事件概况贝斯特于 2024年 4月 19日发布 2023年年报及 2024年一季报。 公司2023年实现归母净利润 2.63亿元， 同比+15.13%； 24年一季度实现归母净利润 0.69亿元，同比+29.4%。 24Q1营收同比+11%稳健增长， 三梯次业务持续推进行业层面来看， 2023年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的特点， 根据汽车工业协会数据， 2023年我国汽车销量达 3009万辆，同比+12%，其中新能源汽车销量达到 949.5万辆，同比+37.9%。 公司2023实现营收13.43亿元，同比+22.42%， 24Q1实现营收3.43亿元，同比+11.21%， 归母净利达 0.69亿元，同比+29.4%。 公司整体实现稳健增长。 公司围绕三梯次战略布局， 持续推进各梯次业务。 1） 第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务， 是公司稳健发展的压舱石。 2023年公司凭借“机加+铸造+智能装备” 三大产业互联互动的核心竞争力，进一步提升了公司在细分市场占有率。 2023年，公司涡轮增压业务实现营收 10.14亿元，同比+15.7%，在公司总体营收中占比达 75.5%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。 2023年公司工装夹具业务表现亮眼，实现营收达到 0.936亿元，同比+77.8%。 2） 第二梯次布局新能源汽车零部件业务。 公司对标业内优秀企业，以前瞻科学的规划，及巩固、沿用公司在原有业务中取得的技术，开辟公司差异化竞争路线。 2023年公司在新能源汽车零部件实现营收 1.51亿元， 同比+65%，新能源汽车零部件实现量价齐升。 同时公司在2023年推进加快对安徽贝斯特的建设步伐，预计于 2024年年中竣工试生产并于 2024年下半年产能逐步爬坡，产能进一步提升有望持续助力公司扩大新能源汽车零部件领域业务布局。 3） 第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”等领域，全面布局直线滚动功能部件。 2023年公司子公司宇华精机完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线， 宇华精机的行星滚柱丝杠业务也处于样品阶段。 公司紧抓机遇导入“工业母机”、“人形机器人”等新赛道有望未来为公司业绩增长提供稳健助力。 24Q1盈利能力同比提升， 持续加强研发创新利润率层面，公司 2023年整体毛利率达 34.46%，同比+0.19pct，2024Q1毛利率继续提升达 35.47%，同比 23Q1提升 4.85pct， 2024Q1公司净利率达 20.24%同比23Q1提升 2.8pct， 公司盈利能力提升。 2023年公司投入研发费用 0.74亿元，同比+26.64%， 拥有高效的研发团队近200人。截止 2023年底，公司累计有效专利授权 130项，其中发明专利 42项，实用新型专利 88项。 盈利预测、估值及投资评级根据公司 23年年报及 24年一季报， 结合对公司市占及产能释放进度的判 断 ， 我 们 修 改 盈 利 预 测 为 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为17.07/21.39/26.76亿元（2024/2025年前值 16.92/21.29亿元），归母净利润分别为 3.46/4.36/5.54亿元（2024/2025年前值 3.63/4.67亿元），以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 1.02/1.29/1.63元（2024/2025前值 1.07/1.37元）。公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 24/19/15倍。 考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著， 维持“买入”评级。

高测股份于2024年3月26日发布2023年年报：公司2023年实现营业收入61.84亿元，同比增长73.19%；归母净利润14.61亿元，同比增长85.28%；毛利率42.49%，同比上升0.98pct，净利率23.63%，同比上升1.54pct。2023年实际归母净利润处于业绩预告范围的中间值。 2023年四季度营收19.73亿元，同比增长42.97%，环比增长16.80%；归母净利润2.88亿元，同比下降19.99%，环比下降37.14%；四季度毛利率35.04%，净利率14.62%。 设备、耗材、切片、创新业务高速增长，降本增效效果显著分业务来看，2023年光伏切割设备实现营业收入28.77亿元，同比增长95.16%，占比46.5%，毛利率32.19%，同比减少1.01pct；光伏切割耗材实现营业收入11.62亿元，同比增长38.36%，占比18.8%，毛利率58.55%，同比增加15.45pct；硅片切割加工服务业务共实现营业收入17.19亿元，同比增长84.99%，占比27.8%，毛利率43.01%，同比减少2.44pct；创新业务营业收入2.52亿元，同比增长60.71%，占比4.1%，毛利率56.63%，同比增加2.22pct。依靠持续降本增效，公司金刚线毛利率大幅提升，其他业务毛利率基本保持稳定。 设备订单高增，产能规模大幅提升1）切割设备：公司快速更新迭代多款设备产品，包括GC-700X切片机、GC-700XL切片机、GC-800XP切片机、GC-800X切片机、GC-MK202R双根环线开方机、GC-GP950L磨抛一体机等，市占率稳居第一。截至2023年12月31日，公司光伏切割设备类产品在手订单22.60亿元，同比增长53.32%。 2）金刚线：细线化迭代持续领先，已经实现36μm、34μm及32μm线型高碳钢丝金刚线批量销售，并实现30μm线型高碳钢丝金刚线批量测试。 2023年公司金刚线全年产量约5,600万千米，同比增加65.57%，全年外销约3,800万千米，同比增加51.08%。“壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目”处于建设中，预计2024年上半年释放产能。2023年年末公司金刚线产能规模已达6,000万千米，壶关（一期）产能全部释放后，公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。 