部位置进而持续受益。 推行大IP运营战略,公司一方面依靠强大的研发实力接连推出《少年三国志》与《少年西游记》打造自有少年系列IP,另一方面公司积极向外采购获得了顶级科幻IP《三体》的影视与游戏开发权、超级IP《盗墓笔记》游戏开发权和日本知名二次元IP《刀剑乱舞-ONLINE-》的页游与手游中国区独家发行权。2014年公司启动U+计划,在全球范围内投资和寻找优质IP,主动创造与被动获取相结合,未来公司有望依靠强IP效应打造出精品爆款游戏。 内生与外延相结合,全球化战略如火如荼,公司是国内较早开拓海外市场的游戏公司之一,起初公司依靠自有游戏平台、9787联运平台、GTArade平台帮助旗下《女神联盟》、《大皇帝》等大热产品拓展海外市场,搭建了早期的海外推广体系,2016年公司花费8000万欧元收购海外游戏厂商Bigpoint100%,Bigpoint拥有世界级IP《冰与火之歌-权利的游戏》页游开发权,收购Bigpoint后公司进一步增强了公司海外游戏研发、发行和运营能力,推动全球化战略深度发展。收购掌淘科技,布局大数据和精准营销领域,掌淘科技旗下MOB平台是全球最大移动开发者服务平台,覆盖了全球33亿的设备,再结合公司自有的游族游戏等游戏平台,公司控制了海量的数据信息,目前公司已经与Google、Facebook、阿里巴巴等互联网巨头进行数据合作开展大数据外延业务,未来大数据有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测和估值:我们预测2016-2018年公司EPS为0.69、1.04、1.55元,对应当前股价PE为41、28、19倍,给予“买入”评级。 风险:定增过会风险、行业下行风险、IP协调整合面临问题、海外收购面临政策风险

投资要点: 万亿级的公路物流行业资源的整合者。目前我国公路物流行业呈现“小、散、乱、差”的特点,集约化和信息化是未来发展的方向。公司以实体公路港为依托,以“互联网+物流”的模式来整合公路物流行业各方资源,切入公路货运市场,市场规模达到7万亿。 线下实体公路港为体,推进全国化布局。通过公路港内信息整合、统一调配、诚信体系、信用资质等解决货主、物流企业、司机在实际运营过程中的痛点。目前传化物流已经全面营运12个实体公路港,16个实体公路港仍在在建,并且在全国17个省和直辖市已有90多个公路港项目在推进。 未来将会加快推进公路港的全国化布局,打造“10枢纽160个基地”的全国实体网络,实现公路港之间的“港港互通”。 线上三大平台为翼,打造智慧物流。以“陆鲸”、“易货嘀”、“传化运保”三大线上互联网平台为核心,实现干线配货、同城运输、物流企业与货主企业连通等交易场景全覆盖,形成智慧物流生态圈,进而提升公路物流效率,降低物流成本。 打造传化网。传化网以覆盖传化公路港、联盟物流园区、铁路航运港口,企业存储仓库的全国性的“城市物流中心”网络为依据,并在此基础上形成软硬结合的立体网络以及承载服务的开放的平台,通过大数据和云计算,构建中国公路物流的大脑,助力国家、行业、企业决策。 构建智能公路物流网络运营系统,打造生产性服务业的基础设施平台。公司以线上三大平台做为有效的流量入口,搭建以“金融支付”、“保险经纪”、“商业保理”、“融资租赁”为支撑的物流金融服务平台,以及围绕智能公路物流网络运营系统打造人、车、货商圈增值服务产品体系,建立中小型制造企业供应链服务平台,形成“物流+互联网+金融”的商业模式,最终构建中国智能公路物流网络运营系统,打造中国生产性服务业的基础实施平台。 投资建议: 公司未来希望打造的中国智能公路物流网络系统是基于公司多年来积累的业内最具有代表性的“公路港”模式,也是最有价值的核心资源。作为公路物流行业的整合者以及颠覆者,我们看好公司基于线下实体公路港对物流行业资源的整合以及公路港网络形成后,在增值服务、金融服务方面的拓展以及对公路物流全新生态圈的打造。 预计公司2016年-2018年的营业收入分别为62.90/84.12/104.90亿,净利润为6.23/12.59/21.15亿,对应的EPS分别为0.19/0.39/0.65元,PE为105/52/31x。给予“买入”评级。 风险提示:公路港全国性布局不及预期、线上平台流量导入不及预期

