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金卡股份 电子元器件行业 2013-06-27 38.98 12.39 -- 58.00 48.79%
58.00 48.79%
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公司今日公告,准备使用超募资金以7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权。 华辰投资主要子公司石嘴山市石炬天然气有限公司、石嘴山市华辰兴业天然气有限公司为天然气经营企业,在石嘴山市天然气市场中有着一定的竞争优势和较为稳定的销售渠道,有着较高的经营效益。石嘴山市目前有6座CNG加气站投入运行,其中华辰投资运营3座CNG加气站,同时还拟建2座加气站并参股了翰达实业。 从盈利能力来看,2012年,华辰投资的收入为1.10亿元,净利润为2073万元。其中,华辰投资2012年利润的主要来源为:石炬天然气(收入6696万元,净利润1307万元);华辰兴业天然气(收入2547万元,净利润583万元)。 我们预计,加上新建的2座加气站,同时翰达实业的经营情况逐步走向正常(2012年亏损37万元,2013年前4月净利润为23.5万元),华辰投资2013年的利润有望实现高速增长,初步预计其净利润有望达到4000-5000万左右,公司占60%的股权,收益为2400-3000万左右。 我国天然气市场进入大规模发展阶段,天然气消费量以每年两位数的速度增长。2012年全国天然气表观消费量为1471亿立方米,同比增长13%。但天然气在中国一次能源消费结构中占比仅为5%,远低于全球平均24%的水平。天然气是中国近期最重点发展的替代能源,未来五年消费量年均增速或超20%。 受益于我国天然气行业的快速发展,公司主营产品智能燃气表销售快速增长,目前智能燃气表领域市占率已经跃居国内首位。为更好的分享我国天然气大发展提供历史性投资机会,公司拟通过本次收购进军天然气运营领域,深度介入天然气产业链。 “十二五”期间我国将新增加气站3,000座,加气站总量达到5,000座左右,有可能形成世界最大的天然气汽车加气网络。其中,除出租车和部分公交车继续使用CNG外,城际客货车辆和新增公交车将广泛使用LNG。目前,我国道路运输车辆已超过1,400万辆,未来如大量改用天然气作燃料,则天然气汽车市场有爆发式增长的潜力。 通过本次收购,公司既可以通过收购带来稳定的收益,同时还能通过被收购公司学习、吸收天然气运营业务经验,我们认为此次收购是公司迈入新能源领域的重要一步,为公司后期在天然气运营领域的扩张打下坚实的基础。 综合此次收购,我们上调了公司2013-2015年业绩,分别为1.45、2.05和2.56元,对应的动态市盈率分别为28倍、19倍和16倍,我们鉴于此次收购为公司进入天然气运营领域的标志性事件,未来公司有望继续乃至全面进入天然气运营领域,我们给予公司2013年35-40倍的估值,目标价格为50.75-58.00元,维持“买入”的投资评级。
东港股份 造纸印刷行业 2013-06-05 9.09 4.35 -- 9.00 -0.99%
12.90 41.91%
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正式进入银行IC卡领域,面临更广阔的天空。公司正式入围银行IC卡招标,首先,打消了市场对公司的疑虑——五大国有银行对公司这个银行IC卡新进入者的信任度及公司在银行IC卡方面的竞争力的疑虑;其次,此次入围,意味着公司IC卡业务从原先仅有的社保卡和地方卡的业务领域跳入了更广阔的天空(银行IC卡领域)。 社保金融卡业务发力在即。2012年内新发的社会保障卡达1.13亿张,2013年的发卡量将同比增长30%左右,达到1.4-1.5亿张。公司在社保金融卡方面具有较大的优势,有望成为几大龙头企业之一。公司目前入围了好几个省份的招标,而且山东、江西、湖南等几个入围省份,社保金融卡的发放有望在今年进入正式发行期,发卡量有望较去年大幅增长,其中尤以山东省为最。 居民健康卡可能成为超预期因子之一。卫生部于2012年2月印发了《居民健康卡管理办法(试行)》的通知,其目的是为了加快推进卫生信息化。目前,居民健康卡由于政府部门体系的变化(卫生部被撤销)而导致进程缓慢,但政府换届、部门工作职责分配之后,其进程有望重新启动,而公司作为较早的介入者(已入围试点省份河南省)将有望获得较大的市场份额。 传统业务及其他新业务亦稳步发展。公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务,亦有望保持稳步上升的态势。 我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.44、0.56和0.67元,对应的动态市盈率分别为19倍、16倍和13倍,鉴于公司未来IC卡业务的快速增长,同时传统业务亦将保持稳步向上的态势,我们给予公司13年23-25倍的PE,目标价为10.12-11.00元,维持“买入”的投资评级。
