投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS为0.02/0.11/0.16元,PE为356/69/45倍,PB1.9倍。考虑到公司在继续做强能源装备的同时,大力转型军工、核电,未来受益军民融合、核电大发展。考虑到公司积极转型成功概率较大,目前股价安全边际较高,股权激励推出坚定信心,我们上调评级至“推荐”。

1.事件 公司发布公告,发行股份及支付现金购买资产事项于近日获得国家国防科技工业局的批复,根据《国防科工局关于武汉华中数控股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》(科工计【2016】820号),原则同意公司资产重组。 公司发布中报,2016年上半年实现营收2.8亿元,同比增长16.03%,实现扣非净利润-4974万元,同比增长10.94%。 2.我们的分析与判断 (一)收购已获国防科工局批准,判断将尽快报会 收购江苏锦明已经获得国防科工局批准,判断公司将尽快报会。此前市场担忧的收购失败风险逐渐逐步消除,公司的估值空间将打开。 江苏锦明主要从事以自动化集成业务为主的智能制造业务,核心团队来自德国SEW、莱斯等国际知名企业。公司在新能源汽车领域具备先发优势和丰富的行业经验。 (二)H1营收、扣非业绩同比增长,主业回暖 2016年H1公司实现营收2.8亿元,同比增长16.03%,我们同时关注到,2016H1公司的扣非净利润、经营性现金流同比都有不同幅度的增长。主要是因为面向3C 行业的CNC 数控系统销售快速增长所致,主业受益3C 机壳金属化趋势驱动业绩反转的逻辑得到初步验证。2016年H1归母净利润-3600万元,同比下滑26.42%,主要是确认的政府补助较少所导致。 我们认为收入端的变化是追踪公司业绩反转的关键,CNC 数控系统下游的高景气度正在逐步反应到公司层面,收入端已经出现了快速增长的积极变化,主业经营情况也有了初步的回暖,静待业绩实现反转。 (三)成立智能控制研究院切入新能源汽车领域 公司此前公告,拟出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。 研究院的主要任务是围绕新能源汽车的三大重点发展方向:电动化、智能化、轻量化,结合研究院的技术优势和基础,确定产品研发、测试服务及产业化三大任务,主要包括:伺服和电机驱动系统、总线及整车控制、车联网智能系统和轻量化车型生产工艺及结构部件、物流车整车解决方案等领域。 研究院注册资本3.5亿元,其中华中数控工出资2亿元(以知识产权包括专利、专有技术等无形资产出资1.5亿元、相关的实物资产出资3000万元、现金出资2000万元),临空港投资集团现金出资1.5亿元。 华中数控在智能控制领域的具备核心技术和人才优势,公司将围绕着智能制造的核心—智能控制技术,打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台,促进公司新能源汽车业务发展,进一步增强公司的核心竞争力。 合作方武汉临空港投资集团有限公司是武汉市东西湖区下属国有资产投融资及运营平台公司。武汉十分重视新能源汽车的发展,同时武汉作为传统汽车的主要生产基地之一,具备先发优势。我们认为华数与武汉临空港投资集团的合作将推动武汉新能源汽车产业集群发展,二者更多的合作值得期待。 (四)江苏锦明具备丰富的新能源汽车行业经验 江苏锦明为众泰汽车设计实施的10万台动力锂电池Pack 自动化生产线为行业标杆项目。随着近期该项目的交付使用,考虑下游电池商和整车厂扩产对于动力锂电池Pack 的巨大新增需求,我们认为众泰的成功项目经验有望成为公司在新能源汽车领域的质量背书,打开成长空间。收购对价2.8亿元,其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发,定增价格为26.36元,目前股价倒挂,利益一致,动力充足。收购承诺业绩为2015-2017年为2210/2865/3715万元,目前公司在手订单充裕,业绩具备高增长潜力,判断业绩弹性大。 (五)携手劲胜精密打造3C 行业智能工厂样板工程 华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C 行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;“一核心”:智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆,打开公司未来成长空间。 3.投资建议 不考虑江苏锦明,预计16-18年EPS 为0.14/0.31/0.45元,对应PE 分别为189/84/57倍,考虑江苏锦明,预计16-17年实际备考EPS 为0.49/0.83元,对应PE 分别为53/31倍,业绩具备上调可能性。维持“谨慎推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司发布2016年中报,2016年上半年,公司实现营业收入3.16亿元,同比增长40.47%;实现归属于上市公司股东的净利润8421.63万元,同比增长35.90%。 公司发布增发预案,拟增发募资不超过11亿元,其中9.7亿元用于大型智能高空作业平台建设项目,其余1.3亿元用于补充流动资金,增发底价为42.76元。 2.我们的分析与判断 (一)中报业绩高增长,募资扩产助力业绩腾飞 2016Q2经营状况持续提升,营收同比增长47%(Q1位31%)、归母净利润同比增长43%(Q1为24%)、毛利率为41.9%(Q1为39.5%)。公司的增长动力源自海外市场拓展力度增加,同比增长56%。预计全年业绩有望延续高增长。 公司此次增发主要用于臂式智能高空作业平台建设,进一步提高公司大型智能高空作业平台的生产能力,同时,优化了公司的产品结构,有效满足高端市场需求,进一步巩固和提升公司在高空作业平台领域的优势地位。我们认为此次增发有助于解决公司即将面临的产能瓶颈问题,助力业绩持续高增长。 (二)高空作业平台将迅速发展,公司为绝对龙头 2014年美国高空作业平台租赁市场设备保有量已超过50万台,同比增长7%,欧洲十国高空作业平台租赁市场设备保有量也达到28.5万台,而2015年我国存量仅约2-3万台,发展潜力巨大。 假设到2020年中国高空作业平台发展水平能够达到2013年美国的10%,综合判断到2020年我国高空作业平台存量有望接近10万台,年复合增长率达到31%。