事件：公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收71.83亿元，同比增长38.82%；归母0.55亿元，同比增长4.12%。 报告要点：2023年公司装备业务稳健增长2023年公司物料搬运装备/海洋工程及配套装备业务/船舶配套装备业务营收分别为41.12/14.39/7.15亿元，同比分别增长70.12%/21.11%/56.93%。 公司积极管控费用，盈利能力同比提升公司积极管控费用，2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.55%/4.90%，同比分别下降0.24/0.49pct。受汇兑损益影响，2023年公司财务费用率1.12%，同比提升0.62pct。2023年公司毛利率/净利率分别为20.43%/2.80%，同比分别提升0.57/0.90pct。 订单交付顺利，海工业务不断突破1）海风方面，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。此外，公司交付“3000吨自航式全回转起重船”，该船将主要用于海上风电施工作业。2）LNG领域：2023年，润邦海洋顺利交付2台套1800立方LNG燃料罐项目。 收购散料装卸搬运业务扩大高端装备业务规模，提升国际市场份额公司通过控股子公司德国Koch收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。截至2023年末，收购的相关工作已完成。此次收购有望提升公司在全球领域的竞争力，并增厚公司业绩。 扩充高端装备产能，保障后续业绩增长子公司润邦重机拟建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元。 公司计划扩充高端装备业务的产能（项目全面建成后可形成海工、港机及散料装卸输送装备15-20万吨/年产能规模），进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE11.6/9.4/7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2023年度业绩快报：2023全年公司营收4.83亿元，同比增长21.50%；分别实现归母/扣非归母净利润1.55/1.55亿元，同比分别增长10.45%/20.23%。其中，Q4单季度公司实现营收1.34亿元，同比增长2.55%；对应归母/扣非归母净利润分别为0.36/0.35亿元，同比分别下降9.41%/3.38%。报告期末，公司总资产16.65亿元，较期初增长4.07%；归属于母公司的所有者权益15.62亿元，较期初增长5.03%。 主力产品单价提升，高端化进程不改公司高端化发展战略持续推进，成效显著。2023年，公司高端产品营业收入同比增长55.00%，高端产品占比提升至22%，比去年同期的18%提升近4pct，拉动四大类产品平均单价同比提升23.40%。销售单价3/5万以上的产品，销售额分别同比增长90.06%/158.25%，体现公司高端战略卓见成效。 品类方面，公司射频微波类产品矩阵趋于完善，收入持续高增，2023全年同比增长59.70%，展现高增长潜力；高分辨率数字示波器产品竞争优势明显，2023年境内收入同比增长68.77%，有效拉动公司业绩增长。 研发投入加大，毛利率稳步提升盈利能力方面，2023年公司毛利率为61.50%，同比增长3.96pct；归母净利率32.18%，同比下降9.10pct。期间费用方面，公司持续加大研发投入，2023年研发费用0.86亿元，同比增长49.84%，占营业收入比例17.86%，同比增长3.37pct。销售费用0.75亿元，同比增长31.04%。 销售体系完善协同，产品持续迭代升级渠道端，公司已在全球市场建立起完善稳固的经销体系，四大主力产品销售渠道共享，产生良好协同效应。从研发成果来看，2023全年公司于产品端持续迭代升级，落脚产品性能优化（数字示波器）、产品形态丰富（8通道数字示波器、手持式矢量网络分析仪、可编程线性直流电源）、新品类扩展（手持信号分析仪）等方面发布7款新品。此外，2024年1月23日，公司正式发布8GHz带宽高分辨率示波器SDS7804A，树立国产高分辨率示波器新标杆。 投资建议与盈利预测公司当前四大主力产品均已进入高端领域，叠加境内市场、直销渠道占比的长期向好，我们看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年分别实现营收4.83/6.18/7.69亿元，归母净利润为1.55/1.93/2.36亿元，EPS为0.98/1.21/1.48元/股，对应PE为34.54/27.88/22.77倍，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发不及预期风险、汇率波动风险、宏观环境风险