喜临门 综合类 2013-04-10 6.37 6.82 -- 6.78 6.44%
8.40 31.87%
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公司是国内床垫的研发、制造龙头企业,同时还生产软床和软卧家具。旗下有“喜临门”、“法诗曼”、“SLEEMON”和“爱倍”四大品牌,其中“喜临门”已成为国内床垫行业的一线龙头品牌。 在婚嫁、乔迁等活动中,床垫已经作为不可缺少的消费品,市场空间日趋增大。目前我国床垫行业产值约140-150亿元,近几年复合增速达25%左右。从终端需求看,床垫消费的驱动力主要为:居民新增床垫需求,新增床垫需求主要跟房屋销售相关;居民存量更换需求,目前国内床垫保有量约为3亿张左右,未来国内床垫使用周期将逐步缩短,更新频率有望加快;酒店商用床垫需求,我国酒店业近几年基本保持30%以上增速,未来酒店床位数的增长及存量床垫的更换也将带来较大的市场需求。 国内床垫行业集中度低,赋予了国内龙头企业更广阔的市场空间。美国床垫龙头企业Sealy、Serta,Simmons和Tempur-P四大品牌占据了60%左右市场份额,而我国床垫行业前八大企业市场占有率仅11%左右。行业整合、市场集中度提升是必然趋势。 双翼齐飞,渠道为王。公司自有品牌产品采用以加盟为主、直营为辅的销售模式进行渠道开拓。加强品牌行销的广度与纬度成为公司后期品牌建设的重中之重,渠道下沉、门店形象改造、新兴渠道投入等一系列举措将为公司自有品牌未来的爆发奠定良好的基础。而新老客户的交相辉映则有望促进公司OEM业务进一步稳定而又较快的增长,需特别关注新客户沃尔玛的订单对公司OEM业务的促进。 我们预计2013-2015年EPS分别为0.61元、0.73元和0.88元,鉴于公司未来自有品牌的强势扩张,以及OEM业务的稳步增长,同时随着募投项目的逐步投产,产能释放后公司业绩有望呈现出稳定较快的增长,我们给予其2013年18-20倍PE,目标价为10.98-12.20元,给予“增持”的投资评级。
美克股份 非金属类建材业 2013-03-22 5.82 2.24 -- 7.87 35.22%
8.23 41.41%
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公司今日公布股权激励草案:本激励计划所采用的激励形式为限制性股票,其股票来源为美克股份向激励对象定向发行新股。此次激励计划股票总数为1500万股,占公司总股本的2.37%。本激励计划有效期为自限制性股票授予之日起四年。 此次股权激励的价格为2.94元/股。授予价格依据本计划公告前20个交易日美克股份股票均价5.88元的50%确定。 此次股权激励的业绩条件为:(1)2013年度净资产收益率不低于5.5%,2013年度实现的归属于上市公司股东的净利润1.5亿元;(2)2014年度净资产收益率不低于6.5%,以2013年为基数,2014年度净利润增长率不低于25%;(3)2015年度净资产收益率不低于7.5%,以2013年为基数,2015年度净利润增长率不低于57%。在禁售期内,各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。 国内业务的快速提升来自于公司渠道的深耕及扩张。截至2011年,美克美家品牌国内零售网点已达到69家,2012年有望达到85-90家左右;而子品牌“馨赏家”2011年已发展到64家店面。后期公司仍将加速扩大渠道规模并深耕已布局的区域,数量、质量双管齐下,网点、坪效同步提升。在中国品牌研究院公布的2011年中国最有价值品牌500强上榜名单中,美克美家位居第241位,排名较2010年上升了127位,美克美家已经成为中国最有价值品牌之一。 公司后期将积极推进多品牌战略,以扩大自己的客户群体。