常熟银行2022年前三季度实现归母净利润20.79亿元，同比增长25.2%，营业收入66.82亿元，同比增长18.6%，加权平均净资产收益率为13.38%，同比增加1.49个百分点。总资产较年初增长15.2%，贷款总额较年初增长15%，存款较年初增长13.3%；不良贷款率为0.78%，拨备覆盖率为542.02%。经营数据来自业绩快报，可能会与三季报有差异。 常熟银行三季度盈利增长提速，收入增长高位平稳，不良率与不良余额较上季度双降，拨备覆盖率有所提升。维持对公司增持评级，持续看好，核心组合推荐。 支撑评级的要点常熟银行三季度盈利增长提速，收入持续高速增长实现归母净利润20.79亿元，同比增长25.2%，三季度同比增长33.2%，较上季度提升17个百分点。营业收入同比增长18.62%，较上半年增速基本持平。业绩高增长带动ROE同比上升1.49个百分点至13.38%。 三季度规模、贷款增速略缓总资产同比增17.7%，增速较中期略有放缓；贷款同比增长15.4%，增速也略有放缓，增速放缓主要源于去年同期基数抬升；存款同比13.3%，增速略缓，3季度环比略降0.2%，主要源于公司存款增长的季节性。 资产质量持续改善，拨备覆盖率提升不良贷款率0.78%，环比上季度下降2bp；测算不良贷款余额为14.60亿元，较上季度下降0.21亿元，不良持续双降；拨备覆盖率542.02%，较上季度上升6.19个百分点；拨贷比4.23%，较上季度下降0.06个百分点；公司资产质量持续改善，拨备覆盖率提升，抵御风险能力进一步增强。 估值我们维持公司2022/2023年EPS为0.97/1.15元的预测，目前股价对应2022/2023年PB为0.97x/0.84x倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。

光大银行 2022年中期归母净利润 233.0亿元，同比增长 3.8%。净利息收入同比增长 1.4%，净手续费收入同比减少 1.5%，营业收入同比增长 1.8%，总资产较年初增长 6.0%，贷款较年初增长 6.2%，存款增长 7.4%，不良率 1.24%，拨备覆盖率 188.33%，核心一级资本充足率 8.59%。 光大银行上半年净利润同比增 4%， 2季度单季度同比增长 6%，增速较 1季度提升。拆分来看，营业收入同比增速有所提升，其中，息收入、手续费和其他非息同比增速均有小幅提升；费用同比下降和拨备缓增亦贡献盈利。同时，关注到，上半年公司资产质量延续前期持续小幅改善趋势。中报表现出公司基本面边际小幅修复态势，核心一级资本缓冲需求较强。维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年净息差同比下降， 2季度净息差环比走稳。 同比看，上半年净息差 2.06%，同比下降 14bp，资产方和负债方收益率均下行，资产方相对下行更多。今年上半年非贷款收益率加速下行和存款成本的上行加剧净息差的压力， 上半年净息差 2.06%，较去年全年降低 10bp，相比去年资产方收益率下行幅度扩大，负债方成本转向下行。 资产质量边际改善二季度不良率 1.24%，较上季度持平。测算上半年不良生成率 1.58%，较去年下降 21bp。关注贷款占比 1.84%，较上年下降 2bp，上半年逾期贷款占比 1.96%，较去年下降 3bp。不良确认平稳，逾期确认不良平稳， 90天以上逾期/不良略有下降。中期 90天以内逾期较去年底增长 6.26%，正常贷款迁徙率好于去年，但高于去年同期。 估值 根据中报情况， 我们调整公司盈利预测 2022/2023年 EPS 至 0.85/0.96元，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.38/0.34倍， 维持增持评级。 评级面临的主要风险 房地产压力加剧、经济下行超预期。

