事件:公司日前公布13年半年报,公司上半年实现收入1.18亿元,同比增长4.64%;实现净利润2048.90万元,同比下滑6.86%;基本每股收益为0.13元。 即二季度单季6853.08万元,同比增长3.77%;净利润1316.20万元,同比下滑10.72%。公司预期前三季度净利润为3024.26—5201.58万元,同比变动幅度为-30%-20%。 主要观点: 募投产能即将释放,未来业绩弹性较大。公司上半年松山湖产能仍未释放,同时为了准备募投产能,费用压力较大,导致业绩出现负增长。业绩的下滑有客观条件的限制,不是公司真实竞争力的体现。公司已公告松山湖项目达到预定可使用状态,目前正在进行相关客户认证工作。由于公司募投项目投产后8月份要开始折旧,因此业绩增长初期有一定压力。但我们看好公司未来业绩弹性,随着募投项目的达产实施,公司业绩将迎来拐点。 启动PI项目增发,打通全产业链,跨入新材料蓝海。公司在报告期内定增项目聚酰亚胺薄膜已经通过证监会审核,三季度将正式启动。目前公司公司已初步掌握了PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸(PAA)的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术,并已成功完成中试,产业化进度国内领先。未来如果公司能成功量产PI膜,将形成从PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链,是全球极少数产业链涵盖从基材、基板到芯片封装的企业之一,空间较大,我们将密切关注公司PI膜项目进展。 FPC及COF行业符合消费电子行业发展趋势,前景向好。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。此外,COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。可穿戴式设备为例,它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能,对封装可靠性、轻薄性的要求非常高,未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小,可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的),COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。 盈利预测:谨慎起见,不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献,预计公司13-15年净利润分别为0.75、1.22、1.77亿元,基本每股收益分别为0.45、0.71、1.00元,对应13/14年静态及动态估值分别为88.8/56.3倍,公司估值压力较大,但长期发展前景向好,维持公司“推荐”评级。 风险提示:公司产能消化的风险;PI膜项目不确定性较大的风险。

业绩表现符合预期,各项业务进展顺利。报告期内,虽然PC 及家电等下游行业增速放缓,但公司坚持加大研发投入,不断优化产品销售结构,积极延伸产品产业链,使得各项业务得以稳步推进,体现了公司在行业内良好的竞争力。占比最大的家电连接器业务稳定增长,尤其是FFC 产品进一步放量,巩固和扩大了市场份额;电脑连接器业务方面,公司的电脑连接器产品已通过多家客户的认证,逐步进入试产阶段;LED 连接器业务经过前期的良好发展,已经进入到产品的全面推广阶段;汽车连接器业务也在持续稳定的推进当中。随着新市场的开拓和新产品的产能的逐步释放,公司的整体盈利能力有望稳步提升。 家电连接器趋势向好,其他连接器蓄势待发。家电连接器方面,公司龙头地位稳固,智能家电渗透率的提升将推动高速传输连接器的需求。PC 连接器方面,公司从最难做的CPU、DDR 连接器开始布局,技术及性价比优势突出,进口替代空间较大。LED 支架方面公司进展顺利,已经成为国内LED 封装企业重要的供应商之一,未来有望保持较高增速。汽车电子方面,由于产品认证周期长,客户壁垒较高,公司正在积极开拓,我们将密切关注公司相关业务进展情况。 FPC 业务将成为未来增长亮点之一。报告期内,公司以总额不超过人民币1.12 亿元的价格收购深圳华麟电路技术有限公司 70%的股权。华大科技将旗下全部 FPC 经营性资产和业务等全部转入华麟技术。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升,FPC 为PCB 产业中移动智能终端的最大受益者。