事件描述 TCL集团披露其8月份主要产品销售数据:当月LCD电视销量158万台,同比增长14.70%,其中内销增长9.28%,出口增长19.21%,智能电视及3D电视销量分别增长31.41%及6.78%;移动电话销量493万台,同比增长35.67%,其中智能手机销量177万台,增长174.72%;空调及洗衣机销量同比分别增长76.38%、20.83%,冰箱下滑11.57%;当月公司玻璃基板投放量为12.11万片。 事件评论 彩电内销实现正增长,出口延续较好表现:尽管前期节能政策退出使得内销有所下滑,不过随着政策透支效应的逐步缓解,8月份公司内销已恢复正增长,同时出口延续较好表现;近期公司联合爱奇艺联合推出通过线上渠道销售、性价比优势明显的智能电视新品TV+,其有望对互联网企业形成制衡,且TCL与爱奇艺合作并非单纯代工,其或许会与爱奇艺采取利润分成模式(如广告收入等),在此背景下公司彩电盈利模式有望改变。 通讯业务依旧抢眼,白电增长持续稳健:通讯业务方面,在手机整体销量保持快速增长的同时,8月份公司智能手机销量大幅上升至177万台,而随着新品持续推出,盈利能力相对较好的智能手机销量有望进一步提升,在此背景下全年通讯业务扭亏为盈值得期待;白电业务方面,在国内极端高温天气带动下公司空调销售表现较好,同时洗衣机增长较为稳健,不过冰箱销量短期有所波动,整体来看,公司白电业务增长好于行业平均水平。 华星产能超预期,盈利能力无需担忧:随着技改推进及传统面板备货旺季到来,8月份华星玻璃基板投放量达到历史新高的12.11万片,略超市场预期;不过在目前面板价格持续下行背景下,市场对面板盈利的担忧逐步显现,我们认为随着国内彩电企业内销恢复正增长,同时叠加传统备货旺季到来,预计近期面板价格有望逐步企稳,同时考虑到大尺寸占比提升明显、规模效应显现及上游基板价格回落,我们认为华星盈利能力无需担忧。 安全边际明显,维持“推荐”评级:虽然整机厂商备货谨慎、面板供需双方博弈导致价格环比持续回落,但随着彩电厂商内销逐步恢复正增长以及备货旺季到来,近期面板价格有望企稳甚至回升;且从长期,尽管14年全球产能有所增长,但考虑到爬坡期、大尺寸趋势等因素,预计行业仍将维持较好景气度;同时考虑到通讯业务全年有望盈利、多媒体及白电业务稳健增长,我们预计公司13、14年EPS分别为0.28、0.42元,对应目前股价PE分别仅为7.92及5.38倍,安全边际明显,维持“推荐”评级。

事件描述 昨日TCL与爱奇艺在北京联合发布其智能电视新品TV+,这也是国内首款由传统电视厂商与互联网公司联合开发与推广的电视新品,其中TCL集团主要负责硬件制造及渠道售后等,而爱奇艺则负责平台内容的提供;本次发布会共推出尊爵版及经典版两大版本,其中尊爵版尺寸为48英寸,定价4567元,将于今日凌晨在京东商城首发,而定价仅为2999元的经典版则预计在11月份上市。 事件评论 高富帅联姻白富美,共赢格局已然形成:目前国内电视产业格局正逐步由过去的内外资品牌间单一竞争向包括外资品牌、传统企业、互联网企业及IT企业等在内的多元化竞争格局演进,而从行业趋势来看,具有传统制造优势及渠道售后资源的传统整机企业与具有资源优势的互联网企业或将成为此次多元化竞争的最大博弈力量;此次TCL与爱奇艺合作正是传统企业与互联网企业间合纵连横的结果,双方利用共有优势实现共赢格局。 终身免费视频资源,用户体验明显改善:彩电已逐步由过去的被动信息接收向主动信息获取所演进,从而使得内容的重要性显得更为突出,爱奇艺作为百度旗下视频网站,其拥有包括爱奇艺及PPS在内的两大免费内容商视频资源,且公司承诺终身免费;此外,TV+明显强化了语音控制功能,使得其可通过语音实现电视操控,同时其“琴键式”操控器以17键将电视机、机顶盒、语音、体感及空鼠五大操控集于一身,用户体验明显改善。 性价比优势明显,依托京东有望快速放量:据中怡康数据,目前国内48英寸电视终端均价在5100元左右,而TV+作为一款采用全高清A++级屏、双CPU及独立四驱扬声系统与五合一遥控器的智能3D电视,其4567的首发价性价比优势明显;考虑到公司首发采取与京东商城合作模式,其一方面能够依靠京东全国性渠道布局实现快速放量,另一方面也可大幅压缩渠道营销费用,从而使得产品在价格优势明显的同时仍有较大盈利空间。 盈利模式有望转变,维持“推荐”评级:TCL转型既有其偶然性,但更多的是必然性,顺势而为或许是传统整机企业最优也是唯一的选择;从目前公开信息来看,TCL与爱奇艺合作并非单纯彩电代工,其或许会与爱奇艺采取利润分成模式(如广告收入等),在此背景下公司彩电业务盈利模式有望改变;综合公司其他业务表现,预计公司13、14年EPS分别为0.28、0.42元,对应目前股价PE分别为8.02及5.45倍,维持“推荐”评级。

