事件: 公司公布2014 年年报,2014 年公司实现营业总收入 1,256,369,245 元,同比增长 39.85%;实现归属于上市公司股东的净利润94,051,097 元,同比增长8.64%。 点评: 传统金融业务保持快速增长,速递易收入爆发增长。2014 年,公司主营业务收入12.56 亿元,同比增长39.85%。其中其中金融自助业务和BPO外包业务均实现快速增长,营业收入分别为5.13 亿元和5.04 亿元,分别较上年同期增长88.23%与59.56%,金融安防业务收入1.16 亿元,同比下降48.83%,但因占比较小,不影响公司整体快速增长。同时,速递易在2014 年快速发展,实现收入3222 万元,同比增长24.56 倍。 速递易将在新一年中成为公司收入稳定增长的助推器。2014 年速递易拓展速度非常迅猛,显示出公司优秀的执行力。截止2014 年年底,公司速递易网点数达到14000 多个,较之前计划进度超出70%,同时速递易在今年一季度投递量突破一亿,注册快递员数量近10 万人,用户数接近千万级,是国内智能快件箱行业的绝对龙头。公司在2014 年年报提出目标,2015 年速递易将实行收入4 亿元,同比增长10 倍以上,新增网点17000个。我们认为,随着速递易网点的快速扩张,规模效应将在突破一个临界值时快速体现,成为社区生活的第一品牌,届时可围绕居民开展日常消费、金融、医疗等多种增长服务,发展潜力巨大。收购烟台伟岸,互联网保险成为公司另一大亮点。2015 年3 月6 日,公司公告收购平安车险网销第一平台烟台伟岸,自此互联网保险业务将成为公司另一大亮点。我们认为,互联网保险行业将是未来五年快速发展的蓝海市场,特别是随着车险费率化改革开启,保险公司对于数据的重视程度将显著提升,在数据累积方面,线上渠道对于线下渠道具有天然优势,公司有望在互联网保险发展浪潮中将全面受益。同时,烟台伟岸也为公司提供了良好的业绩增厚,2015 年承诺扣非后净利润不低于6050 万。 投资建议:三泰控股是国内领先的社区O2O 运营商,互联网+社区+金融将成为公司重点发展区域,速递易与互联网保险业务也将产生明显协同效应,看好公司成为优秀的综合社区服务平台,维持“增持”评级,2015-2017 年EPS 分别为0.24 元、0.36 元、0.51 元。 风险提示:速递易仍处于投入期、两业务不能顺利整合

事件: 隆基机械股份有限公司于 2015 年 3 月 23 日与上海东方汽配城发展有限公司签订了《关于转让上海车易信息科技有限公司股权的框架协议》。公司拟以现金方式受让东方汽配城持有的上海车易信息科技有限公司10%的股权,股权转让款不超过 1,200 万元人民币。 点评: 提高车易安持股比例,打消市场最大疑虑。经过此次股权转让,隆基机械持有车易安的股份比例从27%提高至37%,控制权近一步增强。我们认为,过去隆基机械持有车易安股份比例较少是市场最为担忧的一点,此次股权比例的扩大符合各方利益,未来车易安将更加充分的利用隆基机械这一上市公司平台。我们判断,随着隆基和车易安合作的逐步深入,未来股权比例有望近一步提升。 互联网+汽车后市场,公司是行业内商业模式最佳的公司之一。公司参股的车易安从维修店最强痛点切入,建立强壁垒属性的专业配件采购交易平台,未来将通过交易流水抽佣和供应链金融方式盈利,不仅如此,公司未来的配件采购交易平台对于保险公司将是稀缺资源,将帮助保险公司在车险控费方面有所作为。就隆基机械上市公司而言,未来隆基将围绕车易安打造自己的汽车互联网生态系统。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级,2014-2016 年EPS 分别为0.24 元、0.34 元、0.47 元。 风险提示:行业处于发展初期、公司发展速度不达预期

投资要点 事件:公司于3 月20 日公告将进行非公开发行股份,本次非公开发行的发行对象为自然人王伟、吴镇发以及上海宏流投资管理贵阳朗玛信息技术股份有限公司( 拟募集设立宏流大健康1 期基金认购) 。本次非公开发行的股数为6,314,710 股,募集资金金额为999,997,476 元扣除发行费用后,11,000.00万元用于基于可穿戴与便携设备的健康管理服务平台建设项目项目(以下简称可穿戴设备项目),9,000.00 万元用于药品服务O2O 平台建设项目,剩余募集资金全部用于补充流动资金。 点评: 增发投资可穿戴设备、健康管理平台与药品O2O 平台,完善朗玛互联网医疗产业链。朗玛信息此次总体募集资金总额为999,997,476 元,所用资金扣除发行费用后,将用于可穿戴与便携设备的健康管理服务平台建设项目项目和药品服务O2O 平台建设项目,及补充公司流动资金。其中可穿戴设备项目包括:一,开发生产自主品牌的可穿戴和便携设备。包括电子血压仪、电子血糖仪、智能电子秤等;二,覆盖家庭、药店等医疗健康服务线下场所的设备检查和数据采集渠道。通过检查设备+APP 方式,实现对用户数据的实时采集,构建医疗健康的用户画像;三,基于云平台及医疗资源的健康服务体系。通过签约医生,与医院、药店、体检机构等线下机构合作等方式,在用户健康数据的支撑下,为用户提供从健康咨询、用药指导、诊疗咨询到术后康复等全方位,从轻问诊网上应答、电话咨询、主动关怀到私人医生等多层级的健康管理服务。 药品O2O 平台立足于打造面向个人和药店的药品信息服务平台。