投资要点: 年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入6.82亿元,同比增长38.34%,归属上市公司股东净利润2368万元,同比增长33.83%;其中第四季度实现营收1.91亿元,同比增长36.22%,归属上市公司股东净利润535万元,同比增长5500.43%。全年实现EPS0.20元,符合此前预期。 2015年一季报业绩预告:延续高增长势头,智慧树高速成长期亏损下压短期业绩。根据公告,一季度归属上市公司股东净利润同比增长10%-30%。其中,家电智能控制器业务稳定增长,合并系统集成业务后利润同比增长超过40%;和晶投资的幼教移动互联云平台处于高速增长期,前期投入较大导致投资收益亏损。 智能控制器主业有望延续高增长势头。家电智能控制器业务方面坚定地执行扩大市场份额的战略,强化与新老客户的合作。2015年将持续深耕国内一线家电品牌客户,深化海外市场发展战略。从大趋势看,全球智能控制器市场空间预计万亿美元以上,产能逐步向中国大陆转移,专业分工深化等公司提供历史性发展机遇,聚焦核心客户保障公司规模快速增长,可持续性较强。 “智慧树”拓展有望超预期。环宇万维移动互联幼教互动云平台“智慧树”项目截至2014年底拥有签约幼儿园3157家,代理商135个,业务范围覆盖全国23个省区175个地市,确立行业领跑者的地位。2015年、2016年目标是签约8000家、18000家幼儿园。公司今年3月初增资环宇万维,持股比例提升至30%,资本助力其持续拓展,超预期完成概率较大。独特的“免费+增值+商家”的商业模式,后续有望充分掘金幼教市场大蛋糕。 外延并购预期较强。公司2014年收购中科新瑞,并成立国联和晶、和晶宏智等产业基金或投资公司,后续预计将持续向物联网、军工电子、汽车电子、医疗器械等高端智能硬件领域拓展。 维持“买入”评级:预计“智慧树”项目2017年可以形成较为明确的盈利模式。 按2017年EPS给予40-50xPE,对应估值区间64.02~76.83元,维持“买入”评级。 教育信息化是大势所趋,公司外延并购预期较强,建议重点关注。 风险提示:宏观经济增速下移影响消费能力释放。

投资要点: 奋达牵手中科院。奋达科技公告,与中国科学院苏州生物医学工程技术研究所签订穿戴式环境健康产品的战略合作协议,针对“穿戴式甲醛测试设备”、“便携式甲醛净化仪”项目开展合作。 中科院医工所有什么背景?在中科院的院属机构中,中科院医工所是唯一一家以生物医学仪器、试剂和生物材料为主要研发方向的国立研究机构。中科院医工所在生物医学工程领域有大量的科研成果亟待转化。 奋达与中科院医工所合作的前景如何?甲醛对健康的危害已经受到广泛的关注,此次合作项目直击痛点,将打开广阔的市场空间。另外,我们认为,此次的两个项目,仅仅是奋达与中科院医工所合作的开始。中科院医工所有大量的科研成果,奋达有精密加工能力和智能硬件运营经验,双方未来的合作可能延伸到更多的健康产品,奋达的产业布局将更趋完善。 奋达将如何转型?在进军智能硬件领域的众多企业中,奋达科技的步伐最为迅速,方向最为明确。奋达的战略布局中,健康电器、电声产品等小家电是现金流业务,而智能硬件业务是成长性业务,代表公司未来的发展方向。智能硬件涵盖诸多领域,奋达重点开拓大健康领域。2013年,奋达就已经推出手环产品,与国内一线品牌开展合作。随后,公司又陆续推进智能手表、智能眼镜等项目。2015年1月,奋达科技公告收到ISO13485:2003质量管理体系认证证书,该认证针对医疗器械,意味着公司将很快量产大健康产品。此次与中科院医工所的合作,是公司在转型之路上迈出的又一个坚定步伐。 上调至“买入”评级。预计奋达科技2014-2016年EPS别为0.47/1.17/1.56元。 奋达从小家电转型大健康的思路明确,此次与中科院医工所的合作,将让资本市场进一步认可公司的战略方向,并给予相应的估值溢价。按2015年EPS基于60-70XPE估值,合理价格区间70.20-81.90元,上调至“买入”评级。 近日股价回调,建议积极布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在较大不确定性。

