2024 年 4 月 15 日，公司发布 2024 年第一季度业绩预告： 公司 2024 年 Q1 预计实现归母净利 8500~10500 万元，同比增长 97.65%~144.16%。 中值为 9500 万元，同比增长120.91%。 24Q1 预计业绩实现同比大幅度增长，主要原因系： 公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓。 投资要点： 医美领域，重组胶原蛋白产品化提速，公司独占先发优势并持续强化，望享“ 需求扩容+份额提升”双重红利。 国内重组胶原蛋白械三针剂渗透率低，而市场教育相对充分，伴随供给端增加，行业有望进入“大品类” 时代。我们预计在高/中/低端价格梯度形成以前，市场参与者均能受益于需求增长。就公司而言，薇旖美·极纯 III 型享 2 年以上市场独占，在渠道，品牌等高阶维度建立竞争优势，产品于 23 年顺利进入放量周期，成为短中期内盈利基本盘。 24 年公司新品推广与渠道扩张并行，全年业绩维持高增可期： ①XVII 型开户目标基本达成，进入品项运营阶段。其中，联用方案解决机构升单痛点；单独使用与 III型差异化定位； ②修丽可铂研针仍享先发红利，基于合作方资源禀赋，将快速实现对精品机构、区域连锁等客户群体覆盖； ③前瞻加码 C 端营销。公司与分众传媒合作， 抢占主流消费者认知资源，后续 B 端-C 端联动有望放大品牌效应。 在研管线有序推进，多个品种处于中晚期临床，催化提升公司价值。 公司持续高强度研发投入，拥有 I/III/XVII 型等重组胶原蛋白产品管线、单个型别不同适应症产品管线及抗病毒新药研发管线。其中， 3 款产品处于临床尾声或至申报阶段，有望陆续步入收获期。 ①（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维： 因申报阶段补充技术资料或临床试验，产品取证周期慢于市场预期，但非终止。公司销售团队基本筹建成型，自 23 年起在全国范围开展学术推广及运营培训活动，为接下来械三产品上市做好铺垫； ②低温凝胶面中部增容产品： 现处于临床尾声。 产品性质预计与童颜针相近，用于韧带提升及皮肤滋养，目标直指高端市场。 ③通用冠状病毒融合抑制多肽—EK1： 正在 II/III 期临床。 多肽药物作用机理是阻止病毒进入宿主细胞，与中和抗体药物相近，可用于治疗（主要针对轻中症患者）和短期预防。 相较抗体药物，多肽药物存储、运输及给药方式便利，具备临床应用优势。基础研究显示 EK1 具有广谱抗病毒活性，在应对变异株等疫情方面意义重大。 投资分析意见： 维持 24-26E 归母净利分别为 5.06/6.78/9.79 亿元，对应当前 PE 分别为28/21/14 倍。公司医美业务基石稳固，成长动能充足，中晚期管线催化剂多，关注后续进展，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品放量不及预期、行业竞争加剧、行业政策收紧等

投资要点： 事件：公司发布 2024年一季报。2024年 Q1单季公司实现营收 9032万元，同比增长4.8%，环比增长 10.1%，归母净利润 2038万元，同比增长 21.0%，环比增长 15.1%，扣非后归母净利润 1702万元，同比增长 8.7%，环比增长 42.8%。业绩符合预期。 以旧换新推动汽车消费，受益客户产量增长。根据乘联会数据，1Q24我国新能源车产量为 195.3万辆，同比增长 26.5%，在“以旧换新”政策的推动下，预计今年市场淘汰更新和换购更新的消费潜力将得到逐步释放，带动产量持续增长。根据各车企产销快报，1Q24比亚迪新能源乘用车产、销量分别为 610450、624398辆，分别同比增长 8.4%、14.0%，吉利极氪销量为 33059辆，同比增长 117.0%，我们认为公司客户新能源车产量持续增长有望带动公司芳纶纸需求持续提升。 航空航天占比提升，带动盈利能力持续向好。一季度公司毛利率 36.4%，较去年同期提升0.5pcts；净利率 22.6%，较去年同期提升 3.0pcts，主要系政府补助增加所致（1Q24公司其他收益为 388万元，同比增长 179.0%）；扣非归母净利/营收为 18.8%，较去年同期提升 0.7pcts。