事件：发布2022年一季报：期间内实现营业收入8亿元，同比增长54%；归母净利润为0.79亿元，同比增长77%；扣非后归母净利润为0.72亿元，同比增长61%。 2022年一季报业绩符合预期：产品品类延伸，客户群进一步深化、扩大受益于动力锂电订单交付，2022年第一季度公司收入、利润分别同比增长54%、77%。一季度公司毛利率为35.8%，与全年同期相比基本持平。一季度公司销售/管理/研发费用率分别5.3%/11.6%/11.1%，同比变动1.1pct/-0.6pct/0.6pct。 产品品类延伸，锂电设备从中后段延伸至前段、设备从锂电领域逐步延伸至储能、氢能、光伏领域；客户方面公司维持与新能源科技、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达等长期稳定合作，客户群进一步深化、扩大。 2021年新签设备订单金额达70亿元；拟发行9.5亿元转债用于扩产2022年一季度末公司合同负债16.6亿元，环比增长22%（增加3亿元），同比大幅增长96%，表明公司一季度新签订单增幅较快。2021年公司获取的合同订单及中标通知合计为70.42亿元（含税）。据此前公告，2021年公司共获取动力锂电设备订单及中标通知金额达50亿元，占订单总金额比例超70%。公司计划投资11.5亿元用于扩张前中段专机及锂电设备整线产能，其中采用募集资金投入7亿元，项目建设期为2年，公司预计达产后年收入达27.58亿元。 发布股权激励计划，公司预计未来三年净利润的复合增速有望达79%激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足，则对应公司2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元；对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元。 研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效1）2021年公司研发支出2.73亿元，同比增长66%，“锂电池激光焊接技术”被鉴定为“国际先进水平”。2）公司通过扩大厂房面积及招聘大幅提升交付能力。2021年公司不断新增租赁场地并新建装配车间投入使用，年底员工总数达6496人，同比增长42%。3）与北美、德国、韩国客户成功签署锂电设备订单，在上海成立分公司，与德国子公司互相响应。 盈利预测及投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.04/7.27/8.81亿元，复合增速61%，对应PE分别为25/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期；单一大客户收入占比较高的风险。

事件4月28日，公司收到董事长暨实际控制人金小团先生的通知，基于对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可，拟自2022年5月5日起3个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，合计增持金额不低于人民币2,000万元且不超过人民币4,000万元，本次增持价格不超过170元/股。 投资要点业绩符合预期；；2021年营收同比增长32%；；归母净利润长同比增长33%董事长增持彰显信心，设备+耗材+用下游应用（数码纺织柔性快反供应链）成长路径清晰。2021年公司营收9.4亿元，同比增长32%；净利润2.3亿元，同比增长33%，业绩符合预期。2021年Q4收入2.4亿元，同比减少13%；净利润6533万元，同比持平。Q4单季度净利率27%，同比提升3.7pct，环比提升5pct。 限电限产和海外疫情加重影响响Q4收入，升产品结构变化提升Q4净利率2021年Q4收入同比减少13%，我们判断：1）受去年Q4限电限产影响，下游客户开工不足；2）海外疫情加重，部分客户推迟验收设备，二者共同导致收入同比减少；2021年Q4净利率同比和环比均有较大提升，我们判断可能是高毛利率的直喷机和活性墨水收入占比提升所致。 “设备+墨水”模式优异，墨水收入占比升提升6%构构成长期增长基础2020年公司设备收入4.5亿，墨水收入约2亿；2021年公司设备收入5.4亿，墨水收入3.2亿，同比提升62%。墨水收入占比由2020年的28%提升到2021年的34%，预计到2025年将提升至40%以上。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备，构成公司长期稳定增长的基础。 数码喷印技术通用性强，其应用可扩大至书刊打印、印染、包装和建材数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等不同领域。公司掌握数码喷印核心技术，未来发展具有进一步提升空间。 盈利预测及估值预计2022~2023年归母净利润为3.5/4.7/6.5亿元，同比增长52%/37%/38%，PE为33/24/18倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账