后期公司将借助美国全资子公司Schnadig所具备的开发和设计优势,推出其旗下Caracole产品品牌进入现有美克美家渠道,强化美克美家店面竞争力。 同时美克美家计划利用其在中高端家具市场的影响力,使公司的美国品牌A.R.T.回归中国,进入加盟市场,以扩大业务规模,提高盈利空间。此外,公司将通过启动馨赏家品牌升级,建立馨赏家黑标店,开拓高端家居用品市场。 公司经过10年的努力,品牌影响力已经形成,本土家具品牌的良好形象根深蒂固。同时,公司大部分租赁店铺的租金合同为长期合同,租金已经锁定;而随着公司成熟门店占比扩大,盈利门店增多,销售费用率将逐步下滑。 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.03、0.23和0.30元,给予公司2013年26-28倍的PE,目标价为5.98-6.44元,给予“增持”的投资评级。
东港股份 造纸印刷行业 2013-03-01 6.76 3.09 -- 7.70 13.91%
8.61 27.37%
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公司今日公布年报,2012年公司实现营业总收入8.17亿元,同比增长4.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长18.45%;EPS为0.41元。公司业绩符合我们之前的预期。 公司收入小幅增长主要来自新业务的开拓。公司彩印、标签、数据及卡类业务均呈现较快增长态势,其中卡类业务和数据业务的增速分别达到了260%和37.7%。 公司利润增速明显快于收入增速的原因在于综合毛利率较大提升所致,传统票据业务的毛利率提升原因为原材料(原纸)价格下降,新业务毛利率提升的原因为业务量提升摊薄成本所致。2012年,公司综合毛利率达到了38.64%,同比提升了3.54个百分点。其中,票据业务毛利率达到了41.91%,提升了4.13个百分点(原因为原纸价格下跌所致);彩印业务毛利率达到了30.81%,提升了8.75个百分点;标签业务毛利率达到了33.79%,提升了12.22个百分点;卡类业务的毛利率提升幅度最大,达到了25个百分点(原因是销量的明显上升摊薄了成本所致)。 新业务仍处于开拓阶段,因此期间费用率仍呈上升态势。公司期间费用率为22.11%,同比提升了2.76个百分点。其中,销售费用率为9.52%,同比上升了1.01个百分点;管理费用率为13.48%,同比上升了2.21个百分点;财务费用率则继续呈现下降的态势。 公司后期业绩增长依然将主要看IC卡业务的发展。公司目前已拿到了银联认证和万事达卡全球供应商认证,我们预计公司近期有望拿到VISA的全球供应商认证。公司拿到三项认证后,将取得全国各大银行单纯的金融IC卡的投标资格,将极大地扩大公司IC卡的业务范围。同时社保金融卡亦将成为公司今年卡类项目的重要新增点(公司已入围了山东省社保金融卡项目,入围的共有六家)。 相关数据显示,前三季度,金融IC卡发卡量约有7500万张,而截至今年6月末,金融IC卡发卡量约有4600万张左右。这意味着仅第三季度,金融IC卡的新增发卡量达3000万张。我们预计全年金融IC卡的发行量有望达到1亿张以上,远超我们之前7000万张的全年发行量。 2012年下半年金融IC卡发行量加速的原因在于:在6月召开的全国金融IC卡工作座谈会上,央行明确提出,2012年,各主要商业银行金融IC卡发卡量要占新增发卡量的15%。 根据央行规划,“十二五”期间将发行共8亿张金融IC卡,扣除累计发行的1.3亿张,未来三年发行量有望达到6.7亿张。此外,我们前期提到的社保金融卡和居民健康卡,目前社保金融卡正在稳步推进,而居民健康卡由于技术标准以及发行费用承担的问题目前推进进程较慢。 我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.49元、0.58元和0.68元,对应的动态市盈率分别为16.7倍、14倍和12倍,给予公司2013年18-20倍的PE,目标价为8.82-9.80元,给予“买入”的投资评级。
上海绿新 造纸印刷行业 2012-10-31 7.91 2.77 -- 8.09 2.28%
8.60 8.72%
