2014Q1:收入1.1 亿(+18%);净利润3,855 万元(+127%). 2014Q1 收入1.1 亿元,同比增长18%,净利润3,855 万元,同比增长127%,扣非后净利润3,372 万元,同比增长159%。公司2014H1 业绩预计:净利润同比增长30%~60%,对应2014Q2 同比增长0%~40%。 高毛利率新产品销售占比增加,管理效率提高带来费用的有效控制. 2014Q1 综合毛利率由54%提高至60%,主要得益于公司杂粮色选、工业X 射线检测机及口腔CT 等新产品开始放量,销售占比增加。相对于大米色选,上述新产品毛利率较高,均在60%以上。高毛利率新产品销售占比的增加带来盈利能力的提高。 另外,公司开始逐渐实行事业部制改革,各事业部独立核算,管理效率得到有效提升,2014Q1 销售期间费用率由38%下降至29%。同时2013Q1净利润基数较低,最终体现出2014Q1 净利润的快速增长。 光电检测与图像识别平台型公司,新产品有望持续放量. 杂粮色选机受益于食品安全政策加强,工业X 射线轮胎检测机将充分享受下游行业的更新换代需求,口腔行业的发展驱动口腔CT 持续放量。同时公司新产品/项目储备丰富,例如金属异物检测、黄曲霉素检测等设备。 盈利预测与估值. 预计2014~2016 年EPS 分别为1.12、1.51、2.04 元,分别对应41、31、23 倍PE。考虑到公司口腔CT 市场的巨大发展空间,同时公司的长期战略规划是扩张至口腔科全产业链市场,再考虑到新产品的持续放量,维持“买入”评级,目标价58 元。 风险提示. 市场推广低于预期;市场竞争加剧的风险。

公告:公司与新郑市人民政府签署了《新郑市人民政府与东华软件股份公司战略合作框架协议书》,公司将参与新郑市智慧城市项目实施方案、建设、运营服务等,投资额约5亿元,对公司2014年、2015年业绩产生积极影响;同时东华将成立全资子公司,注册资本不低于5000万元。 智慧城市再下一城,彰显王者风范根据双方战略合作框架协议,公司将参与新郑智慧城市公共信息平台、电子政务、数据库、智慧医疗、智慧教育、智慧园区等项目,可选择优势领域参与竞争和建设,具体项目建设模式可采取BOT或双方协议投入等方式,打造新郑智慧城市一体化解决方案平台。新郑市政府将在税收、人才、资金扶持、场租及配套服务等方面给予公司政策优惠。继与深圳前海、重庆永川和海南分别签署投资框架协议后,公司在智慧城市建设领域再下一城,与新郑市政府的战略合作彰显了公司全国性智慧城市布局战略的决心,同时建立了公司在智慧城市建设领域的行业龙头地位。 智慧城市建设及外延式并购推动公司业绩持续高成长我们再次重申东华的投资逻辑:(1)全面布局智慧城市,积极推进与地方政府战略合作。2014年公司将全面布局“智慧城市”,积极推进与地方政府签订战略投资协议,利用地方政府资源,结合公司行业技术优势和项目经验,打造重点示范项目。与深圳前海、重庆永川和海南分别签署投资框架协议拉开了全面进军智慧城市的序幕,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。(2)我们认为外延式并购仍然是2014年推动公司业绩持续高增长的重要手段。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.47元、1.99元、2.60元,对应市盈率为27、20、15倍,维持“买入”评级,合理价值60元。 风险提示 外部环境变化给外延性增长带来的风险;融资成本和投资模式可能发生变化;周期较长可能导致年度波动;新郑市人才资源的相对缺乏。