事件： 公司发布 2023年度业绩预告：公司预计 2023全年实现归母净利润 3.10-3.49亿元，同比增长 20%-35%；实现扣非归母净利润 2.88-3.39亿元，同比减少-15%-0%。 预计公司 2023年全年非经常性损益对净利润影响为 0.25-0.35亿元，主要系报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏以及计入当期损益的政府补助所致。 产品销售结构优化， Q4归母净利润趋势向好2023年公司预计归母净利润 3.10-3.49亿元，其中 Q4单季度实现归母净利润 0.58~0.97亿元，同比增长+28.82%~+114.38%。预计扣非归母净利润 2.88~3.39亿元，其中 Q4单季度实现扣非归母净利润 0.22~0.73亿元，对应同比变化-64.70%~+16.86%。其中业绩提升主要系： 公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力，保持市场份额；持续加大新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机及控制器、电子泵、储能泵、精密铝压铸轻量化产品的量产能力；继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等产品的研发投入，提升高附加值产品的销售份额，改善产品销售结构，产品盈利能力持续改善。 工控新品实现量产，加强技术储备重点拓展高端工控新品研发方面， 公司滚珠丝杆产品已实现批量生产；空心杯电机处于小批量供货阶段，最小尺寸电机已供样；子公司鼎智科技部分线性传动产品已在人形机器人领域送样并获客户阶段性认可。公司研发进展顺利，未来有望持续放量。 高端工控方面， 公司储备了微特电机、智能化组件及线性传动等多类产品，其中多款产品实现国产技术突破，未来将逐步拓展至激光切割等高端工控领域。 投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收 34.61/41.27/49.37亿元，归母净利润为 3.41/4.22/4.95亿元， EPS 为 1.08/1.33/1.56元/股，对应 PE 为 18.00/14.57/12.40倍，维持“买入”评级。 风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险

分接开关龙头，布局以电力设备为核心的三大业务板块华明装备以电力设备为核心业务，主要涉及变压器分接开关的研发、生产、销售以及产品的运维检修业务。公司业绩稳健增长，2022年公司营收17.12亿元（YOY+11.7%）；扣非归母3.43亿元，同比增长90.56%。根据公司业绩预告，2023年公司归母预计5.33-5.60亿元，同比增长48.3%-55.8%，盈利能力强劲。 深耕分接开关细分领域，占据行业领先地位分接开关是变压器的重要部件，安全性要求严苛，具备较高的准入门槛。公司深耕细分市场30年，自2018年并购国内最大竞争对手—长征电气后，形成两大全产业链生产基地，确立出货量国内第一、全球第二的领先地位。 电网投资景气度上行，海内外市场需求共振国内市场方面，电网投资景气度上行将带动变压器及其核心部件分接开关的产品需求。海外市场方面，受益于海外电网投资加速，电力设备出海前景广阔。公司积极规划本土化布局，未来有望凭借产品和服务的优势抢占海外对手的市场份额，海外业务加速成长。同时公司发力检修服务市场，打造业绩新增长点；积极承担高壁垒的特高压产品的研发攻关，有望逐步打破海外品牌的垄断，打开远期成长空间。 投资建议与盈利预测华明装备是国内变压器分接开关的龙头企业，行业优势地位显著。在电网景气度上行、海外市场需求提升的行业背景下，积极发力海外市场争夺全球市场份额，持续突破特高压等高端领域，布局检修服务业务夯实业绩。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.4/6.6/8.3亿元，同比分别增长50.5%/22.0%/26.4%，对应2023-2025年PE分别为23.6/19.4/15.3倍，给予“买入”评级。 电网投资不及预期风险，国际贸易政策变动风险，海外市场开拓不及预期风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

