事件： 4月29日，农业银行发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入2059亿元，YoY +5.9%，归母净利润708亿元，YoY+7.4%。加权平均净资产收益率13.47%，YoY -0.18pct。资产收益率0.94%，YoY-0.01pct。 点评： 净利息收入增速逐季走高。22Q1农行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.9%、5.8%、7.4%，增速较2021年分别下降3.5、1.6、4.3pct。其中，Q1净利息收入增速达7.7%，季环比提升1.7pct，延续逐季提升态势。拆分盈利增速结构，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，息差收窄对业绩拖累程度获明显改善。规模、息差对盈利增速贡献度分别为17.04%、-0.64%，分别较2021年下降3.4pct，改善4.6pct。（2）非息收入贡献度为0.89%，较2021年下滑近13pct。（3）拨备对盈利贡献度为-4%，较去年下滑3.5pct。 贷款扩张速度达13%，对公贷款为驱动信贷增长的主要力量。一季度末，农行生息资产、贷款同比增速分别为8.7%、13%，季环比变动1.4、-0.2pct。其中，Q1新增贷款9719亿元，同比多增808亿元，存量贷款占生息资产比重58.7%，季环比略降0.15pct，贷款投放强度不减。贷款结构方面：（1）对公贷款为驱动信贷增长的核心力量，2022年Q1新增7400亿元，同比多增982亿元。（2）零售贷款受疫情影响增长相对乏力，Q1新增2870亿元，同比少增500亿元。（3）票据贴现Q1减少594亿元，占存量贷款比重2%，季环比下滑0.46pct。 负债结构持续优化，存款吸收力度不减。一季度末，农业银行付息负债、存款同比增速8.2%、7.5%，较2021年分别提升1.2、0.1pct。负债结构持续优化，低成本对公存款、同业负债吸收力度有所加大。其中，对公、零售存款同比增速分别7.0%、8.2%，季环比变动1.5、-0.3pct，存款占付息负债比重比较2021年末提升0.68pct至84.4%。同业负债同比增速14.7%，季环比提升12.2pct，存量市场类负债占付息负债比重15.6%，季环比下降0.68pct。 资产端结构调整驱动息差维持较强韧性。测算结果显示，公司一季度息差水平为2.01%，较2021年末下滑4bp，息差呈现较强韧性。其中，生息资产收益率为3.57%，季环比下滑2bp，在LPR下调叠加有效需求不足背景下，公司通过积极调整资产结构和差异化定价安排稳定资产端收益率。负债成本率为1.75%，季环比上升2bp，成为拖累息差主要因素，主要由于一季度定期存款多增所致，为行业共性现象。Q1定期存款新增1.37万亿元，同比多增3118亿元，而活期存款新增3204亿元，同比少增1155亿元，存量占比有所下滑。

事件：4月29日，青岛银行发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入26.77亿，YoY-5.7%，归母净利润7.86亿，YoY+21.7%。加权平均净资产收益率11.49%，YoY+0.19pct。资产收益率0.61%，YoY+0.03pct。 点评：盈利增速保持20%+。22Q1青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.7%、-12%、21.7%，增速较2021年分别下降11.4、17.1、0.4pct。拆分盈利增速结构看，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，但息差收窄对业绩拖累有所改善。Q1净利息收入同比增速-4.7%，季环比改善1.4pct。规模、息差对盈利增速贡献度分别为37.9%、-52.3%，分别较2021年下降16.2pct、改善22.3pct。 （2）拨备对盈利贡献度为62.3%，成为业绩增速主要驱动因子，较2021年提升56.3pct，主要由于2022年Q1信用损失计提新增9.62亿元，同比增速降至-30%，较2021年下滑26.5pct，拨备存在一定反哺利润空间。 贷款++金融投资扩张力度不减，资产结构持续优化。一季度末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为12.8%、14.1%，较2021年分别下滑1.3、4pct。其中，贷款新增114.7亿元，同比少增57.9亿元。Q1公司加大对高收益资产配置力度，进一步调优资产结构。金融投资、同业资产同比增速分别为14.1%、2.1%，季环比提升7.5pct、下滑20.7pct。贷款结构方面：（1）对公贷款（含贴现）仍为投放主力，Q1同比增速录得12.1%，较2021年增速下滑2.6pct，占存量贷款比重70%，季环比提升1.4pct。（2）零售贷款增速录得19.2%，较2021年下滑7.2pct。 存款增速保持两位数，主动负债吸收力度加大。一季度末，青岛银行付息负债、存款同比增速录得12.7%、12.4%，季环比下滑1.7、2.8pct，存款占存量付息负债比重64.6%，较2021年小幅下滑0.7pct。公司加大对低成本市场类负债吸收力度，同业负债、应付债券增速为17.8%、10.4%，季环比提升18.2pct、下滑16.2pct，二者占存量付息负债比重较2021年提升0.7pct至35.4%。 净息差小幅下滑。22Q1公司净息差录得1.75%，季环比下滑4bp，息差延续承压状态。我们初步测算公司Q1净息差为1.51%，同一季报披露值变动趋势基本一致，其中，生息资产收益率3.74%，季环比走低10bp，主要与LPR下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。付息负债成本率2.36%，基本同2021年持平，公司负债结构调整效果有所凸显，负债成本维持稳定。 非息收入同比负增长。22Q1青岛银行非息收入同比增速-8.2%，较2021年下滑54pct。其中，手续费及佣金收入同比增速为1.3%，较2021年下降14.3pct；净其他非息收入同比增速为-17.3%，较2021年下滑近136pct，其中，汇兑收益Q1为-0.39亿元，同比少增1亿元，增速为-161.5%，成为净其他非息收入主要拖累项。不良率延续逐季走低趋势，风险抵补能力持续增强。截至一季度末，公司不良贷款率为1.33%，较2021年小幅下降1bp。关注+不良贷款率为2.24%，较2021年末下降12bp，不良生成压力缓释，信用成本率持续改善。一季末公司拨备覆盖率为198.38%，季环比提升0.96pct，拨贷比2.64%，同2021年末持平，公司风险抵补能力稳步提升，拨备反哺利润空间较大。 一季度顺利完成配股增资，资本充足率稳中向好。2022年一季度末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.3%、11.8%、16.3%，季环比分别提升0.93、0.73、0.47pct。一季末公司风险加权资产同比增速为16.88%，季环比提升5.9pct，资产扩张速度维持高位。同时，公司Q1完成A+H股配股增资，比例为“10配3”，共增加注册资本13.11亿元，为公司后续业绩增长提供充足动能与坚实基础。 盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速，信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，且公司在城商行中较早布局理财子公司，资产质量持续向好，增资配股方案已顺利落地，资本充足率水平有效提升，资产端扩展基础持续夯实。 为此，我们上调2022-2023年EPS预测分别为0.59元（上调6.77%）/0.67元（上调6.84%），新增2024年EPS预测为0.74元，当前股价对应PB分别为0.74/0.67/0.61，PE分别为6.22/5.42/4.96，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。