公告:公司与海南省人民政府签署了《海南省人民政府与东华软件股份公司投资协议》,在海南建设东华南方基地,内容包括医疗云中心、互联网金融服务运营中心、智慧城市一体化平台、公司培训中心和业务展示中心,从事服务外包、软件开发、系统集成、技术服务等业务。预计5年内投资不低于10亿元,人员规模不低于500人,实现产值不低于10亿元。 投资规模不低于10亿元,拉开智慧城市建设大幕 (1)建设区域医疗云计算服务中心。推动医院与医院、医院与社区、医院与急救中心、医院与家庭之间的服务共享,形成全新的医疗健康信息服务系统,投资不低于2.8亿元。(2)成立互联网金融服务运营中心。整合公司金融产品线和金融服务业务,投资不低于3.3亿元。(3)智慧城市一体化解决方案平台。对城市交通、城市应急、水资源、公共安全等需求做出智能的响应,对“智慧城市”中的应急指挥、平安城市、智能交通和智慧水利四个核心模块进行升级和改造,投资不低于1.9亿元。(4)公司培训中心和业务展示中心,投资分别不低于1亿元。(5)海南省政府将在信息化项目优先权、办公房屋免租金、个人和企业所得税减免等全力支持东华。 全面布局智慧城市,2014年延续外延式发展战略 我们再次重申东华的投资逻辑:(1)全面布局智慧城市,积极推进与地方政府战略合作。2014年公司将全面布局“智慧城市”,积极推进与地方政府签订战略投资协议,利用地方政府资源,结合公司行业技术优势和项目经验,打造重点示范项目。与深圳前海和重庆永川分别签署投资框架协议拉开了全面进军智慧城市的序幕,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。(2)我们认为外延式并购仍然是2014年推动公司业绩持续高增长的重要手段。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.47元、1.99元、2.60元,维持“买入”评级,合理价值60元。 风险提示 外部环境变化给外延性增长带来的风险;融资成本和投资模式可能发生变化;周期较长可能导致年度波动;海南人才资源的相对缺乏。

扣非净利润增长强劲,但非经常性损益影响净利润增幅 受益并表2013年公司实现营收40,636万元,同比增长83%;销售费用2964万元,同比增长61%,管理费用6819万元,同比增长48%;净利润9,404万元,同比增长30%,扣非后净利润10,396万元,同比增长51%。由于收购汉王智通的资产评估中存货产生了评估增值,2013年该部分存货已实现销售,相应评估增值一并结装损益约2,327万元。 政策大力推进智慧城市建设,市场需求持续稳定 在数字化城管领域,公司以9个标准子系统、6个拓展子系统为基础的数字城管标准系统得到全面升级;新增户外广告管理、摊点亭棚管理、停车场信息及诱导管理等拓展子系统,数字城管系统向13个专业分支领域进行拓展;在智能在线监测方面,在原有的防汛、供水、供热、燃气等子系统的基础上,设计并研发了视频监控、北斗/GPS监控、排水监测等子系统;在移动互联方面,进一步升级全移动智能管控系统(智管通)。2013年公司新签合同额57,871万元,同比增长103%,在数字城管、智能交通和平安城市业务保持快速增长。面对智慧城市建设的新需求,公司推出了全时空智慧城市综合信息平台解决方案、应用空间信息动态更新系统和专项排查治理系统、地下城管、公用事业服务质量监管系统、激光采集车等新产品,不断实现新突破。 携手智通,业务整合协同发展 2013年是公司与子公司汉王智通融合发展的第一年,汉王智通实现营收11,366万元,净利润2,039万元;汉王智通在智能交通、平安城市等领域的市场拓展中取得了重大进展,新增云南省景洪市、普洱市,吉林省吉林市、内蒙古自治区科右前旗、山东省寿光市、贵州省普定县等一批城市客户。公司与汉王智通的有效业务融合有助于打造全方位的智慧城市管理核心平台,河南济源市项目为公司整合持续发展奠定了基础。 盈利预测与估值 虽然公司短期内估值较高,但在手订单充足且长期受益于既有数字城管软件系统优势与智慧城市的融合,我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.16元、1.64元、2.15元,对应市盈率分别为38、27、20倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 随着汉王智通的体量增大,综合毛利率下滑有可能还会继续。

