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杨伟

华西证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1120519100007,曾就职于东兴证券、方正证券、太平洋证券。...>>

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金发科技 基础化工业 2015-06-10 16.12 -- -- 16.36 1.49%
16.36 1.49%
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事件: 公司拟与广州御银科技股份有限公司及广州市其他民营企业尝试联合设立花城银行股份有限公司,拟定注册资本人民币50亿元,其中,公司拟出资15亿元,认购花城银行30%股份。 主要观点: 1.金融平台逐渐完善,将成为重要的利润增长点 公司此前已与专业金融机构合作参股进入保险、小贷领域,此次发起设立民营银行,顺应国家金融改革大势,有利于拓宽公司融资渠道、建立多层次金融市场,推动金融资本与实业资本融合发展。公司将依托去年设立的珠海金发大商供应链管理有限公司,为上下游客户提供质押融资、线上交易等供应链金融服务,使金融平台成为改性塑料、特种新材料之外的重要利润增长点。 2.改性塑料需求稳定增长,毛利率将受益油价回暖 公司改性塑料销量增长一方面来自于在汽车家电之外拓展了交通运输等新市场,另一方面来自于进口替代,汽车行业需求预计将持续增长20%左右。原油价格持续稳定上涨有利于改性塑料毛利率回升,带动业绩大幅反弹。 3.可降解塑料销量有望大幅增长 农业部已于今年4月出台政策,治理农业面源污染,可降解塑料在替代传统地膜中市场空间巨大。公司去年与新疆建设兵团合作试验了14万亩,兵团农地面积高达两千余万亩,如在新疆地区全面推广,未来有望大幅放量。 结论: 设立民营银行将加速完善公司供应链金融体系,提升估值;公司改性塑料贡献业绩将大幅增长,新材料产品也将有望开始放量;海外布局有利于公司加速成长。预计公司15-16年EPS分别为0.38元、0.46元,对应PE45倍、37倍,维持“强烈推荐”评级。
亿利能源 医药生物 2015-05-25 12.20 13.22 442.47% 14.80 21.31%
14.80 21.31%
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事件: 5 月19 日东兴证券召开第七届中小市值论坛,我们邀请了亿利能源公司领导对微煤雾化项目进展与未来战略进行了介绍交流。 主要观点: 1.微煤雾化项目加速落地,后续空间巨大 公司5月15日再次发布合同公告,亿利洁能与山东省乐陵市签订《乐陵市循环经济示范园集中供热(汽)中心项目协议书》,规模为一期70蒸吨,投资1.5亿,二期依园区规划拟建设430蒸吨,投资4.5亿;建设期10个月。预计全部建成后可贡献利润1-1.5亿元。近一个半月公司已公告四个订单,对比14年下半年仅签订两个项目,微煤雾化技术加速落地的趋势明显。 我们判断微煤雾化项目作为治霾利器,签单加速的原因在于政策支持、环保倒逼与示范宣传的三因素共振,充分证明公司在高效环保锅炉领域中的平台、产业链、技术及业绩优势。由于燃煤锅炉改造涉及省、地市、园区、企业等多个利益相关方,导致推广进程先慢后快,预计公司微煤雾化项目示范效应将逐渐凸显,在前期布局的山东、河北、吉林、天津、江苏,以及海外地区加快推广。我们预计微煤雾化后续仍有巨大发展空间,国家政策已明确规定至2015 年底淘汰落后锅炉20 万蒸吨,至2018 年底淘汰40 万蒸吨, 对应投资空间高达数千亿。 2. 国家政策持续出台,为煤炭清洁高效利用护航 能源局于5月5日印发《煤炭清洁高效利用行动计划(2015-2020 年)》,这已是近一年来国家公布的第五个重大政策,其中明确规定将加速淘汰落后锅炉,到2017年,地级及以上城市建成区基本淘汰10蒸吨/小时及以下的燃煤锅炉;天津市、河北省地级及以上城市建成区基本淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉,到2020年,淘汰落后燃煤锅炉60万蒸吨,高效锅炉达到50%以上。在政策的持续护航下,有利于公司微煤雾化项目的全面推广,并且把握谈判主动权, 保证项目的投资回报。 3. 向清洁能源战略转型的关键之年,业绩将拐点向上 公司2014年开始转型聚焦清洁能源领域,定位未来以微煤雾化为核心、以智慧能源和环境修复为两翼的发展格局。我们认为2015年是公司转型攻坚的关键之年。微煤雾化项目持续签订,建设期一般为6-8个月,因此下半年贡献业绩将显著拐点向上,根据对项目落地规模的测算,微煤雾化项目2015-2017年贡献利润分别为2亿、6亿、15亿,对比公司2014年全年净利润为2.6亿,转型效应将逐渐显现。此外,相比公司传统能源业务,未来规划的智慧能源与环保业务市场空间大、符合政策引导趋势,市场将给与更高估值。我们认为2015年是公司业绩与估值双双提升的重要节点。 4. 资本运作将成为重要助推器,加快资源整合 。 