事件：1月月17日晚间，公司电发布拟收购科达磁电40%股权及德清鑫晨97%股权公告。 收购后科达磁电将成为公司全资子公司，中长期与母公司协同效应有望提升公司拟以现金2.32亿收购科达磁电剩余40%股权。我们认为影响有二：1）对子公司科达磁电股权比例从60%提升至100%，并表利润进一步提升；2）管理层进一步理顺，未来母公司有望对技术与管理方面持续赋能，中长期协同效应有望提升。 晨收购德清鑫晨97%股权，实现软磁复合材料产业链自主可控，利润率提升！！公司拟以现金1.94亿元收购德清鑫晨97%股权。我们认为影响有二：1）鑫晨为科达磁电最主要的材料供应商，完成收购后公司将实现软磁复合材料产业链自主可控，进一步推动软磁领域长期战略布局；2）公司软磁业务真正意义上可对标国内同业铂科新材（300811.SZ）。此前公司与对标同业利润率水平差异主要在于产业链布局及使用原料品类。此次收购原料厂商有望直接提升公司毛利率水平，中长期看利润率水平将接近国内龙头（铂科2021Q3毛利率35%；净利率16%，东睦软磁2021H1毛利率27%）。 软磁业务（（SMC））持续快速增长，有望持续受益光伏、新能源车行业发展SMC业务：战略地位明确，目前已确立为公司优先级发展方向。根据湖州莫干山高新区公众号披露，东睦科达2021年销售额突破5亿元，同比增长64%。伴随原料成本逐渐恢复正常，该业务受益光伏、新能源车行业发展，营收有望维持较快增长。 （传统粉末冶金（PM）业务企稳；（金属注射成型（MIM）业务有望整合出效PM业务：2021Q4芯片供应问题趋缓，新能源车混动趋势下，营收有望企稳增长。 MIM业务：期待整合逐渐出效。中长期看，MIM业务有望受益折叠屏手机放量。协同整合后，MIM业务在汽车、医疗领域有望逐渐放量，MIM业务有望出现拐点。 盈利预测：等材制造领域龙头，期待三大业务协同，未来现有望实现1+1+1>3公司作为国内等材制造领域龙头，PM/MIM/SMC三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，伴随公司进一步整合，三大板块的技术、业务、管理进一步协同，未来有望实现“1+1+1>3”的运营效果。此前三大业务反转逻辑已验证其二：1）PM营收反转；2））SMC实现营收高增长；2021年MIM业务整合不佳，期待2022-2023年整合完毕后业绩提速。SMC板块迎重要变革，利润率水平有望提升，上调2022-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.2/2.4/3.3亿元，同比增长-74%/921%/41%，对应PE363/36/25X。维持公司“买入”评级。 风险提示1）商誉减值；2）MIM业务发展不及预期

公告2021年业绩预告：同比增加207%-239%；我们预计2021Q4为阶段性业绩低点 1） 归母净利润：预计2021年为16.3-18亿元，同比增加207%-239%。单看2021年Q4季度，归母净利润预计为2.3-4亿元，同比增长19%-109%，环比Q3下降29%-60%。 2） 扣非后归母净利润：预计2021年为14.3亿元至16亿元，同比增加179%-212%。 3） 非经常性损益：预计2021年约为2亿元，判断主要为参股新疆协鑫5%硅料投资收益。 2021Q4业绩低于预期。2021Q4光伏硅料和硅片价格大幅波动，我们估计公司在硅料价格较高时，保持行业中相对较高开工率（为扩大市场份额），导致盈利能力有所下滑。目前硅料价格经历4周的下跌已止跌企稳，近期硅片价格略有小幅回升。随着硅片价格企稳，我们预计2021Q4为公司阶段性盈利低点，2022Q1有望逐步回升。2021年硅料紧缺使得硅片延续较好竞争格局，预计2022年仍是硅料产能决定硅片产量，硅片盈利能力整体较好。目前公司单晶硅产能达30GW，2022年不排除进一步扩产，预计2022年出货量有望翻倍以上增长。 颗粒硅项目：强化硅片竞争力、带来盈利增长点；近期颗粒硅项目再获新资本方认可 1）颗粒硅+高纯纳米硅项目，近期颗粒硅项目再获资本方认可：公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目。近期西藏瑞华出资5.8亿元增资鑫元硅材料（包头颗粒硅项目公司），颗粒硅再获资本认可。目前江苏中能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持有内蒙古鑫元55%、27%、2.6%、15.4%的股份（项目预计总投资89亿元）。 2）投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），未来可满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。 3）颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。（假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨，2022年有望为上机数控带来近5亿元投资收益）颗粒硅为重大技术创新，成本将大幅降低，未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30%。 