目前国内高空作业平台生产厂家规模均较小,有能力生产高端产品的本土企业数量较少,公司为绝对龙头,有望充分受益于行业快速发展。 (三)潜力巨大,海外拓展有望不断推进 全球最大的高空作业平台生产企业Terex相关业务收入规模已达到150亿元左右,公司收入规模仅约Terex的3%,但盈利能力远超国际巨头,产品价格仅为国际巨头的2/3,存在巨大发展潜力。公司增资Magni收购20%股权,并建立欧洲研发中心;Magni技术实力雄厚,公司借助其专业团队共同研发新产品,未来海外拓展有望不断推进。 (四)设立融资租赁子公司,产融结合促快速成长。 公司此前明确提出“以融促产,以产带融”,本次在上海自贸区设立融资租赁子公司是公司产融结合发展战略的一大进展,将为有资金需求的境内外客户提供融资平台;另一方面,公司将借助上海自贸区开放式的平台,接触国内外较广阔的市场,并享受自贸区的优惠政策。 公司2015年国内销售同比增长50%,年报中提出2016年将加速臂式高空作业平台市场的开拓;公司2015海外年收入增长12%,已经进入美国最大的两家家居建材超市,2016年将继续开拓美国租赁市场,并加大“一带一路”沿线国家市场开拓。2016年第一季度公司业绩同比增长24%,毛利率维持39.5%的较高水平,我们预计公司2016年将持续快速增长。 3.投资建议。 预计公司2016-2018年EPS为1.02/1.32/1.68元,对应PE为44/34/27倍。维持“推荐”评级。 可参考我们2016年4月5日发布的深度报告(26页)《高空作业平台:国内潜力巨大;推荐浙江鼎力、中联重科》。

1.事件公司发布公告,控股子公司合肥创大新能源科技有限公司(以下简称“合肥创大”)拟向合肥航大机器人有限公司采购永磁同步电机和控制器装配生产线、圆柱形18650锂电池年产2亿Ah全自动生产线设备,总金额4450万元。 客家新闻网报道,赣州中航新能源科技有限责任公司一期工程年产5万辆纯电动车建设项目产品——新能源星腾龙系列首款纯电动汽车样车正式下线。此款星腾龙系列纯电动汽车最高时速120公里以上,一次充电最高续航里程可达300公里。 2.我们的分析与判断 (一)电池PACK、电机生产线招标落地,布局提速 公司此前公告,牵手中航新能源成立合肥创大,切入新能源电动车三电系统,一期产线目标完成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的生产,实现年销售收入153047.42万元,年净利润13172.53万元(创力控股51%)。 此次招标金额共计4500万元,均要求12月31号之前交货,这创大有望年底达产,创大生产线推进顺利,公司的执行力得到验证,我们认为下游景气度高,公司在新能源汽车产业链的布局有望扩展和提速。 另外,电机线生产节拍为3分钟/台,适合电机额定功率为18kW-50kW,峰值功率为40kW-100kW,既适合风冷电机,又适合水冷(IP67)电机,基本覆盖新能源物流纯电动车配用同步电机,采用自动、半自动和部分手动相结合的经济适用型生产线,年产能接近10万台电机。 圆柱形18650锂电池年产2亿Ah全自动生产线,该设备用于处理电芯节拍为0.25秒/个电芯。根据我们的草根调研调研,该速度和生产线装备金额均为业内顶尖。这将为后续的产品质量打下良好的基础,也为后续产能扩张做好了铺垫。 (二)中航新能源赣州基地下线,明年产能5万+ 赣州中航新能源科技有限责任公司一期工程年产5万辆纯电动车产线下线首台样车。该车型为公司自主研发的星腾龙系列纯电动汽车,最高时速120公里以上,一次充电最高续航里程可达300公里。 总装车间样车下线是该公司5万台生产线建设的第一个节点,预计到2017年6月份,公司将具备年产5万台新能源纯电动汽车的生产能力。 (三)高端煤机龙头,主业将保持稳定 公司传统主业为煤机中的采煤机和掘进机,为“三机一架”核心产品,是煤机中最核心、高端的装备。公司采煤机为国内龙头,掘进机在行业前5。公司专注于核心煤机产品,毛利润率远高于同行业,可达到40%。 煤机部分属“耗材”,存在更新需求,更新需求判断已经超过新增需求。此外,2016年煤炭开采量预计36.5亿吨,同比2015年的37.5亿吨仅稍微下滑。 公司从民营企业起家,逐渐做到了高端煤机的龙头,公司产品具备核心竞争力,管理团队十分优秀,未来煤机有望保持稳定。 3.投资建议 预计2016-2018年,公司可实现利润1.2亿/3.0亿/4.0亿(其中新能源业务2017-2018年贡献1.5亿/2.5亿),EPS为0.19/0.47/0.63,对应PE为64/26/19倍。假如产线扩张,业绩将具备大幅上调的潜力,维持“谨慎推荐”评级。

1.事件。 公司发布半年度业绩快报,2016年半年度实现收入6.90亿元,同比增长27.84%,实现净利润0.90亿元,同比增长55.69%,EPS为0.25元。 2.我们的分析与判断。 (一)中报业绩高增长,未来两年业绩持续高增长。 公司业绩大幅增长的原因:一是公司将营口新山鹰报警设备有限公司纳入合并报表使公司的营业收入和利润大幅增长,二是公司空港设备业务、消防设备业务等传统产业继续保持稳定增长。 目前公司消防板块业绩占比已经过半,未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备,公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。 公司2015年年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”,发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局,力争2016年净利润增长30%-60%。 (二)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”。 公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。 公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已获批,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。 全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。 全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。 