公司近日公告出资5000万设立全资子公司亿利清洁能源投资(北京)有限公司,以加快向清洁能源领域战略转型;与上海娄江投资管理中心在江苏省太仓市注册成立太仓利融投资管理有限公司,公司出资占其注册资本的20%,主要投资于微煤雾化等清洁能源项目及公司原有资产。开展资本运作有利于公司整合优质项目资源,加快微煤雾化项目的落地;而且,在规划的能源互联网、环保等新兴领域,有望通过并购等方式实现快速布局,助推公司完成向清洁能源、节能+环保领域的转型升级。 结论:微煤雾化示范效应开始显现,项目加速落地,预计未来三年还有数千亿的投资空间。《煤炭清洁高效利用行动计划(2015-2020年)》政策发布,国家为煤炭清洁高效利用行业持续护航。2015年是公司转型清洁能源领域的关键之年,业绩估值双提升,此外,资本运作将通过优质资源整合,成为公司转型的重要推动力。预计公司2015 年-2017 年的每股收益分别为0.22 元、0.44 元和0.94 元,对应PE 分别为54 倍、27 倍、13 倍, 维持“强烈推荐”评级。鉴于公司基本面持续向好,战略定位清晰,给予未来6 个月目标价18.8 元,分别对应2016 年43 倍、2017 年20 倍估值,还有60%的上升空间。 风险提示:微煤雾化市场拓展低于预期的风险 。
新开源 基础化工业 2015-05-04 62.93 -- -- 101.47 61.24%
120.00 90.69%
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事件:公司发布2015年一季报,营业收入6251.93万元,同比增长3.7%,营业利润1510.64万元,同比增长146.02%,归属于上市公司股东的净利润1303.87万元,同比增长137.35%,每股收益0.11元。 观点: 净利润增幅高于公司此前预计的100.24%-118.44%。公司募投项目5000吨PVP一期投产,销量同比提升,同时原材料价格持续低位运行,导致PVP贡献利润显著增长;欧瑞姿销售50余吨,贡献利润350余万元。以上因素是一季报业绩大幅增长的主要原因。 2015年业绩高增长无忧,预计经营计划超额完成的可能性大。公司预计2015年营业收入不低于3亿元,归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元,欧瑞姿销售150余吨。公司PVP新产能投放之后,市场开拓顺利,预计市占率将持续提升;产品结构更加优化,中高端PVP逐渐打开海外市场,整体毛利率水平有进一步提升的空间。全球欧瑞姿市场规模约15亿元,行业进入门槛高,认证时间长,公司一季度欧瑞姿销售顺利是良好开端,其单吨利润高达6-7万元,一旦顺利进入国际日化企业的供应链体系,基于质量与成本上的明显优势,公司欧瑞姿销量将快速增加;募投项目2500吨产能如能全部投放市场,将贡献利润1.5亿元,业绩弹性极大。基于对PVP新增产能市场投放及欧瑞姿销售的乐观判断,预计2015年业绩超出经营计划的概率极大。 双平台业务齐扩张。公司通过收购致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台,近期两平台业务均开始扩张。4月22日发布公告,拟与日本株式会社合同资源及光河株式会社发起设立合同新开源制药有限公司,公司持股40%,充分利用合作方的碘资源与医药销售渠道,提高聚维酮碘的产品质量,推动产品在日本市场的销售;并拟以自有资金设立全资子公司新开源(北京)医疗新技术发展有限公司,旨在抓住国家大力发展健康产业的机遇,整合相关资源,打造医疗研发与投资平台。预计双平台还将有持续扩张动作,奠定公司未来高成长预期。 结论:PVP新产能投放、欧瑞姿开拓市场顺利是一季度业绩大幅增长的主因,预计2015年业绩高增长无忧。公司致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台,近期均有对外投资动作,预计未来将持续扩张。鉴于证监会核准工作目前尚未完成,盈利预测暂不考虑收购标的,预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.80元、1.22元,分别对应PE为114倍、70倍、46倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:收购进程低于预期的风险
中国化学 建筑和工程 2015-04-21 11.68 12.90 161.83% 14.20 21.58%
14.20 21.58%