项目在39健康网药品通收集的药品、药店海量数据基础上,进一步加强与线下实体药店的合作,同时发挥公司电信运营商合作伙伴资源,通过APP+IVR 形式,全面建设起覆盖药品、药店、药剂师签约医生,内容包括信息查询、购药折扣、用药咨询、用药管理等功能的药品O2O 服务平台。药品O2O 平台包括三个方面:一,单个药店的客户关系管理(CRM)系统平台。利用朗玛信息系统开发及运营经验,帮助药店、特别是一些无法独立建立和维护自己的客户关系管理系统的药店,快速便捷的建立一套针对用户、尤其是高ARPU 值用户的CRM 系统,帮助药店加强用户管理提升服务和营销水平;二,App+IVR 的增值服务平台。将药品服务O2O 平台与公司现有IVR 业务“健康俱乐部”相融合打造内容更加丰富功能更加强大的增值服务平台,并实现全国推广;三,药品服务O2O 平台。以药店、药剂师、签约医生等为主体,以药店、用药咨询、购药优惠等为内容的药品服务O2O 平台,以使用免费、增值服务为模式,实现增值服务收入和广告收入等。搭建平台,全面布局互联网医疗产业链。未来公司有望全面掌握医、患、药信息,全面打造互联网医疗生态平台。公司通过此次增发,将全面布局互联网医疗产业链,未来有望全面掌控患者的健康信息、医生的专业信息到药店的价格信息,并形成了一套完整的互联网医疗O2O 的闭环体系。这为公司在未来互联网医疗产业发展上奠定了坚实的基础。通过本次募集资金投资项目的实施,公司将搭建起覆盖健康信息服务+健康管理+药品服务+互联网医院等多个互联网医疗重要板块的互联网医疗体系,必将在互联网医疗市场未来竞争中占据重要地位。 出售非核心资产,专注互联网医疗产业。公司发布公告终止并出售募投项目朗玛网语音互联网社区项目以及将出售资金和剩余募集资金用于支付收购广州启生信息技术有限公,表明公司全面拥抱互联网医疗,凸显公司对互联网医疗产业未来的信心。未来公司主营业务更加专注,无疑将更加有利公司互联网医疗的发展。 参股民营银行,布局未来医疗金融业务。公司发布公告,贵阳朗玛信息技术股份有限公司与贵州益佰制药股份有限公司决定作为主发起人并以发起方式成立“贵安科技银行股份有限公司”。未来贵安科技银行将重点布局三项:1,大力发展大健康医药、大数据产业;2,面向个人的金融服务与健康管理服务相结合,有助于推动公司在医疗健康领域的业务发展;3,面向产业提供全面的金融服务,有助于公司整理产业链、打造健康产业生态圈。 我们认为,互联网医疗是产业互联网中市场空间最大的一个领域,随着我国老龄化程度不断提高,到2020 年我国医疗市场将达到8 万亿元市场,互联网可以改良的空间十分巨大。朗玛信息背靠贵州省政府努力发展大健康产业的东风,在收购39 健康网的基础上,通过此次增发全面布局互联网医疗产业链,打造医、患、药三位一体的互联网医疗生态平台,稀缺性十足,未来发展空间十分广阔。维持“增持”评级,15-17 年EPS 分别为0.68 元,0.92元,1.23 元 风险提示:创新业务进展不顺利、国家医疗相关政策影响

投资要点 事件: 公司发布公告称,拟发行股份4565.22万股购买易视腾91.30%股权,交易对价约8.22亿元,交易完成后,公司将持有易视腾100%股权。同时,公司拟以18.52元/股向5名投资人定向增发不超过1457.88万股募集2.7亿配套资金。 业绩承诺:2017年末OTT激活用户不少于800万户,2015年至2017年扣非后归属于母公司的净利润合计不低于1.008亿元;若2017年末OTT激活用户低于800万户,则2015年至2017年扣费后归属于母公司股东的净利润合计不低于1.68亿元。 点评: 收购易视腾,进军互联网电视,落地O2O。 未来OTT互联网电视未来可能将人们重新拉回电视屏前,因此公司积极布局该家庭入口。公司此次收购的易视腾为国内互联网电视行业领先服务商,业务包括互联网电视OTT平台、OTT盒子、互联网电视运营服务等,易视腾还参股了未来电视(央视/CNTV的子公司,腾讯有股份),是其中央集成播控平台的建设与维护方。 在公司战略中,易视腾是公司全面进军互联网电视的核心,将推动公司互联网电视业务高速发展;同时,易视腾也将是公司O2O战略中线下与线上结合的一环,将帮助公司获得大量忠诚度极高的C,并有望与公司智慧商城的B相结合,创新商业模式,实现O2O战略的落地。因此,我们积极看好公司互联网电视和O2O业务的快速发展。 互联网从电脑回归电视。 我们研究美国互联网发展史发现,在互联网发展初期,人们快速地从电视屏转向电脑屏,随着互联网进一步渗入,尤其是互联网电视的发展,让人们重新回归到电视屏前。 根据据市场研究公司LRG的数字显示,2014年第二季度,互联网电视服务订阅用户已经达到4991万户,在电视里面渗透率超过50%,2015年美国的有线运营商宽带用户超过了电信运营商,互联网电视用户超过纯宽带用户。 从国内的情况来看,互联网电视也在蓬勃发展,智能电视机占比已经接近60%,成为最主要的电视机类型。同时,OTT盒子方面,根据格兰研究的数据,2014年2季度起OTTTV机顶盒出货量高居第二,占据了新增市场的30%以上,IPTV机顶盒、地面机顶盒、卫星机顶盒等占比下降且比例很小。 假设未来中国机顶盒市场,OTT渗透率达到30%,而目前中国电视存量达4.5亿台,则中国的OTT用户市场空间达1.35亿。 因此,我们积极看好互联网从电脑回归电视的大方向,看好公司在这个趋势中的布局和发展。 资源禀赋突出(牌照+渠道+模式),易视腾未来大有可为。 