4Q23并表的子公司民士达先进制造略有拖累，1Q24亏损 281万元，确认少数股东亏损 138万元（少数股东持股 49%），我们预计 24年有望扭亏。剔除该子公司影响后，净利率为 24.5%，较去年同期提升 4.9pcts，主要系航空航天高端应用占比提升所致，我们看好 24年该趋势下公司盈利能力持续向好。 新能源车纯纸、复合材料齐发力，航空蜂窝芯材有改善预期。公司凭借全系列产品、价格优势在国内外持续替代国外竞争对手，未来增长点主要在新能源汽车和航空蜂窝芯材。根据公司公告，新能源汽车领域，公司与整车厂合作研发，进入壁垒高，陆续打入比亚迪、吉利供应链，子公司 1500吨复合材料项目也于 2023年底试车，未来随着合作项目逐渐落地及新能源车产销增加，预计公司在该领域订单将保持高速增长。航空蜂窝芯材领域，2023年受列装进度影响不及预期，但公司凭借性价比优势陆续完成认证，未来随主机厂推进有改善预期。 投资分析意见：维持“买入”评级。公司主打芳纶纸国产替代，在新能源车、航空航天等多领域加速替代美国杜邦，具备高竞争壁垒。公司业绩持续稳增动力足，我们维持 24-26E盈利预测，预计 24-26E 分别实现归母净利润 1.11/1.30/1.55亿元，对应当前 PE 分别为20/17/14倍。可比公司 24E 平均 PE 为 25倍，对应当前市值有 26%上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：国产化替代不及预期；航空航天领域进展不及预期；原料价格波动等。

事件：2023年 12月 27日，公司发布《对外投资的公告》。公司计划在沙溪地块购买约200亩土地，建设年产 8万吨新能源新材料项目（暂定），投资额为 8.00亿元；同时在公司原厂区，并通过盘活前期竞拍土地，建设年产 2万吨金属萃取剂项目，投资额为 2.00亿元。公司发布《关于公司募投项目延期的公告》。公司拟对募投项目达到预定可使用状态的时间进行调整，将年产 2万吨特种表面活性剂建设项目调整为 2024年 3月 31日，将康普化学技术研究院调整为 2024年 2月 29日。 锂电回收千亿市场，乐观测算下 2030E 我国锂萃取剂需求量达 1800吨。废旧锂电池中含有锂钴镍等金属，对其进行回收可同时缓解环境污染和资源短缺的压力，极具经济和社会效益。新能源车用动力电池使用寿命约 5-8年，首批投入市场的动力电池即将迎退役潮，根据《德勤锂电白皮书》数据，预计 2030E 全球动力电池回收市场规模为 2997亿元，其中锂资源回收市场空间为 1888亿元，动力电池回收千亿市场亟待挖掘。目前国内回收以再生利用-湿法工艺为主，其中溶剂萃取剂优势显著，假设全部使用该工艺路线，经测算，2030E 我国动力电池回收锂萃取剂需求量预计 1800吨。 公司产品萃取率高，新购土地发力新能源新材料。公司积极布局新能源电池金属萃取剂（包括锂钴镍萃取剂），目前已有 Mextral? 3939H、Mextral? 3938H 两种型号，后续有望持续拓展。公司产品性能优且成本低，根据专利说明书数据，锂萃取剂萃取率高达 97.6%，且技术持续进步，同时未使用有机磷化物，降低了萃取剂及三废处理成本。公司三期达产后，该产品产能将提升至 300吨，为现有产能的 1.5倍；同时，公司此次计划购买 200亩土地建设年产 8万吨新能源新材料项目，契合新能源新材料快速增长的需求，进一步丰富公司产品结构。 基本盘铜萃取剂稳定，三期延至 24Q1建成。公司基本盘产品铜萃取剂服务于必和必拓、智利国家铜业、嘉能可、自由港、南方铜业、洛阳钼业等，销量持续增长，截至 2023年前三季度，销量超 5000吨。目前公司铜萃取剂产能约 7000-7500吨，产能处于满负荷运转水平。受多方因素影响，公司三期项目推迟至 2024年 3月 31日建成，截至目前，主体工程已完工，暂未进行工程验收，对应募集资金的使用进度晚于预期。该决定系结合实际需要，审慎规划募集资金的运用，不会对募投项目的实施造成实质性影响。 盈利预测与评级：维持盈利预测，预计公司 23-25年实现营收 4.90/6.92/8.54亿元，净利润为 1.50/2.02/2.56亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中；出口地政治局势及贸易政策变化。