事件描述 苏泊尔今日披露其13 年度中期财报:报告期内公司实现主营收入41.37 亿元,同比增长23.95%,其中二季度实现18.66 亿元,同比增长31.75%;实现归属母公司股东净利润2.75 亿元,同比增长24.89%,其中二季度实现1.17 亿元,同比增长27.68%;报告期内公司实现EPS 0.433 元,其中二季度实现0.184元;同时公司预计前三季度归属上市公司股东净利润同比增幅在0%-30%之间。 事件评论 出口表现较为抢眼,整体主营快速增长:今年以来公司主营增速持续回升,其主要是由来自SEB 的订单大幅增长使得出口表现较好所致,在欧洲市场需求好转背景下上半年公司SEB 订单达到11.87 亿元,增长61.68%,带动整体出口收入增长48.36%;除此之外,年初以来国内小家电及炊具市场也有所回暖,同时公司三四级市场渠道建设效果逐步显现,且一二级市场促销力度也有所加大,其共同推动上半年公司内销收入增长13.37%。 毛利率略有下滑,未来仍有望逐步改善:上半年公司毛利率为28.15%,较去年同期下滑0.75 个百分点,其主要是由毛利率相对偏低的出口收入相对内销增长较快所致(13 年上半年内销及外销毛利率分别为32.91%及20.75%);不过近期原材料成本仍有一定下滑,其中国内铝锭价格年初以来下滑约4%,此外在高端产品出货占比持续提升的同时,公司也通过产品创新进一步改善产品结构,在此背景下公司毛利率有望迎来稳步回升。 期间费用率有所下滑,盈利能力基本持平:随着职工薪酬及差旅费等增长,上半年公司管理费用率上升0.20 个百分点,同时在汇率波动影响下汇兑损失也有所增加,导致财务费用率上升0.18 个百分点,不过在SEB 订单大幅增长影响下,销售费用率下滑1.73 个百分点使得整体费用率改善1.34 个百分点,好于毛利率下滑幅度;但在存货跌价损失及对外捐赠支出增加背景下,上半年公司盈利能力为6.64%,同比仅改善0.05 个百分点。 看好持续增长,维持“推荐”评级:在SEB 小家电订单持续增长且炊具订单仍有转移空间背景下,公司出口有望持续较好表现;而随着电商快速发展及三四级市场开拓,未来公司内销增速也值得期待,且在行业存在整合空间、公司厨房用具业务有望放量及非厨电业务逐步启动背景下,未来内销空间更为可观;综上,我们预计公司13、14 年EPS 分别为0.90 及1.07 元,对应目前股价PE 分别为13.55 及11.42 倍,维持“推荐”评级。

事件描述 美的电器披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营462.87亿元,同比增长18.72%,其中二季度实现243.73亿元,同比增长14.72%;实现营业利润36.24亿元,同比增长26.82%,其中二季度实现20.96亿元,同比增长34.01%;实现归属净利润26.04亿元,同比增长24.69%,其中二季度实现15.27亿元,同比增长25.37%;上半年公司实现EPS0.770元,其中二季度实现0.451元。 事件评论 主营规模稳健增长,下半年增速值得期待:在去年同期因战略转型导致的低基数背景下,上半年公司空冰洗收入增速分别达到13.83%、44.68%及31.23%,总体来说均好于行业平均水平,且内销增速也明显好于出口;而从下半年来看,考虑到前期国内高温天气使得空调终端销售有望带来超预期表现及去年四季度以来地产销量回暖带来的装修滞后效应显现,我们认为下半年公司空调出货增速有望明显回升从而带动主营实现较好增长。 毛利率稳步提升,转型成效逐步显现:上半年公司毛利率达22.47%,提升1.28个百分点,其主要影响因素如下:首先,随着战略转型的持续推进,公司产品结构提升明显,其在提升产品力的同时也带来毛利率的提升;其次,上半年原材料成本压力仍有减缓,包括铜等在内原材料价格较年初仍有小幅下滑;此外,内销占比提升也是使得公司毛利率得以改善的又一因素;而从长期看,随着公司产品力的进一步提升,毛利率仍有改善空间。 期间费用率虽有回升,但盈利能力仍有改善:在冰洗营销渠道变更至“直营+代理”模式以以及营销投入加大等因素影响下,上半年公司销售费用率回升1.09个百分点,且随着研发投入加大及汇兑损失增加,管理及财务费用率也分别回升0.46及0.27个百分点;不过上半年公司整体盈利能力仍达到5.63%,同比改善约0.27个百分点,这一方面是由于毛利率的明显提升所致;另一方面则在于公司确认远期外汇合约损益约3.94亿元。 转型成效已现,维持“推荐”评级:从目前经营表现来看,公司转型已步入正轨,成效逐步显现,且未来在技术、产业链、渠道及机制四大优势协同下,公司有望在确保收入稳健增长的同时实现盈利能力的逐步提升,业绩增速具有较强确定性;不过考虑到公司集团整体上市进程仍在推进,我们仍仅预测美的电器业绩增速,预计公司13、14年EPS分别为1.26、1.45元,对应目前股价PE分别为11.10、9.65倍,维持“推荐”评级。