2021年：业绩增长 37%；HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体清洗设备多点开花1）2021年业绩：实现营收 50.5亿元，同比增长 25%。归母净利润 7.2亿元，同比增长 37%。 2）盈利能力：毛利率 24.6%、同比下滑 1.8pct，主要因市场竞争加剧、影响产品销售价格，导致公司半导体掺杂沉积光伏设备和自动化配套设备毛利率下降造成。净利率 14.14%、同比提升1.5pct，主要因公司期间费用率持续优化（核心来自财务、销售费用的优化）。 3）合同负债：37.4亿元，同比增长 42%。截止 2021年 10月末，公司在手订单达 78.3亿元。 4）存货：达 45.3亿元，同比增长 34%。其中发出商品占存货比重达 82%（对应 37亿元），同时2021年公司存货周转天数从 433天大幅缩短至 372天，运营效率持续提升。 5）研发投入：2.4亿元，同比增长 24%，占营收比 4.7%。 2021年公司经营核心亮点：HJT、TOPCon、钙钛矿、半导体清洗设备齐发力1）HJT 设备：建立 HJT 中试线、加速研发。管式 PECVD 进入工艺匹配和量产化定型，PAR 设备在客户端得到充分验证。打造高效 HJT 技术全流程交钥匙解决方案。 2）TOPCon 设备：具备整线设备交付能力，核心设备“三合一”PE-Poly 和硼扩散设备成功交付客户量产，解决了传统 TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。 3）钙钛矿设备：RPD 设备取得了中试线订单，钙钛矿整线设备进入了研发阶段。 4）半导体清洗设备：全资子公司创微微电子自主开发了 6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺。 2022年 Q1：业绩同比增长 29%，推员工持股+股权激励计划彰显发展信心1）一季报业绩：实现营收 13.6亿元，同比增长 15.8%。归母净利润 2.7亿元，同比增长 29%。 2）盈利能力：毛利率 27%、同比下降 1.9pct；净利率 20%、同比提升 2.2pct。 3）合同负债：达 37.5亿元，同比增长 12.8%。存货：达 40.3亿元，同比增长 5.5%。 4）股权激励：2022年 2月公司公告 2022年员工持股计划，公司实际控制人余仲（董事长、总经理）、左国军（副董事长、副总经理）分别拟以自筹资金认购 1500万份（合计 3000万元）。 有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来 5年的成长性预计 2022-2024年归母净利润 9.6/12.1/15亿元，同比增长 34%/26%/24%，对应 PE 为 17/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

2022年Q1业绩：同比增长91%；业绩提速、在手订单充沛1）一季报业绩：实现营收2亿元，同比增长78%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长90.5%。 受益于公司光伏/半导体电源、充电桩订单大幅增长，预计2022年公司业绩有望提速。 2）盈利能力：毛利率38.6%、同比降低7.7pct（预计随着公司硅料电源、充电桩设备收入占比提升，毛利率可能有所下降）；净利率26.7%，同比增长1.7pct，期间费用率管控优秀。 3）合同负债6.1亿元，同比增长103%；存货9.3亿元，同比增长143%,预计在手订单高增。 4）研发投入：0.15亿元，同比增长56%，占营收比达7.5%。主要因研发投入+股权激励费用增加所致。公司主攻中高端市场特种电源，客户个性化定制需求较高。 2021年业绩：同比增长51%；光伏/半导体电源、充电桩业绩、订单齐放量1）2021年业绩：实现营收6.6亿元，同比增长57%；归母净利润1.6亿元，同比增长51%。 2）收入结构：光伏电源占比54%（毛利率39.4%、同比+3.8pct；主要为硅料、硅片电源，公司市占率超70%；电池电源已在客户端样机试用）；半导体电源占10.7%（毛利率51%、同比降低5.9pct）；充电桩占5.8%，成为公司重要产品类型（2021年订单呈国内、国外双增长趋势）。 3）盈利能力：毛利率42.2%、同比增加0.55pct，净利率23.9%、同比降低1pct。其中单2021年Q4单季度，毛利率40.7%、环比增长1pct，净利率19.1%、环比降低5pct，主要因研发、销售费用增长所致。 4）订单大增：2021年公司光伏电源新增订单9.8亿元，同比增长224.5%；半导体电源新增订单2.1亿元，同比增长300%；充电桩行业新增订单0.68亿元，同比增长553.5%。 5）研发投入：0.51亿元、占营收7.8%，同比增长51%。骨干技术人员年流失率5%以内。 光伏电源设备龙头；光伏/半导体电源、充电桩平台化布局，成长空间打开1）短期：受益光伏硅料、硅片行业加速扩产,预计2022-2023年硅料、硅片电源市场空间合计达35亿元。公司龙头领先、市占率达70-80%，将充分受益。 2）中长期：公司平台化布局，向光伏电池/半导体电源、充电桩设备延伸，成长空间打开。预计2025年公司光伏/半导体电源、充电桩设备合计潜在市值空间达168亿元（参照正文模型）。 投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润至2.9/4.3/5.7亿元，同比增长82%/51%/31%，对应PE 为19/13/10倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