高性能精细氧化铝粉专家，实现多领域国产替代。公司 2001 年成立，20 余年专注精细氧化铝粉体制备，先后在电子陶瓷基板用、电子玻璃用、单晶硅片研磨抛光用、高压电气绝缘件用精细氧化铝粉领域打破国外垄断，是国家级专精特新“小巨人”，并被工信部授予“制造业单项冠军示范企业”称号。 掌握核心 Know-how，持续新品开发，5N 高纯氧化铝项目取得突破。粉体纯度、形貌、均度及供应稳定性是产品竞争力关键，行业护城河来自材料、工艺、设备三方面 Know-how叠加。公司研发团队多年实验和生产实践积累，在下游头部客户评价反馈中持续优化工艺技术，保持技术领先优势。2023 年 7 月，公司公告新掌握高品质 5N 高纯氧化铝制备技术，相关中试产品技术指标可对标同类进口，充分彰显公司技术实力。 23 年需求筑底企稳，24 年募投项目投产迎新成长机遇。22 年主要因疫情反复和第一大应用终端片式电阻去库存影响，公司营收同比下降 11%。23 年伴随消费电子去库接近尾声，被动元件等顺周期板块进入复苏阶段，公司单三季度收入同比增长 29%，结束连续 4 个季度同比负增长。根据公司 11 月公告，电子陶瓷粉体生产线（一期）预计 23 年底投产，5000吨球形氧化铝项目预计 24 年投产，优质产能扩充匹配下游需求增长，看好公司 24 年盈利能力提升。 电子陶瓷用粉体：绑定下游头部厂商，加深合作，强化市场地位。国内氧化铝陶瓷基板用粉体、陶瓷封装基座用粉体市场规模约 8.8 亿、1.7 亿。陶瓷粉体的物理外观参数决定成品综合性能，产业链合作紧密，下游客户不会轻易更换粉体供应商。公司是全球第一大片阻基片厂商三环集团氧化铝粉主要供应商，新切入第三大片阻基片厂商九豪精密供应链，与浙江新纳、西电集团、郑州中瓷等客户合作逐步深入，市场份额有望持续扩张。 高导热用粉体：多领域需求崛起，公司较早具备量产能力。随着国内新能源车、超算中心、人工智能、芯片封装等高新技术产业发展，导热粉体下游呈现多点开花态势。球铝最早由日企研发并垄断多年，技术壁垒高企，难点主要在于突破球化工艺和研发生产设备。公司在 2007 年完成高导热球形氧化铝粉体材料开发，此前受限于产能，对外销售规模较小，伴随 24 年球铝项目投产，球铝业务有望成为业绩新增长点。 首次覆盖，给予“买入”评级。2023/2024/2025 年营收预测为 2.02/3.04/3.95 亿元，归母净利润预测为 0.38/0.61/0.83 亿元。我们选取壹石通、国瓷材料、联瑞新材 3 家上市公司为可比公司。参考可比公司 24 年平均估值 34X，对应公司 24 年目标市值 20.7 亿，对应 2023/12/19 收盘市值 13.57 亿元有 53%涨幅空间，给予“买入”评级。 风险提示：重大诉讼事项风险；扩产进度不及预期；原材料涨价风险；下游渗透不及预期

前瞻布局高端测试产线，助力 23Q1-3 业绩逆势成长。公司主营业务包括芯片测试、产品销售及经营租赁，测试能力覆盖 CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等产品领域，服务产品工艺覆盖 5nm-28nm等先进制程。2023Q1-3 公司营收为 2.31 亿元，同比增长 12.68%，与中国大陆已上市的第三方芯片测试企业相比，公司营收增速最快，主要受益于公司在高端产品方面继续保持市场优势，并深度绑定优质客户，有效地对冲消费电子市场周期下行的影响。 IDM 与“四业分离”并存结构形成，芯片测试走向专业化是大势所趋。集成电路测试贯穿行业全过程，第三方测试企业相较封测一体企业具有的优势：1）提供更加专业化的测试服务，2）有更好的灵活性，3）更加独立（具有权威性），4）成本更加透明。 中国大陆第三方测试集中度低，华岭股份测试能力出众。目前大陆第三方测试 CR3 市占率不足 4%，随着我国测试行业市场规模的快速扩张以及独立第三方测试厂商专业化优势进一步显现，并叠加中国台湾产能逐步向大陆转移，大陆独立第三方测试厂商发展空间巨大。 高端半导体测试机为核心资产，公司投入产出比行业领先；测试能力主要取决机器设备与测试程序，随着临港募投项目的落地，公司测试能力及覆盖制程等参数达到行业上游水准。 半导体周期见底，下游高景气度应用需求高增。截止 2023 年 9 月，全球半导体销售额已连续七个月实现环比正增长。