国内RTU龙头企业,中标中石油物联网示范工程未来潜力大 公司传统主业为油气开采领域工业级RTU的研发、生产和系统集成,用于油田井口等数据采集、传输和本地控制等,可看成是油田物联网的传感器和本地控制器集成,未来在油田物联网领域公司具备较大发展潜力。国内油气井口RTU市场公司占50%,近期公司以第1名的成绩中标中石化油气生产信息化系统RTU智能监控模块及部分传感器等,意味着未来在中石化油气生产信息化采购中,公司产品占比要达到50%以上。 横向拓展至智慧粮仓、智慧水务等,已中标中储粮总公司项目等 国家去年在河南、湖南、江苏做智慧粮仓试点,公司负责在河南的试点项目建设。预计全国今年将会新增6个省份进行试点推广,公司今年有望取得更多智慧粮仓订单。 收购杭州青鸟电子100%股权,进军智慧城市产业 青鸟电子业务范围为智慧系统、智能建筑、智能弱电、智能安防系统的研发与销售,是国家级高新技术企业。此次收购将有助于完善公司智慧城市的产品和服务,同时借助青鸟电子资源和行业地位,加快智慧城市的市场推进,更好地发挥协同效应,完善公司智慧产业布局。 定增4亿元拟投资杭州智慧产业园、收购油田污水处理公司 此次定增拟募集资金总额不超过4亿元,发行股份不超过5,018万股。公司拟以募集资金2.71亿投资杭州智慧产业园、1.286亿收购三达新52.4%股权。此次定增3月份已过会,我们判断公司近期有望获得证监会批文。观察公司之前的一系列收购,我们判断公司后续不排除持续进行并购。 小市值高增长优质标的,首次给予“推荐”评级 公司目前市值约50亿元,考虑泽天盛海、三达新业绩承诺及智慧产业等业绩贡献,我们预计2016-2018年公司备考EPS为0.19/0.27/0.38元,PE为51/36/26倍。公司业绩具备上调潜力,未来智慧产业及物联网相关产业弹性较大,给予“推荐”评级。 风险提示:收购项目进展低于预期、智慧产业拓展低于预期。

投资要点: 1.事件 公司公告,近日“惠博普-安东联合体”与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 2.我们的分析与判断 (一)与安东油服深度初显成效,未来将持续受益 亚太石油是注册地在香港的一家主营业务为石油天然气上游勘探开发业务的公司。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担。项目总包内容包括钻井工程、修井及完井工程、地面建设工程,油田运行服务等。 亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架协议约定,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量,其中安东油服主要提供包括油藏管理、钻井技术服务、完井技术服务、井下作业、采油技术服务及管材等,惠博普提供地面工程EPC总包等服务。 此前公司拟收购安东油服伊拉克业务40%股权,我们认为此次框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于伊拉克业务,双方业务互补性强,未来将充分发挥双方协同效应,提高双方市场竞争力,通过双方市场、客户和产品线的共享,强强联合,共同形成国际化的影响力。 (二)完善油服产业链,提高公司竞争力及盈利能力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元(含10亿元),本次募集资金扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为12.72元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。按照本次非公开发行募集资金上限及发行底价计算,本次发行的股票数量不超过78,616,352股。此次非公开发行股票锁定期为12个月。 DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。 安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。 此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。 公司一季报中预计2016年上半年公司业绩将同比增长0-30%。我们认为公司在手合同充足,收购安东油服DMCC公司40%股权将助力公司未来获得更多订单,公司业绩将进入快速增长通道。 (三)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长。 公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国”。 环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。我们预计2016年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。 (五)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点。 目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (六)股权激励要求未来几年业绩高增长此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 (七)拟10送10派2元;共分配现金红利1.07亿。 公司实际控制人提议以公司现有股本535,625,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股;共分配现金红利107,125,000元,转增股本535,625,000股。 2015年度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.59亿元,截至2015年12月31日的资本公积为10.50亿元,母公司未分配利润为2.83亿元。此次利润预分配充分考虑了公司传统油气田装备及工程业务的持续稳定增长,环保、油气管道等业务成长可期的情况,与公司的业务发展阶段相匹配,符合公司的发展规划。 3.投资建议。 不考虑此次收购,预计公司2016-2018年EPS为0.56/0.74/0.93元,PE为24/19/15倍;考虑此次收购2016-2018为公司带来业绩贡献1.04、1.35、1.66亿元,预计公司2016-2018年备考EPS为0.66/0.86/1.09元,备考PE为21/16/13倍。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

1.事件 公司发布公告,截至2016年6月13日,公司第二期员工持股计划购买完成,累计购买公司股票130.8万股,占公司股份总数的0.156%,成交金额2,270万元,成交均价为17.35元/股。 2.我们的分析与判断 (一)二期员工持股计划完成,彰显未来增长信心 公司此前公告2015年公司实现营业收入70.4亿元,实现净利润7.7亿元,2016年公司力争实现营业收入80亿元以上。此次持股计划项下的公司业绩考核指标为2016年度归属于母公司的净利润增长率较2015年度不低于11%。 公司重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务,其中微型电动车板块2016年一季度山东丽驰实现净利润835.35万元,同比增长2.74倍,我们认为公司未来将受益于农业植保无人机批量生产应用、微型电动车政策放开等。此次员工持股计划完成也表明公司对今年业绩增长的信心,我们判断公司三大主线新业务将助力公司未来业绩持续稳定增长。 (二)植保无人机将批量生产、大田作业示范推广 2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。 公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。 与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。 公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的“哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。 (三)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地 公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016年5月起,隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成隆鑫通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。 双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。 在双城区的支持下,隆鑫通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。 (四)大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐,受益军民融合 公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海隆华XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。 (五)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展 2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。 2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。 (六)第一期员工持股价格35元,公司安全边际较高 公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。目前价格倒挂,安全边际较高。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为1.04/1.19/1.39元,PE为18/16/13倍;公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩具有上调潜力,维持推荐。风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。