从功能手机转换为智能手机,从传统NB 转换为平板电脑及超极本,单机软板使用量及产值都将大幅提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。根据IEK的数据,12 年全球软板行业产值达到68 亿美元,同比增长5.9%,预计13、14 年将保持6 个点以上的行业增速。收购完成后,公司于华麟协同效应也将得到发挥,有利于公司切入各类上下游及模组。 盈利预测: 13-15 年EPS 分别为0.34、0.43、0.52 元,最新动态PE 分别为38 倍、30 倍和25 倍。看好公司长期前景,维持“推荐”评级。 风险提示:连接器行业变化的风险;宏观经济波动的风险。

事项:公司公布13年半年报,13年上半年实现营收14.28亿元,同比增长15.81%;实现净利润7130.14万元,同比增长48.64%;基本每股收益为0.52元。即二季度单季营收5.97亿元,同比增长17.88%;实现净利润2764.08万元,同比增长133.31%。 主要观点: 业绩持续高增长无忧。公司上半年业绩符合我们的预期,报告期内公司聚焦核心业务,主营业务经营状况良好。在手机电池方面,公司在苹果等高端客户的主力供应商地位进一步提升。苹果下半年将推出两款手机,而公司对iPad及iPadmini也将开始批量供货,旺季即将到来。公司完成了苹果外三星、谷歌、亚马逊等国际一线巨头的布局,未来将充分受益于智能终端的高成长。手机之外,平板电脑、笔记本乃至谷歌眼镜等多种可穿戴设备电池都将成为公司未来的成长动力,长期前景光明。 业务布局完善有望穿越周期。我们相信公司有望成为穿越电子景气周期的长期成长股,首先,公司拥有非常优势的市场地位,在苹果iPhone份额巩固,而在iPad和iPadmini中未来有望不断挤占台湾同行份额。在三星高端机型中,公司占据70%以上份额,一线供应商地位稳固。目前公司在全球一线科技龙头企业中的认可度均相当高,体现了公司较强的国际竞争力。长期来看,电池的低容量已经成为消费电子产品发展的桎梏,未来创新必然层出不穷,公司凭借着在锂电池行业的多年积累,有望从行业进步中充分受益。 产能转移大趋势不可阻挡。目前大陆电池产业正在崛起,未来对台湾企业的替代势不可挡。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应。德赛对台湾同行的替代主要有几个有利因素:1.劳动力成本:国内工程师和中、基层管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场:中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异:过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持;4.管理层差异:国内电子企业如德赛电池管理层一般年富力强,富于进取心,更有奋斗的积极性。 盈利预测:13~15年EPS分别为1.50、1.98、2.52元,最新动态PE分别为45倍、34倍和27倍。看好公司长期前景,维持“推荐”评级。 风险提示:锂电池行业变化的风险;宏观经济波动的风险。

事件:公司日前公布13年半年报,13年上半年实现营收4.06亿元,同比增长82.37%;实现净利润5808.59万元,同比增长53.82%;基本每股收益为0.29元。即二季度单季营收2.55亿元,同比增长122.63%;实现净利润3583.67万元,同比增长78.97%。 主要观点: 公司业绩表现优异。公司营收增长较快,其中,核心业务锂原电池继续保持稳定增长,与去年同期相比营业收入增长18%。新业务锂离子电池实现营业收入544%的增长,形成公司新的核心业务。产品结构的变化,导致净利润没有随着营业收入同比例增加,另外上半年费用确认较多,下半年会有所好转。公司业绩符合市场及我们的预期,下半年高增长势头有望持续,未来前景值得期待。 电子烟高景气确定,未来两年或将持续高增长。公司电子烟电池需求快速增长,逐步获得海外客户的认可,订单增加迅速,公司新增产能得到释放。12年底收购德赛聚能后,公司在电子烟用锂电池市场的市占率达到五成以上,成为该细分领域的龙头。公司具备规模和成本优势,且树立品牌,与下游电子烟公司建立紧密合作关系。目前电子烟用锂电池占锂离子电池业务收入的八成左右。受益电子烟需求的爆发式增长,公司积极扩充产能,公司从年初开始持续扩大产能,从年初的日产20万只扩充到12年底的日产55万只,但仍然不能满足客户需求,公司将继续扩大产能来满足持续增长的市场需求,我们预计到明年年初公司电子烟产能将扩到100万只左右。