2022年一季度营收同比增长 45%；归母净利润同比下滑 29% 公司 2022Q1实现营收 28.76亿元，同比增长 45%； 归母净利润 1.83亿元， 同比下滑 29%。 扣非后归母净利润 1.92亿元，同比下滑 15%。 2022Q1业绩下滑幅度好于预期， 业绩下滑主要受原材料、 海运成本、 汇率、 并购整合等因素影响。 汇率波动、海运费用等影响公司盈利能力，中长期有望逐渐修复 公司 2022Q1销售毛利率/销售净利率分别为 23%/6.5%，同比分别下滑 7.1/6.8pct。毛利 率下滑主要受海运、原材料成本增加所致。环比 2021Q4盈利能力略有改善，销售毛利 率/净利率环比分别提升 5.8/2.8pct。 2022Q1毛利率同比下滑主要原因系受汇率波动 （2022Q1人民币汇率相较 2021年同期升值约 2-3%，测算影响公司毛利率约 2-3个百 分点）、 海运费用波动（国际海运费同比增长超 200%，测算影响公司毛利率约 2-3个 百分点） 以及原材料价格波动影响（2022Q1螺纹钢均价同比 2021Q1增长约 7%，测算 影响公司毛利率约 4-5个百分点）。 近期受美联储加息等多重因素影响， 人民币持续贬 值，伴随中长期海运费用影响边际趋缓，大宗商品价格回落，叠加公司对产品提价及 对汇率管控进一步增强， 中长期盈利能力有望逐渐修复。 内生增长稳健，同口径下 2022Q1营收同比增长约 18% 受 2021年并购影响， 2022Q1营收含 BeA 及 Geelong（基龙） 营收。 根据公司公告， 2020年全年 BeA 营收约 8500万瑞士法郎，假设单月盈利能力不变，测算 2021Q1Be 营收约 1.2亿（按 1瑞士法郎=6人民币测算）；基龙 2021Q1营收约 3.3亿元，测算 2021Q1同口径营收约 24亿元， 2022Q1营收同比增长约 18%。公司内生增长稳健。 三大业务板块扩张稳中有进， 动力工具将逐步成第二增长极 1）工具业务： 手工具稳健增长， 动力工具有望接棒， 2021年实现营收 10亿元，同比 增长 454%，近期电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极。 2） 激光测量仪器： 获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。 3） 存储箱柜： 2021年并购基隆大幅增厚营收，同比增长 152%； LISTA 受益于欧洲市 场复苏， 营收增长超 30%， 目前公司泰国基地全面投产， 2022年有望持续增长。 盈利预测 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 15/17/20亿元，同比增长 15%/18%/18%，对应 P/E 11/10/8X。 公司作为手工具龙头， 积极开拓动力工具领域， 维持公司“买入”评级。 风险提示 1） 动力工具发展不及预期； 2） 船运、原材料、汇率价格波动