当前公司硅片业务略显单一，光伏行业十年十倍大赛道，我们认为不排除培育新增长点 公司当前硅片业务略显单一，在行业剧烈波动时，抗风险能力待进一步提升。我们认为，公司颗粒硅项目或是产业链延伸的一种尝试，在光伏未来十年十倍大赛道中，公司不排除进一步延伸产业链的可能性。之前公司已公告拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备等。 投资建议：高成长、低估值；未来在大硅片、颗粒硅行业战略地位重要 公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局，预计2021-2023年净利润17/31/47亿元，同比增长220%/82%/52%，PE为26/14/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

公告2021年业绩预告：同比增长110%-120%；平台化布局，预计在手订单超40亿元 1）归母净利润：预计2021年为3.3至3.4亿元，同比增加110%-120%。单看2021年Q4季度，归母净利润预计为0.99-1.14亿元，同比增长15%-33%，环比Q3变化16%至34%。 2）扣非后归母净利润：预计2021年为3至3.2亿元，同比增加120%-134%。单看2021年Q4季度，扣非净利润预计为0.95-1.15亿元，同比增长22%至47%，环比Q3增长22%-47%。 3）非经常性损益：预计2021年约为0.22-0.27亿元，判断主要为政府补助。 4）在手订单：截止2021年三季度末，公司在手订单达36.25亿元（含税），同比增长55%。叠加2021年Q4公司公告的晶科、正泰、宇泽、蜂巢、华晟订单，预计在手订单超40亿元。 短期：受益于光伏行业多重技术变革，设备迭代加速（仅1.5-2年）。公司为串焊机70%市占率龙头，充分受益。同时，公司布局光伏单晶炉、价值量是串焊机6倍，打开业绩成长空间。 中长期：公司平台化布局，打开业绩第二成长曲线。公司半导体键合机设备进展顺利，已收获首批订单，有望在未来2-3年接力光伏设备放量。锂电设备订单提速，覆盖核心优质客户。 公司为组件串焊设备龙头；期待公司光伏、半导体、锂电设备多点开花 1）组件串焊机：迎“大尺寸+多主栅+多分片”多技术迭代趋势，组件设备更新迭代周期加速。公司为组件串焊机设备龙头，市占率达70%，受益技术迭代，获华晟HJT组件设备订单。 2）光伏长晶炉：单晶炉价值量（1.2亿/GW）是串焊机（0.2亿/GW）的6倍。公司收购松瓷机电、生产1600及以上直拉式单晶炉、已获1.71亿订单（含税），打开公司光伏第二成长曲线。 3）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家企业，已发国内多家封测厂验证，获无锡德力芯首批订单。未来向金、铜线键合机、及上游半导体设备延伸，打开半导体业务成长第二极。 4）锂电设备：公司布局锂电模组+PACK线，覆盖国内优质锂电客户。2021上半年锂电订单达2020全年水平，业绩有望提速。拟定增投资5000万加码叠片机等电芯制造设备。 投资建议：看好公司光伏、半导体、锂电设备领域未来5年业绩接力放量 上调公司2021-2023年归母净利润至3.3/4.7/6.1亿元，同比增长113%/41%/31%，对应PE为56/40/30倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

事件 公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润1.15-1.44亿元，同比增长60%-100%；扣非归母净利润1.01-1.30亿元，同比增长80%-131%。 业绩符合预期：传统业务产销两旺，电子特气业务同比减亏 根据业绩预告中值，预计全年归母净利润为1.30亿元，同比增长80%，符合预期。业绩大幅增长，主要系液化气、戊烷等产品销售价格上涨且产销旺盛，二氧化碳产品产销量同比增加，同时电子特气业务实现销售收入 能耗“双控”政策下二氧化碳竞争格局改善，预计Q4价格稳中有增 1）公司今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的46万吨提升至71万吨。2）展望第四季度，在能耗“双控”政策背景下，一些小型的化工厂关停将导致二氧化碳的总供给相对受限，公司上游主要为大型央企、跨国公司，运营稳定，我们预计Q4液体二氧化碳业务仍将保持量价齐升。 电子特气有望打造新增长极：稀有气体稳步销售，切入合成类气体 我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。 2018年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。 1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达1938万元。2）切入合成类气体，签订特种气体投资合同，产品包括氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化氢、VOC标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品，项目总投资7.2亿元，预计投产后年收入6.5亿元，纳税1亿元。 盈利预测及投资建议 预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/4.1亿元，分别同比增长76%/65%/96%，复合增速为78%，对应PE分别为75/45/23倍。维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

