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刘雪峰

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。...>>

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卫宁软件 计算机行业 2013-04-22 24.50 1.93 -- 35.79 46.08%
52.88 115.84%
详细
公司新签订单增长强劲、卫生管理部门与大型医院呈现双丰收,预期公司今年仍将保持高速增长态势、费用压力或能有所缓解。预计公司2013、14年EPS分别为0.70、0.99元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 12年和13年一季度净利润同比增长19%、21%,基本符合预期。公司发布2012年年报,收入2.7亿元、营业利润3600万元、归属于母公司净利润5285万元,同比增长56%、8%、19%,公司拟每10股派发现金股利0.70元(含税)。同时,公司公布了2013年一季度财务数据,报告期内实现销售收入4298万元,净利润774万元,较上年同期增幅分别为17%、21%。 新签大额订单增势强劲,彰显行业高景气度。2012年公司新签大额订单(100万以上)金额总数2.1亿元,同比增长89%,符合我们一直坚持的对下游市场需求旺盛的判断。其中,卫生管理部门与医院订单双丰收也印证了我们此前对于医疗卫生信息化正从单体医院为主向区域信息化迈进的看法。 区域布局成效初显。公司目前已初步完成全国性布局,从去年公司各区域收入来看,除大本营上海地区取得快速增长外,其它华东区域(不包括上海)以及华中、华北等地区都取得突破性进展,这些地区内大部分城市的医疗信息化水平较上海等发达地区存在差距,具有大量潜在可释放需求。 全年增长无忧,费用压力将逐步消化。去年以来公司应收账款规模增长快、周转率显著下降,订单周期明显拉长。受到这一因素影响,公司一季报表现并不算亮眼,但一季度历来是收入淡季、对全年业绩指引性不强,在医疗卫生信息化行业的高景气之下,我们预期今年公司仍将维持快速增长。此外,公司异地拓展已渐入正轨,人员增速或将趋缓,压制去年业绩释放的费用问题也将在今年得以逐步解除。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。测算公司2013、14年EPS分别为0.70、0.99元,上调目标价为26.00。我们对分红比例较少且不转增的分配预案略有保留,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期。
博彦科技 计算机行业 2013-04-11 20.36 8.65 -- 26.03 27.85%
34.34 68.66%
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博彦科技发布2012年年报,收入增19%,净利润增34%。企业应用业务增长达78%,2013年大展信息全面并表将增加1/4以上的收入、业务结构更优化。预测公司2013年、14年净利润分别增长42%、29%,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2012年净利润9600万元,同比增长34%,与我们12月给出的预测完全一致。 在通信行业客户收入锐减、大展信息并表贡献有限的情况下营业收入仍然增长19%,显示公司在新客户开拓上突破较大。 业务结构更加均衡。公司收购的大展信息以企业应用(行业解决方案)为主,将大大增强博彦科技相关业务的实力,使公司过于依赖研发工程服务的局面得以改善。此外,2012年公司企业应用业务的增长达78%,令我们对公司在相关领域的内生成长能力也充满信心。估计2013年企业应用的收入占比有可能达到47%,公司的业务结构将极大改善、更加均衡。 2013年业绩高增长可期。主要因素包括:大展信息全面并表后大约可占合并收入的1/4,显著增厚业绩;国内客户的企业应用需求正快速发展,公司去年取得的突破将有助于今年继续快速增长;在度过大力开拓新客户的初期后,主营业务的毛利率有望改善。 