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公司今日公布三季报,前三季度,公司实现营业收入8.98亿元,同比增长21.14%;净利润为1.18亿元,同比增长30.51%;EPS为0.35元。第三季度,公司实现营业收入4.11亿元,同比增长51%;净利润为5937万元,同比增长73%;EPS为0.17元。 公司业绩增长的主要原因是:1、公司自然增长大概在10-15%左右;2、并购福建泰兴带来的业绩增厚,从7月份开始并表,我们预计全年有望带来3000万左右净利润的增厚。 产能方面,总产能5.5-6万吨,本部3.5万吨,青浦1-1.5万吨,江阴0.5-1万吨,此外,泰兴产能为4万吨,同时目前膜以自产为主。目前产能利用率为100%。募投项目,厂房已建好,正在内装,明年春节之后投产,先释放2万吨。 下游客户方面,安徽中烟的“黄山品牌”保持了80%左右的增长,公司占其70-80%左右的采购比例;云南中烟的红云、红河品牌,包括泰兴的话,公司大概占了60-70%的采购比例;浙江中烟因今年出事,领导层全面被拿下,导致增长明显下滑;湖北中烟的红金龙品牌,增长较慢,主要原因为该品牌主要往最高端发展,但最高端品类被国家限价;上海烟草,公司采购量增长达到了15%,但比重下降。 烟草行业结构调整情况:整体方向不变,十二五末,四、五类烟的占比降到20%左右。受宏观经济增长放缓影响,上半年国内烟草消费偏淡,12H1卷烟行业销量增长为2.8%(较11H1的4.3%放缓);但由于去年结构调整速度太快,今年结构升级面临一定压力,其中高档烟增速放缓的趋势也较为明显:12H1三类以上卷烟销量增幅低于去年同期5个百分点。 成本方面,公司前期毛利率有所下滑的主要原因是部分烟厂领导出问题,部分业务重新招标,价格下降。此外,公司人工涨了10%左右,目前占成本比重为6-7%。目前公司全部工人大概500多人,募投2万吨投产将新增200多工人。 公司明年业绩增长来源:1、产能投放,自然增长率争取在15%左右;2、福建泰兴全年并表,全年贡献6000-6500万净利(折算后);3、福建泰兴3D防伪业务的扩展;4、继续异地扩张带来的业绩增长。 我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为0.52、0.69和0.83元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和9倍。我们给予公司2012年17-18倍的PE估值,目标价格为8.84-9.36元,维持“买入”的投资评级。
永新股份 基础化工业 2012-10-26 8.88 3.81 13.68% 9.01 1.46%
10.18 14.64%
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公司今日公布了三季报和股权激励草案。前三季度,公司实现营业收入10.88亿元,同比下滑3.67%;净利润为1.22亿元,同比增长23.37%;全面摊薄EPS为0.37元。第三季度,公司实现营业收入3.88亿元,同比下滑0.49%;实现净利润4085万元,同比增长11.25%;EPS为0.13元。公司三季度业绩略低于我们预期。 公司在收入下降的背景下,净利润不降反升的原因在于毛利率大幅的提升,而毛利率提升的主要原因在于原材料成本的下降。公司综合毛利率前三季度同比提升了2.80个百分点,达到了22.11%;第三季度毛利率同比提升了2.08个百分点,达到了20.99%。但公司毛利率环比下滑1.75个百分点。 我们之前的公司深度报告《新项目促进业绩增长,防御性的好品种》中就曾明确指出公司的特性所在:我们认为,公司的性质介于传统制造企业与大众快速消费品企业之间,其本质是制造业,但由于下游客户为大众快速消费品企业,因此其产品需求表现出与大众快速消费品相同的特性——增长确定,较强的抗周期性,产品具有相对较强的成本转嫁能力。未来,公司将进入柔印无溶剂复合软包装领域,以此促进公司产品覆盖领域升级至卫生用品及高端食品领域,新产品的毛利率将明显高于现有产品。 特性:1、下游行业需求稳定增长保证公司产品需求稳定。塑料软包装行业的增长来源于下游产业链的旺盛需求,尤其是消费品零售市场的需求。主要下游行业食品、日化等行业增速均呈现稳定较快水平拉动我国塑料软包装需求快速增长。2、产品盈利水平稳定,拥有相对较好的成本转嫁能力。公司目前客户大多是国内外的知名公司,均为行业的高端客户,我们认为由于公司拥有的下游高端客户配套产品的品质要求及供应商在规模供货的及时性的要求是高于其对成本的要求的,因此促使公司产品毛利率保持稳步上升的态势,拥有相对较好的成本转嫁能力。 公司同时公告了股权激励的草案。