国产转移和集中度提升趋势确立,高端龙头高度受益。 ED封全球的增长趋势已有所放缓,但国内的市场规模增速远高于海外。中国LED封装市场规模从2011年的285亿元,增长到2017年963亿元,年均复合增速达22.5%。近些年,中国封装企业成长最快,国产化率不断提高,海外市场尤其是日韩台地区的占比逐渐转移向大陆地区。除产业向国内转移外,国内封装行业也在走向集中度不断提升的趋势。封装格局的集中度越来越高,强者恒强,公司作为国内高端封装龙头,受益国产转移和集中度提升趋势确定。 小间距行业持续景气,封装龙头空间可观。小间距LED市场正在爆发,未来三年行业复合增速将达到50%以上。公司小间距1010、0808器件已大规模量产,0606计划2018年量产,利亚德、洲明科技等下游客户经历过2016年2/3季度的全面缺货,开始重视核心供应商的培养,中上游芯片及封装厂行业地位提升。在小间距LED显示屏成本结构中,封装灯珠占到总成本的70%,且随着未来间距进一步缩小,成本占比还将继续提升。公司2016年底产能1000KK/月,17年年初公告2亿扩产,2017年产能翻倍到年底2000kk/月,现在已成为全球小间距LED封装龙头。18年将继续扩产30%以上,未来还有很大扩张空间。 积极投入芯片扩产,布局上下游一体化。LED芯片行业高度景气,国星光电于2011年成立国星半导体研发和生产外延片和芯片,主要业务是白光和RGB芯片,15年收购亚威朗科技,主供蓝绿外延片,公司17年一季度芯片业务已扭亏为盈。未来公司将进一步提升芯片核心制造技术,增强芯片的技术能力及规模,不断提高盈利能力。同时,芯片业务的发展将对公司封装业务的配合也能够产生更好控制成本和发挥协同效应。 高端细分多点开花,助力国星产品升级。公司除了在传统封装和芯片不断深耕外,还布局多种高端细分领域产品,如硅衬底芯片、COB封装、紫外杀菌LED、Vcsel灯珠等高价值高毛利产品。随着公司持续研发生产投入,高端产品占比将逐渐提高,推动持续产品结构升级,将助力公司毛利净利率水平稳中有升。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.04元、1.38元、1.81元,给予公司2018年22倍估值,对应目标价22.88元,给予“买入”评级。

推荐逻辑:在全球智能手机市场趋于饱和、销量增速放缓的背景下,消费电子领域的产业机遇已由增量驱动转变为创新驱动,以双摄像头和3D sensing 为代表的光学领域创新是消费电子领域最好的行业之一。欧菲科技凭借其强大的执行力和光学大平台布局,光学业务收入规模占比快速提升,2017 年占比达到约50%,未来2-3 年将持续受益光学革命红利,成为公司业绩高增长核心驱动力。 光学行业市场空间广阔,双摄加速渗透,3DSensing打开行业成长天花板。基于以下四个方面,我们看好光学行业成为未来消费电子领域最好的行业之一:1)光学行业市场空间广阔,双摄是未来智能手机标配,预计2020年双摄市场规模将达1012 亿元;3D Sensing 打开行业成长天花板,预计全球智能手机3D Sensing 市场规模到2020 年将达到约104 亿美元;2)摄像头模组厂商国产转移趋势明显,产业链各细分行业逐渐向龙头集中,平台型企业率先受益;3)光学行业尤其是光学镜头行业相比消费电子其他行业具备较高的ROE 水平;4) 高技术与资金壁垒构筑光学行业护城河,大型厂商受益。 尽享光学行业红利,三大战略保证公司光学业务持续高增长。基于以下三个方面,我们认为光学业务是公司未来收入增长与盈利提升主要驱动力:1)产品结构升级,从单摄到双摄到3D Sensing,公司双摄产能和良率居国内前列,2018 年有望迎来业绩爆发,在3D Sensing 领域已与以色列Mantis Vision 达成战略合作伙伴关系;2)全产业链垂直一体化布局,向上游光学镜头等高毛利领域延伸;3)收购索尼华南厂,切入国际大客户前置摄像头产业链,协同效应有望带动公司2018 年切入大客户后置摄像头与3D Sensing 产业链。 传统业务亮点十足,汽车电子蓄势待发。1)OLED渗透加速,外挂式触控薄膜重回主流,公司自2013年以来一直保持薄膜式触摸屏出货量全球第一,触摸屏业务有望重回高增长;2)指纹识别方面,屏下指纹识别是趋势,公司将重点布局光学式和超声波指纹识别,通过与先进算法公司合作具有深厚技术储备;3) 汽车电子新蓝海,公司布局智能汽车打造“双轮驱动”新引擎,通过外延并购在HMI、ADAS、车身电子等方面实现硬件量产出货,即将迎来爆发期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2019 年归母净利润分别为22.8 亿元和31.6 亿元,三年复合增长率为63.8%。公司作为消费电子龙头成长空间巨大。给予公司2018 年35 倍PE,对应股价29.4 元,维持“买入”评级。

