公司行业地位继续巩固。2010年,高速公路、高速铁路、城市轨道交通等大规模基础设施建设以及物流行业的快速发展带动重型发动机曲轴销售旺盛,加之轿车等乘用车的市场需求增加,公司主要产品市场需求旺盛。公司作为是全国最大的专业内燃机曲轴制造商,在技术含量高、经济附加值高的重型发动机曲轴市场具有明显的竞争优势,市场占有率居前,曲轴产销规模位居业内首位,规模效应显着。 公司在重型发动机曲轴领域具有较强的竞争优势。重型发动机曲轴产品附加值高,公司重型发动机曲轴产品销售收入占比长期保持80%左右,而国内重型发动机曲轴市场竞争有限,奠定了公司在技术和规模方面的优势地位。公司已与国内外知名发动机制造商建立长期紧密的配套合作关系,有助于公司业绩的稳步提升,同时也有助于与主机厂商保持新产品与新技术的同步,强化双方合作的基础;同时,公司产品毛利率进一步提高,通过实施六西格玛精益生产管理及向产业链上游的钢材的锻造加工领域的延伸,有效的降低了生产成本。10年公司综合毛利率为30.47%,较上年增加0.37%。 海外市场拓展较快。近年公司先后开发了美国康明斯、印度利兰、菲亚特、美国爱科、美国卡特彼勒等国际知名主机厂曲轴项目。2010年国外订单有所增加,营业收入较2009年度增长 811.10%。 公司区位优势明显。公司所在地区山东文登拥有规模以上汽车及零部件配套企业140多家,形成以整车、农用运输车零部件、曲轴、活塞等多种产品为主导的产业集群,年实现销售收入200多亿。当地良好的产业政策环境及配套服务能力为公司的快速发展提供良好的环境。 公司具有较强的市场响应能力。采用的柔性生产线能够及时针对市场产品需求的改变做出调整,从而抢占市场先机,分享不同细分市场的需求增长。 募投项目进展顺利,产能瓶颈有望缓解。公司四个募投项目以及使用超募资金投资的项目中,轻卡曲轴生产线项目已于2010年8月底完工投产,10年新增663万元收入;潍柴重卡曲轴生产线项目于2010年11月底完工投产,10年新增526万元收入。重卡曲轴生产线项目及锡柴重卡曲轴生产线项目已基本完成建设,预计2011年2月投产,产能的释放将有助于收入的快速提升。 盈利预测与估值:预计公司2011至2012年的营业收入分别为 18.10和21.26亿元,净利润分别为 3.12和3.76亿元,对应的摊薄后每股收益分别为1.30和1.57元,对应动态市盈率为25和21倍。公司作为曲轴行业的领先者,随着产能的释放及产品系列的丰富,看好公司未来发展,给予“推荐”评级。 风险提示:1.公司产品主要原材料为钢材和生铁,原材料价格上涨将影响公司的盈利能力。2.重卡行业市场需求波动的风险。