1、 公司上市之初以喹诺酮类原料药为主要产品,但公司管理层在多年经营中富有战略眼光,提出“稳定发展原料药、加快发展制剂业务”的方针,通过收购和自主研发,获得了一批极具潜力的制剂产品,同时制定“大品种、大品牌、高效益”战略原则,目前公司正处于转型中,制剂产品已成为贡献利润的主要来源,并成为驱动公司未来增长的最大亮点。 2、 原料药业务:我们判断左氧氟沙星的价格已经处于市场底部,大幅下跌的空间不大,但也不可能在短期内提价,今年左氧氟沙星的销售额会有30%的增长,从而使原料药业务总体保持在个位数的增长。原料药业务总体处于盈亏平衡。 3、 制剂业务:公司围绕心脑血管、消化、精神和抗感染领域进行布局,拥有3个“超级他汀”产品:辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀,有利于共享销售渠道,覆盖不同的终端市场。两个潜力产品康复新液和地衣芽孢杆菌,并且这些产品都处于生命周期中的上升期,并且随着新一轮招标的开启,公司制剂业务有望在未来几年保持快速发展。制剂出口业务也会作为公司未来发展的重点方向。 4、 我们预计公司2013年-2014年实现营业收入为9.7亿元、11.3亿,同比增长13%和16%。归属于母公司净利润7430万元、1.09亿元,同比增长134%和47.6%,折合每股收益0.29元和0.43元。 我们认为京新药业未来最主要的看点还是在于现有制剂产品的快速增长以及未来可能的资产收购,其中前者提供公司的业绩支撑,后者则有助于直接提升公司的估值。我们给予公司“谨慎推荐”评级。

8月27日尚荣医疗公布2013年半年度报告,我们对其公布的主要信息简评如下: 1、2013上半年公司营业收入为2.89亿元,较上年同期大幅增长30.59%。实现营业利润4227万元,较上年同期增长11.44%;净利润3779.93万元(扣非后),同比增长17.13%。 2、自2011年随着新增大量医院整体建设订单以及项目进入建设期,公司的应收款快速增加。2013年上半年应收款达到3.962亿元,较年初大幅增加近1.2亿元! 从应收款比例结构来看,1年以内的应收款占比61.49%,较年初大幅减少近6.46个百分点。1-2年的应收款占比30.04%,则大幅上升6.69个百分点,公司的应收款时间逐渐延长。 3、目前上饶市立医院、四川通江人民医院、牡丹江第二人民医院、陕西商南县医院和陕西铜川市中医院的进展最快,基本上主体工程已经或者大部分已经完工,进入装修阶段。这些项目有望在今年年底或者2014年年初确认大部分收入。但是对于牡丹江的项目可能有延迟,因而牡丹江位于中国东北,下半年实际可以工程时间较少,有可能会延迟整体进度。综合这5个项目合同金额总计约为10.2亿元,将极大地提升公司营收与利润。 4、预计公司2013年实现营业收入为7.13亿元,同比增长69.45%。归属于母公司净利润9747万元,同比增长67.10%,折合每股收益0.53元。但是由于公司工程业务收入确认的比例和时间点存在较大不确定性,因此我们的盈利预测有可能会出现较大偏差。我们认为对于尚荣医疗这样的“工程型”企业,业绩的确认可能无法做到精确性,更多地还是需要对其先行指标以及项目进展的确认判断。随着公司各地项目陆续建设,以及通过收购合肥普尔德等企业进入耗材和医疗器械领域,公司正在实现全产业链的“医疗服务提供商”路径。从2014年开始将进入业绩密集释放期,综合分析,维持公司“谨慎推荐”评级。

8 月26 日爱尔眼科公布2013 年半年度报告,我们对其公布的主要信息简评如下: 1、2013 上半年公司营业收入为9.01 亿元,较上年同期增长21.35%。实现营业利润1.40 亿元,较上年同期增长19.61%;净利润1.05 亿元(扣非后),同比仅微幅增长15.17%。 2.准分子手术业务自封刀门事件发生后,2012 年下半年增速急剧下滑,甚至出现负增长。但是今年上半年该项业务开始快速复苏,同比增长21.10%,一方面市场的刚性需求的释放,消费者的恐惧心理渐渐缓解,手术量不断增加;另一方面公司加大准分子业务安全性的宣传,通过引进飞秒激光等技术提升安全性,同时也提高单台手术价格。1-2 月份该项业务由于去年基数较大,同比增长一般,但是3-4 月份增长非常快,同比都在30% 以上。 3、公司上半年新增5 家医院,经过2011-2012 年的快速扩张期之后,今年增速明显放缓。计划今年新开5 家医院,除目前已经公布的医院外,预计下半年还有广州爱尔、汉口爱尔和恩施爱尔开业。尤其是广州爱尔与汉口爱尔的体量较大。新增的5 家医院中,一级省会医院3 家,二级省会医院1 家,三级地市医院2 家。其中通过收购方式获得3 家,自建3 家医院。 4. 预计公司2013 年实现营业收入为21.04 亿元,同比增长28.27%。归属于母公司净利润2.31 元,同比增长26.14%,折合每股收益0.54 元(较上次报告下调),对应13 年PE50.96 倍, 处于高估状态。公司上半年准分子业务处于明显的恢复状态, 而且下半年有望继续延续这种趋势,三季度由于两大客户群叠加有望创造较大业绩弹性。公司的视光配镜业务也在快速增长, 公司思路清晰,继续沿着“一级城市”通过收购进入新市场和新建医院巩固优势市场;同时快速覆盖两湖地级市医院的战略。但是公司的门诊量和手术量增速持续下降是我们重点担心的方面。因此维持“谨慎推荐”评级。