3）切片代工：实现产能和订单快速释放，截至2023年末产能规模达到38GW，全年有效出货约25.5GW，切割良率及出片率领先行业。“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”进入投产准备阶段，预计2024年上半年达产，预计2024年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。 公司已与通威股份、京运通、双良节能、美科股份、英发睿能、阳光能源、华耀光电、润阳光伏等企业建立了长期切片代工业务合作关系。通过技术进步持续实现降本增效，公司克服硅片价格大幅波动及行业开工率波动等不利因素影响仍保持了强劲的盈利韧性。 4）创新业务：持续拓展新的切割场景，公司升级推出8寸碳化硅金刚线切片机已得到行业头部客户验证与认可并形成批量订单；磁材设备订单大幅增加，市占率快速提升。截至2023年12月31日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.00亿元，同比增长36.99%。 投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务盈利性静待修复，出于审慎考虑，我们略为下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为80.98/102.86/124.31亿元（2024-2025年前值为87.46/108.96亿元），归母净利润分别为13.96/16.72/19.72亿元（2024-2025年前值为17.88/21.97亿元），以当前总股本3.39亿股计算的摊薄EPS为4.12/4.93/5.82元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为7/6/5倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件概况奥特维于 2024年 3月 25日发布 2023年度报告： 2023年年度实现营业收入为 63.02亿元，同比增加 78.05%，主要原因是公司积极开拓市场，销售规模持续扩大；归母净利润为 12.56亿元，同比增加 76.10%； 毛利率为 36.55%，净利率为 19.91%，同比增加 0.28pct。 与业绩预增公告相比， 2023年营收超过业绩预增公告上限，归母净利润处于业绩预增公告中值偏上。 四季度营业收入 20.63亿元， 同比增长 80.79%， 环比增长 19.84%，归母净利润 4.04亿元，同比增长 69.61%，环比增长 22.97%；四季度毛利率 36.20%，净利率 19.30%。 订单充沛，保障高速增长2023年度，公司签署销售订单 130.94亿元， 2022年度为 73.74亿元，同比增长 77.57%； 截止 2023年 12月 31日，公司在手订单 132.04亿元，2022年度为 73.22亿元，同比增长 80.33%。 产品加速迭代， 订单取得突破1. 光伏方面： （1）组件端：核心产品大尺寸超高速串焊机、 硅片分选机继续保持较高市场份额。 公司成功研发并推出新型 10000+组件串焊机； 为提高客户组件良率，公司开发了叠焊机模块，形成划、焊、排、叠一体化产品； 新工艺方面， 公司在多个 0BB 工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行 0BB 工艺预研， 并于 2024年 3月 14日发布公众号， topcon 0BB 焊接工艺达到量产发布条件； （2）电池端： 丝网印刷生产线的市场份额逐步提升； 公司新推出的激光辅助烧结设备，已取得行业龙头客户的批量订单； （3）硅片端： 单晶炉获得天合光能、晶科能源、合盛硅业等知名客户的复购，市场份额上升较快； 低氧单晶炉的降氧工艺取得突破，降氧效果已经接近超导磁场，低氧单晶炉获得天合光能超过 18亿订单，是公司 2023年度最大金额单一订单； 硅片分选机可通过调试做到整半片兼容。 2. 锂电方面： （1） 储能模组/PACK 生产线取得了阿特斯、天合储能、晶科储能等客户订单； （2） 成功实现 15-20PPM 高速产线的量产交付； （3） 通过技术预研成功推出集装箱装配线， 实现了储能模组&PACK&集装箱装配线全栈解决方案； 3. 半导体方面： （1） 划片机、装片机已在客户端验证； （2） 铝线键合机持续获得客户小批量订单， 在铝线键合机基础上公司成功开发出粗铜线键合头； （3） 半导体 AOI 设备取得小批量订单的高精度， 公司结合已有技术开发出高速率的金、铜、铝线全兼容检测设备。 （4） 半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单。 （5） 2023年，公司通过与海外技术团队合作研发半导体 CMP 设备。 加快国际化布局，积极拓展全球市场公司积极拓展国内外市场， 2023年公司境外营收 9.98亿元，同比增长 62.57%。 公司产品已销往全球 40多个国家和地区，为全球超过 600个生产基地提供了优质产品和服务。 其中，半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，实现公司半导体设备出口零突破； 2023年公司在日本、新加坡设立全资子公司，将在境外开展研发、贸易等业务。 投资建议考虑到公司平台化布局带来的盈利优势， 我们对公司盈利预测进行小幅上调， 2024-2026年营业收入分别为 94.51/125.23/151.69亿元（2024-2025年前值为 85.87/111.58亿元）， 归母净利润分别为 18.56/24.39/30.06亿元（2024-2025年前值为 17.52/23.11亿元），以当前总股本 2.24亿股计算的摊薄 EPS 为 8.28/10.88/13.42元。公司当前股价对 2024-2026年预测EPS 的 PE 倍数分别为 13/10/8倍， 维持“买入”评级。