高端芯片增量将转化为高端测试需求。随着芯片日益复杂并且性能不断提升，高端产品的测试验证和生产成本也显著上升。对于高端芯片而言，测试逻辑复杂度、测试覆盖率、质量标准以及测试设备资源都有更为苛刻的要求，随着人工智能、汽车电子、储存芯片等行业的逐步向好，给予公司强有力支撑。 高研发投入铸造核心壁垒，铸造行业技术壁垒。公司取得 70 项授权发明专利和 199 项著作权，大幅领先同业竞争者，并能自主开发芯片测试程序，有效提升毛利水平，与传统测试企业差异化竞争。长三角地域优势，深度绑定优质客户。公司与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际和长电科技等众多行业内知名的集成电路企业建立了长期的合作关系。 投募产能助力抢占高端市场，布局 Chiplet 或迎单价提升。临港募投项目预计 23 年 12 月投产，24 年 2 月左右达峰，测试产能翻倍增长；积极布局 Chiplet，解决先进制程“卡脖子”问题，在不改变制程的前提下提升算力，并保证芯片制造良品率。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 0.82 亿、0.94亿、1.58 亿。考虑到公司目前已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际、长电科技等众多行业内知名的集成电路企业建立了长期的合作关系，给予公司 2023 年 56 倍 PE，目标市值 46 亿元，仍有的 33%上涨空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：1）进口设备依赖风险；2）集成电路测试行业竞争加剧风险；3）集成电路行业周期性波动风险

铜萃取剂头部企业，产品获下游冶炼厂商认可，公司业绩快速提升。公司成立于2006年，深耕萃取剂行业十余年，产品受下游冶炼厂商认可，2019-2022年，公司总收入从1.33亿元增长至3.50亿元，归母净利润从0.15亿元增长至1.04亿元，CAGR分别为38.03%、89.22%，2022年，公司毛利率为38.57%，净利率为29.72%，盈利能力优异。 铜需求增长+湿法替代，公司扩产把握一带一路机遇，铜萃取剂基本盘稳固。新能源领域需求推动铜需求增长，供需紧平衡下铜矿企业开工积极，近年来新增铜矿湿法工艺较多，且64%分布在刚果(金)、俄罗斯等一带一路国家，有利于公司铜萃取剂产品推广。根据测算，2022年全球铜萃取剂需求量为1.87万吨，预计2035E达4.75万吨。该行业竞争格局优，全球主要参与者为巴斯夫、索尔维和康普化学。公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。 酸雾抑制剂附加值高，矿物浮选剂空间大，支撑公司中期业绩增长。酸雾抑制剂可用于湿法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的5倍，公司依托现有客户基础进行推广，新增300吨产能满足需求。矿物浮选剂用于冶金前端的矿物选别，市场需求较大，预计2027年全球市场规模达156亿元，公司已形成3种定型产品，新增7200吨产能实现规模化生产。 盐湖提锂+锂电回收，打开公司长期成长空间。盐湖提锂：汽车电动化趋势下，预计2030年出现50%锂需求缺口，盐湖提锂对全球锂资源扩产意义重大。我国盐湖资源丰富但镁锂比高，传统沉淀法不适用，因此技术革新势在必行。萃取法适用于我国盐湖，未来多种提锂技术结合使用有望提升其应用。锂电回收：首批动力电池迎退役潮，叠加政策引导，千亿市场亟待发掘。目前国内以再生利用-湿法工艺为主，其中溶剂萃取剂优势显著。公司新能源电池金属萃取剂产品性能优、成本低，扩产+客户布局把握长期成长机遇。 公司是国内铜萃取剂领导者，首次覆盖给予公司“买入”评级。公司为铜萃取剂头部企业，随着募投产能释放，业绩进一步提升，我们预计公司23-25年实现营收4.90/6.92/8.54亿元，净利润为1.50/2.02/2.56亿元，（2023/11/22日股价）对应23-25年PE为22/17/13倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中；出口地政治局势及贸易政策变化