本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。 公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。 本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。 (三)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的。 2015年,公司军工业务签订合同14571万元,同比增长19.3%。实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破。 公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。 近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。 公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。 目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。 根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。 公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。 (四)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期。 2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。 3.投资建议。 公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。 不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为35/26/19倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为35/26/19倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。 风险提示:通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

投资建议 我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元,PE为103/45/23倍。公司军品占比很高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。

投资要点: 1.事件。 公司公告,拟非公开发行股票募集资金不超过人民币73,000万元,用于天然气液化工厂建设项目、天然气分布式能源站项目等。 2.我们的分析与判断。 (一)布局天然气全产业链,将助力业绩增长。 根据公司公告,本次非公开发行股票的数量不超过8,000万股,募集资金不超过人民币73,000万元,扣除发行费用后将全部投资于鄂尔多斯一期天然气液化工厂建设项目、济南及石家庄天然气分布式能源站项目、偿还银行贷款并补充流动资金。 “十三五”规划中明确提出推动低碳循环发展,推动能源革命,加快能源技术创新,建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系。按照国务院《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年天然气在一次能源消费中的比重将提高到10%以上。2016年5月,国家发改委明确下一步将深化电力、天然气等领域价格改革,将进一步推动天然气在能源体系中的利用。 我们认为公司将天然气运营作为下一阶段的发展重心,此次公司拟通过非公开发行募集资金用于LNG 工厂、天然气分布式能源站建设,将实现抢占天然气上游资源、拓展分布式能源等天然气下游应用市场的目的,未来将会给公司带来稳定的现金流。 (二)控股股东收海外燃气轮机公司,具核心优势。 燃气轮机占天然气分布式能源站成本较大部分,并且后期燃气轮机维护费用较高。公司控股股东大连派思投资有限公司2015年9月份收购了荷兰中小燃气轮机制造商OPRA 公司近75% 股权, 独立自主掌握中小燃气轮机核心技术,公司借此拥有了天然气分布式能源站的核心优势。 公司控股股东收购了国外的燃气轮机公司后,分布式能源站的燃气轮机、调压站及燃气轮机配套装备都由公司自己生产,且相关维保服务等都可以给公司带来营收,因此公司比竞争对手外购燃气轮机及维保服务有很大优势。 天然气分布式能源是利用小型设备向用户提供能源供应(冷、热、电三联供)的新型能源利用方式,与传统的集中式能源系统相比,分布式能源接近负荷,不需要进行电网远距离高压输电,直接接入终端用户,盈利模式为向燃气运营商支付燃气费用,向下游工商业客户收取供热或冷、供电的收益。主要客户为医院、工业园区、数据中心、酒店、学校等。 根据“大气十条”,到2017年,除必要保留的以外,地级及以上城市建成区基本淘汰每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉,禁止新建每小时20蒸吨以下的燃煤锅炉;其他地区原则上不再。 新建每小时10蒸吨以下的燃煤锅炉。小型天然气分布式能源项目可以匹配中小客户供热需求,有较大的需求空间。 2015年11月18日,天然非居民气门站价下调7角/立方米,价格下调提高了分布式天然气项目经济性。 (三)股权激励要求公司2016-2018业绩维持快速增长。 本次激励计划首次授予涉及的激励对象包括公司董事、副总经理、财务总监、子公司管理人员等8位高管。公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。 此次股票期权行权条件为:在本股票期权激励计划有效期内,以2015年净利润为基数,2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于50%、80%、100%。 公司授予8名激励对象150万股限制性股票,此次本次股权激励行权价格为19.97元。本次股权激励成本将分4年摊销,根据公司公告,2016-2019年摊销成本分别为1801万元、1235万元、587万元和82万元。 我们认为,此次股权激励力度较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司高层管理人员的积极性,助推公司业绩快速增长。 (四)燃气装备制造主业基本稳定。 公司主业为天然气输送压力调节装备及燃气轮机配套设备的制造集成,主要从事燃气输配、燃气应用领域、燃气轮机成撬业务相关产品的设计、生产、销售和服务,主要产品包括调压站、长输管线及海上平台输配系统设备等,燃气轮机辅机设备、燃气轮机MSD 管道和汽轮机汽封管道等,LNG、CNG 等相关产品。 3.投资建议。 预计公司2016-2018年EPS 为0.10/0.15/0.18元,PE 为166/115/97倍;公司积极推进分布式天然气能源站建设,未来有望成为清洁能源巨头,首次给予“谨慎推荐”评级。风险提示:非居民用天然气价格上调;公司定增项目进展低于预期。

