投资要点: 1.事件。 公司发布2015年半年度业绩预告,预计盈利4314万元-4995.17万元,同比增长90%-120%。 2.我们的分析与判断。 (一)锂电设备行业爆发,业绩将保持高速增长。 公司2015年上半年业绩增长主要来源于2014年末在手订单逐步确认收入。2014公司实现收入3亿元,截至年底在手订单6.5亿元(其中发出商品对应收入2亿元),2015年全年业绩高速增长有保障。公司此前披露中报利润分配预案为10转增10,充分体现了公司发展的信心。 公司主要为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的制造商提供设备及解决方案,2014年锂电池设备业务占比50%。 截至2014年底我国动力锂电池产能仅7.3GWh,根据我们的统计,到2018年我国动力锂电池将新增产能超过33GWh,预计“十三五”期间我国动力锂电池产能复合增速至少将达到43%,动力锂电池设备行业迎来爆发。公司专注高端锂电池设备,客户以三星、ATL、比亚迪等一线厂商为主,预计公司锂电池设备业务将高速增长。 (二)薄膜电容和光伏设备将保持稳定增长。 2014年薄膜电容市场规模约35亿元,预计未来将随薄膜电容对铝电解电容的替代以及下游应用领域的发展稳健增长,公司业务将平稳发展。 我国光伏生产设备自动化率较低,公司具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%。预计公司光伏生产设备业务将保持较快增速。 (三)已建立“先导云”,将向工业4.0领域不断延伸。 公司明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景,目前已与IBM 合作建立“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。我们认为公司不排除采取内生+外延的方式向工业4.0领域不断延伸,带来业绩估值双提升。 3.投资建议。 预计公司2015-2017年EPS 为1.92/3.28/4.95元,PE 为44/26/17倍。 公司成长性极强,在自动化设备行业中具备一定估值优势,业绩具备上调潜力,未来将向工业4.0领域不断延伸,首次给予“谨慎推荐”评级。风险因素:锂电池行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。

(一)回购预案助稳定股价;分红+回购接近募资额 本次公司预计以集中竞价交易方式回购股份约1000万股,占公司总股本比例约为2.50%,回购力度较大。我们认为,本次回购预案一方面对于稳定公司股价有积极作用,有助于维护股东利益,另一方面使得公司和股东利益更加趋于一致,充分传达了公司对于自身成长的信心。公司IPO募集资金共6.94亿元,上市以来总计向A股股东派现4次共3.23亿元。2013-2014年回购股份数量共计1732万股,占公司总股本的比例4.16%,支付总金额为1.42亿元。如计入这次回购1.52亿元,则公司上市以来分红及回购股份合计共6.17亿元,接近向社会募资总额。 (二)如实施回购,实际控制人持股比例将超30% 公司实际控制人金祖铭、金志峰父子持股合计29.33%。如果此次回购1000万股成功,公司总股本将缩减为3.9亿股,实际控制人持股比例将达到30.08%,从而超过30%。这将为公司未来转型升级奠定良好基础。 (三)在手现金充裕,将继续加快转型升级 公司2015年一季度末在手现金近9亿元,年报每10股分红3元共1.2亿元,投资建立“互联网+电梯服务系统中心”使用1000万元,本次回购使用1.5亿元,剩余现金超过6亿元。我们认为未来公司将继续加快转型升级。公司增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司从2014年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式,在2015年开创“互联网+电梯”的新时代。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台,加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印,我们关注公司其他转型升级动态。 (四)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。(4月21日深度报告《电梯行业国际比较:进口替代+维保+出口+转型,民族品牌龙头潜力巨大》)。 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 投资建议 预计公司2015-2017年业绩复合增长率约24%,EPS为0.74/0.90/1.10元,PE为18/15/12倍;估值低于电梯产业链平均水平,且业绩具备上调潜力。目前公司市值不到55亿元,拥有现金超6亿元。 公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、博林特靠拢。持续推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。