事件描述 海信科龙今日披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营129.93亿元,同比增长30.35%,其中二季度实现76.88亿元,同比增长31.83%;实现营业利润7.56亿元,同比增长88.60%,其中二季度实现5.19亿元,同比增长86.50%;实现归属净利润7.07亿元,同比增长86.07%,其中二季度实现4.75亿元,同比增长87.51%;上半年公司实现EPS0.522元,其中二季度实现0.351元。 事件评论 内销表现抢眼,主营延续较好表现:受益于内销收入的快速增长(内销增速39.60%),上半年公司主营延续较好表现:一方面,上半年公司KA卖场进店率提升明显,在此推动下空调及冰箱市占率较12年分别提升1.17及1.56个百分点;另一方面,报告期内海信三四级市场专卖数量也新增超过1000家,全年有望新增约2500家;此外,上半年公司冰箱等产品结构改善明显,在此背景下出厂均价提升也推动公司内销实现较好增长。 受益产品结构改善,毛利率进一步提升:上半年公司整体毛利率提升1.19个百分点,其中空调及冰箱毛利率分别上升2.29及1.05个百分点,其主要表现在以下几方面:首先,上半年公司中高端产品占比提升明显,在此带动下冰箱两大品牌终端均价上涨均超过10%;其次,报告期内毛利率水平较高的内销收入增速明显快于出口,这也在一定程度上拉动整体毛利率提升;除此之外,近期铜、铝及冷轧板等原材料价格仍延续下滑趋势。 盈利能力迈入上行通道,业绩再超市场预期:尽管上半年公司销售费用率提升0.35个百分点,但在管理及财务费用率分别下滑0.28及0.16个百分点影响下,期间费用率仍有改善,而受益于毛利率明显提升,上半年业绩增速再超预期也在情理之中;此外公司非经营性业绩增速也较为可观,其中确认远期外汇合约损益约0.42亿元,确认合营及联营公司投资收益也有明显增加,在此背景下盈利能力达5.44%,同比提升1.63个百分点。 看好盈利改善趋势,维持“推荐”评级:尽管政策退出后短期内行业或面临一定压力,但随着海信三四级市场专卖店的持续开拓及新品推出,下半年公司主营有望维持稳健增长;同时随着四季度山东基地中高端冰箱产能的释放,公司产品结构也有改善空间,且在管理改善推进下公司盈利能力或有进一步提升的可能;综上,我们上调公司13、14年EPS分别至0.85及1.03元,对应目前股价PE分别为9.90、8.16倍,维持“推荐”评级。

电商及内销ODM 高增长,整体营收表现较好:上半年公司内销增速达43.59%,带动整体营收取得较好表现:一方面,依靠性价比优势及新品投放,电商渠道收入达1.57 亿元,同比增长117.68%;另一方面,随着伊莱克斯及夏普等客户订单的进一步增长,内销ODM 订单达3.56 亿元,同比增长81.49%;此外,商超及传统渠道收入增速也分别为36.70%、11.31%;不过海外市场需求持续低迷使得上半年公司出口仅增长2.94%。 受益产品升级及内销占比提升,毛利率改善明显:受益于节能惠民政策实施,上半年公司内销产品中高能效及大容量冰箱占比提升较为明显,同时铜、冷轧板等上游原材料价格同比仍有下滑,受此影响上半年公司内销毛利率同比提升幅度达5.45 个百分点;而基于公司内销占比的快速提升,上半年公司整体毛利率在内销毛利率大幅改善及营收占比明显提升双重利好叠加背景下也得到明显改善,整体毛利率提升幅度达1.62 个百分点。 期间费用率有所上升,盈利能力基本持平:在销售人员薪酬、运输费用及促销费用等有所增加影响下,上半年公司销售费用率同比上升0.84 个百分点,同时随着人员工资、折旧的增加及废旧家电处理基金征收,管理费用率也上升1.28 个百分点,总的来看,上半年期间费用率上升幅度大于毛利率改善;不过考虑到远期外汇合约引致的公允价值变动损益及投资收益增加及坏账损失减少,上半年公司归属净利润率基本与去年同期持平。 