国内电测仪器行业领军企业，成功实现多个第一，产品矩阵丰富普源精电成立于 1998年，成立之初就定位于电子测量仪器赛道。 2002年公司生产出国内第一台商业化数字示波器； 2007年开始芯片研发工作，2017年推出“凤凰座” 示波器自研核心技术平台，率先打破高端数字示波器壁垒。 2023年公司发布第一款国产 10GHz 带宽以上示波器——13GHz高端示波器， 2024年公司并购耐数电子，发力射频领域。发展至今，公司已经实现了通用电子测量领域五大业务线的全品类覆盖，助力通信、新能源、半导体、教育科研及系统集成等广泛客户解决测试测量问题。 电子测量测试仪器行业空间广阔，国产替代助力国内品牌高速发展通用电子测量应用广泛，下游行业中 IT 与通信占比最高，达到 47%。 受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。 根据 Frost&Sullivan 数据，预计全球电子测量仪器的市场规模由 2015年的 100.95亿美元将增长至 2025年的 172.38亿美元， CAGR 为 5.50%。 而中国市场电子测量仪器占全球市场的比重约三分之一，受益于中国政策的大力支持和下游新产业的快速发展，增速快于全球水平。 根据 Frost&Sullivan 数据， 中国电子测量仪器的市场规模自 2015年至 2019年间以 15.09%的年均复合增长率增长， 预计中国电子测量仪器的市场规模将在 2025年达到 422.88亿元。 竞争格局方面，从市场份额来看， 国际厂商龙头是德科技占据国内外市场绝对份额； 从产品性能来看， 是德科技的示波器最高带宽 110GHz，也大幅领先于国产品牌； 但我们仍然认为国产品牌具备高质量发展的条件——国产替代。政策端， 国务院、工信部、财政部等多部门发布政策支持仪器发展； 资金端， 教育贴息贷款、设备更新行动方案、投融资等方式为国产仪器构建较好的资金环境； 产业端， 国内下游客户已充分认识到供应链安全问题，因此国产仪器品牌存在替代的可能性。 自研芯片构筑强竞争力，内生发展+并购耐数电子协同发力射频自研芯片有助于更快更好的实现示波器高端化，理由有二： 1）从供应链角度看， 在《瓦森纳协定》和国内芯片水平没有整体成熟的背景之下， 自研芯片保证了产品供应链的稳定性； 2）从性能角度看， 电子测量仪器是融合芯片技术、信号处理技术、电子测量技术、机械结构技术、仪器仪表技术、实验室认证技术、智能制造技术等组成单机或自动测试系统。 自研芯片组能更好的完成硬件与软件的适配，从而提升仪器产品的整体性能。 除此之外，根据对比，搭载自研芯片的产品毛利率水平更高，因此具备更好的盈利能力。因此，我们认为公司未来有望加速突破高端市场。 内生外延加速发展。内生方面，四大研发中心齐发力， 为客户提供芯片级、模块级和系统级解决方案。 外延方面， 公司 2024年并购耐数电子，在特定领域协同发展，并着力从硬件提供商向解决方案提供商转型。 投资建议我们看好普源精电的长期发展， 预计公司 2024-2026年分别实现收入8.80/10.95/13.37亿元，同比增长 31%/24%/22%；实现归母净利润1.49/1.98/2.58亿元，同比增长 38%/33%/30%； 2024-2026年对应的EPS 为 0.81/1.07/1.39元。公司当前股价对应的 PE 为 42/32/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

事件概况华中数控于 2024 年 3 月 24 日发布 2023 年年度报告。 公司 2023 年实现营收 21.15 亿元， 同比+27.13%， 公司营收规模持续增长。 公司 2023 年实现营收 21.15 亿元，订单充足公司 2023 年实现营业收入 21.15 亿元，同比+27.13%， 归母净利润2709.07 万元，同比+45.70%。单季度来看，公司 Q4 实现营收 8.19 亿元，同比+18.43%， Q4 归母净利润 6071 万元，同比-14.12%。 截至2023 年底， 智能产线业务在手订单 8.54 亿元， 新增订单 12.93 亿元，同比+51.65%； 截至 2023年底， 机器人本体业务在手订单 1.19亿元，新增订单 2.90 亿元， 公司订单充足。 数控系统与智能产线业务表现亮眼，海外市场取得突破2023 年公司工业机器人与智能产线领域实现收入 11.18 亿元，同比增长35.53%，表现亮眼。 2023年华数锦明赣州、深圳等各地办事处相继成立， 子公司华数锦明积极布局海外市场， 2023 年 5 月推出最新动力电池模组和 PACK 制造系统解决方案， 2023 年海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元出口订单。 受行业景气度影响，公司机器人及智能产线业务毛利略有下降， 由 2022 年 28.9%下降至 2023 年 26.9%，同比下滑 2pct， 未来有望随产品结构调整及市场覆盖的拓宽迎来毛利恢复。2023 年公司数控系统及机床业务实现收入 8.92 亿元，同比+26.22%，随高档数控系统收入提升，公司数控系统业务毛利增长显著， 由 2022年 35.9%提升至 38.6%，毛利率提升 2.7pct。 在高档数控机床领域，公司发布全新华中 8 型高端五轴数控系统产品包，将五轴加工技术和数字化、网络化、智能化技术全面融合， 达到国际先进水平。此外， 公司特种装备业务实现收入 6326 万元，同比-28.19%；新能源汽车配套业务实现收入 2179.90 万元，同比+96.28%。 研发投入持续增长， 合作范围外延持续助力技术提升2023 年 公 司 研 发 费 用 3.08 亿 元 ， 同 比+26.52%， 研 发 费 用 率14.56%， 维持高位研发投入。 2023 年公司取得授权专利 219 项，其中发明专利 51 项、实用新型专利 125 项、外观设计专利 43 项；获得计算机软件著作权 79 项。数控系统领域，公司持续扩大厂商合作范围， 与山东豪迈、秦川机床浙海德曼、山东威达、宇环数控、创世纪等行业领先企业持续合作实现批量配套，推动机床智能化创新发展。 机器人领域，公司产品线不断丰富，大负载系列产品线持续扩增，涵盖 210kg、 300kg及 360kg负载，华中数控系统和华数机器人的创新技术受到国际知名 3C 企业好评 盈利预测、估值及投资评级根据公司 2023 年经营情况， 我们小幅调整盈利预测， 我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为 26.78/33.08/40.88 亿元（2024/2025 年前值24.5/29.9 亿元），归母净利润分别为 1.01/1.54/2.22 亿元（2024/2025 年前值 1.52/2.2 亿元） ，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 0.51/0.77/1.12 元（2024/2025 年前值 0.77/1.11.元） 。公司当前股价对 2024-2026 年预测EPS 的 PE 倍数分别为 60/39/27 倍。 考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 风险提示1） 核心技术开发不及预期； 2） 市场竞争加剧风险； 3）原材料成本上涨风险。