投资要点: 1.事件 公司公告2015年半年度资本公积金转增股本预案:每10股转增15。 2 .我们的分析与判断 (一) 高送转回报股东,凸显公司发展信心 公司自上市以来一直维持4.01亿股的总股本,目前绝对股价超过50元,资本公积金超9亿元。我们认为,本次转增预案能够使股东分享公司发展的经营成果,促进公司做大做强和可持续发展。 公司同时公告未来6个月董事长、总经理不排除继续减持不超过总股本的8.3%,主要用于投资及开展资本运作的需要。 (二)节能环保装备小巨人,盈利能力强 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率常年保持在50%左右,净利润率多年来一直超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来收入有望超过水泥辊压机业务。 (三)转型军工迈出第一步,军民深度融合典范 2015年5月公司公告拟3.7亿元收购成都德坤航空。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。 公司在手现金12.6亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。 3.投资建议 不考虑外延,预计15-17年EPS为0.52/0.59/0.66元,PE为96/85/75倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.61/0.71/0.84元,PE为83/70/60倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE接近130倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩将实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。风险提示:大非减持风险、水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。

投资要点: 1.事件 2015年6月18日,“2015江南嘉捷电梯远程监控系统技术研讨会”在苏州顺利召开。 2.我们的分析与判断 (一) “江南嘉捷2.0”开创“互联网+电梯”新时代 公司从2014年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式,并同苏州质监局联合,开展了小区电梯的远程监控、自动预警等智能化改造和应用的试点项目,在2015年开创“互联网+电梯”的新时代。 公司5月公告拟以自有资金1000万元投资建立“互联网+电梯服务系统中心”,目前江南嘉捷“e云”远程监控系统已成功运用于苏州火车站、蝴蝶湾小区、星海小学、商超等多个项目。我们认为,“互联网+电梯”将驱动公司安装维保服务快速增长,推动公司持续转型升级。 (二)在手现金充裕,将继续加快转型升级 公司2015年一季度末在手现金近9亿元,年报每10股分红3元共1.2亿元,投资建立“互联网+电梯服务系统中心”使用1000万元,剩余现金超过7.5亿元。 我们认为未来公司将继续加快转型升级。公司增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台,加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印,我们关注公司其他转型升级动态。 (三)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。(4月21日深度报告《电梯行业国际比较:进口替代+维保+出口+转型,民族品牌龙头潜力巨大》)。 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 3.投资建议 预计公司2015-2017年业绩复合增长率约24%,EPS为0.74/0.90/1.10元,PE为26/22/18倍;估值低于电梯产业链平均水平,且业绩具备上调潜力。 公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯(210亿)、博林特(140亿)靠拢。持续推荐! 风险:地产政策风险、转型升级低于预期。

投资要点: 1.事件 公司公告拟以现金收购控股股东中国煤炭科工集团全资子公司--煤炭科学技术研究院有限公司(以下简称“煤科院公司”)和中煤科工集团上海有限公司(以下简称“上海煤科”)的股权。 2.我们的分析与判断 (一)集团战略转型,资本运作持续推进 公司隶属中煤科工集团,集团正从“产煤”向“用煤”战略转型,将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机,积极推动改革。 2014年集团将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司,资本运作起步。作为集团的唯一上市平台,集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,本次收购是集团切实履行承诺的表现,集团资本运作将持续推进。 (二)煤科院公司:环保设备煤粉锅炉迎来收获期 煤科院公司主要从事煤炭转化与清洁利用、矿山安全环保与节能工程、矿用产品检测检验、煤矿自动化与信息化等技术研发和推广应用,重要资产之一即为高效煤粉工业锅炉系统。 燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出,预计到2018年系统市场空间共450亿元左右。煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚,将厚积薄发,近期签订了“天津5×58MW高效煤粉工业锅炉”设备销售合同。未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约每年250亿元的潜在市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加。 