预计13年电子烟用锂电池出货量0.8~1亿只,实现收入3亿元左右,是公司13年业绩增长的主要驱动力。 业务布局完善,未来亮点层出不穷。公司日前公告与广汽集团合作的混合动力客车进入“工业和信息化部”公告目录,同时获得广州汽车集团在惠州市经销增程式电动客车的授权,标志着公司在新能源汽车领域的可喜进步。公司锂原电池、锂离子电池、新能源汽车、北斗终端等产品均前景光明,明年中高端数码用锂离子电池有望放量,新能源汽车和北斗业务市场容量广阔,公司有持续高增长的基础和素质,未来表现值得进一步期待。 盈利预测:预计2013-2015年,公司EPS分别为0.70元、0.93元、1.16元;最新动态PE分别为38倍、29倍和23倍。考虑公司当前估值的安全边际高,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池行业变化的风险;宏观经济波动的风险。

事项:公司日前公布业绩预告,预计13年上半年归属于上市公司股东的净利润增长30-50%,盈利为2868-3309万元。报告期内预计非经常性损益对净利润的影响金额为720万元左右。对应13年Q2单季的净利润为1484-1925万元,同比变动幅度为-4.7%—23.6%。 平安观点: 从公司业绩预告区间来看,二季度单季同比增幅不显著,仍需等待公司业绩拐点的来临。报告期内公司部分新产品新项目仍处在研发投入阶段,还未产生效益,使得研发及管理费用增加,对公司净利润产生一定影响。随着公司订单的不断增加和产能利用率的提升,公司费用率将下降,未来业绩有望逐季好转。 公司发展逻辑清晰,趋势向好。公司13年将受益国内智能手机出货量的快速增长,以及聚合物锂电在动力类电池领域渗透率的提升。①公司是中兴、华为、联想等国内主要智能手机厂商的主力锂电供应商,未来国产智能机份额将不断增大,公司将伴随下游客户一起成长;②动力类锂电潜力巨大,预计15年市场规模达到25亿元;公司已经布局产能,13年收入有望大幅增长。③笔电领域,公司产能快速扩张,对一线客户的吸引力增加,如能切入联想笔电将对收入有积极影响。 传统产品需求旺盛将继续保持,新增长点逐渐成型:受平板电脑和智能手机热销的带动,公司手机锂电池模组和笔记本电池模组业务都取得了不错的业绩。此外,公司在新领域开拓方面也有了不俗的进展。惠州欣旺达新能源有限公司有望从空间上为公司打开另一片天空,电动自行车电机与控制器项目达产后也将贡献业绩。 目前大陆电池产业正在崛起,未来对台湾企业的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应。锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素:1.劳动力成本:国内工程师和中、基成管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场:中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异:过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持;4.管理层差异:国内电子企业如欣旺达电池管理层一般年富力强,富于进取心,更有奋斗的积极性。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大,如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额,未来这一趋势还将会不断强化。我们看好公司长期投资前景及机会。 预计13~15年EPS分别为0.48、0.62、0.81元,对应最新收盘价的PE分别为43、33、25倍,公司长期趋势向好,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下降超预期、客户拓展进度低于预期