投资要点: 1.事件 公司发布2016年上半年业绩预告修正公告,预计上半年盈利为-1,700万至1,000万元,同比下降118.11%-89.35%。 2.我们的分析与判断 (一)上半年业绩下滑,全年仍有望实现快速增长 公司在一季度报告中预计公司2016年半年度实现归属于上市公司股东净利润为4000万元至6800万元,同比下降57.38%至27.55%(上年同期为9386.12万元);此次业绩预告修正为上半年盈利为-1,700万至1,000万元,同比下降118.11%-89.35%,下滑幅度较大。 公司上半年业绩下调原因为:(1)上半年公司全资子公司中车有限生产基地筹划搬迁,产生的搬迁费用、人员补偿金以及新基地人员储备费用等增加,我们判断6月底中车有限搬迁有望完成,费用大部分在上半年,对下半年业绩影响较小;(2)上半年公司项目执行较少,同时部分项目要货延迟。截止2016年3月31日,公司合计待执行订单17.09亿,在手订单充足;我们认为中车有限搬迁完成后,地铁空调等交货速度将得到提高,全年业绩仍有望实现快速增长。 (二)公司高管、合作伙伴认购增发,凸显信心 公司近期增发已于5月27日获得中国证监会受理,我们预计公司本次增发将于7月份过会,并将尽快获得批文正式完成增发。 公司已经调整增发方案,本次非公开发行股票定价基准日调整为为发行期首日,发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%,锁定期3年,拟募集资金4.5亿元,非公开发行的股票数量为募集资金总额除以发行价格。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购1.665亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购2亿元;鼎汉电气总裁张霞认购2500万元;公司审计监察部督导幸建平认购2000万元。此外,公司8名高管通过资管计划认购3,850万元。 我们认为,本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力,同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。同时,公司调整定价基准日可加快此次增发进程。 (三)再推股权激励计划,助力公司快速发展 公司第三次股权激励计划草案拟授予激励对象的股票期权数量不超过公司总股本的1.84%,即974.25万份股票期权,其中首次授予898.55万份,预留75.7万份。 本次激励计划首次授予涉及的激励对象包括公司董事、总裁、常务副总裁、副总裁、财务总监等7位高管以及中层管理人员、核心技术(业务)人员,共计261人。公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。 此次股票期权行权条件为:在本股票期权激励计划有效期内,以2015年净利润和收入为基数,2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,收入增长率分别不低于10%、20%、30%。 公司此次本次股权激励行权价格为20.26元,总规模超过1.97亿元,人均约76万元;同时本次股权激励人数多、范围广,包括公司中高层管理人员和核心技术(业务)人员。本次股权激励成本将分4年摊销,根据公司公告,2016-2019年摊销成本分别为883万元、1072万元、463万元和105万元。 我们认为,继第二次股权激励后,此次股权激励力度仍较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司高层管理人员及员工的积极性,助推公司业绩快速增长。 (四)完成“地面到车辆”转型,探索国际化道路 公司3年前明确提出了“地面到车辆,增量到存量”发展战略;2015年,公司完成了“地面到车辆”的战略转型,成为我国轨道交通高端装备的领军企业。2015年公司实现营业收入11.45亿元,较去年同期增长43.84%,其中车辆设备实现营业收入7.23亿元,较去年同期增长134.46%。 车辆产品技术要求高、附加值大,市场空间广,消耗磨损频繁,同时在招投标、生产、订单执行、回款等环节的周转率均快于公司传统的地面产品。2015年公司综合毛利率达42.9%,同比增长2.3pct。 公司2015年全年中标额达18.56亿元,同比增长70%,其中车辆领域产品合计中标金额12.76亿元(包括铁道客车DC600V电源、车辆特种空调、车辆特种电缆、车载安全检测系统),创历史新高,占年度总中标额的68.75%,市场拓展成效显著;地面领域产品合计中标金额5.8亿元,车辆领域产品中标量大幅超过地面产品。公司车辆产品实现的收入稳步提升,车辆产品占收入的比重已经从2014年的38.76%提升至2015年的63.18%。截至2015年12月31日,公司合计待执行订单为16.37亿元,同比增长63%,为2016年营收及业绩增长打下基础。 “增量到存量”发展方面,公司成立北京鼎汉机电设备服务有限公司,存量业务由检测系统、地面电源服务销售、DC600V电源大修、大铁空调大修等产品和服务销售组成,全年公司从服务、改造、大修等非新线、非新造车市场获得的订单接近3个亿,从增量到存量的战略转型初见成效。 外延方面,公司收购了中车有限100%股权,进入了车辆空调市场,进一步实现了“地面到车辆”的战略落地;以9650万元参股奇辉电子,布局铁路货运、客运信息化领域。 此外,公司2015年度展开国际化研究,一方面持续跟踪海外项目,紧跟中国中车各大主机厂的国际化步伐,以及国内各大系统集成商的海外项目拓展情况,抓好项目对接机会;另一方面研究世界优秀轨道交通企业的发展和成长规律,关注国外符合公司战略方向的标的企业,开放思想,探索国际合作机会,积极探讨和寻找机会“走出去,目标成为“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。 (五)平台化演进创新商业模式,拓宽成长空间 公司2015年重点向平台化演进,同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建签署了战略合作框架协议,与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地,将进一步推动公司创新商业模式,并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理,通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为,相关举措将拓宽公司成长空间。 3.投资建议 维持公司全年盈利预测不变。预计公司2016-2018年EPS为0.65/0.90/1.17元,PE为36/26/20倍;公司继续推进“地面到车辆,增量到存量”发展战略,同时着眼于海外市场,发掘新机会,预计未来公司业绩仍有上调潜力,维持推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。