此次股权激励计划公司拟向激励对象授予不超过2000万份股票期权,约占公司目前总股本6.14%。其中首次授予1840万份,约占本计划签署时股本总额的5.65%;预留160万份,约占本计划签署时股本总额的0.49%。股票来源为公司向激励对象定向发行新股。公司推出股权激励方案的具体方式为股票期权,行权价格为9.33元/股。 行权条件:以2011年扣除非经常性损益净利润为考核基数,2013年-2015年公司业绩增长的底线分别为38%、58%和88%(业绩增速底线),满足这一条件才可行权,而当2013年-2015年公司业绩增速分别达到50%、75%和105%时(业绩增速上限),可全部数量行权。当业绩增速在两者之间是,可行权数量的计算公式为:50%+(当年业绩实际增速-当年业绩增速底线)/(当年业绩增速上限-当年业绩增速底线)*50%。 以上业绩均为扣非后净利润。 据此计算,以公司2011年扣除非经常性损益净利润1.35亿元,当公司2013年-2015年扣非后净利润必须达到1.86亿元、2.13亿元和2.54亿元,按目前股本来算,EPS分别为0.57元、0.65元和0.78元;管理层才可行权;当公司2013年-2015年扣非后净利润达到2.03亿元、2.36亿元和2.77亿元,EPS分别为0.62元、0.72元和0.85元,管理层可全额数量行权。 基于保守原则,我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.55、0.69和0.82元,对应的动态市盈率分别为17倍、13.5倍和11.4倍。鉴于公司未来两三年的业绩增长较为确定,同时产品结构提升又有望促进综合毛利率的提高,我们给予公司2012年19-20倍PE,目标价为10.45-11.00元,维持“买入”的投资评级。
东港股份 造纸印刷行业 2012-10-26 6.28 3.02 -- 6.25 -0.48%
6.96 10.83%
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公司今日公布三季报,前三季度实现营业收入6亿元,同比增长1.8%;净利润为8062万元,同比增长7.77%;全面摊薄EPS为0.32元。第三季度实现营业收入2.01亿元,同比增长24.38%;净利润为2516亿元,同比增长123.40%;全面摊薄EPS为0.10元。 公司三季度业绩大幅增长的原因在于毛利率大幅提升,第三季度公司毛利率大幅提升了14.18个百分点,从去年同期的29.46%提升至43.64%。公司毛利率大幅提升的原因在于:一是传统印刷业务中纸价继续维持在低位,公司逐步消化产品售价下降的影响;二是公司IC卡项目开工率稳步提升,促使公司单位产品的折旧下降,带动该产品的毛利率的提升,同时公司订单量逐步提升,高毛利率产品的比重增加提升了公司的综合毛利率。 公司期间费用率继续上升。前三季度,公司期间费用率为22.20%,同比上升2.89个百分点;其中销售费用率为10.06%,同比上升3.23个百分点;管理费用率为11.58%,同比上升1.10个百分点;财务费用率为-0.97%,同比下降0.53个百分点。公司销售费用率上升的原因主要是因为IC卡等新业务的市场开拓。 公司后期业绩增长依然将主要看IC卡业务的发展。公司目前已拿到了银联认证和万事达卡全球供应商认证,我们预计今年年底有望拿到VISA的全球供应商认证。公司拿到三项认证后,将取得全国各大银行单纯的金融IC卡的投标资格,将极大地扩大公司IC卡的业务范围。 近日,人民银行刚刚完成PBOC3.0标准的编制修订工作,将原来降级迁移的磁条芯片卡在PBOC3.0中删除了,即以后不发磁条芯片卡,只发单芯片卡。为推动金融IC卡的发卡量,10月16日,中国金融移动支付系列标准已通过全国金融标准化技术委员会审查,我们预计将很快发布。在6月召开的全国金融IC卡工作座谈会上,央行明确提出,2012年,各主要商业银行金融IC卡发卡量要占新增发卡量的15%。 央行公布的数据显示,截至今年第二季度末,全国发行银行卡32.25亿张,环比增长3.9%,同比增长20.6%。 而6月末,全国累计发行金融IC卡4500万张,金融IC卡在银行卡的占比仅有1.4%。这4500万张金融IC卡中,绝大部分是国有大行发放的。中小银行尽管具备了金融IC卡的发卡资质,但由于系统改造等巨额的成本,发卡量迟迟没上去。 人民银行已明确,工、农、中、建、交以及邮储、招行等各主要商业银行,先行一步,在今年新增发卡量中,金融IC卡的占比需达到15%。