事件：1）公司发布2021 年年报：2021 年公司实现营业收入3.49 亿元（YOY+11.4%）；实现归母净利润6958 万元（YOY+3.84%），扣非后净利润5822 万元；基本每股收益0.61 元（YOY-7.58%）。2022 年1-2 月公司实现销售收入约0.54 亿元，同比增长约50%，归母净利润约900 万元，同比增长约45%；2）公司公布2021 年权益分配预案：计划以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元；以资本公积向全体股东以每10 股转增3 股；共预计派发现金红利1726 万元，转增3452 万股。 投资要点： 加大费用投入，为科技转型夯实基础。2021 年公司实现综合毛利率31.84%，较去年同期下降2.39pct；毛利率下降主要源于1）全球疫情影响延续，包材、木材、钢材等价格均较去年同期上涨，对公司业绩造成一定影响；2）公司持续增加新产品新产能的投入，新增厂房、设备等固定资产加大了折旧费用，新产品的毛利率较低所致。费用方面，2021年公司销售、管理与研发费用分别为448/2077/2027 万元，同比上涨29%/24%/45%；销售费用上涨主要系与营销公司合作带来的运营咨询费用等，未来我们预计随着新产品的拓展会进一步增加；研发费用大幅上涨主要系新产品的开拓导致研发投入大幅增加。 传统家具业务维持稳定增长，与大客户合作紧密，新品推进顺利。2021 年公司对第一大客户宜家实现销售收入3.2 亿元，占营收比例93%，合作稳定。其中家具业务实现营收3381 万元，同比大幅增长45.83%，主要系由于子公司展拓的产能增长，其新产品获得客户认可，新增销售收入648 万元；同时家具业务实现毛利率8.6%，同比增加3.23pct，我们预计未来随着产能继续提升，规模效应凸显，盈利能力有望进一步增强。 积极布局竹新材料业务，加强技术研发与品牌运营。2021 年公司竹快消品业务有序开展：1）持续加大研发费用的投入，申请多项专利，逐渐完善竹材料相关技术的布局与审评，进一步增强自身产品的核心竞争力；产品线方面也逐渐完善，成功研发出竹吸管、竹衣架等产品，满足不同客户需求；2）加快自主品牌布局，与知名品牌运营公司奥美签订了战略合作协议，共同开展自有品牌的建设，以设立境内外电商业务等新的模式，同时开展国内与海外业务的布局；3）产能建设方面，2021 年公司在建工程较去年增加224%，其中新1 号与2 号厂房预算投入比例已达到80-90%以上；目前竹吸管已通过新品鉴定，正在积极完成市场测试工作，我们预计在完成相关筹备工作后，竹快消产品有望如期推向市场。 投资分析意见：未来公司将继续巩固其在传统竹家具领域的优势，同时不断推出竹吸管等新材料产品，抢抓“以竹代木”、“以竹代塑”的行业机遇。由于新品推出进度低于预期，我们下调2022-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润76/99 百万元（原预测148/195百万元），新增2024 年盈利预测1.22 亿元，对应PE20/15/12 X；维持“买入”评级。 风险提示：新产品进度不及预期、单一大客户依赖、原材料/海运费用上涨等

公司发布2021 年年报及2022Q1 季报。2021 年公司实现营业收入12.71 亿元（YOY-5.15%），归母净利润6002 万元（YOY-47.73%），实现扣非后净利润5600 万元（YOY-48.17%），基本每股收益0.28 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.30元，业绩主要受到海外疫情影响，低于我们此前预期。2022Q1 公司实现营业收入3.43亿元（YOY+7.03%）；归母净利润2855 万元（YOY+22.12%），业绩回暖。 毛利率受短期因素扰动，加大费用投入建设自有品牌。2021 年公司实现综合毛利率22.93%（YOY-2.58pct），其中植物咬胶毛利率下降6.05pct，降幅较大主要系下半年越南产能受疫情影响导致部分海外订单由国内工厂承接，而国内工厂各项成本均较越南高，2022Q1 毛利率已回升至24.7%（YOY+2.73pct，QoQ+10.49pct）。