年度业绩基本符合预期:根据公告,公司2014 年实现营业收入6.90 亿元,同比增长4.14%,归属上市公司股东净利润8243 万元,同比下滑6.22%;其中,第四季度实现营收1.87 亿元,同比增长4.12%,归属净利润1639 万元,同比下滑11.77%。全年EPS0.30 元,基本符合此前预期。公司计划每10 股派发现金红利0.80 元(含税),以资本公积金每10 股转增5 股。 建筑通风机收入暂时因交付延后下滑,出口高增长是亮点,关联产业纵深发展布局。 虽然宏观经济不景气,中央空调行业整体增速不达预期,但公司传统主业空调风机及配件仍实现5.29%稳健增长,彰显龙头公司逆势发展抗风险能力。建筑通风机收入下滑10.21%,主要是交付延后所致,公司持有订单量在增加,特别是同时中标广州地铁三条线,轨道交通领域实现重大突破,成功签订国家电网蓄能战等大型地标工程,全国发展优秀经销商,预计2015 年有望实现快速增长。公司出口收入高增长29.18%,海外市场拓展成效初显。公司计划在马来西亚设仓储或组装工厂,美国市场设置新分销点,出口收入将持续大幅提升。公司细分产业布局,整合行业与客户资源,实现向空压机、冷链等行业发展延伸,2014 年冷链风机实现收入3272 万元,毛利率44.53%,远高于其他产品,未来可挖掘空间很大。 厚积薄发,2015 年将迎来业绩拐点。相较2014 年的平稳筑底,预期2015 年业绩显著上移,看点颇多:1)募投项目投产,海外布局提速:中央空调大风机募投项目明年初投产,产能瓶颈缓解承接新的大订单能力明显增强,预计公司将积极拓展主要知名客户在庞大海外市场的业务订单;2)马尔风机并表整合:嫁接公司技术和渠道优势后,预计马尔风机月收入规模有望突破千万元;3)EC 电机订单预期开始释放:前期持续认证和海外积极申请专利保护,公司独家拳头新产品EC 电机2015 年承接订单预计将开始上量,并可向多个应用领域拓展;4)外延兼并收购预计仍将延续。 维持“增持”评级。公司未来业绩弹性空间大,预计2015-2017 年EPS为0.41/0.65/1.01元,给予2016 年35-40XPE,对应股价22.75~26.00 元,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速下移影响中央空调行业需求。

投资要点: 年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入59.44亿元,同比增长11.55%,归属上市公司股东净利润5.32亿元,同比增长13.19%;其中第四季度实现营收17.69亿元,同比增长12.99%,归属上市公司净利润9471万元,同比增长52.86%。全年EPS0.70元,符合此前预期。 业务发展重回增长轨道,产品结构日趋均衡。公司近年通过持续的线上线下体验式营销和创新类产品推出,2014年11.55%的整体收入增速较2013年的7.82%明显上移。 其中,食品加工机系列、营养煲系列分别增长9.85%、13.25%,西式电器系列大增长68.47%,电磁炉系列收入下降7.63%,但占公司整体收入比重约12%,影响不大。 核心产品豆浆机比重预计降低到40%左右,面条机等取得突破增长,公司整体产品结构日趋均衡,为后续降低业绩波动性和稳健增长打下良好基础。 产品聚焦,积极探索互联网时代发展模式。公司定位清晰,继续专注小家电行业,聚焦厨房电器,致力于为消费者提供愉悦烹饪体验和舒适厨房环境。同时,伴随互联网大潮兴起,公司积极探索新型消费模式,2014年通过铁釜首发、粉丝节活动等各种形式探索互联网发展方向,在互联网元年取得重要进展。渠道上,持续推动线上线下终端联合体验,通过极致体验发掘和直击消费痛点。其中,年末已完成1300家联合体验终端建设,大力启动核心门店的内购会,2014年电商业务则大幅增长57%。 Onecup胶囊豆浆机,经过前期反馈优化后,2015年预计将给消费者带来焕新体验。 打造健康饮食品牌,稳健持续发展可期。公司高度重视研发技术储备与产出,从市场驱动向技术驱动转型,满足年轻一代消费者个性化需求,免滤豆浆机、面条机、馒头机、空气炸锅等新产品大量涌现。与大家电相比,小家电普及程度仍有较大提升空间,公司以健康为导向,坚持健康、快乐、生活的理念,重视互联网+厨房新领域,有望充分挖掘新时期消费升级带来的市场机会,实现长期可持续发展。 “增持”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.79/0.89/1.01元,给予2015年22-24XPE估值,合理价格区间为17.38-18.96元,“增持“评级。 风险提示:宏观经济不景气影响小家电消费。