业绩符合预期枢；营收中枢+57%，净利润中枢+21%，扣枢非净利润中枢+36%公司业绩预增公告：2021年营收37-42亿元，同比增长47%~66%；净利润4.9~5.6亿元，同比增长13%~29%；扣非净利润4.8~5.5亿元，同比增长27~45%。净利润增速低于营收增速是因为股权激励费用摊销和新增员工的工资薪酬增加。 2021年Q4收入中枢14亿元，同比增长65%；净利润中枢1.5亿元，同比增长36%。Q4净利率中枢10.6%，同比下滑约2pct。 计通用消防业务内生外延双轮驱动，预计2021年国内市场份额提升3pct2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长；根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从2021年的10%上升至13%。主要原因：1）行业出清速度超预期，市场份额加速向龙头企业集中；2）在全行业面临芯片短缺的情况下，公司自研芯片保证产品交付；与法国Finsecur整合顺利，其销售额同比快速增长，海外已经形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的多品牌矩阵，国际化稳步推进。 应急照明与智能疏散业务同比增长超超200%，左向照明并表贡献部分增长长2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长，收入同比增长超过200%，；左向照明四季度并表后贡献了部分增长；应急照明与疏散已经形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵。 工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破；储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1突破；同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用，已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。 车“三驾马车+两颗新星”战略多点开花，50亿元收入目标有望提前达成成以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。 由于通用消防2021年市占率已提升至13%，超过我们预期。预计公司到2023年公司力争实现50亿元以上收入目标有望提前达成。 值盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润为5.2/7.2/9.3亿元，同比增长21%/38%/28%，PE为31/22/17倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账

公告2021年业绩预告：业绩超预期，同比增长84%–114%；预计在手订单近200亿1）归母净利润：预计2021年为15.8至18.4亿元，同比增加84%-114%。单看2021年Q4季度，归母净利润预计为4.7-7.3亿元，同比增长41%-119%，环比Q3变化-8%至43%。 2）扣非后归母净利润：预计2021年为15.1亿元至17.7亿元，同比增加85%-116%。单看2021年Q4季度，扣非净利润预计为4.6-7.2亿元，同比增长40%至119%，环比Q3-9%-42%。 3）非经常性损益：预计2021年约为0.7亿元，判断主要为政府补助。 4）在手订单：截至2021年Q3，公司在手订单177.6亿元（同比增长201%，主要为光伏设备订单），其中半导体设备订单7.26亿元（同比增长77%）。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单，预计在手订单近200亿。 短期：受益于光伏硅片行业大幅扩产潮，公司业绩超预期。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位，截至2021年底在手订单预计近200亿，为公司2022-2023年业绩提供强有力保障。 中长期：公司半导体设备进展顺利，有望在未来2-3年接力光伏设备放量。同时公司战略由“设备向材料”布局，市场空间不亚于设备，蓝宝石+碳化硅业务有望打开公司业绩成长第二曲线。 拟57亿定增碳化硅材料、半导体设备，迈向半导体设备+材料龙头1）碳化硅衬底晶片生产基地项目：计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线，已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体，主要性能达到业内工业级晶片要求，正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场，主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM 等公司占据，国产替代空间广阔。 