事件: 大连天神娱乐股份有限公司全资子公司北京天神互动科技有限公司拟以自有资金9.86亿元人民币收购深圳市一花科技有限公司100%股权。本次交易完成后,一花科技将成为公司的二级全资子公司。 结论: 深圳市一花科技股份有限公司是集研发与运营于一体的互联网公司,成立以来一直专注于德州扑克手机终端游戏和软件产品的研发,一花科技主要产品有一花德州扑克、一花斗牛、一花赢三张、Teenpatti等。一花科技2015年度和2016上半年营业收入分别为1944万元和3280万元,净利润分别为745万、2102万。截止到2016年6月30日一花科技资产总额达4388万元。 一花科技是国内排名前列的棋牌类游戏公司,可以预见在收购一花科技进一步完善公司移动游戏产品线后,2016年公司移动游戏业务将继续保持高速增长,进一步扩大公司营收和净利润规模。 完成对一花科技的收购后公司将进一步丰富自身游戏产品线,切入棋牌网络休闲游戏的细分市场,拓展上市公司业务范围和盈利渠道,增强公司棋牌游戏的研发和运营能力。 一花科技处于业绩快速增长阶段,2016上半年净利润就达到2102万元远超2015年745万元的全年净利润,未来业绩值得期待,收购一花科技将会给公司业绩带来有力支撑,促进公司营收稳定增长。 公司旗下拥有应用和游戏分发平台为爱普,移动广告公司Avazu等子公司,收购一花科技后,公司各项业务将能够很好地与一花科技产生协同效应,助力一花科技旗下产品手游的推广并提升其变现能力。 盈利预测和估值 我们预测2016-2018年(暂不考虑业绩并表、非公开发行对2016年业绩与股本带来的影响)EPS为1.82、3.42和4.41元,对应目前股价PE为39倍、21倍和16倍,给予“买入评级” 风险提示 整合风险、海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期

公司于2016年8月31日发布半年财务报告:公司各项业务发展势头良好,营收和净利润均保持高速增长。2016上半年公司实现营业收入85,882.61万元,比上年同期增长了168.99%;归属于母公司股东净利润20,196.94万元,比上年同期增长了41.5%。公司2016年营业收入的主要来源来自平台收入和互联网广告投放,两者营收占比超过七成,其中平台收入主要来自为爱普旗下爱思助手,互联网广告主要来自Avazu。游戏仍是公司重要收入来源,2016年公司加大了对移动游戏业务的投入,移动游戏营收业务比重不断提升,2016年上半年营收15043万元同比增长637.41%,同时网页游戏营收大幅下降至6900万,同期同比下降44%。 公司简介:公司前身是天神互动成立于2010年专注于网页游戏的开发,2014年公司借壳科冕木业登陆A股上市。2015年公司更名天神娱乐,在原有页游业务的基础上,利用资本市场的优势不断并购实现产业升级,逐步打造“游戏+广告+影视”为核心的泛娱乐生态体系。 利用资本市场优势,推动产业升级:公司上市之后,利用上市公司在资本市场融资的优势,通过外延式并购的方式,并购行业内优质资产、拓展自身业务版图。目前已经形成“游戏内容生产+变现”和“影视内容生产+变现”两大娱乐产业体系。 未来公司中期将逐渐向平台化和海外移动互联网方向发展,建立全球范围的泛娱乐平台,为用户提供多元化娱乐产品体验,为企业提供一站式变现和营销服务。 长期公司将发展“娱乐+金融+医疗+教育”的稳定的多元化业务体系,目前公司过产业基金在各领域积极布局,已投资互联网教育平台精准教育获得其27.37%的股权。 盈利预测和估值。 我们预测2016-2018年(暂不考虑非公开发行对2016年业绩与股本带来的影响)EPS为1.82、3.42和4.41元,对应目前股价PE为39倍、21倍和16倍,给予“买入评级”。 风险提示。 海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期