投资要点: 年度业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入1416.68亿元,同比增长17.11%,归属上市公司股东净利润105.02亿元,同口径比较增长43.88%,对应EPS2.49元,符合此前预期。 战略转型成效显著,收入和盈利增速领跑行业。面对行业调整变革,公司持续深化转型,聚焦产品和效率提升,推动全球化布局,成效显著。2014年空冰洗大家电业务实现收入924.02亿元,同比增长17.92%,小家电业务收入327.10亿元,同比增长17.48%,增速明显高于行业整体表现;受益于产品结构升级和经营效率改善,毛利率同比提高2.17pct,提升盈利能力,净利润首次突破百亿大关,达到116.46亿元,40.36%的靓丽增速同样大幅领跑行业。 国内渠道建设和海外市场布局提速,智慧家居战略来稳步推进。“四位一体”旗舰店2014年新增1400家,已覆盖70%三四线市场,零售收入突破百亿元,电商业务全渠道战略部署,2014年全网零售额约100亿元,多项产品线上销售增速超过200%。 海外渠道网点增长至约3800个,海外独资与合资工厂业务按可比汇率口径增长约30%,推动自有品牌及海外本土营销快速增长。内生搭建全品类家电产品智慧家居互联平台和对外开放融合并进,有望打开新业务成长空间,抢先布局智能家居蓝海市场。 第二期股权激励和首推合伙人计划,绑定公司长期价值。继2014年之后,公司再次向核心业务骨干推出三年期股权激励计划,15%净利润增速考核指标持续锁定长期增长下限。顺应“新常态”,创新长效激励机制,在业内首次推出核心管理团队持股计划暨“美的集团合伙人计划”,永续存在,每年滚动推出,推动公司“经理人”向“合伙人”身份转变,通过持股计划增持公司股份并长期锁定考核,绑定公司长期价值。 首期持股计划从上年净利润中计提专项基金1.15亿元,对象31人,存续期6年。 维持“买入”评级。深化转型增强公司核心竞争力,持续股权激励和合伙人计划提升公司长期成长预期。预计2015-2017年EPS3.08/3.76/4.52元,给予2015年14-15X估值,合理股价区间43.12~46.20元,维持“买入”评级。 风险提示:短期行业库存清理压力可能引起市场竞争加剧。

年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入887.75亿元,同比增长2.51%,归属上市公司股东净利润49.92亿元,同比增长19.59%,符合此前预期。公司计划每10股派发现金股利4.92元(含税),以资本公积金每10股转增10股。 逆势稳健增长,产品结构高端化、差异化持续提升盈利能力。受宏观经济增速下移、房地产市场低迷等多重因素影响,2014年国内家电市场整体不景气,中怡康监测数据显示主要家电产品出现小幅下滑,公司大力推进网络化转型及适应消费升级趋势的产品结构、渠道业务升级,实现有质量地稳健增长。其中,空调、洗衣机、厨卫电器、渠道及综合服务收入分别增长11.64%、6.46%、6.99%、7.24%,冰箱因行业不景气,微降2.61%,部分公司不再并表对公司整体收入增长带来一定影响。产品结构高端化、差异化保障盈利延续较快增长势头,天樽空调、卡萨帝朗度冰箱、云裳洗衣机、空气魔方、深腔变频油烟机等高端家电产品持续引领行业趋势,满足消费者个性化需求,提升盈利能力,2014年公司整体毛利率提升2.18pct,净利率提高1.12pct到7.54%,保持量缓利增的良好发展势头。 网络化转型成效初显,智慧生活生态圈布局优势明显。面对智能家居兴起,公司大力推进电器网器化,2014年智能空冰洗及热水器等销量突破100万台/套,智能家电、U+收入近30亿元,实现10倍速发展。