长沙银行2022年中期归母净利润35.8亿元，同比增长2.9%。净利息收入同比增长7.0%，净手续费收入同比增加29.6%，营业收入同比增长8.7%，长总资产较年初增长8.02%，贷款较年初增长9.04%，存款增长3.67%，不良率1.18%，拨备覆盖率301.82%，核心一级资本充足率9.37%。 增长沙银行中报净利润同比增2.9%，2季度盈利增速放缓主要：第一，去年2季度高基数下，收入增速略放缓，第二，零售和县域转型投入带动费用持续较快增长，第三，资产减值损失增长较快压制盈利。盈利放缓或无需过于悲观，一方面，零售和县域费用投入保持较快增长，手续费也持续保持较快增长，县域和零售战略积极推进，效果较好。另一方面，资产质量边际改善同时增量拨备计提较为充分，保持存量拨备平稳。如资产质量基本平稳，随，着存量风险出清，零售和县域战略积极推进，后续两年盈利增速或持续提升。 维持增持评级。 支撑评级的要点上半年息差同比小幅，2季度净息差环比走稳上半年净息差2.35%，较去年全年下降5bp，2季度好于1季度。今年上半年，非贷款收益率加速下行和存款成本的上行，加剧了净息差的压力。 2季度测算净息差2.33%，环比1季度上行2bp。 手续费快速增长，零售财富转型积极手续费净收入同比增长29.6%，主要子项均较快增长。其中，财富业务拓展积极，代理收入同比增长107%，顾问、咨询和理财手续费增长47.5%。 增量贷款拨备增加，存量信贷拨备平稳资产质量边际改善，贷款减值损失同比多提5亿元，资产减值损失增速同比13.7%，差异于行业，拨备对盈利负贡献。拨备覆盖率302%，较上季度上升0.79个百分点，拨贷比3.57%，与上季度持平。 估值根据中报情况，我们调整盈利预测2022/2023年EPS至1.66/1.85元，目前股价对应2022/2023年PB为0.50/0.44倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险房地产压力加剧、经济下行超预期。

宁波银行中报业绩同比增长18.4%，业绩贡献主要来自规模、非息和拨备。拆分来看，规模支撑息收入同比8.3%，外部环境偏弱情况下，仍保持平稳；手续费净收入2季度增长提速，投资能力支撑其他非息收入高位高增；资产质量边际压力小幅上升，存量拨备高位，非贷拨备放缓释放盈利。宁波银行业绩持续高增，中报收入端表现超市场预期，息、手续费和投资相关非息均表现较好。随着公司总资产超过2万亿，贷款接近万亿，收入和业绩保持高速增长，反映公司行业领先的业务和经营能力。在偏弱的宏观环境和不断提升的体量内外压力下，关注公司战略转型和能力拓展能否对高增长形成新的支撑。 公司基本面优秀，前期调整较多，目前公司PB估值2022年1.23X，2023年1.05X，关注修复机会，维持买入评级。支撑评级的要点手续费净收入提速，投资类收入高位提速上半年手续费净收入同比增长5.04%。2季度单季同比增长9.7%，较1季度提升8.7个百分点。投资等相关其他非息收入上半年同比增长51.3%，2季度单季同比增长73.1%，高位继续提速，上半年其他非息收入占比营业收入达到29.12%。优秀的投资等业务能力对收入形成强力支撑。上半年净利息收入同比增速仍较快，2季度净利息收入同比增速略缓上半年净利息收入同比8.3%，收入绝对增长仍较快，规模支撑凸显，平均余额生息资产同比增长29%，而公告净息差上半年1.96%，同比下降37bp，降幅扩大。2季度单季度净利息收入同比3.42%，增速略缓。2季度净息差下降较多，预计与上半年类似，资产端收益率下行更多，负债端下行较少，贷款下行多，存款下行少。估值基于公司业绩高增，投资业务能力突出，我们给予公司2022/2023年EPS预测为3.49/4.05元，目前股价对应2022/2023年市净率为1.23x和1.05x，维持买入评级。评级面临的主要风险 疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