公司主营业务收入来源主要包括:IP衍生品、传统衍生品、动漫与游戏等、舞台剧和媒体,其中IP衍生品和传统衍生品创造的收入占据了公司主营收入的82%,依然为公司提供稳定的业绩。随着公司进入IP文化领域,动漫、游戏、影视和舞台剧的也开始为公司业绩做贡献,在公司精心构建的IP文化生态圈中,原生IP资源或将为公司的发展带来新的业绩爆发点。 全球衍生品市场空间巨大中国市场方兴未艾:2015年动漫衍生品的市场规模约400亿元,年复合增长超20%。跟全球衍生品结构类似,国内的衍生品市场以服装、玩具为主,二者合计占比超过60%。公司目前是动漫衍生品市场上重要的设计、制作和销售商,公司早期主要依靠与国际动漫服饰供应商Disguise、Christy合作开发、生产和销售迪斯尼的动漫形象服饰,并且直接与华特迪士尼(上海)有限公司合作,对相关动漫形象衍生品的设计、制造和销售,进入了迪斯尼的衍生品供应链。 “内生”+“外延”打造IP文化生态圈:公司长期根植于动漫衍生品市场,深谙文化生态圈运营和变现之道。公司通过多次收购与参股的方式涉足整个IP文化生态圈,上游IP资源-美盛游戏、美盛动漫,中游运营-游戏港口、酷米网,下游渠道-悠窝窝、美盛电商,已初步建成“自有IP+内容制作(动漫、游戏、电影、儿童剧)+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈。 其他重要股权投资:1)公司投资了星梦工坊,主要从事儿童舞台剧的制作、演出、以及衍生产品的开发、销售业务;2)2015年底投资了国内AR公司广州创幻,从事AR、VR领域科技研发、内容创作及平台运营3)公司还投资了国内最大自媒体平台微媒,出资200万元,获得股权15%。 公司非公开发行股票申请已获批:公司9月6日获得证监会核准批文,核准公司非公开发行不超过9,000万股新股,用于IP文化生态圈项目。 盈利预测和估值:看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局,给予公司2016-2018年EPS为0.45、0.6、0.78,对应当前股价78、58、45倍,给予“买入”评级。 风险提示:定增项目不达预期,子公司经营不达预期和协同效应不及预期。

事件: 1)2016年半年度报告:2016年上半年公司主营收入为2.18亿元,同比减少23.14%;归属于母公司的净利润为4449万元,同比增长179.56%;每股收益0.1元,同比增长156.41%;公司上半年营收减少而净利润增长的原因在于传统服装业务的萎缩,同时成本大减,加上公司盈利能力较强的互联网泛娱乐业务泛娱乐业务收入占比已经达到52.93%。元。2)第一期员工持股计划出台:员工持股计划参与员工合计不超过100人,计划筹集员工资金总额为不超过17,500万元,持有的股票数量约占公司现有股本总额的3.14%3)改名:凯撒(中国)文化股份有限公司:公司坚定转型互联网泛娱乐将在文化泛娱乐产业链中广泛布局。 结论: 1、公司转型泛娱乐生态,逐步摆脱传统服装业务:鉴于传统纺织服装和皮草贸易的不景气,从2014年3月设立产业基金一期开始,公司确定向泛娱乐生态方向转型。公司在2015年3月以股票和现金的方式收购了酷牛互动100%股权。2015年4月,公司又以支付现金的方式购买了具有大量优质IP资源储备的杭州幻文100%股权。2016年5月,公司收购天上友嘉100%股权。 2、多个超级IP助阵公司泛娱乐华丽转身携手进行IP产业链多渠道变现:1)下半年与腾讯、盛大合作推出超级IP《传奇世界》的手游;2)投资购买了《少年四大名捕》《说英雄谁是英雄》《锦绣未央》《新葫芦兄弟》《龙符》等优质IP;3)与腾讯动漫合作:以人民币1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP的移动游戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权;4)收购的杭州幻文科技拥有包括网络文学第一人唐家三少的最新力作《天火大道》,四大武侠宗师之一温瑞安的《四大名捕大决战》、《神州奇侠》,四大武侠宗师之一梁羽生的《武当一剑》、《大唐游侠传》,网络三大奇书玄雨的《小兵传奇》、萧潜的《飘邈之旅》、萧鼎的《诛仙》、漫画大师蔡志忠的《三星帝国》、《天眼传奇》等头部IP;5)公司收购的标的酷牛互动和天上有嘉均具有较强的游戏开发能力,酷牛互动先后研发并上线运营《大话水浒WAP》、《兄弟萌》、《唐门世界》、《绝世天府》、《太古仙域》等多款精品手机游戏;天上友嘉成功研发了《植物大战僵尸OL》、《百将录》、《龙之塔OL》等多款网页游戏。 