事件：近日公司发布《关于签署德国北海海上风电群项目单桩基础供货合同的公告》。该项目位于德国北海地区，包含A阶段和B阶段，计划合计装机容量1.6GW，是目前德国已规划建设的最大规模的海上风电场。根据合同约定，蓬莱大金作为独家供应商，将为A、B阶段供应合计105根单桩及附属结构，合同总金额约6.26亿欧元。 报告要点：海外订单金额上调，彰显公司海工领域的优质产品力2023年5月，公司已获得该项目约5.47亿欧元的合同订单，此次合同金额扩容至约6.26亿欧元，增量金额0.79亿欧元。蓬莱大金将于2024年开始陆续建造和交付上述单桩产品。本项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，公司在海工领域的产品力逐步获得欧洲主流海上风电业主的认可。 持续承接海外订单，海外海工战略稳步推进海外海上风电市场高景气，叠加供应紧张，国产厂商出海前景广阔。公司是国内首家实现风电海工产品大批量出口欧洲的企业，也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。2023年以来，公司在欧洲海工市场单桩产品累计新签订单全球领先；11月，公司供应英国860MWMorayWest海上风电场的48根超大型单桩项目已交付完毕。同时，公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的总需求量近300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品，预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果，全球海工战略稳步推进。 投资建议与盈利预测大金重工持续聚焦海外海上风电市场，有望受益于海外市场的高景气，业绩具备较强增长性。同时，出口优质海工产品也将为公司带来更高的盈利能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.4/9.6/12.8亿元，同比分别增长41.9%/50.9%/33.2%；当前股价对应PE分别为20.5/13.6/10.2倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，项目合同延期风险，公司海外业务推进不及预期风险，国际贸易政策风险。

事件： 根据海力风电公告，近日公司和坡头区招商服务中心签署《项目投资协议》，计划在坡头区总投资 32亿元，建设湛江海工重型高端装备制造出口基地。 各地项目推进加速，海风景气度上行2023年前三季度，国内海风整体推进节奏较为缓慢。10月以来，江苏、广东的海风项目进展明显，福建、浙江、山东等省份亦在积极推进海风发展，海风装机进度有望得到加速。此外，根据国内沿海省市的“十四五”海上风电发展计划，各省海上风电规划并网总容量近 60GW，截至目前，预计“十四五”前三年海风并网规模在 27GW 左右，仍有超 30GW 并网装机需求未得到释放，有望在 24-25年迎来大规模建设，行业前景广阔。 提前布局生产基地、扩充优质产能，具备较强业绩弹性截至 2023年中，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，并规划在江苏、山东等海风大省新增基地。2023年 8月，公司签订温州大兆瓦海风塔筒项目投资协议，拟投资 10亿元达成 8MW 以上约 220套海上塔筒的年产能。此次公告，公司计划于湛江投资 15亿元建设海工基地，投产后年产约 40套 12MW 及以上重型单桩、50套 8MW 及以上导管架、4套8MW 及以上升压站、15套漂浮式基础及海洋牧场等。公司积极扩张优质产能，有望受益于海风景气度上行。 布局优质码头资源，提升海工领域综合竞争力根据此次公告，公司拟投资 17亿元建设生产性服务配套码头，包含一期建设 1个 3-5万吨级公共泊位和二期建设 1个 5-10万吨级顺岸式泊位及 1个2万吨级挖入式港池通用泊位。公司在沿海地区的码头布局可保障交付的及时性，并有效降低运输成本，提升公司的综合竞争能力。 投资建议与盈利预测受益海风景气度上行，公司业绩有望反转。受 2023年海上风电建设不及预期的影响，公司业绩短暂承压。我们认为伴随着各地海风项目的启动，海风行业已迎来边际拐点。公司积极推进新增项目落地，陆续释放各基地产能，具备较强的成长性。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为1.1/7.8/12.8亿元，同比分别增长-46.7%/615.7%/64.2%。当前股价对应 PE分别为 115.5/16.1/9.8倍，维持“增持”评级。 风险提示行业政策变化风险，原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，项目合同延期风险，基地投建进度不及预期风险。