初步形成智慧生活生态圈布局,对内顺应工业4.0趋势,建设空冰洗等智慧互联工厂,将大规模制造升级为大规模定制;对外搭建U+智慧生活平台,吸引苹果、华为等近百家龙头合作伙伴,2015年3月发布U+APP,规划和落地效果值得期待。同时,电商渠道快速发展,2014年收入增速超过150%,自有渠道转型为O2O服务平台,创新智慧物流模式,平台社会化物流业务收入增速超过150%,大件物流品类不断拓展。 维持“买入”评级:智慧生活生态圈的持续领先布局有望在智能家居大潮中为公司带来业绩和估值双升,预计2015-2017年EPS分别为1.97/2.39/2.82元,给予16-18X估值,对应合理价格区间为:31.52-35.46元,维持“买入”评级。 风险提示:短期行业库存压力可能带来市场竞争加剧。

投资要点: 年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入66.01亿元,同比增长2.08%,归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比下滑40.46%,扣非后归属上市公司净利润7497万元,同比增长239.32%。全年EPS0.15元,符合此前预期。 主营业务稳健增长,核心盈利大幅改善。电子膨胀阀等节能环保节流控制元器件产品销售取得突破性增长,拉动制冷配件业务在空调行业库存压力增长背景下取得7.47%的稳定增长,毛利率提高1.04pct;特种化战略成效初显,核电暖通等特种制冷系统业务增长显著,拉动制冷设备业务在宏观经济低迷背景下增长16.97%;节能业务逐步从工程收入为主转向运营收入为主,2014年收入同比增长9.24%,扭转前期下滑局面,由于仍处于布局阶段,短期人工、折旧等使得毛利率较低,但亏损幅度已明显收窄。如果扣除2013年处置光伏资产及其延伸权益取得的2亿元左右投资收益,2014年核心盈利大幅改善,产品结构优化、运营效率提升和优化资源配置成效初显。 顺应国家节能环保和治污大战略,看好公司长期发展空间。公司围绕转型升级发展战略,致力于成为健康、舒适环境领航者。制冷配件业务处于寡头相对垄断地位,电子膨胀阀、微通道换热器等高效节能新品陆续放量为整体业务发展打下坚实基础;公司成为国内核电暖通行业标准制定者,具有总包业务资格,牌照齐全,2014年核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启后暖通领域最大受益者;节能业务契合北方环境治理大战略,万亿以上市场空间待挖掘,在手可再生能源项目总体投资规模估计40亿元左右,短期以对现有项目资源整合和优化运营为主,长期看则具有快速拓展复制性,将大幅提升公司市场价值,助公司二次腾飞。国际合作的MEMS压力传感器,有望切入广阔的智能工控市场。 细节请参见3月发出的深度报告《盾安环境:健康、舒适环境领航者》。 布局2015年业绩触底反转,“买入”评级:核心盈利能力将持续回升,2015年业绩预期将迎来触底反转,预计2015-2017年EPS分别为0.24/0.41/0.68元。分业务估值,未来六个月目标价格为21.46元,建议积极逢低介入。 风险提示:空调行业去库存压力预计将影响制冷配件收入增速。

投资要点: 聚焦核心业务,致力于成为健康、舒适环境领航者。经过多年发展和业务战略转型升级,公司重新聚焦制冷配件、制冷设备、节能业务三大核心板块,以提供健康、舒适环境为战略使命,契合国家节能环保、治理污染的需要。公司在三大细分领域已处于相对垄断或领先地位,市场前景看好。 制冷配件业务处于寡头垄断地位,电子膨胀阀等高效节能部件快速放量,布局MEMS传感器,切入智能工控市场。在四通阀、截止阀等制冷自控元器件领域,公司与三花股份形成双寡头垄断格局,未来有望保持10%-15%左右稳健增长,电子膨胀阀等高效节能新品快速放量,已成为新的增长动力。公司布局的MEMS压力传感器,将从制冷领域向汽车、医疗等其他智能工控市场拓展,有望打开新的市场领域,分享百亿元以上市场大蛋糕。 中央空调业务坚持特种化战略,核电暖通是最大亮点。公司制冷设备主要是中央空调业务,与内外资巨头集中在民用市场不同,公司差异化竞争,重点发力特种空调市场,是国内仅有的两家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,牌照齐全,市场地位仍处于提升阶段。