事件: 公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入24.27亿元,同比+13.61%;归属于上市公司的净利润2.82亿元,同比-37.63%,对应EPS0.50元;三季度单季度营业收入11.41亿,同比+69.86%,净利润1.31亿元,同比+21.1%,对应EPS0.23元。 公司三季报符合业绩预告,符合我们的预期,略超市场预期。 公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为同比-40%~-10%。 单季度同比环比均实现正增长。公司三季度单季度净利润1.31亿元,同比增长21.3%,环比增长67.9%,扭转了此前业绩同比环比均下跌的趋势,主要是因为三季度甲乙酮价格有所回升和公司10万吨丁二烯投产。 甲乙酮价格已经见底,弹性巨大。公司主要产品甲乙酮价格在经历了2010年和2011年两次大幅上涨后又经历了一次暴跌,虽然近期价格有小幅上涨,但是与原油价格和替代品丙酮价格相比,甲乙酮价格仍然在底部,并且甲乙酮全球供需结构比较合理,日本丸善的17万吨产能在2011年地震破坏后也未复产,因此下游需求一旦回暖,甲乙酮价格有再次爆发的潜力。 取消增发避免短期过多摊薄。公司已经公告取消此前的增发预案,我们将此解读为利好,因为公司的增发方案募投项目建设周期较长,且前景有一定的不确定性,短期内对股权造成摊薄,但又不能贡献业绩。取消增发改成别的融资方式目前来看更为可行。 消极因素: 橡胶价格对丁二烯价格依旧形成压制。 业务展望:公司基本已经奠定甲乙酮全球第一的龙头地位,同时成功运行国内第一套丁烯氧化制丁二烯的工业规模化装置。公司利用自身的碳四资源优势不断拓展深加工产品,通过横向发展和纵向延伸,产品逐渐实现多元化,不断增强自身的抗风险能力。公司作为周期成长股,产品价格处于周期底部,成长性主要体现在不断拓展的产品及潜在的盈利能力。公司业务专注,管理、执行能力优秀,坚定地打造国内碳四深加工的领军企业。 盈利预测:预计12-13年EPS分别为0.70和0.85元。 投资建议:目前股价对应12-13年PE分别为20和16倍。公司产品价格处于底部,未来弹性巨大,维持公司“强烈推荐”评级。

事件: 公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入3.26亿元,同比-1.77%;归属于上市公司的净利润7449万元,同比-7.98%,对应EPS0.44元;三季度单季度营业收入1.10亿,同比-3.5%,净利润2577万元,同比-7.13%。 公司三季报符合业绩预告,亦符合市场预期和我们的预期。 公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为8770.98-11866.62万元,同比-15%~15%。 募投产能即将投放。公司募投项目的建设期为两年,因此2011年和2012年公司产能基本没有增长。公司募投建设6条POF热缩膜生产线,预计2012年年底调试投产投产其中3条约4500吨POF热缩膜产能,另外3条未来逐渐调试投产。因此公司已经度过了产能瓶颈期,未来随着新产能的不断释放,预计未来两年公司产量可以维持约30%左右的增长。 新的生产线幅宽大,利于提高使用效率。公司产品POF热缩膜需要经裁剪后给下游使用,因此幅宽越大,柔性调整下游裁剪的空间越大。公司新投的生产线为幅宽3.4米的设备,远大于现有幅宽,同时单产能力提高,预计盈利能力可以得到较大提升。 公司交联膜技术壁垒竞争对手难以突破。交联膜的生产有很高的技术壁垒,公司前后共花了8年的时间才真正掌握交联膜的生产技术,因此竞争对手很难在短时间内进入。技术壁垒主要体现在3个方面:1.生产技术:POF膜生产过程中的张力控制和热稳定性是最重要的,电子交联技术公司独有2.配方:原料和添加剂的配方需要长时间的探索3.生产设备:公司交联膜生产设备均是自主设计制造的非标设备。 消极因素: 宏观经济基本面依然较差。 业务展望: 公司目前受产能规模限制,产能利用空间有限,制约了公司收入水平和盈利能力的提升空间,随着2013年募投产能的投放收入和利润将实现快速增长。公司继续坚持努力开拓市场渠道,特别针对高附加值产品的优质重点客户加强合作力度,并积极跟踪潜在优质客户,主营业务收入以及盈利水平将继续保持稳定增长。 盈利预测: 预计12-14年EPS分别为0.59、0.75和0.97元。 投资建议: 目前股价对应12-14年PE分别为27、21和16倍。公司未来两年复合增长率约30%,下游以消费领域的食品饮料行业为主,给予2012年25倍PE估值,目标价18.75元,维持公司“推荐”评级。