清洗工艺步骤占所有工艺步骤数 30%,是半导体性能的重要保证。晶圆加工工艺十分复杂,20nm 技术节点工艺步骤约1000步,7nm 技术将超过1500步。 每经过一道芯片制造工艺,晶圆表面或多或少会被污染,因此几乎所有制程之前或后都需要清洗,清洗工艺约占所有步骤的30%。清洗工艺不仅需要超强去污,而且不能对晶片表面的精细图形结构造成损伤,因此半导体清洗设备也有较高的行业进入壁垒。随着设备尺寸缩小到20纳米以下,制程复杂性会进一步提升,清洗步骤数量会不断大幅度增长,清洗工艺的重要性大幅提升。 北方华创清洗机设备覆盖整个泛半导体行业,收购Akrion 将如虎添翼。北方华创可提供多种类型的单片清洗设备和槽式清洗设备,已广泛应用于集成电路、半导体照明、先进封装、MEMS 和功率器件等领域。北方华创自主研发的应用于IC 制造中铜互连清洗工艺的新一代Saqua 系列单片清洗机达到国际同类型产品先进水平。2016年12月,Saqua 系列12英寸清洗机在中芯国际完成52万片生产线流片。2017年2月,再次获得中芯国际二次订单,进入中芯国际B2芯片生产线。同年7月,Saqua 单片清洗机进驻中芯北方28纳米生产线。 2017年8月,北方华创以1500万美元现金拟收购美国半导体硅片清洗设备公司Akrion,12月收购事项通过美国外资投资委员会审核。本次收购将使得北方华创清洗机产品线得以补充,形成种类众多、产品广泛的8-12英寸批式和单片清洗机产品线,极大地拓展了北方华创在清洗机设备领域的产销体系。 全球半导体晶圆清洗设备市场高端垄断,2016-2024复合年增长率将达到7.7%。全球半导体晶圆清洗设备市场的前三名厂商Lam Research、东京电子和DNS 在2015年占据市场87.7%的份额。随着下游消费电子的快速增长,TMR预计全球半导体晶圆清洗设备市场2016-2024年复合年增长率将达到7.7%,2016年半导体晶圆清洗估值为40.2亿美元,到2024年底将达到72.8亿美元。 亚太地区半导体产业市场广阔、政府扶持,未来将主导晶圆清洗设备市场。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.27元、0.67元、0.94元。考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,公司作为行业稀缺标的,给予公司2018年70倍估值,对应目标价46.9元,维持“买入”评级。 风险提示:集成电路装备行业随集成电路产业的周期性波动而波动;半导体装备业务增速或不及预期。

事件:公司近日发布三个项目公告,共计投资965.23亿元,分别为:投资460亿元建设武汉高世代(10.5)薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目;投资465亿元建设重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目;投资40.23亿元建设京东方(苏州)智造服务产业园项目。 大屏化时代来临,京东方领衔10.5代线产能竞赛。武汉10.5代线TFT-LCD生产线项目是公司继合肥10.5代线后的第二条全球最高次代LCD产线,设计产能12万张/月,主要产品为65英寸与75英寸的4K/8K、60Hz/120Hz电视面板产品。随着55英寸成为液晶电视市场常规尺寸,大屏化与更高分辨率要求将带动65英寸及更大尺寸液晶面板需求提升。公司10.5代线在65英寸等超大尺寸上95%左右的切割效率大幅高于友商,在成本结构上具备绝对优势。公司合肥10.5代线将于今年量产并逐步贡献业绩,武汉10.5代线的投建将加快提升公司超大尺寸和超高分辨率液晶面板出货比例。 投建重庆第6代AMOLED生产线,公司柔性AMOLED率先量产先发优势明显。公司此次重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目合计投资465亿元,设计产能48K/月,主要产品为手机、车载及可折叠笔记本等柔性显示产品。