2013年营收增速13%,净利润增速11% 2013年公司实现营业收入85,586万元,同比增长13%;销售和管理费用分别同比增长-17%、13%,费用控制合理;净利润22,704万元,同比增长11%,略低于我们的预期。2014年1-3月营收、净利润分别增长38%、31%,归因于国内销售增长以及并购公司合并报表。 坚持自主创新,研发持续高投入 近年来公司一直坚持自主创新,注重对研发的投入。2013年公司共启动实施产品开发项目115项,其中巩固和提升H1业务的产品开发项目68项,发展扩充H2业务的产品开发项目34项,培育孵化H3业务的产品开发项目13项。2013年公司研发费用9,531万元,占营收比例达11.14%。 金融设备及海外ODM推动14年快速增长 2013年公司成立荣鑫科技并且收购鞍山博纵51%股权,重点布局金融行业,根据客户需求和行业发展趋势,积极布局清分机、VTM、硬币兑换机、票据ATM 等产品。目前我国银行清分机装备率较低,2014年是清分机招标的大年,多数国有商业银行及其它股份制商业银行将重新招标入围;随着银行间竞争日益激烈,VTM、硬币兑换机、票据ATM等新兴产品需求有望迎来大规模爆发;海外ODM业务,2013年三季度已开始加速增长,2014年海外ODM 新业务大客户持续放量是成长的主要动力。 盈利预测与估值 公司2012年、2013年营业收入增长分别为15%、13%,净利润增长分别为25%、11%,随着海外ODM业务及金融设备新产品的放量,公司有望重回快速增长轨道。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.65元、0.81元,对应市盈率分别为22、17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示 金融设备及海外ODM订单低于预期的风险。

收入增长21%,净利润增长41% 公司2014年一季度收入5181万,同比增长21%,高于去年同期增速17%,符合我们对行业正步入高度景气的预期。净利润1093万,同比增长41%,其中276万来自包括政府补助和税收影响在内的非经常性损益,扣非后净利润同比增长19%。由于医疗行业对信息化产品的采购流程存在一定季节性,公司历年一季度业绩占比普遍不及15%、增速大幅低于全年增速,今年整体业绩可有更高期待。 大订单势头保持、预收账款下滑,后续季度有望逐渐向好 公司一季度多个医疗卫生机构签订100万以上订单,但是一季度预收账款余额3195万,相较去年同期有32%的较大下滑,因此二三季度的新签订单对全年影响较为关键,考虑到去年卫生部和计生委的组织架构调整因素将渐渐消失,我们认为逐季向好的可能性较大。 地域扩张持续,费用压力短期依然存在 公司搭乘医疗信息化市场高速发展的顺风车,以上海为圆心、逐步向信息化相对较落后的中西部地区延伸的区域市场跑马圈地进程仍在继续,未来几年预计仍将有较大人员扩张,公司计划将员工数量从去年末1135名在几年内增值1500名以上,因此今年仍将面临较大费用压力。 医保控费业务有望形成商业模式突破 公司在临床知识库方面的长期积累为其医保控费业务提供了稳固的先发优势。长期看来公司有望借知识库将自身角色由信息系统提供商转变为信息内容运营商,增加盈利模式的可持续性,降低边际成本。短期则看政府预算部分是否能够在年内突破,我们认为大概率在下半年至明年初。 维持“谨慎增持”评级 公司4月11日实施资本公积转增股本后,预计2014~2016年对应新股本的EPS为0.57元、0.85元、1.25元。 风险提示:医保控费业务短期难贡献较多收入;主营收入增速和费用控制有一定压力。