业绩符合预期，经营现金流表现亮眼公司发布2023年年报，2023年度公司实现营收49.72亿元（+8.02%），归母净利润6.59亿元（+15.67%），扣非后归母净利润为6.21亿元（+11.82%），经营活动现金流净额6.30亿元，较上年同期增长约30.2%。单季度来看，Q4实现营收13.27亿元（+10.79%），归母净利润1.53亿元（同比保持平稳）。总体来看，公司四个季度均实现了收入的稳定增长，业绩符合我们预期。 核心业务稳步增长，增量业务加速增长核心业务端，11）传统消防报警：全年实现营收23.13亿元（+3.85%），毛利率42.77%。从品牌来看，国内品牌“青鸟”保持平稳，“久远”呈增长态势；海外方面，目前已形成以加拿大MapleArmor+法国Finsecur+西班牙Detnov为主的品牌矩阵，形成“北美+欧洲”双核。22）应急照明与智能疏散：四大品牌共同饱和式覆盖市场，实现营收11.12亿元（+7.27%），由于自研“朱鹮”芯片，产品具备强优势，在市场激烈竞争的状态下也实现了26.34%的毛利率。 增量业务端，1）“五小系统”：为消防电子行业带来增量的结构性机会，2023年实现营收5.69亿元（+11.81%），毛利率45.08%（+2.25pct）；2）工业消防：公司在传统工业、泛工业、中高端制造以及电力储能四大核心场景深耕布局，在冶金化工、电池设备等细分领域发力覆盖，实现营收2.45亿元（+22.67%）；3张帆）灭火业务：公司通过投资设立子公司和开拓产品方式让营收（+24.78%）和毛利率（+5.62pct）实现双增。4）储能++智能++家用消防：持续加速拓展，在发货额方面，2023年储能消防类同比+110%+，智慧消防类同比+50%+。 海外业务增长快速，持续发力开拓2023年公司持续加强国内外产品研发、市场渠道和管理运营的协同合作以及资源整合，全年实现营收46.4亿元（+30.15%），占总营收比例约13%。欧洲市场方面，公司持续升级产品并优化市场管理；北美市场方面，公司大力开展加拿大产品的研发送检，并加速完成美国公司的筹建工作。从成果来看，rMapleArmor已正式进入万豪集团大中华区火灾报警系统品牌库。，前景可期。 投资建议根据公司2023年年报，我们小幅修改盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为55.76/64.22/72.71亿元（2024-2025年前值为60.23/68.85亿元）；预测归母净利润为7.28/8.37/9.57亿元（2024-2025年前值为7.91/9.09亿元）；对应的EPS为1.29/1.48/1.70元（2024-2025年前值为1.40/1.61元）。我们看好公司长期发展，公司当前股价对应的PE为12/10/9倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

20233年业绩符合预期，兑现度高公司发布2023年年报，实现营业收入3.17亿元，同比增长39.77%；其中MEMS陀螺仪、惯性传感器模组增长较快，分别增长42.37%和128.59%。实现归属上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长41.48%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润1.43亿元，同比增长33.50%。 持续增加研发投入，拓宽公司产品下游应用公司2023年研发费用为8019.8万元，较2022年同期增长43.85%，占收入比重为25.29%。公司重视研发投入，作为芯片设计公司，在MEMS惯性传感器领域已形成自主的专利体系和技术闭环。公司主营高性能惯性传感器，下游涉及高精度自动驾驶、机器人、无人机等智能制造领域，未来随着技术的不断突破，公司有望不断拓宽更多下游应用领域。 公司采用sFabless经营模式，轻资产经营效率高Fabless经营模式下，产品设计属于公司的核心环节，目前公司已构建成一套完整的分工合作模式，经营效率高。公司不直接从事芯片的生产和加工，目前主要的供应商是安徽北方微电子研究院集团有限公司、ERA、上海花壳电子科技有限公司等。公司将完成的芯片设计交付晶圆代工厂进行晶圆加工，之后经由封装厂进行封装，再进行产品测试与标定，减少了设备和固定成本经营效率高。 投资建议我们看好公司长期发展，民用市场放量有望支撑公司未来数年的收入高增长，修改盈利预测为：2024-2026年营业收入为4.72/6.84/9.68亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为2.37/3.26/4.02亿元；2024-2026年对应的EPS为0.59/0.82/1.01元。公司当前股价对应的PE为59/43/35倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

公司简介： 以精密加工为基， 三梯次布局稳步外拓公司是精密零部件与智能装备领军企业， 深耕精密制造行业 20 余年，行业积累丰富。 公司营收规模持续增长， 2023 年 Q1-Q3 营收 10.1 亿元，同比增速达到 26.7%， 2023 年 Q1-Q3 净利润 2.12 亿元，同比+36.0%。 2017 年以来期间费用率总体下降，费用管控良好。 2023 年H1 合同负债达 4963.98 万元，同比+122.04%，在手订单充裕。精密汽车零部件一直是公司主要收入来源， 2023H1 营收占比达到91.8%。公司基于精密加工优势，持续扩大业务范围，构建三梯次业务， 布局涡轮增压核心零部件、新能源汽车零部件及滚动功能部件。 第一梯次：筑牢涡轮增压器压舱石，稳定公司基本盘公司主要产品为涡轮增压器配件，处于涡轮增压器产业链中游。公司涡轮增压器零部件业务毛利率高于已上市的其他可比公司。1） 节能减排大势所趋，涡轮增压优势显著：涡轮增压器通过空气压缩可以增加发动机输出功率，实现降低燃料消耗与节能减排， 配置涡轮增压的燃油车、混动车减排量分别达到 10%-15%、 60%-90%。 2） 2025年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到 71.8%： 从配置率来看，我国汽车涡轮增压器配置率与欧洲仍有较大差距， 2021 年配置差距达到 26pct，国内涡轮增压配置率仍有较高提升空间。 