在互联网电视领域,易视腾拥有三大突出的资源禀赋,未来大有可为:1、牌照资源稀缺:在互联网电视领域,根据广电总局的限令,有牌照才有经营权,而目前颁发的牌照是非常有限的(当前市场仅7张)。易视腾参股未来电视(央视互联网电视业务独家运营主体),背靠CNTV,牌照资源稀缺,同时也获得了CNTV和腾讯(未来电视股东)丰富的内容。 2、渠道优势明显:易视腾主要采取与电信运营商合作推广的B-B-C模式发展用户,即运营商采购易视腾的盒子/集成互联网电视内容及增值服务卖给用户,公司主要与移动、联通合作较多,占据了移动互联网电视业务60%以上市场份额,而中国移动有2-3千万宽带用户、中国联通有7千万用户,因此,渠道优势非常明显。 3、商业模式突出:在商业模式上,运营商将易视腾的OTT盒子/增值应用与其宽带产品捆绑销售给用户,很好的解决了公司产品销售、用户发展、前向收费等问题,节省了大规模CDN投入和巨额网络成本,未来用户有望高速发展、利润快速增长。 基于稀缺的牌照资源、明显的渠道优势、突出的商业模式,我们强烈看好公司的互联网电视业务,易视腾一年多的时间用户爆发增长到130万,未来大有可为,用户将高速增长、利润获得快速增长,其业绩和用户承诺彰显了公司强烈的信心:易视腾2013/2014年净利润亏损,分别为-2378.95/-5475.65万元,但是,易视腾业绩承诺:截止2017年,若用户数大于800万户,2015-2017年扣非净利润不低于1.008亿元;若用户数低于800万户,则2015-2017年扣非净利润不低于1.68亿元。 盈利预测与估值:基于稀缺的牌照资源、明显的渠道优势、突出的商业模式,我们强烈看好公司的互联网电视业务的快速发展,在电信运营商市场,公司排名第一。估值方面,参考百视通、乐视、鹏博士、小米的估值,平均为5000元市值/用户,我们按2017年800万用户估值,考虑到目前只是2015年以及公司互联网电视为合作运营,我们打对折给予单用户2500元的市值,则保守计算公司合理市值为200亿。预计公司14-16年EPS为0.08元、0.25元、0.55元,首次给予“增持”评级。 风险提示:收购失败、整合不理想、用户发展低于预期。

事件: 公司于今日公告将进行非公开发行股份,本次非公开发行股票数量不超过1000 万股,向不超过五名特定对象增发,总体募集资金不超过35036 万元,将用于互联网保险平台项目和补充流动资金。 点评: 增发扩充互联网保险平台建设,既布局当下,又着眼未来。公司本次增发面向二级市场募集资金不超过35036 万元,所募资金主要用于建立互联网保险平台,本项目采用云端操作系统为技术载体,可分区建立、支持区域公共云管理体系及私有云管理体系,并实现之间所有的信息交互、协同工作和服务。本项目包含互联网保险协同交互平台、互联网保险营销服务中心、互联网保险大数据中心三个子单元。1、互联网保险协同交互平台:该平台旨在为保险公司或中介机构与客户间建立沟通平台,提升公司保险业务的服务品质;2、互联网保险营销服务中心:该平台旨在为互联网保险产品提供多方位的营销机会,并优化客户购买产品、享受服务的流程,为公司各类互联网保险产品搭建新型营销平台;3、互联网保险大数据中心:该平台旨在通过采集各类授权用户的数据信息,包括用户基本数据、交易数据、用户操作及行为数据、用户社交网络数据、金融服务或产品供给等信息,一方面能够为客户提供最佳匹配的保险产品,另一方面能够为互联网保险新产品的开发和设计提供数据基础。我们认为,协同交互平台和营销服务平台更多的是为公司现有互联网保险业务提供更好的技术支撑和服务品质,而大数据中心则更加着眼未来,通过长期的数据积累,公司将更好的从渠道商转变为产品设计者,展现互联网保险公司真正的竞争优势。 搭建平台,真正在互联网保险行业做大做强。公司通过此次增发,将加强公司互联网保险业务的专业实力和品牌影响力,平台将与公司展业通业务、车辆延保服务、航班延误险服务、手机延保服务等在客户资源、产品服务、营销渠道、用户体验等多方面产生协同效应,确保公司在互联网保险这一垂直细分领域做大做强。 我们的观点:京天利上市以来一直我们重点推荐的标的,互联网保险作为互联网金融的重要领域之一,未来拥有广阔的市场空间,而京天利专攻的汽车延保、航班延误以及手机延保均属于通俗易懂、标准化的小额保险产品,是互联网切入保险行业的最佳途径。目前公司网站“车乐无忧”是国内首家线上汽车延保服务平台,航空延误险接入携程平台,手机延保与淘宝合作,潜在市场空间约650 亿元,公司身处的两大风口:互联网金融和车联网板块是我们认为明年将持续处于风口的两大板块,客户资源优质,具有良好的发展潜力,维持“增持”评级,14-16 年EPS 分别为0.46 元,0.64 元,0.91 元。 风险提示:新产品发展不确定性较高、传统业务加速下滑