12月3日，公司年产40万片碳化硅半导体材料项目已在银川成功签约，期待业务再突破。 2）半导体大硅片设备测试实验线项目：计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系，强化公司产业链配套先发优势。 3）年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目：计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能，进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前，中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能，带动减薄、抛光设备需求扩张，国产替代空间广阔。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量上调公司2021-2023年归母净利润至17.1/24.5/34.1亿元，同比增长99%/44%/39%，对应PE 为45/31/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

国内建筑机械租赁头部企业，2015-2020年营收/业绩CAGR为36%/36% 公司是国内建筑机械租赁头部企业，主营业务由建筑周转材料逐步扩展，目前已形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大板块，2020年营收占比分别为55%、31%、12%。2015-2020年公司营业收入、归母净利润CAGR分别为36%、36%，2020年毛利率、净利率高达54%、26%。 传统主业稳定增长，积极并购整合完善布局 公司依托建筑支护设备租赁起家，深耕行业10余年，龙头地位持续显著。近年来，公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域，呈快速发展趋势。目前公司建筑支护设备保有量维持行业领先，高空作业平台保有量为行业第二，地下维修维护的工法技术居于行业前列。 重点发力高空作业平台，构筑公司核心增长点 1) 国内市场起步较晚，对标美国成熟市场潜力巨大。2020年我国高空作业平台总保有量约为24.1万台，人均保有量1.7台/万人，与美国的73.0万台、22.1台/万人差距较大。截至2021年末，我国设备保有量约为34万台，与2015年相比增加超30万台，CAGR约为148%，未来至少还有3-5倍的成长空间。 2) 高空作业平台需求持续扩大，2025年国内高空作业平台保有量预计达到100万台，租赁市场年收入规模有望超400亿元，CAGR为约31%。公司作为行业头部企业，将持续受益于市场高速增长。2020年公司8.1亿元定增加码高空作业平台，业务规模持续扩大。项目达产后，预计每年营业收入为1.94亿元，年均净利润为7229万元。截至2021年末，该项目已实现净利润超5000万元。 3) 公司2021年高空作业平台保有量达4.7万台，国内市占率约为14%。与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队，规模优势突显。公司作为行业头部企业，资产规模具有明显优势，能通过大规模集中采购降低设备购买单价，实现成本领先。 轻资产+数字化运营模式，突显公司管理优势 在未来的行业竞争中，各公司比拼的是如何低成本融资和获客，从而实现高速发展。1) 2020年公司积极探索资产运营模式，结合国有企业资金优势，进一步提升市场份额。2) 2021年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨，实现管理能力的输出，并通过资产管理规模的提升进一步反哺管理效能，提升自己的核心竞争力。 盈利预测与估值 我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.8、7.0、9.7亿元，同比增长50%、44%、38%；EPS为0.54/0.77/1.07元，对应PE为26/18/13倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 渠道布局不及预期；设备租赁价格下降超预期；行业竞争加剧；应收账款坏账风险；资产减值风险