根据我们的测算， 2025年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到 71.8%，装配涡轮增压器的汽车总量有望达到 2293 万辆， 2023-2025 年复合增速达 10.6%。 3） 涡轮增压系统下游需求稳定，公司与主要客户建立长期稳定合作机会，客户粘性高，行业壁垒稳定公司头部零部件生产商地位。 第二梯次：开拓新能源汽车零部件赛道政策支持下新能源汽车行业迅速发展。轻量化为新能源汽车带来更高性能。新能源汽车轻量化需求增长带动零部件市场扩张。公司深度布局新能源汽车产业链，相关产线已经成熟。公司联合控股子公司苏州赫贝斯、易通轻量化切入新能源赛道，产品重点覆盖新能源汽车车载充电机组件、直线变换器组件、转向节、新能源压铸零配件等。公司新能源汽车零部件已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线。 第三梯次：全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道滚珠丝杠是核心传动功能部件，重点应用于机床、半导体、机器人等领域， 具备定位精度高、灵敏度高和承载能力强的特点。 中国滚珠丝杠市场规模逐步扩大， 21 年规模达到 25.6 亿元，然而高端的丝杠产品仍然多依赖进口，进口替代空间广阔。公司以全资子公司宇华精机为独立平台布局直线滚动功能部件，已具备了相对成熟的条件或优势。公司生产的滚珠丝杠副等产品首台套已实现成功下线。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 13.76/16.92/21.29 亿元，归母净利润分别为 2.9/3.63/4.67 亿元，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为0.85/1.07/1.37 元。公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 36/29/22倍。公司所处申万行业分类为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，此细分品类包含公司总计103家，因各家业务差别较大，我们选取同属此分类的三家公司作为可比公司： 1）新坐标-主业布局精密零部件，积极布局滚珠丝杠精密零部件； 2）精锻科技-精锻齿轮领先企业，积极布局新能源汽车零部件及机器人业务； 3）北特科技-底盘精密零部件领先企业，重点布局底盘及铝合金轻量化。 23-25 年三家可比公司 PE 均值为 40/26/21。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1） 原材料价格波动风险。 2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。 3） 产品价格下降风险。

PCB直写光刻设备领军企业，业绩快速增长芯碁微装成立于2015年6月，专注直写光刻技术的研发生产，目前已成长为国内直写光刻设备领军企业。公司在PCB直接成像设备领域为国产领军企业，并在泛半导体直写光刻设备拓展，布局涵盖先进封装、IC载板、掩模版制版及光伏铜电镀等领域。2018-2022年，公司营收/归母净利润CAGR分别为65.35/67.7%。2023年Q1-Q3公司实现营收5.24亿元，同比+27.3%；归母净利润1.2亿元，同比+34.9%，维持高增速。分产品来看，公司主要收入来源为PCB行业，目前占比稳定在80%以上，第二大业务泛半导体营收增长迅速，占比有提高的趋势，2022年实现营收0.96亿元，同比+71.4%，有望贡献持续增量。 PCB：产品升级&出口双轮驱动，主业持续成长中高端PCB产品的曝光精度要求提升，推动直写光刻设备需求增加。根据QYResearch数据，全球PCB市场直接成像设备2021年销售额为约8.13亿美元，预计至2023年达到约9.16亿美元。公司2021年PCB直接成像设备位居全球第三名，我们测算2021年国内市场占有率达15%。 公司直写光刻设备部分指标已达国际领先水平，目前已实现下游PCB前100强企业全覆盖，通过阻焊层、HDI等方向高端化产品线拓展，及海外市场积极开拓，有望实现持续成长。 泛半导体：多线布局，未来可期1）先进封装：引领直写光刻方案的行业突破。我们预测2025年国内先进封装设备市场空间达172.1亿元，2023-2025年先进封装设备市场空间CAGR为27%。WLP2000是芯碁微装在晶圆级封装领域自主研发的具有自动再布线(RDL)功能的光刻设备，开创了国产直写光刻在先进封装领域的应用先河，已经获得大陆头部先进封装客户的连续重复订单。 2）掩膜版制版：直写光刻为主流，公司技术领先，LDW系列产品最小解析优于350nm，能够满足线宽130nm-90nm制程节点的掩膜版制版需求。90纳米支撑节点的掩模版制版设备已于2023年首发，在客户端验证。 3）IC载板：内资产能释放，公司引领国产替代。先进封装技术的兴起增加了IC载板的层数，Chipet封装技术也大大增加了ABF载板的需求面积。追求更精细的线宽及分辨率，促进直接成像技术取代传统曝光技术成为主流技术。我们测算2022年中国LDI曝光设备价值空间为19.47亿元，2027年将增长至24.84亿元，5年CAGR为5%。公司IC封装载板设备MAS4已经实现了4μm线宽，达到海外一流竞品水平，设备已经发往客户端验证。 4）新型显示：公司成功实现了满足Mini-LED需求的NEX-W（白油）机型产业化，自主开发的LDW700设备应用于维信诺，并推动OLED高世代直写光刻设备的产业化。 5）光伏铜电镀：铜电镀为去银终极方案，直写光刻大有可为。公司现有设备包括SDI系列（直接成像解决方案）/SPE系列（非直写光刻技术解决方案），已成功交付国内外光伏龙头企业。 投资建议我们预测公司2023-2025年营业收入分别为8.33/12.07/15.31亿元，归母净利润分别为1.86/2.72/3.65亿元，2022-2025年归母净利润CAGR为39%，公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为41/28/21倍，考虑到公司作为PCB国产激光曝光设备领军企业，且泛半导体领域拓展带来的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