费用方面，公司销售/管理费用率分别为4.3%/8.57%（YOY+0.02pct/1.97pct），管理费用提升较大主要系公司持续加强自主品牌的建立以及渠道的铺设；财务费用支出主要系由于本期汇兑损失造成，2021 年由于人民币升值带来汇兑损失2257 万元。 海外业务受疫情影响，越南工厂短暂停摆，柬埔寨工厂进入爬坡期。越南好嚼与越南巴啦啦为公司目前主要的盈利工厂，产能约占公司目前全部产能50%，产品主要为咬胶；2021年8 月起受疫情停工影响，直到10 月下旬得以陆续复产，21 年两个工厂共计实现净利润1.09 亿元，较去年同比下降25%；柬埔寨爵味于2021 年下半年进入试生产阶段，目前暂未盈利，2021 年净亏损1847 万元；公司预计柬埔寨工厂有望于2022 年释放部分产能，3 年后达到满产状态，未来随着产量提升，盈利能力将得到大幅改善。 主粮业务有序推进，收入占比提升。2021 年公司主粮业务实现营收1.5 亿元（YOY+21.46%），占营收的比例由2020 年9.21%提升至11.79%；实现毛利率17.69%，较去年同期增加3.61pct；新西兰主粮工厂年产4 万吨主粮项目目前仍然处于建设期，截止2021年在建工程为2.59 亿元，未来有望陆续投产；公司自主品牌仍然采用多品牌战略以满足不同细分市场多元化的需求，渠道结构则采用线上线下、直销+经销全布局的模式，同时也会利用抖音、小红书等新流量池定位年轻消费者市场。 投资分析意见：公司为宠物咬胶行业的龙头公司，在ODM 方面已具备一定的产能、渠道及客户优势；近年公司在主粮及自有品牌方面持续较大的投入，我们认为这是公司转型的必经阶段，我们下调2022-2023 盈利预测，预计归母净利润为1.50/1.92 亿元（原预测为1.94/2.26 亿元），新增2024 年盈利预测2.45 亿元，对应PE 27/21/16 X。未来随着柬埔寨工厂、新西兰主粮工厂产能的逐步释放，以及自主品牌进入收获期，公司业绩有望持续增长。 风险提示：产能释放不及预期，主粮及自主品牌推广不及预期，贸易环境风险

投资要点: 投资评级与估值:我们认为小家电需求将随着经济的弱复苏逐渐恢复,依托现有股权激励,我们预计公司仍将进一步挖掘三四级市场需求,出口SEB 订单亦保持稳定增势,公司增长有望超越行业平均。我们维持公司14-16年盈利预测分别为1.07元、1.21元和1.37元。目前股价14.63元,对应14-16年PE估值分别为13.7、12.1和10.7倍,维持“增持”评级。 中报收入增长22%,业绩符合预期。公司发布2014年半年报,上半年实现收入46.43亿,同比增长12.22%,归属上市公司股东净利润为3.31亿,同比增长20.61%,对应摊薄后EPS 为0.522元/股,符合我们的预期(0.52元)。扣非净利润同比增长11.59%,经营活动现金流量净额为3.29亿元,同比下滑6.84%。经计算,公司14Q2收入为20.46亿元,同比增长9.62%,归母净利润1.42亿,同比增长21.82%,实现EPS 为0.223元/股。 内销市场支撑业绩增长,小家电品类增长稳定。从产品品类来看,公司炊具业务稳定,上半年实现营收18.83亿元,同比增长4.53%,毛利率较上年稳步提升1.02个百分点,至33.38%,为公司现金牛类产品,小家电业务则由于新品推广(如球釜电饭煲、原汁机等产品)、深耕三四线市场以及电商平台开发得当,上半年实现营收26.85亿元,同比增长18.38%,毛利率亦提升1.88个百分点至27.57%。从销售地区来看,内销情况远好于外销,上半年公司内销实现31.80亿元,同比增长20.63%,毛利率提升2.20个百分点至35.11%,出口业务方面,与SEB 的关联交易显示,交易金额与去年同期基本持平,出口业务主要是受到非SEB 外贸的影响,收入端同比下降3.29%至14.02亿元,毛利率亦有所下滑2.56个百分点至18.19%。 拓宽内销市场,费用率小幅增长。因拓宽内销市场,费用投入方面略有增长,公司Q2销售费用率同比增长 1.6个百分点至16.09%,管理费用则有所控制,Q2同比下降0.2个百分点至3.99%。财务费用方面,公司受益汇兑损益以及理财产品投资受益,Q2两项合计正面贡献业绩约1800万元。 核心假设风险:终端需求持续低迷,原材料价格大幅上涨。