整体情况:2013年1-6月,海通证券实现营业收入566014.64万元,同比增加11.78%;实现归属于母公司所有者的净利润266535.26万元,同比增加31.59%;基本每股收益0.28元/股,同比增加21.74%;加权平均净资产收益率为4.45%,同比增加0.38个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,海通证券实现代理买卖证券业务净收入145900.34万元,同比增加17.99%。公司佣金率降幅进一步缩小,2013年第二季度,公司佣金率为0.720‰,与2012年全年佣金率相比下滑8.05%;公司经纪业务市场占有率则持续走高,2013年上半年,海通证券经纪业务股基市场占有率为4.79%,与2012年全年占有率相比提高0.25个百分点。 投行业务:2013年上半年共完成股权和债券主承销项目21个,融资金额481.2亿元。受IPO业务暂停的影响,2013年1-6月,海通证券共实现证券承销业务净收入33431.25万元,同比下滑10.86%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模为366.64亿元,相较2012年末的减少了8.96%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现收入201769.27万元,相较去年同期大幅提高了34.90%。 资产管理:2013年上半年共发行各类产品29只,主动管理规模近100亿元;新增定向资管计划67个,规模633亿元。2013年1-6月,海通证券资产管理业务实现收入36597.84万元,同比下滑20.63%。 创新业务:公司融资融券业务规模始终排在全行业前三,截至2013年6月30日,公司融资融券余额为142.10亿元,比2012年末提高101.59%;公司两融业务市场占比为6.40%,在全行业排名第3位;上半年公司融资融券利息收入44009.67万元,在营业收入中占比为7.78%。 投资建议:我们预计2013年公司目标营业收入106.96亿,同比增加17.02%,净利润同比增加49.65%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.47、0.56元,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期

预计2013年-2015年公司EPS分别为0.3897元、0.5970元、0.7601元。考虑公司在军工行业的特殊地位、预期推出的发动机重大专项、未来民品的发展空间,给予公司“买入”评级。

事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为96.64亿元,较上年同期增长16.48%;归属于母公司所有者的净利润为6.32亿元,较上年同期增长7.18%;上半年基本每股收益为0.50元。 点评: 营业收入快速增长,主要得益于公交车销量大涨。上半年,我国客车行业需求快速增长,公司作为行业内龙头企业,销量同比增速快于整体市场近两个百分点,达14.60%。分产品看,上半年增长主要归功于公交客车,同比大幅增长85.5%,而校车跌幅超两成,座位客车微增长。上半年,在国家政策的推动下,再加上公司节能与新能源客车生产基地逐步投产,公司新能源客车表现突出,共销售混合动力客车2000多台,市场占有率在40%左右。客车销量的快速增长带动公司上半年营业收入同比增长16.48%。由于混合动力客车补贴政策已到期,预计三季度公司销量将负增长,7月公司销量同比降幅超3成就是例证,四季度进入旺季,再加上新能源客车补贴政策的预计出台,销量和收入增长将加快。 折旧和资产减值损失计提大幅增加,导致毛利率小幅下降,业绩增长低于预期。由于去年四季度新能源客车生产基地投产,导致今年上半年折旧同比大幅增加1.6亿元,但公司在成本控制方面做的相对到位,使得整体毛利率仅下降0.44个百分点。此外,由于土地应收款减值准备增加导致资产减值损失计提较去年同期大幅增加1.19亿元,致使上半年业绩同比仅增长7.18%,明显低于收入增速。 预计下半年业绩增长好于上半年。下半年,新能源客车补贴政策的出台概率很大,公司凭借该领域的优势地位受益明显。虽然预计三季度公司销量较差,但四季度进入旺季后销量将快速增长。折旧方面,由于去年四季度新能源基地投产,公司采用双倍余额递减法折旧,导致今年上半年折旧压力大,四季度折旧同比将放缓。此外,年内收回预缴的土地款是一个大概率事件,这样土地应收款减值准备有望冲回,资产减值损失大幅下降。基于以上几点,我们预计下半年业绩增长将好于上半年。 盈利预测与投资建议。公司在新能源客车领域优势明显,公交车和校车领域市场占有率一直维持在高位,下半年业绩增长有望加快。我们维持对公司2013、14、15年EPS的预测,分别为:1.32元、1.56元和1.81元,按当前价格(8月20日收盘价18.15元)算,2013、14、15年PE分别为14、12和10,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:土地应收款回收未达预期;新能源客车补贴政策未到位。