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事件:公司发布2014年年报及2015年一季报,2014年实现营业收入为692.56亿元,同比增长12.2%,归属于上市公司股东的净利润31.66亿元,小幅下滑5.69%,扣非后净利润33.5亿元,同比增长2.01%,基本每股收益0.64元。加权平均净资产收益率为14.13%。利润分配方案为以总股本49.33亿股为基数,向全体股东每10股派1.05元(含税)现金股息。 2015年一季度营业收入为155.09亿元,同比增长7.41%,归属于上市公司股东的净利润5.32亿元,同比下降21.75%。 观点: 受制于化工行业投资下降,公司业绩低于预期。在经济调结构的大背景下,2014年我国化工行业投资增速降至10.5%,为近十年以来最低,产能严重过剩与环保审批趋严将导致行业投资增速降至个位数,包括公司近几年着力发展的煤化工业务也因政策全面收紧,已获路条的近7000亿项目实际投资进展缓慢,公司作为行业绝对龙头,受到明显影响。公司14年新签合同额仅728.7亿,下滑14%,2105年1-3月新签合同额同比下滑17%;行业竞争加剧,销售毛利率9.38%,同比下降近4个百分点,销售净利率3.29%,同比下滑1.41个百分点。以上两因素导致业绩低于市场预期。 进入转型升级关键期,业绩有保障。公司转型升级的关键有三:1,推进精细化管理,2014年销售费用率控制在4.71%,同比下降1.15个百分点,同时严控工程款清缴与项目风险,现金为王;2,加快海外市场开发,避免新签订单青黄不接;3,技术成果转化对业绩的贡献,福建20万吨己内酰胺项目已于2014年8月开车成功,当年实现营收6亿元,四川南充100万吨PTA项目将于2015年4月底中交,江苏启东新材料项目也已开始前期准备阶段,公司强大的研发与工程能力将使技术成果加快转化,使之成为新的利润增长点。公司2014年底待完成合同额1153亿,2015年计划收入717亿,新签合同802亿,中短期业绩无忧。 央企出海,受益一带一路。公司是我国化学工程行业承接海外业务的国家队,优势地区包括东南亚、西亚、北非、中亚、俄罗斯地区,在一带一路国家政策的带动之下,海外基础设施与项目建设将为公司带来广阔的发展空间。央企出海将成为公司未来的重要看点。 低估值蓝筹仍具备投资价值。公司目前账上现金充足,业绩将触底回升,资产结构良好,15倍估值在目前火热的市场行情下仍显低估,具备投资价值。 结论:公司受化工行业投资增速下降影响,2014年经营触底,2015年是公司转型升级的关键之年,业绩将触底回升,未来重点在于央企出海,受益一带一路政策,三个实业项目陆续投产带动公司转型升级。此外,公司还有国企改革预期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.88元、0.98元,分别对应PE为15倍、13倍、12倍,给予公司未来6个月目标价15.4元,对应2015年20倍PE,维持“强烈推荐”评级。
亿利能源 医药生物 2015-04-16 12.25 -- -- 12.70 3.67%
14.80 20.82%
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事件:公司发布2014年年报,营业收入为120.10亿元,同比下降16.55%,归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长2.16%,扣非后净利润-0.55亿元,基本每股收益0.12元。 观点: 传统煤炭与化工业务持续低迷,财务费用高企,公司年报业绩低于市场预期。公司传统业务中,煤炭供需基本面继续恶化,PVC与烧碱2014年均价分别为6082元/吨、616元/吨,同比前年均价6446元/吨、624元/吨有小幅下滑,此外公司为聚焦清洁能源业务剥离了部分医药流通资产,导致公司2014年营业收入下滑16.55%。煤炭与化工业务毛利率分别为9.15%、8.27%,分别同比下降7.6、0.6个百分点;资金面压力仍然较大,财务费用高达6.2亿元,超出我们此前预计;微煤雾化项目进度也较慢,未完成业绩承诺。以上因素是公司2014年净利润低于预期的主要原因。 清洁能源战略逐步成型,发展方向决定成长空间。2014年是公司谋求转型的起始之年,一方面公司开始剥离部分传统资产,另一方面大力发展基于节能与环保的新业务实现快速转型:通过增资控股天立能源进军燃煤锅炉改造行业,微煤雾化技术已开始在山东、江苏、河北、吉林、天津等地逐步铺开,并得到政策及园区企业认可,3月组建控股子公司智慧能源,主营区域能源、分布式能源、工业节能等核心业务,并已在泰国签订公司首个海外BOO特许经营协议,将受益能源互联与一带一路政策落地带来的巨大发展空间;2月设立环境修复中心,致力于解决工业化过程中产生的土壤污染、水体污染和空气污染等问题。公司“以微煤雾化为核心,智慧能源和环境修复为两翼”的清洁能源大战略已初步成型。 微煤雾化受益雾霾治理,公司将迎来爆发期。煤炭高效清洁利用已成为环保行业最新热点,相关国家支持政策自2014年上半年至今频出,河北省也已于近期出台了燃煤锅炉治理实施方案,明确支持微煤雾化技术大力推广,我们判断行业将迎来快速成长期。微煤雾化下游市场规模高达万亿,且公司具备资源、平台、技术、业绩、体制上的综合优势,从2014年下半年至今已签订项目规模高达数千蒸吨,并与河北省签订了3年180亿的框架投资协议。由于前期准备工作时间较长,预计微煤雾化项目先慢后快,未来三年公司将迎来爆发期。 融资将助推公司成长。结合公司目前财务状况及微煤雾化市场情况,预计未来三年公司资金需求较大。公司将积极拓宽融资渠道,通过新增利润、银行借款、资本市场筹资等方式解决资金问题。当前二级市场行情火热,公司如顺利融资,将加快项目建设,助推未来成长。 结论:公司传统煤炭与化工业务持续低迷、财务费用高企导致业绩低于预期,但公司2014年谋求转型的清洁能源战略已初步成型,微煤雾化项目受益雾霾治理,项目持续落地,新业务将决定公司未来市值空间。看好公司未来“以微煤雾化为核心,智慧能源和环境修复为两翼”的清洁能源大战略。短期股价可能受业绩影响,但中长期投资价值仍在。预计公司2015-2016年EPS分别为0.22元、0.44元,分别对应PE为58.7倍、29.6倍,维持“强烈推荐”评级。