1.事件 公司公告与丹麦维斯塔斯公司签署主轴采购协议,总金额为5831.21万元。 2.我们的分析与判断 (一)再签风电主轴采购协议,业绩持续快速增长 维斯塔斯公司是世界风力发电工业中技术发展的领导者,在丹麦、德国、意大利、印度和苏格兰生产风电机组,本次协议总金额较2015年全年对维斯塔斯销售额(3490.44万元)增长67%,占公司2015年营业收入的2.49%,占公司2015年度风电主轴销售收入的8.55%。 公司此前公告与德国恩德能源公司签署主轴采购协议,与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司签署采购合同,额度合计约2.06亿元,占公司2015年营业收入的8.8%,占公司2015年度风电主轴销售收入的30.21%。 2016年一季度公司实现扣非业绩799万元,同比增长40.58%。合同的签署和执行,将进一步提高公司在国际高端市场的知名度,促进公司在风电主轴细分行业市场占有率和口碑的提升,推动公司业绩快速增长。 (二)核废料智能处理设备:具领先卡位优势 预计到2020年我国核废料运营及中低放处理市场约120亿元/年,高放处理累计市场空间达千亿级;到2030年全球核电退役市场达千亿美元。目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,核废料处理需求迫切。 公司子公司东方机电是目前国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房的唯一提供商,与核动力院(原核一院)、中核工程(原核二院、核四院、核五院重组改制)合作开发“核三废”处理设备,具领先卡位优势。公司拟投资的核废料智能处理项目达产后预计每年可实现营业收入4.2亿元,净利润1.8亿元,将打开公司成长空间。 (三)增发实施完成,将加快项目建设进度 公司2015年6月初公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2.2亿股,募集资金不超过14.83亿元,用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。公司增发已于5月实施完成,增发价为7.42元,无锁定期。我们判断公司将加快核废料智能化处理设备和风电相关制造项目建设进度。 (四)“中国制造2025”10大领域涉及3项,将加快转型升级 2014年,公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单,并成立全资子公司海杰航空,加大通用航空产业发展力度;控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿,未来将切入油服领域;此外,青岛宝鉴(海工、石化、能源装备等)加快即墨临港产业园的建设,贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进,通裕矿业的探矿权勘查持续进行。 公司在2014年年报中明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司在“中国制造2025”10大领域中涉及3项(航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、电力装备),我们认为公司未来将加快转型升级。 3.投资建议 预计公司16-18年EPS 为0.16/0.21/0.27元,PE 为53/41/31倍;PB 为1.9倍;股价接近增发价,安全边际较高; 本次增发完成前每股资本公积2.4元。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出,市场预期差较大;公司受益核电/核废料/核退役、无人机/通用航空主题投资,维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司公告拟在上海自贸区以自有资金投资设立全资子公司上海鼎策融资租赁有限公司(暂定名),注册资本为人民币20,000万元。 2.我们的分析与判断 (一)设立融资租赁子公司,产融结合促快速成长 公司此前明确提出“以融促产,以产带融”,本次在上海自贸区设立融资租赁子公司是公司产融结合发展战略的一大进展,将为有资金需求的境内外客户提供融资平台;另一方面,公司将借助上海自贸区开放式的平台,接触国内外较广阔的市场,并享受自贸区的优惠政策。 公司2015年国内销售同比增长50%,年报中提出2016年将加速臂式高空作业平台市场的开拓;公司2015海外年收入增长12%,已经进入美国最大的两家家居建材超市,2016年将继续开拓美国租赁市场,并加大“一带一路”沿线国家市场开拓。2016年第一季度公司业绩同比增长24%,毛利率维持39.5%的较高水平,我们预计公司2016年将持续快速增长。 (二)高空作业平台将迅速发展,公司为绝对龙头 2014年美国高空作业平台租赁市场设备保有量已超过50万台,同比增长7%,欧洲十国高空作业平台租赁市场设备保有量也达到28.5万台,而2015年我国存量仅约2-3万台,发展潜力巨大。 假设到2020年中国高空作业平台发展水平能够达到2013年美国的10%,综合判断到2020年我国高空作业平台存量有望接近10万台,年复合增长率达到31%。目前国内高空作业平台生产厂家规模均较小,有能力生产高端产品的本土企业数量较少,公司为绝对龙头,有望充分受益于行业快速发展。 (三)潜力巨大,海外拓展有望不断推进 全球最大的高空作业平台生产企业Terex相关业务收入规模已达到150亿元左右,公司收入规模仅约Terex的3%,但盈利能力远超国际巨头,产品价格仅为国际巨头的2/3,存在巨大发展潜力。公司增资Magni收购20%股权,并建立欧洲研发中心;Magni技术实力雄厚,公司借助其专业团队共同研发新产品,未来海外拓展有望不断推进。 3.投资建议。 预计公司2016-2018年EPS为1.02/1.32/1.68元,对应PE为41/31/25倍。公司在高空作业平台/车板块中具备估值优势,目前在手现金近3.6亿元,未来不排除进行外延式发展。维持“推荐”评级。 可参考我们2016年4月5日发布的深度报告(26页)《高空作业平台:国内潜力巨大;推荐浙江鼎力、中联重科》。

投资要点: 1.事件 公司发布公告,公司全资子公司中鼎欧洲公司与AMKHoldingGmbH&Co.KG股东签署的《股权转让协议》,中鼎欧洲收购了AMK的100%股权,投资总额1.3亿欧元。 本次收购需要AMK所在地的行政主管部门以及我国发改委、商务部门及外汇管理部门核准。 2.我们的分析与判断 (一)收购欧洲汽车电子顶级企业,配套特斯拉等 AMK2015年收入1.97亿欧元(约14.6亿元人民币),净利润1472万欧元(约1.09亿元人民币),此次收购作价1.3亿欧元(约9.7亿元人民币),对应2015年PE约为8.8倍。 AMK是电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商,为行业内的领先者。业务分为汽车和驱动控制技术两大模块(汽车业务占比70%左右,销售主要集中在其本土市场),产品包括传统汽车、电动车和混合动力车的电力可控系统、电力动力总成等,为特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套,其拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术、工业自动化工程技术在近五十年内都处于行业领先地位。 收购完成后将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,对公司实现产品由零件向部件升级;行业从汽车向多元化发展;市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;实现从产品到服务再到解决方案的转变这一发展战略起到快速推进作用。 (二)定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等 中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。 公司将利用中鼎海外生产基地和研发销售团队,加快公司产品结构的转型升级,保持主营业务稳定增长的同时,实现内伸和外延的双轮驱动;集中优势资源加大对新能源环保汽车、汽车电子、汽车后市场电商、航空航天等领域的开拓力度,为公司未来的持续、快速发展积极做好项目孵化和储备;加强企业创新能力建设,积极参与工业自动化,布局2025大战略,努力提升公司产品附加值;运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 目前,公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第29位)。公司已在中国、德国和美国设立了三大研发中心,在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立了生产基地,通过对全球资源的有效整合,使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升,实现了内伸和外延的双轮驱动;同时公司集中优势资源加大了对新能源环保汽车、汽车电子、汽车后市场电商、航空航天等领域的开拓力度,为公司未来的持续、快速发展积极做好了项目孵化和储备。 (三)业绩持续高增长,产品升级盈利能力提升 公司业绩持续高增长,营收和净利润均创历史新高。公司年报业绩同比增长26%,扣非业绩同比增长30%;一季度公司业绩同比增长32%。 公司盈利能力不断增强,2015年公司毛利率达到30.76%,同比提升1.09pct。2016Q1毛利率水平创历史新高,达到了31.04%。这主要是因为2015年获得全球整车厂订单约3亿美金(主要是高端整车厂奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等)。公司原来的客户主要为中低端品牌厂商,目前公司已经切入高端品牌供应链,公司的整体毛利率水平有望继续提升。 我们认为2016公司主业将通过内生+外延保持高增长。公司主业为非轮胎橡胶业务,目前已是国内企业龙头,但公司国内市场占有率仅10%,全球市占率仅3%,公司产品优秀具备与国外优秀竞争对手竞争的实力,主业提升空间巨大。 (四)增发完成,增发价19.75元;将持续全球扩张 公司于2016年3月4日增发获批,2016年4月29日公司发布公告,此次增发已经结束。发行价格为19.75元,共募资19.59亿元,增发股份9920万股,占增发后总股本的8.16%。 