投资要点: 通过外延方式切入3C自动化及锂电池产业链 公司传统主业为手机、电视结构件等,2015年公司完成对富强科技、苏州捷力、智诚光学、德乐科技的收购,切入3C自动化及新能源产业链。 富强为苹果提供3C自动化设备;与德国Transfact成立合资公司 富强科技为苹果公司提供自动检测等设备,承诺2015-2017年业绩不低于1.0、1.2、1.44亿元。2015年富强科技由于部分业务低于预期未能完成承诺。今年富强开发新客户并新开发如屏幕压力测试等新项目,此外与德国Transfact成立合资公司未来有望拓展ERP、MES在中国应用。 收购苏州捷力51%股权,进军锂电池产业板块 公司2015年11月收购苏州捷力51%股权。苏州捷力是国内锂电池湿法隔膜的行业领先者,主要客户有CATL,三星和LG等,毛利率较高。 苏州捷力现有湿法隔膜产线2条,年产能7000-8000万平方米,今年预计有另外4条产线建成,总共能达到2亿多平米的产能;我们预计未来公司每年将新建4-6条产线。目前市场湿法隔膜市场价格在4-5元之间,。 苏州捷力承诺2016-2018年业绩不低于1.30、1.69、2.20亿元。 收德乐科技及智诚光学加强公司与下游客户的合作并完善产业链 德乐科技主业为移动通信渠道服务;智诚光学主业为手机、平板等防护玻璃的研发、生产和销售。收购得乐科技和智诚光学有助于加强公司与下游厂商的合作深度、完善公司在手机、平板领域产业链。 得乐科技承诺2015-2017年业绩不低于0.80、0.96、1.15亿元;智诚光学承诺2015-2017年业绩不低于0.40、0.45、0.55亿元。 3C自动化及新能源产业优质标的,首次给予“谨慎推荐”评级 考虑富强科技、苏州捷力等业绩承诺,我们预计2016-2018年公司备考EPS为0.29/0.44/0.58元,PE为36/25/18倍。公司业绩具备上调潜力,未来3C自动化及新能源产业弹性较大,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:收购项目进展低于预期、智慧产业拓展低于预期

中央空调风机龙头企业,未来将保持稳定增长 公司传统主业中央空调风机国际市场需求较大,目前出口业务占比较低。公司今后将通过发挥长天国际及爱绅科技的客户资源优势,采用空调风机配套EC 电机及空调用原材料、配件配套销售等举措积极拓展国际市场,提高公司产品海外市场占有率。我们预计公司主业将保持稳定增长。 拟收购铁城信息100%股权,未来受益新能源汽车板块高速增长 公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杭州铁城信息100%的股权(初步作价为6.25亿元)。本次交易中公司现金支付4.075亿元,其中2.175亿元来自募集的配套资金,其余1.9亿元由上市公司自筹解决。 铁城信息主要产品中包括车载充电机、直流转换器等,其中车载充电机是整车的一项关键核心部件,目前铁城信息在国内市场占有率领先。 根据中汽协数据,2016年上半年中国纯电动汽车销量同比增长161%。铁城信息承诺2016-2018业绩不低于5000、6500、8000万,我们认为受益于国内新能源汽车行业高速发展,铁城信息业绩大概率超预期。 收购青岛海洋,切入军工新材料领域,受益国防产业发展 青岛海洋产品有隔热吸声材料、多功能固体浮力材料、阻尼减振材料、环保型重防腐涂料等,产品技术国内领先,已有军工订单或试用,我们预计销售将会快速增长。此外,公司持有航天盛凯总股本的20%,除材料领域外我们判断公司还向军工新领域拓展。 公司持有青岛海洋51%股权,青岛海洋承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元。随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修,相关材料应用处于大规模放量阶段,预计青岛海洋的业绩将高速增长。 军工新材料及新能源产业优质标的,首次给予“谨慎推荐”评级 考虑青岛海洋、杭州铁城等业绩承诺及此次增发,我们预计2016-2018年公司备考EPS 为0.41/0.50/0.60元,PE 为43/35/30倍。公司业绩未来受益军工板块及新能源汽车板块快速发展,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:收购项目进展低于预期

投资要点: 1.事件 公司发布公告,拟向张科、张元超和张耀明3名自然人发行股份及支付现金购买其持有的无锡中鼎90%的股权,作价54,000万元(现金支付2.16亿元,发行股份支付3.24亿元)。 同时公司拟向丁毅(诺力董事长、实际控制人)、王宝桐等2名认购对象发行股份募集配套资金,募集资金不超过23900万元。 此次发行股份价格不低于21.79元。 2.我们的分析与判断 (一)拟收购无锡中鼎,物流自动化布局重大进展 拟以5.4亿元收购无锡中鼎90%股权,无锡中鼎2014/2015年收入分别为1.28/1.54亿元,净利润分别为1716/1573万元,承诺扣非净利润2016/2017/2018年分别为3200/5000/6800万元。 无锡中鼎公司主营自动化仓储、输送、分拣等物流自动化一站式总包服务,有轨巷道堆垛机技术水平和市场占有率稳居全国第一。主要客户有一汽、上汽、海正药业等,涵盖食品、药品、汽车、电力、烟草、冷链和锂电池等各领域,相关工程案例达达500多个。 值得注意的是,无锡中鼎于2010年正式开展锂电物流装备和锂电池生产工艺的研发试验;2012年与LG化学开始意向合作。