投资要点 事件:信息安全问题再次受到社会和市场的关注,公司股价创下新高,我们继1月13日发布报告《信息安全新龙头,基本面预期改善》强调公司信息安全新龙头投资价值以来,股价上涨了27%,但市场仍未充分认识公司信息安全价值,因此,我们再次提示投资者重点关注。 点评: 再次提请关注信息安全新龙头——烽火星空 1、 烽火星空90%业务为网络信息安全,核心产品包括电信数据采集和分流平台、云存储和大数据分析平台,客户以政府公安为主。 2、 烽火星空是国内仅有的三家具备完整网络监控资质的公司之一。 3、 烽火星空的网络信息安全业务可处理电信级数据,是业内的绝对龙头,其他竞争对手处理的数据量级要相差至少一个档次。 4、 烽火星空所在行业面临巨大成长空间:(1)数据量将大幅增长:2013年,我国数据总量已超800 EB,根据IDC 预测,到2020年将达到8,500 EB,是2013年的10倍;(2)节点数大幅增长:未来信息安全的保护将从省干下沉到城域网、县镇等区域,网络节点数的大幅增加将带动市场快速增长;(3)网络复杂程度增加:随着4G 的普及,移动互联网的发展,应用的种类大幅增加,网络安全所面临的网络复杂程度大幅增加,这也将为网络安全业务带来快速增长的需求。5、烽火星空面临着中国信息安全市场国产化的机遇,同时,公司将在政府、公安以外的其他领域(如医疗、金融、商业等)加快扩张市场,前景广阔。 15年宽带投资结构性大幅增长拉动公司传统业绩加速增长,基本面预期改善 国家层面突出以信息产业为主,以信息化促进工业化为方式,促进国家经济转型,信息宽带高速公路建设则显得尤为重要, “宽带中国”战略将持续推进。我们认为“宽带中国”的持续推进和移动互联网的高速发展,将对传输网形成持续的需求,运营商的传输网建设高峰将持续,烽火通信有望持续受益。 同时,中国电信在与移动和联通的竞争中,逐步意识到靠3G/4G 是追赶不上的,只有强化自身宽带优势,采用宽带&无线捆绑的策略才能有效的留住用户,获得一定的差异化竞争优势。因此,我们认为,电信将在2015年的资本开支中加大宽带投入,加上14年宽带投资延后部分,将带动宽带投资同比大幅增长。 再者,从限制性股票激励角度,行权条件要求公司2015年业绩同比2013年复合增长15%,而2014年我们判断业绩基本平稳,因此2015年需要相比2014年同比增长30%左右。 基于此,我们认为,公司2015年业绩将受益运营商宽带投资的结构性增长而加速增长,基本面预期改善。 盈利预测与投资建议: 从业绩上看,除烽火星空将按业绩承诺快速增长外,在2015年运营商宽带投入同比大幅增长的背景下,公司作为光通信龙头,有望受益快速增长,同时从限制性股票激励角度,公司2015年也有望开始释放业绩。从估值上看,公司信息安全新龙头的价值未被市场充分认识,参考美国类比公司palantir 已经估值150亿美元,我们认为公司估值未来有望显著提升。因此,我们看好公司发展,预计2014-2016年EPS 分别为0.53元、0.68元、0.87元,重申“增持”评级。 l 风险提示 政策推出不确定性、运营商投资波动、行业竞争加剧

事件:公司发布公告:广州海格通信集团股份有限公司近日收到公司与特殊机构客户签订的订货合同,金额1.27 亿,内容为北斗导航及电台等项目。 点评: 2015 再获大单,未来仍将高速发展. 公司发布公告,获得特殊机构客户签订的订货合同,合同总金额约1.27亿元人民币,内容为导航及电台等项目,我们点评如下:1、该合同为2015 年以来公司公布的第二个重大合同,在军方反腐不断进行/各项招投标进展缓慢的背景下,公司不断斩获重大合同,显示了公司极强的军品技术及市场优势。 2、 该合同里面大部分为北斗导航订单,继上次合同后继续反应了公司北斗产业高速发展的态势。 3、公司北斗实力强劲,公司芯片在2014 年上半年国防用户组织的“第二代卫星导航系统重大专项应用推广与产业化项目”射频芯片招标比测中以第二名的成绩获得承研资格,进入国家队行列;公司模块在2013 年10月在某国防客户卫星导航定位用户设备研制5 个项目评标中,参与了4个项目,并全部中标,其中3 个型号排名第一,1 个型号排名第三。 4、公司北斗业务高速发展,2014 年合同额4.6 亿,收入预计同比翻翻以上增长,预计未来仍将保持高速增长(3-5 年有望实现目标收入20 亿)。 不仅仅是北斗,更看好公司在未来武器系统化中的大发展:首先,我们认为,中国军工的国防信息化、武器系统化是确定性大趋势,中国即将迎来武器系统化(军网C4ISR)建设大浪潮,这是国内军工增速最快最有前景的投资领域,我们坚定看好。 其次,海格通信作为国内军网C4ISR 的代表公司、武器系统化的龙头,我们坚定看好其短中长期发展:15-17 年看好公司北斗、数字集群、卫星通信业务的爆发机遇,中长期看好公司战术无线电台、数字集群通信、频谱管理、模拟仿真等业务的长期成长短期来看:15-17 年,公司北斗导航和数字集群面临爆发机遇:1)北斗导航军用领域面临20 亿/年以上的市场,同时政府及行业应用市场也在不断打开;公司产品覆盖全产业链,射频技术领先全国,2014 全年订单4.6 亿,预计实现收入4 亿,同比翻翻以上增长;2)公安专网领域,15-17 年为行业规模建设年,公司通过收购维德承联和科立讯,一举进入行业前三,将分享行业的爆发成长机遇;3)卫星通信业务在国家重点推动下快速发展,预计15-17 年复合增速超过50%。 中长期来看:公司军用电台、军用数字集群、卫星通信、频谱管理等均面临较大成长空间:“国防信息化、武器系统化”即C4ISR 是我国国防工业的发展方向,预计 2018 年我国C4ISR 相关开支将近1440 亿元,年复合增速达25%,卫星通信、单兵电台等领域处于起步期,未来增速将更快。公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等业务均为国防C4ISR 建设的关键,国内建设处于起步期,面临较大成长空间。因此,我们认为公司中长期将受益于未来“国防信息化、武器系统化”即国防C4ISR 的建设而持续快速发展。 盈利预测:15-17 年公司北斗、卫星通信和数字集群业务面临爆发机遇,中长期看公司战术通信电台、模拟仿真、雷达等业务也面临较大成长空间,未来公司预计也将继续在国企改革和科研院所改制的背景下进行资本运作。因此,我们继续看好公司的长期发展,预计14-16EPS 为:0.45 元、0.56 元、0.75 元,重申“增持”评级。 风险提示:北斗进展低于预期、公安专网推进低于预期、资本运作失败等