扎根节能节水行业，设备订单稳定增长公司以溴化锂核心制冷机起家，深耕节能节水行业 40余年，销售渠道覆盖全球，其中溴冷机占据工业领域市场份额首位，换热器稳定立足空分业务龙头地位，空冷器借火电加速重启春风稳步提升市场份额。公司深度绑定下游客户，22年新签订单充沛，节能节水设备业绩稳定增长。 跨越式布局高景气赛道，硅料扩产带动多晶硅还原炉强需求公司于 2007年正式跨越布局多晶硅还原炉领域，目前还原炉业务稳居市场龙头地位。近年来硅料厂商持续扩产扭转市场供需格局，推动还原炉需求增长。22年以来公司签订多晶硅还原炉订单合计约 46.52亿元，考虑到产业链爬坡周期较长，供需缺口的持续存在将为还原炉业务创造稳定市场空间。 乘光伏时代东风，成功打造硅片&组件业务为新增长极公司抓住硅片大尺寸产能结构性缺失的市场空间，陆续开展 40GW 大尺寸单晶硅片项目和 50GW 大尺寸单晶硅拉晶项目，2023年落地产能有望达到50GW，在手订单充沛。公司通过前瞻性布局辅材石英砂，锁定国外供应来源，保障产能释放。此外公司在包头开展 20GW 组件项目建设，起步顺畅，一体化发展稳步推进。伴随硅料价格进入下行通道，产业链利润实现再分配，组件环节受益于较小价格弹性利润空间可观。 积极布局氢能领域，绿电制氢业务初露锋芒受益于工业领域清洁能源需求和节能减排趋势，电解制氢设备应用发展前景广阔。2022年 11月，公司首套绿电智能制氢系统顺利交付，设备主要由电源系统、高性能电解槽、气液分离器和纯化装置四大部分组成，具备制备量大、安全性高、技术先进、自动化集成度高等优势。 投资建议与盈利预测在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计 2022年至2024年公司实现营收 128.97亿元、299.32亿元、415.35亿元，同比增长236.76%、132.09%、38.76%，归母净利润 10.36亿元、24.99亿元、35.70亿元，同比增长 233.93%、141.32%、42.83%，对应 PE 分别为 20、8、6X。考虑到下游行业景气度高，业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“买入”评级。 风险提示 （1）宏观经济波动和产业政策变化； （2）硅片行业竞争加剧； （3）上游原材料价格波动风险； （4）硅料产能扩张不及预期； （5）新业务投资风险。

煤电盈利逐步回暖,利用小时维持高位:2017年公司燃煤发电量64.4亿千瓦时,同比增长4.69%,鸿山热电利用小时达5299小时。受煤电价格高企影响,鸿山热电2017年实现净利润2.99亿元,同比下降40.62%。但受益于上半年完成超低排放改造后电价上调及下半年福建火电上网电价上调1.95分/kWh,2017下半年鸿山热电盈利显著回暖,上下半年分别实现净利润1.00亿元和1.99亿元,预计2018年鸿山热电净利润将持续回暖。公司2017年成功收购国电泉州23%、石狮热电46.67%;摘牌华润电力(六枝)51%和华润电力(温州)20%股权,有望在2018年贡献业绩。 优质风电资源,利润占比快速提升:2017年公司风力发电量18.8亿千瓦时,同比增长21.97%,风电业务实现净利润4.61亿元,同比增长37.52%,在公司净利润中占比达54.6%。2017年公司风电利用小时数达2837小时,远超全国平均889小时,尽享优质风电资源。截至2017年底,公司风电装机规模为664MW。目前公司在建陆上风电223MW,海上风电200MW,预计公司2018年将投产128MW以上陆上风电项目,将持续增厚公司业绩。 气电盈利有望恢复合理收益:公司气电盈利主要受福建省经信委年度气量置换和电量替代补偿政策影响,从长期看盈利基本稳定。2017年燃气价格大涨导致,子公司晋江气电净利润1498万元,同比下降93.12%,预计2018年气电有望逐步恢复合理收益。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS为0.75、0.90和1.00元,维持“买入”评级。 风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位。

