公司位于国内最大的无烟煤生产基地,是主要的无烟煤生产企业。 依赖整合并购矿井的产能释放,至2013年公司煤炭权益产能有望翻番。 亚美大宁矿停产短期负面效应已经释放,长期看,公司如实现控股46-47%,将成为行情催化剂。 考虑到一季度是氮肥的生产销售旺季,而目前下游经销商库存量低于往年,后续春耕用肥需求集中涌现,有可能推动氮肥价格攀升,进而使得无烟煤市场延续供需偏紧状况,价格有望继续攀升,公司有所受益。 公司现有尿素产能约140万吨,甲醇34万吨,二甲醚20万吨,2010年该部分业务预计亏损约4亿左右。而2011年预计煤化工产品价格有所好转,该部分业务有望大幅减亏。且在高油价背景下,煤化工可能再次成为市场热点。 公司短期回调幅度近20%,估值机会重现。 我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为2.19、2.9、3.39元,动态市盈率分别为18.2倍,13.7倍,及11.7倍。给予“买入”评级,12个月目标价为52.2元。

公司2010年前三季度实现营业总收入249.51亿元,同比增长62.67%;归属于上市公司股东的净利润63.14亿元,同比增长108.49%;每股收益1.28元。公司预测2010 年度本集团实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年度增加100%左右,09年公司净利润为38.8亿元。 公司业绩大幅增长主要是煤炭产销量的增长,价格的提升以及获得大额汇兑收益。2010年1-3季度,公司生产原煤3605万吨,同比增加34.7%;生产商品煤3361万吨,同比增加27.2%;销售商品煤3588万吨,同比增加30.5%;公司平均煤炭销售均价为652.96元/吨,同比增长24.4%。 前三季由于澳元升值,公司31亿美元贷款产生汇兑收益14.06亿元,影响公司EPS约0.21元左右,目前澳元兑美元汇率较三季度末继续上升,有利于于公司盈利增长。 近年公司本部煤炭产量趋稳,但山西能化和菏泽能化的赵楼矿及澳洲姆拉煤矿逐步达产,成为公司未来两年煤炭产销量增长的主要动力。我们预计公司2010年和2011年煤炭销量分别达到5186万吨和6208万吨,同比增长36%和20%。近期公司又以总计67亿元收购内蒙古昊盛能源有限公司51%股权,公司拥有资源储量21亿吨左右,该项目建设期3年,将建成设计产能达1000万吨的大型井工矿,保证公司长期稳定发展。 四季度以来动力煤市场逐步进入冬季取暖用煤需求旺季,尤其今年各地气温较往年偏低,电厂积极备煤,市场供应从略有宽松转变为偏紧,市场煤价逐步攀升,必将带动企业盈利的回升。而公司仅年初签订的1000万吨电煤为合同定价,其余煤炭销售以市场价为主,因此在煤价上升过程中受益更加明显。 2010年前三季公司煤化工项目合计亏损约2.2亿元左右,主要是产能不足以及甲醇价格偏低影响。前三季累积生产甲醇30.9万吨,销售31.6万吨。其中山西能化10万吨装置由于受生产所需原料-焦炉尾气供应短缺影响,榆林能化60 万吨甲醇装置开工率低仅6成,导致单吨成本在1900元左右,高于1600元/吨售价。但从10月以来,甲醇价格快速攀升,由2400元/吨上升至3170元/吨,公司甲醇项目有望实现扭亏为盈。 我们预计2010年、2011年分别实现净利润83.2和81.4亿元,同比分别增长114.46%和-2.14%;EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,我们维持买入投资建议。