1、“太安堂”是一家主要从事中成药研发、生产和销售的企业,公司拥有软膏剂、丸剂等18个剂型的371个药品品种生产批件,其中25个药品是国内独家生产品种,3个国家中药保护品种,97个药品被列入基本药物目录,175个药品被列入《医保目录》。逐渐形成皮肤病类药品、心血管类药品和不孕不育症药品三大特色中药系列产品格局。 2、公司精选独家品种,再配以合适销售渠道和营销策略,在局部市场取得阶段性的快速增长。当公司同时大幅增加产品线和产能后,目前的营销渠道能否消化则是短期业绩是否可以持续高速增长的核心变量。我们认为公司依然需要一方面强化现有在OTC和第三终端的局部优势;同时也要建立起一套针对医院的有效销售体系。所有这一切的前提都必须围绕公司现有产品线的营销需求来考虑。公司新增产品线大部分还是以OTC产品为主,在医院是否拥有足够的竞争力,以及如此众多分属不同科室的产品,公司营销策略该如何权衡都是十分重要的考验。 3、太安堂拟计划投资5.5亿元进入人参产业,在吉林抚松建立5万亩人参产业基地,实现山参产量(鲜品)1625吨,我们认为康美药业在整个人参产业发展过程中,将是最大的赢家,通吃“跑马圈地--技术领先--渠道与品牌”三个阶段。益盛药业在前两个阶段占据天时地利优势,但是第三个阶段仍需要公司在渠道和品牌层面发力。“太安堂”和“紫鑫药业”则基本可以享受人参价格上涨的第一阶段,后续仍要看公司努力。 4、预计公司2013年和2014年分别实现营业收入为7.44亿元和10.71亿元,同比增长43.72%和43.94%。归属于母公司净利润1.36亿元和1.88亿元、分别同比增长54.80%和38.09%,折合每股收益0.49元和0.68元(暂不考虑定增的1亿股)。综合未来成长性、估值水平以及巨额再融资影响,我们给予公司“谨慎推荐”评级(请注意我们的投资风险)

行业供不应求造成高景气,浆源供应稳定增长 今年预计全国范围内投浆量约4000吨左右,但需求估计在5000-6000吨之间,仍然存在较大的供需缺口。公司现有的9个老单采血浆站成熟之后浆源贡献趋于稳定,预计老浆站供浆量每年能够维持10%左右的增速。而公司新获批的海南三家浆站中2家拿到执照,新浆站从投入运营到培养新的献浆员需要一定时间,预计真正贡献浆源最快为2011年下半年。 进口白蛋白市场份额已趋于极限 国外血浆来源充足和利用率高,白蛋白售价较国内产品便宜,这在一定程度上压制了国产白蛋白的价格。但国外每年已有约2000吨投浆量产出的白蛋白出口到中国,占白蛋白总批签发量的40%,近两年来占有率趋于稳定,未来在中国市场的份额提升有限。国内白蛋白需求依然旺盛,目前出厂价和零售限价之间的差距已经很小。 静丙、小制品提价效应显现,收入提速毛利率抬高 今年以来公司提高了静丙和小制品的出厂价,提价效果立刻得到显现,单季度收入环比和产品综合毛利率增长明显。静丙目前出厂价和最高零售价还有90元差距,后期提价的空间依然存在。公司在凝血因子小制品生产企业中产品线最丰富,随着凝血因子临床使用量增长,凝血因子在利润结构中的份额有望进一步提升。 静注乙肝球蛋白进展顺利,但短期不会贡献利润 公司的静注乙肝免疫球蛋白进入临床三期,最有可能在近期拿到生产批文,而拿到批文到上市保守估计还将有一年多时间。因此短期内不会贡献利润。 盈利预测和投资评级: 保守预测公司未来三年净利润增速分别为45%、32%、28%,对应2010-2012年EPS分别为0.72、0.95和1.22元,11月12日收盘价对应2010-2012年动态PE分别为52倍、39倍和31倍。最为高景气行业下的龙头企业,长期给予“增持”评级。