主要观点: 丹邦科技(002618.SZ)是国内软板行业龙头企业,从事FPC、COF柔性封装基板及COF产品的研发、生产与销售。公司是全球少数拥有完整产业链布局的厂商,技术积累深厚,毛利率常年维持在50%以上的水平。 其主要产品FPC、COF等涉及电子产业链各主要环节,下游应用范围广泛。 募投产能即将释放。公司在东莞松山湖已投资4.97亿元建设柔性封装基板及COF产品项目。公司募投项目需要环评认证,由于审批进度的原因迟迟不能落地,影响了公司产能的释放。我们认为公司过往业绩的低增速有客观条件的限制,不是公司真实竞争力的体现。公司年报中预计6月份松山湖项目将投产,未来随着募投项目的达产实施,公司业绩有望迎来拐点。 FPC行业将受益于智能终端高增长。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升,FPC为PCB产业中移动智能终端的最大受益者。 从功能手机转换为智能手机,从传统NB转换为平板电脑及超极本,单机软板使用量及产值都将大幅提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。根据IEK的数据,12年全球软板行业产值达到68亿美元,同比增长5.9%,预计13、14年将保持6个点以上的行业增速。 COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。目前,TFT-LCD驱动芯片封装是COF产品最主要的应用市场,占COF产品应用市场份额85%以上。COF封装具有高密度、高接脚数,微细化,集团接合,高产出以及高可靠度的特性,应用前景广泛。以可穿戴式设备为例,它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能,对封装可靠性、轻薄性的要求非常高,未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小,可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的),COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。 盈利预测:谨慎起见,不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献,我们预计公司13-15年净利润分别为0.73、1.14、1.59亿元,EPS分别为0.45、0.71、1.00元,对应12/13年静态及动态估值分别为57/44倍。公司短期面临估值压力,但中长期发展前景看好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:公司产能消化的风险;PI膜项目不确定性较大的风险。

事件:公司日前公布12年年报及13年一季报。12年营收25.93亿元,增10.13%;净利润2.10亿元,下滑6.62%;基本每股收益0.33元。13年Q1营收6.52亿元,增12.34%;净利润6558.23万元,增12.63%,基本每股收益为0.10元。 平安观点: 节能灯超预期下滑LED增速迅猛 公司12年营收及业绩均低于去年市场的预期,主要由于节能灯业务的超预期下滑。12年公司节能灯营收为15.41亿元,同比下滑5.07%。毛利率为17.57%,减少2.60个百分点。12年节能灯市场的不景气有多方面的原因。首先,整体经济形势较为一般,国内房地产限购政策持续,而节能灯销量跟住宅业景气高度相关。其次,11年稀土价格的大幅波动,12年初一线节能灯企业普遍储备了较高的库存,公司也储备了一批高价荧光粉库存,影响了公司节能灯业务营收及毛利率。12年公司LED收入3.64亿元,同比增885.97%,超出市场预期。毛利率为20.12%,增加2.15个百分点,主要由于规模效应及自动化程度提高。 公司12年费用率保持了稳定,但毛利率及净利率由11年的21.02%和9.56%分别下滑到19.11%及8.11%。13年一季度公司营收为6.52亿元,符合市场预期,毛利率下滑至16.64%,但营业利润及净利润均超出市场预期。公司业绩超预期主要因为费用率下滑明显,营业费用率及管理费用率分别由12年4.66%和8.80%下滑到13年Q1的3.83%和6.52%。这一方面是由于公司强化了生产管理,自动化水平提升,另一方面是公司严格控制费用支出。 13年节能灯景气有望恢复 12年全球节能灯市场景气坠入低谷,无论国际和国内市场均乏善可陈,不少中小型照明企业挣扎在亏损倒闭边缘。但展望今明两年,我们判断公司节能灯业务景气将有所恢复。首先,禁售白炽灯政策的落实将对公司节能灯业务形成一定推动。根据我们产业链调研的信息,去年四季度节能灯设备库存量已经下滑到历史较低水平,今年库存压力很小。另外,由于许多中小节能灯企业倒闭,市场份额将进一步向一线龙头企业集中。我们判断公司未来两年节能灯业务将保持稳定,大幅下滑的可能性非常小。 LED领域布局深远13年将迎来爆发性增长 12年公司LED营收为3.64亿元,同比增长885.97%,占比仍然较小,但我们对公司13年LED业务非常乐观。