新开源 基础化工业 2015-04-03 45.35 -- -- 68.00 49.78%
120.00 164.61%
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事件: 公司发布2014年年报,营业收入2.53亿元,同比增长20.99%,归属于上市公司股东的扣非后净利润2994.43万元,同比增长55.89%,基本每股收益0.26元。公司预计2015年一季度营业收入为6000-6500万元,同比变动-0.48%-7.81%,归属于上市公司股东的净利润1100-1200万元,同比增长100.24%-118.44%。公司拟以1.152亿总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元(含税)。 观点: PVP与欧瑞姿齐发力带动业绩大涨。募投项目5000吨PVP一期建成后,公司PVP产能翻倍,新厂硬件设施与工艺流程不断优化,显著提高PVP质量,同时主要原材料BDO价格持续低迷,使PVP销量与毛利率均明显增长,2014年销售毛利率达30.33%,同比提升2.85个百分点,净利率11.89%,同比提升2.26个百分点;高毛利新品欧瑞姿Q1销量达50余吨,增厚净利润350余万,折合吨净利高达7万,与我们此前预计的吨价格15-20万、净利率40%一致。新老产品齐发力是2015年Q1业绩继续大涨的主要因素。 公司进入加速成长期,看好PVP与欧瑞姿的巨大发展空间。全球PVP与欧瑞姿市场规模高达80-90亿,公司PVP排名世界第三,但2014年收入仅有约2.5亿,国外认证通过后将逐步打开欧美高端市场,公司产品结构将更加优化,整体毛利率有继续提高空间。欧瑞姿市场规模约15亿,公司已开始给国际日化企业小批量供货,因其在全球仅有Ashland一家竞争对手,且高价格、高毛利率,一旦放量将大幅增厚业绩。 产业链继续延伸,并购重组初战告捷。公司成立天津雅瑞姿向下延伸产业链进入口腔护理领域,目前100万支假牙粘合剂生产线工艺设计已完成,其产能释放后既可带动欧瑞姿产品销售,又直接受益国内口腔护理潜在巨大市场。公司2014年最大亮点是通过收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家医疗服务公司进军肿瘤早期诊断、分子诊断及基因测序等领域,开辟新的利润增长点,并进入大健康产业领域,未来公司将在双轮驱动下实现未来高成长。 公司2015年经营目标为主营业务收入不低于3亿元,归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元。我们基于对PVP新增产能及欧瑞姿销售的乐观判断,预计2015年业绩超预期的可能性大。 结论: 公司受益新老产品齐发力,业绩进入加速增长期。收购医疗服务资产进入大健康产业领域,大幅提升估值,未来将在双轮驱动下实现高成长。鉴于证监会核准工作目前尚未完成,盈利预测暂不考虑收购标的公司,预计公司2015-2016年EPS分别为0.50元、0.80元,分别对应PE为88倍、54倍,维持“强烈推荐”评级。
齐翔腾达 基础化工业 2015-04-02 17.55 -- -- 26.04 26.29%
25.77 46.84%
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事件: 1.公司3 月31 日发布一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为5426.58-7752.25 万元,同比下降30%-0%。 2.公司3 月25 日发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购山东齐鲁科力化工研究院有限责任公司99%的股权,标的作价8.76 亿元。其中,向标的公司49 名自然人股东发行2630.7942 万股, 发行价16.82 元,现金支付4.3365 亿元,此外,将向不超过10 名特定投资者非公开发行不超过1446.4993 万股,募集配套资金不超过2.19 亿元,用于支付交易现金对价,发行价不低于15.14 元。此外,公司将投资3.12 亿元建设8 万立方/小时煤制气项目,配套建设4.48 万立方/小时的制氢,预计建设期8 个月,满负荷情况下可实现销售收入56128.53 万元,利润总额7977.55 万元。 主要观点: 1.