此次增发募集资金将全部用于收购WEGU100%的股权、汽车后市场“O2O”电商服务平台等5个项目,将进一步丰富公司产品体系,优化产品结构,提高产能规模和盈利能力,增强核心竞争力。 2015年公司海外业务收入已经过半,自2008年公司迈出国门开始公司国际化步伐成效初显。目前,公司已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU,公司将持续通过资本市场做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。 (五)充电桩:外延持续推进,布局日趋完善 1、收购瑞士GreenMotion:GreenMotion为电动汽车能源供应覆盖网的管理提供硬件和软件应用,在集成充电系统和软件应用等领域均具有领先地位,同时在充电覆盖网智能配置和管理方面是欧洲市场领导者。 截止目前,GreenMotion在瑞士、法国、比利时和英国拥有超过640个充电站在运营(主要在瑞士),拥有25个经销商和175个机构客户(公司和公共机构),在瑞士的目标市场(公共充电站和高端私人充电站)拥有超过60%的市场份额,可实现与市场上所有的电动车相兼容,并直接参与非补贴市场竞争,目前客户为特斯拉、雷诺-尼桑、雪铁龙、三菱、起亚等世界知名品牌电动汽车生产商。 2、挚达中鼎新一代智能充电产品批量投产:上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 公司在新能源汽车领域的布局逐渐完善,收购瑞士GreenMotion将使欧洲先进的电动汽车充电覆盖网智能配置和管理技术与公司现有的充电桩制造能力、国内市场研发与拓展能力完美结合,帮助公司积极拓展海外充电桩、充电站市场,同时能为国内电动汽车充电桩、充电站的立体交换提供智能解决方案,实现充电信息平台共享。 (六)OPOC环保发动机、军用无人机重油发动机等将打开成长空间 1、中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。 OPOC发动机是一种先进环保型发动机。相比当前传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%、重量减轻30%、体积缩小25%、百公里油耗降低15%;具备功率大、重量轻、高热效比、低油耗、低排放的典型的节能环保特征。使用OPOC发动机的小型汽车排放标准可达欧VI标准,百公里油耗可低至2.4升,不同版本的OPOC发动机可使用柴油燃料、汽油或压缩天然气等不同燃料。 OPOC发动机从大功率的柴油发动机研发起步,其功率可实现从几千瓦到几百千瓦,配置组合非常灵活,并且适用于轿车、重卡、发电机组等非道路机械、无人机、坦克装甲车等,包括任何采用传统汽油或柴油作为动力的设备。 中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2016年年中将小批量投产供货。 五中全会明确提出,“十三五期间”要加快建设资源节约型、环境友好型社会,形成人与自然和谐发展现代化建设新格局,推进美丽中国建设。我们判断OPOC发动机未来将持续取得突破,有望带来内燃机革命,助推“美丽中国”。 2、与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机,既能提高中鼎动力的技术研发实力,也将促进主业切入军品市场。 公司此前公告下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》。中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团,是从事军用发动机技术研究的专业研究所,拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自“十一五”以来就开展了双对置发动机研究工作,独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求,为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。 目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作,开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功,将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。 我们认为,本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力,进入高端无人机市场,另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。 (七)“互联网+”打造汽车后市场电商服务平台 公司2015年4月公告拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台,主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分;6月公司公告拟与上海田仆共同发起设立田仆中鼎“互联网+”基金(初期5100万元,后期可达10亿元),围绕于大消费领域以及能够提升消费服务的互联网及移动互联网等领域(包括汽车后市场O2O服务和消费产品、消费服务等,帮助消费提升效率的互联网技术等)进行投资并购,为公司在互联网领域进行业务拓展和做大做强汽车后市场业务服务。田仆中鼎基金的项目在各方认为适当的时候优先由公司进行收购。 其中,建立新能源汽车智能充电O2O运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP+充电运营平台+线下充电终端”的O2O服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。 根据方案,该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。 公司将集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈,为公司持续发展提供强劲后动力。我们判断公司将在“互联网+”及汽车后市场领域不断加码。 3.投资建议 预计公司16-18年EPS为0.86/1.10/1.32元,PE为26/20/17倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。

大型锻件民企龙头,拓展核废料处理装备,受益核电、通航主题。 公司为国内最大的MW级风电主轴供应商;加强风电关键零部件的同时,大力拓展核废料智能处理设备;受益核电/核废料、无人机/通航主题。 传统主业较快增长:风电回暖,公司由风电锻件拓展风电铸件等。 “十三五”期间风电新增装机容量将保持较快增速。公司产品由风电锻件(主轴)拓展风电铸件(轮毂、支架、轴承座等),传统主业较快增长。 核废料智能处理设备:公司与核动力院等合作,具领先卡位优势。 预计到2020年我国核废料运营及中低放处理市场约120亿元/年,高放处理累计市场空间达千亿级;到2030年全球核电退役市场达千亿美元。目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,核废料处理需求迫切。公司子公司东方机电是目前国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房的唯一提供商,与核动力院(原核一院)、中核工程(原核二院、核四院、核五院重组改制)合作开发“核三废”处理设备,具领先卡位优势。 与中电科27所合作切入无人机/通航市场,培育新增长点。 子公司常州海杰冶金与中电科27所在农业植保无人机、核辐射监测和应急无人机系统、通航运营等领域开展合作,其首台无人机已供货。 增发募资14亿元已完成,将加码核废料智能化处理设备等业务。 公司近期增发已完成,增发价7.42元;3家公募基金1家保险参与。 投资建议:卡位优势突出,安全边际高,受益核电、无人机主题。 预计公司16-18年EPS为0.16/0.21/0.27元,PE为52/40/30倍;PB为2.1倍;股价接近增发价,安全边际较高;本次增发完成前每股资本公积2.4元。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出。 风险提示:核废料智能处理设备产业化低于预期、风电市场出现下滑