事件：4月29日，北京银行发布2021年度报告及2022年一季报：11）2021年实现营业收入662.75亿，YoY+3.1%，归母净利润222.26亿，YoY+3.5%。加权平均净资产收益率10.29%；22）2022年一季度实现营业收入176.22亿，YoY+2.1%，归母净利润73.53亿，YoY+6.6%。加权平均净资产收益率13.32%。 点评：11、营收增速大体平稳，零售业务贡献度显著提升，科技投入保持较高投入强度营收增速大体平稳，盈利增速季环比提升。2021年及2022年一季度，北京银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.1%/2.1%、-1.1%/-2.8%、3.5%/6.6%。在规模扩张、非息高增因素支撑下，公司21年营收增速维持相对高位；进入2022年一季度，受净其他非息收入同比增速放缓影响，公司营收同比增幅季环比收窄1pct至2.1%，但拨备因素支撑盈利增速进一步走高。细拆22Q1同比增速结构，拨备、规模、非息为主要贡献分项，净息差负向拖累季环比显著收窄。 零售业务基础不断夯实，业绩贡献度显著提升。近年来，北京银行持续推进零售业务转型，2021年零售营收181.9亿（YoY+27.9%）,全行贡献占比较年初提升5.4pct至28.1%；零售客户数较年初增加207.9万户至2,565.8万户，零售AUM同比增长14.2%至8844.7亿，增速均创近三年新高。进入22Q1，零售业务转型保持较好发展态势：11）从收入端来看，管理层口径零售收入贡献突破30%，同比提升6pct，零售业务贡献进一步朝全年34%的目标靠拢；22）从客户数来看，零售客户数突破2600万户，一季度新增零售客户数超35万户；AUM同比增长超1200亿。 科技投入占营收比重为33.5%，数字化转型持续推进。对于数字化转型工作，北京银行以“211工程”为统领架构，通过搭建敏捷前台、聚能中台和强健后台，锚定客户新需求并制定个性化的解决方案。前端高度聚焦客户体验；中后端则聚焦能力共享、数据治理和集约化运营，打造共享、敏捷、协同的一站式技术能力和运营能力。 2021年，公司科技投入占营收的3.5%，其中研发开发类投入5.4亿，同比增长142%，在同业中继续保持较高投入强度。根据公司指引，“十四五”期间公司科技投入占营收比重也将保持在不低于3.5%的水平。 22、信贷投放维持高增，负债结构进一步优化信贷维持较高景气度。2021年及2022年一季度，北京银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为5.5%/3.6%、5.0%/3.0%、6.7%/7.2%。2021年末，北京银行总资产规模为3.14万亿，成为首家资产规模突破3万亿的城商行。2021年下半年以来公司扩表速度虽有所放缓，但信贷增速却逆势提升。1Q新增贷款759.39亿，对应22Q1末贷款增速为7.2%，季环比提升0.5pct。非信贷类资产则减少54.73亿，公司一季度扩表均由贷款贡献。信贷投放提速推动贷款占比进一步提升，22Q1末贷款占生息资产的比重较年初提升1.2pct至56.5%，资产结构进一步优化。 信贷资源重点向零售领域集中。2021年，在信贷规模扩张的同时，北京银行也加快了信贷结构调整，信贷资源重点向零售领域集中。具体来看，①零售信贷新增808.17亿，同比多增178.36亿，新增消费贷、经营贷和个人住房贷款比例大致为4:3:3；②对公贷款减少288.54亿，同比少增639.93亿，其中，房地产业、建筑业贷款分别减少317.25亿、126.12亿。新增对公贷款主要聚焦资产质量相对优异的行业领域，如电力、热力、燃气及水生产和供应业（+125.84亿）/交通运输、仓储和邮政业（+146.93亿）等。③票据贴现新增535.54亿，同比多增303.51亿，或由于相关供应链企业加大票据融资力度，也可能是季节性票据“冲量”。负债结构优化，存款占比升至67%。2021年及2022年一季度，北京银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为3.1%/1.2%、2.7%/0.9%、3.8%/8.9%。 负债端整体增速放缓情况下，存款增速进一步走高，推动负债结构优化。截至1Q末，存款占比较年初提升3.8pct至67.2%。 33、测算1Q净息差季环比收窄2021年北京银行净息差为1.83%，从趋势来看，年内四个季度测算净息差分别为1.75%、1.72%、1.73%、1.74%，呈现2Q触底，3、4Q逐步回升企稳态势。 2022年一季报并未公布净息差数据，测算1Q净息差较年初下降5bp左右，其中，生息资产收益率较2021年下降18bp至3.69%，计息负债成本率较2021年下降12bp至2.25%，预计息差收窄主要受资产端收益率下降拖累，这也是现阶段银行NIM运行较为共性的特征。从财报披露信息看，公司预计2022年贷款收益下行压力预计仍将持续，对此，将主要通过资产端结构优化和负债端成本控制两方面入手，力争NIM处于合理水平。 44、中收表现亮眼，净手续费及佣金收入占比升至116.7%2022年一季度，北京银行非息收入同比增长6.2%至46.51亿。其中：1）手续费及佣金净收入同比增长36.2%，扭转了2Q19以来的负增长态势，且同比增速创2017年以来新高，主要是随着公司财富管理等战略业务落地见效，代理及委托业务收入增长较快，中收高增推动净手续费及佣金收入占比较2021年大幅提升7.7pct至16.7%。2）净其他非息收入同比下降23%。 55、不良率连续三个季度持平，资产质量稳健截至22Q1末，北京银行不良贷款率为1.44%，连续三个季度持平，资产质量运行保持稳健。拨备覆盖率为211.5%，较年初提升1.3pct，风险抵补能力稳中略升。一季度拨备计提力度有所下降，信用减值损失/平均总资产（单季年化）较年初下降0.16pct至0.65%。近年来，北京银行持续加大不良处置力度，2021年处置不良贷款207亿（同比+20亿），新生成不良贷款203亿（同比-25亿），存量风险加速出清。 66、资本充足率大体平稳各级资本充足率涨跌互现，资本充足水平大体平稳。截至1Q末，北京银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.87%/13.37%/14.56%，季环比分别变动2bp/-7bp/-7bp，整体资产充足水平大体平稳。 盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都北京，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2021年加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强。2022年一季度，零售业务发展实现良好开局，公司计划2022年实现34%的零售收入贡献比重，为2023年突破40%打好基础。 后续零售转型效能有望持续释放。结合公司21年业绩，考虑到宏观经济有所承压，下调公司2022-23年EPS预测为1.10元（下调6%）、1.15元（下调8.7%），新增2024年EPS预测为1.21，当前股价对应PB估值分别为0.41/0.38/0.36倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

事件： 4 月29 日，建设银行发布2022 年一季度报告，一季度实现营业收入2322.3 亿， YoY +7.3%，归母净利润887.41 亿，YoY+6.8%。 点评： 业绩表现基本稳定。2022 年Q1 建设银行营收、归母净利润同比增速分别为7.3%、6.8%，增速较2021 年分别变动-1.8、-4.8pct，其中净利息收入同比增速为8.4%， 较2021 年改善3.3pct。拆分盈利增速结构看，（1）规模扩张拉动业绩增速14.7%， 较2021 年下降3.6pct。（2）息差贡献为0.2%，较2021 年改善7.7pct。（3）拨备对盈利贡献为0.5%，较2021 年下降7.3pct。 信贷投放“供需两旺”。2022 年一季度，贷款增速为11.8%，较2021 年小幅下滑0.3pct，新增规模1970 亿元，同比多增207 亿元，发挥了稳信贷的“头雁效应”。贷款结构方面，对公贷款新增1115 亿元，同比多增114 亿元，预计行业投向主要聚焦于制造业、基建、绿色和普惠小微领域。零售贷款新增809 亿元，同比多增64 亿元，票据融资新增46 亿元，同比多增30 亿元。 存款增速有所放缓，主动负债吸收力度加大。2022 年一季度，存款增速为7.8%， 较2021 年下降0.6pct，而应付债券和同业负债增速分别为48.8%、8.7%，较2021 年分别提升8pct、14.4pct，反映出公司在存款增速有所放缓情况下，适度加大了主动负债吸收力度。 