事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为37.56亿元,较上年同期增长57.90%;归属于母公司所有者的净利润为1.68亿元,较上年同期增长51.69%;基本每股收益为0.41元,较上年同期增长51.85%。 点评: 需求市场回暖,营业收入快速增长。上半年,我国房地产投资、基础设施建设投资增速加快,带动重卡市场回暖,公司产品销量大好。公司重卡销量快速增长,上半年销量接近去年全年水平,同比增速高达56.40%,位列行业第二,远超重卡行业8.36%的整体增速。受益于行业竞争的规范化,专用车同比大涨89.96%。产品销量的增长带动营业收入同比大幅增长57.90%。分产品看,重卡营业收入同比上涨44.22%,而专用车收入同比涨幅超9成。由于国四标准执行的预期,上半年国三车提前消费,所以预计下半年重卡销量增速将放缓,公司收入将有所下降,但仍将显著好于行业表现。7月,公司重卡销量环比降幅近三成,但同比增速仍超5成,远超行业平均水平。 毛利率小幅提升,业绩大幅增长。上半年,受益于原材料价格下降,专用车(毛利率高于重卡)收入占比提升,公司毛利率较上年同期提升1个百分点。分季度看,二季度毛利率稍高于一季度。上半年,归属于母公司所有者的净利润同比增长51.69%,基本每股收益同比增长51.85%。业绩大幅提升主要来自:产品销量增加,毛利率得到提升,销售、管理费用率降低。下半年,重卡销量增速将有所放缓,预计业绩较上半年将有所放缓,但去年下半年基数很低,所以下半年同比仍将有较好的表现,预计全年业绩有望达到60%以上。 自主打造发动机项目,盈利能力有望逐步提升。从2007年开始,经过五年的自主研发,公司终于打造出汉马动力重型汽车发动机,未来设计产能将达5万台。上半年,汉马动力成功投放市场,并通过市场检验,未来公司将大力推广自主发动机,实现产品的市场导入。重卡发动机的毛利率是整车和底盘的2倍,随着公司产品逐渐得到市场的认可,公司盈利能力将得到逐步提升。 盈利预测与投资建议。上半年公司重卡和专用车销量快速增长,促使业绩大幅增长。随着重卡发动机自主研发的成功,未来市场认可度有望得到有效提升,将为公司带来丰厚的利润。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.55元、0.76元和1.01元,13年业绩大幅增长,按当前价格(8月19日收盘价10.29元)算,2013、14、15年PE分别为19、14和10,结合公司的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速回落;发动机市场开发不达预期。

投资要点: 整体情况:2013年1-6月,宏源证券实现营业收入242861.70万元,同比增加32.37%;实现归属于母公司所有者的净利润83509.70万元,同比增加29.67%;基本每股收益0.21元/股,同比减少4.55%;加权平均净资产收益率为5.56%,同比减少3.06个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,宏源证券代理买卖证券业务净收入59063.55万元,与去年同期相比增加30.28%。作为传统业务的经纪业务收入在宏源证券营业收入中的占比连续下降,2013年上半年占比为24.32%。公司股基佣金率近期下滑趋势减缓,2013年2季度公司股基佣金率为0.9644‰。公司经纪业务市场份额有所增加,2013年1-6月股基市场占有率为1.44%。 投行业务:2013年1-6月公司共完成股票主承销2家;完成债券主承销13家(含私募债3家)。相较去年同期无论承销规模还是业务收入都出现了一定的下降,2013年1-6月,公司实现证券承销业务净收入21296.31万元,同比下降31.24%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模为113.08亿元,相较2012年末规模下降了19.30%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现收入102388.48万元,同比大幅提高31.87%。 资产管理:2013年上半年,公司资产管理业务实现收入21143.42万元,与2012年同期相比大幅增长857.90%,业务发展势头强劲。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到42.79亿元,相较2012年底增长64.32%;公司两融业务市占率持续下降,2013年第2季度,公司两融业务市占率降为1.93%;本期融资融券业务利息收入15033.90万元,在营业收入中占比达到6.18%。 投资建议:我们预计2013年目标营业收入42.24亿,同比增加28.17%,净利润增速达到34.47%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.29、0.38元,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,创新业务慢于预期