2014Q1:收入2.6亿元,净利润5,090万元,分别同比增长52%、48% 2014Q1收入2.6亿元,净利润5,090万元,分别同比增长52%、48%,其中扣非后净利润(4,066万)较上年(2,202万)同比增长85%。公司对2014上半年业绩预测:净利润1.1~1.2亿,同比增长30~50%。 2013Q1非经常性损益较多,2014Q1扣非后净利润高增长 扣非后净利润增长较高主要由于去年计入非经常损益的金额较大。公司非经常性损益中绝大数为政府补助,2013Q1相关政府补助有较大增长,从2012Q1的350万增长至1,600万。然而2014Q1政府补助与去年持平,并未随收入利润水平同步上升,于是出现扣非后净利润增长较高。 获得武器生产许可,语音技术绝对领先优势再次确立 报告期内,子公司合肥讯飞数码获得《武器装备科研生产许可证》。公司从此可参与武器装备的采购活动,有望打开语音技术在军事领域的应用。 高端武器装备的IT系统逐渐复杂,操作指令繁多,语音技术的应用亦逐渐成为必要。随军工信息化的提高,军工语音潜在市场空间或将不亚于民用市场。同时,武器装备级对产品技术可靠性(噪声环境、识别率等指标)要求远高于民用领域,公司语音技术已经应用于公安领域,本次许可证的获得再一次表明公司在相关技术领域的绝对领先优势地位。 14-16年业绩分别为0.5元/股、0.7元/股、0.97元/股 预计14-16年EPS分别为0.5、0.7、0.97元,分别对应54倍、38倍、28倍。考虑到公司移动互联网语音业务的潜在发展空间,以及教育语音形成的业绩支撑,未来更有望进入武器装备市场,维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期;人力成本上升;教育产业政策发生变化的风险。

传统业务平稳增长,稳步拓展大消费布局 2013 年实现营业收入109,459 万元,同比增长38.56%,主要归因于收购中电器件55%的股权(2013 年11 月开始并表)以及传统业务保持稳定增长;归属于上市公司股东的净利润35,963 万元,同比增长22%,其中营业外收入10,021 万元,同比增长137%,其中中电器件投资成本小于取得投资时应享有被投资净资产公允价值的差额5,419 万元,被确认为营业外收入。 公司传统业务增长略低于我们的预期,主要归因于公司高端酒店餐饮业务市占率已经达到较高的水平以及项目收入确认的推迟。 收购中电器件加速餐饮零售布局,外延式并购有望持续增厚业绩 对Infrasys、南京银石、正品贵德、中电器件和思迅软件的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”大消费行业线下支付平台拼图的重要环节。目前,公司在国内酒店信息系统领域具备绝对市场优势,截止2013 年,公司国内五星级酒店用户总数978 家,市占率90%以上,三、四星级酒店用户总数4,800 余家,市占率超过35%;餐饮和零售业务,“Micros”、“正品贵德”、“Infrasys”三大高端品牌餐饮行业用户总数超过1.7 万家,思迅软件提供连锁超市、便利店、百货、购物中心、连锁品牌专卖店、分销、物流和餐饮娱乐业专业解决方案,用户总数超过25 万家。公司“酒店+餐饮+ 零售”行业信息系统用户的资金流水已经突破万亿(酒店3000 亿,餐饮3000 亿,零售4000 亿),虽然用户数量增速有所放缓,但信息化平台的潜在价值随新客户资源逆势扩大仍在不断提升,建立在高端消费链条之上的第三方支付战略,将为公司打开超越IT 服务提供商之外的广阔增长空间。此外, 公司停牌收购中电器件剩余45%的股权,思迅软件与中电器件渠道协同效应明显,可加速公司在零售和餐饮行业信息系统产品的布局。 与阿里签署战略合作协议,我们坚持的判断逐渐证实 公司与阿里巴巴于2014 年3 月28 日签署了《战略合作协议》,决定建立全面长期的战略合作。酒店行业,公司打通其酒店和淘宝旅行管理系统, 以及“西软”与淘宝旅行联合开发客栈管理系统,传统酒店业务增长有望提速;“畅联”业务2013 年有效产量达173 万间夜,同比增长41%,我们认为将迎来爆发期,“畅联”一旦最终成型,将在酒店信息系统层面完成对预订产业链的整合,相比传统渠道分销商更贴近酒店客户资源,战略意义显著。餐饮行业,淘点点已经与思迅软件等餐饮行业软件提供商建立了合作关系,此次石基信息将全面开展“淘点点”系统对接合作,为其提供技术支持和服务,打造全新的餐饮O2O 信息化解决方案。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为1.74 与2.52 元,维持“买入”评级。 风险提示 产品推广低于预期和人力成本上升的风险;宏观经济下滑致企业IT 投入减少的风险;央行对第三方支付限制的风险;政策变化短期仍有波动可能。