到年底,人民银行将对这一占比验收。目前,拥有金融IC卡发卡资质的银行数量达到78家,预计到年底将达到100家。我们预计,到今年年底金融IC卡发卡规模将达到7000万张左右。此外,我们前期提到的社保金融卡和居民健康卡,目前社保金融卡正在稳步推进,而居民健康卡由于发行费用承担的问题目前推进进程较慢。 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.39元、0.48元和0.58元,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和13.5倍,给予公司2013年18-20倍的PE,目标价为8.64-9.60元,维持“增持”的投资评级。
金卡股份 电子元器件行业 2012-10-25 23.77 6.87 -- 26.59 11.86%
35.57 49.64%
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公司今日公布三季报,前三季度实现营业收入2.60亿元,同比增长50.48%;净利润为6008万元,同比增长51.33%;全面摊薄EPS为1.00元。第三季度,公司实现营业收入1.06亿元,同比增长47.41%;净利润为2173万元,同比增长28.05%;全面摊薄EPS为0.36元。 公司毛利率继续维持高位,前三季度的综合毛利率为43.46%,同比下滑2.20个百分点;第三季度的综合毛利率为43.40%,同比下滑0.95个百分点。我们认为,公司毛利率下滑的原因在于产品中软件占比下滑所致。公司三季度单季度净利润增速明显低于收入增速,我们认为原因在于公司今年的所得税政策为减半征收,但所得税返还有一定的滞后,影响了公司业绩。 我们坚持在公司深度报告——《背靠大树好乘凉——受益天然气发展的燃气系统集成供应商》中的观点:公司将充分受益于天然气的大发展以及燃气表智能化的大趋势。 背景:天然气行业的大发展。“十一五”期末,天然气供气量为527亿立方米,按照全国城镇燃气发展“十二五”规划,到“十二五”期末,天然气供应规模约1200亿立方米,较十一五末将增长127%。 导火索:天然气管道铺设的逐步完善将促进燃气表需求的快速增长。国内天然气管道建设格局逐步成型,国内天然气管道与LNG终端建设已形成“西气东输、海气登陆、就近外供”的格局。未来仍将有一半左右的地级及县级市将铺设天然气城市管网。天然气城市管网的加速将直接刺激国内燃气表的需求。 定量分析:结合用气人口口径测算、城镇住宅数量测算、单位管道长度覆盖户数测算和民用天然气总量的增量方法测量四种测算方法,我们认为,十二五末,我国燃气表市场规模将达到4600万台左右,复合增长率将达到26%左右;智能表数量将达到2458万台,年复合增长率将达到34%左右。公司评定:公司因产品品质、技术和销售能力领先行业。产品的优质和技术的突出促使公司市场占有率的稳步提升;而充分满足客户需求的后台运营管理系统更促使公司转型为国内领先的燃气管理系统及设备供应商;强大的销售能力成为公司充分享受天然气大发展所带来的燃气表盛宴的保障,而强大的销售能力更多的来自良好的售后服务和充分到位的激励机制(上市前已完成的股权激励和较好的销售提出)。 盈利预测:我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为1.41、1.97和2.45元,对应的动态市盈率分别为25倍、18倍和14倍。鉴于公司背靠天然气大发展的良好背景,自身在智能燃气表行业的龙头地位,以及较强的技术研发能力,其业绩未来增长确定性较强,我们给予公司2012年30倍PE,2013年25倍PE,目标价为42.30-49.25元,给予“买入”的投资评级。
金卡股份 电子元器件行业 2012-10-23 23.78 6.87 -- 26.59 11.82%
35.57 49.58%