事件: 公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入19.63亿元,同比-12.34%;归属于上市公司的净利润-1658万元,同比-110.58%,对应EPS-0.06元;三季度单季度营业收入7.18亿,同比-4.07%,净利润2195万元,同比-32.26%。 公司三季报符合业绩预告,略高于市场预期和我们的预期。 积极因素: PVC糊树脂需求强劲,价格大涨。公司大股东国电英力特上半年将旗下的4万吨糊树脂装臵注入上市公司,并计划未来扩至10万吨。糊树脂主要用于制造PVC人造革、PVC手套等软制品,不同PVC产能严重过剩的情况,PVC糊树脂目前国内生产厂家较少,供需基本平衡。上半年糊树脂价格受PVC价格拖累一直处于低位。但从9月下旬开始,PVC糊树脂下游需求回暖,价格上涨幅度超过10%,并且仍处于上升趋势中,这将为公司4季度业绩做出积极的贡献,预计增厚净利润约1000万元。 财务费用大幅降低可持续。公司对大股东国电英力特的定向增发完成后,负债减少约15亿。公司从三季度开始财务费用大幅降低,前三季度财务费用同比减少33.20%,仅三季度单季度就减少财务费用约2100万元,大大缓解了公司在行业景气低迷时的财务压力。此项财务费用的降低未来是可持续的,预计4季度仍财务费用同比仍将减少超过2000万元,公司有望全年实现扭亏为盈。 PVC价格不会进一步下跌。由于房地产宏观调控导致建筑建材需求不振,PVC价格已经经历了长达一年半的下跌,目前大多数氯碱企业处于财务亏损状态,包括几乎所有的一体化龙头企业。我们测算PVC价格已经接近现金成本,没有进一步下跌的空间。 消极因素: PVC价格上涨缺乏动力。 业务展望: 公司完成对大股东国电英力特的定向增发后资本运作稳步推进,4万吨糊树脂已经注入上市公司,未来值得期待的是公司向上游资源的一体化进程。 盈利预测: 预计12-13年EPS分别为0.02和0.32元。 投资建议: 目前股价对应12-13年PE分别为420和26倍。公司是强周期的传统化工行业,业绩对PVC价格的弹性极大,目前PVC价格已经见底,但短期仍缺少上涨动力,我们维持公司“推荐”评级。

盈利预测: 预计12-14 年EPS 分别为0.25、0.33 和0.43 元。 投资建议: 目前股价对应12-14年PE分别为27、20和16倍。预计公司未来两年至少保持30%的年均复合增长率,目前市场环境下给予2013年25倍市盈率,目标价8.25元,维持公司“强烈推荐”评级。

业务展望:公司品牌优势明显,在原材料价格回落的趋势下盈利能力得以不断改善,同时向高端产品横向延伸和向上游骨架材料纵向发展,未来综合竞争力和抗风险能力将不断增强。 盈利预测:预计12-13 年EPS 分别为0.50 和0.60 元。 投资建议:目前股价对应12-14年PE分别为16和13倍。预计公司未来两年至少保持20%的年均复合增长率,目前市场环境下给予2012年20倍市盈率,目标价10.00元,维持公司“推荐”评级。

盈利预测:预计12-13年EPS分别为0.72和0.90。 投资建议:目前股价对应12-14年PE分别为19、14和11倍。公司未来两年复合增长率在33%,目前市场环境下给予2012年22-25倍市盈率,目标价9.02-10.25元,维持公司“推荐”评级。