产业链调研显示公司B7线良率和产能进展顺利,符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,符合终端厂商对OLED屏幕的高端定位,重庆新产线投建将进一步助力公司卡位核心客户资源,提前锁定寡头竞争格局。 投资京东方(苏州)产业园项目,物联网业务布局进展顺利。公司此次智造服务产业园项目总投资40.23亿元,主要用于对当地智能制造平台高创公司进行搬迁、升级、改造、扩产并整合周边相关产业,项目产品涵盖多种尺寸和用途的光电显示终端产品,符合液晶电视、液晶显示器、商显以及AR/VR等市场需求发展趋势。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,未来5年,公司将不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%提升至2022年的40%。 盈利预测与投资建议。预计公司18/19年EPS分别为0.30元/0.45元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。

事件:公司发布公告,拟投资9.7亿元建设年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目,同时拟投资12.2亿元建设年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目。 发力高像素手机镜头,产品结构向高端化迈进。公司拟投资9.7亿元建设年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目,主要用于手机摄像模组、平板电脑和笔记本电脑摄像模组、可穿戴影像设备等。2020年项目达成后,预计年新增销售收入9.5亿元。将提升公司光学镜头产品的国际竞争力。公司已具备5M~13M像素手机镜头的量产能力,成功向国内外一线手机品牌商供应手机镜头。公司引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,进入一线品牌供应体系将大幅提升公司在光学镜头领域的影响力,为开拓更多品牌客户建立良好的基础。 进军3D曲面盖板玻璃,打造与触控显示业务协同效应。公司拟投资12.2亿元建设年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目。本投资项目将充分利用公司在光学和触控显示产业的基础、以及国内外一流客户资源优势,提高公司在光学显示领域的竞争优势,增加未来新利润增长点。该项目达产后将年新增销售收入25亿元。在5G通信的确定性趋势下,双面玻璃设计或成为高端手机外观件的主流配置。公司投资3D玻璃项目,不仅计划投产时间与5G启动商用时间完美匹配,还将与现有的触控显示业务形成协同效应,提升公司的核心竞争力。 车载镜头业务弹性大,AR/VR镜头未来可期。公司发力车载镜头市场,已获得特斯拉的车载镜头订单。目前特斯拉Model3产能正快速提升,超高性价比将极大推动Model3的销售,公司作为其车载镜头供应商将直接受益。公司为海外知名客户研制的多款全景相机镜头已量产出货,随着设备成本的降低、内容的丰富、生态的完善,AR/VR未来有望重回增长态势,公司作为主要元件制造商将大概率受益。 盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.84元、1.20元,对应PE分别为30倍、20倍、14倍,未来三年归母净利润将保持近47%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:手机和车载客户拓展或不及预期;触控显示一体化项目建设进展或不及预期。

事件:公司近日发布公告称,公司下属控股子公司成都京东方光电科技有限公司收到成都市高新区电子信息产业发展局下发的研发费用补助1.8亿元。根据企业会计准则相关规定,该项研发补助资金符合政府补助性质,属与收益相关的政府补助,直接在当月确认为当期收益,预计2018年产生收益1.8亿元。公司进入2018年已相继获得债务豁免63亿元和研发补助1.8亿元,彰显了地方政府和产业基金对于公司作为科技制造业核心资产的充分支持。 LCD终端价格逐步企稳,公司尽享8.5代线数量红利与10.5代线高次代红利。 一季度是液晶面板需求传统淡季,3月份起受到夏季世界杯等体育赛事的需求增长,LCD终端价格将逐步企稳回暖,18年全年将呈现前低后高态势,目前下游库存处于健康水平。