煤科院总资产约25亿元,净资产14亿元,员工1200余人。煤科院公司2014年实现收入11.3亿元,净利润1.4亿元,净利率为12.18%。拥有包括中国工程院院士、国家级有突出贡献专家、享受国务院政府津贴专家和大批博士在内的一流研发团队。 煤科院拥有煤粉锅炉业务;我们认为煤粉锅炉业务前景向好。详见我们深度报告:《天地科技(600582):中煤科工资本运作起步;集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》(2014-12-2)。 (三)上海煤科:协同效应明显,盈利能力将提升 上海煤科前身自上海煤矿设计院分出,一直是我国煤炭行业主要的综合性技术研究机构和煤矿机电产品研制单位,主要从事胶带输送机、煤矿电液控制、矿用产品检验检测、大型游乐设备以及大型市政挖掘装备等研制及相关服务。 上海煤科2014年实现收入6.2亿元,净利润1513万元,净利率仅为2.43%。我们认为,上海煤科主营采煤机、运输机等,和公司山西煤机(掘进机)、西北煤机(皮带机)、天地奔牛(刮板机)、天地支护(液压支架)等兄弟单位在“三机一架”及其他领域协同性强,进入上市公司后有望发挥明显的协同效应,盈利能力也有望得到快速提升。 (四)转型升级加快,服务板块和智能产品渐发力 2014年天地科技实施转型升级战略。一方面,公司通过收购集团优质资产,提升了公司整体集成能力。另一方面,成立了天地融资租赁有限公司,第一年新签合同约3.8亿元,转型升级初见成效。公司智能化产品研发取得了诸多成果,包括三位一体高效快速掘进系统(刷新世界快速掘进系统单月进尺记录)、智能控制刮板输送机(新闻联播进行报道)、智能化无人开采控制系统(填补国内空白)等,也加快了公司产品向智能化转型的进程。我们认为,公司未来将加快推进转型升级,不断提升核心竞争力,保持竞争优势,公司2015年业绩有望保持稳定。 (五)央企改革典范,后续资本运作值得关注 南北车合并作为央企改革的标杆,获得了国家的高度支持,我们认为天地科技将成为南北车外又一央企改革典范。我们判断在优质资产注入的过程中,将充分试验改革手段,完善激励机制。中煤科工集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元(包括本次拟收购的两家公司),包括节能环保、煤炭贸易等多项业务,资产质量优秀。 此外,公司在接受调研时表示未来不排除跨界实施资本运作,同时也已开始讨论如何在互联网、信息技术、电子商务等方面进行新的商业模式的探索。我们认为,集团和公司后续资本运作将进一步提升公司业绩和估值。 3.投资建议 暂不考虑本次收购,按照最新股本全面摊薄,预计2015-2017年公司EPS为0.81元/0.88元/0.96元,对应PE分别为30/28/25倍。考虑本次收购,假设两家公司均收购100%股权,备考业绩为0.90元/0.99元/1.08元,PE为27/25/23倍。公司估值在煤机行业中具备一定优势,未来将受益于央企改革,维持“推荐”评级。 风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。

投资要点: 1.事件 公司公告收到中国证监会《关于核准威海广泰空港设备股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2015]1083号)。 2.我们的分析与判断 (一)定增获批,营口新山鹰收购完成将近 公司于2014年5月公告拟增发收购营口新山鹰,历时一年拿到证监会批文。我们判断营口新山鹰收购将于6月内完成。我们认为收购完成后,营口新山鹰将和公司现有业务产生更强的协同效应,业绩将超预期。 未来公司消防设备具备向“智能家居”领域拓展的潜力。 (二)规划四大产业板块,打造广泰升级版 公司已确立基于核心技术创新能力与研发平台的产业多元化发展战略,目前规划四大产业板块:空港地面设备板块、消防装备板块、特种车辆板块、电力电子板块,军工板块将作为另一重点发展产业内含其中。 2015年公司将全面推进“管理标准化、产品国际化、生产精益化和员工职业化”的四化战略,“打造广泰升级版”。我们预计公司新的产业板块将带来新的业绩增长点。 (三)无人机/军民融合稀缺标的,将持续加码 公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。 目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空、宗申动力,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。 公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验,预计公司将在军用无人机业务方面持续加码。 (四)2014年军品增速88%,将持续超预期 2014年公司军品销售收入达到1.64亿元,同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司明确表示“预计2015年公司军品业务将有新的突破”。我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。 3.投资建议 公司具备无人机+军民融合+通用航空三重主题(未来可能具备智能家居主题的潜力),军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。预计15-17年备考EPS为0.65/0.82/1.04元,PE为55/43/34倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