ODM 转型 OBM，提升全球竞争力公司成立于 1993年，是全球领先的工具企业，产品涵盖手动工具、电动工具、 气动紧固工具、激光测量工具、激光雷达、工具柜、工业存储柜、工业吸尘器等。自 2016年后，公司通过收购海外多个品牌， 为巨星科技带来了立竿见影的品牌效应，也使得公司从单一的生产制造商转型为拥有多元化产品组合的国际品牌运营商， OBM 业务营收占比逐年提升。截止至 2023年，公司半年报显示 OBM 业务营收占比已高达48.93%，自有品牌进一步提升国际竞争力，为公司的长期稳健发展提供了保证。 动力工具打开新成长极，把握工具行业未来趋势根据弗若斯特沙利文的报告，从 2018年到 2022年，全球工具市场经历了稳定增长，市场规模从 820亿美元增长到 1030亿美元，复合增长率5.9%，其中全球动力工具市场规模将从 2020年的 392亿美元增长至 2025年的 513亿美元，年均复合增长率 5.5%。动力工具作为公司继激光、箱柜后全新的业务线，公司将整合国内优质的锂电资源，有序推进具有自身特色的动力工具产品，未来将成为公司的第二增长曲线。 受益于北美去库存结束，以及北美房地产需求回暖，工具行业有望在北美迎来修复，北美作为公司最大市场有望带来公司业绩稳步提升。根据高盛统计， 新建房屋销售量预计将从 2023年的 68万套逐步增加到 2027年的 85.8万套，而现有房屋销售量也将从 2023年的 409.2万套下降到2024年的 383.4万套，然后在 2025年反弹至 424万套，并在随后的两年内继续增长。旧房改造带来各类工具的需求激增，同时随着降息预期的增加新增房地产也将带来工具市场的需求增加。 特色业务静待花开，激光业务+现金收购 TESA公司激光业务，致力于开发工具车辆、城市移动空间和 BIM 测量所需要的传感器、激光雷达、光机电模组以及配套测试、测量软件，为推动我国工业自动化和 IOT 产业化做出贡献。随着自动驾驶的普及，公司激光雷达产品以及自动驾驶配套解决方案有望成为公司潜在增长点。 公司于 2023年 12月 20日发布公告通过现金支付方式收购海克斯康集团持有的 TESA Group 全部资产，本次收购旨在布局机器人零部件加工必须的μ级高精度测量工具，完善公司现有产品线，扩充工业级产品客户。 该业务在公司未来全球化布局将发挥重要作用，成为公司值得关注的特色业务。 投资建议我 们 看 好 公 司 长 期 稳 健 发 展 ， 预 测 2023-2025年 营 业 收 入 为114.10/136.00/162.06亿 元 ； 2023-2025年 预 测 归 母 净 利 润 分 别 为17.39/20.58/24.36亿元； 2023-2025年对应的 EPS 为 1.45/1.71/2.03元。公司当前股价对应的 PE 为 15/13/11倍， 首次覆盖给予“增持”投资评级。

专注智能传感技术，提供多维度感知的传感方案公司是一家集智能传感器研发、制造、销售、服务为一体的国家级高新技术企业，专业致力于为客户提供温度、压力、湿度、空气等多维感知和控制解决方案的一流智能传感器制造商。公司于2019年入选了工信部第一批专精特新“小巨人”企业（共248家），于2021年被广东省科学技术厅认定为“广东省基于先进功能陶瓷材料的智能传感器工程技术研究中心”的依托单位。公司成立于2004年，一直致力于传感器的研发和销售，陶瓷传感器已然成为公司的明星产品，布局MEMS传感器打造多维传感平台。 进军汽车领域打开成长空间，以感知赋能百业公司近两年开始重点由家电产业向汽车产业链发展，公司成熟的陶瓷电容、微熔技术以及MEMS技术的传感器，广泛应用于车身及舒适系统、底盘及制动系统、动力及传动系统，同时公司布局的氧传感器可以应用于发动机尾气排放检测，合作客户上汽集团、比亚迪、东风汽车、长城汽车等整车企业，同时还有热管理Tier1企业。同时，公司也积极拓展网络通信领域，客户覆盖华为、晶讯国际有限公司（终端客户为富士康等），搭建传感平台。根据赛迪顾问的统计，中国汽车电子领域压力传感器的市场规模2022年已达到197亿元，考虑到温度传感器以及氧传感器的规模，市场规模未来潜力巨大。 前瞻布局MEMS压力传感器，把握芯片化产业趋势与传统的机械传感器相比，MEMS传感器具有体积小、重量轻、成本低、功耗低、可靠性高、适于批量化生产、易于集成和实现智能化等特点。在微米量级的特征尺寸MEMS传感器可以完成某些传统机械传感器所不能实现的功能。因此，MEMS传感器正逐步取代传统机械传感器的主导地位，在消费电子产品、汽车工业、航空航天、机器人、化工及医药等领域得到广泛的应用。公司近年来加大了MEMS技术平台的研发投入，自主设计的小于0.5MPa低压范围的MEMS压力传感器已顺利量产，且通过东风汽车验证实现小批量供货，未来公司量产的MEMS压力传感器将主要应用于汽车发动机系统、刹车系统、尾气处理系统等，同时积极拓展产品应用领域，在智能制造领域把握先机。 投资建议我们看好公司长期稳健发展，预测2023-2025年营业收入为8.21/10.72/14.04亿元；2023-2025年预[Table_Summary]专注智能传感技术，提供多维度感知的传感方案公司是一家集智能传感器研发、制造、销售、服务为一体的国家级高新技术企业，专业致力于为客户提供温度、压力、湿度、空气等多维感知和控制解决方案的一流智能传感器制造商。公司于2019年入选了工信部第一批专精特新“小巨人”企业（共248家），于2021年被广东省科学技术厅认定为“广东省基于先进功能陶瓷材料的智能传感器工程技术研究中心”的依托单位。公司成立于2004年，一直致力于传感器的研发和销售，陶瓷传感器已然成为公司的明星产品，布局MEMS传感器打造多维传感平台。 进军汽车领域打开成长空间，以感知赋能百业公司近两年开始重点由家电产业向汽车产业链发展，公司成熟的陶瓷电容、微熔技术以及MEMS技术的传感器，广泛应用于车身及舒适系统、底盘及制动系统、动力及传动系统，同时公司布局的氧传感器可以应用于发动机尾气排放检测，合作客户上汽集团、比亚迪、东风汽车、长城汽车等整车企业，同时还有热管理Tier1企业。同时，公司也积极拓展网络通信领域，客户覆盖华为、晶讯国际有限公司（终端客户为富士康等），搭建传感平台。根据赛迪顾问的统计，中国汽车电子领域压力传感器的市场规模2022年已达到197亿元，考虑到温度传感器以及氧传感器的规模，市场规模未来潜力巨大。 前瞻布局MEMS压力传感器，把握芯片化产业趋势与传统的机械传感器相比，MEMS传感器具有体积小、重量轻、成本低、功耗低、可靠性高、适于批量化生产、易于集成和实现智能化等特点。在微米量级的特征尺寸MEMS传感器可以完成某些传统机械传感器所不能实现的功能。因此，MEMS传感器正逐步取代传统机械传感器的主导地位，在消费电子产品、汽车工业、航空航天、机器人、化工及医药等领域得到广泛的应用。