国内核电重启已是市场关注焦点,核电暖通市场空间累计到2020年估计接近80亿元,预计公司未来将占据国内核电暖通市场半壁江山,核电出口预计更将为公司核电暖通业务走向全球提供良好契机。 节能业务契合国家环境治理大战略,余热回收利用潜力巨大。环境污染治理举国关注,势在必行,上升到国家战略,万亿以上市场空间。在环保压力巨大的北方,公司战略性布局余热回收利用节能市场,在多地签署推进可再生能源项目,2014年资本投入预计达到30亿元。虽然短期难以贡献较大利润,但项目运作成功后将具有快速可复制拓展性,长期看将大幅提升公司市场价值,助公司二次腾飞。 上调为“买入”评级。2014年业绩底部确立,2015年将迎来反转,预计2014-2016年EPS分别为0.15/0.28/0.62元。分业务估值,未来六个月目标价格为21.46元,长期翻倍以上空间可期,“买入”评级,建议积极逢低介入。 风险提示:节能业务运营和后续拓展进度将受国家政策等多种因素影响。

年报业绩符合预期。根据公告,公司2014 年实现营业收入2.84 亿元,同比增长7.20%,归属上市公司股东净利润1943 万元,同比增长19.85%,对应EPS0.08 元,符合此前预期。国内远红外理疗房市场仍处于培育期,公司业绩高弹性还未显现。 外延并购久工健业,加快健康医疗产品布局。根据预案,公司计划采用发行股份63,000,000 股及支付现金2.43 亿元方式收购久工健业100%股权,合计作价8.10 亿元,同时发行股份募集配套资金2.025 亿元。久工健业为国内按摩器具行业龙头之一,主要产品为按摩椅、塑形椅及按摩小电器,短期看,此次收购将大幅提升公司业绩规模,对应2014 年营收和归属净利润将分别增长86.37%、210.45%,2015 年归属净利润承诺不低于5280 万元,参考蒙发利估值,目前上市公司市值有望提升约30%。 长期看,久工健业按摩器具产品契合上市公司积极谋划布局健康产业的需要,将增加其健康理疗产品种类,在技术、渠道和管理等方面有望实现优势互补协同效应。 内生外延并进,公司为大健康产业正宗投资标的。与欧美相比,国内医疗保健产业占GDP 比重明显偏低,包括养老在内大健康产业市场空间万亿元以上,公司积极向健康系统服务提供商转型升级,争做家用健康行业领军者。传统主业远红外理疗房等产品,正契合健康养生“治未病”理念,未来预计市场空间100 亿元以上,并可向养老服务产业链延伸。公司积极与合肥工大等机构开展远红外光谱保健机理及功能开发等合作研究;推进二类物理治疗及康复设备医疗器械注册证申请;成立金梧健康科技公司,依托台湾蒋依吾教授研发的自动医疗诊断设备,逐步探索开展远程诊断;推出实木空气净化器已顺利实现销售。同时,利用上市公司平台优势,外延并购快速整合相关资源,2014 年底收购并表深圳卓先,此次收购久工健业将进一步完善在健康产业多元化产品布局,外延式扩张预期未来仍将是深化健康产业布局的重要手段。 “增持”评级,建议积极关注。暂不考虑此次收购并表,预计2015-2017 年EPS 分别为0.13/0.17/0.25 元,给予2017 年45-50XPE,合理价格区间为:11.25-12.50 元,作为大健康产业正宗标的,强烈建议关注,逢低布局。 风险提示:远红外理疗房普及进度可能低于预期;此次收购存在不确定性。

2014 年业绩符合预期。根据公告,2014 年实现营业收入58.24 亿元,同比增长10.42%,归属上市公司股东净利润4.88 亿元,同比增长50.83%;其中第四季度营收12.71 亿元,同比下滑7.29%,归属上市公司净利润8661 万元,同比增长45.46%。 全年实现EPS0.63 元,整体业绩增速符合此前预期。利润分配方案为:每10 股派发现金红利1 元,资本公积金转增10 股。 节能产品放量和亚威科经营改善提升盈利能力,拉动利润高增长。虽然空调行业整体增速不高,但高标准变频空调等需求,拉动公司以电子膨胀阀为代表的节能环保系列产品销售显著增长,商用业务推广效果明显,2014 年空调冰箱元器件及部件实现营收48.43 亿元,同比增长14.52%,毛利率提高1.34pct 至30.06%。