2018年公司LCD业务业绩弹性主要来自于福州B108.5代线的新增利润和部分其他产线的折旧减少。此外,公司合肥10.5代线将在2018年量产,也将逐步贡献业绩,公司10.5代线在65英寸等超大尺寸上95%左右的切割效率大幅高于友商,在成本结构上具备绝对优势,将加快提升公司超大尺寸和超高分辨率液晶面板出货比例。 OLED国产替代趋势明确,公司柔性AMOLED率先量产先发优势明显。产业链调研显示公司B7线良率进展顺利,产能逐步爬升,进度符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,成都产线生产的柔性AMOLED符合手机厂商对OLED屏幕的高端定位,技术领先先发优势明显,符合国内外大客户的预期。 顺应物联,创新转型,公司物联网业务布局进展顺利。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,未来5年,公司直接采购上游材料基建年均将达到1500亿元,5年内将拓展100个以上的物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。根据公司2018-2022年“1433”战略,未来5年,公司将保持营收3年翻番的增长趋势,并不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%上升到2022年的40%。 盈利预测与投资建议。预计公司18/19年EPS分别为0.30元/0.45元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。

PCB产业转移,国内厂商深度受益。在消费电子行情回暖以及汽车电子和通讯电子稳定增长的刺激下,预计2017年全球PCB产值恢复增长。中国PCB行业相较于世界其他地区的发展更为乐观,大陆2016年PCB产值为271.04亿美元,同比增长3%。自21世纪以来,随着欧美日等国家和地区的劳动力成本不断提升和下游消费电子制造向中国转移,全球PCB产业开始逐渐往亚洲地区转移。经过多年的发展,全球PCB产业经历了由欧美日主导至由台湾、韩国主导,最后到现在由中国大陆主导的转移过程,国内PCB厂商将成为最大受益者。 国产替代空间巨大,国内领先厂商未来可期。在产业转移的过程中,欧美等地保留了高端特殊板的产能,目前欧美PCB产值中大部分来自高端特殊PCB板。国内主要定位于大批量板的消费电子市场,高端板的发展程度不如欧美日发达。随着欧美产业转移进程的推进,中国高端板行业迎来发展机遇。崇达技术作为国内高端特殊板的领先企业,发展迅速,业绩稳步上升,盈利能力行业领先,并拥有广泛的客户资源。随着5G、智能制造、汽车电子等下游领域的快速发展,市场对PCB的需求不断上升,都将为公司未来发展提供有力支撑。 产能释放,公司业绩快速增长。公司高度重视研发投入,尤其是对HDI板相关技术的研发。HDI板凭借其轻、薄、小等特点被广泛应用于各领域之中。预计未来市场对HDI板的需求将快速增长。随着江门崇达PCB生产基地(二期)产能释放,公司HDI板和高层板(8层及以上)的生产能力大幅增长,带动公司业绩快速增长。 可转债项目助力公司未来发展。公司2017年12月通过可转换公司债券募集资金8亿元,用于投资崇达技术总部运营及研发中心建设项目、超大规格印制线路板技术改造项目、高多层线路板技术改造项目,和用于补充流动资金。项目建成后,将有效的提高公司的研发实力,此外,技改项目还能提高公司自动化生产水平,从而提高产品良率,提升产品质量。总体来看,此次可转债项目有助于公司提高其核心竞争力和品牌知名度,为未来的发展打下坚实的基础。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.10、1.45和1.87元,对应PE分别为26、20和15倍,18年目标价38元。首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东净利润75亿元~78亿元,同比增长298.30%~314.23%,基本每股收益约0.215元/股~0.224元/股。2017年前三季度公司实现毛利率26.13%,同比增长12.99个百分点,较2016年全年提升8.26个百分点。公司盈利能力大幅提升的主要原因在于公司在报告期内持续强化精益管理,提升高附加值产品导入速度和出货比重,加之2017年半导体显示行业景气度较好,公司整体盈利水平稳定在较高水平。 