投资要点: 整体情况:2013年1-6月,东吴证券实现营业收入77226.63万元,同比增加17.45%;实现归属于母公司所有者的净利润19115.67万元,同比增加41.37%;基本每股收益0.10元/股,同比增加42.86%;加权平均净资产收益率为2.49%,同比上升0.68个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,东吴证券代理买卖证券业务净收入36512.83万元,与去年同期相比增加18.29%。公司股基佣金率有所下滑,2013年2季度公司股基佣金率为0.9179‰。公司经纪业务股基市场份额保持稳定,2013年上半年股基市场占有率为0.94%,说明公司在江苏省地域优势明显。 投行业务:2013年1-6月,投资银行业务完成无锡锡东新城以及上海奉贤南桥新城2单企业债券的发行,完成私募债9单,累计完成债券主承销、副主承销30.96亿元。2013年1-6月,公司实现证券承销业务净收入4022.50万元,同比增加56.79%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模达到41.05亿元,相较2012年末下降了12.72%,公司债券投资的比例增至71.45%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现营业收入24315.00万元,同比提升32.60%。 资产管理:2013年上半年,公司资产管理业务实现收入1089.01万元,较上年同期大幅增长344.73%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到13.06亿元,相较2012年底迅速增长199.87%;公司两融业务市占率也逐渐提高,从2012年底的0.49%提高到0.59%;本期融资融券业务利息收入3845.71万元,在营业收入中占比达到4.98%。 投资建议:我们预计2013年目标营业收入16.45亿,同比增加17.62%,净利润增速达到24.67%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.18、0.25元,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,创新业务慢于预期

事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为179.85亿元,较上年同期增长21.17%;归属于母公司所有者的净利润为5.20亿元,较上年同期增长62.58%;基本每股收益为0.41元,较上年同期增长64.00%。 点评: 销量快速增长,营业收入更快增长。上半年,我国汽车需求快速增长,公司销量同比增速快于整体市场,主要归功于瑞风S5上市带来SUV的迅猛增长(257.6%)。下游需求的快速增长促使公司上半年营业收入同比增速超两成,达21.2%,增幅高于销量增速。其中,主营业务收入同比增长21.4%,而上年同期为负增长;分区域看,国内主营营业收入同比上涨24.0%,而出口收入仅同比增长3.8%。7月,公司销量同比增速有所放缓,属淡季正常现象,随着8月底进入旺季,预计下半年销量继续快速增长,全年超额完成销售目标的概率很大。 产品结构升级,毛利率提升且可持续。上半年,受益于原材料价格下降,再加上公司推出多款新车,促使产品结构升级,使得公司整体业务毛利率为16.5%,较上年同期提升1.6个百分点,其中主营业务毛利率为16.22%,增加1.14个百分点。下半年原材料价格仍趋于弱势,公司还将推出轿车和悦A30和小型SUV和悦S30,随着公司产品结构的进一步升级,预计公司全年可保持较高的毛利率。 上半年业绩大幅增长,下半年有望保持势头。上半年,归属于母公司所有者的净利润为5.2亿元,较上年同期大幅增长62.6%,明显扭转了上年同期亏损的局面;基本每股收益为0.41元,较上年同期增长64.0%。业绩大幅提升主要来自:产品销量增加,结构升级,毛利率得到提升。下半年,随着S5的逐渐放量、卡车的较快增长,以及A30和S30新车的上市,预计业绩将保持快速增长,加上去年的低基数,预计全年有望达到60%左右。 公司转型初见成效。公司在经营方向上经历了两次重要的转型,一是从“商用车”转型到“商用车、乘用车共同发展”,二是从“做低端产品铺量”转型到“通过高端产品做效益、做品牌”,通过近几年的表现看,产品毛利率得到提高,盈利能力得到增强,表明转型取得了一定的成效。经营理念对于一个公司的发展至关重要,能够在关键时候认清自身问题、及时调整发展思路的公司从某种意义上来说是一个非常成功的公司,值得投资。 盈利预测与投资建议。公司一直依靠自主品牌发展,近两年通过推出中高端产品促进产品结构升级,努力提高效益,增强盈利能力,目前得到市场的初步认可、取得一定的成效。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.63元、0.71元和0.91元,13年业绩大幅增长,按当前价格(8月9日收盘价8.31元)算,2013、14、15年PE分别为13、12和9,估值较低,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅反弹;市场价格战影响公司盈利能力;新车销量未达预期。