事件:公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入2.45亿元,同比+51.8%;归属于上市公司的净利润2858万元,同比+15.35%;三季度单季度实现净利润382万元,同比-62.94%。业务展望:今年二季度以来,受国内外经济发展放缓的影响,木质活性炭行业面临需求下滑和成本高企的双重挤压。报告期内,情况尚无明显改观,但原料价格开始小幅回落。 进入三季度,公司重点实施开拓新市场、调整产品结构、降低生产成本的应对措施。报告期实现营业收入8,673.43万元,同比增长44.47%;实现归属于上市公司股东的净利润382.07万元,同比下降62.94%;营业利润比二季度增加132.60万元。2012年1月-9月,公司累计实现营业收入24,532.58万元,超过2011年全年,同比增长51.8%;实现归属于上市公司股东的净利润2857.94万元,同比增长15.35%。 四季度,木质活性炭行业仍将面临复杂的经营环境。公司继续实施2012年经营计划,强化销售管理,注重库存控制,加快技术改造,完成高端产品生产线建设。预计四季度营业收入将持续增长,经营业绩继续改善。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为0.30、0.44和0.58元。 投资建议:目前股价对应12-14年PE分别为27、19和14倍。公司未来两年复合增长率在39%,目前市场环境下给予2013年20倍市盈率,目标价8.80元,首次给予公司“推荐”评级。

业务展望:公司PE管材业务稳健增长,管材管件领域优势明显,华南地区的战略布局逐渐拓展,未来受益于城镇化和能源清洁化有望随行业保持20%左右的稳定增长。BOPA膜业务已经充分占领市场,未来盈利能力有望持续回升,随着人们生活节奏的不断加快,对包装食品的需求亦将不断增长。锂离子电池隔膜明年进入爆发期。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为0.41、0.56和0.72元。 投资建议:目前股价对应12-14年PE分别为19、14和11倍。公司未来两年复合增长率在33%,目前市场环境下给予2012年22-25倍市盈率,目标价9.02-10.25元,维持公司“推荐”评级。

目前股价对应12-14年PE分别为22、16和12倍。公司大股东17.02元增持400多万股,安全边际极高。目前甲乙酮在景气低点,公司未来成长潜力巨大,12-14年复合增长率高达34%。我们认为给予公司13年20倍PE估值较合适,目标价20.08元。公司弹性巨大,业绩超预期概率高,维持强烈推荐评级。

事件: 公司业绩快报:2010年全年实现营业收入3.52亿元,同比增长38.84%;净利润4882.15万元,同比增长37.84%;全面摊薄每股收益0.52元,基本符合我们此前0.54元的预测。 观点: 1.公司维持高速增长势头,业绩符合预期 公司维持高速增长的势头,08-10年营业收入增长率封别为17.73%、9.19%和38.83%;净利润增长率分别为53.75%、33.10%和37.83%,年均复合增长率达到41.29%。10年业绩基本符合我们的预测。 2.结构泡沫材料需求持续旺盛,未来保持寡头盈利 公司与戴珀(DIAB)、阿瑞科斯(AIREX)并列全球三家有能力规模化生产结构泡沫材料的寡头企业,结构泡沫材料受益于风电新能源的高速增长处于供不应求状态,行业技术和认证壁垒极高,毛利率高达60%,未来仍然能保持寡头盈利能力。 3.未来产品结构优化,结构泡沫材料产能翻倍 公司目前结构泡沫材料产能仅有3000吨,而国内需求超过12000吨,进口替代的空间仍然巨大。公司将利用募投资金建设4000吨结构泡沫原板产能和5500吨加工能力。募投项目完工后,公司将形成年产结构泡沫原板7,000吨,配套加工6,500吨的产能规模,未来两年产能实现倍增,预计未来产品销售不会存在问题。 结论: 预计公司11-12年EPS分别为1.10和1.47元。公司结构泡沫材料属于新材料,下游应用完全受益于新能源,兼具新材料+新能源概念,可以给予40倍PE估值;软质泡沫材料属于塑料、橡胶加工,给予25倍市盈率。11年业绩中由结构泡沫和软质泡沫贡献的业绩分别为0.70元和0.40元,公司合理股价为38元,首次给予推荐评级。 风险提示: 募投项目进展低于预期的风险

结论:维持11-12年EPS1.46和2.03的预测,考虑公司确定的成长以及向上游磷矿扩张的预期,给予11年35倍PE估值,目标价51.10元,维持强烈推荐评级。