NIM 逆势提升，负债成本趋于改善。2022 年一季度，公司NIM 为2.15%，较2021 年提升2bp。测算结果显示，一季度生息资产收益率为3.62%，较2021 年下滑4bp， 付息负债成本率为1.76%，较2021 年改善2bp，是一季度NIM 逆势提升的主要原因。 不良率进一步下降。2022 年一季度末，公司不良贷款率为1.40%，较2021 年末改善2bp，拨备覆盖率为246.36%，较2021 年末提升6.4pct。2022 年一季度信用减值增加518.12 亿，较2021 年一季度少增4.51 亿，但其不良余额增长104.81 亿， 同比少增30.43 亿，反映出在资产质量进一步改善情况下，公司拨备计提力度有所放缓。 资本充足率稳中有升。2022 年一季度末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.67%、14.21%、17.91%，季环比分别改善0.08、0.07、0.06pct。一季度末公司风险加权资产同比增速为7.47%，季环比下降2.24pct。 盈利预测、估值与评级。建设银行一季度业绩延续稳健表现，息差逆势提升，负债成本趋于改善， 资产质量持续向好， 我们维持2022-2024 年 EPS 预测为1.33/1.41/1.49 元，当前股价对应PB 分别为0.56/0.51/0.47，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。

事件： 4 月29 日，邮储银行发布2022 年一季度报告，报告期内实现营业收入851.70 亿，YoY+10.1%，归母净利润249.77 亿，YoY+17.8%。加权平均净资产收益率14.82%（YoY +0.02pct）。 点评： 1、 营收盈利均维持较高增速，规模扩张叠加非息高增驱动1Q 实现“开门红” 2022 年一季度，邮储银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为10.1%、10.5%、17.8%，增速分别较2021 变动-1.2、2.4、-0.8pct。营收和盈利增速维持了较高水平，继续领跑大行。拆分1Q22 业绩同比增长来看，规模扩张和非息收入仍是主要正贡献项，相较2021 年，息差的负向拖累小幅扩大，营业费用负向拖累显著改善，拨备正贡献收窄。 2、 规模扩张驱动净利息收入“以量补价”，净利息收入同比增长4.1% 2022 年一季度，邮储银行生息资产同比增长11.1%，净息差较2021 年收窄4bp 至2.32%，较去年同期下降8bp。规模扩张驱动净利息收入“以量补价”。 资产扩张速度季环比提升，信贷占比大体持平。2022 年一季度，邮储银行生息资产、贷款分别同比增长11.1%、13.7%，增速季环比分别提升0.3pct、0.8pct； 截至1Q 末，贷款占生息资产比重为51.3%，季环比基本持平。自2Q20 以来， 贷款占比持续稳于50%上方。一季度末，贷款较年初增加3547 亿元，同比多增822 亿元；其中，对公、零售分别增加2101 亿元、1395 亿元，新增对公、零售大致为3:2。截至1Q 末，零售贷款占比季环比下降1.0pct 至57.2%，自2021 年以来，零售信贷占比持续稳于57%上方。 存款增速稳中有升，注重负债成本管控。2021 年末，邮储银行计息负债、存款分别同比增长10.9%、10.2%，增速季环比分别提升0.5pct、0.6pct。存款占计息负债的比重季环比下降0.5pct 至96.7%；其中，个人存款占比季环比提升0.1pct 至88.6%。公司建立了以价值存款为核心的负债发展机制，1Q 新增存款中主要是一年期及以下的价值存款，成本较高的三年期存款持续压降。 净息差较2021 收窄4bp 至2.32%，公司主要通过优化资产结构和加强负债成本管控来维稳息差。预计资产端收益率下行是拖累息差收窄的主要原因，这一情况是整个银行业所面临的压力点。测算生息资产收益率较2021 下降16bp 至3.61%，计息负债成本率较2021 下降3bp 至1.60%。 3、非息收入同比增长45.4%，对营收的贡献进一步提升 2022 年一季度，邮储银行非息收入同比增长45.4%至164.54 亿元，非息收入占营收比重升至19.3%，为近年来高位。其中，1）手续费及佣金净收入同比增长39.6%至90.87 亿元，受益财富管理业务深化发展，公司代理保险、理财、信用卡、投行、交易银行、托管等业务收入实现较快增长。与此同时，由于代销基金在公司中收占比较小，并未受到资本市场环境疲弱过多拖累。截至1Q 末，手续费在非息收入中的占比55.2%，较上年末大幅提升10.7pct，与上年同期持平； 2）其他非利息净收入同比大幅增长53.3%至73.67 亿元，主要由投资收益增长贡献。 2019 年以来，邮储银行加大力度推进财富管理体系建设，强化客户分层经营， 多条线联合获客，推进客户层级迁移。截至1Q 末，服务客户超6.4 亿户，其中， VIP 客户数较上年末增长235.7 万户至近4500 万户，财富客户数较上年末增长32.16 万户至388 万户；零售AUM 突破13 万亿元（上年末为12.53 万亿元）。 4、不良率稳于0.82%的较低水平，资产质量保持优异截至1Q 末，邮储银行不良贷款率0.82%，连续三个季度持平。不良相关指标方面，关注贷款率较上年末提升0.01pct 至0.48%，逾期率较上年末提升0.04pct 至0.93%。资产质量保持稳定情况下，1Q 计提信用减值损失116 亿元，同比减少7.29 亿元，下降5.9%。截至1Q 末，邮储银行拨备覆盖率为413.58%，季环比下降5.03pct，拨备厚度处于行业较高水平。 5、资本工具发行有序推进，各级资本充足率涨跌互现邮储银行在提升内源资本补充能力的同时，综合运用外部融资工具补充资本。成功发行300 亿元永续债和400 亿元二级资本债。截至1Q 末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.61%/12.37%/14.99%，季环比分别变动-0.31pct/-0.02pct/0.21pct。 盈利预测、估值与评级。邮储银行资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具优势，是国内领先的大型零售银行，具有显著的成长潜力；同时，2019 年以来大力推动财富管理体系建设已初见成效，随着国家“乡村振兴”、“共同富裕”等战略实施，更多邮储银行客群有望逐渐步入富裕群体， 催生巨大的财富管理需求，助推邮储银行财富业务与零售转型不断深化。维持2022-24 年EPS 预测为0.96 元/1.11 元/1.28 元，维持A\H 股“买入”评级。 风险提示：如果国内经济增速不及预期，可能影响公司信贷投放的力度和质量， 以及零售转型进展。

事件： 4月 29日，中国银行发布 2022年一季度报告，报告期内实现营业收入 1611.18亿，YoY+2.1%，归母净利润 577.51亿，YoY+7.0%。加权平均净资产收益率 12.06%（YoY -0.11pct）。 点评： 2022年一季度，中国银行营收、归母净利润同比增速分别为 2.1%、7.0%，增速分别较 2021分别下降 5.0、5.3pct。在资产质量保持健康稳定情况下，拨备计提压力有所缓释，1Q 计提信用减值损失 297.23亿元（YoY-8.2%）。拆分业绩同比增长来看，规模扩张是主要贡献项，相较 2021年，息差负向拖累有所收窄，非息收入由正贡献转负，拨备正贡献小幅收窄。 规模扩张叠加息差韧性，驱动利息净收入同比增长 5.5%至 1099亿元1Q 信贷投放“开门红”，资产端结构优化。2022年一季度，中国银行生息资产、贷款分别同比增长 6.4%、10.2%，增速环比上年末分别下降 3.8pct、0.3pct； 1Q 新增信贷投放 7947亿元，同比多增 345亿元。截至 1Q 末，贷款占生息资产比重季环比提升 1.43pct 至 61.9%，为近十年高位。 核心负债获取能力强，存款维持较好增势。2022年一季度，中国银行计息负债、存款分别同比增长 5.6%、6.3%，增速环比上年末分别下降 4.8pct、1.1pct。1Q新增存款 9086亿元，同比少增 1114亿元。截至 1Q 末，存款占计息负债比重季环比提升 2.12pct 至 78.9%。 净息差连续三个季度持平，呈现较强韧性。1Q 净息差 1.75%，为连续第三个季度持平，较上年同期下降 3bp，呈现较强韧性。