主营超导材料/钛合金/高温合金，过去三年收入/净利润复合增速39%/66%主营：四代军机制造用钛合金棒材/丝材/锻坯、超导产品及航空发动机用高温合金；产业链：上游为海绵钛/铌/锡等金属材料，通过公司制备成钛材/超导线材/高温合金，下游广泛应用于军机（钛合金）、医疗核聚变等（超导）及航空发动机（高温合金）；财务：过去三年收入/净利润复合增速39%/66%，2021年钛合金/超导产品/高温合金收入占比82%/8%/4%，三者近三年收入复合增速40%/33%/1068%。 市场格局：军用钛合金宝钛股份/西部材料及公司为主要供应商；公司是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业；高温合金与钢研高纳/抚顺特钢等形成差异化竞争。 定增扩产：2021年12月公司定增募资20.13亿元（增发价88.39元/股），用于航空航天金属材料产业化/超导线材产业化/超导创新研究院等，扩产完成后钛合金/高温合金/超导线材产能分别为10000/6000/2000吨，充足产能有效保证业绩持续兑现。 钛合金:四代军机+导弹/舰船/民航齐助推，2021-2023年收入复合增速33%军用飞机列装+新代际飞机钛合金占比提升+军机发动机新增/维修消耗+商用飞机放量，我国航空航天用高端钛合金市场前景广阔；定增扩产+在手订单饱满，预计2021-2023年累计收入101亿，复合增速33%。 高温合金：受益军用航空发动机蓝海空间，2021-2023年收入复合增速108%军用航空发动机新增列装+定期维修更换，民用国产大飞机发动机及通用航空飞行器发动机放量显著，核电、舰船等燃气轮机大量潜在需求，预计未来高温合金年均235亿市场需求；公司突破了多款高温合金重点牌号批产技术并取得供货资格，预计2025年前扩产至6000吨/年产能，未来收入将随产能扩张上涨；预计2021-2023年收入复合增速108%。 超导线材：预计2021-2023年累计收入10亿，复合增速25%医疗核磁共振高需求+半导体设备市场加速发展+核聚变领域持续研发投入，公司稀缺+垄断属性独占鳌头，预计2021-2023年累计收入10亿，复合增速25%。 盈利预测及估值预计2021-2023年净利润6.5/8.3/11.1亿，增速为76%/26%/34%， PE 为53/42/31倍。 当前股价低于近期增发价（88.39元/股）。首次覆盖，买入评级。 风险提示原材料价格波动风险、下游列装速度不及预期等风险

事件： 1月 6日晚间，公司发布 2021年业绩预减公告。 2021年业绩同比下滑 66-100%，主要系 MIM 业务不及预期，商誉计提导致公司预计 2021年归母净利润约为 0-3000万元， 同比下滑 66%-100%， 扣非后归母净利润亏损 5100至 2600万元，同比下滑 175%至 247%。 本次业绩下滑主要系收购 MIM 相关资产（华晶+富驰）盈利能力不及预期，产生的商誉减值所致。 富驰与华晶合计商誉约 5.1亿， 经公司财务初步测算，本期拟计提商誉减值准备金额约 6500-8500万元。 软磁业务（SMC） 受益光伏、新能源车行业发展， 中长期有望进入发展快车道SMC 业务： 前三季度公司增加光伏和高效家电领域的软磁材料产能，软磁材料产品不断开发，产品结构得到不断优化，软磁材料销售收入持续快速增长。 伴随原料成本逐渐恢复正常，受益光伏、新能源车行业发展， 该业务营收及业绩有望进入快车道。 汽车芯片供应问题边际改善； 期待金属注射成型业务（MIM）整合出效PM 业务： 根据中气协数据， 2021年 9-11月汽车销量同比下滑 19%、 9%、 9%，下滑幅度收窄，芯片供应趋势整体向好； 新能源车混动趋势加强， 11月混动车占比当月新能源车约 20%，较 10月/1月提升 2/4个 pct。 我们认为 2021Q4芯片供应问题趋缓， 新能源车混动趋势下， PM 业务有望维持较好营收增速。 MIM 业务： 期待整合逐渐出效。 预计 2021年 MIM 业务经营情况未得到实质改善， 主要原因系上海富驰由于受到国际政治经济格局深刻变化和芯片短缺等影响， 订单量下滑且项目暂缓。 DSCC 预计 2022年全球折叠屏手机出货量有望攀升至 1750万台， 目前各手机平台均推出新款折叠屏手机，折叠屏手机爆发年有望到来。 公司已是小米、OPPO 等 3C 企业合格供应商之一。 中长期看， MIM 业务有望受益折叠屏手机放量。协同整合后， MIM 业务在汽车、医疗领域有望逐渐放量， MIM 业务有望出现拐点。 盈利预测：等材制造领域龙头， 期待三大业务协同， 未来有望实现 1+1+1>3公司作为国内等材制造领域龙头， PM/MIM/SMC 三大板块同属新材料粉末冶金制造分支， 伴随公司进一步整合，三大板块的技术、业务、管理进一步协同， 未来有望实现“1+1+1>3”的运营效果。 此前三大业务反转逻辑已验证其二： 1） PM 营收反转； 2）SMC 实现营收高增长； 2021年 MIM 业务整合不佳， 期待 2022-2023年整合完毕后业绩提速。 由于商誉减值，下调 2021-2023年盈利预测。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.2/2.0/2.8亿元，同比增长-74%/750%/41%，对应 PE 295/35/25X。 维持公司“买入”评级。 风险提示1） 商誉减值； 2） MIM 业务发展不及预期