公司2017年实现营业收入45.85亿元,同比增长16.03%;归母净利润5.85亿元,同比减少30.97%。其中第四季度单季实现营收11.86亿元,同比增长18.03%;归母净利润2.15亿元,同比减少8.57%。 光伏产品销量持续增长,EVA价格环比企稳:公司全年共销售EVA胶膜5.77亿平米同比增长23.52%,贡献营业收入38.87亿元。产品价格的下降以及原材料价格的上涨,导致公司EVA胶膜毛利率同比减少10.79个百分点。分季度来看,第四季度EVA销售均价6.84元/平米,环比第三季度上涨0.1元/平米,EVA价格呈现企稳态势。报告期公司光伏背板增长迅速,全年共销售3734.61万平米,同比增长88.92%。 公司期间费用率7.07%,较去年降低0.12个百分点。EVA胶膜龙头地位稳固,新产品拓展迅速:公司EVA胶膜产能不断增加,行业市场占有率超50%,龙头地位稳固。公司积极开发白色EVA等高附加值的胶膜新产品,产品结构优化将巩固公司胶膜业务的领先优势。公司光伏背板开始进入放量期,背板和胶膜业务协同发展也将进一步地提升公司在光伏组件辅材领域的竞争实力。 新材料业务有序推进,提供公司新增长点:公司积极向感光干膜、铝塑膜、FCCL等新材料业务多元化拓展,其中感光干膜一期将在今年下半年实现量产,铝塑膜和FCCL等也有望在年内实现批量销售。受益于下游市场向我国的产业转移,公司感光干膜有望实现进口替代。铝塑膜在提高电池能量密度和安全性等方面都有一定的优势,市场渗透率将不断提升。同时公司拟建设年产2万吨碱溶性树脂、1万吨聚酯多元醇、2400吨光敏性丙烯酸酯单体等,实现对新材料产业上游原料的一体化。公司新材料业务市场前景广阔,一体化产业的稳步推进将带来公司业绩新增长点。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为1.77、2.15和2.51元,对应PE18.48、15.18和13.04倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期;新材料业务拓展不及预期。

公司发布2017年报,2017年公司实现营业收入43.76亿元,同比增长38.40%,归母净利润4.59亿元,同比增长68.75%,基本每股收益0.34元。 储能市场持续开拓,奠定行业领先地位:2017年公司储能业务实现收入4.7亿元,同比增长222%,在营收中占比提升至11%。2017年公司储能大单不断,在AGC调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展,显示了在储能各应用领域均具备较强实力,目前公司已累计完成超过330MMh的储能项目交付,在国内锂电储能市场占有率第一。随着2018年储能市场的不断打开,公司储能项目将持续增长。 新能源车产业链全面布局,控股上海卡耐:2017年公司控股软包电池龙头上海卡耐,完善在三元动力电池领域的布局,2018年卡耐产能有望扩至6GWh,随着新能源车对于能量密度要求的提升,软包电池的渗透率有望不断提高。公司已经打造了“动力电池-新能源车运营-充电桩生产与运营”的新能源车完整产业链,动力电池和运营环节将形成协同优势。 电网业务稳步增长,海外市场取得突破:2017年公司智能电网收入27.4亿元,同比增长30%,海外业务实现收入4亿元,同比增长89%。公司电网海外业务已经拓展至数十个国家和地区,后续在电网设备及海外输配变电EPC总包领域均将持续增长。 聚焦主业,产业链扩张即将进入收获期:公司前期并购项目多,资本开支大导致费用上升较快。2017年公司管理费用5.7亿元,同比增加1.6亿元;财务费用3.3亿元,同比增加0.8亿元,是扣非后净利润下降的主因。2018年公司将聚焦主业,逐步剥离光伏电站等资产,盈利能力有望得到增强。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.44、0.53和0.61元,维持公司增持评级。