2022H1市场大幅波动，自营业务拖累公司整体业绩表现， Q2已呈修复态势。 公司财管、资管、 IPO 及场外衍生品业务转型成效显著， 带来充分的增长空间及后劲。 维持增持评级。 自营业务拖累业绩，成本管控优化。 2022H1公司总营收 121亿元，归母净利润 48亿元， 分别同比减少 48%和 42%，业绩下滑主要由于市场大幅回撤， 自营业务净收入同比减少 90%，收入占比由 29%降至 6%。 Q2业绩显著呈修复态势， 单季归母净利润较 Q1翻倍。 公司信用减值损失、职工薪酬、子公司销售成本显著减少，净利润率提升 4pct 至 39%。 财管持续多方向转型， 加强协同发力私人财富业务。 代销业务日均保有量在市场降低背景下同比增长 9.7%， 拓展定投业务，新增有效客户近 1.5万户，新增资产近 4亿元，有望带来持续且稳健的资产增量。 发力私人财富业务，丰富投资选择， 并加强与投行业务的协同， H1通过发行人 IPO员工计划战略配售为公司带来超百位高净值客户，计划净值逾 6.6亿元。 富国基金增势强劲，海通资管转型成效显著。 全集团资管总规模 2.1万亿元，较年初增长 11%，其中富国基金管理总规模超 1.4万亿元，公募管理规模 9329亿元，均创历史新高。 此外， 富国基金还拥有充分创新储备，预计增长后劲充足。海通资管转型成效显著，主动管理规模占比已升至98.7%， 并持续营销公募固收及权益、私募固收、私募 FOF 产品， 净申购明显。 海通资管集合产品投资业绩排名市场同类产品的前 23%。 IPO 和衍生品业务有望持续兑现业绩。 1） 股权承销总额和 IPO 承销金额市场份额分别为 4.5%和 7.4%，均升至近年来较高水平。 H1申报 IPO 项目39单创历史新高，在审及待发 IPO 项目 68单，排名市场前列。 2） 权益类场外衍生品业务将重回部分交易对手方白名单池，收益互换打通与海通国际的交易通道，固收类落地多项新产品，带来新增长空间。 估值 公司坚定顺应行业趋势推进各项业务转型并已取得显著成效， 增长后劲充足。 由于 2022H1市场波动对业绩的影响， 将 22/23年归母净利润预测值下调为 139/156亿元，新增 24年预测值 172亿元，维持公司增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

招行中报净利润同比增13.5%，增速较1季度提升，中报盈利增长主要来自规模、拨备和税收贡献，公司盈利能力、资本、拨备等绝对水平仍彰显公司作为行业龙头的强大实力。房地产风险对公司资产质量产生影响，去年下半年以来特别是断贷事件后，股价和估值反映的悲观预期趋于充分，随着房地产政策持续改善，公司房地产相关风险的确认以及相应客户及业务结构调整，前期的担忧将逐步化解，关注超跌修复和出清拐点的介入机会，维持增持评级。 支撑评级的要点对于前期市场最为担忧房地产的问题，公司确认审慎、处置积极：房地产不良持续暴露，存量风险积极出清，导致上半年公司资产质量指标略有上升。房地产不良贷款112亿元，不良率2.82%，2季度不良继续上升，增速略有下降。公司持续压降房地产相关业务规模，调整信贷投放结构，增加制造业等其他行业投放，这种战略调整在收入端影响亦逐步显现，如信托代销等收入的下降。 财富收入同比下降8.13%，在平台化运营的模式下，代销产品线丰富，客户粘性高，2季度降幅收窄。在绝对规模、市场压力和基数三重压制下，净手续费收入仅仅下降2.2%。 二季度单季净息差2.37%，环比下降14bp，贷款结构、收益率和重定价以及存款定期共同压制下，存贷利差收窄，息差在行业中的绝对优势持续。 估值我们维持公司2022/2023年EPS至5.33/5.92元，目前股价对应2022/2023年PB为1.03/0.87倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险房地产压力加剧、经济下行超预期。