2018年迎LCD需求大年,公司尽享8.5代线数量红利与10.5代线高次代红利。2018年公司LCD业务业绩弹性主要来自于福州福清8.5代线的新增利润和多条低次代线的折旧减少,此外公司合肥10.5代线将于2018年量产,将加快推进京东方朝大尺寸液晶面板出货冠军迈进。IHS预估2018年LCD面积端将有约7%的增幅,一季度是液晶面板需求传统淡季,三月份开始受世界杯等体育赛事影响需求将逐渐转暖,同时将带动液晶面板大尺寸化迭代加速。 2018年OLED国产替代趋势明确,公司柔性AMOLED率先量产先发优势明显。产业链调研显示公司B7线良率进展顺利,产能逐步爬升,进度符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,成都产线生产的柔性AMOLED符合手机厂商对OLED屏幕的高端定位,技术领先先发优势明显,符合由国内大客户到国际大客户的预期。 顺应物联,创新转型,公司物联网业务布局进展顺利。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,未来5年,公司直接采购上游材料基建年均将达到1500亿元,5年内将拓展100个以上的物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。根据公司2018-2022年“1433”战略,未来5年,公司将保持营收3年翻番的增长趋势,并不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%上升到2022年的40%。 盈利预测与投资建议。预计公司18/19年EPS分别为0.30元/0.45元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。

射频产业结构升级推动天线市场增长,重构滤波器产业竞争格局。5G 通信技术发展,手机射频模块将进行产品结构的升级。手机终端天线也将采用天线阵列的方式利用毫米波束增益来克服网络覆盖不足的问题,随着天线数量的增加和设计测试工艺难度的提升,天线单机价值也将大幅度提升,公司作为终端射频龙头企业,凭借在天线市场中竞争优势将受益于本次产品升级。预计随着5G 网络的逐步开始应用,单台手机的滤波器价值将达到10美元以上,公司入股德清华莹,共同开发滤波器产品,在SAW 滤波器领域已经取得突破,保持未来消费电子领域竞争力,积极布局5G 大时代。 CBU 部门增厚公司业绩。连接器市场规模持续增长,随着终端复杂度的不断提升,市场空间将进一步扩大。目前公司O 型连接器等部分产品已开始对国际大客户稳定出货,并且收购亚力盛,进一步完成对汽车电子领域的布局。同时大力发展射频隔离器,收购艾利门特,掌握MIM 核心技术能力,随着手机内存不断被压缩,市场需求将越来越多,从2017年开始已经成为公司营收的重要增长点,2018年有望为公司贡献近三成营收。 无线充电产业迎爆发点。无线充电标准逐渐统一,预计2018无线充电市场将保持50%以上的增长率,产业链爆发在即。公司具有在无线充电领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案的优势和千万级量产的出货经验,预计公司在无线充电领域可实现10亿左右的营收规模。 背靠大客户优势助力公司成长。智能手机终端市场逐渐趋于集中,凭借大客户优势可以进一步提升市场份额,并且在技术和设备上得到大客户的支持,共同研发产品,实现共同成长。 盈利预测与评级:根据我们测算,预计信维通信2017/2018/2019年营业收入分别为44、74、105亿元,归母净利润分别为 10、16、24亿元,对应当前股价42、26、17倍PE。给予公司18年35倍PE,对应股价60.9元,给予“买入”评级。 风险提示:大客户订单或不达预期;滤波器发展或不及预期。