事件： 据官方公众号：公司近日再获欧洲ACC 14GWh订单。 获欧洲电池厂商ACC14GWh锂电设备订单，标志海外业务重要进展 近日，公司与欧洲电池制造商Automotive Cells Company（ACC）签署战略合作协议，将为其14GWh的法国超级电池工厂提供锂电装备及解决方案。 ACC是欧洲头部动力电池厂商，主要股东包括梅赛德斯-奔驰、Stellantis集团及道达尔能源等。据公开资料，ACC计划分别在德国、法国、意大利建设三座产能为40GWh的工厂，2030年动力电池产能合计将达到120GWh。 国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点 此次获ACC 锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。尤其在响应速度及本土化方面公司竞争优势明显：现场人员在设备通电三周后便实现首个电池样本产出，进度远超客户预期。 公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司。公司与大众、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂保持良好的合作关系，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 推股权激励，若收入及利润率目标同时达成，净利润复合增速将达60% 此前公司已推出2021年股权激励方案，按照业绩解锁条件，若收入及利润率指标同时达成，对应公司2021-2023年归母净利润分别为14.1/23.2/31.6亿元。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业 公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为25/17/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

事件： 1、公司发布2021年年报，全年营收100亿元，同比增长71%；归母净利润15.85亿元，同比增长106%；扣非归母净利润15.32亿元，同比增长118%。 2、公司发布2022年一季报，期间内实现营收29亿元，同比增长142%；归母净利润3.46亿元，同比增长73%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长75%。 2021年业绩略超预期，锂电设备维持较高盈利能力，且收入占比提升 1）2021年公司收入利润大幅增长，主要得益于锂电行业快速发展，同时智能物流、3C、汽车智能产线等非锂电业务发展迅速。2）2021年锂电设备/智能物流/光伏设备/3C设备收入占比分别为69%/11%/6%/6%，其中锂电设备收入占比提升14pct。3）2021年锂电设备毛利率34.6%，同比提升1.1pct，维持较高盈利水平。4）2021年全资子公司珠海泰坦（主营后段锂电设备）实现营收19.43亿元，净利润1.70亿元（上半年仅为300万元），全年净利率提升至8.7%。 2022年一季度维持较快增长；受产品结构及外协增加影响，毛利率略降 大量订单交付，2022年一季度公司收入、利润保持较快增长。2021Q4与2022Q1公司综合毛利率分别为29%/31%，盈利能力偏低主要系产品结构变动。2021年下半年智能物流系统的收入占比提升，其毛利率为15%，远低于锂电设备。 国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点 公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司。公司与大众、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂保持良好的合作关系，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业 公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为27/19/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

年报业绩低于预期，原材料上涨及研发费用提升；预计未来几个季度将逐步向上 公司2021年营收1069亿元，同比增长7%；归母净利润120亿元，同比下滑22%。其中Q4单季度营收186亿元，同比下滑30%，归母净利润亏损5亿元，同比下滑118%。2021年公司销售毛利率26%，同比下滑4.0pct，销售净利率12%，同比下滑4.4pct，业绩下滑主要原因：1）原材料价格大幅上涨；2）研发费用大幅提升等因素：2021年公司研发投入77亿元，较2020年的62.6亿元提升23%，占总营收7.25%。 我们预计2021Q4为公司近年来业绩最差季度，随着2022年“稳增长”推进，基建地产有望边际改善，2022年季度业绩有望逐步改善，业绩将拐点向上。 三大核心产品毛利率略有下滑，主要受原材料、国际运费上涨等因素影响 2021年公司三大产品挖掘机械/混凝土机械/起重机械营收分别约418/267/219亿元，同比增长11%/下滑1%/增长13%。分别占比总营收的39%/25%/20.5%，同比增长1.6 pct /下滑2.1 pct /增长1.1pct。受原材料价格、国际运费上涨等因素影响，各产品毛利率略有下滑，分别为29%/25%/19.6%，同比下滑5.7pct/2.3pct/2.1pct。 强者恒强，连续两年挖掘机销量全球第一；挖机外领域竞争力持续提升 分产品看，公司挖掘机销量连续两年居世界第一，连续11年国内销量第一。混凝土机械稳居全球第一；大中型履带起重机、摊铺机市占率局全国第一，分别突破40%、30%；汽车起重机市占率持续提升突破31%。 “两新三化”战略确立，智能化、电动化、国际化取得积极成果 公司加大新产品、新技术研发，2021年研发投入合计77亿元，同比提升23%，其中费用化研发支出约65亿元，同比提升约30%，智能化、电动化、国际化发展持续推进，并取得积极成果。智能化：推进22家灯塔工厂建设，累计已实现14家灯塔工厂建成达产，产能提升70%，制造周期缩短50%，自动化率大幅提升；电动化：成立专门电动化科研团队和子公司，全年完成开发电动化技术项目24项，电动产品34款，上市电动产品20款，涵盖纯电、换电、氢燃料3大技术领域；国际化：2021年国际营收约248亿元，同比增长76%，占比总营收23%，同比提升9.2pct。 盈利预测 预计公司2022-2024年归母净利润分别为123/144/166亿元，同比增长2%/17%/16%，对应P/E 12/10/9X，公司为挖掘机领域龙头，在工程机械智能化、电动化、国际化领域布局均处于行业领先地位，中长期看好公司强阿尔法属性，维持“买入”评级。 风险提示：1）疫情影响开工，下游复苏不及预期；2）原材料价格波动