测算生息资产收益率较 2021下降 5bp 至 3.14%，计息负债成本率较 2021年下降 1bp 至 1.63%。综合来看，预计息差收窄压力主要来自资产端，负债成本管控对息差压力形成一定缓释。 非息收入同比下降 4.7%。非息收入中，手续费及佣金净收入同比下降 6.8%至259.78亿元，在一季度资本市场相对疲弱情况下，预计代销基金等业务收入有所承压。其他非利息净收入同比下降 2.4%至 252.07亿元，主要受到公允价值变动损失等因素影响。截至 1Q 末，非息收入占营收的 31.8%，占比较去年同期下降2.2pct，但较上年末仍有 2.0pct 的提升。 资产质量保持健康稳定，核心一级资本充足率稳中略升。1Q 末，不良贷款率1.31%，季环比下降 2bp；拨备覆盖率为 187.54%，季环比微升 0.49pct。 公司在提升资本内生能力的同时，稳步开展外源资本补充。1Q 末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 11.33%/13.30%/16.64%，季环比分别变动 0.03pct/ -0.02pct/0.11pct。 盈利预测、估值与评级。中国银行近年来持续推进“一体两翼”布局，并全面融入经济转型进程，着力发展 “八大金融”，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能。2022年一季度，信贷投放实现“开门红”，息差呈现较强韧性，资产质量稳中向好。中国银行在国际化经营方面独具特色优势，随着美联储加息步伐加快，海外资产净利息收入贡献有望随之提升。维持 2022-24年 EPS 预测为0.80元/ 0.84元/ 0.89元，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济增长压力超预期，可能影响公司信贷投放能力；2022年以来，海外经济环境愈发错综复杂，可能对中行境外资产形势形成较强扰动。

事件：4月28日，兴业银行发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入594.03亿，YoY+6.7%，归母净利润275.78亿，YoY+15.6%。加权平均净资产收益率18.04%（YoY+0.44pct）。 点评：营收盈利增长稳健，拨备有效反哺利润。2022年Q1兴业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.7%、-0.1%、15.6%，增速较2021年分别变动-2.2、-6.9、-8.5pct，Q1单季归母净利润同比增速15.6%，增幅较2021Q4提升1.9pct。 净利息收入同比增速为2.4%，较2021年下降0.93pct。拆分盈利增速结构看，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，但息差收窄对业绩拖累有所改善。规模、息差对盈利增速贡献度分别为14.6%、-10.9%，分别较2021年下降5.12pct、提升5.65pct。（2）拨备对盈利贡献度录得18.7%，成为业绩增速主要驱动因子，较2021年提升6.2pct。主要由于2022年Q1信用减值及损失新增115.02亿，同比增速降至-28.1%，较2021年下降16.9pct，拨备存在一定反哺利润空间。（3）非息收入贡献度为11.7%，环比2021年下滑11.9pct，但好于去年同期水平。总体来看，兴业银行营收盈利延续稳步增长态势，资产扩张扎实推进，拨备有效反哺利润。 对公贷款投放维持高景气度，资产结构稳固扎实。2022年一季度末，兴业银行生息资产、贷款同比增速分别为10.2%和10.9%，较2021年分别提升0.4pct、下降0.8pct。其中，一季度贷款新增2011.9亿元，同比少增86.82亿元，贷款占比录得53.1%，较2021年提升1.21pct，信贷投放维持一定强度。贷款结构方面，（1）对公贷款仍为核心驱动力，2022年Q1新增1838.84亿元，同比多增13.57亿元，存量占比较2021年提升1.79pct至52.0%。（2）零售贷款Q1新增223.68亿元，同比少增81.41亿元，占比较2021年下滑1.36pct至41.1%。预计受一季度疫情反复影响，公司消费贷、按揭贷款投放增长放缓。（3）票据融资Q1新增-50.62亿元，同比多减18.98亿元，公司贷款结构较为扎实。 存款吸收力度加大，存贷增速差持续收窄。2022年一季度末，兴业银行付息负债、存款同比增速分别为10.4%、8.2%，较2021年分别提升1.8、1.6pct，存贷增速差持续收窄。负债结构方面，存款占比环比2021年末略降0.14pct至56%，应付债券、同业负债同比增速录得11.3%和14.4%，季环比分别下降7pct、提升6.5pct，二者合计占比为44%，较年初提升0.14pct，公司对市场类负债配置力度有所加大。 存款结构方面，活期存款、定期存款占比分别为39.2%、53%，较年初下降1.82pct、提升1.71pct。 结构调整驱动负债成本改善，息差维持较强韧性。测算结果显示，公司一季度息差水平为1.75%，同比下滑13bp，但降幅较2021年小幅收窄1bp，息差呈现较强韧性。其中，生息资产收益率为3.77%，季环比下滑9bp，主要与去年12月份和今年1月份LPR下调后重定价效应叠加有效需求不足致使贷款利率点差压降有关。付息负债成本率为2.24%，季环比改善6bp主要得益于公司加大高质量核心存款及低成本同业负债吸收力度，有效改善负债成本。思源黑体（修正）非息收入表现靓丽。2022年Q1兴业银行非息收入同比增长15.1%，较2021年全年下滑11.6pct，但高于去年同期7pct。结构方面，手续费及佣金收入同比增速为18.8%，较2021年提升5.6pct；净其他非息收入同比增速为9.7%，较2021年下滑40.3pct。 不良稳定维持低位，风险抵补能力持续增强。截至2022年一季度末，兴业银行不良贷款率为1.10%，基本同2021年末持平。关注+不良贷款率为2.60%，较2021年末下降3bp，不良生成压力有所缓释，资产质量持续向好。一季末公司拨备覆盖率为268.89%，较2021年末提升0.16pct，风险抵补能力稳步提升，资产安全垫持续增厚。 多元化渠道补充资本，资本充足率稳中向好。2022年一季度末，兴业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.81%、11.16%、14.64%，季环比分别变动0、-0.06、0.25pct。一季末公司风险加权资产同比增速为8.54%，季环比提升0.8pct。同时，公司已发行落地500亿元可转债和250亿元二级债，拓展多元化渠道补充各层资本，为业绩增长提供坚实基础。 盈利预测、估值与评级。兴业银行战略定位清晰，新一届管理层对于“商业+投行”战略高度认同，为公司战略执行连续性、稳定性提供有力保障。公司基本面表现优异，盈利保持两位数增速，资产质量持续向好。同时，公司信贷投放保持稳定，负债结构持续优化，核心存款占比提升助力息差维持较强韧性。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为4.56/5.13/5.74元不变，当前股价对应PB分别为0.65/0.58/0.51，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。