事件： 公司公告拟向不特定对象发行可转换公司债券，融资总规模不超过9.5亿元，募集资金用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目等。 2021年新签动力锂电订单50亿元；拟发行9.5亿元转债用于扩产 公司计划投资11.3亿元用于扩张前中段及锂电设备整线产能，其中采用募集资金投入7亿元，项目建设期为2年，公司预计达产后年收入达27.58亿元。 全球新能源汽车正处于加速放量增长期，动力电池企业掀起新一轮扩产浪潮。据公告，2021年公司共获取动力锂电设备订单及中标通知金额达50亿元，公司需扩建厂房面积以满足这部分需求。此外，项目实施后将有助于提升公司整线设备的交付能力、提升涂布机、叠片机/卷绕机等前中段设备的供应能力。 发布股权激励计划，预计未来三年净利润的复合增速有望达79% 激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：2021年需要满足收入不低于22亿元或者净利润不低于2.2亿元；2）第二个解锁期：2021-2022年累计收入不低于56亿元或者净利润不低于6.45亿元；3）第三个解锁期：2021-2023年累计收入不低于108亿元或者净利润不低于14.5亿元。（备注：净利润指剔除股份支付费用后的归母净利润）假设上述每个解锁期的两个条件同时满足，则对应2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元；对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元。 积极拓展锂电全产业链工艺设备，动力锂电设备业务全面开花 拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。据公告，截止8月25日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达27.84亿元（含税）。 研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效 1）公司精于研发，截止2021年12月累计取得授权专利978件，授权软件著作权237件，位居行业内前列。公司正同步开发3条技术路线的叠片机，并已取得较大规模订单。2）公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。3）2021年7月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额1634万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。公司自2014年开始与欧洲企业合作，长期海外客户份额目标达30-40%。 盈利预测及投资建议 预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.21/5.04/7.32亿元，复合增速73%，对应PE分别为106/46/32倍，维持“买入”评级。 风险提示：动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期

公司发布2021年业绩预告：预计全年归属上市公司股东净利润为3.16亿元-3.36亿元，超原业绩预期2.84亿元，实现同比增长517%―556%，去年同期归母净利润为5,123万元；EPS 为0.44–0.46元，对应去年同期 EPS 为0.08元。公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。 投资要点公司全年业绩超预期，新能源齿轮及自动变速器齿轮产能爬坡抢占市场先机公司2021年业绩实现高速增长的主要原因是：随着国内疫情大幅缓解，过去三年抑制的潜在消费需求释放，燃油汽车销量年增长率有望转负为正；2、齿轮制造国产替代趋势加速，汽车产业技术变革带来的竞争格局变化，主机厂齿轮零部件外包模式加速；3、公司顺应趋势并提前进行战略布局，扩建和储备了新能源汽车驱动系统齿轮及自动变速器齿轮产能，多个优质项目进入快速爬坡阶段，产能逐步释放抢得市场先机；随着新能源汽车渗透率和行业集中度持续提升，推动龙头市占率提升和业绩高增长；4、公司致力于自主创新和技术升级，有效地推动制造能力和单位成本下降，实现在质量、交期、成本上的竞争优势，强化大客户粘性进和品牌影响力，规模化效应体现提升盈利能力。 我国新能源汽车产业迅速发展，众多造车新势力涌现并抢占整车市场份额，全球主要厂商全球化采购并在华投资建厂，车齿轮行业迎来转型升级新机遇。预计2025年新能源汽车渗透率将达25%，对应国内/全球纯电齿轮市场约36/130亿元。公司大规模资本开支产能爬坡，2021年底已实现扩增新能源汽车齿轮产能至150万台套/年。预计2025年公司电动车齿轮市占率将从2020年的25%提升至60%，新能源齿轮业务规模有望超37亿元，实现CAGR 为79%。 公司新能源汽车齿轮及商用车自动变齿轮扩产定增方案顺利推进本次非公开发行股票申请获得中国证监会受理，拟募集资金总额不超过人民币20亿元，发行的股票数量按照发行募集资金总额除以发行价格计算，且不超过本次发行前公司总股本的15%，即不超过1.17亿股，发行对象为不超过35名特定投资者。此次发行募集资金投资项目主要系提升公司在新能源汽车传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮领域的生产能力，并将建设高速低噪传动部件实验室，更好地应对国内外中高端市场规模和客户群体，使公司进一步加大与新能源汽车主机厂及总成供应商的合作；同时将加强研发能力，有助于提升现有产品技术水平和生产能力，并对上下游延展以研发新产品，生产更多具备较高科技附加值的产品。 盈利预测与估值我们上调盈利预测至公司2021~2023年实现归母净利润分别为3.2、4.5、6.7亿元，同比增长531%、40%、48%；EPS 为0.48/0.67/0.99元，对应PE 为55/39/26倍，维持“买入”评级。 风险提示全球缺芯、新冠疫情等影响全球汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动；公司产能扩张进度不达预期