事件:公司公告2014 年年报,2014 年公司实现营业收入1.91 亿元,同比增长58.57%,实现净利润4.84 亿元,同比增长104%,实现基本每股收益1.54 元。同时,公司公告2015 年一季报预告,预计公司一季度净利润1.21 亿元-1.42 亿元,同比增长50%-75%。 点评: 业绩持续高速增长,2014 年四季度业绩超市场预期。2014 年,CDN 行业在中国互联网持续发展的大背景下依旧保持着40%以上的增速,公司净利润翻倍增长主要归因于市场份额的持续提升以及自身综合毛利率的不断改善。单看2014 年第四季度,公司再度向市场展现了优秀的成本费用管理控制能力,单季度毛利率为50.17%,创历史新高,同时净利润率也提升至32%,创历史新高。公司强劲的财务数据展示了行业良好的增长情况以及公司的业内龙头地位。 一季报再报高增长,打造卓越互联网业务平台提供商。公司同时公告2015年一季报,第一季度公司净利润同比增长为50%-75%,这一方面反映了公司收入增速没有问题,同时利润率也保持在相对良好的状态。同时,公司提出,在继续加强业务平台建设的同时,积极开拓新领域,投入超募资金建设网宿超清视频分发平台及网宿流量经营平台,新的业务有望成为公司未来新的盈利增长点。 展望2015 年,行业保持持续高增长的趋势不变,对于公司而言,高毛利的移动互联网产品MAA以及针对政企客户的产品APPA能够占据一定的份额,这对于公司毛利率的改善将起到关键作用。另外,如果公司能够在CDN 之外的行业(例如云计算与信息安全)有所突破,这将为公司打开更大的成长空间。 网宿科技依旧是创业板中真正具备高成长属性的优质白马,2014 年公司股价全年涨幅仅13%,随着整体大盘估值水平的水涨船高,公司的真成长加较低估值将有明显比较优势,维持“增持”评级,15-17 年EPS 分别为2.42 元,3.62 元,5.41 元。 风险提示:新技术对CDN 的替代;CDN 服务价格快速下降

投资要点 事件: 公司发布中标公告:公司全资德国子公司HMF收到荷兰安全与司法部的预中标通知电子邮件,预中标荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目的Part1部分,金额约为9,000万欧元(折合人民币约6.16亿元)。 点评: 中标荷兰专网,海外市场标志性突破,王者风范开始显现 公司全资子公司中标荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目的Part1部分,提供Tetra标准的专业无线通信系统产品(包括硬件和软件),并提供售后服务,我们点评如下: 1)该项目是公司成立以来最大的项目,具有标志性意义,是公司多年以来积极耕耘海外市场的丰硕成果,是技术和市场实力的双重体现,我们认为,公司过去在研发和销售上的大规模投入,将逐步收到成效,在未来的市场发展中获得重大回报。 2)该项目是德国子公司过去年收入的2倍,也是德国子公司收购整合后取得的最重大突破,标志着整合取得了良好的效应,未来将加速发展。 3)该项目是公司在欧洲公共安全市场的重大突破,之前公司主要市场为发展中国家的公共安全市场和发达国家的工商业市场,这一突破确立了公司在全球高端公共安全市场的主要参与者地位,王者风范显现。 4)项目金额约6.16亿/占14年收入32%,将对公司收入产生重要贡献。 国内PDT规模启动&国外DMR/TETRA持续快速成长,见证专网“华为”成长之路 展望未来,国内PDT公安专网正规模启动,国外工商业市场快速打开,公司面临巨大成长机遇,我们认为公司类似专网06-07年“华为”,目前处于“圈地”阶段后期,短期激进市场策略导致利润较低,但未来空间广阔,且同样费用刚性,收入增长带动的利润增长弹性非常大,未来业绩将持续高增长。 公司将笃定前行,前程锦绣,国内&国外业务有望全面开花: 1)国内方面,PDT公安专网正大规模启动,公司作为行业龙头,行业唯一拥有大规模PDT组网经验的厂商,将充分受益,这推动公司营收继续快速增长,规模效应也将推动公司业绩更快增长。同时,公司与德国子公司PMR的整合效应逐步体现,通过中标智利地铁项目,良好的示范效应将推动公司在深圳地铁及其他地铁领域获得更多的突破。 2)海外方面,公司对渠道不断加强深度和广度铺设,加强销售激励政策,同时,公司产品通过《速度与激情6》等电影及其他方式进行宣传,品牌知名度和影响力不断提升,德国子公司PMR的整合效应也开始显现,本次中标荷兰公共安全重大项目是一个重大突破,未来有望继续快速发展,因此,公司的DMR/TETRA产品未来有望获得持续快速增长。 专网通信领域,政治因素的影响很显著,大国及其政治联盟都培养了自己的供应商,国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motorola、欧洲培养了EADS,日本培养了建伍,中国及发展中国家需要自己的供应商。 因此,我们判断,作为PDT总体组长单位的海能达将最有可能成为中国自己的主要供应商,将突破行业格局,成为全球市场上继Motorola和EADS之后的第三大供应商。