公司发布2017年报,2017年实现营业收入32.45亿元,同比增长132.48%,归母净利润3.08亿元,同比增长376.18%,基本每股收益0.42元。 新能源车业务布局逐步显现成效:2016年起公司通过并购进入PACK和电控领域,与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。2017年公司新能源车板块实现收入6.97亿元,在营收中占比21.5%,毛利率为31.74%,布局成效开始显现。 与奇瑞合资销售平台落地,三电销售有望快速放量:公司2017年11月公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确,在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定,三电销售有望快速放量。 光伏电站EPC领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC领域。2017年江苏鼎阳实现收入7.21亿元,净利润1.59亿元。光伏板块在公司营收中占比达到22%,受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势,公司光伏电站EPC的毛利率达到30.42%,成为业绩重要贡献。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.78、1.01和1.23元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。

公司发布2017年业绩预增公告,预计 2017年实现归母净利润 33亿元-36亿元, 同比增加17.53亿元-20.53亿元, 同比增长113%-133%。测算4季度单季归母净利润区间为10.6亿元-13.6亿元,同比增长135%-202%,环比增长5.5%-35.3%,业绩增长持续超预期。 产能快速增长,市占率将持续提升:2017年底公司硅片产能达15GW,较2016年底提升100%,组件产能达6.5GW,较2016年底提升30%。根据公司单晶硅片战略规划,2018-2020年单晶硅片产能有望分别达到28、36和45GW,市场占有率将持续提升,2020年有望在光伏整体装机中市场份额达30%,在单晶硅片中占据50%以上市场份额。在组件环节,公司将在滁州投资建设年产5GW 单晶组件项目,原有生产基地产能持续提升,预计2018年组件出货将大幅增长,产业链优势不断体现。 成本仍有大幅下降空间,效率优势不断体现:公司硅片三年规划中新上项目的标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片,较目前非硅成本仍有30%以上的下降空间。公司目前perc 电池量产转换效率已经达21.5%,通过效率优势能够有效节约电站建设成本,性价比将不断体现,预计2018年公司单晶perc 高效组件出货量将大幅提升。借助单晶在电池端的效率优势,公司在硅片拉棒环节相较于多晶铸锭环节的成本劣势能够实现完全覆盖,随着公司非硅成本的持续快速下降和转换效率的不断提升,单晶市场空间有望不断打开。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.70、2.23和2.73元,对应当前股价PE 分别为22、17和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本下降低于预期,行业竞争激烈。

公司发布2017年业绩预增公告,预计 2017年归母净利润同比增加8.2亿元-10.2亿元,同比增长80%-100%,预计2017年归母净利润区间为18.4亿元-20.5亿元,预计2017年扣非后归母净利润区间为18.4亿元-19.6亿元,测算4季度单季归母净利润区间为3.1亿元-5.2亿元。 多晶硅成本优势显著,扩产打造龙头地位:公司多晶硅2017年中完成技改后产能由1.5万吨扩至2万吨,生产成本进一步降低。2017年上半年永祥多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,毛利率达45.15%。下半年国内光伏装机需求持续旺盛,硅料价格维持高位,预计公司硅料毛利率能够环比提升,盈利能力进一步加强。公司借助成本优势快速扩张产能,公司永祥二期2.5万吨以及包头一期2.5万吨项目有望在2018年下半年建成,在2018年底前产能有望达到7万吨,新项目的生产成本较现有产能将大幅下降,预计盈利能力将维持高位,打造硅料龙头地位。 电池片产能扩张,龙头地位显著:公司成都二期2GW 高效单晶电池项目于2017年9月投产,整体电池片产能提升至5.4GW。预计2017年电池出货量3.85GW,同比增长约75%,产能利用率仍然保持高水平。公司电池片非硅成本已经降至0.2-0.3元/W 的区间,远低于行业平均。后续公司将持续扩张产能,利用行业最低成本扩大市场份额,盈利能力将进一步加强。 水产行情向好,优化产品结构:受益于下游水产养殖行情的逐步回暖,以及公司饲料产品结构的优化,公司饲料业务量价齐升,高端产品比例提高,产品毛利率实现同比提升。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.49、0.64和1.02元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。