公司近年来加大了MEMS技术平台的研发投入，自主设计的小于0.5MPa低压范围的MEMS压力传感器已顺利量产，且通过东风汽车验证实现小批量供货，未来公司量产的MEMS压力传感器将主要应用于汽车发动机系统、刹车系统、尾气处理系统等，同时积极拓展产品应用领域，在智能制造领域把握先机。 投资建议我们看好公司长期稳健发展，预测2023-2025年营业收入为8.21/10.72/14.04亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为1.02/1.40/2.04亿元；2023-2025年对应的EPS为1.35/1.85/2.70元。公司当前股价对应的PE为56/41/28倍，考虑到公司专注于多维传感平台研发和销售，未来汽车、智能制造等领域能够广泛应用公司传感器产品，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的测归母净利润分别为1.02/1.40/2.04亿元；2023-2025年对应的EPS为1.35/1.85/2.70元。公司当前股价对应的PE为56/41/28倍，考虑到公司专注于多维传感平台研发和销售，未来汽车、智能制造等领域能够广泛应用公司传感器产品，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的

兰石重装收购兰州兰石超合金新材料有限公司 100%股权公司于2023 年11 月18 日发布公告，收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权，交易合计对价 7.03 亿元。超合金公司是国内极少数能够掌握全流程工艺冶炼新能源领域应用的高品质镍基 N08810 和 N08120 材料的公司，具备年产能特钢 8 万吨、特材 5 万吨的生产能力，产品覆盖各类金属材料板材、锻件、棒材、丝材和成套部件等。 公司实现强链延链一体化高质量发展，进军高温合金领域超合金公司的钛合金以及镍基合金等，是高温合金领域的重要材料。镍基合金是指在 650～1000℃高温下有较高的强度与一定的抗氧化腐蚀能力等综合性能的一类合金，可广泛应用在航空航天、化工、电力、生物医学等领域。兰石超合金公司钛及钛合金产量近年来持续增长，2018、2019 年完成钛及钛合金产量分别为 4177 万吨、8254 万吨，2020 年完成钛合金产量 4988 万吨，其中高端钛合金 3530 万，具有成熟的研发和制造体系，技术在行业内具有领先性。 持续提升公司盈利能力，国企改革大步向前兰石重装积极践行与金川集团、华菱湘钢、酒钢集团、白银集团等省内大型资源型企业战略部署，凭借龙头企业新能源、新材料要素聚集优势，进一步拓展合作领域，发展趋势明显。收购超合金公司后，盈利能力持续提升，覆盖公司原材料范围增加，根据公司收购公告未来三年超合金公司净利率均大于 5%，有望改善公司毛利率水平。 投资建议我们看好公司长期发展，修改盈利预测为： 2023-2025 年营业收入为58.65/67.65/80.57 亿元；2023-2025 年预测归母净利润分别为 2.77/3.78/5.16 亿元；2023-2025 年对应的 EPS 为 0.21/0.29/0.40 元。公司当前股价对应的 PE 为29/21/16 倍，考虑引战带来的利润提升潜力，维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）市场竞争加剧影响毛利率的风险

泛半导体废气治理领军企业盛剑环境是国内泛半导体废气治理领军企业，公司从废气治理及源头控制的相关系统、设备，拓展向湿电子化学材料。 下游应用领域从光电显示、集成电路的高市占率，拓展至新能源等新兴领域。 2019-2022年公司营收 CAGR 为 14.47%，归母净利润 CAGR 为4.75%。 2023年前三季度实现营业收入 10.72亿元，同比增长11.61%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.99亿元，同比下降9.85%。 显示、集成电路国产替代推进，拓展新能源领域我 们 测 算 ， 2023-2025年 中 国 大 陆 面 板 废 气 治 理 市 场 空 间3.9/7.3/6.9亿元， 大陆集成电路废气治理市场空间 24.3/29.6/35.7亿元， 市场空间广阔且国产化率有望进一步提升，公司在废气治理系统和设备方向已和泛半导体客户进行密切合作，通过产品矩阵的丰富及渗透率的提升充分受益国产替代。 且公司进一步拓展至烟气净化、新能源、非泛半导体行业 VOCs 减排等领域。 构建系统+设备+材料产品矩阵1） 公司的废气治理系统和设备占公司总营收比例保持在 90%左右， 核心设备自产率持续上升，全产业链化能力有望帮助公司降低成本，打造竞争力。 2）进一步搭建单体设备矩阵： L/S 设备实现关键部件自产并在光电显示及集成电路均批量交付； 实现 LOC-VOC 的国产化研制； 新能源、真空、温控设备多向拓展。 3） 湿电子化学品供应与回收系统持续推进，并依托系统储备走向湿电子化学品研发， 光刻胶剥离液已顺利与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》 。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 15.03/20.81/28.69亿元，归母净利润分别为 1.65/2.26/3.27亿元， 2023-2025年归母净利润 CAGR 为 114%，以当前总股本 1.24亿股计算的摊薄 EPS 为1.32/1.81/2.62元。 公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 24/18/12倍，我们选取同属“大气治理”长江证券行业分类，且删除没有wind 一致预测的证券，选取龙净环保、 美埃科技、 华光环能等作为可比公司，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业， 拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，首次覆盖给予“买入”评级。