投资要点: 整体情况:2013年1-6月,长江证券实现营业收入135683.30万元,同比增加10.52%;实现归属于母公司所有者的净利润48656.27万元,同比增加20.05%;基本每股收益0.21元/股,同比增加23.53%;加权平均净资产收益率为3.92%,同比上升0.46个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,长江证券代理买卖证券业务净收入66186.79万元,与去年同期相比增加22.34%,经纪业务收入在营业收入中的占比较高,达到48.78%。公司股基佣金率在前期下滑的局面下企稳,与2012年佣金率基本持平。公司经纪业务市场份额保持稳定,2013年1-6月股基市场占有率为1.76%,与2012年市场占有率1.79%相比保持稳定。 投行业务:长江证券及其全资子公司长江证券承销保荐公司2013年上半年完成深纺织A的增发再融资以及武城投债和嘉林债的债券发行,公司实现证券承销业务净收入4509.17万元,同比下降29.47%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模为97.85亿元,相较2012年末规模下降了19.81%,公司债券投资的比例为78.03%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现收入36726.25万元,同比下滑4.32%,无论自营收入还是自营收益率均出现了下降。 资产管理:2013年上半年,公司资产管理业务实现收入3733.73万元,较去年同期增长20.43%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到42.34亿元,相较2012年底增长132.13%;公司两融业务市占率尽管相较最高时有所下降,但近期基本保持稳定在1.90%以上;本期融资融券业务利息收入13630.72万元,在营业收入中占比达到10.05%。 投资建议:我们预计2013年目标营业收入27.51亿,同比增加20.32%,净利润增速达到25.46%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.36、0.46元,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,创新业务慢于预期

产销快报:7月,集团生产汽车37.88万辆,同比增长12.5%;销售汽车35.30万辆,同比增长10.1%。前7月,生产汽车293.27万辆,同比增长16.1%;销售汽车292.65万辆,同比增长14.6%。(来源:公司公告) 点评: 集团销量稳步增长。7月,集团销量同比增长10.1%,环比下降13.24。当月销量为年初以来最低的月份,表现出淡季的特征。预计7月集团增速将低于整个市场。前7月,共销售汽车292.65万辆,同比增长14.6%,涨幅好于去年同期。目前,日系车销量仍不振,集团凭借德系和美系车的优秀表现未来将保持快速增长。 上海大众销量同比平稳增长。7月,上海大众销量同比实现11.2%的增长,超过集团整体增速,环比下降21.4%。本月朗逸销量继续迅猛增长,共销售2.7万辆,同比大涨145.5%,6月底新上市的朗行本月表现不错,共销售0.57万辆,途观销售1.55万辆,与去年基本持平。随着已上市的新桑塔纳和斯柯达昕锐销量的逐月递增,以及6月上市的新途观、朗行的逐渐放量,预计下半年上海大众的表现一定会更加出色。前7月,上海大众累计销售88.89万辆,同比增长21.6%,已完成全年任务(150万辆)的59%,预计全年超额完成目标的概率很大。 上海通用消费结构上移。7月,上海通用销量同比增长11.9%,环比下降8.3%,增减幅均好于上年同期。前7月,累计销售89.72万辆,同比增长15.6%,好于上年同期。其中,轿车方面,“两君一宝”前7月共销售15.86万辆,同比大涨50.7%,促使销售结构上移,有利于盈利能力的增强;SUV方面,科帕奇7月销售2203辆,同比增长449.4%,前7月累计同比增长183.5%,昂克拉7月销售4914辆,环比增长35.9%;豪华车凯迪拉克7月销售3688辆,同比增长82.8%,累计同比增长40.4%。预计三季度上海通用将保持较快增长。 自主品牌继续快速增长。7月,上汽乘用车销量同比增长26.4%,累计同比增长17.9%,涨幅高于上年同期。自主商用车目前虽然规模小,但集团非常重视其发展,不断加大研发投入,正处于高速成长阶段,前7月上汽商用车有限公司销量同比大幅上涨71.1%。 盈利预测及投资建议。上海大众、上海通用齐头并进,淡季均实现平稳增长,8月底将进入传统旺季,销量环比有望转正;自主品牌方面,目前集团正处于发力阶段,随着公司研发投入的增加,以及公务车自主化政策的驱动,预计将持续快速增长。我们维持对公司2013、2014年EPS的预测:2.20元、2.39元,按当前价格(8月8日收盘价13.26)算,2013、14年PE分别为6.0、5.5,估值明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示:价格战导致毛利率进一步降低;限购地区增加;自主品牌需求低迷。