3、盈利预测和估值:随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐领域,我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升,预测2016-2018年EPS为0.44元、0.71元和0.96元,对应现价PE为54倍、33倍和24倍,给予?买入?评级。 4.风险提示:收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。

公司于2016年8月24日发布半年财务报告:公司贯彻互联网娱乐平台的发展战略,深入做大互联网广告、游戏运营推广等主营业务,同时,围绕虚拟现实、电竞、新游戏产品、数字化营销等新业务发展。2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2.51亿元,较上年同期增147.00%;营业收入为6.86亿元,较上年同期增71.28%;基本每股收益为0.37元,较上年同期增146.67%。 正文: 公司介绍:公司是国内领先的网吧平台服务商,主要产品有:网吧管理软件“网维大师”、媒体营销平台“星传媒”、页游联运平台”顺网游戏“、网吧桌面产品”云海“、网吧管理工具”网吧管家“,形成了网吧管理、游戏联运、广告营销三大业务体系。公司于2012年5月和2013年12月分别收购了吉胜科技和新浩艺,进一步扩展网吧软件行业的市场占有率,目前公司旗下的产品占据了网吧软件市场70%的市场份额,行业龙头地位无可撼动。 公司各项业务发展良好,主要收入来自于广告营销和游戏板块,随着公司页游运营模式由联运转向独代,未来游戏板块利润有望进一步增加。公司深度布局泛娱乐产业力求转型互联网泛娱乐平台,定增20亿扩展VR、游戏、电竞等业务,收购拥有ChinaJoy主办权的汉威信恒,扩展线下渠道提升自身品牌影响力,目前公司各项新业务发展良好有望在2017年开始盈利。 定增20亿,布局泛娱乐产业打造互联网泛娱乐平台:中国游戏产业的人口红利逐渐消失,未来中国游戏市场增量有限,游戏厂商将转向争夺存量市场。目前游戏业务占据公司营收的半壁江山并且比重还在不断增加,未来游戏市场激烈的争斗必将极大的侵蚀公司的利润空间,公司未雨绸缪定向增发20亿元,深度布局泛娱乐产业,打造电子竞技和虚拟现实娱乐平台拓宽公司商业模式创造新的利润增长点,资金主要用途1)版权的购买及储备开发2)网络游戏运营平台搭建3)数据基础服务设施建设4)虚拟现实娱乐运营平台搭建5)电子竞技运营平台升级6)数字化营销平台搭建。 盈利预测和估值:我们给予公司2016-18年EPS为0.78、1.1和1.65元,对应目前股价PE为47倍、33倍和22倍,给予“买入”评级。 风险:泛娱乐转型不成功、虚拟现实和电竞业务推进不达预期

事件: 公司于2016年8月23日发布中期财报:2016年上半年公司实现营业收入101,592.52万元,比去年同期增长55.97%,归属于上市公司股东的净利润为22,446.34万元,比去年同期增长7.74%,营业成本49,699.27万元,比去年同期增长102.88%。报告期内,公司《女神联盟》页游手游、《少年三国志》手游、《大皇帝》页游、《大皇帝OL》手游、新品ARPG游戏《狂暴之翼》与《女神联盟2》等多款游戏表现出众,为公司提供了成功的产品经验和稳定的收入来源。同时,公司借助资本及发行优势,开展同业兼并收购,代理优质中重度手游,逐步向中重度游戏行业渗透。报告期内,公司收购德国页游厂商BP 公司,不断完善公司全球化产业链布局,提升公司多元研发产品能力,推出更多精品游戏。报告期内,游族网络继续保持稳健“内生增长”,加大“外延扩张”投入力度,已推出的“+U计划”、“+U 基金”不断吸引着优秀产品、团队、IP、合作伙伴的加盟,为企业发展提供持续稳定的增长动力 正文: 公司主要从事游戏开发,是国内领先的集页游、手游、发行、平台、大数据、出海于一体的轻游戏互动娱乐企业。