秦川机床：改革成效显著，老牌机床国企焕发新颜秦川机床深耕于机床工具制造，是国内机床行业龙头骨干企业。机床为公司主要收入来源，营收占比维持在 40%以上。 2020年法士特入主达成“秦川-法士特”深度融合，形成“秦-法”产业链高效协同，强力推进内部改革，调整组织架构、优化人力资源管理， 在“5221”发展战略推动下， 持续释放经营活力。 法士特入主后公司 2019-2021年营收CAGR 达 26.5%，毛利率、费用率均趋于平稳，净利由负转正。受行业景气度影响 2022年公司营收增速放缓， 2023H1公司实现营收 19.75亿元同比-7.6%，未来有望受益于公司经营效率提升及自主可控趋势。公司 2023H1研发投入为 0.97亿元，同比增长 33.32%，公司在提升高端制造业核心竞争力和工业母机创新能力方面取得显著成效。 机床行业：高端化发展稳步推进，进口替代空间广阔机床是装备制造业的建设基础，广泛应用于汽车、航空航天等下游。中国具有全球最大的机床市场， 2022年消费额达 260.1亿欧元。近年来我国机床数控化率稳步提升，进口依赖逐步下降，进口机床消费占比由2018年 33%下降至 2022年的 24%， 2022年进口额达 62.5亿欧元。但高档数控机床仍面临封锁限制，特别是以五轴联动机床为代表的高档数控机床， 2018年国产化率不足 10%。 高档五轴联动机床作为“大国重器”，对国防安全具有战略性意义。 在金切机床领域，公司齿轮加工机床市占率已超 60%，公司齿轮磨床、螺纹磨床、磨齿机产品位于行业前列。公司立足齿轮加工机床优势，大力发展进口替代空间广阔的五轴机床。公司募投项目预计新增五轴机床产能 235台/年，达产后预计新增收入 7.47亿元/年，持续助力高端机床国产替代。 核心部件： 锚定高精高效部件，持续开拓市场核心部件领域公司布局主要在于新能源汽车传动齿轮及齿轮轴等零部件、高端刀具及滚动功能部件等产品。新能源汽车市场快速发展带来大量零部件需求，公司响应市场需求新增新能源动力齿轮产能。刀具行业提质升级带动市场空间扩容，而日韩、欧美等进口刀具 2021年仍占据138亿市场，空间广阔。滚珠丝杠和导轨作为机床核心零部件目前国产化率仍位于较低水平， 2029年全球滚珠丝杠市场有望达到 31.72亿市场规模， 23-29年 CAGR 达 6.1%，目前在我国市场外资企业仍占据绝对优势，大陆企业多活跃于中端市场，中端市占率仅 30%，进口替代前景广阔。 公司紧抓核心部件领域市场机会，募投项目锚定高精高效部件持续扩充产能，新能源汽车零部件、高端刀具及滚动功能部件新增产能投产后预计将贡献 9.2亿收入，持续助力公司市场外拓。 高端制造： 聚焦减速器，组合发展进一步打开空间减速器是机器人的核心零部件，其中 RV 减速器在重负载精密减速器领域内具有一定主导地位。随机器人需求高增我国减速器市场空间持续外拓， 2020年我国 RV 减速机需求量为 47.5万台，同比+11.2%，国产化率持续提升。公司是国内做机器人 RV 减速器最早的企业之一，减速器领域竞争实力雄厚，机器人关节减速器在国产机器人关节减速器市占率达 20-25%，产能持续外拓。目前公司聚焦机器人关节减速器，加速推进谐波减速器研发，提升组合供应能力。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 40.89/50.67/59.68亿元，归母净利 润 分 别 为 2.52/3.55/4.53亿 元 ， 以 当 前 总 股 本计 算 的 摊 薄 EPS 为0.25/0.35/0.45元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为42/30/23倍。 我们选取海天精工、科德数控、国盛智科、纽威数控、亚威股份、宇环数控、华中数控及华辰装备可比公司。可比公司 2023-2025年平均PE 为 40/29/22倍。 考虑公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级。

公司发布三季报， 业绩符合市场预期公司发布 2023年三季报， 2023年 Q1-Q3实现营收 46.48亿元，（+12.36%）； 归母净利润 7.40亿元， (+25.90%)；扣非后归母净利润为 7.29亿元， (+25.28%)，加权平均净资产收益率达 17.50%，增加 1.00pct。公司整体经营保持稳定，2023年三季报业绩符合市场预期。 公司费用管控持续优化，利润率水平稳中有升公司 2023年前三季度净利润增速远超营收增速， 净利率达 15.91%， 一方面系公司原材料价格波动，处于历史低位水平， 公司产品综合毛利率达 32.7%，单三季度公司毛利率达 33.3%，较去年三季度同比增长 2.7pct； 另一方面系公司对费用的持续优化， 2023年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%，较去年同期 11.17%水平下降 0.37pct。其中，管理费用率下降最为明显， 前三季度公司管理费用率为 2.68%，同比下降 1.14pct。 产品端看好成套设备未来增长，区域端持续发力海外市场经过多年发展及技术研发，公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至 2023年第三季度，公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息， 2023年 10月 10日，公司召开新产品推介会， 预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。 从区域上来看，公司持续发力海外市场。 由于公司自制件高达 90%以上，具备较高的成本优势，叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势，公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时，公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设， 因此，我们看好海外市场的成长性，未来海外市场增速有望加速提升。 投资建议我们调整公司 2023-2025年营业收入预测为 63.08/72.56/83.73亿元（前值为66.94/78.78/93.37亿元），归母净利润预测为 10.31/11.91/13.81亿元（前值为10.75/12.92/15.49亿元），以当前总股本 5.77亿股计算的摊薄 EPS 为1.79/2.07/2.39元（前值为 1.86/2.24/2.69元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的 PE 倍数为 13/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险； 2）下游新兴行业需求不及预期的风险； 3）原材料大幅波动的风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。