截至目前,无锡中鼎已先后与LG动力电池、比亚迪、湖州微宏动力、天津力神,天津捷威、宁波德朗能、中兴高能等公司开展合作,为其提供新能源电池生产物流整体解决方案。 公司为小型叉车/堆垛车等物流装备龙头,通过此次收购将完成智能物流的布局。 (二)电动叉车渗透率提升驱动主业稳定增长 目前国内叉车仍然以内燃叉车为主,占叉车总量的比例达到80%,电动叉车占比仅为20%,而欧洲地区电动叉车占比高达65%,内燃叉车仅占35%,未来电动叉车对内燃叉车替代空间广阔。 公司为国内轻小型叉车龙头,公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车三大系列,销售占比超过90%。 公司在电动叉车领域具备领先优势,电动叉车渗透率提升驱动主业保持稳定增长,预计主业每年仍将有10%左右的增长。 (三)高空作业平台、立体车库将逐步放量 公司作为叉车龙头,通过内生研发,积极拓展高空作业车和立体仓库业务业务,预计逐步贡献业绩。 高空作业平台已于2016年3月通过韩国KTC检验,公司产品将获得进入韩国市场的通行证,预计将逐步放量。 立体车库业务方面,公司于2014年成立立体车库事业部,2015年拿到相关资质并开始开展业务实现销售收入1300多万,实现重大应用突破。 3.投资建议 目前市值41亿元。不考虑外延,预计公司2016-18年EPS为0.75/0.82/0.91元,对应PE为34/32/28倍;考虑外延,预计公司2016-18年备考EPS为0.75/0.82/0.91元,对应PE为31/26/22倍。维持“谨慎推荐”评级。

1.事件。 公司发布2016年半年度业绩预告,2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润1,296.5万元—2,333.8万元,比上年同期下降55%-75%。 公司公告,控股子公司西安奥华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续。 2.我们的分析与判断。 (一)行业低迷致业绩下滑,积极布局油气产业链。 根据公司公告,2016年上半年公司实现净利润1,296.5万元—2,333.8万元,比上年同期下降55%-75%,主要原因是油气行业整体仍处低迷,受行业投资持续减少惯性影响公司原有业务出现下滑。 公司在行业低迷期抓住机遇,报告期内完成了对新锦化和川油设计的收购,完善了公司产业链上下游的布局,提升了公司的综合竞争力。 作为国内油服产业链布局最完善的上市公司,我们认为未来公司将受益于油价反弹。 此外控股孙公司中盈安信和欧美克已在新三板挂牌,控股子公司西安奥华正在全国中小企业股份转让系统办理挂牌手续。公司已公告与中盈安信签订股权转让协议,承诺转让304-750万股。公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。我们认为公司有望转让部分控股子公司/孙公司股权,并将使公司获得较高投资回报,全年业绩仍有望实现快速增长。 (二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长。 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”)签署。 根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1个月至3个月不等。 双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3年。 根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模,并对公司业绩形成一定的积极影响。 (三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保。 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现。 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。 川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。 此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。 (五)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司。 2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。 通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。 2013年10月,公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权,实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。 通过全资控股西油联合,公司新增油气田工程技术服务能力,增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的SpartekSystemsInc.和廊坊新赛浦,公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务,初步成为了综合型国际油服公司。 2016年1月,公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让,证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制,稳定和吸引人才,增强核心竞争力;同时可引入新的战略投资者,为欧美克长远发展提供基础。 (六)收购中盈安信51%股权,进军“数字化油田”产业。 2013年,公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666亿元收购中盈安信技术服务有限公司(以下简称“中盈安信”)51%股权。中盈安信承诺2013年、2014年、2015年和2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815万元、3,750万元、4,750万元和4,950万元。 