投资要点: 1、事件。 公司公告称,与中石化炼化工程(集团)股份有限公司签订《节能服务合作协议》,致力于共同完成“低能级能源回收利用技术”在石油化工行业的工业应用推广。 2、我们的分析与判断。 (1)可实现优势互补,合作打开成长空间。 节能服务合作协议的签订,1、有助于发挥中石化炼化工程在炼油、石油化工以及新型煤化工工程六十余年的行业经验和专业技术优势,2、有助于发挥公司在技术开发、工程设计及市场应用方面的优势。开展“低能级能源回收利用技术”合作,将助力公司成为节能环保装备龙头企业和能源运营企业,打开公司成长空间,预计将为公司带来每年10亿元以上订单,也将为其他行业技术推广带来示范效应。 (2)全面闭环式合作,“低级能源回收利用技术”将超预期发展。 节能服务合作是全面的闭环式的合作:技术上,在炼化领域要形成低能级能源利用成套技术与针对客户的低能级能源利用整体解决方案;市场上,借助中石化炼化工程品牌与客户平台,大力进行技术的市场推广;服务模式上,通过合同能源管理模式开展服务,公司提供优惠价格的节能设备;成果分享上,双方共同申请、共同申报与共同享有;技术优先使用上,对于新建工程项目,中石化炼化工程必须优先使用低能级能源利用成套技术及相关产品;技术标准上,要随着技术不断开发与进步,适时提炼,将技术成果上升为技术标准,以使相关节能技术得到更好推广。我们预计,“低级能源回收利用技术”将很快实现突破,超预期发展,公司将充分受益。 (3)致力于技术创新导向的战略转型,持续看好膨胀机业务。 公司主营螺杆式空气压缩机,其能效水平、技术指标继续保持在行业内领先地位,生产经营规模在国内居于首位。公司在稳固主业的同时,积极做好螺杆膨胀发电机、气体压缩机、冷冻系统等新产业培育的各项工作,力争实现技术创新导向的战略转型,成为节能环保装备龙头企业和能源运营企业。对于未来发展,我们持续看好膨胀机业务,一方面有机朗肯循环(ORC)螺杆膨胀发电机、蒸汽(压差)螺杆膨胀发电机,符合节能减排、能源梯度利用政策导向;另一方面,螺杆膨胀机在余热回收效率和经济效益上占有绝对优势,潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段,公司产品技术水平和经济效益均有优势,有望分享朝阳产业未来的高速增长,未来公司国内国外同时开发,我们看好公司此业务的发展前景。 3、投资建议。 考虑到宏观经济乏力,预计2015~2017年EPS 分别至0.91元、1.09、1.31元,对应动态PE 为66、55、46倍,鉴于“低级能源回收利用技术”超预期发展及看好膨胀机业务未来前景,我们中长期看好,维持“推荐”评级。 评级

1、事件. 1、公司拟联合曼达林基金共同投资7500 万欧元,通过收购老股和增资扩股两种方式获得意大利Ladurner Ambiente S.p.a(“纳都勒公司”)75%的股权,其中,公司拟投资5700 万欧元(折合人民币约3.86 亿元)获取其57%的股权;2、公司交付205 台环卫机械,订单收入约1 亿元;3、公司收到湖南银监局下发的批复,中联重科集团财务有限公司成立,注册资本为15 亿元人民币,公司持股比例75%,公司香港全资子公司Zoomlion Cifa 持股比例25%。 2、我们的分析与判断. (1)全面进军环境产业,具全球竞争力跨国环境企业可期. 该并购将对公司产生深远影响:第一,将实现从环卫设备提供商到环境产业整体方案提供商和投资运营商的转型,全面进入环境产业,业务领域涉及城市固废处理、污水污泥处理、可再生能源、土壤复垦、环境咨询服务等;第二,将在境外直接获得超过30 家环境运营项目,形成稳定的利润来源或将于年内并表,增厚公司业绩;第三,将整合双方技术优势、项目经验、市场网络与资本运作优势,利用两种资源与两个市场快速拓展环境产业,在短期内成为具有领先技术与全球竞争力的环境产业跨国企业,可以预计,环境产业收入将大幅上升,其规模将迅速超越工程机械制造业务收入,改变公司收入结构。第四,根据公司并购偏好,并不排除公司未来仍将延续外延式扩张,深入实施环境产业并购,我们有理由相信,这仅仅是公司向环境产业战略转型的第一步。 (2)环卫机械大单交付,助力环境产业战略转型. 此次大单交付的环卫机械均为洗扫设备,订单收入占14 年环卫机械收入的2.5%;公司洗扫设备市占率超60%,位居全国之首。公司为环卫机械行业龙头,14 年市占率行业第一,且复合增长30%以上。环卫机械行业具有很大市场空间,行业将受益于城镇化水平的提高、国家在环保领域投入的增大、中国制造2025 的推动,催化剂给环保机械行业带来强劲需求,环境产业板块将迎来更大发展空间。 (3)完善金融服务板块,助力制造板块腾飞. 金融服务板块是实现产融结合的必然选择,工程机械制造只有借助于金融服务平台,才能更好地持续发展,贡献业绩,创造价值;金融服务板块助推全球化战略实施,着力开拓国际市场,优化国家化全球布局;财务公司与融资租赁为金融服务两主打内容,打造资金集中管理系统与创新销售模式,最终仍为机械制造业服务;财务公司立足集团内部,可实现集团内资金集中管理,降低资金成本,具体可从事:吸收成员单位存款与发放贷款、委托贷款、保险代理、理财与融资顾问、提供担保、同业拆借、票据承兑与贴现、成员单位内部转账等。 基于向金融服务转型之逻辑,我们并不排除公司将来从事证券、基金、保险、信托等业务,实施金融服务战略转型,助力制造板块腾飞,我们持续看好金融服务未来发展。 3、投资建议. 预计2015~2017 年EPS 分别至0.20 元、0.30、0.45 元,对应PE 为45、30、20 倍,鉴于公司环境产业战略转型与金融服务战略转型的正效应,受益中国制造2025,我们维持 “推荐”评级。公司价值存在较大重估空间,公司手持大量现金积极转型和受益一带一路将持续提升公司估值水平。 与市场观点差异:1、公司价值存在较大重估空间. 