杭州银行业绩同比增长31.7%，增速保持高位，处于行业领先行列，带动盈利能力持续提升。规模、手续费和投资类非息高速增长，同比增长19.1%、37%和58%，带动营业收入同比增长16.3%。存量拨备覆盖达到581.6%，处于行业绝对高位，增量拨备亦高位，增速略缓反哺盈利。边际上利率和宏观环境压制息差，疫情对逾期和关注有小幅影响。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。看好公司中报表现，认可区位优势、投资能力和业务提升，公司持续在我们核心推荐组合，维持买入评级。 支撑评级的要点盈利高增长带动ROE提升，核心一级资本需求上升公司业绩同比31.7%，带动ROE上行2.34个百分点，达到16.62%。业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增带动风险资产同比增长17.2%，核心一级资本充足率8.14%，同比下降29bp，资本需求提升。 非息收入表现优异，投资能力持续贡献业绩投资相关其他非息持续高增，上半年投资相关其他非息同比增长57.9%，2季度同比增长33.2%。其他非息占比20.15%，同比上升5.34个百分点。 理财等业务高增长带动的手续费收入同比增长37%，2季度单季度同比增长63%。手续费收入占比达到16.32%，同比上升2.5个百分点。拆分来看，托管、担保承诺和结算类均增长较快，其中，理财高增长带动托管和受托业务增长贡献最多。存续的理财产品余额3,549.07亿元，较上年末增加481.86亿元，增幅15.71%。 疫情扰动资产质量，拨备高位持续疫情扰动资产质量，资产质量绝对水平仍较好。中报不良率0.79%，较1季度下降3bp，关注类贷款占比与年初持平为0.46%，较上季度上升8bp，逾期贷款0.67%较年初增长6bp。存量信贷拨备高位平稳，增量拨备高位略缓。存量拨备覆盖率581.6%，仍处行业最高水平行列，增量减值高位略缓增长5.1%，贡献盈利，其中，贷款同比下降44%，非贷增长111.6%。 估值维持公司2022/2023年EPS为1.95/2.38元的预测，目前股价对应2022/2023年PB为0.95x/0.81x，维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情反复，经济超预期下行；监管管控超预期。

南京银行8 月5 日发布《关于 5%以上股东增持超过 1%的提示性公告》， 公司第四大股东江苏交通控股有限公司通过及其全资子公司江苏云杉资本管理有限公司增持公司股份 1.36 亿股，增持后江苏交控及云杉资本合计持有南京银行股份比例为 11.03%。今年以来主要股东和高管相继增持彰显了股东和管理者对南京银行的支持和对公司未来发展的信心。从公司披露业绩快报看，中报业绩增长保持高位，公司区位优势突出，政信和投资业务实力雄厚，积极推进战略转型，增强发展动能。公司目前股价10.36 元，低于公司转债强赎价17 个百分点，关注公司转债转股情况，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 第四大股东江苏交控通过二级市场增持比例超1% 江苏交控于2020 年4 月通过参与非公开发行成为南京银行股东。2022年1季末，江苏交控持有南京银行股份999,874,667股，占比9.98%，是公司第四大股东。江苏交控于7 月14 日至8 月4日通过全资子公司云杉资本在二级市场增持南京银行股份136,366,237股，增持后江苏交控及云杉资本合计持有南京银行股份1,136,240,904股，占比11.03%。由于此前转债转股，公司本次增持前持股比例微降至9.7%，本次增持后，持股比例上升1.3个百分点。 年内主要股东相继增持，彰显对公司的支持和对公司未来发展的信心 今年以来，南京银行主要股东持续增持公司股份。3月，紫金集团及其控股子公司与一致行动人通过转债转股和二级市场合计增1.05%；5月，法国巴黎银行及其QFII通过转债转股和二级市场增持2.33%。本次增持是年内第三次主要股东增持比例超过1%。此外，7月公司亦公告高级管理人员和部分董事、监事自愿增持公司股份计划。 未来公司主要股东和高管仍有增持空间 参考此前股东资格获批情况，江苏交控获得持股10%以上的股东资格后，目前距离15%的持股上限仍有增持空间。法国巴黎银行获得持股15%以上的股东资格后，亦有增持空间。且参考披露规定，增持超1%需要公告，如增持持续，或不断催化股价。 估值 我们维持公司2022/2023 年EPS 为1.79/2.06 元的预测，目前股价对应2022/2023 年PB 为0.83/0.71 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行影响房地产行业，导致银行资产质量恶化超预期。