2021、2022Q1归母净利同比增长14%、17%；Q1扣非净利润大增27%公司2021年实现营收138亿元，同比增长4%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长14%。公司2022年一季度实现营收28亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长17%；扣非净利润2.05亿元，同比大增27%。 一季度收入超预期，净利润符合预期：收入增长提速，盈利能力不断提升公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%，提速明显。 盈利能力方面，公司2021年整体毛利率达到10.4%，同比提升0.55pct；净利率达到5.4%，同比提升0.46pct。费用端2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/3.32%/3.06%/-1.57%，与上年同期基本持平。 外贸业务表现亮眼，未来有望迎来量利齐升2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比大幅增长119%；毛利率达到19.7%，同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司外贸业务逐渐步入收获期，未来有望迎来量利齐升。 在手订单饱满，陆军装备龙头业绩将提速2022年一季度末公司合同负债达103.5亿元，我们判断公司订单饱满，全年业绩有望提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。 此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR 不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速为11%、12%。 低估值、安全边际高：账上现金67亿元，PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3左右。 投资建议：预计2022-2024年业绩复合增速20%，持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元，复合增速为20%，PE 为16/14/11倍，目前估值偏低，维持“买入”评级。 风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报2021、2022Q1归母净利同比增长14%、17%；Q1扣非净利润大增27%公司2021年实现营收138亿元，同比增长4%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长14%。公司2022年一季度实现营收28亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长17%；扣非净利润2.05亿元，同比大增27%。 一季度收入超预期，净利润符合预期：收入增长提速，盈利能力不断提升公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%，提速明显。 盈利能力方面，公司2021年整体毛利率达到10.4%，同比提升0.55pct；净利率达到5.4%，同比提升0.46pct。费用端2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/3.32%/3.06%/-1.57%，与上年同期基本持平。 外贸业务表现亮眼，未来有望迎来量利齐升2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比大幅增长119%；毛利率达到19.7%，同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司外贸业务逐渐步入收获期，未来有望迎来量利齐升。 在手订单饱满，陆军装备龙头业绩将提速2022年一季度末公司合同负债达103.5亿元，我们判断公司订单饱满，全年业绩有望提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。 此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速为11%、12%。 低估值、安全边际高：账上现金67亿元，PE估值最低的国防主机厂之一安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3左右。 投资建议：预计2022-2024年业绩复合增速20%，持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元，复合增速为20%，PE为16/14/11倍，目前估值偏低，维持“买入”评级。 风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