事件:公司公布业绩预告,预计2017年度整体营业收入约为30亿元人民币,与去年同期相比增长70%左右。在受到汇兑损益影响3700万利润的情况下,实现归母净利润2.85亿-3.15亿元,同比增长71.22%至89.24%。 景观照明市场爆发,公司外延布局未来无忧:随夜游经济快速发展,各地政府将加速城市景观照明、提升城市夜间形象列入政府工作计划。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间达千亿。在城镇化夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发期。公司为LED显示和照明企业,在景观照明市场具有天然优势,通过外延积极布局景观照明领域。公司收购标的资质优越,均为细分领域龙头或领先厂商,合并后将发挥显著协同效应,业绩承诺大概率超预期,未来无忧。 小间距LED高速增长,渠道与商用市场爆发完美契合:随着成本的进一步下降和显示技术的提高,小间距LED将不断提高普及,未来三年复合增速60%,公司2017年前三季度看小间距LED同比增长85%,占公司收入52%。公司小间距产品结构持续升级,由P2.5向P1.5和P1.2过渡,更精密的小间距产品占比不断增加,单位价值量因此提升。小间距LED商用领域爆发将主要通过渠道销售,洲明渠道完善,积累深厚,未来商业订单的持续增长和公司渠道销售完美契合。公司大亚湾一期扩产完毕,二期18年年初扩产,19年底扩产完毕后小间距产能提升一倍以上,彰显公司对小间距发展信心。 智慧照明开始渗透,LED路灯业务不断拓展:2017年LED路灯产值预计为33亿美元,未来两年还将以约20%速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验,并和华为合作布局智慧路灯项目,未来随LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的拓展,LED路灯业务将为公司提供有力业绩支撑。 盈利预测与投资建议。公司17年利润受汇兑损益影响3700万。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.73、1.02元,对应PE分别为32、21和15倍,公司增速较快,目标价对应18年28倍PE为20.44元。维持“买入”评级。 风险提示:小间距行业增速放缓;竞争激烈;扩产进度或不及预期;汇兑损失风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

事件:公司于近日收到北京市国资委《关于组织开展职业经理人试点工作的通知》。按照“开展职业经理人试点,‘一企一策’指定市场化选聘经理层的制度措施,优先在二级及以下企业特别是上市公司开展试点”的工作部署和安排,在市属二级及以下企业开展职业经理人试点工作,公司在试点名单之列。 职业经理人制度作为市场化改革的一项重要举措有利于公司长期发展。此次职业经理人试点企业共27家,是市国资委综合考虑企业市场化程度、股权结构和法人治理结构情况以及党组织建设到位、作用发挥情况等因素严格审核、优化删选的结果。职业经理人制度是深化国有企业改革的一项重点任务,也是在经济领域继续推进改革的重要举措,有助于国企用人机制市场化、去行政化。公司开展职业经理人试点工作有助于促进公司人才建设和人才激励机制更加完善,使公司的运营和管理更加市场化,进一步提升公司核心竞争力。 2018年为LCD需求大年,公司10.5代线投产重塑大尺寸面板格局。IHS预估2018年LCD面积端约7%的增幅,一季度是液晶面板需求传统淡季,下半年受世界杯等体育赛事影响需求将逐渐转暖,同时带动液晶面板大尺寸化迭代加速。2018年公司LCD业绩弹性主要来自于第四条8.5代线的新增利润和折旧减少,公司合肥10.5代LCD产线已于2017年12月20日投产,将加快推进京东方朝大尺寸液晶面板出货冠军迈进。 公司OLED产线良率进展顺利,产能逐步提升,进度符合预期。产业链调研显示公司B7线良率进展顺利,产能逐步爬升,预计年底爬升到30k,进度符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,符合手机厂商对OLED屏幕高端定位,有利于产品被引入智能手机产业链。顺应物联,创新转型,公司物联网业务布局进展顺利。公司围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,立足半导体显示和薄膜传感技术,开放技术端+应用端,预计5年内将拓展100个以上物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23元、0.30元、0.42元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。