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背景:天然气行业的大发展。“十一五”期末,天然气供气量为527亿立方米,按照全国城镇燃气发展“十二五”规划,到“十二五”期末,天然气供应规模约1200亿立方米,较十一五末将增长127%。考虑到中国仍处在快速城市化过程中,“十二五”、“十三五”期间,天然气需求仍将快速增长,增速有望达到15%。 导火索:天然气管道铺设的逐步完善将促进燃气表需求的快速增长。国内天然气管道建设格局逐步成型,国内天然气管道与LNG终端建设已形成“西气东输、海气登陆、就近外供”的格局。未来仍将有一半左右的地级及县级市将铺设天然气城市管网。天然气城市管网的加速将直接刺激国内燃气表的需求。 定量分析:结合用气人口口径测算、城镇住宅数量测算、单位管道长度覆盖户数测算和民用天然气总量的增量方法测量四种测算方法,我们认为,十二五末,我国燃气表市场规模将达到4600万台左右,复合增长率将达到26%左右;智能表数量将达到2458万台,年复合增长率将达到34%左右。 公司评定:公司因产品品质、技术和销售能力领先行业。产品的优质和技术的突出促使公司市场占有率的稳步提升;而充分满足客户需求的后台运营管理系统更促使公司转型为国内领先的燃气管理系统及设备供应商;强大的销售能力成为公司充分享受天然气大发展所带来的燃气表盛宴的保障,而强大的销售能力更多的来自良好的售后服务和充分到位的激励机制(上市前已完成的股权激励和较好的销售提出)。 盈利预测:我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为1.41、1.97和2.45元,对应的动态市盈率分别为25倍、18倍和14倍。鉴于公司背靠天然气大发展的良好背景,自身在智能燃气表行业的龙头地位,以及较强的技术研发能力,其业绩未来增长确定性较强,我们给予公司2012年30倍PE,2013年25倍PE,目标价为42.30-49.25元,给予“买入”的投资评级。
星辉车模 机械行业 2012-09-05 11.13 2.57 -- 11.69 5.03%
11.69 5.03%
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投资要点 主要销售市场继续保持快速增长,公司市场份额继续提升。欧洲依然是公司最大的销售市场,国内市场成为公司第二大销售市场。欧洲市场增速较快的原因在于欧洲新兴市场的开拓,以及公司逐步取代部分国外生产商的市场份额。而国内市场的增长则依然主要依靠公司品牌、渠道的建设以及国内行业的增长。 公司汽车品牌授权优势依然突出。公司目前共取得28个品牌的授权,其中,公司获得了宝马动态车模的品牌授权为全球独家授权;同时MINI 品牌婴童自行车和滑板车及BMW 品牌婴童车模授权亦为全球独占性授权,护城河愈加深厚。 公司将打造覆盖不同年龄层的消费群体的车模、婴童用品全产品线,并逐步延伸产业链。公司将逐步进行品类延伸,由动态车模向静态车模,向婴童用品市场拓展延伸,逐步打造覆盖不同年龄层和消费群体的车模、婴童用品产品线,开拓更广阔市场空间。该产品线完成之后,公司将全面覆盖不同年龄层次和消费水平的消费群体,实现对消费群体的全方面覆盖,未来的发展空间更为广阔。 婴童用品将成为公司未来重点发展项目。公司的超募项目-福建童车项目已于2012年5月投产,在销售渠道建设方面,大概有60%的经销商与车模产品重合,将主要以商超渠道、母婴渠道为主,将公司产品的玩具特性与婴儿用品特性进一步结合进行推广。从销售市场方面来看,前期将主要以出口为主,公司预计其出口比例将达到7成左右,后期内外销比例将逐步维持在4:6左右。 我们预计公司2012、2013和2014年的EPS 分别为0.71、0.92和1.15元,对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和14倍,给予公司2012年25-27倍PE,目标价为17.75-19.17元,维持“买入”的投资评级
劲嘉股份 造纸印刷行业 2012-08-31 9.35 4.11 -- 9.89 5.78%
10.12 8.24%
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公司今日公布中报,实现营业总收入11.78亿元,同比增长8.05%;归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元,同比增长23.01%。 公司业绩增长的主要原因为:首先,公司期间费用率同比下降1.17个百分点,其中主要为销售费用率和管理费用率的下降;其次,公司并购所带来的投资收益大幅增长。 公司期间费用率下降明显,同比下降1.17个百分点,回落至12.57%。其中,销售费用率同比下降0.81个百分点,至2.35%;管理费用率同比下降1.25个百分点,至8.93%;财务费用率上升0.89个百分点,至1.29%。期间费用率的明显下降表示公司的管理水平日趋提升。 