事件：中国人保发布2022年一季度报告：2022Q1公司实现营业收入1896亿元（YOY+9.1%），保费收入2324亿元（YOY+14.2%），其中财险保费收入1521亿元（YOY+12.2%），归母净利润87亿元（YOY-12.9%），基本每股收益0.20元/股（YOY-12.9%），投资收益166亿元（YOY-7.9%）点评：财产险：保费收入稳健增长，综合成本率企稳，投资收益不及预期。2022Q1人保财险实现保费收入1521亿元（YOY+12.2%），其中车险保费收入638亿元（YOY+10.9%），增速较去年同期（YOY-6.7%）显著改善，车险综改压力已充分释放。非车险保费收入884亿元（YOY+13.2%），实现稳健增长，其中意健险保费收入487亿，占比55.2%。产险综合成本率95.6%，同比-0.1pct，费用率25.1%，同比-0.3pct，在持续降本增效后逐渐企稳。综合赔付率70.5%，与去年同期基本持平。受资本市场波动影响，投资端表现不及预期，但对利润影响有限。 2022Q1人保财险总投资收益65亿元（YOY-11.6%），净利润87亿元（YOY-3.2%）寿险：趸交业务发力带动保费增长，期交业务小幅承压。2022Q1人保寿险实现保费收入598亿元（YOY+17.9%），其中长险首年保费收入319亿元（YOY+48.3%），主要系趸交保费高增所致（YOY+125.4%），期交首年与续期保费分别同比下滑5.8%/4.2%，预计主要受去年同期高基数影响，期交业务小幅承压。随着公司卓越保险战略与六大战略服务的深入落实，个险销售队伍质量提升，有望赋能寿险业务发展稳中向好。 健康险：业务全面向好，净利润同比高增。2022Q1人保健康险表现亮眼，实现保费收入205亿元（YOY+19.2%），净利润6.5亿元（YOY+361.7%），其中长险首年保费收入76亿元（YOY+7.6%），期交续期业务41亿元（YOY+15.6%），短期险保费收入88亿元（YOY+33.5%），健康险业务全面向好，主要得益于公司强化科技赋能，积极构建健康险业务新格局，释放发展动力。目前公司针对健康险产业深度改造推出了“健康工程”计划，盈利能力仍有上行空间。 投资端：强化资产动态配置，投资收益小幅下滑。一季度为应对多重负面影响带来的资本市场波动，公司加强市场趋势研判，对资产配置进行动态调整以防范投资风险，针对债券投资加大优质非标资产配置力度，坚持不以信用下沉为代价博取高收益；针对权益投资积极把握结构性投资机会，不断优化持仓结构。2022Q1公司实现投资收益166亿元（YOY-7.9%），整体表现优于预期。 盈利预测与评级：车险综改带来的保费增长压力在21年已得到充分释放，人保财险凭借自身高市占率与车险业务的议价优势具有较强盈利能力，综合成本率仍有收窄空间；人身险业务改革持续深化，预计代理人队伍提质完成后NBV回升，利润有望进一步释放。短期内受权益市场波动影响，公司2022Q1投资收益小幅下滑，预计优于行业平均。维持公司2022-2024年归母净利润预测290/366/399亿元。目前A/H股价对应公司22年PEV为0.65/0.32，维持A/H股“买入”评级。 风险提示：权益市场大幅波动；车险改革压力恢复不及预期；利率超预期下行。

事件：中信证券发布2022年1季报，公司1季度实现营业收入152.16亿元，同比下降7.20%；实现归属于母公司股东的净利润52.29亿元，同比增长1.24%。 受股票市场调整冲击，经纪业务和自营收入下降是营收下降的主要原因。公司1季度营收同比小幅下降，主要原因有：1）从收入结构来看，公司收入结构较为均衡。1季度公司投行业务和资管业务受A股调整影响较小，1季度收入小幅下滑主要受自营投资下滑的影响，同时公司信用减值损失的减少使得公司净利维持正增长。2）此外，公司融出资金和买入返售资产小幅下降，业务的收缩造成利息净收入的贡献减少。 受市场冲击经纪业务同比下降。22年1季度市场股基成交量同比小幅上升，公司的经纪业务收入同比下降9.6%至31.9亿，两融等业务贡献的利息净收入同比下降5.8%至10.1亿元。公司21年末客户数量累计超过1200万户，托管客户资产规模合计11万亿元，庞大的客户基础有助于公司财富管理业务的转型和龙头地位的稳固。 股债业务预计继续保持行业领先，注册制下龙头优势凸显。根据wind数据统计，22年1季度全市场股权募资金额4198亿元，同比增长8%。公司的投行业务优势显著，1季度收入同比增14.7%到18.3亿元。公司市场份额持续保持市场龙头地位。21年公司A股主承销金额市场份额18%，较上年提升1个百分点；公司承销债券金额占证券公司总金额的13.74%。21年前十大证券公司的股类业务市场份额达72%，22年在注册制全面推进的大背景下，投行业务向头部集中的趋势愈加明显。 投资类收入预计下降，预计代客衍生品业务贡献较多。22年1季度受市场行情调整影响，公司自营业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）34.2亿元，公司投资类业务收入同比略有下降。此外，受市场冲击影响预计机构投资人的对冲需求增加，利好公司的代客衍生品业务快速发展，1季度末公司衍生金融资产达到331.2亿元，环比去年末增长21亿元。 投资建议：1季度证券行业业绩承压，中信作为行业龙头依托其优秀的展业能力及强大的品牌优势，维持了利润的正增长。我们维持公司22-24年净利润预测为253.82亿元、290.31亿元和336.47亿元，考虑公司的龙头优势显著且部分业务市占率持续提升，维持A股“增持”评级，H股“买入”评级。 风险提示：资本市场政策推进不及预期；市场大幅震荡影响股价表现

事件：4月27日，成都银行发布2021年度报告及2022年一季报：1）2021年实现营业收入178.9亿元，YoY+22.5%，归母净利润78.31亿元，YoY+30%。加权平均净资产收益率为17.6%，YoY+1.7pct。 2）2022年一季度实现营业收入48.36亿元，YoY+17.7%，归母净利润21.51亿元，YoY+28.8%。加权平均净资产收益率为18.32%，YoY+2pct。 点评：盈利增速维持相对高位，规模因素支撑明显。21Q4以来，公司营收增速有所放缓，2021、22Q1营收增速季环比分别下滑3.5、4.9pct；但盈利增速仍维持高位，2021年盈利增速季环比提升7.8pct，22Q1小幅下滑1.2pct。细拆22Q1同比增速结构，规模为主要贡献分项，拉动业绩增速34.8pct，拨备由负贡献转为正贡献，息差、非息贡献度季环比收窄，费用端负贡献则季环比走阔。 资产端扩张速度保持平稳，信贷增速维持高位。2021、22Q1，公司总资产同比增速分别为17.8%、17.4%，整体保持平稳，对净利息收入形成较好支撑。资产结构上，1）信贷：2021、22Q1贷款同比增速分别为37.2%、33.4%，在21Q4信贷高增基础上，22Q1贷款增速仍处在相对高位；2）非信贷类资产（含金融投资、同业资产和存放央行）：2021、22Q1非信贷类资产同比分别增长3.3%、5.4%，整体维持平稳增长。与信贷相比，一季度公司对非信贷类资产配置力度相对更大，新增非信贷类资产占新增生息资产的56.5%。 对公信贷资源向低风险资产集中，新增个贷聚焦个人购房贷款。公司21年新增贷款1054.43亿，同比多增533.80亿，新增对公、零售、票据分别占新增贷款的80.7%、16.6%和2.7%，具体来看：1）对公贷款新增850.62亿，同比多增467亿，信贷资源重点向资产质量优异、逆周期属性较强的信贷领域集中，租赁及商务服务业、水利环境新增贷款占比居前，分别为36.7%、28.9%；2）零售信贷新增174.92亿，同比多增19.14亿，新增个贷主要集中在个人购房贷款，占新增零售信贷的68.7%。 从2022年一季度的情况来看，贷款新增306.13亿，同比少增4.71亿，较上年同期大体持平，结构上重点发力公司贷款（含贴现），占新增贷款规模的96.4%。 存款增速稳于20%以上，负债结构有所优化。2021、22Q1，公司总负债同比增速分别为18.1%、17.6%，总负债增长整体略有放缓，而存款增速则进一步走高，22Q1存款同比增速季环比提升0.3pct至22.4%，彰显公司较强的核心负债获取能力。负债结构上，截至22Q1末，存款，应付债券、同业负债占比分别为77%、14.5%、8.5%，季环比分别变动0.6、1.3、-1.9pct，负债结构进一步优化。思源黑体（修正）预计NIM运行有所承压，但具备稳定运行基础。2021年公司NIM为2.13%，较1H21提升2bp。进入22Q1，公司单季净利息收入环比下降3.2%，而生息资产环比增长9.1%，预计公司NIM季环比有所下行。测算值显示，公司一季度息差较年初下降12bp左右。息差承压也是整个行业所面临的压力点，即在年初信贷供需矛盾加大+LPR报价在2021年12月和2022年1月连续下调以及再贷款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大下行压力，同时负债端稳存增存压力较大，负债成本保持相对刚性。但同时，我们也必须关注到公司较强的核心负债获取能力，成都银行存款占比在上市城商行中位居第一（21Q3），22Q1增量存贷比为54.3%，预计公司负债成本上行压力较为有限，NIM有稳定运行基础。 非息收入表现稳健。2021、22Q1，公司非息收入同比增速分别为25.1%、11.2%。 其中，净手续费及佣金收入同比增速分别为45.5%、29%，继2021年取得高增后有所放缓。