点评: 公司整体销量同比大涨:7月,公司销量同比取得不俗的表现,大涨31.01%,环比下滑29.57%,单月销量为前7个月最低值,表现出一定的淡季特征。前7月,共销售汽车118.05万辆,同比增长19.87%,涨幅远好于上年同期(负增长),预计增速将高于市场同期增速(预计12%左右)。 长安福特需求增长迅猛。7月,长安福特子公司销量环比微降1.69%,同比销量翻一番,实现103.57%的大幅增长。今年以来长安福特销量持续高增长,前7月累计同比增长68.36%,增幅继续远远超过上海大众、一汽-大众以及上海通用。随着新福克斯的畅销、翼虎翼博的逐月放量、新蒙迪欧的即将上市,预计下半年长安福特将继续高增长。其中,福克斯仍然是贡献最大的品牌,7月单月销量达3.29万辆,同比大增77%,环比增长4.4%;前7月共销售21.86万辆,累计同比增长高达70%。 此外,翼虎同样取得不俗的表现,7月销售0.95万辆,自年初上市以来共销售4.69万辆,目前翼虎市场需求旺盛,预计未来几个月会有更好的表现。 长安本部7月销量明显下滑。7月,重庆长安本部销量环比大降48.83%,同比下降10.25%,这是今年以来首次单月同比负增长,一方面与车市进入淡季有关,另外受合资品牌强势增长的影响较大。前7月看,本部表现较好,累计销售38.96万辆,同比增长30.72%,涨幅较去年同期大幅扩大,较上半年放缓。 微车业务需求进一步放缓。7月,公司微车业务受行业淡季影响较大,河北长安销量同比下降11.50%,环比下降70.05%;南京长安销量同比下降24.47%,环比下降81.40%。前7月,河北长安累计同比增长12.44%,增幅较上半年放缓;南京长安累计同比下降40.26%,降幅较上年同期扩大。预计淡季背景下微车业务的低迷仍将延续一段时间。 盈利预测及投资建议。进入淡季后,7月公司自主品牌表现有所低迷,合资品牌长安福特的持续高增长不仅弥补了自主品牌的缺口,而且促使整体销量大幅增长,保障了业绩的快速增长。公司管理层对自主品牌的发展一直高度重视,随着研发投入的不断加大,未来自主品牌成长空间广阔。我们维持对公司2013、2014年EPS的预测:0.66元、0.84元,按当前价格(8月7日收盘价10.15)算,2013、14年PE分别为15、12,结合长安福特市场地位的稳步上升以及公司的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:自主品牌持续低迷;新车型销量不达预期。

整体情况:2013年1-6月,兴业证券实现营业收入158236.84万元,同比增加12.94%;实现归属于上市公司股东的净利润40867.38万元,同比增加18.01%;基本每股收益0.18元/股,同比增加12.50%;加权平均净资产收益率为4.04%,同比上升0.02个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,兴业证券代理买卖证券业务净收入44660.60万元,与去年同期相比增加32.00%。公司经纪业务佣金率已处于较低水平,2013年2季度公司股基佣金率为0.6674‰,呈现企稳回升的迹象。公司2013年上半年股基市场占有率为1.62%,与去年同期相比下降了2.41%。 投行业务:上半年股权融资业务完成海特高新、龙溪股份和片仔癀等3单再融资项目;债券承销业务2013年上半年共完成主承销18只企业债、公司债、金融债和中小企业私募债项目。2013年1-6月,公司实现证券承销业务净收入16714.44万元,同比大幅增加464.88%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模达到了107.44亿元,相较2012年末规模提高了19.82%,其中债券投资占比提高至82.87%。2013年1-6月,兴业证券自营收入达到31648万元,同比下降31.67%。l资产管理:截止2013年6月底,公司受托资产管理业务规模合计641.98亿元,较年初增长44%。2013年上半年,公司资产管理业务实现收入5006.09万元,较上年同期增长86.58%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到21.41亿元,相较2012年底增长116.26%;本期融资融券业务利息收入7179万元,在营业收入中占比达到4.54%。 投资建议:我们预计2013年目标营业收入30.05亿,同比增加18.32%,净利润增速达到32.17%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.26、0.33元,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,创新业务慢于预期