公司早期从事页游的开发,拥有丰富的游戏开发经验和制作团队,根据易观智库的统计2015年页游研发商公司排名第三。从2015年起,公司利用自身在页游业务上的沉淀优势开始向移动游戏领域全面发力,推出自研产品《少年三国志》、《大皇帝OL》, 并代理《无限火力》、《超时空战机》等大热产品,2015年公司营业收入15.3亿,同比增长81.94%,移动游戏业务营业收入7.2亿元,同比增长623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。移动游戏业务的大幅增长,是公司营收持续增长的有力保障。 坐拥顶级IP,未来有望借助IP 效应打造爆款产品,公司拥有超级IP《三体》的全面改编权、《盗墓笔记》的游戏改编权、《刀剑乱舞ONLINE》的页游和手游中国大陆的独家发行权。 定增44.5亿,优化自身产业链,增强核心竞争力,公司定增 44.5亿元资金用于1.网络游戏开发及运营建设2.大数据分析及运营建设3.收购北京青果灵动科技有限公司4.偿还银行贷款。进一步优化产业链条,促进各项业务产生协同效应,支撑未来公司营收持续高速增长。 盈利预测和估值:我们预测2016-2018年EPS 为 0.69、1.04、1.55元,对应当前股价PE 为41、28、19倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业风险下行、IP 战略整合协调面临问题、海外收购面临政策风险。

8月23日晚间,公司发布2016年半年报。2016年上半年实现营收23.81亿元,同比下降15.50%,归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增加263.82%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5252.79亿元,同比增加40.85%。 结论: 1化工业务基本达标,净利润同比有所增加。 上半年公司化工业务基本达标,实现收入19.13亿元,利润总额1.81亿元,相比去年同期收入虽有所下降,但利润总额有所增加。未来化工业务将继续集中资源做精、做专、做强、做大功能化学品核心业务,成为功能化学品领域的全球顶尖专家。 2物流业务仍处于投入期,目前积极推进全国化布局。 公路港方面:目前传化物流已运营公路港11个,覆盖了华东、西南、华北等主要区域,已开工公路港16个,累计布局82个项目。公路港城市物流中心已经进入全国化布局的高速发展阶段,全国化公路港城市物流中心网络雏形已初步形成。 互联网物流方面:公司打造了运宝网、陆鲸、易货嘀三大线上平台。 陆鲸:已覆盖23个省、直辖市,超过200个城市,注册司机超过100万,注册货代用户超过10万。 易货嘀:在10个城市全面落地,用户规模达6.6万人,其中金牌司机会员已突破1万,成为行业第一梯队。 3金融增值业务布局逐步完善。 在物流业务基础上,公司积极开展金融业务,获取了商业保理、融资租赁资质和保险经纪牌照,并成立了“传化支付有限公司”,搭建了物流行业的支付跑道。为打造“物流+互联网+金融”为特征的中国公路物流新生态奠定基础。 4投资建议: 公司未来希望打造的“互联网+物流+金融”的业务模式是基于公司多年来积累的业内最具有代表性的“公路港”模式,也是最有价值的核心资源。 作为公路行业的资源的整合者以及颠覆者,我们看好公司基于公路物流网络运营平台在增值服务和金融服务方面的拓展,随着2017年后公司在物流及增值业务方面业绩的爆发,公司市值迈入千亿大关是大概率事件。 预计公司2016年-2018年的营业收入分别为58.42/72.91/88.22亿,净利润为6.46/10.40/12.57亿,对应的EPS分别为0.20/0.32/0.39元,PE为91/57/47x。给予“买入”评级。 5风险提示:公路港全国性布局不及预期、线上平台流量导入不及预期。