1.事件。 公司近期发布公告切入新能源汽车产业链,主要是两个部分:1、携手合肥星耀新能源、合肥中航新能源研究院成立合资公司合肥创大从事研发、生产和销售新能源电动汽车的配套动力电池包、电机及电控主系统关键部件产品。 2、增资子公司创力普昱自动化,创力普昱此次增资投产新能源汽车车载充电机、直流充电模块、车载DC/DC转换器及高压配电箱。 2.我们的分析与判断。 (一)进入新能源汽车产业链,打造第二主业。 1、合肥创大一期工程将通过自主拥有的知识产权和电池模组PACK技术以及先进的自动化生产线,目标完成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的生产,实现年销售收入153047.42万元,年净利润13172.53万元。 2、创力普昱此次增资投产新能源汽车车载充电机、直流充电模块、车载DC/DC转换器及高压配电箱。年生产车载充电机2万台,充电桩5000台,电动汽车高压配电箱2万台,车载DC/DC电源2万台,实现年收入16496万元,年净利润2033万元。 公司通过此次合作切入新能源汽车产业链,标志“创力集团”正式涉足新能源电动汽车行业,也标志着“创力集团”转型升级的开始。考虑到下游的高景气度,不排除公司在投产进度、规划产能方面超预期的可能性。 (二)中航新能源为小运输车龙头合肥昌河子公司。 合肥创大新能源的合作方为合肥星耀新能源(持股30%)、合肥中航新能源研究院(9%)。合肥中航新能源由中航工业合肥昌河实业、上海咏华科技于2014年10月26日共同出资注册。 昌河实业生产的汽车类型有仓栅式运输车等,主要品牌有昌河牌等,公司为该细分领域的领先企业,汽车设计、制造经验丰富,产品、渠道完善。 合肥中航新能源主要从事纯电动汽车整车及电池、电机、电控的研发、生产和销售。目前,该公司主要生产福瑞达系列和佳宝系列纯电动车,主要品种为厢式客车、厢式货车、作业车等。我们认为不排除昌河通过中航新能源大力发展电动运输车的可能性。 (三)高端煤机龙头,主业将保持稳定。 公司传统主业为煤机中的采煤机和掘进机,为“三机一架”核心产品,是煤机中最核心、高端的装备。公司采煤机为国内龙头,掘进机在行业前5。公司专注于核心煤机产品,毛利润率远高于同行业,可达到40%。 煤机属“耗材”,存在更新需求,明年开始有望进入更新周期。此外,2016年煤炭开采量预计36.5亿吨,同比2015年的37.5亿吨仅稍微下滑。 我们认为煤机行业的下滑可能并没有市场预期的悲观,此外公司从民营企业起家,逐渐做到了高端煤机的龙头,公司产品具备核心竞争力,管理团队十分优秀,未来煤机有望保持稳定。 3.投资建议。 预计2016-18,公司可实现利润1.1亿/2.4亿/3.6亿(其中新能源业务2017-18年贡献1.3亿/2.5亿),对应PE为62/30/19倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

1.事件 《经济参考报》报道航空发动机重大专项行动将于下半年正式启动。 2.我们的分析与判断 (一)公司已布局专项重要内容,航空领域潜力大 根据《经济参考报》的报道,航空发动机重大专项行动将于下半年正式启动,专项将重点聚焦涡扇、涡喷发动机领域,兼顾有一定市场需求的涡轴、涡桨和活塞发动机领域,主要研发大涵道比大型涡扇发动机、中小型涡扇/涡喷射发动机、中大功率涡轴发动机等重点产品。此外,先进大涵道比风扇系统、高级压比高压压气机等关键零部件,以及长寿命涡轮、先进航空复合材料等关键技术也会是专项行动的攻坚重点之一。 公司已与中航工业、GE等知名企业在“两机”零部件领域开展合作,预计等轴晶叶片将在二季度实现销售。2016年4月公司公告与德国SBM共同研发两款涡轴发动机和两款直升机,其中发动机燃料可替代性强,除用于直升机动力外,还能作为特种车辆、舰船和水下装置的动力,作为移动电源、备用电源,开发分布式电源,未来发展前景广阔;公司6月公告出资2亿元设立子公司,推动公司与德国SBM合作产品在中国工业化生产的进程。 我们认为,公司已在发动机专项重要内容进行布局,未来发展潜力巨大;根据新华网报道,应流集团也明确提出“以中国制造2025和两机重大专项需求为导向,积极重大装备国产化,对标国际先进技术,不断提升工业基础能力”。 军民融合升为国家战略,航空装备有望取得重大发展,“两机”零部件为核心装备。航空零部件全球巨头PCC公司2014年收入达到100亿美元,净利润超过15亿美元,与GE业务收入达到13亿美元。PCC已于2016年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以372亿美元现金收购。公司航空领域持续加快布局,如果能形成对PCC产品的部分替代,将打开公司成长空间。 (二)核电新产品中标,将推动业绩持续增长 公司此前在2015年度业绩说明会上表示,已中标四个机组的第三代核电站反应堆压力容器金属保温层,两个机组的乏燃料贮存格架,中标金额约占公司2015年营业收入的5%(即近7000万元)。公司同时表示,2015年核电收入占公司营业收入比例约为12%,今年预计超过20%。我们认为,核电新产品的中标表明公司产品已受到市场认可,核电业务未来有望快速增长。 公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等到2020年平均市场空间为27亿元/年,随着核电建设、装备国产化将快速发展。公司已与沈鼓签订了24台CAP1400和CAP1000主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同,同时还与东方阿海珐公司签订了3台华龙一号的主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同。2016年3月起,公司已经开始交付CAP1000和CAP1400主泵泵壳各一台。 核废料处理需求迫切,高放废料临时储存库日趋饱和,新增废料将被迫离堆储存,“十三五”期间中子吸收材料市场空间近2亿元/年。公司与中物院合作建成国内唯一的中子吸收材料产业化生产线,现已具备批量生产的能力,产品已经实现销售,预计将为公司带来新增长点。 (三)高端装备关键零部件领先企业;航空/核电“产业链/价值链”双延伸 公司遵循“产业链延伸+价值链延伸”发展战略,重点发展“两机”(航空发动机、燃气轮机)等航空国防领域高端产品,在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。公司2016年第一季度单季业绩出现拐点。 (四)增发募资15亿元加码航空零部件,目前仍在积极推进中 公司拟增发募资15亿元加码航空零部件,发行价25.62元/股,实际控制人杜应流认购2亿元凸显信心。公司增发已于2016年1月13日收到批文,批复自核准发行之日起6个月内有效。公司本次非公开发行A股股票采取向特定对象发行股票,相关认购对象已经签署了股份认购协议,目前项目仍在积极推进中,公司表明有信心完成增发,将选择合适时机实施发行。 3.投资建议 考虑本次增发,预计2016-2018年EPS为0.40/0.66/0.86元,对应PE为62/37/29倍。公司董事会已提议2016年中期进行一次利润分配,目前每股资本公积1.9元,股价低于增发价,安全边际较高。未来受益核电/核废料处理、军民融合、通用航空主题。维持推荐评级。 风险提示:核电建设进度慢于预期、中子吸收材料产业化进程低于预期、“两机”零部件进度低于预期。

1.事件。 公司全资子公司应流铸造拟以现金出资设立全资子公司安徽应流航空科技有限公司(以下简称“应流航空”,注册资本2亿元),再由应流航空出资设立全资子公司北京应流航空发展有限公司(以下简称“应流北京”,注册资本5000万元)。 2.我们的分析与判断。 (一)设子公司,加快涡轴发动机、直升机产业化。 2016年4月公司公告与德国SBM共同研发两款涡轴发动机和两款直升机,其中发动机燃料可替代性强,除用于直升机动力外,还能作为特种车辆、舰船和水下装置的动力,作为移动电源、备用电源,开发分布式电源,未来发展前景广阔。我们认为,本次出资设立子公司将推动公司与德国SBM合作产品在中国工业化生产的进程,有助于加快公司在航空装备制造和航空服务业务的战略布局,是公司航空产业链延伸的又一进展。 (二)“两机”高端零部件:公司成长潜力大。 军民融合升为国家战略,航空装备有望取得重大发展,“两机”零部件为核心装备。航空零部件全球巨头PCC公司2014年收入达到100亿美元,净利润超过15亿美元,与GE业务收入达到13亿美元。PCC已于2016年被巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以372亿美元现金收购。公司已与中航工业、GE等知名企业在“两机”零部件领域开展合作,预计等轴晶叶片将在二季度实现销售。如果能形成对PCC产品的部分替代,将打开成长空间。公司航空领域持续加快布局。 (三)核电新产品中标,将推动业绩持续增长。 公司此前在2015年度业绩说明会上表示,已中标四个机组的第三代核电站反应堆压力容器金属保温层,两个机组的乏燃料贮存格架,中标金额约占公司2015年营业收入的5%(即近7000万元)。公司同时表示,2015年核电收入占公司营业收入比例约为12%,今年预计超过20%。我们认为,核电新产品的中标表明公司产品已受到市场认可,核电业务未来有望快速增长。 公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等到2020年平均市场空间为27亿元/年,随着核电建设、装备国产化将快速发展。公司已与沈鼓签订了24台CAP1400和CAP1000主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同,同时还与东方阿海珐公司签订了3台华龙一号的主泵泵壳及相关配套零部件的销售合同。2016年3月起,公司已经开始交付CAP1000和CAP1400主泵泵壳各一台。 核废料处理需求迫切,高放废料临时储存库日趋饱和,新增废料将被迫离堆储存,“十三五”期间中子吸收材料市场空间近2亿元/年。公司与中物院合作建成国内唯一的中子吸收材料产业化生产线,现已具备批量生产的能力,产品已经实现销售,预计将为公司带来新增长点。 (四)高端装备关键零部件领先企业;航空/核电“产业链/价值链”双延伸。 公司遵循“产业链延伸+价值链延伸”发展战略,重点发展“两机”(航空发动机、燃气轮机)等航空国防领域高端产品,在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。公司2016年第一季度单季业绩出现拐点。 (五)增发募资15亿元加码航空零部件,目前仍在积极推进中。 公司拟增发募资15亿元加码航空零部件,发行价25.62元/股,实际控制人杜应流认购2亿元凸显信心。公司增发已于2016年1月13日收到批文,批复自核准发行之日起6个月内有效。公司本次非公开发行A股股票采取向特定对象发行股票,相关认购对象已经签署了股份认购协议,目前项目仍在积极推进中,公司表明有信心完成增发,将选择合适时机实施发行。 3.投资建议。 考虑本次增发,预计2016-2018年EPS为0.40/0.66/0.86元,对应PE为62/37/29倍。公司董事会已提议2016年中期进行一次利润分配,目前每股资本公积1.9元,股价低于增发价,安全边际较高。未来受益核电/核废料处理、军民融合、通用航空主题。维持推荐评级。 风险提示:核电建设进度慢于预期、中子吸收材料产业化进程低于预期、“两机”零部件进度低于预期。