预计2015 年新业务环境设备和农机合计收入100 亿元,未来3 年复合增速将超过30%,预计这两项业务2015 年-2016 年净利润分别为7 亿元和12 亿元,按照行业PE 均值40-50 倍估值,这两项目业务合理估值超过300 亿元。 目前市值628 亿元,净资产400 亿元(未考虑即将并表的奇瑞重工),PB 约1.7 倍(行业均值2.9 倍)。传统业务按照2 倍PB 估值约800 亿元,受益一路一带估值仍有提升空间。传统业务+新业务合理估值约1100 亿元,对应股价14.3 元。 2、预计未来管理层将有做市值管理动力. 管理层近2 年多10 亿元增持公司股份持股综合成本接近7 元左右,我们判断未来管理层将有做市值管理动力。公司手握现金170 亿元,未来除了回购H 股股份,预计公司将持续外延扩张积极转型,公司估值将进一步提升。

1.事件. 公司6 月1 日晚间公告,公司于近日与吴江中瑞机电科技有限公司(以下简称“中瑞机电”)签署《战略合作协议》,通过合作共同搭建金属3D打印装备研发平台。 2.我们的分析与判断. (一)联手中瑞机电,加码3D 打印产业布局. 公司于2013 年通过与西安交通大学苏州研究院合作切入3D 打印产业,2014 年已完成部分型号桌面型3D 打印机、工业级3D 打印机产品的研发,并实现销售60 万元,利润11 万元。 中瑞机电是快速成型设备和服务在中国的顶级供应商之一,其行业应用软件及金属3D 打印解决方案处于国内领先水平,拥有10 多年服务汽车、航空航天等不同行业的经验。 本次合作将共同搭建金属3D 打印装备研发平台,着力解决关键零部件、控制软件、成型工艺及关键材料等核心技术,通过技术创新、引进和消化,实现金属3D 打印工艺装备达到国内领先、国际先进水平。 依据国家从战略高度做出的《中国制造2025》的重大战略部署,依照公司对智能电梯的发展规划,制订智能电梯核心复杂零部件采用金属3D 打印生产的方向,加快推进智能电梯制造的创新发展、提质增效。我们认为,联手中瑞机电将有效促进公司3D 打印业务的发展,并加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。 (二)进军互联网+;将继续加快转型升级. 公司2015 年一季度末在手现金近9 亿元,年报每10 股分红3 元共1.2 亿元,投资建立“互联网+电梯服务系统中心”使用1000 万元,剩余现金超过7.5 亿元。 我们认为未来公司将继续加快转型升级。公司增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司利用物联网和大数据技术打造“江南嘉捷2.0”,安装维保服务将快速增长。除3D 打印,我们关注公司其他转型升级动态。 (三)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大. 前3 大国际电梯巨头收入规模均超500 亿元,市值均在1000 亿元以上,ROE 超30%,保持了长达20-30 年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE 仍维持在20-25 倍。公司未来成长潜力巨大。(4 月21 日深度报告《电梯行业国际比较:进口替代+维保+出口+转型,民族品牌龙头潜力巨大》). 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0 等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0 等其他领域转型升级。 3.投资建议. 预计公司2015-2017 年业绩复合增长率约24%,EPS 为0.74/0.90/1.10 元,PE 为32/26/21 倍;估值低于电梯产业链平均水平,且业绩具备上调潜力。 公司为互联网+、3D 打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯(210 亿)、博林特(160 亿)靠拢。 持续推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。

投资要点: 1.事件。 公司5月26日晚间公告,公司积极响应李克强总理在政府工作报告中首次提出的制定“互联网+”行动计划,及响应苏州市技监局“加强电梯安全管理,发展物联网技术”的号召,拟以自有资金1,000万元建立“互联网+电梯服务系统中心”。 2.我们的分析与判断。 (一)进军互联网+,加快打造“江南嘉捷2.0”。 公司从2014年起全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式,并同苏州质监局联合,开展了小区电梯的远程监控、自动预警等智能化改造和应用的试点项目。 本次公司建立“互联网+电梯服务系统中心”,旨在通过远程监控中心平台网络,对电梯进行实时远程监控,提高服务的可靠性,对紧急情况快速响应。我们认为,公司利用互联网和大数据技术打造全新“江南嘉捷2.0”,将加快公司转型,驱动公司持续成长。 (二)手持现金超7.5亿元;将继续加快转型升级。 公司2015年一季度末在手现金接近9亿元,年报每10股分红3元共1.2亿元,本次投资使用1000万元,剩余现金超过7.5亿元。我们认为未来公司将继续加快转型升级。公司增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司向生产和服务结合型企业转型,利用物联网和大数据技术打造“江南嘉捷2.0”,安装维保服务将快速增长。公司已布局3D 打印业务,我们关注公司其他转型升级动态。 (三)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大。 