在传统照明企业中,我们认为公司是对LED照明准备最为充分,发展形势也最好的公司之一。 公司LED产品进入欧洲主流市场及渠道,并中标LED国家采购项目,得到了广泛认可。我们判断公司今年全年LED收入有望达到12亿元左右,明年将超过20亿元左右。目前全球LED照明发展趋势良好,欧美地区家庭照明爆发在及,飞利浦等一线龙头企业LED营收增长迅猛,也带动了公司LED代工业务的高增长。从我国的现状来看,在公用及商业照明场合,如会所、商业大楼,路灯等,由于光照时间长,LED省电效益明显,将成为最先爆发的领域。此外,13年将成为我国LED家庭照明启动的元年。而我们看好公司在LED照明领域的前景,公司布局深远,准备充分,将充分受益于行业的发展机遇。 盈利预测 去年节能灯市场出现超预期下滑,虽然我们判断今年景气将有所恢复,但恢复力度仍需要观察。公司处于战略转型期,未来节能灯业务发展及盈利能力仍将受到挑战。谨慎起见,我们下调公司盈利预测,预计公司13-15年营收为35.1、49.4、65.4亿元,归属于母公司股东的净利润为3.31、4.20、5.26亿元,对应EPS分别为0.51、0.65、0.82元,对应PE为19.87、15.67、12.50倍。但我们坚定看好公司未来LED业务发展前景,未来有持续超预期可能,维持“推荐”评级。 风险提示 节能灯行业增速下滑的风险;公司LED灯具业务增长不达预期的风险。

我们预计公司13-15 年营收为9.31、12.93、16.87 亿元,对应净利润分别为0.72、0.95、1.18 亿元,EPS为0.66、0.87、1.08 元。对应13-15 年动态估值分别为33.86、25.82、20.65 倍。公司未来增长确定,代工订单有超预期可能,首次给予“推荐”评级。

事项:公司日前公布2012年年报。12年实现营业收入20.3亿元,同比增长51.3%;实现净利润9626.6万元,同比增长47.9%;每股EPS为0.48元。公司预计13年Q1净利润增长幅度为120%-135%,为2528.66-2701.07万元。 主要观点: 公司业绩表现优秀,印证了我们关于公司盈利拐点的判断。公司上市后扩产力度较大,之前产能利用率较低,拖累了毛利率及净利率。但从去年3季度开始,受益于主要下游客户三星、华为、中兴等出货量的增长,公司产能利用率提升迅速。展望未来,三星及国产智能机市占率仍将保持不断扩大的态势,有利于公司产能利用率的维持。此外,公司目前平板电脑外壳出货量稳步攀升。平板电脑结构件尺寸较手机结构件要大,因而单价较高。公司目前的主要客户三星、华为、TCL、中兴等均已推出平板电脑,作为这些客户精密结构件的主要供应商之一,公司13年平板电脑业务有望大放异彩。 CoverLens业务进展良好。公司12年盖板玻璃收入7299.14万元,利润总额222.60万元。整体经营业绩成功实现扭亏为盈,标志着公司在垂直一体化方面迈出了成功一步。由于苹果加速去三星化,Coverlens大厂蓝思、伯恩光学等给三星供货也不可避免受到一定影响。作为三星机壳的主力供应商,在这种背景下劲胜Coverlens业务面临难得的发展机遇。目前公司良率50%以上,但相比行业平均水平还有较大提升空间,未来发展前景一片光明。 天线业务有望异军突起。公司拟使用自有资金购买LDS、印刷天线工艺所需镭雕机、移印机等设备,用于生产制造LDS、印刷等工艺的天线产品。 我们认为未来LDS天线与机壳相结合是必然的趋势,从设计和生产效率来看,这都是下游客户最优的选择。而我们认为未来由机壳厂进行整合可能性更大,首先,天线的核心在于设计能力,人才资源和机器设备最为重要,而这些对上市公司来说不难突破。但机壳的设计制造是属于精密制造业,需要长时间的生产经验积累,人工、厂房及设备等投入较大,天线企业很难一蹴而就。基于这些因素,我们认为公司在天线领域大有可为,这种从低毛利率领域向高毛利率领域的扩张将成为公司以后发展的核心战略。再结合公司碳纤维等技术储备,我们认为公司已经从单纯的低端制造企业积极向研发型企业转变,未来前景不可限量。 我们维持公司盈利预测及评级,预计公司13-15年营收为28.3、35.1、42.3亿元,净利润为1.42、1.76、2.14亿元,对应EPS为0.71、0.88、1.07元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:中国经济下行的风险;人力成本增加的风险;产能不足的风险。