全年营收12.1亿,同比增长20%,净利润3.2亿,同比增长62% 公司全年收入与净利润均超越我们预期,其中证券、基财和银行业务分别增长46%、43%、12%。1.0业务各业务线进展较顺利主要由于下游金融行业对信息化软件的需求较旺盛所致。 综合毛利率82%,同比增长3%,今年企稳 公司综合毛利率的上扬主要来源于毛利率较低的其他业务本身毛利率增长,及占总收入比例的下滑,预计未来非金融IT类业务占比将继续下滑,对公司毛利率有一定正向作用。考虑到传统IT业务因市场竞争激烈毛利率会有所下滑,我们预计今年公司综合毛利率可能基本与去年持平。 2.0业务进展较顺利,今年预计仍以用户拓展为主 恒生聚源2013年增长17%,HOMS业务今年7月正式推出并获得30家客户,资产规模过200亿;数米基金的开户数量、交易用户和基金销售存量分别实现13.4倍、41倍和73倍的同比高增长。公司在本月初进行控股股东股权结构调整后,在互联网业务的执行力和相关资源支持上预计会有明显提高,2.0业务有望在今年取得较大的突破发展。不过,考虑到互联网业务前期普遍以跑马圈地抢占用户为主,预计今年公司的2.0业务贡献正利润的可能性不大。 加大投入,积极布局新业务 公司今年将在2.0业务、创新技术的研发和员工薪酬方面大幅加大投入,以求在互联网时代建设成为以交易为核心的金融市场开放技术平台服务提供商。 维持“买入”评级 考虑到公司的1.0业务与互联网2.0业务在商业模式上存在较大区别,我们将公司的1.0业务和互联网业务分开估值,并将两部分综合给予整体目标价34.8元,维持“买入”评级。公司2014~2016年整体业绩受互联网业务短期盈利能力所影响,预计EPS分别为0.55元、0.68元、0.89元。 风险提示 互联网业务短期亏损可能会影响公司整体盈利,引起估值波动;

高端医疗器械国产化进入加速阶段,国产CT有望打破国际垄断 国内医疗器械市场巨大,对进口较为依赖,但国产化趋势已经呈现,部分本土企业甚至通过并购走向了国际市场。CT作为医疗领域高端设备之一,曾一直被“GPS”三大巨头垄断,但IT技术发展使得CT设备大规模国产化已成为可能。美亚光电凭借光电技术优势在口腔CT领域正取得突破。 国内种植牙市场正处爆发前夜,口腔CBCT将进入黄金发展阶段 三大因素驱动国内种植牙市场需求:(1)我国人口结构已经步入老龄化阶段,并且将日趋严重;(2)近二十年来我国经济高速发展,国内居民收入得到大幅提升;(3)口腔健康意识尚处起步阶段,种植牙市场空间巨大。2012~2016年国内种植牙市场年均复合增长率有望高达45%,预计在2020年达到美国当前水平,成为全球最发达市场之一。 开辟口腔CBCT国产化新领域,美亚光电将充分享受蓝海市场 公司CBCT在国内最早取得医疗器械注册证,已实现销售接近70台。相对于国外产品,公司在价格上具有明显优势,甚至在部分技术领域领先国外,例如图像分辨率、辐射控制等。相对于国内潜在竞争对手例如从事X光应用技术的安检仪厂商,公司在硬件与软件技术均拥有更多技术积累和优势。同时作为III类医疗器械的CT设备,政府强制的资质认证周期较长,再考虑到研发周期,潜在竞争对手进入本行业将面临较高时间成本。 l盈利预测与估值 预计2014~2016年EPS分别为1.11、1.50、2.04元,分别对应37、27、20倍PE。考虑到公司口腔CT市场的巨大发展空间,同时公司的长期战略规划是扩张至口腔科全产业链市场,目前公司拥有约12亿现金,我认为公司未来通过并购实现外延扩张是大概率事件。最后考虑到传统业务的良好增长可贡献稳定现金流,首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价58元。 风险提示:市场推广低于预期;市场竞争加剧的风险。