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE 超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE 仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。(可参考我们4月21日的37页深度报告《电梯行业国际比较:进口替代+维保+出口+转型,民族品牌龙头潜力巨大》)与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 3.投资建议。 预计公司2015-2017年业绩复合增长率约24%,EPS 为0.74/0.90/1.10元,PE 为30/25/20倍;估值低于电梯产业链平均水平,且业绩具备上调潜力。公司为“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、博林特靠拢。持续推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。

投资要点: 节能环保装备小巨人,具备全球定价权;转型军工迈出第一步。 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,公司现金创造能力强,综合毛利率常年保持在50%左右,净利润率多年来一直超35%。 收购德坤航空——中航工业成飞最主要结构件外协加工制造企业公司公告拟3.7亿元收购成都德坤航空。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)、中国商飞C919等提供配套产品。 我们判断公司将聚焦航空航天相关军工领域,持续加码军工业务。 公司之前曾公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司未来可能持续加快转型军工领域。 资金实力雄厚,大股东股权占比高,未来将成军民深度融合典范 公司在手现金12.6亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司71.22%的股份(市值超115亿元),公司有望打造军工业务整合重要平台。未来如果继续收购军工业务,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。 老业务水泥辊压机保持平稳;新业务矿山辊磨机节能环保前景好。 公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来收入有望超过水泥辊压机业务。 投资建议:将持续加码军工业务, 业绩估值将大幅提升,维持推荐!预计2015-2017年EPS 为0.52/0.59/0.66元,PE 为79/70/62倍;考虑德坤航空,预计2015-2017年备考EPS 为0.61/0.71/0.84元, PE 为68/57/49倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE 已超120倍)。 风险提示:大非减持风险、水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。

投资要点: 电梯行业:“大行业,小公司”,民族品牌龙头业绩增速约20%。 2014 年中国电梯行业规模达2641 亿元,增长16%;利润总额274 亿元,增长19%。外资品牌占70%份额。“大行业小公司”,民族品牌3 大龙头市占率均不到3%;进口(外资品牌)替代、市占率提升空间大。 市场通常高估房地产增速下滑对电梯行业负面影响,低估民族品牌电。 梯龙头企业的成长性。电梯配置密度提高、更新需求、出口、维保服务等驱动增长,未来3 年国内电梯销量将维持5-10%增长,考虑价格提升和结构改善,收入增速仍可能接近10%,民族品牌龙头企业业绩增速接近20%。 博林特:“大集团、小公司”,受益东北振兴,远大集团实力雄厚。 上市公司主营电梯,2014 年收入20 亿元,其中电梯占比79%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2013年远大集团收入超200 亿元;正在培育机器人、环保、农业等新产业。 电梯主业:40 亿订单保增长,受益一带一路,维保/出口优势明显。 2014 年末公司在手订单约40 亿元,我们认为未来3 年公司主业将保持20%以上业绩增长。公司核心零部件自制,全产业链优势明显;直销模式业内领先,维保业务收入占比达20%,出口收入占比曾超过25%。 进军环保、机器人领域,未来将持续受益沈阳远大集团。 公司拟增发、收购大股东智能磨削机器人和环保业务。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400 核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A 股资本运作平台。 中国制造2025、工业4.0、军工、环保、东北振兴多重主题,推荐!公司未来可能具中国制造2025、工业4.0、环保、军工、核电、一带一路、东北振兴等多重主题,估值具提升空间。不考虑增发,预计公司15-17年业绩复合增速超20%,EPS 为0.45/0.55/0.69 元,PE 为41/33/26 倍。 风险提示:电梯安全事故、地产政策风险