利润分配隐含外延想象空间。2012年利润分配预案为每10股派发股利2元,无送配股,方案略偏保守。去年下半年我们分析行业当年的4桩大规模并购案是新一轮整合的开始,公司若要跻身第一梯队应该会继续外延扩张。因此我们判断公司在借用贷款以5650万美元现金收购大展信息后,未来利用资本市场再融资进行收购的可能较大。在此假设下,暂时的保守分配是合理的。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预估公司2013年、14年净利润分别增长42%、29%,每股收益分别为0.91元、1.17元。维持“强烈推荐-A”的投资评级,六个月目标价27.2元。 风险提示:占公司不到30%的对日业务尽管采取了外汇套保等措施,仍有可能受到一定的日元贬值影响。国内银行业IT外包市场竞争激烈,客户较为苛刻,开展高端业务压力较大。
网宿科技 通信及通信设备 2013-03-21 24.85 2.15 -- 32.72 31.67%
39.46 58.79%
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网宿科技2012年净利润同比增长90%,CATM、WSA等高利润业务拓展顺利,综合毛利率提升近5个点。公司产品多元化进程正在稳步推进,测算2013、14年EPS分别为0.90元、1.23元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
长亮科技 计算机行业 2013-03-20 24.55 3.30 -- 25.77 4.97%
34.98 42.48%
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长亮科技2012年新增11家新客户,总计客户数量达78家。软件业务收入增长27%。净利润增速较低主要受研发投入加大以及上市费用影响。公司将控制费用增长,但由于处于快速发展期仍会维持一定强度的投入。预计2013年、14年EPS分别为1.06元、1.37元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 2012年净利润同比增长17%,收入增长16%,营业利润下滑1.5%。业绩表现整体低于预期。 营业收入增长较慢的主因是系统集成业务调减。公司专注于自主核心技术的软件产品及相关服务,因此积极调整结构,降低毛利率低的系统集成业务。2012年系统集成业务收入减少42%。 软件收入保持较快增长,增速为27%。服务收入增长21%。由于公司仍处于快速发展期,一方面新销售的产品较多,另一方面为打开市场在新产品或新客户的服务费条款上常有优惠,因此产品收入增长快于服务收入增长。 市场开拓顺利,新增11家新客户,总计客户数量达78家。未来的收入增长储备较多。比较可贵的是销售费用增长27%,没有超过收入增速。 管理费用增长达52%,主要由于研发投入增长46%,研发人员数量增加49%,从336人扩充到502人。由于募集资金项目基本已全面启动,2013年和2014年的投入还将维持较高的强度,公司计划在2013年将员工总数从575人增加到700人,但由于应届生比重较大,费用增长预计会减缓。此外,2012年因上市产生的上市费用较多,达640万。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司未来两年的业绩利好有两点:1、新客户增加快、收入基础扩大;2、不再有占利润比例较高的上市费用。预估2013年、14年每股收益分别为1.06元、1.37元,未来三年复合增速27%。目标价25.50元,对应2013年PE为24。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:1、人员扩充快、研发投入将维持一定强度,费用控制依然有压力;2、应届毕业生占新员工比例8成左右,短期内产出少、影响整体劳动生产率。
网宿科技 通信及通信设备 2013-02-26 23.07 2.15 -- 30.13 30.60%
39.46 71.04%