产品价格降至近五年最低导致净利润下滑,预计Q1 是公司2015 年业绩低点 国际原油价格一季度仍持续低迷,导致公司主力产品甲乙酮价格降至近五年以来最低,出厂均价仅有7184元/吨,较去年同期下滑约25%,顺酐、其它碳四产品价格也均受油价影响明显,是公司一季度净利润下滑的主因。 我们判断一季度将是年内业绩低点。国际油价开始企稳,叠加下游需求回暖补库存将使甲乙酮等价格逐步复苏,此外4万吨甲乙酮新增产能将于二季度投产、45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目(包括35万吨MTBE、10万吨丙烯、5万吨叔丁醇,20万吨异辛烷已于2014年8月投产)将于2015年三季度投产,年内有望出现量价齐升的有利局势,带动业绩逐季增长。 2. 通过收购进入催化剂业务领域,显著增厚业绩 齐鲁科力为原齐鲁分公司研究院挂靠企业,主营石油炼制、石油化工、煤化工行业催化剂的研制、生产、销售,产销量和产品市场有率居于国内同行业前列,下游客户主要为中石化、中石油、中海油、神华占集团、晋煤集团等大型国有能源集团下属的石油炼制、石 油化工、煤化工企业和地方炼油企业。公司收购完成后,业务将由碳四深加工拓展为化工+催化剂,产生协同效应,也创造新的业绩增长点。齐鲁科力2014年净利润5791.63万元,相当于公司2014年净利润的19.37%。 3. 收购方案对标的公司股东约束力强,承诺业绩有望超预期实现 齐鲁科力承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于7500万、8700万、9850万元。现金对价支付节奏为:资产交割及2015-2017年承诺业绩兑现后,分别支付48.98%、10.2%、20.41%、20.41%;如承诺未完成,原股东优先以股份方式补偿,如超额完成,上市公司将超出部分的50%用作奖励,2017年以现金支付。人才是催化剂公司的核心优势,标的公司高管均是中石化和淄博市认定的高层次人才,其主持研发的项目曾多次获国家科学技术进步奖及山东省科学技术奖,49位原股东承诺至少在齐鲁科力任职至2020年12月31日。 催化剂使用寿命一般为2-5年,属于工业易耗品,需求刚性,科力近两年销售净利率高达22%,结合科力行业领先地位及持续增长预期,我们预计未来业绩超预期可能性极大。 结论:国际原油价格继续走低导致公司主力产品价格低迷,预计Q1 业绩将是年内低点,内生外延将带动公司业绩逐季复苏,且甲乙酮等价格已至近五年最低点,对业绩的弹性极大。预计公司2015-2016 年每股收益分别为0.78 元、1.25 元,对应PE27 倍、17 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:收购事项不达预期的风险;
雅化集团 基础化工业 2015-04-01 8.69 -- -- 21.86 24.99%
12.30 41.54%
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公司发布2014年年报,营业收入14.55亿元,同比增长13.28%,归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长2.45%,扣非净利润2.18亿元,同比微降1.59%,基本每股收益0.47元。 公司拟以4.8亿总股本为基数,以现金形式向全体股东每10股派人民币1.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 工业炸药稳定增长,爆破业务增速较快。公司积极开拓终端用户市场,2014年炸药销量14.7万吨,同比增长5.58%,原材料硝酸铵价格同比下降使炸药毛利率高达52.73%,提升3.8个百分点。此外,公司收购内蒙佳成爆破,推动区域爆破一体化服务拓展,全产业链、一体化、区位与整合优势得到充分发挥,工程爆破收入同比增长31%。以上是公司在经济下行的不利局势下仍保持业绩稳定的主因。 拓展国际民爆市场,受益一带一路建设。公司2013年收购新西兰红牛公司,首次进入国际民爆市场,2014年与西色国际合作,进军澳洲矿山,加快海外扩张步伐。一带一路进程中基建、水利、矿山等建设将利好公司海外市场。 锂业务受益新能源产业发展。公司收购四川国理与兴晟锂业100%股权,并与深圳正威集团合作深耕锂产业链。锂矿二期2017年底建成后,锂精矿产能将达18万吨,届时将摆脱对澳洲进口锂精矿的依赖,原料成本降低约50%,技改完成后将具备氢氧化锂产能1.2万吨。基于原料、技术、上市平台的综合优势,看好公司受益新能源产业快速发展为锂产业链带来的巨大市场,而且公司计划继续对锂行业进行投资与整合,未来将有极大提升空间。 结论: 公司传统民爆业务通过持续推动爆破一体化保持稳定增长,通过收购拥有亚洲资源量最大的锂矿和国内最大的氢氧化锂产能,将受益下游新能源汽车快速放量导致的锂产品需求增长。看好“民爆+锂业”双主业运营的广阔前景。预计公司2015-2016年EPS分别为0.57元、0.68元,分别对应PE31倍、26倍,给予未来6个月目标价20.2-22.8元,对应2015年35-40倍PE,提升评级至“强烈推荐”。
金浦钛业 医药生物 2015-03-26 14.06 -- -- 16.99 20.84%
