受国内传统业务拖累业绩增长低于预期 公司12年实现营业收入2.93亿,同比下降3.78%,实现净利润8315万,同比增长4.84%,EPS0.76元,业绩低于预期。送配方案是每10股派1.5元现金。业绩不及预期的主要原因是受国内经济衰退影响,传统业务:芯片、模块、载波抄表器营业收入和营业利润出现了下滑。 调整评级为推荐 综合来看,公司国内业务受经济衰退影响有所萎缩,海外创新业务中BOT项目运营稳定,降线损项目进展低于预期,输配电干网垫资扩建工程正在准备实施,今年有望实现收益,海外项目施工进展存在一定的不确定性,长期来看最终业绩都会兑现,我们暂时调低公司13年14年每股收益至0.91元和1.47元每股,对应的PE为24倍和15倍,估值不高,调整评级为推荐评级。 风险提示 公司创新业务各大项目都在海外,项目进度存在一定的不确定性,一定程度上会影响公司业绩释放节奏。

投资亮点: 1外延的发展模式坚定,成长空间巨大 2收购的协同效应将逐渐发挥 投资要点: 功能机游戏领域龙头,现大力向页游领域进发 掌趣科技国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。公司从2012年开始着力发展网页游戏以及智能机游戏的开发,上线了多款页游游戏和智能机游戏;2013年公司拟收购动网先锋100%股权,大力向页游领域进发。 网页游戏市场仍有较大空间 2012年中国网页游戏营收规模达到97.86亿元,同比增长75.7%。我们预测行业在2013-2014年将保持较快的增长趋势,40%-50%左右的增长水平。 业绩保持稳增长,页游收入功不可没 2012年公司实现营业收入22,536.3万元,同比增长22.72%;归属于上市公司股东的净利润8,230万元,同比增长47.79%。页游业务规模稳步扩大,逐渐成长为内生性增长的主要因素,占收入比重由2011年的12%提升到23%。 外延收购展开,与动网的协同效应值得期待 公司拟收购动网先锋交易中,按承担的责任和风险不同区分了两类股东。动网先锋为国内页游领域领先企业,增厚业绩效果明显,研发团队将得到大幅扩充;其次,渠道得以拓宽,在游戏产品推广、发行方面的能力将大大增强。 盈利预测与投资建议 预计12-14年的EPS分别为0.50元、0.93和1.29元/股,参照板块和可比公司的估值,享受并购事件驱动带来的估值溢价,给予2013年35-40倍的PE,价格区间为32.55~37.2元/股,给予“推荐”的投资评级。

投资要点: 公司是国内大屏LED显示核心供应商 利亚德成立于1995年,是国内LED显示屏领域核心企业,公司目前拥有6大产品类型,分别是LED系统显示,LED全彩显示,LED电视,LED背光标识系统,LED商用照明,LED创意显示。其中占比较高的业务是LED全彩显示、LED电视和LED系统显示,分别占总收入的65%、15%和10%。公司综合毛利率在30%左右,处在行业中上等水平。 从营销策略入手提振未来业绩 公司80%左右的产品面向国内用户,以项目工程形式直销给客户,对应的用户领域有地铁、公路、机场、轨道交通等市政工程领域以及军事、广电、传媒、工商企业领域。在营销策略方面,公司重点开发国内业务同时也将大力开展国际业务,公司目前已经储备了一组20多人的团队来做国际业务。国内外相结合的营销策略将会把公司的业务推向新台阶。 公司主推小间距产品(即LED电视)渗透率正在逐步提升,未来前景无限 公司在产品技术领域不断进取,奋力升级新技术,开拓新产品,目前小间距产品已经覆盖1.667mm间距、1.923mm间距、2.5mm间距、3.125mm间距、4mm间距等各类产品。近期利润率较为丰厚的小间距产品销量正在逐步提升,我们认为小间距产品在监控、指挥、调度、会议等高端领域有较大的发展潜力,未来前景较好。 LED电视产品随着成本降低,有望逐步扩大市场 LED电视具有维护成本低,无拼缝、彩色对比度高、视觉效果好、寿命长等优点。定价方面,不同于LCD电视价格与面积呈现几何级数增长关系,LED电视价格仅随面积线性增长。在大尺寸方面具有较好的优势。随着LED成本降低,LED电视有望逐步扩大市场。 公司各项业务发展稳定给予推荐评级 公司各项业务发展稳定,13年LED电视业务销量有望有出色的表现。盈利预测方面,我们预计公司13-14年可实现营业收入分别是7.47亿、9.74亿,实现净利润分别为7200万和8100万,EPS为0.72元和0.81元,对应的PE分别为19倍和17倍,给予推荐评级。 风险提示 公司所属的行业是LED应用行业,主要产品为LED显示屏产品,可能会受到行业整合冲击,恶性竞争导致价格过快下滑影响。