兴业银行 7月 26日发布《关于股东增持股份情况及后续增持计划的公告》 ，公司第一大股东福建省财政厅增持公司股份 1120.02万股，增持金额 2亿元， 并计划未来 6个月，增持 5亿元到 10亿元（含本次已增持金额）。本次增持及增持计划，反映大股东对兴业银行发展的信心和支持。 公司“商行+投行”战略明确，执行有效，绿色金融发展和数字化转型积极，盈利能力、拨备等核心指标位于股份行较高水平。由于市场对房地产等风险担忧，目前公司 2022年估值仅 0.56X，股息率 5.78%，持续看好公司， 维持买入评级。 支撑评级的要点 福建省财政厅通过二级市场增持，反映对兴业银行信心和支持。 本次福建省财政厅增持比例 0.054%，增持后总持股占比 18.9%。后续增持计划若完成，按 7月 26日股价，仍需增持 0.081%到 0.215%，大股东持股比例或增至 18.98%-19.12%。在过去两年疫情持续扰动下，财政持续减费让利，大股东仍支持增持，彰显其对公司的信心和对公司极大的支持力度。 战略推进积极，执行有效2021年组织架构调整、持续科技投入等支持战略推进和执行。绿色金融方面， 2021年，公司绿色金融融资余额 1.39万亿元，绿色贷款余额 4539亿元，同比增长 42%，贷款占比达到 10%。财富方面，理财、托管业务表现突出，2021年理财、托管规模排名上市银行第五、六位。投行方面，立足全市场资源整合和生态圈建设， 2021年， 集团对公客户融资余额（FPA） 7.01万亿元，较上年末增长 15%， 其中，表外投资银行业务的非传统表外融资余额 2.71万亿元，同比增长 33%， 投行业务收入同比增长 13%，重点集团客户结算性日均存款达到 4698.63亿元， 存款占比达到 11%。 转债进入转股期，关注转债转股进程。 兴业银行转债已经进入转股期，最新转股价 24.48元/每股。目前公司核心一级资本充足率 9.81%， 股份行仅低于招行。如转股，资本实力或进一步增强。 估值 我们维持公司 2022/2023年 EPS 为 4.63/5.30元的预测，目前股价对应2022/2023年 PB 为 0.56/0.50倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行影响房地产行业，导致银行资产质量恶化超预期。

2022年上半年常熟银行实现净利润12.01亿元，同比增长20%，营业收入同比增长18.9%，总资产较年初增长11.5%，贷款较年初增长13.8%，存款较年初增长13.5%；ROE为11.72%。不良贷款率0.80%，拨备覆盖率535.83%。 常熟银行上半年盈利和收入均保持高速增长，资产质量平稳，拨备覆盖率高位优势延续。公司区位优势突出，经营管理优秀，业绩持续高增。常熟银行拥有全国第一张的投资管理行的牌照，随着村镇银行改革化险推进，公司在村镇银行方面的收并购等扩张或有望提速。叠加转债发行，资本实力加强，有力支撑公司规模持续快速增长。公司2022年年PB估值0.98X，2023年年0.89X，维持对公司增持评级，持续看好，重点推荐。 支撑评级的要点2季度盈利、收入持续高增，带动盈利能力提升公司2季度单季营业收入同比增长18.4%，相比1季度同比19.3%增速略有下降，仍保持高位。2季度单季盈利增速16.2%，与1季度23.4%的盈利增速相比，增速略有下降，但仍保持高位。盈利高增带动上半年ROE同比提升0.82个百分点。 