维持“谨慎推荐”评级:随着节能惠民政策的退出,下半年冰箱内销增速或有所放缓,而公司内销ODM 订单、自主品牌等均将受到影响,且考虑到费用投入依旧较大,公司短期内业绩增速或有一定压力;不过长期来看,随着性价比优势延续及渠道持续扩张,公司自主品牌电商及商超渠道收入有望重拾快速增长;综上我们预计公司13、14 年EPS 分别为1.08、1.15元,对应目前股价PE 分别为14.43、13.56 倍,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 合肥三洋今日披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营25.38亿元,同比增长46.17%,其中二季度实现12.69亿元,增长84.09%;实现营业利润2.13亿元,同比增长19.86%,其中二季度实现0.90亿元,增长28.30%;实现归属母公司股东净利润1.94亿元,同比增长21.70%,其中二季度实现0.87亿元,增长27.55%;上半年实现EPS0.365元,其中二季度实现0.163元。 事件评论 受益荣事达品牌铺货,二季度收入加速增长:尽管日本OUT-IN返销订单减少使得出口收入下滑12.73%,但在洗衣机内销稳健增长、冰箱出货快速增加及“荣事达”品牌二季度铺货拉动下,上半年公司内销收入增速达到60.86%,从而使得主营表现超预期;同时,上半年公司积极加强新品牌建设,其中“帝度”品牌已进入全国4000家网点且销售额在主营中占比达1/3;此外,新兴渠道建设积极推进,上半年网购收入增速超过180%。 品牌推广费用增加,盈利能力有所下滑:上半年公司毛利率提升约1.42个百分点,其中二季度提升2.79个百分点,其提升主要是由于毛利率相对较高的内销占比提升所致;不过在上半年公司新品牌推广费用大幅增加,同时促销费、运输费及销售人员薪酬等销售费用也有明显增长的背景下,公司销售费用率同比上升3.99个百分点,受此影响上半年公司归属母公司股东净利润率下滑1.54个百分点,其中二季度下滑1.64个百分点。 受益惠而浦订单转移,出口有望迈入高增长:日前惠而浦已经通过收购日本三洋所持股权及定向增发成为公司控股股东,而惠而浦在亚太区域白电销售规模预计在10亿美元左右(折合人民币约60亿左右),在此背景下公司出口业务有望在惠而浦OEM订单快速转移的背景下实现高速增长;且从总量来看,目前亚太区域业务在惠而浦全球占比中仍不到5%,而随着未来欧洲甚至北美部分转移订单的启动,公司出口增速或将更为可观。 看好公司长期发展,维持“推荐”评级:目前公司新品牌“帝度”推广成效显著,同时“荣事达”品牌已实现快速铺货,同时随着股权变更的完成及“惠而浦”品牌引入,长期困扰公司的品牌问题终得圆满解决;而考虑到增发募投项目的实施及惠而浦协同效应显现,公司业绩增速或将重回高速增长通道;我们基于目前股本预计公司13、14年EPS分别为0.68、0.83元,对应目前股价PE分别为13.52、11.20倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 格力电器披露其13年中期财报:上半年公司实现主营528.96亿元,同比增长10.38%,其中二季度实现307.97亿元,同比增长10.23%;实现营业利润47.12亿元,同比增长44.37%,其中二季度实现32.29亿元,同比增长69.14%;实现归属净利润40.15亿元,同比增长39.85%,其中二季度实现26.80亿元,同比增长57.89%;上半年公司实现EPS1.335元,其中二季度实现0.891元。 事件评论 主营表现符合预期,下半年增速有所期待:政策透支效应显现使得行业整体出货有所放缓,在此背景下公司出货表现平平也在预期之中;不过在节能政策刺激使得高能效空调占比大幅提升推动下,行业整体结构升级趋势明显,公司产品出厂均价仍有一定幅度提升,在此背景下上半年主营依旧保持稳健增长;而考虑到近期因天气因素带来的终端出货好转以及地产拉动滞后效应逐步显现,我们预计下半年公司整体出货增速或有明显回升。 毛利率提升明显,业绩表现大超预期:相较于收入增速,上半年公司业绩增速更为抢眼,这一方面是由于公司在产品结构改善及成本压力减缓背景下毛利率较去年同期大幅提升从而导致“毛销差”提升1.42个百分点所致;另一方面,公司依靠外汇远期合约分别实现公允价值变动损益4.41亿元及投资收益1.78亿元;此外,上半年公司还获得政府补助3.11亿元,较去年同期增加1.64亿元,其也在一定程度上使得公司业绩增速超预期。 