事件:公司发布公告,近日与索县神话亚拉新能源有限公司签署储能项目设备供货合同,合同总金额为1.7亿元。 项目配套光伏电站,风光储市场空间广阔:公司本次项目是为索县神话亚拉新能源有限公司100MWp光伏电站配套的储能系统,用于解决电站输出不稳定,降低限电比例。西藏地区光伏电站冬季限电高,接入储能系统能够有效促进消纳。随着风电与光伏装机规模的不断增长,限电问题日趋凸显,未来风电光伏电站配套储能的需求将不断增强。分布式光伏装机规模快速扩张,用户侧的储能市场也有望逐渐打开。 储能调频市场持续开拓,奠定行业领先地位:公司承建的山西同达9MW/4.478MWh储能AGC调频项目于2017年7月投运,取得预期的经济效益和调节效果,也表明了公司具备成熟的储能调频解决方案。公司在储能调频领域持续开拓,2017年10月与山东融汇签订9MW/4.478MWh储能调频合同,合同金额近3000万;2017年12月与中安创盈签订18MW/8.957MWh储能调频合同,合同金额约5000万,在储能调频市场奠定行业领先地位。 储能市场逐步打开,贡献业绩增长:公司在2017年实现了储能市场快速开拓,在手储能调频合同及本次签订合同合计金额约2.5亿元,均有望在2018年确认收入。2017年5月公司与绿色储能研究院签订500MWh的储能订单,中标金额约15亿元,项目有望逐步落地。随着储能市场的不断打开以及公司储能项目的成功落地,未来公司储能项目有望持续增长,在公司业务中的占比将快速提升,形成新的业绩增长来源。 盈利预测:除了储能业务以外、公司在新能源车、配售电等领域的业务也均取得进展,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.33、0.41和0.54元,维持公司增持评级。

重庆稀缺“厂网合一”标的,售购电价波动不改业绩平稳趋势。三峡水利是首批电改试点区域重庆万州地区少见的发供电一体化企业。截止前三季度,公司下属及控股公司水电站累计完成发电量7.71亿千瓦时,同比上升8.98%;公司前三季度实现营收7.62亿元,同比减少0.84%;归母净利润1.99亿元,同比增加0.92%;前三季度毛利率36.58%,同比下跌2.37个百分点,公司经营保持稳健态势。2017年7月份重庆地区电价调整,公司售电价格和购电价格皆因政策原因同时降低,整体上对公司业绩影响不大。 售电侧尽享电改红利,未来有望提升份额。公司于2017年3月以自有资金在重庆市投资4000万元设立全资子公司重庆三峡兴能售电有限公司,结合自身配售电优势,试水重庆电力交易市场。同时三峡集团在不断增持后已是公司第二大股东,有意愿整合重庆地区相关地方电网公司(三峡水利、聚龙电力、乌江电力和两江长兴)。公司作为其中唯一的上市公司,未来有望成为三峡集团西南地区售电平台的最优载体。公司未来可以在三峡集团的支持下探索增量配电网建设,进一步提升公司在重庆配售电领域的市场份额。 在建电站强化发电保障,未来购电成本仍有下降空间。公司目前已投产水电装机为达23.52万千瓦,在建的金盆水电站和新长滩水电站总装机3.46万千瓦,均预计于2018年4月投产,未来两座电站有望进一步提升公司自发电能力。当前公司外购电成本较高,外购电售电业务处于微利。而三峡水电点对网落地重庆的价格仅为0.29元,显著低于公司当前外购电价格。外有电改政策的不断深入,叠加引入三峡低价电的预期,我们看好公司未来度电成本下降带来的业绩增长。 盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.30和0.33元,对应2017年PE为31.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:上下游电力价格波动风险,四网融合不及预期风险,电改进度不及预期风险等。