盈利预测与投资建议。今年半钢胎出口市场需求较好,有利于公司产品销量的增长。公司不断扩大产能,加大研发投入,开发高技术产品,未来市场地位将进一步提升。此外,工信部计划8月份出台《轮胎行业准入条件》,能够有效抑制国内轮胎产业的产能投资,产业集中度将得到提升。2013年,公司产品毛利率将维持较高水平,为公司业绩的增长提供保障。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.66元、0.82元和0.97元,按当前价格(8月5日收盘价10.25元)算,2013、14、15年PE分别为16、13和11,估值具有一定的优势,给予“增持”评级。 风险提示:非公开发行未获批影响项目进展;原材料价格大幅反弹;针对中国轮胎市场的国际反侵销、反补贴不断出现。

盈利预测与投资建议。公司作为内地移动式空调唯一的上市公司,在大中型客车领域保持领导者地位。未来在乘用车和轨道车空调领域成长空间广阔,有望逐步提高市场占有率。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.64元、0.74元和0.85元,按当前价格(7月29日收盘价9.28元)算,2013、14、15年PE分别为14.5、12.5和10.9,结合公司的市场地位和未来成长性,给予“增持”评级。 风险提示:大中型客车市场需求放缓;原材料价格大幅反弹;乘用车、轨道交通市场开发进度不及预期。

整体情况:2013年1-6月,西部证券实现营业收入56568.28万元,同比增加33.59%;实现归属于上市公司股东的净利润17410.41万元,同比增加70.34%;基本每股收益0.15元,同比增加50.00%;加权平均净资产收益率为3.84%,同比上升1.15个百分点。 经纪业务:公司代理买卖证券业务净收入30382.23万元,与去年同期相比增加18.62%。公司佣金率较行业平均水平要高,2013年2季度公司股基佣金率为0.1316%。公司经纪业务市场占有率持续下降,公司2013年上半年股基市场占有率为0.53%,与去年同期相比下降5.38%。 投行业务:受IPO停止发行的政策影响,投资银行业务整体处于亏损状态,承销业务有所停滞,上半年公司没有完成一单承销项目。 自营业务:由于公司年初募集资金投入增加以及受市场行情影响,截至2013年6月30日,公司自营规模达到26.06亿元,相较2012年末规模大幅提高125.30%,其中债券投资占比提高至92.45%。2013年上半年,西部证券自营收入达到1.26亿元,同比增加83.54%。 资产管理:公司旗下现在仅有两只集合资产管理产品,无论规模与净值在券商中都处于较低的水平,还有很大的发展空间。2013年上半年,公司资产管理业务实现收入397.57万元,较上年同期增长57.34%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到6.06亿元,相较去年底增长281.85%;公司两融业务市占率也有所提升,从2012年底的0.18%提高到0.27%;本期融资融券业务利息收入1783.68万元。此外,公司新三板业务在业内处于领先地位。 投资建议: 我们预计2013年目标营业收入10.68亿,同比增加34.65%,净利润增速达到122.60%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.22、0.26元,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,交易量明显下降,佣金率下行风险

整体情况:2013年1-6月,公司实现营业收入89775.98万元,同比增加13.87%;实现归属于上市公司股东的净利润18143.83万元,同比增加21.59%;基本每股收益0.10元,同比增加25.00%;加权平均净资产收益率为6.42%,同比上升1.02个百分点。 经纪业务:受市场交易量回暖的带动,2013年1-6月,公司代理买卖证券业务净收入42662.59万元,与去年同期相比增加16.66%。公司在广西区占有相对垄断地位,佣金率较行业平均水平要高,2013年2季度公司股基佣金率为0.1536%,与2012年佣金率(0.1518%)基本持平。 投行业务:2013年1-6月,累计完成9家主承销项目(其中非公开发行股票项目4家、债券项目5家)的发行承销工作,公司实现证券承销业务净收入12983.37万元,同比大幅增加138.21%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模28.69亿元,相较2012年末规模下降4.48%,其中债券投资占比提高至89.40%。2013年上半年,国海证券自营收入达到8520.08万元,同比下降53.97%。 资产管理:公司上半年新增11个集合理财产品和6个定向资产管理项目,受托客户资产管理规模181.80亿元,较上年同期大幅增长509.75%。公司资产管理业务实现收入1383.08万元,较上年同期增长74.13%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额达到12.87亿元,相较去年底增长167.32%;公司两融业务市占率也有所提升,从2012年底的0.54%提高到0.58%;本期融资融券业务利息收入4422.90万元。 投资建议:我们预计2013年目标营业收入17.03亿,同比增加16.70%,净利润增速达到62.83%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.12、0.16元,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,佣金率下行风险,创新业务慢于预期