事件: 1月29日晚,蓝色光标公布对外投资公告,公司签订了《关于西藏山南东方博杰广告有限公司之增资协议》,并获得董事会通过。 点评: 介入电影、电视广告平台,扩大产业链 投资对象西藏博杰成立于2011年,西藏博杰原为东方博杰全资子公司。13年1月西藏博杰通过对北京博杰的收购,扩充了其业务领域至电影、电视产业增值服务。电视方面,西藏博杰是CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道最大的广告代理商,独家拥有CCTV-6全部晚间优质时段广告资源和CCTV-新闻频道全天超值时段广告资源。影院方面,其影院广告平台系统目前已覆盖全国29个省及直辖市、60多个重点城市、500家影院,拥有的数码海报屏近4000块,占据全国高票房影院总数的80%。我们认为公司看好西藏博杰的业务平台,通过本次增资介入电影、电视增值服务领域,可以进一步完善广告业务结构,扩大产业链;有利于拓展新领域客户,提高竞争力。 增资对象经营情况良好,估值较为合理 公司以自有资金1.782亿元对西藏博杰进行增资,增资完成后公司持有西藏博杰11.00%的股权。西藏博杰全资收购北京博杰后11年和12年的财务备考:营业收入分别为13.9亿元和11.9亿元;净利润分别为1.55亿元和1.95亿元,同比上涨25.8%。根据西藏博杰盈利能力及经营情况,参考市场同行业的估值水平,双方约定西藏博杰的作价为其12年扣非后净利润的8.32倍(扣非前的9倍左右),即估值为16.20亿元。 上调公司13-14年的盈利预测,继续“推荐” 考虑到13年可能产生的投资收益为2-3千万元,1季度并表后将增厚EPS为0.05-0.06元,因此调高13和14年的盈利预测,预计12-14年,将实现每股收益分别为0.60、0.95、1.32元/股,维持“推荐”的投资评级不变

调研情况: 近期我们就行业发展和公司的基本情况与公司高管进行了交流沟通。 投资要点: 技术实力强大传统业务和创新业务齐头并进 公司在集成电路芯片设计领域积累了12年的丰富经验,拥有核心自主知识产权。公司的产品主要应用于智能电网领域。现有的业务分为传统业务和创新业务,传统业务产品有:智能电表所需的电力载波芯片,智能电表模块,智能电表,载波抄表器。创新业务有:CB公司的BOT项目、降线损项目以及输配电垫资建设项目。公司搭建的是传统业务+创新业务齐头发展的业务模式,面向全球市场,未来发展潜力巨大。 公司创新业务模式引领未来 公司的创新业务模式从本质上讲,实现的是三方共赢模式,该模式具有客户需求强烈、客户资质优良、项目持续性稳定性好、项目合作延展性好等特点。我们认为公司创新业务模式具有很强的复制性。一旦公司做成加纳以外其他国家的新项目,公司开创的创新业务模式的可复制性将会得到很好的证明,公司将会享有更高的估值。 维持强烈推荐评级 根据我们对公司的各项业务测算,认为公司2012-2014年分别可实现营业收入2.67亿、4.01亿、5.17亿,实现净利润分别为0.98亿、1.72亿、2.32亿,对应的EPS分别为0.90元、1.57元和2.12元,近三年的净利润增速分别为24%、74%、35%,增速快。目前的股价对应的PE分别为28倍、16倍、12倍,估值便宜。我们认为随着公司创新业务业绩释放,创新盈利模式得以验证,公司的估值也将会逐步提升,我们给予公司2013年25-28倍合理估值,对应的价值区间为39.25-43.96元,维持公司的强烈推荐评级。