外汇收益虽大幅增加,但无需过度担忧:市场对中报最大的顾虑在于其6个多亿的远期外汇损益,我们猜测其收益主要来源于公司美元存款及出口应收账款对应的远期外汇合约,且其在获取当期汇率变动收益的同时,还有可能利用前期即期及远期汇率差获得更高幅度无风险收益,而从公司资金使用效率及套保需求层面看,公司外汇损益与其正常经营有一定关联;即便从最谨慎层面看,完全剔除公司非套保外汇收益影响(非套保收益总额约为3.52亿元),公司上半年业绩增速也达到27.59%,仍超市场预期。 维持“推荐”评级:受前期国内大范围高温天气影响,空调终端销售增速有明显好转,而随着渠道库存快速降低及经销商情绪提升,同时叠加地产滞后效应,我们认为下半年公司主营增速无忧;而从盈利能力层面看,在产品结构升级趋势延续及成本费用管控加强等背景下,我们认为公司盈利能力仍有一定改善空间;综上,我们上调公司13、14年EPS分别至3.12、3.61元,对应目前股价PE分别为8.99、7.75倍,维持“推荐”评级。

事件描述 美菱电器今日披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营59.51亿元,同比增长12.02%,其中二季度实现35.66亿元,同比增长18.17%;实现营业利润1.62亿元,同比增长28.43%,其中二季度实现1.17亿元,同比增长44.38%;实现归属净利润1.36亿元,同比增长22.40%,其中二季度实现0.95亿元,同比增长24.35%;上半年公司实现EPS0.178元,其中二季度实现0.124元。 事件评论 出口业务表现抢眼,高端冰箱逐步放量:公司主营增长较好主要是由出口拉动,上半年公司在培育核心大客户的同时积极拓展新客户,在此推动下核心客户冰箱(柜)发货量增长超过40%,带动出口收入增长35.40%;内销方面,随着高端冰箱项目的建成投产,上半年雅典娜冰箱销售大幅增长86%,带动雅典娜及三门电控冰箱销量占比提升5个百分点;此外,公司还积极开拓电商及工程机等市场,上半年网购收入增长超过200%。 费用率略有改善,盈利能力小幅提升:二季度公司毛利率为24.21%,下滑0.64个百分点,其主要是受毛利率仅为6.96%的出口收入占比快速提升所影响;不过在节能惠民政策使得高能效产品占比提升及原材料价格下滑带动下,上半年空调毛利率改善2.41个百分点,带动上半年公司整体毛利率提升0.07个百分点,且在规模效应显现使得管理费用率下滑0.14个百分点带动下上半年公司盈利能力为2.28%,小幅提升0.19个百分点。 新举措成效渐显,全年目标有望达成:随着豪华冰箱项目的建成投产,公司在内外销均开展新举措以促进销量提升:内销方面,公司通过开展“雅典娜冰箱压缩机十年包换”活动以及对销售公司管理进行细化等方式使得高端冰箱增长较好,此外“长美”专卖店数量也在稳步提升;外销方面,通过强化销售激励政策,公司新客户开拓取得较好进展,而考虑到公司新任总裁营销出身背景,我们认为公司13年百亿销售目标达成概率较大。 估值优势明显,维持“谨慎推荐”评级:目前公司盈利能力在白电行业中处于偏低水平,而随着新任总裁上任,其势必将逐步加强费用管控并提升公司在渠道及营销方面的经营效率,公司盈利能力有望逐步回归,且在高管业绩激励基金影响下全年公司业绩有望呈现较好增长;综上,我们预计公司13、14年EPS分别为0.34、0.42元,对应目前股价PE分别为9.98、8.11倍,且PB仅为0.88倍,估值优势明显,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 海信电器披露其13年中报财报:上半年公司实现主营136.03亿元,同比增长35.15%,其中二季度实现67.34亿元,同比增长34.46%;实现营业利润9.54亿元,同比增长42.61%,其中二季度实现3.49亿元,同比增长19.62%;实现归属母公司股东净利润8.11亿元,同比增长40.94%,二季度实现3.15亿元,同比增长22.19%;上半年公司实现EPS0.620元,其中二季度实现0.241元。 事件评论 节能政策效果明显,主营延续高速增长:上半年公司主营表现持续给力,其主要是由于在节能政策刺激下,上半年公司内销增速表现超预期达到42.85%所致;同时报告期内公司积极推进渠道下沉,使得海信综合专卖店数量得到进一步增长,在此推动下公司在三四级市场销售也取得较好表现;此外,受益于产品结构升级及大尺寸趋势,上半年公司产品均价也有一定幅度提升,且二季度公司新推智能电视VIDDA系列表现也略超预期。 