21.34 51.78%
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关注1:2014年装臵满产,受益钛白粉景气反弹 公司目前南京钛白拥有产能10万吨,全产业链与粗品加工产能各占50%,2014年销量7.24万吨,其中锐钛型与金红石型分别为3.3万吨、3.9万吨,实现满产满销。2014年钛白粉行业触底反弹,尽管产品价格同比下滑15%,但在成本中占比最高的钛精矿价格同比大幅下跌55%,导致钛白粉生产企业盈利水平出现反弹。 关注2:环保趋严+旺季来临=价格上涨 钛白粉生产过程中会产生大量废水、废酸、废渣,公司在环保方面已投入6个多亿,徐州钛白项目环保投入将超2个亿,实现废水高比例回用,钛石膏有效处理,废酸采用酸碱中和后利用比例高达95%。巨大的环保投入对于中小钛白粉企业而言难以负担,在新环保法重压之下,必将有部分产能遭受淘汰风险。同时,3-5月是下游需求旺季,公司自春节以来已提价超200元/吨,目前生产的都是1-2月的订单,去产能叠加需求旺季将导致近期钛白粉价格进一步上扬。 关注3:徐州钛白即将建成投产,公司产能大幅增加 公司徐州钛白项目预计将于5-6月份建成,投产后总产能将由10万吨增加至18万吨,由于徐州钛白项目配套30万吨硫酸,并采用比南京钛白更加先进的工艺,预计新产能投放后公司毛利率水平将向行业龙头公司18-25%的水平靠拢。公司去年成立贸易公司,将增加徐州钛白的出口量。此外,脱硝用钛白粉项目已在做环评,一期将建设5000吨,之后逐渐放量。脱硝催化剂载体的90%要用到钛白粉,“十二五”期间总需求12万吨,考虑到更换周期,每年需求量6-7万吨,目前大部分仍需依赖进口,公司产能建成后将逐步替代进口产品。 关注4:业绩承诺提供保障,未来有资产注入预期 公司2013年借壳吉林制药时,大股东金浦集团承诺2015年净利润不低于14215.67万元,为今年业绩提供保障。金浦集团化工资产中金浦新材料前几年上市未成功,其主营的炼油助剂业务符合国家政策趋势,在当前火热的市场行情下,将被给予高估值,我们判断今年开启资产注入的可能性较大。 结论: 公司徐州钛白项目今年中期投产后,产能将由10万吨大幅增长至18万吨,受益环保趋严与原材料下跌背景之下的行业复苏。春节以来公司已开始提价,在二季度旺季催化下钛白粉还将有涨价空间。公司大股东业绩承诺提供增长保障,且有资产注入预期。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.38元、0.39元和0.46元,对应PE分别为48倍、47倍、40倍,首次关注并给予“推荐”评级。
佰利联 基础化工业 2015-03-20 29.03 -- -- 33.55 15.21%
53.85 85.50%
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事件:公司发布2014年年报,营业收入20.51亿元,同比增长19.09%,归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比增长167.82%,基本每股收益0.33元。 观点: 原料价格大幅下跌导致净利润触底大反弹。2014年锐钛型与金红石型钛白粉均价分别为10303元/吨、12322元/吨,分别同比下降16%、14%,原料钛精矿价格跌幅高达55%,而原材料在成本中占50%以上,导致公司钛白粉整体毛利率提升至18.13%,同比增加5.57个百分点,整体净利率水平由1.37%提升至3.14%,同时公司钛白粉销量稳定增长,因此2014年净利润触底反弹。 钛白粉底部回暖,2015年价格中枢有望显著上移。我们判断钛白粉行业将在去年景气复苏的基础上,有进一步的反弹空间。供给端,存量产能中已有十余家企业因经营或环保等原因而处于停产状态,前几年计划上马的项目大多进展缓慢,未来国家政策将在规模、能耗、环保治理上出台政策加快钛白粉行业整合步伐,预计今明年还将有中小产能陆续退出市场;需求端,2014年国内钛白粉总产量243.5万吨,行业开工率近80%,龙头企业则基本满产,考虑到国外需求恢复带来的国内出口增长,钛白粉需求将继续保持景气。预计在基本面与环保因素影响下,2015年钛白粉行业将在去年复苏的基础上,价格继续上扬。 新产能投放将带动公司业绩持续增长。公司去年实现满产,氯化法项目建成后,公司钛白粉产能将跃居国内第一,在钛白粉提价进程中弹性最大。公司规划至“十二五”末,金红石型钛白粉规模达到30万吨,其中氯化法10万吨,硫酸法20万吨。氯化法项目与TR52油墨钛白粉是公司2015年发展的重点,预计整体毛利率水平将继续提升。 结论:原材料价格大幅下跌导致公司2014年净利润触底反弹,预计2015年钛白粉行业在供需面与环保约束的影响下,景气度将继续提升,公司在国内钛白粉上市企业中弹性最大。预计公司2015-2016年EPS分别为0.58元、0.89元,分别对应PE为50倍、33倍,维持“推荐”评级。
三维工程 建筑和工程 2015-02-09 18.26 -- -- 21.84 18.76%
23.73 29.96%