事件: 乐视盒子C1从1月15日上午10点开始,在乐视TV官方网站开放预约,据统计6个小时之内预约人数达到6.5万人;在16日,由TechWeb举办的第二届“鹤立奖”上,C1入选最受欢迎十大互联网产品。 点评: C1预约火爆,布局OTT进入关键时点 我们认为,C1性价比高,之前小米虽曾经销售过价格相同的小米机顶盒,但因不符合广电总局的“181号文”规定而被叫停。因此,目前只有广电总局批准的7家互联网电视集成平台,以及9家电视内容服务平台可以实现对接,开展OTT业务,政策形势对乐视盒子非常有利。而从其目前火爆的预约人数来看,C1可能凭借其高性价比迅速占领市场。上周,百视通宣布与华为合作开发4核机顶盒,配置是4核华为处理器,超高清UHD视频、大型3D网游、全高清视频会议等,我们认为4核机顶盒尚在开发阶段,且从类型来看,可能会以高端商用为主,与C1的受众群体不同,不存在直接竞争;而市面上的其他机顶盒,符合总局规定的百视通的“小红”、华数的“彩虹Box”和CNTV的“易视宝”,性价比均略低于C1。我们分析,乐视网的首批现货5万台的预约销售策略,首先是为摸清市场情况进而决定今后的产量、较少的数量可激发消费者的购买热情,其次也能有效控制库存。虽然其后的销售规模尚未公布,但是OTT机顶盒市场空间大,公司以“内容+OTT终端”的一云多屏战略部署,将谋得战略布局先机,逐步打造“平台+内容+终端+应用”模式,预计超级电视也将于今年投放市场,实现公司在OTT领域的全覆盖。 盈利预测 我们预测版权分销业务依然是公司稳定的利润来源,而网络视频广告也将继续提价,终端产品销售、以及视频服务业务也将带来可持续的收入来源。预测12-13年EPS为0.54、0.72元/股,对应当前股价的PE为39倍和29倍,给予“推荐”投资评级。

调研情况: 近期我们调研了奥拓电子,公司董秘李总接待了我们的调研,我们就公司的基本情况以及行业发展趋势进行了沟通交流。 投资要点: 立足LED显示高端应用引领行业发展 公司成立于1993年,拥有19年的LED显示产品的研发和生产经验,是国内高端LED显示应用重点企业。公司现有的第一大业务LED视频显示系统主要应用于体育赛事、户外广告屏等领域,所面向的是全球高端市场,在欧美经济衰退的背景下,公司产品毛利率保持稳定,营业收入保持稳健增长。 技术突出增长稳健毛利率高于竞争对手 公司产品进军欧美市场,技术指标可以满足高端客户需求,先后承接了多项国际标志性项目,产品毛利率普遍高于一般的竞争对手。公司的立足高端市场营业策略,可以有效避免恶性竞争。 渠道优势将带动各类产品线飞速发展 公司经过十多年的经营,已经建立稳定的高端客户群,现有的优质客户包括中国银行、建设银行、交通银行等各大银行还包括中国移动、中国电信等大型集团。这些集团客户都是资产庞大需求量巨大的优质客户,不仅可以带动公司传统业务显示系统、信息发布系统等业务的发展,还可以带动公司新产品LED照明产品的快速发展。 盈利预测及投资建议 我们预测公司12年-14年可实现营业收入分别是3.37亿、4.64亿、6.14亿;归属母公司净利润分别为4672万、6605万、7957万,对应送配后每股收益EPS分别为0.43元,0.60元,0.73元。公司13年动态估值16.45倍,低于行业筛选公司平均估值32.44倍,估值便宜。公司近三年净利润复合增长率高达33%,增长快于可比公司平均水平。结合公司基本面,我们给予公司2013年25-28倍合理估值,对应的价值区间为15.00元-16.80元,给予推荐评级。 风险提示 公司部分业涉及海外市场,一定程度上会受到欧美经济放缓需求波动影响。