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2012年净利润为10289万元,同比增长88%,超出我们之前的预期66%。而公司之前的业绩预告为增长60~90%。 营业收入为81480万元,增长50%。营业利润为11225万元,增长109%。 公司产品结构优化,高利润产品占比增加。我们在之前的报告提醒公司的新产品CATM或将有惊喜。CATM业务能帮助弱势运营商引入CDN资源池、改善网络访问质量、降低网间结算费用并提高结算流量透明度,在中国市场具有较强的针对性,因此移动运营商在各个省公司应用此技术的动力很强。这不仅推动了相关CATM业务收入的快速增长,而且由于客户比较优质,带来的利润增长更为明显。由于该项技术还未普及到移动的所有区域分支机构,未来增长依然值得期待。 企业应用新产品业务是中期增长点。在CATM之外,公司的WSA、APPA等增值业务预计也很快进入快速成长通道。其中,拥有跨地域多实体的大型制造企业和领先的电商公司是典型的目标客户。随着制造业的网点布局日渐庞大和完善、以及电商竞争的白热化,网宿科技的相关企业应用产品需求也将升温。 边际效益稳步提高。我们早前指出,公司的盈利模式可以简化看成一次投入,持续收入。所以在全国节点布局趋于完善,成为国内前列的CDN供应商后,后续的运营管理费用率有机会稳步下降。从公司的业绩预告中提到的“费用得以控制”看,这一判断是可以验证的。 维持“强烈推荐-A”投资评级。综合考虑行业需求的旺盛前景、公司成长性和业务边际效益的提升,以及超出我们预期的业绩表现,上调公司盈利预测,预估2013年、14年EPS分别为0.90元、1.23元;目标价上调至29元,对应三年预测增长率的PEG为0.61。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:CDN行业依然存在价格战的可能;2012年业绩基数较高,或小幅影响2013年的增速。
新北洋 计算机行业 2013-01-24 8.69 9.47 -- 9.65 11.05%
9.65 11.05%
详细
新北洋发布2012年度业绩快报,营业收入同比增长15%,营业利润增长25%,净利润增长22%,基本符合我们之前的预期。公司现价对应2012年、13年的PE为26、20。由于公司股价自我们上次发布报告以来有所上涨,上升空间收窄,下调其投资评级至“审慎推荐-A”。 2012年营业收入7.56亿元,同比增长14.8%,略低于我们的预期,我们之前的预期为收入增长18%。这一差异的主要原因应该是传统的收据打印机在四季度受经济环境影响仍未好转。但是随着经济趋稳,相信这一部分的业务正相应稳定。而且由于其收入占比逐年下降,未来对整体业务的影响将逐步减小。 营业利润1.85亿元,同比增长24.7%,略高于我们的预期,之前的预测为增长23%。我们判断有两个主要因素,1、新产品的比例在2012年有明显提高,毛利率轻微上升;2、来自华菱光电等子公司的收益增长较快。 净利润2亿元,同比增长21.9%,表面上略低于我们的预期,实际上略超预期。 公司快报显示的2亿元净利润不包含仍未完成的2011~2012年度国家规划内重点布局软件企业认定工作可能带来的收益。若包含税收优惠则公司2012年的净利润将增加709万元,全年净利润增长将达26%。 预计2013年增速将反弹。主要有三个因素驱动,1、拖累2012年增长的传统收据打印机占比进一步下降,且该业务进一步大幅下滑的空间较小;2、新产品主要是面向行业用户,包括支票专用打印机和身份证双面复印机等以金融行业为主要客户,需求处于上升期,受经济波动影响小;3、2012年全年轻微下滑的铁路行业收入在2012年三四季度已经回升,预期2013年会进一步好转。此外,钞票识别器仍然有希望在2013年投入批量生产。 下调至“审慎推荐-A”投资评级:预估公司2012年、13年的每股收益分别为0.68元、0.89元,维持目标价20.50元不变,对应2013年PE为23。我们对公司的基本面判断没有变化,但考虑到自上次发布报告以来公司股价有所上涨、进一步上升的空间收窄,下调投资评级至“审慎推荐-A”。 风险提示:重软税收优惠不能按时确定结算、身份证双面复印机毛利率或降。
网宿科技 通信及通信设备 2013-01-24 19.59 1.91 -- 24.76 26.39%