全球第一大专网厂商摩托罗拉解决方案(MSI.N)的市值为1000亿人民币,市场份额50%,海能达作为中国及第三世界专网的供应商,假设市场份额占到10%,市值可参考200亿,成长空间巨大。 此外,公司通过收购天海电子和南京宙达通信进入军用通信专网领域,宙达通信为国内间接为军方提供专网通信研发和技术服务的企业,曾参与制定军用数字集群标准,收购完成后可结合公司孙公司新元电子的全军品资质直接向军方提供产品及服务,并提升公司的技术研发实力,为将来分享国防信息化/军用专网规模建设做好充分准备,长期成长空间打开。 我们坚定看好公司的中长期成长,目前处于铺市场,逐步收获阶段,一旦市场拐点来临,行业爆发,公司收入快速增长,将带动利润以更大的弹性高速增长。 盈利预测:短期看,盈利利空已经彻底释放,费用对利润的压制未来将不断缓解,而国内公安专网正逐步启动,公司作为行业龙头,业内唯一拥有PDT规模组网经验的厂商,前期的重大投入将获得巨大回报,海外也在高速承载;长期看,公司在国内PDT行业专网、国外DMR/TETRA业务、军事专网等领域均有可持续增长空间。因此我们持续看好公司的快速发展,一旦拐点来临,15年起规模效益将明显体现,我们预计14-16年EPS为:0.07元、0.42元、0.72元,重申“增持”评级。 风险提示:费用大幅增长、PDT进展低于预期、海外市场拓张缓慢

投资要点 事件: 中国联通公布2014年年报业绩:公司实现营业收入人民币2885.7亿元,同比下降4.99%,归属A股上市公司净利润39.82亿元,同比增长15.6%,每股EPS0.19元,略低于市场预期。 点评: 受营改增及行业竞争影响,2014年收入较2013年下滑。2014年公司实现收入2885.7亿元,同比下降为4.99%。造成公司收入出现下滑的主因是公司自6月1日起实施营改增,原本计入营业收入内的价内税从中剔除,同时公司2014年全年移动用户数净增1,811.5万户,较2013年同期大幅减少,在营改增和行业内部竞争的双双影响下,2014年收入出现大幅下降。 严格控制成本费用,2014年全年净利润同比增长15.6%。在2014年收入增长不利的情况下,公司在成本费用控制方面表现出色,公司毛利率提升1.3个百分点,销售费用同比降低6.5%,管理费用同比降低2.6%。同时由于营改增的影响,公司营业税金及附加同比下降45.66%,很好的对冲了收入下降带来的不利影响,营业总成本下降6.2%。综合到净利润方面,公司2014年度归属于母公司净利润38亿元,同比增长15.6%,略低于市场预期。 4G时代竞争压力增大,期待公司在电信业混合所有制改革中取得成就。从2014年的三大运营商发展情况看,三大运营商均面临新增用户数放缓的局面,随着中国移动用户接近饱和对手中移动4G手机的日益成熟,4G时代中国联通仍将面临较为严峻的行业内部竞争。2015年,我们认为市场对于中国联通传统电信运营主业的关注度会持续下降,混合所有制改革、非电信业之外的创新业务(诸如金融业务、大数据业务等)将成为公司的重要看点。 公司是A股中唯一的全牌照电信运营商,拥有稀缺的电信管道资源,特别是在电信业混合所有制改革的大趋势下面临资产重估的机会。考虑到营改增以及4G时代行业竞争加剧的影响,我们预测公司14-16年EPS为0.21元,0.25元,0.3元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争导致新增用户受阻、混合所有制改革不达预期

投资要点 事件:本次交易三泰控股拟以现金方式购买烟台伟岸100%的股权,作价75000万元,交易对方承诺,烟台伟岸 2015年度、 2016年度、 2017年度经审计后扣除非经常性损益后的净利润分别为 5,050万元、6,050万元、7,250万元。同时,公司公告将公司证券简称由三泰电子变更为三泰控股,2015年3月6日上午复牌。 点评: 收购车险营销平台,进军互联网保险业。三泰控股今日公告收购烟台伟岸科技公司100%股权,估值7.5亿元,收购方式采用现金方式,烟台伟岸承诺15-17年扣非后净利润不低于5050万元、6050万元、7250万元。三泰控股通过收购车险营销平台,进军互联网保险行业,收购烟台伟岸,另一方面又能与公司原有O2O 业务资源共享,相互导流,打造综合社区服务平台,增强用户粘性,一方面能够增厚公司业绩,为公司开拓新的利润增长点。 烟台伟岸是国内最大的平安车险网络营销平台,同时拥有车主社交平台爱意汽车网。烟台伟岸的主要产品为金保盟和爱意汽车网,其中金保盟作为车险营销平台,目前拥有3,178名会员,累计为2,355万名用户提供了报价和咨询服务,2013年、2014年通过金保盟成交的保费约为15.2亿元、18.4亿元,占平安财险的车险网销总额的42%,40%。爱意汽车网类似于汽车之家,为互联网用户提供汽车资讯、导购、服务、互动等信息服务。公司披露,截止2014年底,爱意汽车网个人会员为202,736名。2014年度,金保盟收入1.04亿元,占烟台伟岸收入总额97.7%,爱意汽车网收入245万元,占烟台伟岸收入总额2.3%。公司主要收入来源为平安车险,目前已成为平安车险最有效的网络销售渠道。 我们认为,公司将全面受益于互联网保险的快速发展浪潮。从公司披露的数据来看,目前平安车险网络销售规模仅40亿元,在平安车险中占比仅4%,未来网络销售占比提升仍有较大空间。不仅如此,公司的价值不仅仅是保险公司的销售渠道,公司最大的价值在于积累了大量用户信息和会员体系。截止 2014年,金保盟累计为2,355万名用户提供了报价和咨询服务。在服务过程中,金保盟积累了上述客户信息,包括客户姓名、客户联系方式、车牌号码、车型、车龄、投保时间等,这对保险公司产品销售具有极高价值。随着车险费率化改革开启,保险公司对于数据的重视程度将显著提升,在数据累积方面,线上渠道对于线下渠道具有天然优势,公司有望在互联网保险发展浪潮中将全面受益。 投资建议:三泰控股是国内领先的社区O2O 运营商,此次收购宣告公司正式进军互联网保险行业,我们认为公司原有业务与并购业务均需线上线下资源互动,双方具有明显协同效果,看好公司成为优秀的综合社区服务平台,积极推荐,2014-2016年EPS 分别为0.23元、0.31元、0.42元。 风险提示:交易还未正式获批、业务不能顺利整合