销售费用率有所提升,盈利能力略有下滑:在面板价格下滑及大尺寸液晶电视占比提升带动下,二季度公司毛利率提升0.63个百分点;不过在销售支持及人员费用增加、废旧基金征收等影响下当期销售费用率上升1.36个百分点,此外研发投入加大也导致管理费用率上升0.42个百分点,受此影响二季度公司盈利能力仅为4.67%,下滑0.47个百分点;不过在一季度盈利能力明显提升带动下上半年整体盈利能力仍改善0.25个百分点。 内生性需求空间巨大,彩电内销恢复增长可期:在节能政策退出影响下,短期内彩电终端销量虽有所下滑,但目前国内平板电视保有量明显低于日美国家,且农村CRT电视替换空间巨大,我们认为近期液晶电视内销或将逐步恢复增长态势;此外,在大尺寸占比提升推动下的产品结构升级也有望进一步拉动行业收入规模增长;而海信作为内资彩电领导品牌,其必然会大幅受益于城镇市场的产品结构升级以及农村CRT替换需求的释放。 看好公司前瞻性判断能力,维持“推荐”评级:前期乐视推出超极电视,且爱奇艺、联想等互联网企业也逐步切入智能电视领域,导致竞争格局有所加剧,不过基于公司强大的研发能力以及对行业趋势的前瞻性判断,我们认为公司有望通过持续推出适应市场的新品来保持超强产品力,从而使得其长期竞争优势得以延续;我们预计公司13、14年EPS分别为1.50、1.78元,对应目前股价PE分别为8.34、7.03倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 TCL集团披露其13年中期财报:上半年实现主营390.62亿元,增长31.47%,其中二季度实现205.95亿元,增长35.43%;实现归属母公司股东净利润6.27亿元,同比增长121.93%,其中二季度实现3.23亿元,增长32.32%;报告期内公司实现EPS0.074元,其中二季度实现0.038元;同时公告称将非公开发行不超过10亿股、募集资金不超过20亿元用于收购华星股权及补充流动资金。 事件评论 产能利用率维持高位,华星业绩持续给力:上半年华星玻璃基板投放量达到64.72万张,产能利用率超过90%,在此带动下华星实现收入及经营性利润分别达到68.18及7.45亿元,而在政府补贴影响下净利润达到8.92亿元,总体来看略超市场预期;而从近期经营情况来看,尽管面板价格环比仍有下滑,但公司产品结构改善明显,其中46、55英寸等大尺寸占比已提升至30%以上,此外考虑到上游玻璃基板价格因日币贬值因素带来的明显回落,我们认为目前时点华星经营性盈利能力仍维持在较好水平。 政策退出影响略超预期,多媒体业绩大幅下滑:在节能补贴政策拉动下,上半年多媒体业务收入同比增长20.27%,基本符合预期,不过净利润增速下滑13.75%使得当期经营表现明显低于预期,其中二季度单季净利润下滑幅度高达53%;考虑到节能政策于5月底退出,公司6月份内销出货大幅下滑使得规模效应缺失或是使得其当期经营业绩大幅下滑的主因,受此影响二季度多媒体盈利能力仅为0.66%,同比下滑约1.04个百分点。 通讯业务如愿扭亏,白电业务保持稳健增长:随着5月份公司智能手机出货量突破100万台左右的盈亏平衡点并持续提升,二季度公司通讯业务如期实现扭亏并盈利0.33亿元,而在智能手机新品持续推出带动下,我们预计全年通讯业务有望扭亏为盈;此外,上半年公司白电业务增长持续稳健,空冰洗销量分别增长27.28%、22.94%及29.06%,均远好于行业平均水平,且在产品结构改善及原材料价格下滑影响下盈利能力均有提升。 安全边际明显,维持“推荐”评级:虽然受节能政策退出影响导致面板价格环比持续回落,但随着厂商备货旺季到来,面板价格有望重回上行通道;且从长期看,尽管14年全球产能有所增长,但考虑爬坡期、大尺寸趋势等因素,预计行业仍将维持较好景气度;同时考虑到公司其他业务经营表现,我们预计公司13、14年EPS分别为0.28、0.42元,对应目前股价PE分别仅为8.13及5.52倍,安全边际极其明显,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 合肥三洋今日披露其股东权益变动公告及非公开发行A股股票预案,具体内容如下:惠而浦中国拟以协议收购方式受让公司原日方股东三洋电机以及三洋中国所合计持有的本公司1.57亿股股份,其中协议收购价为每股人民币9元,同时拟以每股8.5元增发价认购本次合肥三洋非公开发行全部2.33亿股股份;随着本次收购的完成,惠而浦将持有上市公司51%股权,成为公司控股股东。 