35.78 82.64%
详细
网宿科技发布业绩预告,2012年度净利润达8755万元~10397万元,同比增长60%~90%,超过我们之前的预期。公司现价对应2012年、13年的PE分别为33、24,上调目标估值区间至25.8~28.2元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
网宿科技 通信及通信设备 2013-01-22 18.46 1.59 -- 23.87 29.31%
35.78 93.82%
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CDN(内容分发网络)技术是提高互联网传输速度和传输质量的重要支撑技术,应用需求空间广阔。国内CDN行业正形成垄断竞争的格局,毛利率企稳。网宿科技作为行业领先企业之一赶超竞争对手速度快、成效显著、运营能力强且布局完善,长期发展前景看好。我们预估公司2012年、13年、14年的EPS分别为0.53元、0.71元、0.95元,复合增长率40%。给予“强烈推荐-A”的投资评级。 CDN行业需求空间广阔。CDN是解决网络拥堵的重要有效途径。流量激增带来的网络传输压力及下游客户对网络传输质量的要求提高正推动CDN行业进入快速发展的黄金时期。而中国远低于国外的CDN渗透率也创造了较大的想象空间。 此外,我们分析ADN(应用交付网络)技术不会在短期内全面取代CDN。 国内CDN行业市场格局四强鼎立,毛利率企稳。专业CDN(第三方CDN厂商)市场是推动行业发展的主要动力,成长快于CDN整体市场。目前该市场正形成以蓝汛、网宿为首的垄断竞争格局,市场集中度较高,毛利率已逐步企稳。长期来看,成本端、产品价格端都有转好迹象,双头承压局面正在改善。 追赶速度快、成效显著、地位靠前。公司是国内首个提出并成功实现DAA动态加速技术的专业CDN服务商,而此前公司在2007年自主研发推出CDN解决方案后,一年多时间内就跻身行业前两名。同时,公司推出的CATM产品主要面向弱势宽带运营商如移动公司,在中国市场有较强的针对性,预期增长较快。 运营能力强。与主要对手蓝汛相比,公司费用控制有效、净利率较高且稳定。 基础资源充足。公司自建节点覆盖除西藏外的全部省市,并通过提速海外节点建设以及与Akamai等领先CDN厂商合作双管齐下提高全球分发能力。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级:综合对行业前景及公司竞争力的判断,我们预测公司2012年、13年EPS分别为0.53元、0.71元,目标估值区间为21.40~24.90元,对应2013年PE为30~35、对应未来三年预测增长率PEG为0.75~0.88。给予“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:CDN行业依然存在价格战的可能;短期面临一定的大非解禁压力。
博彦科技 计算机行业 2012-12-31 15.35 6.77 -- 19.27 25.54%
22.89 49.12%
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营业外收入很可能超预期。公司前三季营业外收入1178万元,加本次公告所示金额735万元共计约1913万元,再加上各地分支机构四季度可能获得的补助则很有可能超过我们之前的估计。营业外收入的绝大部分均为根据外包产业扶持政策所获得的房租补贴、人才补贴和产业专项资金,具有较强的连续性。 国家重点布局软件企业税收优惠尚未确定年内能实现。未来如果2011年的税收优惠约350万元只能充抵后续税收而非返还现金,则会影响2012年度业绩。而2012年大约460万元税收优惠尚不能确定在2012年度得以享受。 大展信息并表时间晚于预期。并购在11月宣告完成,实际并表时间不足两个月,低于之前预期的三个月,因此对公司全年的收入增长贡献有所减少。 通讯业客户业务减少带来的冲击有待明年消化。大展信息今年的并表收入较少,不足以抵消通讯业客户业务减少带来的影响,我们估算差额在4000万元~5000万元。从同比增速看,明年下半年这一影响将基本消除。 