事件: 公司发布2014年业绩快报:2014年公司实现营业收入11.4亿,同比增长38.32%,净利润1.38亿,同比增长61.68%,每股收益0.27元;4季度实现营业收入约5.2亿元,同比增长约125%,营业利润6108万,同比增长2061%,净利润6924万,同比增长75.58%,归属于上市公司股东的净利润5054万,同比增长35.84%。 点评: 业绩符合预期,专网业务推动4季度高增长 2014年公司实现营业收入11.4亿,同比增长38.32%,净利润1.38亿,同比增长61.68%,其中,4季度实现营业收入约5.2亿元,同比增长约125%,营业利润6108万,同比增长2061%,归属于上市公司股东的净利润5054万,同比增长35.84%,4季度收入和营业利润高增长的主要原因在于近年来公司积极转型的专网新业务4季度开始大量贡献收入和利润(由于公司只持有专网业务所在孙公司新海宜电子技术25%股权,因此归属上市公司净利润增速与营业利润增速相差较大)。 因此,我们认为,公司LED/软件/专网等业务将推动公司转型进入收获期,未来“大通信”+“新能源”的产业布局成效将持续不断显现。展望15-16年,公司主业ODN将逐步企稳、LED业务继续释放业绩、软件外包也将保持快速增长,尤其专网业务将高速增长,且孙公司新海宜电子剩余股权有望逐步收回,这些将推动公司未来几年持续高增长。 “大通信+新能源”战略进入收获期,员工持股计划保障员工齐享高成长展望未来,公司“大通信+新能源”战略进入收获期,积极转型的LED业务、软件外包、手游游戏、IDC数据中心以及专网通信领域(新海宜电子技术)等业务持续发力,我们认为这将推动公司转型全面进入收获期而持续保持高成长: 1)专网领域,公司孙公司新海宜电子技术成立不到3个月即获得2.6亿大订单,给公司14年4季度贡献了大量收入和利润,彰显了公司在专网领域的技术和客户优势,未来有望实现翻倍以上高速发展。 2)LED产能不断释放:公司是国内高精尖LED厂商,随着LED通用照明带动行业需求快速增长,公司也将抓住市场机遇,积极扩产,力争成为行业前三。公司目前产能20台MOCVD,后续将继续扩产,形成年产LED外延片200万片以上(以2寸外延片折合计算),LED高效照明芯片350亿颗的生产能力。公司的LED芯片和外延片技术领先国内,市场需求快速增长,拟跟公司合作的下游客户充足。根据公司目前的产能投放和销售情况,预计公司LED业务14-16年营收约为3亿、6亿、9亿。 3)手游孵化开始收获:公司先发布局爆发成长手游行业的空白一环——手游孵化平台,通过打通推广和渠道环节,提高议价能力,分享手游行业高增长,目前上线游戏运营良好,后续优质项目众多,其业绩在保障易思博14-15年5850万、7750万业绩承诺的同时有望带动高增长; 4)IDC业务逐步贡献:受益云计算、大数据、互联网驱动,国内IDC需求快速增长;公司利用与运营商的长期良好关系推动公司客户快速拓张,预计项目建成后1-3年的收入为:3千万、9千万、1.5亿,净利率超20%。 同时,基于对自身主营业务进入收获期的信心,公司推出了大规模的员工持股计划,员工出资1.1亿,杠杆比率1:2贷款,大股东担保优先份额权益(8.1%预期年化收益率),将在二级市场全额买入公司股票,锁定期仅12个月,目前计划实施完毕,成本约为13.8元,当前股价离公司实际成本价格不远。我们认为,公司的员工持股计划彰显了公司对自身高速发展的信心,并让员工分享高成长,二级市场也值得一起分享高成长。 盈利预测:公司LED、手游孵化、IDC、专网通信等正进入收获期,将推动公司业绩持续高增长;同时,公司推出员工持股计划,彰显了对自身高速发展的信心,值得二级市场一起分享,我们看好公司的快速发展,预计公司14-16年EPS为0.25元、0.53元、0.90元,重申“增持”评级。 风险提示:ODN加速下滑、软件业务不达预期、LED进展缓慢

投资要点 事件:公司发出公告,截至2015年2月17日,公司第一期员工持股计划已购买梅泰诺股票6,895,000股,占公司总股本的4.29%,购买均价为22.66元。 截至本公告披露日,公司本次员工持股计划已完成股票购买,该计划所购买的股票锁定期为2015年2月25日至2016年2月24日。 点评: 靴子落地,员工持股计划完成。公司于2014年12月24日宣布开展员工持股计划,本次公司通过大宗交易的方式,实现了实际控制人的股份减少与公司员工的股份增加。此举有助于调动公司全体员工的积极性,也彰显出公司上下齐心、大力发展的信念,同时也给二级市场投资者奠定了十分坚实的安全边际。 非公开增发虽撤销申请,但与产业资本仍存在其他合作可能。在公司公告员工持股计划完成的同时,也宣布此前撤销此前申请的非公共定增的申请。我们认为,公司取消非公开定增的事宜并非利空,抛开定增繁杂的程序,公司与产业资本仍存在其他合作的可能。 我们认为,2015年移动支付领域将迎来重大发展机遇,公司在此时完成员工持股计划正当其时,彰显出公司上下对公司未来发展的信心,我们看好公司的未来发展,维持“增持”评级,14-16年EPS分别为0.5元、0.65元、0.8元。 风险提示:移动支付业务拓展不利、外延发展不达预期。