调研情况:11月19日我们对深天马A进行了参观调研,总经理邓总、董秘刘总等高管接待了我们的调研。公司是国内中小尺寸液晶显示龙头企业,目前公司厂区主要分布在上海、深圳、成都、武汉、厦门。 投资要点:公司生产经营稳健. 公司各厂区生产经营状况如下:上海天马现在拥有一条4.5代线,产线一直处在盈利状况下,产能利用率保持在85%-90%左右,良率处在94%-96%之间。深圳主要从事STN等传统的液晶面板以及TFT模组生产,现在正处在转向专业显示(包括车载、医疗等)的转型期。成都拥有一条4.5代线,只生产TFT面板,没有模组产线,成都去年是盈利的,今年盈利的可能性比较大。武汉有一条4.5代面板线,一条9万片CF线,以及模组产线,现在面板线还处在爬坡期,预计年底有望完成爬坡,CF产线和模组产线基本达产。武汉是一条4.5代面板线及CF线,今年爬坡。厦门主要建一条5.5代LTPS线和5.5代CF线,项目2011年5月18日动工,建设周期30个月,目前来看,工期可能提前完成,预计明年上半年能够小批量试产。 技术研发定位清晰. 公司的核心技术研发主要放在上海和深圳,上海承担着AMOLED、LTPS以及Incell触控技术的研发试产,深圳主要承担者STN等传统显示技术的研发生产,两地研发中心分工明确,定位清晰。 储备技术丰富潜力较大. 未来新技术储备方面(Incell、amoled),目前公司已经完成了Incell触控技术的实验研发,正在转向Incell的产业化研发。amoled显示也开发出多款小样品,目前还不具备批量化生产能力。综合来看,公司研发技术实力强大,完成了多项未来革命性技术的研发和技术储备,前景较好,建议长期关注。 盈利预测. 我们预计公司12年-13年可实现营业收入分别为44亿和54亿,实现归属母公司净利润8500万和1.20亿,对应的EPS分别为0.15元和0.21元,13年动态市盈率36倍。公司未来的看点主要在于公司技术全面,生产良率和产品优化提升空间较大,业绩有很大的弹性和爆发力,结合公司的基本面情况和未来的成长性,我们给予公司推荐评级。

事件: 北京福星晓程电子科技股份有限公司控股子公司加纳 CB 公司,于2012 年10 月3 日收到加纳国家电力公司关于BOT 项目延长三年的确认函。 点评: BOT 项目交付延期 额外收获三年运营利润 公司控股65%股权的加纳CB 公司主要经营的是加纳首都阿克拉中西部地区电表更换BOT 项目,原计划该项目于2013 年11 月截止交付。现在经过商讨,加纳国家电网ECG 公司考虑到CB 公司的技术实力较好,运行电网确实给国民带来实惠,决定将运行交付日期延至2016 年11 月。项目运行期交付延期,CB 公司获得额外的三年运行收益,这是公司实力的有力证明,对公司信任的证明。 对母公司每年贡献净利润2500 万元 EPS 增厚0.22 元 CB 公司BOT 项目现有的电表保有量22 万只。按照每块电表3 美元每月收入测算,每年营业收入为792 万美元,该BOT 项目的建设费用基本摊销完毕,成本和费用占营业收入的比重较小,根据合理假设和权益法计算,最终归属母公司(福星晓程)每年贡献净利润2500 万元,对应的每股收益增厚0.22 元。 福星晓程海外创新盈利模式是未来民营企业一大出路 依托于自有核心技术,承接海外基础设施改造项目是未来民营企业一大出路, 一些发展中国家需求强烈,急需改善本国落后基础设施,但是受制于技术落后等制约,需要引进外资企业来帮助本国建设,于是给敢于走出去的企业营造了很好的机会。福星晓程开创了国内智能电网领域海外工程创新盈利模式先河,承接了加纳首