1.事件 公司公告公司及控股子公司常州东方机电成套有限公司(以下简称东方机电)与中国核动力研究设计院(以下简称核动力院)签署《含硼废液高效固化生产线工程样机合作研制合同》。 2.我们的分析与判断 (一)携手核动力院,核废料处理领域获重大突破 核动力院是中国唯一集核反应堆工程研究、设计、试验、运行和小批量生产为一体的大型综合性科研基地,已完成了含硼废液高效固化处理技术实验室研究和含硼废液高效固化工艺生产线的初步设计工作。中核核电运行管理公司(核电用户)在核动力院承担的《秦山基地固体废物减容中心可行性研究》项目选择了含硼废液高效固化技术路线,该生产线与超级压缩打包生产线共同组成了核电基地废物减容中心,是减容中心的液态核废料处置生产线。 公司与核动力院就共同研制含硼废液高效固化生产线1:1样机达成协议,公司及子公司东方机电负责保证样机设计、制造、调试费用,预计约3000万元人民币,研发成功后,将是国产化首台套设备。此外,在后续市场项目中,核动力院作为项目总包,公司及子公司东方机电负责高效固化装备的制造。 东方机电此前已与中核工程开展合作,本次与核动力院的合作,将有利于公司积累核三废处理领域的产品技术研发和供货经验,提升公司在核三废处理领域的知名度,有助于公司核电相关产品的市场拓展。 (二)联手中核工程,加码核电后市场领域布局 公司年报中明确提出大力发展风电、核电等业务,提升公司绿色能源品牌。2015年5月公司公告使用自有资金2544万元收购东方机电70%的股权。东方机电以核电技术开发、总包和服务为主业,是国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房唯一的提供商,目前正对核废料处置设备、乏燃料后处理装备等项目进行研制开发。 公司2015年11月公告东方机电与中国核电工程有限公司签署《技术开发(合作)合同》,双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。中核工程是国防科工局确定的重点保军单位之一,是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力,专业配备最完整的工程公司。本次共同研发的三类设备是超级压缩打包生产线的核心设备,超级压缩打包生产线是核废料处理的重要工艺系统,通过对核废料的分拣、压缩、装桶、灌浆固定,减少废料容积并利于安全放置。 (三)增发实施完成,将加快项目建设进度 公司2015年6月初公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2.2亿股,募集资金不超过14.83亿元,用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。公司增发已于5月实施完成,增发价为7.42元,无锁定期。我们判断公司将加快核废料智能化处理设备和风电相关制造项目建设进度。 (四)签2.06亿元风电主轴合同,助持续快速增长 公司此前公告与德国恩德能源公司签署主轴采购协议,与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司签署采购合同,额度合计约2.06亿元,占公司2015年营业收入的8.8%,占公司2015年度风电主轴销售收入的30.21%。 2016年一季度公司实现扣非业绩799万元,同比增长40.58%。合同的签署和执行,将促进公司在风电主轴细分行业市场占有率和口碑的提升,推动公司业绩持续快速增长。 2016年前4个月风电新增装机容量同比增长47%,国家规划到2020年我国风电装机达到2亿千瓦。公司增发投资的风电项目将提升公司风电铸件产品竞争力,流程优化及节能改造项目将提高公司规模效应和市场竞争力。 (五)拟投资核废料智能处理项目,打开成长空间 随着国家加大核电发展力度,核废料处理的重要性也不断提提升。到2020年我国核电装机容量将达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦,未来5年复合增速约17%。根据我们的测算,不考虑再循环工厂建设,未来5年间核废料处理总体市场空间超过150亿元/年,其中运营费用超过90亿元/年;考虑再循环工厂建设,总体市场空间将达到近300亿元/年。我国已建成运行2座中低放核废料永久处理场,使用的关键设备主要依靠进口,价格高且受到生产国出口管制的影响,未来设备国产化大势所趋。 公司拟投资的核废料智能处理项目达产后预计每年可实现营业收入4.2亿元,净利润1.8亿元。我们认为项目将有效促进公司核电业务发展,巩固公司在核电后市场的领先地位,打开成长空间。 核废料处理相关信息可参考我们2016年3月21日发布的行业深度《核电设备:核废料处理及核退役:市场空间大,重点关注智能设备国产化》。 (六)“中国制造2025”10大领域涉及3项,将加快转型升级 2014年,公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单,并成立全资子公司海杰航空,加大通用航空产业发展力度;控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿,未来将切入油服领域;此外,青岛宝鉴(海工、石化、能源装备等)加快即墨临港产业园的建设,贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进,通裕矿业的探矿权勘查持续进行。 公司在2014年年报中明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司在“中国制造2025”10大领域中涉及3项(航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、电力装备),我们认为公司未来将加快转型升级。 3.投资建议 按照本次非公开发行股份数量上限增加股本计算,预计16-18年EPS 为0.16/0.23/0.31元,PE 为47/33/24倍。公司PB 为1.9倍,在核电装备行业中成长性突出,预计未来将加快转型升级,维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布复牌公告,拟收购欧洲一家主要从事电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统企业的100%股权,意向收购价格为1.3-1.4亿欧元(约合10亿元人民币)。 2.我们的分析与判断 (一)拟近10亿元收购欧洲汽车电子公司 拟收购标的2015年营收达到了1.8-2亿欧元(约合14亿元人民币),净利润0.16-0.18亿欧元(约合1.2亿元人民币)。 拟收购标的在电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统方面具有世界领先的技术水平,具有较强的盈利能力和利润提升空间,拥有成熟、先进的产品技术工艺和重要的客户资源,收购完成后将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,对公司实现产品由零件向部件升级;行业从汽车向多元化发展;市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;实现从产品到服务再到解决方案的转变这一发展战略起到快速推进作用。 (二)定位全球汽车零部件百强,拓展汽车电子等 中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)行业从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)实现从产品到服务再到解决方案的转变。 公司将利用中鼎海外生产基地和研发销售团队,加快公司产品结构的转型升级,保持主营业务稳定增长的同时,实现内伸和外延的双轮驱动;集中优势资源加大对新能源环保汽车、汽车电子、汽车后市场电商、航空航天等领域的开拓力度,为公司未来的持续、快速发展积极做好项目孵化和储备;加强企业创新能力建设,积极参与工业自动化,布局2025大战略,努力提升公司产品附加值;运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 目前,公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第29位)。