事件评论 收购事件迎合双方利益,双赢格局已然形成:随着松下完成对日本三洋股权的收购,使得合肥三洋面临品牌缺失的尴尬局面,在此背景下公司急需寻求新的品牌依靠或另推新品牌,而随着惠而浦收购的完成,公司所处尴尬局面得到解除;而从惠而浦层面来看,其在亚太区域尤其是国内市场因缺乏渠道及营销支撑表现平平,随着对合肥三洋股权收购的完成,其一方面可依靠现有渠道资源抢占内销市场,同时也可实现OEM订单快速转移。 受益惠而浦OEM订单转移,出口迎来高增长:此次收购对于合肥三洋最大的意义仍在于惠而浦亚太区域代工订单的持续转移,目前惠而浦在亚太区域白电销售规模预计在10亿美元左右(折合人民币约60亿左右),在此背景下公司出口业务有望在OEM订单快速转移背景下实现高速增长;且从总量来看,目前亚洲区域业务在惠而浦全球占比中仍不到5%,而随着未来欧洲甚至北美部分转移订单的启动,公司出口增速或将更为可观。 内销市场也有期待,协同效应逐步显现:惠而浦收购对于公司内销市场也有积极影响,这主要体现在以下两方面:一方面,惠而浦作为全球知名白电品牌,其多年来积累的技术优势将为公司所共享,使得公司多元化技术优势更为明显,从而推动内销产品力持续提升;另一方面,随着惠而浦收购完成,短期内合肥三洋将拥有包括“三洋”、“惠而浦”、“帝度”及“荣事达”等多个品牌,高中低协同效应显现,内销市占率有望得到稳步提升。 看好公司长期发展,维持“推荐”评级:此次惠而浦的成功收购对于合肥三洋来说无异于一次彻底的涅槃,而随着增发募投项目的实施以及惠而浦协同效应显现,我们认为公司业绩增速或将重回高增长通道,且公司新推的“532”战略也有望在惠而浦收购契机下得以提早实现;考虑到公司增发仍未完成,我们仍基于目前股本预计公司13、14年EPS分别为0.68、0.83元,对应目前股价PE分别为14.55、12.06倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 华帝股份今日披露其13年度中期财报:报告期内公司实现主营收入18.15亿元,同比增长54.29%,其中二季度实现10.35亿元,同比增长20.25%;实现归属母公司股东净利润0.93亿元,同比增长48.00%,其中二季度实现0.59亿元,同比增长27.38%;报告期内公司实现EPS0.324元,其中二季度实现0.206元;公司同时预计前三季度归属母公司股东净利润同比增长50%-80%。 事件评论 二季度华帝收入增长10%,略超市场预期:上半年公司主营表现较好,其中百得、华帝分别实现收入4.01、14.14亿元,同比增长8.79%、20.21%;尽管去年同期因大规模促销导致基数偏高,且综合考虑到并表导致的代工收入抵消影响,二季度华帝本部收入增速仍超过10%,好于市场预期;而使得公司收入表现较好的原因主要在于两方面:一方面,公司KA进店数量持续提升,且华帝、百得专卖店及网点仍稳步扩张;另一方面,新兴渠道推广力度加大,上半年公司网购及精装修收入分别增长310%、146%。 盈利能力小幅提升,未来有望得到持续改善:尽管一季度公司毛利率因受并表因素影响有所下滑,但二季度其在促销力度明显降低背景下同比提升约0.62个百分点,从而使得二季度整体盈利能力达到5.72%,较去年同期改善0.32个百分点;不过目前来看公司盈利能力在同行业中仍处偏低水平(低于万和且明显低于老板),而随着潘系入主后公司治理结构的持续改善以及与百得协同效应显现,未来公司盈利能力改善空间较为显著。 看好大众厨电市场,公司龙头地位进一步确立:考虑到厨电需求未受政策透支影响,且未来逐步受益于城镇化及农村保有量提升,我们看好大众厨电市场长期发展;而因渠道结构复杂、燃气标准多样化等因素影响,目前大众厨电市场仍较为分散,不过在消费升级趋势确立、品牌认知度提升以及行业整合力度加大背景下行业集中度有望稳步提升,而作为大众厨电龙头,公司有望凭借品牌、渠道及技术等多重优势实现市场份额的持续提升。 三季度业绩有望再超预期,维持“推荐”评级:目前公司估值安全边际较强(12倍),远低于同属厨电行业的老板(29倍)及万和(17倍),而三季度公司预告业绩区间再超市场预期(按预告中位数测算,三季度单季业绩翻番),公司确已发生实质性改变,且市场对公司认知的变化也必然会逐步体现到估值层面;综上,我们维持公司13、14年EPS分别为0.94、1.14元,对应目前股价PE分别为12.15及10.09倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 兆驰股份今日披露其13年度中期财报:报告期内公司实现主营业务收入25.94亿元,同比增长5.91%,其中二季度实现12.44亿元,同比下滑12.34%;实现归属母公司股东净利润2.40亿元,同比增长5.38%,其中二季度实现0.94亿元,同比下滑23.78%;报告期内公司实现EPS0.225元,其中二季度实现0.088元;同时公司预计前三季度归属母公司股东净利润同比增长0%-30%。 