业绩稳健增长符合我们预期 公司11年实现营业收入3.04亿元,同比增长28.80%,营业利润9282万元,同比增长43.23%,归属母公司净利润7931万元,同比增长31.97%,EPS为1.45元。分配预案是每十股赠送十股,每十股派发五元现金。 核心业务集成电路芯片毛利率稳中有升 公司11年各项业务营收增情况来看,集成电路芯片和模块分别同比增长29.5%和29.4%,毛利率方面,芯片毛利率略有提升,模块的毛利率有所下降。电能表增长44%,主要因为前年中标的电能,去年集中交货。集中器营收下滑34.6%,单毛利率提升10.5%。加纳BOT项目营收3156万,毛利率45.7%。 销售费用率下降管理费用率提升 费用率方面,销售费由原来的6.13%下降至3.93%。管理费用则有所提升,由原来的9.24%提升至11.43%。管理费用提升主要是因为公司,壮大自己的研发团队新招了不少技术人员。 BOT项目基本安装完毕BOT项目按照原先合同约定,将终止于2013年6月,目前约定的电表安装数量基本完成,12年全年是BOT项目业绩增收年,对业绩贡献较大。另外与ECG签订的降线损合同也按照预先的约定进入了合同执行期,预计13年开始业绩逐步释放。 PL4000芯片正逐步投放市场 募投项目PL4000(单项载波通信Soc)于2011年11月23日完成封装与成测,可以量产。PL4300(三项载波通信Soc)于2011年12月5日完成封装与成测,2012年2月15日已经具备量产的条件。公司去年12月28日召集各大厂商召开了PL4000发布会,就公司PL4000系列芯片产品和方案与各位专家和来宾展开了充分的交流,使各个厂商对公司新产品PL4000系列都有了比较充分的认识和了解。预计PL4000产品今年投放市场将有较为可观的业绩贡献。 12年是公司起飞年 12年是公司业绩起飞年,BOT项目、EGC降线损项目、以及PL4000系列芯片投放市场等众多增长点支撑公司业绩成长。我们认为公司2012-2014年可实现营业收入4.29亿元、5.26亿元、5.97亿元,净利润1.20亿元、1.49亿元、1.72亿元,稀释前EPS分别为2.16元、2.69元、3.1元,对应目前股价的动态PE分别为25.3X、20.3X、17.6X。估值较低,业绩拐点明显,维持公司的推荐评级。 风险提示 公司可能存在PL4000系列芯片投放市场速度过慢的风险。

生活家电智能化是全球发展的趋势,产业规模加速增长。 行业增长稳步提升,全球10年增速为8.94%,11年增速为16.39%,国内10年增速为11.54%,11年增速为18.97%。 在产业转型中智能控制器直接受益,保证稳定的高毛利。 由于国外人力成本上升较快,设计费用昂贵。外资厂商开始不仅将制造向国内转移,而且开始将设计也交给国内合作企业做。智能控制器作为产业转型的典范,合作企业通过加入设计元素,从而保证稳定高毛利率。 研发实力强大,不断推出新产品拓宽市场,募投扩产项目有望提前释放产能。 公司将自己定位为国内领先的小型生活电器智能化服务商,每年研发300余款新产品,产品远销欧美,是小型生活电器智能化领域的龙头企业。目前产能瓶颈是公司最大的难题,募投项目提前释放产能有望解决这一难题。 智能检测系统市场巨大,增长极具爆发力,集成化解决方案保证高毛利。 智能检测系统现已逐步为电气设备、石化、冶金、电力和矿山等行业的众多大中型企业应用,为公司开创了新的利润增长点。 投资建议 结合目前的大环境,我们认为公司2011年应该享有高估值,公司合理动态市盈率区间应该在45-50之间,合理的价值区间为63.45-70.5元/股,我们给予公司“买入”的投资评级。