中盈安信主要为石油天然气行业提供全方位的以安全生产为核心、以两化融合为目标的信息及相关技术服务。包括上游油气田、中游油气长输管道、LNG接收站以及下游炼化等各类终端设施的设计、施工、建设、运营、维护全生命周期的信息化管理及安全生产运营保障服务。 中盈安信具备多项自主研发的核心专有技术和专利技术,提出了数字油气田二三维一体化技术,打破了国外公司在该行业的技术和市场方面的垄断。此次收购有助于博达瑞恒进一步拓宽的业务领域和客户资源,强化石油天然气技术服务业务板块,增强在油田技术服务行业的竞争力和市场占有率;同时将助力公司进军“数字化油田”、实现能源集团的目标。 2015年12月,中盈安信正式在新三板挂牌公开转让,证券代码为834728。 (七)收购博达瑞恒,增强公司勘探开发软件技术服务相关业务。 2012年3月,公司收购北京博达瑞恒科技有限公司(以下简称“博达瑞恒”)51%股权;2013年10月,公司收购博达瑞恒剩余49%股权。目前博达瑞恒为全资子公司。 公司和博达瑞恒同为油服软件和相关服务提供商,公司全资控股博达瑞恒后,博达瑞恒停止代销与恒泰艾普存在较强竞争关系的产品,并从产品互补性等角度出发增加了新的代理品种,提高了母子公司产品的协调统一性。同时公司将Simo2D/3D和SeisFast两种产品在部分市场区域的代理权授予博达瑞恒,有助于扩展公司产品销售渠道。 此次收购,有助于提高公司在油气勘探开发软件技术服务市场的占有率,优化公司的管理结构,使公司与控股子公司博达瑞恒实现利益一致,并助力公司寻找海外油气勘探开发软件优质标的。 (八)油气勘探软件技术国内领先,通过并购进入油服仪器及装备制造行业。 公司传统主业为油气勘探开发软件技术服务,具体为研发、销售油气勘探开发软件,利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务,帮助石油公司降低勘探风险、提高勘探成功率和资源开采效率。 公司油气勘探开发软件技术实力处于国内领先水平,特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面,公司拥有多项特色技术。公司已研发的软件覆盖了地震资料采集设计、处理、解释、储层综合研究及油藏建模等勘探开发主要环节,在地质成图等方面拥有独特技术和软件产品。 3.投资建议。 考虑新锦化及川油设计,预计2016-2018年EPS为0.19/0.26/0.30元,PE为55/40/35倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为2.05、2.87亿元,PE为36/26倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

1.事件。 公司发布公告,拟出资2100万元,与李彦伟共同设立合资公司浙江艾希网络科技有限公司,公司占股权比例60%,李彦伟占股权比例40%。 公司发布公告,终止收购宁波信成机械制造有限公司股权。 2.我们的分析与判断。 (一)设立浙江艾希网络科技,完善MES布局。 浙江艾希专注于MES领域,主要产品包括:艾希离散生产MES管理系统、艾希流程型生产MES管理系统、艾希生产包装赋码管理系统、艾希产品仓储物流执行管理系统、艾希产品追踪追溯管理系统、艾希企业信息管理系统等。主要客户包括:浙江海亮、浙江万向、浙江传化、浙江德力西、浙江康恩贝集团、娃哈哈等。 拟任总经理李彦伟先生室中国工信部两化融合实践指南指导专家,曾参与多个离散型制造的MES系统设计与实施,参与多个流程型MES系统的设计与实施。浙江艾希承诺利润2017-2019年分别不低于400/500/600万元。 公司此前已经设立机器视觉公司,此次MES业务公司的设立将进一步完善公司智能整线解决方案的软件布局,进一步提升综合实力。 (二)终止收购宁波信成不改整线包装战略布局。 公司公告显示,宁波信成的主要财务指标与各方约定的“正式协议的达成条件”存在较大差异因而终止收购。公司同时表示,将继续寻找合适的企业进行合作,进公司进一步巩固液态食品包装设备领域的行业地位。 (三)下游广泛以消费品行业为主,业绩稳健增长。 公司作为国内二次包装机械龙头,产品线齐全,下游行业广泛,以消费品行业为主,其中食品饮料、医药、家电领域合计占比约为50%,其他行业占比约50%。因此尽管宏观经济增速处于低位导致包装设备行业增速有所放缓,但公司的业绩受经济周期波动的影响比较有限,表现出较强的抗周期的特征。 我们认为随着公司上市,资本实力进一步增强,产品布局更加完善,二次包装单体设备将稳定增长。 (四)内生+外延致力于打造智能包装整线解决方案。 此次定增主要用于智能制造产线升级改造项目,包括公司Delta机器人、MES和机器视觉等产品的升级研发,募投项目达产后将形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的能力。 随着下游客户无人化、柔性化、智能化、集成化的生产需求逐渐加强,和生产过程检测、追溯要求的提出,智能制造生产线已成为我国包装机械行业的重要发展方向。 公司此前公告计划增资南京轻工(15%股权)和收购宁波信成(100%股权),意味着公司产业链将从二次包装设备延伸到一次包装设备,我们认为公司将通过内生+外延打造智能包装整线方案解决商,打开成长空间。 3.投资建议。 不考虑此次定增,预计公司2016-2018年业绩复合增长率约17.8%,EPS为0.26/0.31/0.35元,PE为68/55/49倍;公司员工持股计划已经完成,综合成本15.45元,持股数约522万股,占总股本比例约1.3%,总金额8067万元。 当前具备一定安全边际。维持“谨慎推荐”评级。