公司已在中国、德国和美国设立了三大研发中心,在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立了生产基地,通过对全球资源的有效整合,使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升,实现了内伸和外延的双轮驱动;同时公司集中优势资源加大了对新能源环保汽车、汽车电子、汽车后市场电商、航空航天等领域的开拓力度,为公司未来的持续、快速发展积极做好了项目孵化和储备。 (三)业绩持续高增长,产品升级盈利能力提升 公司业绩持续高增长,营收和净利润均创历史新高。公司年报业绩同比增长26%,扣非业绩同比增长30%;一季度公司业绩同比增长32%。 公司盈利能力不断增强,2015年公司毛利率达到30.76%,同比提升1.09pct。2016Q1毛利率水平创历史新高,达到了31.04%。这主要是因为2015年获得全球整车厂订单约3亿美金(主要是高端整车厂奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等)。公司原来的客户主要为中低端品牌厂商,目前公司已经切入高端品牌供应链,公司的整体毛利率水平有望继续提升。 我们认为2016公司主业将通过内生+外延保持高增长。公司主业为非轮胎橡胶业务,目前已是国内企业龙头,但公司国内市场占有率仅10%,全球市占率仅3%,公司产品优秀具备与国外优秀竞争对手竞争的实力,主业提升空间巨大。 (四)增发完成,增发价19.75元;将持续全球扩张 公司于2016年3月4日增发获批,2016年4月29日公司发布公告,此次增发已经结束。发行价格为19.75元,共募资19.59亿元,增发股份9920万股,占增发后总股本的8.16%。 此次增发募集资金将全部用于收购WEGU100%的股权、汽车后市场“O2O”电商服务平台等5个项目,将进一步丰富公司产品体系,优化产品结构,提高产能规模和盈利能力,增强核心竞争力。 2015年公司海外业务收入已经过半,自2008年公司迈出国门开始公司国际化步伐成效初显。目前,公司已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU,公司将持续通过资本市场做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。 (五)充电桩:外延持续推进,布局日趋完善 1、收购瑞士GreenMotion:GreenMotion为电动汽车能源供应覆盖网的管理提供硬件和软件应用,在集成充电系统和软件应用等领域均具有领先地位,同时在充电覆盖网智能配置和管理方面是欧洲市场领导者。 截止目前,GreenMotion在瑞士、法国、比利时和英国拥有超过640个充电站在运营(主要在瑞士),拥有25个经销商和175个机构客户(公司和公共机构),在瑞士的目标市场(公共充电站和高端私人充电站)拥有超过60%的市场份额,可实现与市场上所有的电动车相兼容,并直接参与非补贴市场竞争,目前客户为特斯拉、雷诺-尼桑、雪铁龙、三菱、起亚等世界知名品牌电动汽车生产商。 2、挚达中鼎新一代智能充电产品批量投产:上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 公司在新能源汽车领域的布局逐渐完善,收购瑞士GreenMotion将使欧洲先进的电动汽车充电覆盖网智能配置和管理技术与公司现有的充电桩制造能力、国内市场研发与拓展能力完美结合,帮助公司积极拓展海外充电桩、充电站市场,同时能为国内电动汽车充电桩、充电站的立体交换提供智能解决方案,实现充电信息平台共享。 (六)OPOC环保发动机、军用无人机重油发动机等将打开成长空间 1、中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。 OPOC发动机是一种先进环保型发动机。相比当前传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%、重量减轻30%、体积缩小25%、百公里油耗降低15%;具备功率大、重量轻、高热效比、低油耗、低排放的典型的节能环保特征。使用OPOC发动机的小型汽车排放标准可达欧VI标准,百公里油耗可低至2.4升,不同版本的OPOC发动机可使用柴油燃料、汽油或压缩天然气等不同燃料。 OPOC发动机从大功率的柴油发动机研发起步,其功率可实现从几千瓦到几百千瓦,配置组合非常灵活,并且适用于轿车、重卡、发电机组等非道路机械、无人机、坦克装甲车等,包括任何采用传统汽油或柴油作为动力的设备。 中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2016年年中将小批量投产供货。 五中全会明确提出,“十三五期间”要加快建设资源节约型、环境友好型社会,形成人与自然和谐发展现代化建设新格局,推进美丽中国建设。我们判断OPOC发动机未来将持续取得突破,有望带来内燃机革命,助推“美丽中国”。 2、与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机,既能提高中鼎动力的技术研发实力,也将促进主业切入军品市场。 公司此前公告下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》。中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团,是从事军用发动机技术研究的专业研究所,拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自“十一五”以来就开展了双对置发动机研究工作,独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求,为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。 目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作,开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功,将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。 我们认为,本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力,进入高端无人机市场,另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。 (七)“互联网+”打造汽车后市场电商服务平台 公司2015年4月公告拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台,主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分;6月公司公告拟与上海田仆共同发起设立田仆中鼎“互联网+”基金(初期5100万元,后期可达10亿元),围绕于大消费领域以及能够提升消费服务的互联网及移动互联网等领域(包括汽车后市场O2O服务和消费产品、消费服务等,帮助消费提升效率的互联网技术等)进行投资并购,为公司在互联网领域进行业务拓展和做大做强汽车后市场业务服务。田仆中鼎基金的项目在各方认为适当的时候优先由公司进行收购。 其中,建立新能源汽车智能充电O2O运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP+充电运营平台+线下充电终端”的O2O服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。 根据方案,该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。 公司将集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈,为公司持续发展提供强劲后动力。我们判断公司将在“互联网+”及汽车后市场领域不断加码。 3.投资建议 预计公司16-18年EPS为0.86/1.10/1.32元,PE为24/19/16倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。