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事件: 公司发布2014年业绩快报,实现营业收入7.7亿元,同比增长31.42%,归母净利润1.54亿元,同比增长27%,每股收益0.47元。 主要观点: 1.业绩符合预期,持续稳定增长公司2014年业绩符合我们此前对公司收入7.78亿元与每股收益0.48元的预期,业绩保持稳步增长的主要原因为公司加大市场开拓力度,硫回收龙头地位进一步巩固,同时青岛联信催化产品由单一的催化剂扩展至工艺、设备、催化剂为一体的服务商,过去两天签单额1.3亿元左右,竞争力显著增强。公司2014年公告的新签订单额为7.1亿元,同比2013年的3.87亿元有大幅提高。 2.关注新业务与新市场拓展进度公司是国内硫回收行业绝对龙头,累计已承接超过100套装臵,受益成品油提质与煤化工行业进入规模示范期。公司未来成长点将包括海外市场的大力拓展,以及通过横纵向延展的方式进入污水处理等环保行业新市场。 3.受益电子商务行业风口,提升估值公司2014年4月与山东隆众信息技术有限公司、淄博联豪网络科技有限公司共同出资设立上海志商电子商务有限公司,股权占比39%,电子商务作为现代服务业中的重要产业,具有市场全球化、交易连续化、成本低廉化、资源集约化等优势,市场前景广阔。公司将分享电子商务快速发展带来的收益,同时估值受益行业风口而提升。 结论: 公司是国内硫回收龙头企业,同时受益电商行业风口。预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.48元、0.64元和0.85元,对应PE分别为35倍、26倍、20倍,维持“推荐”评级。
亿利能源 医药生物 2015-02-09 8.40 -- -- 10.12 20.48%
12.93 53.93%
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事件: 公司控股子公司亿利洁能与江西奉新印染工业园签订集中供汽(热)项目,一期规模至少70蒸吨,实际用汽需求达到200蒸吨时,固定资产总投资约3亿元。二期将在奉新县政府启动印染集控区二期建设后启动。 主要观点: 1.南方区域首个项目落地,有保障,有业绩公司微煤雾化技术首次在南方地区成功落地,充分说明公司技术的综合优势及市场拓展能力。甲方保证公司为园内唯一集中供汽(热)项目,承诺90日内按照乙方要求关闭具备乙方可通汽(热)的现有锅炉,若用汽规模低于42万吨/年,甲方将补偿不足部分汽款,是该项目顺利建成与运营的有力保障。如按200蒸吨规模计算,预计贡献利润至少5000万,将显著影响2016年后的业绩,并将在南方市场形成良好的示范效应。 2.微煤雾化项目将开始密集落地期,预计先慢后快甲方要求生产运行必须达到国家环保、安全政策及节能减排要求,与锅炉排放标准持续趋严与国家倡导高效环保锅炉的政策一致。公司微煤雾化技术热效率高达90%以上,示范项目中烟尘、二氧化硫和氮氧化物浓度分别可降至11-15、27-47、72-84毫克/立方米,优于天然气锅炉国标,将在环保锅炉推广中受益最大。地方政府对于环保的紧迫度和执行力将决定公司项目落地的进度,我们判断在雾霾倒逼与政策收紧之下将先慢后快;满城项目只是个例,公司与河北、江苏、山东、天津的合作在持续展开,项目将陆续落地。 3.受益煤炭高效清洁利用行业蓝海煤炭高效清洁利用属于典型的政策支持、空间巨大、格局好、回报快的蓝海行业,国家在过去一年连出四个政策一个标准,预计高效煤粉工业锅炉将加快推广应用。公司在行业中综合优势最强,加上完善的股权激励机制,将充分受益蓝海起航。结论:公司签订江西奉新项目投资协议,顺利打开南方市场,预计项目将开始密集落地期。看好雾霾治理行业,就买亿利能源。预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.29元、0.32元和0.56元,对应PE分别为29倍、26倍、15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:微煤雾化市场拓展低于预期的风险
新开源 基础化工业 2015-02-04 28.99 -- -- 50.00 72.47%
68.00 134.56%
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事件: 公司发布2104年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润2920-3020万元,同比增长44.8%-49.76%,对应每股收益为0.25-0.26元。 主要观点: 1.符合此前预期,公司开始进入快速成长期 按照公司预增数据,Q3、Q4归母净利润分别同比增长86.93%、52%-78%,对比2013年0.46%、2014年H123.89%、Q3的增速,公司业绩已经开始进入加速增长期,符合我们此前预期。业绩快速增长的主要原因是公司PVP市场开拓顺利,销量同比增长20%以上,主要原料BDO等价格持续下跌,PVP毛利率有所提升,同时欧瑞姿销量也开始释放。预计随着新产能逐渐放量,公司有望进入快速成长期。 