事件:银江股份与贵阳市观山湖区政府签订战略框架协议,观山湖区政府将于5年投资30亿打造“智慧观山湖”建设项目,并由公司负责顶层设计、项目建设与项目的总体运营。 预计项目整体以IT基础建设为主 观山湖区是贵阳市2012年底新成立的开发区,2014年财政预算收入35亿,支出34亿。结合项目建设每年6亿的投入体量来看,我们估计应该包括该区最多近40个公共部门的相关IT系统基础建设,包括购臵硬件、系统软件、数据库及应用开发等。 签订协议是重大利好,但长期有较大的不确定性,不宜过分夸大 我们推测公司此次仍会参与少部分领域的投资与运营,并可能以公告重点提及的智慧旅游和之前在重庆实施的智慧医疗为主,而绝大多数领域预计采用系统集成+软件开发模式,按照完工比例确认收入,对资金的需求明显优于BT项目。而且涵盖智慧城市中比较有希望获取后续持续现金流的医疗和旅游等部门,所以这一巨大体量的协议对公司是重大利好。不过由于该项目1、周期较长;2、设计部门较多且尚未细化;3、总包商承接运营的模式有待验证;4、今年预计无法在业绩中体现较多;5、公司收入规模已经较大。因此中长期对公司的正面影响从量化角度还存在不确定性,不应过分夸大。比较务实的考虑是增加了较多项目储备和一定的持续运营想象空间。 亚太安讯依然是最现实确定的盈利增长驱动因子 我们认为此次协议对的签订尽管对公司有一定积极意义,但并不足以对其基本面形成质变。今年支撑业绩高增长最确定的因素将来自亚太安讯3月份的并表。 上调目标价至36.7元,维持“买入”评级 在协议的积极影响下,我们上调公司2014~2015年EPS至0.96元、1.35元。继续看好公司的营销能力、对项目盈利和现金流的重视以及对自身成长节奏的控制力。 风险提示:订单落地对地方政府的财政实力和投入决心是长期持续考验;协议中所需公司投入资金和具体项目计划的细节不甚明朗

事件:网宿科技近日被认定为“2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业”,公司2013年度、2014年度企业所得税税率按10%的税率缴纳。 点评: 退税和税率优惠将增厚公司今年业绩 公司2013年按照15%所得税率缴税,按照规定,已缴纳的超过10%的税款将予以返还。经计算,公司2013年能够获得的退税额度将在1000万以上。这部分退税将有望计入今年的营业外收入。退税与2014年的税费冲减都将进一步增厚公司盈利额。 移动加速产品率先落地,毛利率提升可期 根据美国机构ComScore统计,2014年1月网民在移动设备上的浏览时间首次超越PC。随大屏高清化设备趋势的推进,来自移动端的流量将持续高速增长。公司近期推出了国内首款针对移动应用加速的“MAA 移动应用加速解决方案”。经过去年的试点,该产品有望于今年实现市场大范围铺开。作为增值业务,移动加速产品的占比上升将助力公司综合毛利率持续提升。 上调2014年业绩预期,维持“买入“评级 在整个互联网行业流量持续剧增,对CDN需求将不断增加的背景下,我们坚定地长期看好公司作行业龙头未来的成长空间。考虑到税收优惠的积极影响,我们上调2014 -2016年EPS预期分别至2.79元、4.32元、6.83元。对应当前价格PE为35倍、23倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示 税费返还时间有一定的不确定性;新产品占比提高较慢;基数变大,季节性波动影响估值稳定