以咖啡机、洗碗机、洗衣机元器件及部件为主的亚威科经营状况持续改善,2014 年实现营收8.05 亿元,同比增长20.92%,毛利率17.46%,大幅提高3.70pct,亏损6862 万元,较2013年亏损1.35 亿元状况大幅改善。精益生产、自动化装备等提升了生产效率。 新产品放量值得期待。公司积极从“部品开发”向“控制系统集成开发”方向升级延伸,商用部品推进效果明显,热泵变频控制器开始向美国和中国主流客户批量供货,销售翻倍增长,高低压传感器已在多家国家用户进行认可测试,新市场、新业务、新客户开拓,有望成为拉动公司业务发展的新动力。 未来业绩弹性有望持续释放。1)目前一二级高能效变频空调占比仅20%左右,提升空间很大,公司作为节能阀龙头,受益最大;2)商用部品市场重点推进,热泵变频控制器、高低压传感器等智能控制系统集成产品实现突破,打开新的发展领域;3)德国三花亚威科亏损将进一步明显,成为重要利润增量;4)计划注入的三花微通道业务,市场潜力巨大,增长快,盈利能力强,将是公司未来重要成长点。 维持“增持”评级:假设2015 年三花微通道并表,预计2015-2017 年EPS 为0.78/0.98/1.24 元,考虑节能环保和资产注入带来的估值提升,给予2015 年25-28X估值,对应价格区间19.50-21.84 元,维持“增持”评级。 风险提示:2015 年空调市场增速面临下移压力。

对环宇万维二次增资,将累计持有30%股权。根据公告,公司结合环宇万维现阶段的市场发展情况和继续实现扩大市场份额发展战略的资本需要,决定以自有资金1500万元对环宇万维进行第二次增资。根据投资协议,公司此次增资将取得环宇万维12.35%的股权,增资事项完成后,公司将持有环宇万维30%的股权。2014年9月,公司已向环宇万维投资1500万元取得环宇万维17.65%的股权。 国内幼教信息化市场具有巨大的发展空间,“智慧树”拓展2014年目标超预期完成。中国的幼儿园数量超过19万所,在园幼儿约为3894万人,民办幼儿园占据80%以上,而学前教育的信息化投入集中在公办幼儿园,民办幼儿园在教育信息化建设上存在严重的投入不足的问题,假设单个在园幼儿对应100元/年的基本信息化消费投入,市场空间则接近40亿元,后续的增值服务可拓展空间更将级数倍放大。环宇万维作为“移动互联幼教互动云平台”综合解决方案供应商,2014年下半年推出的“智慧树”备受市场好评和教育主管部门青睐,截至年底拥有签约幼儿园3157家,代理商135个,业务范围覆盖全国23个省区175个地市,超出此前确定的签约3000家幼儿园目标,已处于国内幼教互动云平台产品的第一梯队,确立行业领跑者的地位。2015年、2016年目标是签约8000家、18000家幼儿园。此次增资将为环宇万维持续拓展提供有利资本助力,进一步巩固和提升在国内的领先地位。独特的“免费+增值+商家”的商业模式,有望充分掘金幼教市场大蛋糕。 传统主业智能控制器业务高速增长可期,外延布局“智慧生活”有望迎来二次腾飞。全球智能控制器市场空间预计万亿美元以上,产能逐步向中国大陆转移,专业分工深化等公司提供历史性发展机遇,聚焦核心客户保障公司规模快速增长,可持续性较强。同时,公司积极整合资源,布局“智慧生活”,收购中科新瑞,布局物联网,参股环宇万维,进入移动教育领域。公司已对外投资成立并购基金,持续拓展值得关注。 “买入”评级:预计2014-2016年EPS为0.17/0.49/0.82元,结合业绩释放弹性和布局物联网估值提升预期,给与2016年45-50XPE,对应价格区间36.90-41.00元。 风险提示:“智慧树”在幼儿园普及推广进度可能低于预期。

年度业绩符合预期。根据公告,2014 年实现营业收入1010.28 亿元,同比增长18.41%,归属上市公司股东净利润31.83 亿元,同比增长50.93%;其中四季度实现营业收入318.18 亿元,同比增长31.33%,归属上市公司净利润9.64 亿元,同比增长14.20%,整体年度业绩符合之前预期。 华星光电和TCL 通讯是高盈利两大主要功臣,TCL 多媒体盈利明显改善。2014 年实现净利润42.33 亿元,同比增长46.73%,其中华星光电贡献净利润24.34 亿元,同比增长7.60%,是集团盈利最多的企业,得益于大尺寸面板价格上涨、产能持续提升、产能稼动率和综合良率继续保持行业领先水平;TCL 通讯贡献净利润8.64 亿元,同比增长2.41 倍,是集团增长最快的企业,得益于智能手机销量快速增长带来销售均价和盈利能力提升。