2021年公司营收同比增长19%，归母净利润同比增长39%1）2021年全年：实现营收13.2亿（船舶锚链及附件占比69%、海工系泊链占比28%），同比增长19%；归母净利润1.2亿，同比增长39%；扣非归母净利润0.95亿，同比增长104%。公司业务增长、规模效应显现，经营质量提升。 2）盈利能力：2021年公司毛利率24%，同比上升1.6pct；净利率9.2%，同比上升1.2pct。在2021年存在原材料涨价等影响因素下，公司依然实现了利润率的提升，预计未来随着营收规模的持续扩大，利润率仍有提升空间。 3）期间费用率：2021年期间费用率为9%，同比下降1.8pct，主要原因为财务收益增加，公司资产负债表上货币资金15亿，现金流状况良好。同期销售费用率、管理费用率也略有下降。 2022年第一季度营收同比下降21%，归母净利润同比下降18%2022年第一季度：公司实现营收3.5亿，同比下降21%，归母净利润0.27亿，同比下降18%，扣非归母净利润0.31亿，同比下降2%。2022年第一季度营收、净利润负增长或与疫情下下游船舶制造业部分生产环节停工停产等有关。 2022营收目标较2021实际额增长10%；预计有望超额完成经营目标1）2022年公司目标实现营业收入14.5亿元，较2021年实际值增长10%。其中船用锚链及附件目标增长10%；海洋工程系泊链目标增长20%。 2）2021年船舶订单的大幅增长将于2022年逐步向公司所处的锚链环节传导；原油价格当前持续处于高位将刺激海工市场资本性开支扩大；漂浮式海上风电国内外多个项目稳步推进。公司所处赛道景气向上，2021年超额10%完成营收目标，预司2022年也有望超额完成经营目标。 全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”公司为全球最大锚链企业，市占率高。船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”，公司业绩景气向上。 亚星锚链：预计未来3年业绩复合增速约40%预计2022-2024归母净利润1.62/2.28/3.37亿元，同比增长34%/41%/47%，EPS为0.17/0.24/0.35元，PE为36/26/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：造船业景气回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

一季度业绩超预告上限，扣非归母净利润同比增长200%，盈利能力大幅提升扣非归母净利润同比增长200%：公司发布2022年度一季报，实现营业收入13.8亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润2.81亿元）（超出此前业绩预告上限），同比增长191%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长200%。分单季度看，公司2021Q1-2022Q1分别实现营业收入13.6亿、15.2亿、19.7亿、26.7亿和13.8亿元；实现归母净利润1亿、2.3亿，2.8亿、亏损1.2亿和2.8亿元。 毛利率大幅提升：公司2022年Q1毛利率37%，比2021年Q1增长了16个百分点；销售净利率20%，比2020年Q1增长了13个百分点。毛利率及净利率的大幅提升，表明公司培育钻石、工业金刚石等超硬材料高毛利产品收入占比不断提升，公司后期因业务结构改善带来的利润增速有望超收入增速快速上涨。 培育钻石::2019--12021需求复合增速1107%；12021年产量渗透率7%，成长空间大11）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一，目前被显著低估公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润10.6/14.9/20.0亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速60%，PE为23/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

公司 2021年扭亏为盈，现金流大增，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起2021年实现扭亏为盈：公司 2021年实现营业收入 26.5亿，同比增长 8%，其中超硬材料实现营收 16.5亿，同比增长 39%；实现归母净利润 0.4亿，相较于 2020年亏损 9.8亿实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润 1.2亿，比 2020年增加 7.46亿。 现金流净额大幅提升，毛利率改善：公司经营现金净流量持续向好，2021年实现9.8亿，同比增长 128%；2021年毛利率 31%，较 2020年增加了 11个百分点，主要为公司培育钻石高毛利产品放量；后期随公司定增扩产培育钻石产能，培育钻石利润贡献占比有望持续提升，因业务结构变化带来的毛利率改善有望显著提高。 历史包袱逐渐减轻：公司 2021年资产处置损失、资产减值损失及信用减值损失合计 0.99亿元，相比于 2020年的 7.5亿有大幅下降。 利息费用：公司 2021年为 3.39亿元，相较 2020年的 3.19亿元有所增加。如果2022年再融资获得成功、加上主业的盈利改善，预计未来利息费用将逐步下降。 大力增加培育钻石产能；对实控人发布定增彰显信心公司拟对实控人以 7.14元/股价格募资 8-10.5亿元，用于培育钻石产能扩张及补流偿债，其中培育钻项目拟投资 9.1亿用于设备购置，建设期 3年，达产年 59万克拉产能；定增后乔秋生直接及间接持股将从原 20.36%上升至最多 27.73%。 公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。 培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少，共促业绩释放，业绩弹性大培育钻石行业低渗透高增长：培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，2019-2021年印度培育钻石原石进口额 CAGR107%，2022年一季度同比增长105%；我们测算 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 迎行业东风，龙头再次崛起：公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，后期随着下游需求旺盛、公司产能增加及历史包袱逐渐减少，培育钻石+工业金刚石龙头有望再次崛起。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年归母净利润 5.1/7.7/10.3亿，增速为 1079%/52%/34%，PE 为26/17/13倍，维持买入评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险