1.事件公司发布2016年中报业绩预告,预计公司经营业绩将扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润约为7000万元,上年同期为亏损2300万元。 2.我们的分析与判断 (一)已收购香港通达,主营轨道交通设备 公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为7000万元,上年同期为亏损2300万元。业绩扭亏为盈。 扭亏的主要原因是公司2015年3月14日公告非公开发行股票募集现金收购通达集团持有香港通达100%股权事宜,并于2016年2月3日起,将香港通达纳入合并报表范围。香港通达作为投资控股型公司,下属三家全资子公司(亚通达设备,亚通达制造,景航发展)。 香港通达业务系在轨道交通领域为客户提供给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等智能、节能、环保的解决方案,其产品和服务广泛应用于高铁动车组、城际列车、地铁、普通客车等轨道交通车辆。财务数据显示,香港通达2013-2014年分别实现营收6.95亿元、12.30亿元,实现净利分别为1.46亿元、2.69亿元,主营业务的毛利率较为理想。根据非公开发行方案,通达集团承诺目标公司香港通达2015-2017年扣非净利分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元。 (二)受益于轨道交通行业,市场前景广阔 随着我国铁路和城市轨道交通的快速发展,轨道交通装备投资持续处于高位,产业规模不断扩大,2014-2015年铁路固定资产投资分别为8088亿元、8238亿元,2016年投资预计将超过8000亿元。2016年,地方政府城轨地铁投资有所提速。原有路线改造、新建投资增加,使得国内需求不断增加,同时中国机车整车企业参与海外竞争,带动国外需求,轨道交通行业的持续景气保证了交通装备配套产品行业广阔的市场前景。 (三)战略收缩老业务(化纤产品),优化产品结构 公司按照原拟定的经营计划,对化纤产品进行战略收缩,因环保原因暂停部分生产线,逐步淘汰市场前景差、经济效益低的产品,公司不排除未来暂停更多化纤生产线的可能。 化纤行业经过十多年的快速扩张,产能过剩状况严重,结构性矛盾突出,行业竞争不断升级,导致产品价格持续下跌,同时周边地区的产能亦在增加,使公司的产品受到了冲击,形成了压力。公司2014-2015年主营业务化纤产品毛利率分别为-1.32%、5.13%,其中涤纶丝毛利率分别为0.20%、5.96%,营业毛利为169.07万元、2843万元;锦纶丝毛利率分别为-7.79%、1.26%,营业毛利为-1,517.21万元、450万元,化纤产品整体盈利情况略有好转。公司未来将从战略收缩、降低成本、拓宽市场等方面进一步改善化纤产品生产经营情况。 3.投资建议 初步预计公司16-18年EPS 为0.24/0.29/0.33元,PE 为37/32/28倍;PB 为4倍。公司收购香港通达后,在轨道交通细分子行业处于龙头地位,市场认识尚未充分;公司受益轨道交通主题投资,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

投资要点: 1.事件。 公司网站消息,截止6月30日,公司上半年实现订单8.55亿元,其中鼓风机2.35亿元,压缩机2.9亿元,汽轮机3.02亿元,锋陵军工0.28亿元,超额完成半年度订单指标,与去年同期相比有较大幅度增长。 2.我们的分析与判断 (一)H1订单创新高,全年业绩高增长有保障。 2016H1公司实现订单8.55亿元,其中鼓风机2.35亿元,压缩机2.9亿元,汽轮机3.02亿元,锋陵军工0.28亿元,订单金额创历史新高。 2016Q1新增汽轮机订单2.12亿元,压缩机1.37亿元,鼓风机1.7亿元,锋陵军工0.15亿元。据此我们可以推算Q2压缩机订单大幅增长(超过100%)、汽轮机高速增长(50%)。传统鼓风机增速放缓表明公司的业务结构正在发生积极的变化,高毛利的汽轮机、压缩机占业务比重越来越大,将进一步提升公司的盈利水平。全年业绩有望实现高速增长。 (二)定增5亿,实际控制人认购不低于5000万元。 本次募集资金拟全部用于如下项目:新上高效汽轮机及配套发电设备项目(2.5亿)、小型燃气轮机研发项目(0.6亿)、秸秆气化发电扩建项目(0.42亿)、补充流动资金(1.48亿)。 公司小型高效蒸汽轮机开始放量,2016年Q1新增订单5.34亿元,创历史新高,其中汽轮机2.12亿元,压缩机1.37亿元,鼓风机1.7亿元,锋陵军工0.15亿元。公司业绩进入高速增长期,2015年公司业绩同比增长138.11%,2016年Q1延续翻倍增长。 新上高效汽轮机及配套发电设备项目建成投产后将形成年产20台套高效汽轮机的生产能力,填补国产中小型汽轮机的市场空白。项目达产后可实现年营收6亿元,年利润总额1.38亿元,内部收益率为34.33%,投资回收期为4.83年(含建设期两年)。 小型燃气轮机研发项目拟投入募集资金6000万元。项目周期分为三个阶段,共5年,公司最终将在3.5MW 小燃机产品的基础上进行改型设计,从而自主研制10MW 小燃机核心机以及动力涡轮,形成功率档次的系列化。预计可实现年营收约2亿元,年利润总额约8000万元。 秸秆气化发电扩建项目拟投入募集资金4200万元。公司拟通过对控股子公司林源科技增资,进一步整合公司资源,扩建1套高效、稳定的燃气发电站,同时完善配套设备,以实现秸秆气连续稳定地利用。预计达产后年平均销售收入6619万元,内部收益率为28.99%,投资回收期为4.38年(含建设期10个月)。 (三)汽轮机:生物质等发电核心装备,千亿市场。 公司的小型高效汽轮机主要用于生物质发电、垃圾发电和光热等新能源领域,未来5年每年约500亿市场空间。公司的小型高效汽轮机效率可达到40%,与国外优秀产品相当,国内几乎没有可比竞争对手,具备较高的技术壁垒。与国外竞争对手比,公司产品在维护便利性、使用成本上优势明显,目前汽轮机发电岛成套产品已经开始放量爆发。 经济性是推广新能源发电项目的核心指标,相比于光伏、风电,生物质发电和垃圾发电不限电、电价有补贴具备优势,只要发电效率提升那么经济性就有很好的保障。金通灵的小型高效汽轮机效率高、稳定性好,十分适合分布式生物质发电、垃圾发电等领域。我们认为公司的汽轮机发电岛具备核心竞争力,将成为未来公司重要的盈利增长点。 (四)压缩机:200亿/年市场,进口替代空间巨大。 压缩机主要用来产生高温、高压气体,可广泛用于垃圾处理、化工、制药、食品等多个领域,每年的市场需求约200亿元,国内市场的90%被外资垄断,进口替代空间巨大。 公司的压缩机产品涵盖离心式单级/多级压缩机、磁悬浮压缩机、二氧化碳压缩机等。作为国内离心式压缩机龙头,公司的产品具备核心竞争力。 我们判断公司的压缩机16年有望达到5-6亿收入,17年有望达到7-8亿,产品毛利率超过40%,驱动公司业绩高速增长。 (五)与全球微型燃气轮机龙头美国凯普斯通合作,燃气轮机获重大进展。 公司与美国凯普斯通燃气轮机公司签署了产品战略合作协议,金通灵作为凯普斯通中国区域首席代理,引进凯普斯通公司的全系列微型燃气轮机产品。