值得注意的是，公司理财及资管业务收入占手续费及佣金收入的50%左右（近三年均值），即便年初资本市场波动加剧的情况下，公司净手续费及佣金收入依然保持较好韧性；2021、22Q1净其他非息收入同比增速分别为22%、7.7%，整体有所放缓，一季度净其他非息收入主要受投资收益、汇兑损益驱动。 不良指标实现“双降”，拨备覆盖率升至436%。2021年末，成都银行不良贷款率为0.98%，上市以来首次降至1%以下；逾期率为0.96%，较1H21下降0.23pct；逾期贷款/不良贷款率为97.7%，较1H21下降9.8pct，逾期基本纳入不良。进入22Q1，成都银行不良贷款率季环比继续下降7bp至0.91%，同时不良贷款季环比减少507万元，实现不良指标“双降”，资产质量持续向好；关注率季环比下降0.16pct至0.45%，不良净生成压力有所下降。22Q1末，拨备覆盖率为435.7%，较年初提升32.8pct，公司不良贷款余额季环比减少使得公司拨备水平有所提高。 资本充足率有所下降。22Q1末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.34%/9.37%/12.34%，季环比分别下降0.36pct/0.47pct/0.66pct。22Q1末，成都银行对公贷款（含贴现）较年初增长10.2%，加权风险资产较年初增长10.7%，资产端扩张对资本形成一定消耗。 盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现，我们上调2022-2023年EPS预测为2.56（上调14.9%）元/3.01（上调14.8%）元，新增2024年EPS预测为3.52元，当前股价对应PB估值分别为1.09/0.94/0.81倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

事件：4月27日，苏农银行发布2021年年报和2022年一季报：（1）2021年实现营业收入38.34亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润11.6亿元，同比增长22%。 （2）2022年一季度实现营业收入9.78亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长21.4%。 点评：营收增速进一步改善，盈利延续20%+高位增长。2021年苏农银行全年营收、归母净利润增速分别达2.2%、22%，均好于业绩快报披露水平，2022年一季度营收、归母净利润同比增速分别录得6.3%和21.4%。拆分2022年Q1业绩看：（1）净利息收入延续“以量补价”模式，但息差拖累程度有所改善。规模对盈利贡献度为43.3%，较2021年全年提升5.6pct；息差贡献度为-26.4%，尽管依然为负，但较2021年改善7.9pct。（2）非息收入贡献度稳中有增，为5.1%，较2021年提升0.6pct。（3）拨备对盈利贡献为-1.1%，较2021年下降15.8pct。总体来看，苏农银行营收增速持续向好，盈利增长高位运行，拨备计提策略维持审慎，2021年和2022年Q1经营业绩交出了满意答卷。 资产规模稳步扩张，贷款维持高增态势。2021年苏农银行资产规模突破1500亿大关，2022年Q1迈上1600亿台阶，两期同比增速分别录得13.8%和14.8%，朝着5年再造一个苏农银行的战略目标稳步推进。信贷投放方面，公司2021全年和2022年Q1增速分别达21.3%和21.8%，其中22Q1单季信贷投放同比多增9.09亿元，实现增量增速双升。从信贷结构看，2021年公司+零售贷款投放景气度较好，年内分别新增78.94亿和56.65亿，同比多增51.81亿元、13.02亿元。票据贴现有所压降，公司信贷结构扎实优化。 对公贷款方面，2021年公司主要投向制造业、批发零售业和建筑业，合计新增规模57.65亿元，占对公贷款比重约73%。同时，公司立足服务小微，推动中小企业培育回归计划，2022年Q1实现培育回归客户1014户，净增贷款有效户345户。 零售贷款方面，公司力推零售转型，2021年末零售贷款占比25.6%，较年初提升1.76pct。其中，个人经营贷持续发挥助力作用，2021年个人经营性贷款新增规模43.55亿元，同比多增17.34亿元。按揭贷款投放节奏趋稳，消费贷+信用卡投放力度则有所压降。 从2022年Q1情况看，零售贷款占比较年初进一步提升0.16pct至25.8%，新增规模录得10.11亿元，同比少增1.71亿元；对公贷款+票据融资新增23.16亿元，同比多增10.81亿元。思源黑体（修正）从地域分布看，苏州城区战略继续推进，2021年公司在苏州城区（不含吴江）信贷业务占比较2020年提升6.01pct至16.61%，2022年Q1苏州城区（不含吴江）占比17.21%，较2021年末再度提升0.6pct。 净息差有所承压但韧性较强。2021年苏农银行NIM为2.24%，较1H21改善4bp。测算结果显示，2022年Q1公司NIM为2.05%，较2021年小幅下降1bp，大体维持平稳运行态势。其中，生息资产收益率为3.85%，较2021年下滑7bp，主要与去年12月份和今年1月份LPR下调带来的重定价效应，叠加贷款供需矛盾加大背景下，利率点差有所压降有关。但付息负债成本率较2021年改善4bp至2.02%，主要得益于公司零售转型及渠道优势，加大高质量核心存款及低成本同业负债吸收力度，2021年活期存款占比录得43.9%，环比3Q21提升2.57pct，同业负债占付息负债比重录得8%，季环比提升1.76pct。 投资收益高增成为非息收入主要驱动力。2021年和2022年Q1，苏农银行非息收入同比增速分别为6.5%和10.7%，其中净手续费及佣金收入同比增速录得68%、-19.3%，而净其他非息收入同比增速分别为-6.4%和21.8%，2022Q1投资收益增长较为明显，这一定程度上有去年低基数效应影响，2021年Q1“小钱荒”下债券利率一度出现脉冲式上行，当期净其他非息收入增速降至-22.9%。 不良率首次降至1%以内，资产质量持续向好。2021年和2022年Q1，苏农银行不良率分别为1.00%和0.99%，22Q1首次降至1%以内，其中逾期60天以上贷款占不良贷款比重为38.6%，在上市银行中优势明显。2022年Q1不良+关注率为3.4%，较2021年下降17bp。2021年不良净生成率为0.42%，较1H21下降4bp。2021年和2022年Q1拨备覆盖率分别为412.22%和420.09%，季环比分别提升42.13pct和7.87pct，公司整体资产质量向好，资产安全垫持续增厚。 多元化渠道补充资本，增长动能持续巩固，资本市场关注度提升。截至2022年Q1，苏农银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.64%、10.64%、12.90%，较2021年年末分别下降8bp、8bp、9bp，这一情况主要受年初信贷“开门红”影响。公司于2021年4月发行落地4.99亿二级资本债，实现外源性资本补充，助力公司增长动能持续释放。此外，今年以来随着公司成长性逻辑逐步为市场所认知，市场关注度持续提升，一季报中显示公司前10大股东中有4家为证券投资基金。 盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在2021年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率首次降至1%以下，较高的核充率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和ROE持续向好，业绩确定性较强。为此，我们上调2022-2023年EPS预测为0.76元（上调10.75%）、0.88元（上调10.93%），新增2024年EPS预测为0.99元，当前股价对应PB分别为0.66/0.61/0.56，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。