事件评论 彩电业务拖累整体表现,但LED业务增长明显:由于彩电ODM业务内外销市场均表现低迷使得二季度公司主营有所下滑,其中内销主要是受前期节能惠民政策退出导致国内品牌厂商订单明显降低所致,而外销下滑一方面是因去年同期体育赛事刺激导致高基数影响,另一方面则在于海外经济持续低迷所致;不过随着公司彩电背光业务逐步进入国内品牌厂商采购体系以及LED照明订单持续增长,上半年公司LED业务呈高速发展势头。 盈利能力有所下滑,下半年或有改善空间:二季度公司归属净利率为7.55%,同比下滑1.13个百分点:一方面,在订单下滑导致规模效应缺失背景下,二季度毛利率下滑0.44个百分点;另一方面,因受工资及运输费等增长影响销售费用率上升0.95个百分点,同时在募集资金减少背景下二季度财务费用率也上升0.16个百分点;不过从趋势看,随着近期订单的好转及LED业务占比的提升,预计下半年盈利能力会有一定改善。 背光与照明齐飞,LED业务步入高速增长通道:上半年公司LED业务收入增长243.19%,而在与三安签订5亿元芯片采购协议背景下,我们认为公司LED业务有望步入高增长通道:一方面,公司LED背光产品已逐步为国内主要彩电厂商供货,而随着高光效、低成本新品推出,LED背光订单有望进一步增加;另一方面,在终端产品价格逐步下调以及消费者节能意识逐步改善的背景下,公司LED照明业务规模也有望得到持续提升。 维持“推荐”评级:虽然受黑电ODM业务影响导致中报业绩略低于此前市场预期,但随着海外市场复苏以及国内政策退出效应逐步消除,近期公司订单有望重拾增长;且从趋势来看,在互联网企业进入智能电视领域带动下,公司黑电代工业务规模必然会迎来快速提升,同时LED业务也将步入高速增长通道;综上分析,我们预计公司13、14年EPS分别为0.63、0.77元,对应目前股价PE分别为16.94、13.86倍,维持“推荐”评级。

事件描述 华意压缩披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营41.56亿元,同比增长37.24%,其中二季度实现21.80亿元,同比增长27.80%;实现营业利润1.72亿元,同比增长88.66%,其中二季度实现1.08亿元,同比增长50.09%;实现归属股东净利润1.01亿元,同比增长121.46%,其中二季度实现0.65亿元,同比增长61.35%;公司实现EPS0.180元,其中二季度实现0.116元。 事件评论 报告期内公司主营表现较好,其中压缩机实现销售2013万台,同比增长34.56%,完成年度规划任务的67.10%:首先,公司出口业务与巴塞罗那子公司协同效应显现,使得原有市场及新兴市场均得到进一步开拓,从而带动出口收入增长68.99%;其次,公司与科龙及美菱关联销售也增长明显,且营销力度持续加强,从而使得内销收入增长26.44%;此外,公司产品结构调整及冰箱行业表现超预期也是推动公司主营快速增长的主因。 同时上半年公司业绩增长更为明显,这主要体现在费用率的持续改善:首先,在主营快速增长拉动下,规模效应逐步显现导致销售及管理费用率同比均有所下滑;其次,13年1月底公司完成非公开发行股票并募集资金10.75亿元,在此背景下公司利息及贴现收入明显增加且贷款利息支出大幅减少,导致上半年财务费用率同比下滑0.82个百分点。在费用率改善带动下,报告期内公司盈利能力达到2.43%,同比提升0.92个百分点。 公司同时公告称其将自13年起实施业绩激励基金,当归属母公司净利润增速不低于15%、加权平均ROE不低于6%时可从当年净利润提取激励基金,其当ROE分别超过10%、15%时累进提取激励基金;此次激励对象为高管及技术骨干,激励对象收到基金后须以年度基本薪酬总额的30%加上激励基金购买公司股票,而激励对象可在购买股票后的第二年、第三年分别减持50%;本次激励基金的实施使得公司未来业绩增长更有保障。 政策退出后冰箱行业或面临一定增长压力,但行业结构升级趋势不改,公司依靠超高能效及变频压缩机项目的投产,有望明显受益于行业产品结构升级大趋势并使得规模增长得到保障;同时公司Cubigel商用压缩机已恢复日常运营,且随着600万台高效商用压缩机项目开工建设,未来商用压缩机有望成为公司新的业绩增长点;我们预计公司13、14年EPS为0.32及0.37元,对应目前股价PE为20.65及17.86倍,维持“推荐”评级。