京东方10.5代线投产,重塑全球大尺寸面板格局。京东方合肥10.5代液晶面板产线已于2017年12月20日投产,2018年随着京东方10.5代线进入量产,将取代夏普堺市10代线全球最高世代线地位,重塑全球大尺寸面板产能格局。京东方合肥10.5代线总投资400亿元,计划产能120K/月,以生产65英寸/75英寸超高分辨率显示屏为主,将加快推进京东方朝大尺寸液晶面板出货冠军迈进。 10.5代线优势明显,京东方领衔10.5代产能竞赛。液晶面板的大尺寸化发展趋势下,现有高世代线(8.5代线以下)及夏普10代线受限于产能影响和切割效率,不能很好地满足日益增长的市场需求,而10.5代线切割65英寸和75英寸面板效率可达到95%。未来五年,京东方、华星、LG显示和富士康预计将在中国、韩国和美国等地兴建7个新的10.5代工厂,新建厂商在2017至2022年之间将推动10代及更高产线产能的复合年增长率达到59%。 提出“8425”战略迎接8K时代,大尺寸LCD仍是主流。显示行业经历了2K/4K的成长和发展,目前8K进入市场的进程已明显加快。对此,京东方提出了“8425”行动计划,即:推广8K,普及4K,替代2K,用好5G。并在各个细分领域全面推进“8425”行动计划,推动信息交互端口的用户体验和全面升级。目前由于大屏OLED的高生产成本以及大屏LCD在分辨率上的强大技术防线造成大屏OLED分辨率在4K停滞不前,大屏LCD仍是8K时代的首要选择。 大屏化时代来临,65英寸或成新爆发点。大屏化和更高分辨率的要求将进一步带动65英寸乃至更大尺寸液晶面板的需求提升。预计未来5年市场上60+英寸市场份额有望提升10个百分点到15%。目前65英寸及以上超大尺寸电视屏市场几乎为夏普、三星和LG所垄断,国内面板厂商的供应份额不足1%。而京东方10.5代线正式量产后,国内面板企业将在超大尺寸电视屏领域实现全球市场份额1%的突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23元、0.30元、0.42元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 l风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。

事件:公司发布公告,拟发起投资设立江西联创3D玻璃产业基金合伙企业(有限合伙)。 成立产业基金合伙企业,公司作为劣后级合伙人。公司拟发起设立的江西联创3D玻璃产业基金合伙企业(有限合伙),是江西省发展升级引导基金的子基金。基金规划规模12.2亿元,公司作为劣后级合伙人,拟现金出资3.65亿元,占出资比例29.9%,合伙期限5年。设立的基金主要用于投资项目公司江西联创恒泰光电,计划一年完成“年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目”建设。 布局3D曲面盖板玻璃业务,进军外观件领域。5G通讯技术演进和无线充电技术普及对智能手机后盖材料提出新的要求,在苹果、三星等国际手机巨头的带动下,双面玻璃设计或成为高端手机外观件的主流配置,到2020年前后盖双面玻璃的市场空间有望超过1100亿元。公司本次发起合伙基金布局3D玻璃业务,将完善在消费电子领域的战略布局,与现有的触控显示业务形成协同效应,提升核心竞争力,作为该基金的劣后级合伙人公司有望获取更高额的收益。 量产高像素镜头,投资Kolen,手机客户端实现突破。公司已具备5M、8M和13M像素手机镜头的量产能力,成功向三星供应手机镜头。公司参股三星供应商韩国Kolen,有望提升在三星客户的影响力和出货份额。公司还引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,大客户内置镜头方面取得突破。进入一线品牌供应体系将大幅提升联创在光学镜头领域的影响力,为公司开拓更多品牌客户建立良好的基础。 特斯拉产能突破瓶颈,车载镜头业务弹性大。公司发力车载镜头市场,已获得特斯拉的车载镜头订单。特斯拉于今年7月开始正式投产Model3,目前Model3产能正快速提升,有望达到5000辆/周。超高的性价比将极大地推动Model3的销售,联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。 盈利预测与投资建议。根据最新季报数据,我们调整盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.84元、1.20元,对应PE分别为30倍、20倍、14倍,未来三年将保持近47%的复合增长率。维持“买入”评级。