公司毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率39.13%,同比下滑了0.34个百分点;其中主要产品烟标的毛利率为40.30%,同比下滑了1.61个百分点;镭射包装材料的毛利率为20.19%,同比上升了5.56个百分点。 烟草行业结构调整,中高端卷烟产销规模虽然增速依然高于行业,但增速已然回落,规模主导型品牌增长放缓。1-5月份,三类及以上卷烟销量排名前重5位品牌销售1243.8万箱,同比增加269.6万箱,同比增速为27.7%,但增幅同比下降了约14个百分点,经济下滑对中高端烟草需求的影响已开始逐步显现。 公司去年公告的并购项目成为业绩增长的主要原因之一。公司拥有了重庆宏声57%的股份。重庆宏声主要客户为川渝中烟,川渝中烟的“娇子”牌卷烟销量近年来年增速较快。上半年,重庆宏声实现营业收入2.92亿元,净利润为2604万元,为公司提供了1482万元的投资收益。 我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.78、0.96和1.12元,对应的动态市盈率分别为12倍、10倍和8.5倍,给予公司2012年14-15倍PE,目标价为10.92-11.70元,给予“买入”的投资评级。
瑞贝卡 基础化工业 2012-08-17 5.15 4.50 30.20% 5.04 -2.14%
5.04 -2.14%
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我们下调公司2012、2013和2014年的EPS分别至0.27元、0.38元和0.53元,对应的动态市盈率分别为20倍、14倍和10倍。考虑国内市场贡献利润呈加速态势,我们认为应给予公司2012年22-23倍PE的估值,目标价为5.94-6.21元,下调至“增持”投资评级。
索菲亚 综合类 2012-08-08 9.40 4.06 -- 10.31 9.68%
10.31 9.68%
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公司今日公布中报,实现营业收入 4.26亿元,同比增长15.34%;归属于上市公司股东净利润为5100万元,同比增长13.41%;EPS 为0.24元。同时公司预计前三季度的业绩增长幅度大概为10-40%。 从单季度的经营情况来看,公司二季度经营情况明显好转。二季度营业收入同比增长27.17%,净利润同比增幅为22.40%。而一季度则分别同比下滑2.99%和9.57%。 公司综合毛利率下降是利润增速低于收入增速的主要原因。公司上半年综合毛利率为32.27%,同比下降1.27个百分点。其中,定制衣柜的毛利率为33.35%,同比下降1.58个百分点,其主要原因为原材料成本及人工费用的上升。 公司期间费用率继续呈现下降趋势。上半年公司期间费用率为 17.08%,同比下滑0.92个百分点;其中销售费用率为11.74%,同比上升0.93个百分点;管理费用率为9.22%,同比上升0.76个百分点;财务费用率为-3.88%,同比下降2.61个百分点。由此我们可以看到,由于业务及渠道的扩张,公司销售费用率及管理费用率呈现上升的态势,而财务费用率的大幅下降是促使公司期间费用率整体下降的主要原因。后期,随着公司募投产能的释放以及国内渠道的扩张及下沉,公司的销售费用率和管理费用率可能将处于较高水平。 渠道建设按部就班。2012年,公司计划将经销商数量从11年的402家扩展到500家左右,专卖店数量从800家扩张到1000家左右。目前大致覆盖了700个城市。截至上半年,公司拥有经销商专卖店约900家,经销商442位。
永新股份 基础化工业 2012-07-30 10.22 4.13 23.21% 10.20 -0.20%
10.20 -0.20%
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我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.85、1.07和1.24元,对应的动态市盈率(增发摊薄后业绩计算)分别为18倍、14倍和12.5倍。鉴于公司未来两三年的业绩增长较为确定,同时产品结构提升又有望促进综合毛利率的提高,我们给予公司2012年20-21倍PE,目标价为17.00-17.85元,维持“买入”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名