事件： 4月26日，宁波银行发布2022年一季报，实现营业收入152.6亿元，YoY +15.4%，归母净利润57.2亿元，YoY+20.8%。加权平均净资产收益率（ROE）为16.6%，YoY-1.23pct。 点评： 业绩增速维持高位，非息收入支撑明显。公司22Q1营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.4%、17.8%、20.8%，季环比分别下降13、12.8、9.1pct。 细拆同比增速结构，资产规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速46.1、20.1pct，费用、拨备端则拖累有所收窄，息差负向拖累有所加大，显示公司通过“以量补价”维持净利息收入保持稳定增长。 扩表进一步提速，一般存款较年初增幅超23%。宁波银行深耕江浙等优质地区，区域经济活力强、信贷需求旺盛，一季度净利息收入同比增长12.6%至94.94亿元，主要受益于资产端规模快速增长。 资产端扩张动能强劲，一季度重点发力对公贷款。一季度末，公司总资产较上年末增长28.8%，增速季环比提升4.9pct，其中一季度新增资产2035.85亿元，同比多增1076.11亿元，公司一季度扩表进一步提速，对净利息收入形成较好支撑。其中，贷款新增672.05亿，同比多增184.48亿，对应一季度末贷款余额增速为26.3%，季环比提升0.8pct，信贷投放呈现“供需两旺”的特点。从信贷结构来看，新增对公、零售及票据分别占新增生息资产的74.8%、9.9%和15.3%，一季度信贷资源主要向对公端倾斜。 存款占比提升，负债结构进一步优化。2022年一季度末，公司总负债、存款同比分别增长29.0%、25.2%，增速较年初分别提升5.3、11.4pct。从负债结构看，存款、应付债券、同业负债占比分别为66.1%、18.4%和15.5%，其中存款占比较年初大幅提升6.4pct，负债结构进一步优化。公司存款高增，主要是公司存款大幅增加所致，一季度新增公司存款占新增存款的86%，推动公司存款占比较年初提升1.2pct至80.9%。 息差较年初提升3bp至2.24%，受益于负债成本有效管控。公司一季度息差水平为2.24%，较年初提升3bp，预计主要受益于负债结构优化。在实体经济有效需求不足背景下，公司一季度资产端收益率仍有较大下行压力，测算生息资产收益率较年初下降14bp至3.68%，但公司通过优化负债结构引导负债成本下行，测算付息负债成本率较年初下降15bp至2.06%，有效对冲资产端收益率下行压力。往后看，公司一季度存款端较年初增长幅度（+23.3%）远超贷款端（+7.8%），增量存贷比仅为27.3%，存贷板块资金来源与资金运用匹配度大幅改善，预计后续负债端成本上行的压力有限，息差有稳定运行基础。 非息收入增速20.3%，占比达38%，净其他非息收入录得较好表现。2022Q1，公司非息收入同比增长20.3%至57.69亿元。其中，净手续费及佣金收入同比增长0.9%至18.09亿元，尽管年初资本市场波动加剧，但公司净手续费及佣金收入依然保持较好韧性；净其他非息收入同比大幅增长31.9%至39.60亿元，主要受到投资收益同比高增（同比增长64.1%）驱动，预计公司在今年Q1较好地把握住了波段机会，体现了公司较强的债券投资能力。 不良贷款率继续保持在0.77%的低位，风险抵补能力强劲。截至2022年一季度末，宁波银行不良贷款率为0.77%，较年初持平，自2018年末以来持续稳于0.8%下方；不良+关注率较年初提升4bp至1.28%，但仍处在历史低位。拨备覆盖率较年初微降0.7pct至524.8%，拨贷比较年初提升3bp至4.06%，公司拨备水平整体维持稳定。事实上，公司一季度拨备计提力度有所加大，信用减值损失/平均总资产较年初提升0.12pct至0.8%，但在经济下行压力加大背景下，预计行业整体不良净生成有所上行。 囿于资产端扩张速度较快，公司资本充足率稳中略降。2022年一季度末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.93%/10.98%/14.92%，季环比分别下降0.23pct/0.31pct/0.52pct。公司资本充足率有所下降，一方面有21Q4 公司配股落地形成的高基数效应，另一方面22Q1公司资产端扩张速度较快，贷款较年初增长7.8%，风险加权资产较年初增长6.9%，对资本形成消耗。 盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，近年来营收及盈利增速强势，公司深耕江浙沪等优质经营区域，并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进，进一步夯实未来资产端增长动能。我们维持公司2022-2024年EPS预测为3.62/4.37/5.21元，当前股价对应PB估值分别为1.50/1.30/1.12倍，维持“买入”评级。 风险提示：如果疫情对长三角的经济影响超预期，可能拖累公司有效信贷需求。

事件：公司披露2022年1季报，实现营收31.96亿元，同比增加10.61%；归母净利润21.71亿元，同比增加13.63%。 1季度股基成交额小幅上涨，投资规模增加。22年1季度市场日均股基成交额1.17万亿，同比上年1季度增长16%。我们预计公司的证券经纪业务收入增速高于市场平均增速，主要由于东方财富证券分支机构的快速拓展（21年末已设有186家营业部）和互联网平台的低佣金率。1季度实现利息净收入6亿元同比增37%，主要由于两融业务市占率的提升。此外东方财富证券获得公募基金投顾业务试点展业资格，投顾业务可利用公司现有平台优势取得快速发展。1季度末公司可投资资产（买入返售+交易性金融资产）586.6亿元，环比21年末大幅增加，我们预计公司日均投资额的提升有望提高投资收益水平。 1季度基金发行量下降，存量客户贡献主要业绩增长。22年1季度新成立基金302只，发行份额2403.59亿份，与之对应21年1季度新成立基金449只，发行份额10451亿份。在基金发行下降的同时公司业绩能够取得正增长，主要源于存量客户的贡献以及保有基金的尾佣分成。21年天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7万，较20年提升33%，公司的用户数仍有较大增长空间。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2021年末天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，环比增长11%；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元， 环比增长16.5%，基金保有规模持续提升。展望2季度，我们认为随着存量基金分佣业务的稳健增长，公司作为互联网财富管理的领军者有望长期受益。但同时基金销售量的下滑，对于公司新增客户和新增业务造成了一定增长压力。 维持“买入”评级。公司近期股价调整，主要受创业板调整和市场基金销售下滑等因素影响。我们认为金融机构财富管理业务的市场空间广阔，东方财富作为互联网+券商的特色标的，品牌优势、客户优势和管理优势将助力公司市占率不断提升，公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环，为财富管理大时代下显著受益的标的。公司活跃客户数持续提升保障业绩增长，我们维持公司原盈利预测，预计22年-24年净利润分别为100.68亿、124.98亿和150.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：二级市场大幅下跌，基金销售额大幅下降。