股权激励全面充分 2014年4月13日,公司发布了股权激励计划草案:(1)拟向激励对象授予204.7万份股票期权,约占总股本的2.42%;激励对象共计316人,包含公司中高层管理人员和核心业务技术人员,股权激励全面充分;行权价格为91.42元。(2)自授予日起满12个月后,激励对象在未来36个月内分三期行权,行权比例分别为30%、30%、40%。(3)行权条件:以2013年净利润为基数,2014年-2016年净利润较2013年增长率分别不低于20%、44%、72%,净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。(4)预计2014年-2017年激励成本分别为1189万元、1766万元、849万元、272万元。 国内最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商 公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商。技术方面,根据IDC研究报告,在安全软件厂商的竞争力展望中,公司的技术能力位居首位;市场份额方面,公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%、31.9%,排名第一;网络入侵检测系统市场占有率22.6%,排名第二。成长性方面,公司06-12年营业收入CAGR达到33.36%,净利润CAGR达到52.35%,增速明显高于行业和竞争对手。 预计14-16年业绩分别为1.69元/股、2.20元/股、2.87元/股 我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.69、2.20、2.87元,对应市盈率分别为54、41、32倍。公司是国内最具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商,我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景,但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高,出于谨慎原则,我们给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;技术风险;控制权风险;募集资金投资项目风险。

营收同比增长26.68%, 净利润同比增长35.44% 2013 年公司实现营业收入44.23 亿元,同比增长26.68%;销售费用1.70 亿元,同比增长16.41%,管理费用4.43 亿元,同比增长31.67%,费用控制合理;净利润7.71 亿元,同比增长35.44%,扣非后净利润7.62 亿元,同比增长34.74%。2013 年公司签订的项目合同总额48.87 亿元,同比增长23.13%,其中1,000 万元以上合同88 个,合计16.72 亿元。 全面布局智慧城市,积极推进与地方政府战略合作 公司是国内最具实力的IT 综合解决方案提供商之一,过去十年稳定高成长。2014 年公司将全面布局“智慧城市”,积极推进与地方政府签订战略投资协议,利用地方政府资源,结合公司行业技术优势和项目经验,打造重点示范项目。与深圳前海和重庆永川分别签署投资框架协议拉开了全面进军智慧城市的序幕,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。 2014 年延续外延式发展战略 国内系统集成行业集中度较低,系统集成行业公司具有天然的并购基因,在过去几年公司通过持续并购进入新的细分行业和市场,完成该行业和市场关系、技术、人才的积累;同时并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。我们认为未来外延式并购仍然是推动公司业绩持续高增长的重要手段。 盈利预测与估值 我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为1.47 元、1.99 元、2.60 元,对应市盈率为29、21、16 倍,维持“买入”评级,合理价值60 元。 风险提示 外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT 支出减少的风险。

全面布局智慧城市,彰显王者风范 公司是国内最具实力的IT综合解决方案提供商之一,过去十年稳定高成长。2013年以来公司全面布局智慧城市,金融与医疗等传统行业仍然是布局的重点,与深圳前海和重庆永川分别签署投资框架协议拉开了全面进军智慧城市的序幕,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。 外延式并购推动业绩高成长 国内系统集成行业集中度较低,系统集成行业公司具有天然的并购基因,在过去几年公司通过持续并购进入新的细分行业和市场,完成该行业和市场关系、技术、人才的积累;同时并购可以完善和提高技术实力,积累行业解决方案的能力,开拓高附加值的新业务,逐渐向价值链高端转移。我们认为未来外延式并购仍然是推动公司业绩持续高增长的重要手段。 微信银行平台和健康宝显著提升公司估值 随着互联网金融时代的来临,微信成为重要的营销手段之一,公司根据银行客户需求,成功推出了一款专门为中小银行快速实现微信银行的综合性金融服务平台----东华微信银行智能交互平台系统(DHCWeBank),助力中小银行逐浪互联网金融时代,快速投入到移动互联网微信服务中。公司投资设立健康宝软件有限公司,搭建健康服务平台,为医院、患者、健康群体提供个性化、专业化、人性化医疗服务。微信银行平台和健康宝都是公司传统业务的延伸,逐渐落地后将显著提升公司的估值。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.13元、1.56元、2.04元,对应市盈率为36、27、20倍,维持“买入”评级,合理价值60元。 风险提示 外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT支出减少的风险