2季度规模持续快速增长，贷款增长仍快于总资产贷款较年初增长13.8%，环比1季度增长7%，总资产环比1季度增长2.3%，贷款占比67%，较1季度提升3个百分点。存款总额较年初增长13.5%，2季度环比增长1.6%。 资产质量持续改善，拨备覆盖率优势持续上半年不良贷款率0.8%，环比1季度下降1bp。拨备覆盖率535.83%，较1度上升3个百分点；拨贷比4.29%，较1季度微降3bp。 转债获发行批文，资本实力或强化7月25日公告60亿转债已经获得发行批文，如转债发行后转股成功，静态测算公司核心一级资本可提升2.87个百分点，较大程度提升公司资本实力，有利于公司未来规模持续快速增长。 估值我们预测公司2022/2023年EPS至0.97/1.15元，目前股价对应2022/2023年PB为0.98x/0.89x倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。

江苏银行公告上半年业绩快报，1H22营业收入351.07亿元，同比增长14.22%；归母净利润133.80亿元，同比增长31.20%；年化加权平均ROE为16.09%。6月末，总资产规模2.87万亿元，贷款1.53万亿元，存款1.63万亿元；不良贷款率0.98%，拨备覆盖率340.65%。江苏银行上半年业绩同比增长31%，ROE16.09%超万得一致预期，二季度盈利、收入增长提速，带动盈利能力提升，不良率持续下降，拨备覆盖率稳中有升。收入、资产质量和拨备均持续表现积极，公司2022年PB估值0.60X，持续看好，重点推荐。目前股价6.80元，与可转债强赎价7.76元相差0.96元，关注转债转股情况。 支撑评级的要点江苏银行2季度盈利和收入增长提速。实现归母净利润133.80亿元，同比增长31.20%，2季度单季盈利增速36.7%，较1季度提升10个百分点，上半年营业收入351.07亿元，同比增长14.22%，2季度单季同比增长17.4%，较1季度提升6个百份点。业绩增长带动上半年ROE同比上升2.98个百分点至16.09%。2季度规模保持较快增长，贷款增长快于存款。总资产2.87万亿，同比增12.43%，增速较1季度略有放缓，贷款总额1.53万亿元，同比增长15.36%，增速与1季度基本持平，环比1季度增长4.7%，仍保持较快增长。存款总额1.63万亿元，同比增12.72%，环比1季度环比增1.9%。 资产质量持续改善，拨备稳中有升。上半年不良贷款率0.98%，环比1季度下降5bp；测算不良贷款余额为150.4亿元，较1季度下降0.55亿元；辖内可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31亿元，占个人住房贷款0.01%，个人住房贷款余额2446亿元，不良率为0.1%。拨备覆盖率340.65%，较1度上升10.58个百分点；拨贷比3.34%，同比提升0.01个百分点，较1季度下降0.06个百分点。估值我们预测公司2022/2023年EPS至1.63/1.91元（原1.63/1.97元），目前股价对应2022/2023年PB为0.60x/0.51x倍，维持增持评级。评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。

苏州银行公告上半年业绩快报， 1H22营业收入 59.54亿元，同比增长8.04%；归母净利润 21.77亿元，同比增长 25.11%；加权平均 ROE 为6.47%。 6月末，总资产规模 5057亿元，贷款 2280亿元，存款 3116亿元； 不良贷款率 0.90%，拨备覆盖率 504.93%。 苏州银行二季度单季业绩增长提速，单季营收/归母净利润同比分别增长 11.30%/29.84， 推动公司上半年盈利水平提升； 不良率与不良余额较一季度双降，拨备覆盖率提升显著。 公司收入二季度增速加快、 资产质量持续改善，持续看好。 支撑评级的要点 苏州银行二季度盈利和收入增长提速。 