公司2010年前三季度实现总营收为67.06亿元,较上年同期增长44.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.69亿元,同比增长12.11%,基本每股收益为0.58元。 进入9、10月份,公司已经连续两个月上调MDI出厂报价,10月末再次调整出厂价至20800元/吨,累积上涨3000元/吨。近两周国内纯MDI产品下游浆料、鞋底原液、氨纶市场需求旺盛;而受国内节能减排影响,上游苯胺原料供应紧张,导致国内MDI生产企业开工率下降,且进口货源难以弥补缺口,现货难求,使得市场价格快速攀升。据行业统计资料,目前华东地区纯MDI市场报价达24200元/吨,较9月末报价上涨38%;原料苯胺价格亦有所上扬,但涨幅仅为7%,纯MDI-苯胺价差大幅增加。而从目前趋势看,市场货源紧张仍将持续一段时期,加之目前由於油价高位震荡,市场对下游需求预期向好,都对价格构成支撑,高价差将直接带动公司净利提升。 聚合MDI产品下游冰箱等电子产品消费需求保持相对稳定,但在成本的推动下,公司10月末报价调升至17800元/吨,较9月末上涨800元/吨,还难以覆盖成本上涨,因此该部分对公司盈利贡献有限。 前三季公司MDI产销量较去年有所增加,目前公司烟台装置恢复正常生产,宁波装置维持70%-80%的开工率,预计全年产量在48万吨左右,较去年提升20%,宁波二期30万吨项目投产期较之前预期有所延後,目前处於单个装置试运行阶段,预计全线试生产可能要至2011年初,投产後MDI产能达到82万吨。公司烟台老厂搬迁专案已经开展前期工作,在新的工业园内将兴建60万吨MDI,30万吨TDI等11套生产装置,整体专案预计在2013-2014年完工,届时公司产能规模再次实现飞跃。 我们预计公司2010、2011年可实现净利15.02和19.34亿元,同比增长41%和28.73%;EPS分别为0.903、1.163元;动态PE为22.9倍和17.8倍,维持买入的投资建议。

前三季公司受益煤价上涨和汇兑收益大幅增加影响,净利润同比增长108%,而四季度市场煤价由于下游需求旺盛,呈现上扬走势,公司预计全年净利增幅达到100%左右。我们预计2010年、2011年公司EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,受通胀预期影响,资源类个股涨势明显;且冬季取暖用煤需求旺季到来,对煤价构成支撑,基本面向好,煤炭板块整体走强,我们认为该趋势有望延续,而公司估值仍有上涨空间,我们维持买入投资建议。 公司2010年前三季度实现营业总收入249.51亿元,同比增长62.67%;归属于上市公司股东的净利润63.14亿元,同比增长108.49%;每股收益1.28元。公司预测2010年度本集团实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年度增加100%左右,09年公司净利润为38.8亿元。 公司业绩大幅增长主要是煤炭产销量的增长,价格的提升以及获得大额汇兑收益。2010年1-3季度,公司生产原煤3605万吨,同比增加34.7%;生产商品煤3361万吨,同比增加27.2%;销售商品煤3588万吨,同比增加30.5%;公司平均煤炭销售均价为652.96元/吨,同比增长24.4%。 前三季由于澳元升值,公司31亿美元贷款产生汇兑收益14.06亿元,影响公司EPS约0.21元左右,目前澳元兑美元汇率较三季度末继续上升,有利于于公司盈利增长。 近年公司本部煤炭产量趋稳,但山西能化和菏泽能化的赵楼矿及澳洲姆拉煤矿逐步达产,成为公司未来两年煤炭产销量增长的主要动力。我们预计公司2010年和2011年煤炭销量分别达到5186万吨和6208万吨,同比增长36%和20%。近期公司又以总计67亿元收购内蒙古昊盛能源有限公司51%股权,公司拥有资源储量21亿吨左右,该项目建设期3年,将建成设计产能达1000万吨的大型井工矿,保证公司长期稳定发展。 四季度以来动力煤市场逐步进入冬季取暖用煤需求旺季,尤其今年各地气温较往年偏低,电厂积极备煤,市场供应从略有宽松转变为偏紧,市场煤价逐步攀升,必将带动企业盈利的回升。而公司仅年初签订的1000万吨电煤为合同定价,其余煤炭销售以市场价为主,因此在煤价上升过程中受益更加明显。 2010年前三季公司煤化工项目合计亏损约2.2亿元左右,主要是产能不足以及甲醇价格偏低影响。前三季累积生产甲醇30.9万吨,销售31.6万吨。其中山西能化10万吨装置由于受生产所需原料-焦炉尾气供应短缺影响,榆林能化60万吨甲醇装置开工率低仅6成,导致单吨成本在1900元左右,高于1600元/吨售价。但从10月以来,甲醇价格快速攀升,由2400元/吨上升至3170元/吨,公司甲醇项目有望实现扭亏为盈。 我们预计2010年、2011年分别实现净利润83.2和81.4亿元,同比分别增长114.46%和-2.14%;EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,我们维持买入投资建议。