投资要点: “科技+金融”双驱动,“中国制造2025”优质标的,受益大股东 公司已转型股权投资、实业投资、投资咨询及管理;专注于高科技、金融产业领域,“科技+金融”双驱动。预计2015年将迎来业绩拐点。 公司3大科技项目:临近空间飞行器、智能机器人、石墨烯定位科技尖端,占据“中国制造2025”3大重点领域(航空航天装备、机器人、新材料)高点;且均为平台型产品,协同效应强,未来市场前景巨大。金融领域投资华泰期货、厦门国际银行,将成业绩稳定器,助推科技业务。 公司大股东南江集团为中国大型投资控股平台型集团,将鼎力支持华丽家族做大做强。作为南江集团唯一的上市平台,公司未来将持续受益。 临近空间飞行器+:革命性产品,具战略价值,军事及民用潜力大 临近空间飞行器在军事/民用领域具战略价值。美国Google、军工巨头洛克西德·马丁均在研制临近空间飞行器,目前A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)所共同相关的光启团队也在研制。 华丽家族拥有国内临近空间飞行器技术及产业化领先团队(北航团队),应用方向包括智慧城市、安防系统和通信等;未来军事应用前景广阔。该项目计划2015年内试飞;未来可能成为3大项目中最大业绩来源。 我们假设公司临近空间飞行器单价为数亿元,每年如果交付10台则价值数十亿元,业绩预期十分可观。 智能机器人+:公司服务机器人和工业机器人协同发展 智能机器人未来需求超千亿,服务机器人将超过工业机器人。公司与浙江大学合作,开发智能移动机器人和服务机器人,并完成智能机器人云平台建设。公司工业机器人贡献短期业绩,服务机器人实现中长期大量贡献业绩的发展愿景,“产品+平台”模式驱动公司智能机器人业务迅速发展。 石墨烯+:市场潜力巨大,公司已具备全球领先批量产业化能力 石墨烯面临万亿市场潜力空间。公司石墨烯技术源自中科院重庆所和宁波所,已建成全球首条石墨烯微片和薄膜大规模生产线,并与多家企业合作进行应用产品开发,石墨烯项目将取得巨大发展。 投资建议:战略意义突出,如3大项目成功业绩将高增长,推荐! 如果本次增发成功、临近空间飞行器试飞成功、3大项目产业化顺利推进,预计公司2015-2017年备考业绩为0.69亿元、2.45亿元、6.91亿元。 公司“科技+金融”双驱动,为集临近空间飞行器、智能机器人和石墨烯为一体的“中国制造2025”优质标的。考虑到战略意义重大,未来“金融+科技”业务具有可持续发展性,参考A股龙生股份(002625)、H股光启科学(0439)估值,首次给予“推荐”评级。 风险因素:临近空间飞行器试飞失败、智能机器人和石墨烯产业化进程低于预期、定增事项进度低于预期、公司未来资本运作低于预期。

1、事件. 公司拟设立的全资子公司出资2000 万投资思哲睿医疗微创外科手术机器人及智能器械项目,拟占思哲睿医疗整合及增资后注册资本1,375 万元的20%,公司对于重大事项具有一票否决权。公司以货币资金或货币资金及专有技术出资1 亿元设立医疗装备全资子公司。 2、我们的分析与判断. (1)落实高端医疗装备发展战略之举,捋顺机器人业务流程. 国内高精尖医疗设备长期被西门子、GE、飞利浦等国外品牌垄断,民族高端医疗装备产业发展迫切。公司投资微创外科手术机器人及智能器械项目是落实高端医疗装备发展战略之具体措施,具有重大意义。公司拟设立的全资子公司经营高端医疗装备研发、销售、项目投资,专为此次投资所设。对思哲睿医疗进行投资前的整合过程为:现有各股东履行完毕出资义务400 万元,达到认缴出资500 万;收购康多机器人全部股权,使其成为全资子公司;以杜志江先生为首的项目团队对思哲睿增资600 万,注册资本增加到1100 万。项目团队技术一流,长期致力于高端外科手术设备和智能医疗器械的研发。我们认为,通过设立全资子公司、整合思哲睿医疗进而捋顺了机器人业务流程,给机器人项目创造了良好的外部环境,彰显公司信心。 (2)微创外科手术机器人临床需求旺盛,市场空间巨大. 公司在国内石化、化工后处理大型智能成套装备领域具有领先竞争优势,并取得多项自主知识产权,发展高端医疗装备业务迫在眉睫。公司投资微创外科手术机器人及智能器械完整的项目,即项目的全部研发、中试、产业化前端准备及审批、未来产业化收益及相关全部知识产权和专有技术等完整的项目投资。微创外科手术机器人属于高技术聚集、高利润附加的高端智能医疗装备,是国际机器人行业增长最为迅速的领域,临床需求旺盛。IFR 预测2015-2016 年,医疗机器人会以每年19%的速度增长,2016 年医用机器人全球市场规模估计会增长到119 亿美元,市场空间大。 (3)石化化工主业的有效补充,支撑公司业绩增长. 公司在深耕石化、化工成套处理设备主业的同时,积极布局新领域战略,谋求转型。公司在染料搬运机器人、经济型物流搬运机器人、高温作业机器人等取得一定成绩,微创外科手术机器人是公司基于现有机器人业务而投资的医疗机器人的典型代表,能够与现有机器人业务形成互补,是石化化工主业的有效补充。微创外科手术机器人及智能器械项目在得到公司投资后,将尽快完成第二代样机型式检验等后续阶段,取得技术突破,项目产业化进程可期。 3、投资建议. 预计2015~2017 年EPS 分别至0.60 元、0.80、1.10 元,对应PE 为57、43、33 倍,维持 “推荐”评级。公司在机器人业务发展战略上思路清晰,方向明确,动作迅速,我们看好公司在微创外科手术机器人及智能器械完整的项目短期及长期发展,市场空间较大,将为公司带来新的盈利增长点。公司2015 年9 月将进入解禁期,我们判断公司资本运作仅仅是开始,后续将超预期。