TCL 多媒体经营目标虽未达预期,但实现净利润1.90 亿元,改善2.82 亿元,在彩电转型大背景下仍难能可贵。 “双+”战略转型取得实质性进展。公司积极推进TV+智能电视平台建设,在全球率先推出量子点电视,发布七V 智能机顶盒、游戏主机等智能终端产品,智能手机新品广受认可;成立互联网应用及服务业务中心,全球播上线,游戏电视开始积累,众多细分业务开始起航,深入挖掘整合智能终端入口平台价值。通过智能网络电视终端和移动智能终端运营累计激活用户超过1800 万,实现增值服务收入超过6300 万元,成效初显,未来提升空间巨大。 双轮驱动,有望再创辉煌。持续加快推进“双+”战略转型,扩大激活用户总数,大幅提升用户ARPU 值,将有助于公司快速建立起互联网模式下新的业务能力和运营模式;加快完善全球业务布局,三军联动、品牌领先,扎根重点新兴市场,提高主要产品市场份额,将为整体规模增长提供坚实保障。 维持“买入”评级。在行业转型大背景下,公司紧抓新机遇,积极进行战略性优化调整,有望带来业绩和估值长期双升,预计2015-2017 年EPS 分别为0.32/0.40/0.48元,给予20-22X估值,合理价格区间为6.40-7.04 元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气影响市场消费增量释放。

投资要点: 业绩快报要点:公司2014年实现营业收入6.90亿元,同比增长4.14%,归属上市公司股东净利润8230万元,同比下滑6.37%;反向推算,四季度营收1.87亿元,同比增长4.04%,归属净利润1625万元,同比下滑12.52%,整体业绩略低于预期。 2014年平稳筑底。在宏观经济不景气和固定资产投资增速持续下移大背景下,公司传统风机主业难以独善其身,但保持稳定证明公司作为行业龙头的业绩抗风险波动性,四季度马尔风机并表实现公司营收小幅增长。净利润下滑,我们预计主要受以下因素影响:募投资金使用导致前期财务费用节约利好不再,相关政府补贴收入减少;引进中青年管理人员和研发投入增加导致管理费用上升;建筑通风机订单等收入延迟确认。虽然整体业绩增速略低于预期,但平稳筑底为2015年业绩反转奠定良好基础。 厚积薄发,2015年将迎来业绩拐点。相较2014年的平稳筑底,预期2015年业绩显著上移,看点颇多:1)募投项目投产,海外布局提速:中央空调大风机募投项目明年初投产,产能瓶颈缓解承接新的大订单能力明显增强,预计公司将积极拓展主要知名客户在庞大海外市场的业务订单;2)马尔风机并表整合:嫁接公司技术和渠道优势后,预计马尔风机月收入规模有望突破千万元;3)EC电机订单预期开始释放:前期持续认证和海外积极申请专利保护,公司独家拳头新产品EC电机2015年承接订单预计将开始上量,亿元以上规模可期,除中央空调领域外,其他需要通风净化或高效节能辅助电机领域均有望实现突破。 对标EBM,通风净化领域外延拓展预期契合大趋势。依托电机、风机产品系列多样化和应用领域全覆盖,德国EBM2013年收入已突破15亿欧元。亿利达在核心产品和技术方面不弱于EBM,依托庞大国内市场和与国际品牌长期合作经验,借鉴EBM发展路径,有望再次腾飞。公司持续关注的通风净化领域外延拓展契合国内环境污染净化治理大趋势,有望带来业绩和估值戴维斯双击。 维持“增持”评级,积极长期看好。预计2014-2016年EPS为0.30/0.46/0.67元,给予2015年40-45XPE,对应股价18.40~20.70元,“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速下移影响中央空调行业需求。