事件: 2016年8月23日晚间公司公布半年报业绩:2016年上半年,公司实现营业收入11,223.56万元,同比增长16.60%;营业利润5,052.52万元,同比增长11.11%;归属于上市公司普通股股东净利润4,936.09万元,同比增长19.98%。业绩增长的原因主要是游戏自有平台运营收入,公司改变了之前同时推广众多游戏的策略,集中资源,重点推广《仙葫》、《萌荒》、《刺影传奇》、《少年三国志》、《万界屠龙战神》等少数几款精品游戏,实现了游戏运营收入的大幅增长。 结论: 1、公司主营手机游戏,主要从事手机游戏开发、售以及游戏运营业务,主要产品和服务有:手机单机游戏、跨平台游戏和游戏运营。公司最早开始从事手机硬件生产与销售,伴随硬件市场的饱和和业绩的下滑,公司及时调整发展方向,转道手机游戏方向,借助手机游戏公司实现了快速的发展。根据公司公开数据,2013年、2014年和2015年,公司营业收入分别为:1.99亿元、2.06亿元和2.04亿元;净利润分别为:0.76亿元、0.88亿元和0.92亿元。2015之后,公司已经完全转型为手机游戏研发和运营厂商,硬件设备不再作为公司的主营业务之一。 2、根植于移动游戏行业,开发+运营一条线,公司所有的产品开发和运营主要是围绕于手机游戏。截至2015年,公司在手机游戏的开发数量为947款;跨平台游戏产品7款,其中:5款已上线运营,2款处于开发阶段;两个游戏运营平台,17188手游平台主要是网页游戏的运营2388则负责手机游戏的运营,各自分工明确。公司深耕手机游戏,拥有稳定的客户来源和玩家基础,加上移动游戏市场的蓬勃发展,公司势必在该领域持续“开花结果”。根据艾瑞咨询公布的《2016年移动游戏行业研究报告》,2016年网络游戏的市场规模将超过1800亿元,其中移动游戏占比将接近一半,市场规模预计达到912亿元,有希望超过端游和页游的市场规模之和。 3、重点手游即将推出,公司涉足互联网演艺业务,下半年公司将陆续上线自研页游《白发魔女》、自研手游《星之旅》和《神将录》,除自研游戏外,公司还将继续通过独代或联合运营的方式引入精品游戏,加大运营及推广投入,进一步提高游戏运营的收入规模和盈利能力;公司计划进一步加大在互联网演艺方面的人员和资金投入,力争将互联网演艺业务打造成为新的利润增长点。 盈利预测和估值:我们给予公司1.71/2.23/2.89,对应公司现价为PE为86/66/51倍,给予“买入”评级。 风险提示:手游行业增速下滑、公司转型不达预期

事件:公司于2016年8月20日发布期报告财务:2016年上半年公司实现营业收入19,190.28万元,比去年同期增长31.85%,归属于上市公司股东的净利润为4,537.39万元,比去年同期增长71.65%,营业成本9,804.15万元,比去年同期增长6.29%。 正文: 2016年上半年营收和净利润都有大幅增长:主要是公司扩充销售渠道和报表合并所致,公司现有销售渠道涵盖线上和线下,国内和国外,除了长期合作的国际衍生品供应商之外,例如:Disguise、Christy和MegaToys,公司也有自己的荷兰销售公司。线上销售渠道包括美盛玩具、悠窝窝和Jakks美盛,衍生品的电商销售渠道丰富且效果良好。 建立以IP为核心的泛娱乐生态圈:公司已初步建成一条“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计生产+线上线下渠道”的全产业链,IP方面,公司涉及IP投资与打造衍生品、动漫、游戏、影视、新媒体、自媒体、二次元、虚拟现实等泛娱乐产业。IP变现方面,除了公司本身的IP衍生品业务之外,公司设立了垂直电子商务悠窝窝、打造全方位覆盖的动漫服饰和Cosplay服饰等衍生品销售通道; 此外,公司在报告期期间,投资了同道大叔、Kascend手游平台、超级队长(ARVR线下整合服务运营商),继续为生态产业链布局。 公司拟新设美国美盛及增资香港美盛:根据公司月20日的公告,拟以自有资金6000万港币公司拟新设美国美盛及增资香港美盛,目的在于加快海外泛娱乐生态圈建设,加快“文化走出去、文化引进来”布局,完善海外泛娱乐产业链。 盈利预测和估值:我们看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局,给予公司2016-2018年EPS为0.45、0.6、0.78,对应当前股价78、58、45倍,给予“买入”评级。 风险:收并购公司整合不达预期,IP产业链布局不达预期。