投资要点: 1.事件。 公司发布2015年一季报,2015第一季度年实现收入14.45亿元,同比增长35.61%;净利润1.88亿元,同比增长36.9%;EPS 为0.16元。 2.我们的分析与判断。 (一)业绩高增长符合预期,盈利能力继续提升。 公司2014年成功收购欧洲密封件领军企业德国KACO 公司,2015年第一季度公司业务增长及并表效应带来业绩持续高速增长。公司盈利能力继续提升,综合毛利率和净利率分别较2014年底增长1.12pct、1.33pct。我们预计公司未来几个季度业绩将逐渐提升。 公司积极调整产业产品结构,加大新能源环保汽车、航空航天、石化、关键装备用高端密封件产品市场开拓力度;通过技术革新、配方优化、成本挖潜、节能降耗、产业整合等有效措施,不断提升公司的营利水平。我们预计公司业绩将继续高速增长,盈利能力将不断提升。 (二)“互联网+”,打造汽车后市场电商服务平台。 公司拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台,主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S 连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分。 其中,建立新能源汽车智能充电O2O 运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP +充电运营平台+线下充电终端”的O2O 服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。 根据方案,该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。 此次定增发力“O2O”意义重大。集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O 商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,将成功突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈,为公司持续发展提供强劲后动力。公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O 模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 (三)拟收购德国WEGU:抗震降噪技术的领跑者。 德国WEGU 是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一,在抗震降噪技术方面具有世界领先技术水平;并能为汽车总成、电动汽车提供智能解决方案,目前客户均为国际顶级的汽车品牌(宝马、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机商)。德国WEGU 2013年收入4852万欧元,EBITDA 为977万欧元,净利润577万欧元;2014年上半年营业收入2671万欧元,EBITDA 为619万欧元,净利润378万欧元。收购价为9500万欧元。 我们认为抗震降噪技术是未来汽车发展大趋势,市场前景看好。考虑自然增长及中鼎股份入主带来的增量,我们预计2015年德国WEGU 净利润有望大幅超过1000万欧元。 (四)将持续整合全球优质资源,完善延生产业链。 中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)产品从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)从产品向服务拓展;(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。 公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO,本次收购将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU 世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新,提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平,未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外,德国WEGU 的客户均为国际顶级汽车品牌,将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。 (五)战略转型打开成长空间,未来将打造“千亿中鼎”。 2014年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第36位,名次较上年提高4位)。“十三五”期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上,公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图公司战略转型节能环保、新能源汽车领域,进军核电、军工等高密封件领域,环保发动机、充电桩等打开成长空间。参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,预计2015年实现产业化。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩,预计2015-2017年业绩将高速增长。 3.投资建议。 不考虑本次增发,预计15-17年EPS 为0.80/1.03/1.24元,PE 为30/23/19倍。考虑本次增发,预计15-17年EPS为0.74/1.03/1.24元,PE 为32/23/18倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。