事项:公司日前公布2012年年报。12年实现营业收入12.2亿元,同比增长56.0%;实现净利润1.90亿元,同比增长19.3%;每股EPS为0.74元。同时公司预计13年Q1净利润增长幅度为0%-15%,为4260-4899万元。 主要观点:净利润增速低于预期,主要由于CNC产能利用率波动。公司净利润增长低于预期,主要由于CNC项目订单有所波动,同时13年Q1处于CNC业务新旧订单转换期,造成利润率波动。公司CNC的两个主要项目为三星Galaxycamera和苹果iPadmini连接件,订单情况都出现了一定波动。 Camera方面由于终端出货情况一般,造成订单量月份之间波动较大。而苹果iPhone5手机销售不达预期,富士康CNC产能空闲后公司iPadmini订单出现一定下滑。目前公司金属外观件业务储备项目较多,但由于新旧项目开模及量产需要一定时间切换,造成一季度利润增长情况较为一般。 传统业务未来仍有较大增长潜力。公司12年连接器收入为4.77亿元,同比增长46.02%;毛利率为26.36%,下滑了3.88个百分点,我们判断毛利率未来进一步下滑的空间已经不大。屏蔽件方面,12年实现收入3.29亿元,毛利率为37.75%,保持稳定。12年三星智能机出货量达到2亿台左右,全球最大智能机企业地位巩固。三星一个重要的优势则是智能终端核心零部件的设计和生产能力。我们预计三星明年全体手机出货量在5.5亿台左右,以每部手机传统连接器价格2.5元来计算,每年三星传统连接器采购额约为14亿元。而如果加上BTB/FPC连接器,以平均每台手机7元的采购额来计算,三星连接器明年总体市场空间达到将近40亿元,为长盈打开广阔的增长空间。 坚定看好公司CNC业务前景。我们认为公司CNC业务短期的订单波动并不影响未来广阔的发展前景。消费电子产品轻薄化潮流不可逆转,智能机、平板电脑、超极本等增长最快的电子产品中金属外壳及结构件的渗透率将逐年提升。从公司的下游客户来说,三星越南工厂是其最重要的生产基地,而周边金属加工产能缺乏,公司有望成为其金属结构件的核心供应商。公司目前意向项目较多,但需要一定的时间去切换,我们坚定看好公司CNC业务的发展前景。 我们预计公司12-14年营收为12.2、17.9、24.5亿元,净利润为1.88、2.49、3.57亿元,对应EPS为0.73、0.97、1.38元。下调评级至“推荐”。 风险提示:中国经济下行的风险;人力成本增加的风险;产能不足的风险。

事件:公司公布12年年报。公司实现营业总收入为39.3亿元,同比增长215.8%; 实现归属于上市公司股东的净利润为3.2元,同比增长1450.4%。即四季度单季营收14.6亿元,同比增长157.0%;净利润1.26亿元,同比增长177.7%; 公司预计13年一季度净利润为6000-7000万元,同比增长190%-240%。 平安观点: 小尺寸触摸屏龙头地位稳固 中国拥有超过10亿手机用户,随着千元智能机的推广,拉低了整体手机的售价,吸引用户不断从功能手机升级为智能手机。根据IDC的最新报告,智能手机占到中国2012年手机总出货量的58.8%,到2013年有望达到78.4%,2017年则会膨胀到90.1%,智能移动终端将迎来了“全盛时代”。公司主力客户华为、联想、酷派、金立等客户四季度订单及出货旺盛,公司业绩也随之水涨船高。而一季度由于是传统行业淡季,公司作为智能机触摸屏最重要供应商,不可避免受到一定影响。但总体说来大家担心的触摸屏杀价并没有出现,公司毛利率维持在健康水平,国内最大的触摸屏供应商地位稳固。目前薄膜式触控方案在小尺寸已经成为绝对主流,我们认为OGS已经错过最佳的时间窗口,后来居上的可能性不大,将成为薄膜式方案的补充。另外,公司增发项目投产后,原材料ITOFilm的自给比率将提高,成本和规模优势将更加明显。 中大尺寸触控需求将全面启动 在中大屏领域,苹果iPadmini使用GF2方案,微软Surface也选择了薄膜式触摸屏。GF方案材质轻薄,成本及性能方面均有较大吸引力,苹果有意让13年新一代iPad也采用GF触控技术,逐步增加薄膜式触摸屏占比。亚马逊正考虑用GF2,而三星平板基本上是GFF方案。薄膜式触控方案在中屏领域前景不断向好,有望成为13年平板主流的选择。欧菲光受益13年平板高成长的趋势十分确定。而在NB领域,公司也卓有建树,目前已正式量产三星13.3、15.1寸,联想14. 11、15.6寸等超级本触摸屏。我们判断公司13年在NB触控领域爆发的可能性较大。首先,大屏OGS产能紧缺的趋势未来两年维持,薄膜式方案在NB领域有扩大市占率的机会;其次,公司MetalMesh技术领先,触控效果良好,未来如果能成功量产,将大大提升公司在NB领域的竞争力。 触摸屏产业链布局完整有向TPK等国际巨头挑战的实力 目前国际上主流触摸屏供应商基本都走上了垂直一体化的道路,这是触摸屏行业为了降低成本和提高生产效率的必然选择。