投资要点事件: 公司公布2014年年报,实现公司实现营业收入60,090.65万元,同比增长39.14%,实现净利润12,570.93万元,同比增长41.33%。公司的利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),送红股2股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 点评: 业绩增长符合预期,子公司中恒博瑞是重要亮点业绩增长基本符合我们对于公司全年30-50%增速的业绩预期。分业务情况来看,子公司中恒博瑞的电力软件业务是亮点,增长速度达到58%,业务贡献占比达到1/3,逐步成为公司业绩增长驱动力,这主要在于中恒博瑞去年在国网取得的重要业务突破。通信业务继续受益于4G建设,保持快速增长,增速达到36%,贡献收入占比接近1/2;电力受订单执行较慢因素,增速相对较慢,接近17%。 业务布局不断完善,有望保持快速持续增长公司在2014年取得良好业绩的同时,进一步完善业务布局:中恒博瑞已经逐步突破传统电力信息化业务领域,开始向配电用电互联网能源管理、核电火电信息管理、新能源管理等全面的电力信息软件布局,有望持续保持快速增长;HVDC业务,公司继续占据技术制高点,订单增长在互联网公司以及电信运营商的数据中心加快建设中不断加快;远程直供电源领域处于领先地位,将在未来的4G室内分布建设中受益明显;电动汽车充电桩,凭借技术储备,研发出ZHC系列充电模块产品,成功中标国家电网公司电动汽车充换电设备2014年第四批招标项目。公司在电力电源设备以及电力软件等持续的业务布局,为公司保持快速持续增长奠定坚实基础。 进一步明确向能源互联网转型的方向。 公司在年报中进一步明确向能源互联网转型的方向,公司的传统业务主要以电源设备和软件信息化为主,其中长期面临投资增速下滑的隐忧,公司因此也明确了从设备软件供应商向能源互联网运营转型的战略目标。同时,从行业来看,国家开始启动电力改革,将引入民营资本进入电力售电,行业面临重要的发展机遇。15年1月,公司通过收购普瑞智能,正式吹响进军电改和能源互联网的号角,普瑞智能是国内领先的电力需求侧管理及电能服务企业,已形成较成熟的商业模式,并得到相关部门的支持,在苏州已拥有一批用电客户。我们认为,公司战略目标已经明确,2015年将会围绕能源互联网进行持续布局。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70元,0.90元,1.15元,年均复合增速在30%。 鉴于公司业务持续布局能够保持长期持续增长,以及公司将全面转型能源互联网而带来的估值提升,我们看好公司发展,重申“增持”评级。 风险提示:业绩增长不达预期,能源互联网进展缓慢

投资要点 事件:今日鹏博士旗下子公司大麦科技今日在京发布全球首款运营商电视——大麦电视。这是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,也是全球第一款智能分体电视。 点评: 大麦盒子定位明确,性价比突出,产品具有较好竞争力。鹏博士此次发布的大麦电视配备55寸4K高清ADS屏幕,采用AmlogicT866四核CPU及8核GPU,同时采用智能分体电视,将屏幕与智能系统以及音响全部分离,这样能很好的解决屏幕与智能系统更新换代周期不统一的问题,同时将音响独立用声吧来呈现也更好地提升消费者体验。定价为: 不含声吧的大麦电视3333元; 含声吧的大麦电视3999元; 大麦电视+声吧+百兆宽带4999元; 大麦电视+声吧+千兆宽带5999元; 大麦电视+声吧+千兆宽带+大麦超级路由器+增值服务费6999元。 就产品本身而言,我们认为其与竞争对手小米和乐视相比性价比更为突出(小米电视49寸带声吧与低音炮3999元;乐视X50Air50寸含两年服务费与增配包4479元),同时大麦电视推出打包高速宽带套餐对于用户定位更为明确,产品与竞争对手相比有较好的竞争力。 大麦电视推出更能强化公司互联网属性,对鹏博士的“云管端”战略具有深远影响。此次鹏博士发布大麦电视是全球范围内的首款由电信运营商完全自主研发制造的智能电视机,“大麦”品牌将通过这一家庭重要黑电更加深入人心,如果说未来鹏博士希望获得有强粘性的客户,那么让用户记住的不是“鹏博士”、不是“长城宽带”、而是“大麦”,公司在大麦电视推出的同时,展示出了大麦系列产品:超级路由器、大麦盒子、大麦超级宽带,因此我们认为大麦电视的发布对于公司的长远发展拥有更加深远的影响,在强化硬件后,我们认为未来公司在线上增值服务方面将有更加重要的部署,期待公司的云游戏、云教育等业务在2015年出现重大提升。 鹏博士作为全国最大的民营宽带运营商,稀缺价值明显,多元化增值服务的陆续展开将打开公司的成长空间。公司董事长在二级市场增持公司股票,更能彰显管理层对公司长期发展的决心和信心。我们维持“增持”评级,看好公司中长期发展态势,预计公司14-16年EPS分别为0.42元,0.59元,0.81元,维持“增持”评级。