业务结构多元化预计更加深入。我们在年度策略中预测外包行业在2013年下半年会有更多的并购事件。在收购整合大展信息提升行业解决方案能力后,未来公司的外延+内生增长策略将稳步推进,可能向信息咨询等领域拓展。 维持“强烈推荐-A”投资评级:基于以上几点变化,我们调整公司的盈利预期。 预估2012年、13年的每股收益分别为0.64元、0.93元,同比增长达34%、45%。半年目标价21.30元~23.20元,对应2013年的PE为23~25。以未来三年看,目标价对应PEG为0.66~0.71。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:整合并购的费用可能增加;新客户业务还不能迅速提高产出效率。
蓝盾股份 计算机行业 2012-12-24 7.76 1.63 -- 9.37 20.75%
10.05 29.51%
详细
蓝盾股份是华南区领先的信息安全综合性厂商,目标客户群体定位于政府、电信、教育等行业用户。公司今年业绩受到政府换届影响,预计将略低于上半年增速。 公司集成业务具备平衡优势、区位地位稳固,长期增长可期;但产品类业务仍有待发展。预计2012年、13年EPS分别为0.65元、0.81元,合理估值区间为14.60~17.80元,首次给予“审慎推荐-B”投资评级。 行业增速稳定,各家均有机会。据IDC预测,中国信息安全行业未5年CAGR为16.6%。目前行业格局分散,各家厂商在部分领域积聚优势,未来均有可能成长为行业的领军者。 以集成为主的业务结构利于发挥公司比较优势。公司历史增速位于行业前茅,其中安全集成业务是拉动公司高增长的主要引擎。公司较传统信息集成商更具专业性,相比安全产品类厂商在有更齐全的集成资质和更强的工程能力,承接安全集成业务具有平衡优势。 区域地位稳固。行业内大多数上市公司存在区域性特征。公司目前约9成的收入来自于华南区,在该区域前四年的收入复合增长率居上市公司榜首,区域优势地位稳固是公司保持高速成长的关键支撑。 政府客户开拓卓有成效,收入占比2年内提升近20个百分点,今年上半年贡献与去年全年政府客户收入几乎持平。短期来看,今年延期支付的订单和政府采购明年可能回暖,政府部门需求稳定可期。长期来看,政府信息安全合规性需求预计稳定增长,公司在华南区域的先发优势短期难被赶超,公司将在行业蛋糕不断做大的过程中能够享受稳定乃至更大的份额。 首次给予“审慎推荐-B”投资评级。预测2012、13年净利分别为6324万、7943万,同比增长21%、26%,对应摊薄EPS为0.65元、0.81元。公司合理估值区间为14.60~17.80元,对应2013年PE为18~22。给予“审慎推荐-B”的投资评级。 风险提示:公共部门相关支出资金来源具不确定性;新产品技术风险;自有产品比例下滑可能导致毛利率下降。
长亮科技 计算机行业 2012-11-27 20.34 2.83 -- 27.91 37.22%
34.44 69.32%
详细
长亮科技是专注于商业银行IT解决方案的软件和服务提供商,现阶段客户基本为以城商行为主的中小银行。与大多数同行不同,公司所有软件产品均为自主研发,不承接外包业务,因此盈利能力较强,但增长相对平稳。公司对应2012年、13年的PE分别为23、18,低于可比公司平均水平。公司今年主动缩减系统集成收入以及上市费用较高可能会带来短期影响,但主营软件和服务的长期成长性稳定可期,给予“审慎推荐-A”投资评级。 银行IT解决方案市场前景广阔:银行IT解决方案包括相关软件和服务,但不包括硬件集成。近几年包括城市商业银行和村镇银行在内的机构改革和银行业务的快速创新推动了IT解决方案市场的成长,因此银行IT解决方案的增长率明显高于银行业整体软件和服务的增长。市场增速未来可保持在20%左右。 公司现有客户主要是中小商业银行,其中又以城市商业银行为主。城市商业银行是过去几年银行机构改革最快的领域之一,大量城市商业银行正在业务种类和地域上处于扩张期,相关IT解决方案的需求保持快速增长。 产品线较为完整,全部为自主研发,覆盖业务类、管理类和渠道类三大解决方案领域。其中最为重要的银行核心业务系统贡献公司总收入的35%,占软件收入的47%。以核心业务系统为基础可以更加容易地销售其他外围子系统。 