后摩尔时代，硅光技术有望成为关键技术选择集成电路发展进入后摩尔时代：过往60余年，集成电路CMOS 工艺遵循摩尔定律步伐不断演进。当前电子芯片发展逼近摩尔定律极限，集成技术进步趋于饱和，高性能计算对数据吞吐要求不断增长，亟需技术突破，摩尔定律正面临失效危机。 硅光技术有望大放异彩：数据中心流量爆发式增长，对高速率光模块需求逐渐增长，致使光模块面临升级挑战。传统光模块本质遵循摩尔定律，我们认为在摩尔定律面临失效局面下，“以光代电”的硅光子技术有望扛起大旗，阿里达摩院也认为硅光芯片将是数通领域未来重点发展方向，入选其2022年十大科技趋势，位列第三。 全球网络数据流量爆发式增长，2019-2025年IDC 硅光模块市场CAGR 约47%Lightcounting 预计2026年光模块市场规模有望达145亿元，2021-2026年CAGR 约10%。受益于云计算、视频、IoT 应用发展，全球网络数据流量平均每2-3年翻番，硅光模块市场发展迅猛。Yole 预估仅数据中心，硅光模块2019-2025年出货量将从350万提升至2400万，对应价值从3.64亿美元提升至36亿美元，6年CAGR 约47%。 参股德国ficonTec 公司17%股份，有望触及全球顶尖的高精度光电半导体技术参股公司ficonTec 为全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一，其在光通讯及工业激光器市场的产品，主要涵盖耦合、贴片、检测及测试的高精度，全自动化的生产设备。主要客户为英特尔、思科、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。公司有望触及全球顶尖光电半导体技术，受益硅光技术发展。 光伏自动化设备龙头，新领域拓展有望使业绩、估值双提升公司未来业务持续拓宽有望持续带来业绩、估值双提升：1）公司为国内光伏电池片自动化设备领域龙头，目前正向硅片端自动化领域延伸，产品品类拓宽有望带来新成长空间；2）参股公司ficonTEC 为全球光电子及半导体自动化封测设备领域龙头，公司技术有望协同，持续受益硅光、激光雷达、半导体等产业发展；3）HJT 产业持续发展，公司目前已具备相关技术储备，未来有望快速切入。 盈利预测：公司2021年业绩有望反转回正预计2021-2023年营收分别为10/15/20亿元，同比增长97%/46%/31%；归母净利润分别为0.7/1.2/1.55亿元，2022-2023年同比增长62%/32%，对应PE 83/52/39X。公司作为高端自动化设备龙头，维持“买入”评级。 风险提示1）硅料价格处于高位时间超市场预期；2）光伏行业自动化需求不及预期；3）参股的德国公司ficonTEC 因疫情等影响，半导体/硅光设备交付进度低于预期

公司研究类模板 定增扩产大型智能高位高空作业平台,聚焦高端产品进行差异化竞争公司定增成功发行，募集资金全部用于扩产年产 4000台大型智能高位高空作业平台项目。 本次扩产聚焦于绝缘臂技术、蜘蛛式和高位臂式、剪叉式等技术壁垒深厚的高端产品，有助于优化产品结构，实现跟同行差异化竞争，并满足特殊行业客户需求；加速占领中高端高空作业平台市场，保持公司行业领先地位。 公司适用远低同行的“双反”税率，再次获得深度布局美国的窗口期反补贴税率最终裁定，公司反补贴税率为 11.95%（临工 18.34%、无响应公司税率为 448.7%，其他企业为 12.93%）；反倾销税率初步裁定，公司税率为17.78%，扣除反倾销和反补贴重合部分实际税率为 7.07%(临工等其他国内同行为 275.06%，扣除反倾销和反补贴重合部分后税率为 274.86%)。公司的“双反”税率均低于国内同行，考虑到公司海外 5年平均 40%高毛利率，“双反”税加征对开拓美国市场影响有限， 公司再次获得深度布局美国市场的窗口期。 原材料和运费短期边际改善，臂式毛利率预计 2022年将有较大改善1） 2021年前三季度钢材、 铝材、轮胎、链条和铸件相关的原材料价格同比大幅上涨，同时海运费也同比大幅上涨； 11月份以来钢材综合价格指数下降 12%，海运费环比也有所下降，成本端对毛利率影响短期有改善； 2） 预计 2021年臂式产品收入占比提升 10pct 以上，并且处于产能爬坡和前期试用推广阶段，毛利率低于剪叉式（2020年臂式毛利率低于剪叉 17pct），随着臂式销售规模扩大，生产节拍优化和产线的磨合，预计 2022年毛利率将有较大改善。 国内外高空作业平台行业维持高景气， 国内行业保有量 CAGR 约为 25% （1） 国内高空作业平台 2021年前三季度销售 12.8万台（+58%）， 其中国内销售 9.5万台，同比增长 40%。 宏信建发预计到 2025年国内保有量将达到 81万台， 2020-2025年 CAGR 约为 25%。 （2） 海外市场受益于疫情后补偿性需求和美国基建刺激计划的提振，行业需求有望迎来反转。 美国设备租赁协会预计建筑/工业租金收入 2021年增长 3%， 2022年增长 12%。 盈利预测及估值预 计 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 9.0/12.6/17.2亿 元 ， 同 比 增 长36%/40%/37%，对应 PE 估值 43/31/23倍。过去 5年公司 PE 估值中枢 40-50倍，2022年公司 PE 已经低于估值中枢，考虑到行业景气依旧和公司核心竞争力仍在，目前具备中长期长期投资价值， 维持“买入”评级。 风险提示： 1） 国内竞争格局恶化； 2） 原材料、运费涨价； 3） 汇率升值