实现归母净利润 21.77亿元，同比增长 25.11%， 二季度单季同比增长29.84%，较一季度提升 9个百分点，上半年营业收入 59.54亿元，同比增长 8.04%， 2季度单季同比增长 11.30%，较一季度提升 6个百分点。业绩增长带动上半年 ROE 同比上升 0.79个百分点至 6.47%。 二季度规模保持较快增长， 存款增长好于贷款。 总资产 5057亿元， 同比增 15.05%，增速较一季度略有放缓； 贷款 2280亿元， 同比增长 15.54%，增速略高于一季度， 环比一季度增长 4.2%； 存款增长好于贷款，半年末存款 3116亿元，同比增 16.02%， 2季度增速高于一季度， 环比一季度增 3.3%。 资产质量持续改善，拨备覆盖率提升。 半年末不良贷款率 0.90%，环比一季度下降 9bp；测算不良贷款余额为20.51亿元，较一季度下降 1.19亿元，不良持续双降；拨备覆盖率 504.93%，较一度上升 41.29个百分点；拨贷比 4.54%，较一季度下降 0.05个百分点； 公司资产质量持续改善，拨备覆盖率提升，抵御风险能力进一步增强。 估值 我们预测公司 2022/2023年 EPS 至 1.14/1.35元，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.56x/0.50x 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期； 金融监管超预期。

战略提升、 管理推动叠加组织优化，零售财富有望加速发展。 2021年中信银行开启新三年战略，零售提升到第一战略，并提出以财富管理为核心打造“新零售”，构建“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力。零售条线由前信用卡总裁吕天贵分管，并纳入前招行财富部副总王洪栋任财富总经理。优秀管理层推动下， 2021年零售组织架构体系优化调整，总行提升专业化水平赋能一线，打通线上线下，提升财富服务能力。 2022年中信金控获批， 或进一步助力公司零售财富业务快速增长。 对公业务优势仍在， 战略客户和机构客户持续支撑存款优势中信银行传统对公优势仍在，对公贷款和存款均居于股份行第二，特别是对公存款仍对业务形成了较好支撑。对公战略客户、机构客户优势持续，存款贡献持续提升。战略客户主要为能源、建筑、装备制造、汽车等领域龙头央企、地方国企等，过去几年贡献持续提升， 2021年日均存款占比达到 26%。在市政建设、国土住建、交通、教科文卫等机构客户上公司亦有一定先发优势，存款贡献突出， 2021年贡献日均存款占比 27%。 存量风险逐步缓解，资产质量或持续逐步改善2021年公司对公和零售不良率同时下行， 从过去五年核销和已经确认不良看，存量问题已获得较大处臵和暴露。过去几年制造业和批发零售行业不良率逐步下降，房地产、建筑等有所上升。未来压力或主要来自房地产，表内房地产贷款已经确认不良率较高， 承担信用风险房地产融资和不承担信用风险的代销等相对可比同业均较低。存量风险缓解伊始，资产质量和拨备处于股份行中游，随着风控体系持续优化， 资产质量及拨备或持续改善。 估值中信银行的客户基础和资产负债结构凸显股份制银行的典型特征，对公存款支撑信贷，手续费占比较高，零售贡献不断提升。公司存量风险持续化解，对公业务传统优势仍在持续，零售财富战略强化，零售或快速发展，改善手续费和零售存款，财务表现或亦逐步提升。 2022年类同行业，公司经营仍将受到疫情扰动，业绩增速略缓，随着疫情和经济修复， 零售战略不断推进，业绩增长和盈利能力或逐步改善。 公司估值位于股份行低位，股息率 6.37%位于股份行高位，绝对收益可期，相对估值或亦将提升。公司 2022年 PB0.41X， 2023年 PB0.36X，维持增持评级。 风险提示：资产质量压力反复， 经济大幅下行超预期。