美国凯普斯通燃气轮机公司是全球微型燃气轮机的龙头公司,占据全球80%以上的微型燃气轮机市场份额,产品线主要包括从30kW 到30MW 不同功率的微型燃气轮机。 微小型燃气轮机是公司未来的重要发展方向,公司的燃气业务将分三个方面推进:(1)代理海外具备竞争实力的产品,迅速打开这个市场;(2)不排除通过外延的方式收购海外先进的燃气轮机的技术;(3)微小型燃气轮机的自主研发。 (六)涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功,有望超预期。 公司成功研发了70公斤推力的小型涡轮喷气发动机,并以此为基础研制了高亚音速无人机。公司无人机已试飞成功,在军方专业参展中已获军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM 合作意向。公司的160公斤涡喷发动机正在研制中。这种推力级别的发动机对于军方有更多的用途,比如作为无人战斗机的发动机,用于军事打击等。我们认为,公司的涡喷发动机在经济性、性能参数上,具备相当的竞争力,未来空间很大。 (七)收购锋凌特电,打造军工业务平台。 锋陵特电的主营业务主要为军方生产供应柴(汽)油发电机组,拥有三级保密资格单位证书、武器装备质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书。 公司将涉及军工的无人机、高端流体机械等产品的组装、集成、销售等业务注入到锋陵 特电,借助锋陵特电的军工资质及其原有的柴(汽)油发电机组技术、市场等方面的积累,将重振现有发电机组业务,在巩固并保持稳定增长的基础上,不断延伸扩展,积极开拓无人机、高端流体机械等产品的军工市场,打造军工业务平台。 3.投资建议。 预计2016-2018年EPS 为0.50/1.01/1.96元,PE 为69/34/18倍,未来3年业绩每年翻倍增长。公司为具备核心竞争力的小市值高端装备公司,业绩进入高增长阶段;维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件。 公司发布2016年半年度业绩快报,1-6月实现营业收入38.81亿元,同比增长22.94%,其中出口销售收入17.79亿元,占总营业收入比重为45.85%;实现归属母公司净利润4.27亿元,同比增长22.16%。 2.我们的分析与判断。 (一)广州威能及山东丽驰并表促业绩快速增长。 根据公告,2016年1-6月份,广州威能实现销售收入3.2亿元;山东丽驰实现微型电动车销售2.22万辆,同比增长51%,实现销售收入4.2亿元;发动机业务实现营业收入11.2亿元,同比降低5.9%;摩托车业务实现营业收入16.3亿元,同比基本持平;小型家用发电机组业务实现营业收入2.98亿元,同比增长12.3%;轻量化汽车发动机关键零部件加工业务实现收入0.7亿元,同比增长57.6%。 业绩方面,广州威能实现净利润2,707万元,山东丽驰实现净利润3,344万元,两者增加归属母公司净利润3,735.85万元;发动机业务、摩托车、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件加工业务等实现毛利额74,859.8万元,同比增长15%。 公司重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务,我们认为未来将受益于农业植保无人机批量生产应用、微型电动车政策放开等,并将助力公司未来业绩持续稳定增长。 (二)植保无人机将批量生产、大田作业示范推广。 2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。 公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。 与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。 公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的 “哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。 (三)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地。 公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016年5月起,隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成隆鑫通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。 双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。 在双城区的支持下,隆鑫通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。 (四)大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐,受益军民融合。 公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海隆华XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。 (五)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展。 2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。 2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。 (六)第一期员工持股价格35元,公司安全边际较高。 公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。目前价格倒挂,安全边际较高。 3.投资建议。 预计公司2016-2018年EPS 为1.04/1.19/1.39元,PE 为20/17/15倍;公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩具有上调潜力,维持推荐。风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。