2.三标的公司将产生显著协同效应,双轮驱动未来发展 公司拟通过收购进军肿瘤早期诊断、分子诊断及基因测序等领域,进一步拓展未来的成长空间。其中,三济生物拥有针对肿瘤的个体化诊断试剂研发体系,以及独立实验室业务平台,而晶能生物是高通量测序技术平台。三济生物的个体化诊断试剂在临床的试验和推广,可以通过CFDA对于医疗器械的管理路径,也可在一定程度上借助呵尔医疗相对成熟的销售渠道。三济生物的独立实验室业务可通过个体化诊断外包服务拉动诊断试剂的应用,可以为晶能生物的高通量测序平台提供一个临床应用的出口,同时晶能生物可以为三济生物补充二代测序技术平台。如公司顺利完成收购,三标的公司将产生显著的协同效应,贡献可观业绩,同时提升估值。 结论:公司将进入快速成长期,未来消费类特种化学品与健康医疗服务双平台驱动公司长期发展。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.50元、0.82元,对应PE分别为108倍、56倍、34倍,维持“强烈推荐”评级。
亿利能源 医药生物 2014-12-23 9.70 10.55 332.83% 10.12 4.33%
12.00 23.71%
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事件: 12月19日,公司副总经理高智军、杜朴与财务总监兼董秘艾宏刚以个人自有资金,通过二级市场分别买入318100、314800、315000股,共计947900股,成交价9.40-9.52元。 主要观点: 1.高管再度增持彰显信心 继11月5日公司总经理张素伟增持76.5万股后,此次高管再度增持向市场释放积极信号,表明对公司未来充满信心,而且利益协同利于公司持续发展。预计未来高管可能继续增持。 2、煤炭清洁高效利用必将是未来环保热点,公司大幅受益 煤炭清洁高效利用是未来环保行业大热点,今年国家支持政策频出,发改委近期发布的《重大节能技术与装备产业化工程实施方案》明确高效煤粉工业锅炉将加快产业化和推广应用。 3、受益燃煤锅炉改造市场数千亿投资空间 公司综合优势显著,是治霾最佳标的,受益未来四年燃煤锅炉改造至少3500亿投资空间(假设BOO与EMC各半)。 4、与地方政府签订巨额投资协议,项目将逐渐落地 近日公司与河北省及张家口市政府签订3年180亿投资协议,测算如项目顺利落地可带来十倍业绩弹性,在最严环保法将出台的背景下,其它重工业地区复制该模式的可能性极大。 结论: 公司高管再度增持向市场释放积极信号,看好公司未来持续成长。公司受益燃煤锅炉改造市场万亿投资空间,是治霾最佳标的。与河北省签订巨额投资协议,其它地区复制模式的可能性大。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.33元、0.35元和0.55元,对应PE分别为28倍、26倍、17倍。维持未来6个月目标价15元,以及“强烈推荐”评级。
亿利能源 医药生物 2014-12-16 9.84 10.55 332.83% 10.12 2.85%
10.25 4.17%
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事件: 公司12月13日发布公告,控股股东亿利资源集团有限公司分别与河北省人民政府、张家口市人民政府签署《战略合作框架协议》,合作内容涉及公司微煤雾化等相关业务,其中规划微煤雾化技术未来三年分别在河北省投资180亿元、张家口市投资18亿元。 主要观点: 1.微煤雾化市场开拓获重大突破。公司未来三年将在河北省完成2万蒸吨燃煤锅炉的改造,相当于河北省2015年底之前淘汰任务的91%,是微煤雾化技术市场开拓的重大突破。公司在河北省燃煤锅炉改造市场中的占有率将高达约40%,奠定市场优势地位。该项目合作模式更加多元化,且有明确机制保障,产生的示范效应将极为显著。 2、受益环保标准持续提升。微煤雾化可将工业燃煤锅炉的燃烧效率提高至98%,热效率提高至90%以上,氮氧化物、二氧化硫以及烟尘等排放指标都相当或优于天然气锅炉指标。《协议》完成目标后,河北省每年可减少标煤1000万吨、二氧化碳排放2600万吨,并降低主要致霾物氮氧化物排放30%以上。公司将受益环保标准更加严格带来的市场空间。 3、业绩弹性将大幅增加。我们测算项目完成后,归属于上市公司股东的净利润将高达10亿元以上。此外,可获政府节煤补贴30亿元。保守预计《协议》项目完成后贡献净利润将高达公司2013年净利润的10倍。 结论: 公司微煤雾化专利技术市场开拓取得重大突破,行业优势地位得到确立。在我国环保标准趋严及雾霾天气严重的大背景下,公司将快速占领燃煤锅炉改造市场,带来业绩持续大幅增长。公司是我国雾霾治理的主力军,是适合长期投资的优质标的。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.33元、0.35元和0.55元,对应PE分别为28倍、26倍、17倍。鉴于公司项目开拓超预期,我们上调未来6个月目标价至15元,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名