募集资金项目全面升级产品线,同时也发力基于Java语言的跨平台核心业务系统。新一代银行核心业务系统和商业智能系统等项目主要是巩固发展中小商业银行客户市场;基于Java语言的项目则意图突破大中型银行高端市场。 给予“审慎推荐-A”投资评级:预测2012、2013、2014年净利润分别为4540万、6000万、7800万,同比增长分别为24%、32%、30%,对应摊薄每股收益为0.88元、1.16元、1.51元。合理估值区间为21.90元~23.20元,对应2012年PE为25~26、对应2013年PE为19~20。给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:供应格局分散,竞争压力大;募集资金项目众多、技术难度大、周期长、不确定性高;相关人才资源紧缺;研发模式改变带来较大管理挑战。
新北洋 计算机行业 2012-11-20 7.97 9.47 -- 8.10 1.63%
9.27 16.31%
详细
近期我们调研了新北洋并参观了公司新园区生产线。公司保持了强劲的研发投入,在新产品开发与市场开拓上取得突破。多个新产品市场前景看好,出货将在明年快速增长。预计2012年、13年EPS分别为0.68元、0.89元,对应2012年、13年的PE分别为24、18。周末的大跌创造了较好的买入机会,上调公司投资评级至“强烈推荐-A”。 金融专用产品发展取得突破。支票专用打印机在四季度实现规模生产,正向个别大型商业银行出货。从过往经验看,相信明年有更多的银行客户会开始采购。 全国银行网点20万家,总计约有20万台、5~6亿元以上的潜在市场。而钞票识别器正进行定型前的模具修改,明年开始批量生产的机会仍然存在。 身份证双面复印识别设备成长超预期。获得下游银行和电信行业客户的认可,上半年增长近90%。以银行业为例,该设备的单个网点应用率高于支票条码打印机约4倍,假设一半的银行网点采用则仅银行业潜在市场规模就可达10亿。 出口用支票扫描仪保持增长。在去年收入增三倍而过亿后,今年我们预测公司这部分业务能够实现20%左右的增长。 铁路市场有所恢复。上半年铁路投资的低迷曾令我们一度放弃对这一市场的收入预测,但其需求在三季度后开始恢复。公司相关的产品或能取得略低于去年的收入,并在明年进入平稳增长期。 嵌入式打印机快速增长。在国内保持高速增长势头的同时实现了出口的突破,明年有望放量。之前公司的出口主要是收据打印机和支票扫描仪。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:公司明年预期取得突破放量的产品基本上以金融、电信等行业客户为主,相关采购支出受经济环境影响较小。预估每股收益2012年0.68元、11年0.89元,对应的PE分别为24、18。投资评级上调至“强烈推荐-A”,半年目标价20.50元。 风险提示:前三季拖累公司增长的收据打印机业务受下游餐饮商贸领域需求低迷的影响有可能继续下滑;部分新产品渠道为新建,费用控制有一定压力。
远光软件 计算机行业 2012-10-18 15.95 8.97 -- 16.08 0.82%
16.08 0.82%
详细
远光软件发布三季报,前三季收入同比增长26%,净利润同比增长28%,正进入稳定增长时期。公司的稳定成长已经在最近半年的股价涨幅上有所体现,中短期内进一步上升的空间收窄,因此下调公司的投资评级至“审慎推荐-A”投资评级。 目标价17.00~19.10元,其中主营业务收益2012年、13年的PE 分别为29、25。 前三季收入增长 26%,单季收入增长27%,维持了稳定发展的势头。上年前三季和三季度单季54%与53%的增长主要是受国网大订单收入确认影响,不足以说明今年公司成长有明显下滑。我们判断公司在未来数年仍能保持稳定发展。 前三季净利润增长28%,但单季基本持平。三季度业绩停滞主要是管理费用剧增。一、二、三季度单季的管理费用分别为4389万元、4780万元、7242万元。 我们对公司的管理比较有信心,对全年的费用增长并不过分担心,但是三季度单季管理费用剧增的情况是三年来首次,尚待公司能做进一步的沟通说明。 投资收益开始回升。公司投资华凯房地产所得的投资收益前三季为1542万,同比上升80%。