公司在触摸屏行业垂直一体化方面布局较早,目前已拥有配套完善的sensor、强化玻璃、贴合以及ITOfilm的自主生产能力。公司是国内唯一在薄膜式和玻璃式触摸屏均有深厚积累和大批量出货的厂商,在新一代GF2(玻璃+单层膜)领域也进展顺利。凭借着公司规模优势,领先的技术实力以及增发的顺利完成,我们认为公司已经具备向TPK、胜华等国际巨头挑战的实力,未来前景不可限量。 摄像头模组有望成为未来新的增长点 受益于智能手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等因素拉动,目前手机摄像头模组市场整体需求量持续放大,预计未来市场仍将在几年内保持20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF厂商,在光学领域有深厚积累。由于公司触控产品或的下游客户的广泛认可,公司正在往下游摄像头模组领域渗透。公司500万像素摄像头模组已经量产,800万像素摄像头已经获得OVT认证并量产,1300万像素模组也已经开发成功。我们对公司摄像头模组产品持乐观态度,今年有望实现大批量出货,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测 我们预计公司13-15年营收为76.5、96.6、120.7亿元,对应净利润分别为4.8、6.0、7.5亿元,EPS为、2.06、2.58、3.22元。对应13-15年动态估值分别为27.9、22.3、17.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示 触摸屏行业技术路线变化较快的风险;下游终端产品出货不达预期的风险。

事项:公司日前公布业绩预告,预计12年归属于上市公司股东的净利润增长46%-54%,盈利为9500-10000万元。报告期内预计非经常性损益对净利润的影响金额为600万元至700万元之间。对应12年Q4的净利润为4446-4946万元,同比增长115%-139%。 平安观点: 公司4季度单季盈利创出历史新高,盈利拐点得到确认。正如我们在1月8日调研报告中的观点,公司3季度以来产能利用率提升,订单旺盛,多年以来在塑胶精密结构件领域的耕耘将迎来收获时点。根据IDC的最新数据,12年4季度全球智能机出货量达到2.19亿台,同比增长了36.4%,智能机高速增长的态势不减。 公司日前公告修改募投项目,扩大平板电脑外壳产能,将消费电子精密结构件技改扩建项目调整后将形成平板电脑精密结构件产能1450万套/年。平板电脑结构件尺寸较手机结构件要大,因而单价较高。公司目前的主要客户三星、华为、TCL、中兴等均已推出平板电脑,作为这些客户精密结构件的主要供应商之一,公司13年平板电脑业务有望大放异彩。 下游客户趋势向好。根据IDC的最新数据,2012年第四季度,华为智能手机出货量为1080万部,成为世界第三大厂商,市场份额为5%。与此同时,诺基亚、HTC、RIM全部跌出全球前五。此外,三星第四季度智能手机出货量达6370万部,市场份额29%,而苹果则以4780万的出货量和22%的市场份额排在第二位。公司目前客户以三星为主,来源于三星的收入占一半以上,在国内一线智能机客户中也具有举足轻重的地位。我们看好13年三星及国内智能机的发展,公司业绩有望水涨船高。 积极向高毛利率领域进军,中长期发展前景看好。公司日前公告,拟使用自有资金购买LDS、印刷天线工艺所需镭雕机、移印机等设备,用于生产制造LDS、印刷等工艺的天线产品。我们认为未来LDS天线与机壳相结合是必然的趋势,从设计和生产效率来看,这都是下游客户最优的选择。而我们认为未来由机壳厂进行整合可能性更大,首先,天线的核心在于设计能力,人才资源和机器设备最为重要,而这些对上市公司来说不难突破。但机壳的设计制造是属于精密制造业,需要长时间的生产经验积累,人工、厂房及设备等投入较大,天线企业很难一蹴而就。基于这些因素,我们认为公司在天线领域大有可为,这种从低毛利率领域向高毛利率领域的扩张将成为公司以后发展的核心战略。再结合公司碳纤维等技术储备,我们认为公司已经从单纯的低端制造企业积极向研发型企业转变,未来前景不可限量。 我们预计公司12-14年净利润分别为0.95、1.43、1.77亿元,对应EPS分别为0.48、0.71、0.88元,对应2012年PE为25倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:募投项目不达预期的风险;良率及毛利率不达预期的风险