投资要点: 欧朋达三季度业绩大幅提升:根据公司披露的欧朋达前三季度审计报告,实现营收3.33亿元,净利润约7531万元,其中第三季度营收2.12亿元,净利润约4511万元,大幅超过上半年业绩(营收1.21亿元,净利润约1672万元)。 欧朋达进入爆发式增长期,2014年业绩大概率超业绩承诺。金属材质外观件以材质轻薄、高强度支撑、质感好、散热快等特性,顺应移动消费电子产品外观件轻薄化、时尚化、差异化的发展趋势的需要,被消费电子厂商愈发频繁地应用于高端产品中,对塑料结构件的替代正处于快速上升期,同时欧朋达对金属结构件的生产已经过爬坡期,独特的Design-In模式是公司同步介入索尼等的前端开发设计,向后延伸到产品改进服务,叠加公司自主研发柔性自动化生产线的核心竞争优势,在大客户方面获得高度认可和信任,在手订单充足。预计2014年四季度业绩进一步改善,以此类推全年营收将超过5.45亿元,净利润将超过1.2亿元,大概率超出1.1亿元的业绩承诺。 从快速发展势头看,2015、2016年1.32亿元、1.58亿元业绩承诺预计也将超预期实现,进一步增强此前高业绩承诺实现的可能性。 积极看好奋达科技向智能硬件整体方案提供商的快速转型,重申核心投资逻辑。公司在进军智能硬件领域步伐迅速,面向企业客户,致力于成为“硬件+软件+云服务”的智能硬件整体方案提供商。1)自主研发战绩斐然:2013年6月,推出智能手表;2014年6月,推出智能手环;9月,供应华为的畅玩手环量产;10月,成为联想集团智能穿戴产品合格供应商。2)外延并购频频出手:光聚通讯,主攻数字血压、平板式健康监测仪等产品;奥图科技,投资致力于智能穿戴终端产品,CES电子展上推出智能眼镜CoolGlassONE(酷镜);艾谱科,传感器方案提供商。3)通过ISO13485:2003认证,移动医疗取得实质性进展。4)美发小家电、电声、欧朋达业务持续稳健增长和良好现金流为公司向智能硬件快速转型提供坚实基础支撑。苹果手表4月份上市预期也将提升市场对智能可穿戴产品关注度,公司作为国内龙头将是关注焦点。 建议积极逢低增持。假定2015年欧朋达并表,预计2014-2016年EPS别为0.47/1.17/1.56元,给予2015年45-50XPE估值,合理价格区间52.65-58.50元,近期股价上涨反映公司发展逻辑已初获市场认可,“增持”评级,建议积极逢低布局。 风险提示:智能可穿戴设备普及进度存在较大不确定性。

增发股份收购资产及募集配套资金预案。根据预案公告,公司计划向浙江三花钱江汽车部件集团公司发行股份收购其持有杭州三花微通道换热器有限公司的100%持股,预估值12.8亿元,发行103,559,871股;同时,计划非公开发行方式募集配套资金4亿元,用于三花微通道“在墨西哥建设微通道换热器生产线项目”、“新增年产80万台换热器技术改造项目”,以及向三花微通道补充营运资金。三花钱江是公司控股股东三花控股的全资子公司,此次收购构成关联交易。 微通道换热器市场潜力巨大,资产注入将提升上市公司价值。微通道换热器高效、节能、节凑、轻巧,是传统铜管翅片式换热器替代产品,在同等机组性能下,体积减少30%,重量减轻50%,制冷剂充注量减少30%,且所用铝材百分之百可回收,已在汽车行业得到充分验证。全球换热器用于制冷空调、食品冷链等领域的风冷式换热器总规模500亿元以上,微通道换热器现有实际比例不到5%,典型蓝海市场。空调能效标准提升、空调制冷剂替换等因素推动微通道换热器开始在空调制冷行业普及。三花微通道在空调微通道换热器领域全球市场份额已达到31%,市场领先优势明显,凭借全球制造基地布局、覆盖全球营销网络体系以及突出研发技术实力,将进入战略机遇期,预测2015-2017年净利润1.1亿元、1.42亿元、1.75亿元,复合增速30%,预估值对应2015年PE不足12倍,明显低于可比估值,资产注入将提升上市公司价值20亿元左右,并将优化上市公司产品结构,提升未来整体生产规模和盈利能力。 未来业绩弹性有望持续释放。1)目前一二级高能效变频空调占比仅20%左右,提升空间很大,公司是节能阀龙头;2)商用部品市场重点推进,热泵变频控制器、高低压传感器等智能控制系统集成产品实现突破;3)德国三花亚威科亏损状况预计大幅改善,未来将贡献重要利润增量;4)此次资产注入进一步提升盈利能力。 维持“增持”评级:鉴于相关审计、评估工作尚未正式完成,暂不考虑并表,预计2014-2016年EPS为0.67/0.78/1.01元,考虑此次资产注入提升估值预期,给予2015年23-26X估值,对应价格区间17.94-20.28元,维持“增持”评级。 风险提示:微通道换热器在制冷空调领域应用仍处在逐步导入阶段。