事件：12月25日，越南VinFast已举行首辆VFe34电动汽车下线交付仪式。该事件让越南成为世界上掌握清洁能源汽车生产技术的少数国家之一。（越通社）VinFast首辆纯电动车型e34交付，公司配套车型有望在明年大规模量产VinFast成立于2017年，目标成为越南第一家全球汽车制造商，计划2022年下半年赴美上市，据报道当前估值500亿美元。2021年推出三款全新智能EV——VFe34、VFe35、VFe36。VFe34是一款专为越南市场研发且定位C级的电动SUV车型，其交付意味着越南正式加入新能源汽车生产国之列，同时也意味着着VFe35和和e36车型在明年有望实现成功交付。据上市公司5月13日公告，公司取得VF某车型动力电池箱体总成的项目定点，项目生命周期为5年。 传统件主业盈利有望反转；冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力1、冲压件：近未来三年收入复合增速近100%，远期空间广阔。1）重要冲压件客户销量快速增长；2）该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂；3）单车配套价值量具备翻倍潜力；4）随冲压件焊接比例提升，盈利能力有提升空间；5）强化冲压件销售团队，新客户不断开拓。 2、动力电池箱体：明年下半年有望放量，后续新定点可期。1）已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点；2）市场空间广阔，预计2025年国内动力电池箱体市场规模300-400亿元；3）积极开拓动力电池与整车厂新客户。 3、锂电设备：参股宁波久钜（上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其其29%股份）正积极研发某种新能源装备。 4、传统冲压模具：基本出口，面向全球著名汽车零部件厂商，未来三年收入速复合增速10%以上。1）模具与车型数量有关，近年新能源车型数大幅增长；2）发行转债，实现模具全品类覆盖；3）运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.5/1.1/1.6亿元，三年复合增速达72%；对应2021-2023年的PE分别为64/31/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险；电池箱体新签订单不及预期；新能源设备研发进度不及预期。

事件： 近日宜章县举行招商产业项目集中签约活动，包含凯美特电子特种气体项目，总投资额约 7.2亿元，预计投产后，年销售收入为 6.5亿元，年纳税 1亿元。 签订特种气体投资合同，切入合成类电子特气，市场空间进一步拓展据公告，近日公司与湖南宜章经济开发区管委会签署《郴州宜章电子特种气体项目投资合同书》。宜章氟化工工业园是湖南省唯一的氟化工专业园区，储备丰富的萤石资源，目标建成氟化学工业集中区，有助于公司后续发展含氟产品。 该项目总投资金额 7.2亿元，将分期分段建设。达产后预计年产值 6.5亿元，年税收近 1亿元。新建设备所涉及电子特气种类包括：氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化氢、VOC 标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品，主要生产装置同时包含合成及纯化两大工艺流程。 此前公告的电子特气购销合同以稀有气体（氪/氖/氙气）为主，本次投资建设的是合成类电子特气产能，产品种类大幅增加至十余种，市场空间进一步拓展。 能耗“双控”政策下二氧化碳竞争格局改善，预计 Q4价格稳中有增1）公司今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的 46万吨提升至 71万吨。2）展望第四季度，在能耗“双控”政策背景下，一些小型的化工厂关停将导致二氧化碳的总供给相对受限，公司上游主要为大型央企、跨国公司，运营稳定，我们预计 Q4液体二氧化碳业务仍将保持量价齐升。 电子特气认证工作推进顺利，将逐步放量，有望成为公司新增长极我国电子特气市场 150亿元，复合增速 20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。 2018年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。 盈利预测及投资建议预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 1.3/2.1/4.1亿元，复合增速达 78%，对应 PE 分别为 86/52/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。