摘要： 6月 17日， 北京银行公告部分董事、监事和高级管理人员于 2022年6月 15日至 17日期间以自有资金从二级市场买入公司股票，成交价格区间为每股人民币 4.49元至 4.58元。 我们认为本次增持彰显管理层对公司基本面提升的信心。 随着疫情影响逐步减弱，复工复产和稳增长政策持续推进，北京地区及其他区域经济修复，外部环境逐步回稳，公司存量问题不断出清，零售转型、风险控制等管理改善持续强化，公司客户结构和业务模式不断转型，基本面或见底逐步企稳。公司目前 2022NPB0.40X， 2023NPB0.36X， 2021N 股息率 6.78%，预测 2022年股息率 7.13%。估值和股息锚定股价底部， 随着公司战略转型推进，业务改善的深化，财务表现或逐步改善，基本面企稳有望逐步带动股价上行，看好公司投资价值。 支撑评级的要点n 管理层二级市场增持彰显管理层对公司基本面改善的信心本次增持人员包括：杨书剑行长、曾颖监事长、李建营零售业务总监、王健副行长、梁岩行长助理财务总监、董秘刘彦雷等部分董事、监事和高级管理人员共 13人。本次增持前，参考 2021年年报，公司董事、监事和高级管理人员合计持股 552.84万股，本次增持 216.19万股，增持相对原有持股比例较高。本次增持彰显公司管理层对公司未来发展的信心。 n 存量风险逐步出清， 零售、数字化转型推进促进收入结构优化公司过去几年核销规模较大， 存量资产质量问题持续出清，后续拨备压力大幅缓解。 且公司持续强化风险控制、调整客户和区域结构，资产质量改善的可持续性较强。 在存量问题化解同时，公司管理层积极推进零售、数字化和特色对公等战略落地和业务提升， 存量客群不断激活，客户基础持续夯实， 收入结构持续改善。存量问题出清和管理改善或逐步推动财务表现改善。 估值n 我们维持公司 2022/2023年 EPS 为 1.11/1.19元的预测，目前股价对应市净率为 0.40x/0.36x，维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期、疫情反复超预期。

季报摘要：农业银行2022年1季度净利润706亿元，同比增长6.7%。业绩增长主要来自规模、拨备等的贡献。其中，利息净收入同比增长7.75%， 手续费净收入同比增长4.27%，其他非息同比下降2.7%，营业收入同比增长5.9%；总资产较年初增长6.3%，贷款增长5.7%，存款增长7.3%。不良率1.41%，拨备覆盖率307.5%，核心一级资本充足率11.36%。 1季报息收入和费收入均表现较好，公司客户基础优势显著，县域优势不断提升，业务持续改善，公司估值2022年PB0.46X，股息率6.8%，长期价值凸显，相对估值亦有提升空间。 支撑评级的要点 1季报息收入和费收入均表现较好 农业银行2022年1季报，净利息收入增长较快，手续费收入保持正增长，资产质量平稳，拨备保持较高水平，相对可比同业，表现较好。第一，规模增长较快，在息差承压背景下，保证了净利息收入增长较好，1季度净利息收入同比增长7.7%，环比去年4季度增长1.8%，相对可比同业表现较好。第二， 手续费净收入同比增长4.3%，市场压力下，手续费持续增长，相对表现持续较好。第三，不良率1.41%，较上年下降2bp，拨备覆盖率307.5%，拨贷比4.32%，高位均有上升。同时我们也关注到，息差持续承压，公司其他非息下降2.7%，对收入增长有一定压制。 县域优势持续提升，县域规模增长较快，资产质量保持平稳。 县域贷款总额 66565.19亿元，较上年末增长 7.05%，占比达到36.7%。县域存款 101304.68亿元，较上年增长 7.62%，占比43.1%。 县域不良贷款率为 1.38%， 比上年末下降 0.04个百分点，拨备覆盖率为 337.97%，比上年末上升 5.87个百分点，拨备和资产质量优于其他业务。 估值 我们给予公司2022/2023年EPS 至0.75/0.81元，目前股价对应2022/2023年PB 为0.46/0.41倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。