不过这部分收益估值较低,对公司股价的整体估值贡献相对有限。 收入来源多元化仍在进行。从上半年看,国网对公司今年的收入贡献较大,而南网的需求预期或将迟到明年,有助于夯实明年的发展基础;发电企业端的收入与我们从去年开始维持的判断一致、估计已快速增长到亿元以上规模;在产品多元化方面,上半年以财务软件为核心的产品仍然占到绝大多数,我们猜测到三季度乃至未来较长一段时间这一格局都不会有根本性变化。 下调至“审慎推荐-A”投资评级:需要强调的是,我们下调公司的评级并非对公司前景不看好,相反,我们认为公司主营业务在传统电网客户和发电企业等新客户方面的需求依然看好。下调主要是考虑到公司在最近半年多已经上涨至我们之前给出的目标价附近,中短期内进一步上升空间有限。预估2012年、13年的每股收益分别为0.62元、0.79元,其中主营业务收益对应的PE 分别为29、25。公司股价未来一段时间的上升空间更多是看估值切换。 风险提示:公司收入基数变大,传统客户集中度仍然偏高,新客户贡献比例较低,未来增速不排除波动下滑至25~30%区间的可能。
新北洋 计算机行业 2012-08-27 9.24 10.16 -- 10.29 11.36%
10.29 11.36%
详细
新北洋上半年净利润同比 29%,符合预期。收入增长放缓至11%,受去年上半年铁路市场打印机业务基数较高的影响最大。出于对欧洲市场回暖不确定性和国内铁路建设资金问题的担忧,我们下调公司的收入和盈利预测。预测公司2012 年、13 年的EPS 分别为0.73 元、0.98 元,对应2012 年、13 年的PE 分别为25、19,下调至 “审慎推荐-A”投资评级。目标价22.0 元。
博彦科技 计算机行业 2012-08-24 17.66 6.80 -- 19.27 9.12%
19.27 9.12%
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博彦科技发布公告,宣布以现金5650万美元收购AchievoCorporation旗下6家子公司100%的股权。标的资产2011年度的收入相当于博彦科技同期收入的42.5%,净利润相当于博彦科技的34%。预计公司今明两年的收入和利润将大幅增长。我们上调公司的盈利预测,2012年、13年EPS分别为0.69元、1.07元,维持“强烈推荐-A”投资评级。目标估值区间上调至21.40元~24.60元。 收购标的为Achievo旗下盈利能力较强的外包业务资产。所收购资产2011年度创造的收入为2.9亿元、净利润2450万元,分别占Achievo当年收入的73%、净利润的114%。也相当于博彦科技同期收入的42.5%、净利润的34%。 所购资产以日本市场业务为主,其主要客户为野村、三菱电机和日立等日本客户。 在迅速扩大规模外,这一收购的有利之处在于快速丰富公司的市场多元化和业务多元化。由于Achievo为野村服务多年,此次收购也将给公司大力拓展国内金融行业客户市场的努力带来经验和技术上的帮助。 收购条件有利。总计分期支付5650万美元,对应2011年PE为15,而主要面向日本市场的外包公司海隆软件最近一个月平均股价对应2011年PE高于25。 协议还规定:支付的钱款中有660万美元指定给对方管理层用于购买博彦科技的股票并锁定三年。这对标的资产的业务发展和公司股价有很好的稳定作用。 2013年业绩大幅增长确定性高。日本客户的长期成长性较弱,但合作也以长期关系为主。因此在标的资产业务保持对日外包行业平均增长水平的假设下,由于其收入和利润都达到博彦科技的1/3强,公司在2013年将受益于并购完成而快速成长。而且财务并表有望从今年四季度开始,这将弥补公司上半年过于强调改善盈利能力以及受国内个别大客户策略调整影响而导致的收入增长放缓。 维持“强烈推荐-A”投资评级:上调盈利预测,2012年、13年的EPS分别为0.69元、1.07元。同时,上调目标估值区间至21.40元~24.60元。 风险提示:收购完成的确切时点受制于政策和法律流程尚无法确定;日本市场的长期成长性较弱,受收购影响公司的收入增速在2014年会有所回落。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名