事件2022年4月24日，公司陆续收到中创新航科技股份有限公司及其控股子公司的中标通知书，中标项目包括装配段设备及生产线等的采购项目，合计金额约13.6亿元，其中已经签订合同的金额为 4.7亿元。 投资建议中标中创新航13.6亿大单，将持续受益于中航全国扩产进程此次中标中航的13.6亿订单为3月中标亿纬锂能4.3亿订单和近日中标晶科能源10.7亿之后的另一大单。截至2022年4月，中创新航已规划常州、洛阳、厦门、成都、武汉、合肥、黑龙江、广州、江门、眉山等10大国内产业基地。 据我们初略统计，2021年至今中创新航新增产能规划合计已超300GWh；根据规划，中创新航2025年产能将达到500GWh，2030年产能将达到1TWh。公司与中创新航长期合作，信任关系极佳，核心产品极耳切割机和电芯装配线在中航内皆占据很高的市场份额，将持续受益于中创新航在全国各地的扩产进程。 激光自动化平台优势显著，有望继续向锂电全线及光伏等应用领域延伸公司目前主要产品为在锂电领域的极耳切割机和中段电芯装配线，极具市场竞争力。公司有望充分发挥其激光自动化平台的优势，除在光伏激光设备领域的突破外。在锂电设备领域向前段和中段持续突破。通过切叠一体机、卷绕切割一体机等设备进一步打开成长空间。 公司现有常州、江门、深圳三大生产基地，预计到今年底年产值将达到100亿元左右。预计2022年公司全年新签订单在2021年的基础上仍将实现近翻倍的增长。我们认为公司2022年整体规模效应将更加显著，带动毛利率和净利率进一步提升，全年净利率有望达到9%以上，业绩确定性很高。 3月新能源汽车销量同比增长110%，新能源渗透率达22%根据中汽协数据显示，2022年3月，我国新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比增长均达110%，环比增长26%和44%。新能源汽车市场渗透率达到22%，渗透率持续提升。2022年1-3月，新能源汽实现销售125.7万辆，同比增长140%，市场占有率达到19.3%，新能源汽车产销量持续快速增长。 盈利预测及估值：2021-2023年净利润CAGR110%，维持“买入”评级预计2021-2023年公司营业收入为19.7/37.4/67.5亿元，同比增长49%/89%/81%；实现归母净利润1.1/3.4/7.2亿元，同比增长39%/213%/113%，对应PE 117/37/17倍。公司2021-2023年业绩复合增速110%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧盈利能力低于预期、锂电设备行业新增订单增速下滑

2022Q1 营收同比增长17%，归母净利润同比增长23%1) 2022Q1 业绩：2022 年第一季度公司实现营收11.6 亿，同比增长17%，实现归母净利2.91 亿，同比增长23%，扣非归母净利2.88 亿，同比增长27%。其中航空新材料业务：实现营收11.3 亿，同比增长17%，归母净利3.1 亿，同比增长19%。 2) 盈利能力：2022Q1 公司毛利率为37%，较2021Q1 上升2 个百分点。净利率为25%，较2021Q1 上升1.2 个百分点。 3) 期间费用率：公司2022Q1 期间费用率为6.1%，较2021Q1 下降0.2 个百分点。研发费用率1.1%基本与2021Q1 持平。 2022 年营收目标、关联交易预示稳健增长1) 2022 年经营目标：公司2022 年营收目标为45 亿，同比增长18%、利润总额目标为8.9 亿，同比增长25%。 2) 关联销售：2022 年公司关联销售预计额为38 亿，相较于2021 年实际额28亿增长了37%。 军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1) 军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。 2) 民用：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机复材占比可达50%以上。商飞预测截至2039 年中国客机预增8725 架，复材预浸料需求大。公司将借助C919、CR929、ARJ500 配套分享广阔市场。 3) 公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。 中航高科：预计未来3 年归母净利润复合增速超30%预计2022-2024 年公司归母净利润为7.8/10.4/13.3 亿，同比增长31%/34%/28%，复合增速约31%，EPS 为0.56/0.74/0.96 元，PE 为35/26/20 倍, 公司近3年PE 中枢为61 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。