事件： 4月 21日，张家港行发布了 2022年一季报，实现营业收入 11.99亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润 4.33亿元，同比增长 29.7%。 点评： 22Q1营收盈利维持“10+30”增速。从业绩表现上看，2022年一季度营收和盈利增基本延续了“10+30”的增速，维持高增态势。从 2022年 Q1业绩拆分来看： （1）规模对盈利的贡献为 39.7%，较 2021年的 53.1%有所下滑，息差对盈利的贡献为-25.1%，而 2021年全年为-44%，边际上有所改善。 （2）非息收入对盈利的贡献大幅提升，为 50.2%，较 2021年提升 17.9pct。 （3）拨备对盈利的贡献为-29.2%，较 2021年下降 38.2pct。总体来看，在拨备计提力度加大情况下，张家港行今年一季度营收盈利依然延续了高增态势。 信贷增速维持高位，存款增速有所放缓。2022年 Q1张家港行信贷同比增速为21.3%，较 2021年提升 3.71pct。其中，对公和零售贷款增速分别为 9.3%、23.4%，较 2021年均有所下滑，而票据融资新增 93.16亿，同比多增 56.56亿，这既受到了今年疫情造成 3月信贷需求减弱的影响，也可能与相关供应链企业加大了票据融资力度有关。负债方面，2022年 Q1存款增速为 10.8%，较 2021年下滑 2.2pct，对市场类负债吸收力度加大，应付债券和同业负债增速分别为 102.4%、22.7%。 NIM 运行有所承压，负债成本有所改善。2022年 Q1公司 NIM 为 2.23%，较 2021年下滑 20bp。测算值显示：2022年 Q1生息资产收益率为 4.39%，较 2021年下滑 26bp。但这一情况是整个银行业所面临的压力点，即在年初信贷供需矛盾加大+LPR 报价在 2021年 12月和 2022年 1月连续下调以及再贷款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大的下行压力，对银行业的息差造成了一定冲击。但我们依然能够看到，张家港行负债成本在 2022年 Q1得到了改善，测算值显示：付息负债成本率为 2.47%，较 2021年下降 5bp。 非息收入大幅增长。2022年 Q1公司非息收入同比增速为 40.5%。其中净手续费及佣金收入同比增速为 359.3%，而净其他非息收入同比增速 27.1%，占营收比重为19.26%，同比提升 2.32pct。综合两年均值来看，2021年 Q1和 2022年 Q1净其他非息收入同比增速均值为 46.5%，而 2020和 2021年均值为 11.9%，反映出公司金融投资实现较好浮盈。 资产质量持续改善，拨备覆盖率进一步夯实。2022年 Q1，张家港行不良率为 0.94%，较 2021年下降 1bp，不良+关注率为 2.47%，较 2021年下降 8bp。2022年 Q1拨备覆盖率为 482.33%，呈现进一步增厚态势。2022年 Q1信用减值损失净增 4.46亿，同比多增 1亿，不良余额净增 0.57亿，动态拨备覆盖率约 780%。这反映出，在公司整体资产质量持续改善，公司较好的盈利表现使得其进一步加大了拨备计提力度，未雨绸缪应对后续疫情可能对资产质量造成的影响。

事件： 4 月15 日，南京银行发布2021 年年报和2022 年一季报： （1）2021 年实现营业收入409.25 亿元，同比增长18.7%，实现归母净利润158.57 亿元，同比增长21%。 （2）2022 年一季度实现营业收入122.77 亿元，同比增长20.4%，实现归母净利润50.15 亿元，同比增长22.3% 点评： 22Q1 营收盈利在2021 年基础上“更上一层楼”。南京银行是A 股上市银行中首家同时披露2021 年年报和2022 年一季报的公司。从业绩表现上看，2022 年一季度营收和盈利增速达到“双20”，在2021 年基础上“更上一层楼”。从2022 年Q1 业绩拆分来看：（1）规模对盈利的贡献依然维持在约25%的高位，较2021 年全年变化不大，但息差对盈利的贡献有所下滑，为-26.5%，而2021 年全年为0.1%，显示出南京银行在息差承压情况下，通过“以量补价”维持了利润的稳定增长。（2） 非息收入对盈利的贡献大幅提升，为51.3%，较2021 年提升27.7pct。（3）拨备对盈利的贡献为-18%，较2021 年下降约13pct。总体来看，南京银行营收盈利延续了高增态势，这固然有2021 年Q1 低基数效应影响，也体现了南京银行作为江苏地区“头部上市城商行”的实力，特别是在国内疫情阶段性蔓延，对长三角地区经济或形成一定冲击情况下，公司经营业绩依然表现靓丽。 信贷增速维持高位，重点加大了零售业务布局。2021 年和2022 年Q1 南京银行信贷同比增速分别为17.2%和17.7%，延续了高增态势。从2021 年全年情况看，公司信贷投放景气度较好，各项贷款新增1157.35 亿元，同比多增约100 亿元，其中对公+零售贷款合计新增1191.68 亿元，同比多增283.13 亿元，票据融资则出现明显压降，显示出公司信贷结构同样较为“扎实”。在对公贷款方面，公司2021 年主要投向租赁和商务服务业、制造业和基建等领域，合计新增规模为668.27 亿元， 占对公贷款比重为83.47%。同时，2020 年受疫情影响较大的行业如批发零售业， 在2021 年也有所回暖。在零售贷款方面，随着疫情的恢复，2021 年公司明显加大了对信用卡和消费贷的布局力度，合计新增规模为265.79 亿元，同比多增156.46 亿元，而个人经营性贷款则有所压降，按揭贷款新增107.42 亿元，同比多增15.74 亿元。从2022 年Q1 情况下，贷款新增832.3 亿元，同比多增158.77 亿元，对公+票据新增791.8 亿元，同比多增267.17 亿元。 NIM 运行有所承压，但负债成本改善明显。2021 年和2022 年Q1 公司NIM 为1.88% 和1.83%，出现了一定下滑压力。测算值显示：2022 年Q1 生息资产收益率为3.71%， 较2021 年下滑26bp。但这一情况是整个银行业所面临的压力点，即在年初信贷供需矛盾加大+LPR 报价在2021 年12 月和2022 年1 月连续下调以及再贷款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大的下行压力，对银行业的息差造成了一定冲击。但我们依然能够看到，南京银行负债成本在2022 年Q1 得到了明显改善，测算值显示：付息负债成本率为2.39%，较2021 年下降14bp，这主要得益于南京银行在大零售和交易银行方面的优势，通过产品创新和渠道优势加大了高质量核心存款吸收力度，2022 年Q1 活期存款占比为29.2%，较2021 年提升0.86pct。 非息收入大幅增长，彰显南京银行强大的金融市场投资能力。2021 年和2022 年Q1 公司非息收入同比增速分别为28.3%、66.2%。其中净手续费及佣金收入同比增速分别为16.8%、11.2%，而净其他非息收入同比增速分别为38.1%、133.9%。当然，这固然有基数效应的影响，比如2021 年Q1 因为“小钱荒”原因，债券利率一度出现脉冲式上行，使得净其他非息收入同比增速降至-51.3%。但综合两年的均值来看，2021 年Q1 和2022 年Q1 净其他非息收入同比增速均值为41.3%，而2020 和2021 年均值为10.4%，反映出公司债券投资能力的“强劲”，预计在今年Q1 较好地把握住了波段机会，实现了债券投资的浮盈。 资产质量持续改善，拨备覆盖率进一步夯实。2021 年和2022 年Q1，南京银行不良率分别为0.91%和0.9%，持续处于低位水平。2022 年Q1 不良+关注率为1.9%，较2021 年下降23bp。2021 年不良净生成率为0.75%，较2021 年H1 下降9bp。2021 年和2022 年Q1 拨备覆盖率分别为397.34%、398.41%，呈现稳中有升态势。2022 年Q1 信用减值损失净增32.44 亿，同比多增7.42 亿， 不良余额净增6.2 亿，动态拨备覆盖率超过了400%。这反映出，在公司整体资产质量持续改善，公司较好的盈利表现使得其进一步加大了拨备计提力度，未雨绸缪应对后续疫情可能对资产质量造成的影响。 可转债转股空间较大，公司有较大的潜在增长动能。截至2022 年Q1，公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.94%、10.58%、9.75%，较2021 年年末分别下降0.6、0.49 和0.41pct，这属于一季度“开门红”时点的正常性波动。现阶段南银转债转股价、正股价分别为10.1、11.9 元/ 股，对应转股价值约为117.82 元。静态测算下，若按照5%~10%的比例计入核心一级资本，公司核心一级资本充足率还有9bp~18bp 的改善空间。随着资本基础得到夯实，公司经营空间将得到拓展，业绩有较大增长动能。 盈利预测、估值与评级。南京银行作为江浙地区的老牌上市银行，金融牌照齐全， 市场认可度高，ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力，无论是盈利能力和资产质量都能在可比同业中得到较好凸显。随着公司盈利持续优异表现，后续核心一级资本有望得到进一步补充，业务扩张依然维持较快水平。为此，我们上调2022-2023 年 EPS 预测为1.87 元（上调3.45%）、2.14 元（上调1.90%），新增2024 年EPS 预测为2.52 元，当前股价对应PB 分别为0.95/0.84/0.74，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大。