事件:公司于11月30日发布第二期员工持股计划草案。 员工持股金额高达33亿元,强烈彰显管理层信心。公司预计在股东大会通过员工持股计划6个月内在二级市场等渠道购入33亿元人民币的股票,杠杆1:1,按11月29日收盘价55.1元/股测算共计买入约5988万股,占公司现有股本总额的6.1%,存续期36个月。参与本次员工持股计划的包括公司董监高等高层管理人员、以及公司及下属子公司的核心中高层管理人员和业务骨干,强烈彰显管理层对公司未来发展的信心。 LCP天线市场带来新机遇,公司有望受益本轮天线创新。iPhoneX首次采用LCP天线(液晶聚合物),LCP天线可将WiFi、蓝牙、信号传输等组合起来,减少空间,且拥有FPC一样的柔软性,可制成3D共形天线,使整体天线设计难度降低。LCP天线在电性能、水汽吸收性、热膨胀性以及轻薄度上都比传统天线更有优势,能更好的适应于手机轻薄化、防水化和5G通信的需求。LCP天线还可以用作射频前端的塑封材料,被行业认作是5G射频前端模组首选封装材料之一,应用前景十分广阔。公司具备提供LCP天线整体解决方案的能力,且与大客户深度合作,有望受益与本轮射频天线的创新。 5G来临推动天线市场增长,信维未来成长可期。通讯技术升级推动天线需求增加,5G时代MIMO天线列阵带动天线需求翻倍增长,且工艺难度增加,单体价值随之上升。5G的到来不仅仅对手机行业带来重要变革,物联网、车联网、远程医疗及相关智能硬件等领域都会有巨大的推动与变化。公司作为国内终端天线龙头,已提前布局5G研发,先发优势明显,未来成长空间依然巨大。 CBU业务贡献巨大。公司在重要客户的双摄像头支架方面已取得重要突破,未来双摄支架产品将加快新客户的拓展。此外,公司在EMC/EMI解决方案的产品市场份额仍保持较高增长。预计未来连接器事业部仍为公司业绩高速增长做出贡献。 盈利预测与投资建议。公司业绩高增长确定性较强,面向5G市场空间巨大,预计未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期;下游客户终端出货或不及预期。

京东方:大国崛起的现代工业缩影。京东方是目前中国液晶产业中资产、利润、产量、生产线数量、技术水平等各方面的绝对龙头,在全国拥有12条液晶生产线,总投资额超过3000亿元。随着公司成都第6代柔性AMOLED生产线在10月底提前量产,中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED产业发展。 OLED:利剑出鞘,巨舰起航。京东方在OLED领域的优势有三点:1)技术先进,柔性工艺一步到位;成都产线生产的柔性AMOLED符合手机厂商对OLED屏幕的高端定位,有利于产品被引入供应链。2)产能国内最大,快速抢占市场份额;目前国内其他厂商的AMOLED产线设计产能都在30千片/月以下,而成都产线设计产能为48千片/月,有助于批量供货,实现国产替代。3)设备优秀,利于良率提升;京东方已取得性能最优秀的蒸镀设备和金属掩膜,有利于提升产品性能和良率。公司位于绵阳的柔性AMOLED产线也已开工建设,预计2019年实现量产,届时公司将跻身世界一流AMOLED面板供应商,与三星共同占有大部分的中小尺寸OLED市场。 LCD:卧薪尝胆,砥砺前行。随着液晶电视平均尺寸的继续增长和未来三年内每年3条8.5代产线投产,液晶面板的价格将保持平稳。公司目前有四条8.5代产线已投产及两条10.5代产线将在17年底、19年投产,拥有的高代线产能在国内排名第一。同时,公司的合肥6代产线和北京8.5代产线将在未来两年内折旧完毕,进一步提升显示器件业务的盈利能力。今年1月,公司超越LGD成为全球电视面板出货量第一,预示着公司已经进入面板行业第一梯队,未来发展空间可期。 顺应物联,创新转型,打造物联网时代新龙头。公司坚定执行DSH事业战略,借助核心面板业务优势持续推进智慧系统和健康服务业务。苏州、重庆等智能制造项目将在2018年陆续投产;公司收购电子货架标签和数字标牌领域的全球领先供应商SES股份,切入电子货架标签领域。在健康服务领域,公司积极布局数字综合医院和健康产业园区,并基于人工智能和大数据推出健康管理方案。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26元、0.34元、0.46元,给予公司2018年25倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD或OLED产量不及预期;汇率波动的风险。