1.事件。 公司公告拟使用自有资金,对云技术公司进行不超过1亿元的增资。 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》。 2.我们的分析与判断。 (一)提升云技术服务水平及VR在行业中应用。 为将最新的互联网技术引入到油气能源勘探开发领域,加快新技术的产业化进程,2015年底,恒泰艾普(北京)云技术有限公司(以下简称“云技术公司”)设立,公司持有云技术公司40%的股权。 截至目前为止,云技术公司实现了行业大型专用软件技术的云端架设,即云端运行与应用。在VR技术方面,公司研发了基于VR展示的专用软件引擎,实现了和公司自主研发的EPoffice软件平台的结合,提升了软件在综合地质研究中对油气藏成果的感知,提升了对地质综合研究的交互会商和直接信息感知功能。 本次增资后,将增加云技术公司的资本金并改善其现金流,进一步提升云技术服务体系的质量和水平,加快VR技术在行业中的应用速度。 (二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长。 近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”)签署。 根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1个月至3个月不等。 双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3年。 根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模,并对公司业绩形成一定的积极影响。 (三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保。 为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。 环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。 同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。 (四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现。 本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。 新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。 “十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。 离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。 川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。 此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。 (五)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司。 2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。 通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。 2013年10月,公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权,实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。 通过全资控股西油联合,公司新增油气田工程技术服务能力,增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的SpartekSystemsInc.和廊坊新赛浦,公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务,初步成为了综合型国际油服公司。 2016年1月,公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让,证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制,稳定和吸引人才,增强核心竞争力;同时可引入新的战略投资者,为欧美克长远发展提供基础。 (六)收购中盈安信51%股权,进军“数字化油田”产业。 2013年,公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666亿元收购中盈安信技术服务有限公司(以下简称“中盈安信”)51%股权。中盈安信承诺2013年、2014年、2015年和2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815万元、3,750万元、4,750万元和4,950万元。 3.投资建议。 考虑新锦化及川油设计,预计2016-2018年EPS为0.26/0.33/0.36元,PE为51/40/37倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为2.53、3.35亿元,PE为37/28倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

1.事件 公司公告德国恩德能源公司签署主轴采购协议,与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司签署采购合同,额度分别为1155万美元和1.305亿元,合计约2.06亿元。 公司同时公告非公开发行股票已经完成认购缴款工作,公司股票将于5月25日复牌。 2.我们的分析与判断 (一)签2.06亿元风电主轴合同,助持续快速增长 德国恩德能源公司是国际知名的风力发电机制造商,中船重工(重庆)海装风电设备有限公司为我国风电装备的重要供应商。公司本次合同总额占公司2015年营业收入的8.8%,占公司2015年度风电主轴销售收入的30.21%。 2016年一季度公司实现扣非业绩799万元,同比增长40.58%。本次合同的签署和执行,将促进公司在风电主轴细分行业市场占有率和口碑的提升,推动公司业绩持续快速增长。 2016年前4个月风电新增装机容量同比增长47%,国家规划到2020年我国风电装机达到2亿千瓦。公司增发投资的风电项目将提升公司风电铸件产品竞争力,流程优化及节能改造项目将提高公司规模效应和市场竞争力。公司增发已完成认购缴款工作,我们判断公司将加快核废料智能化处理设备和风电相关制造项目建设进度。 (二)联手中核工程,核电后市场领域不断推进 公司年报中明确提出大力发展风电、核电等业务,提升公司绿色能源品牌。2015年5月公司公告使用自有资金2544万元收购东方机电70%的股权。东方机电以核电技术开发、总包和服务为主业,是国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房唯一的提供商,目前正对核废料处置设备、乏燃料后处理装备等项目进行研制开发。 公司2015年11月公告控股子公司常州东方机电成套有限公司与中国核电工程有限公司签署《技术开发(合作)合同》,双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。 中核工程是国防科工局确定的重点保军单位之一,是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力,专业配备最完整的工程公司。本次共同研发的三类设备是超级压缩打包生产线的核心设备,超级压缩打包生产线是核废料处理的重要工艺系统,通过对核废料的分拣、压缩、装桶、灌浆固定,减少废料容积并利于安全放置。 我们认为本次合作是公司核电后市场领域的又一重要进展,将推动公司在“核三废”处理设备领域的研发、制造和产业化,有助于公司核电相关产品的市场拓展。 (三)拟投资核废料智能处理项目,打开成长空间 公司2015年6月初公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2.2亿股,募集资金不超过14.83亿元,用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。 随着国家加大核电发展力度,核废料处理的重要性也不断提提升。到2020年我国核电装机容量将达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦,未来5年复合增速约17%。根据我们的测算,不考虑再循环工厂建设,未来5年间核废料处理总体市场空间超过150亿元/年,其中运营费用超过90亿元/年;考虑再循环工厂建设,总体市场空间将达到近300亿元/年。我国已建成运行2座中低放核废料永久处理场,使用的关键设备主要依靠进口,价格高且受到生产国出口管制的影响,未来设备国产化大势所趋。 公司拟投资的核废料智能处理项目达产后预计每年可实现营业收入4.2亿元,净利润1.8亿元。我们认为项目将有效促进公司核电业务发展,巩固公司在核电后市场的领先地位,打开成长空间。 核废料处理相关信息可参考我们2016年3月21日发布的行业深度《核电设备:核废料处理及核退役:市场空间大,重点关注智能设备国产化》。 (四)“中国制造2025”10大领域涉及3项,将加快转型升级 2014年,公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单,并成立全资子公司海杰航空,加大通用航空产业发展力度;控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿,未来将切入油服领域;此外,青岛宝鉴(海工、石化、能源装备等)加快即墨临港产业园的建设,贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进,通裕矿业的探矿权勘查持续进行。 公司在2014年年报中明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司在“中国制造2025”10大领域中涉及3项(航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、电力装备),我们认为公司未来将加快转型升级。 3.投资建议 按照本次非公开发行股份数量上限增加股本计算,预计16-18年EPS为0.16/0.23/0.30元,PE为47/33/25倍。公司PB为1.9倍,在核电装备行业中成长性突出,预计未来将加快转型升级,维持“推荐”评级。