一、事件概述 10月27日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入22.58亿元,同比增长7.28%;实现归母净利润0.71亿元,同比提升55.55%。 二、分析与判断 业绩稳步提升,预计全年业绩表现优异 2017年前三季度,公司实现归母净利润0.71万元,同比提升55.55%,主要原因在于公司产品毛利率提升以及财务费用减少。本年度公司并购博微长安,我们预计,博微长安实现承诺利润1亿元为大概率事件,公司业绩将显著增厚,预计全年业绩大幅提高。 需求增长+国产替代,未来业绩逐步释放 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60亿元。 股东实力雄厚,关注院所改制 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,体外资产庞大,四创电子和博微长安收入占比仅约30%。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38所下属的唯一上市平台,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.60、1.96和2.27元;对应PE 为37X、30X 和26X,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长34.38%;实现归母净利润1.23亿元,同比提升41.54%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计全年业绩高速增长。 2017前三季度,公司实现归母净利1.23元,同比增长41.54%,业绩增长符合预期。主要增长动力为FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统等新产业以及并表常康环保。其中。三季度单季实现归母净利5952万元,同比增长52.89%,连续两季度实现单季净利增长50%,预计全年业绩将实现高速增长。 收购常康环保,海水淡化空间广阔。 8月29日,公司收购常康环保新增股份已登记上市,并实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,同时负责相关设备的维修保养工作,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破。 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.57、0.92和1.31元,对应PE为40X、25X和17X,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入2.47亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润9391万元,同比提升3.24%。 二、分析与判断 业务稳步提升,未来业绩有望保持较高增速 2017前三季度,公司实现归母净利9391万元,同比增长3.24%,业绩增长符合我们之前报告的预期。其中,第三季度实现归母净利3821万元,增速放缓至2.2%,主要原因为资产减值损失大幅扩大。公司图形显控技术实力国内领先,小型专用化雷达放量在即,未来业绩仍有望保持高速增长。 大基金入股,增强长期竞争力 10月22日,公司公告拟启动非公开发行股票募集13亿资金,并与华芯投资、湖南高新创投资分别签署《认购意向协议》。此次募集资金拟投入至包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域。华芯投资作为国家集成电路产业投资基金股份有限公司(“大基金”)的唯一管理人,有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司参与认购部分公司非公开发行的股票。大基金入股表示国家对于公司GPU行业对位的认可,有助于公司进一步推进军民融合战略,强化公司在GPU领域的优势地位。 国内GPU龙头,关注二代芯片研制进展 公司为国内GPU龙头,技术实力行业领先。自主研发的第一代芯片JM5400在军机市场优势明显,市占率较高,将充分受益于新机型列装及老机型显控系统升级。新研制的第二代GPU预计年底前流片,将满足更加广阔的高端嵌入式应用及安全计算机桌面应用需求。未来,公司与法国知名芯片设计公司KALRAY深度合作,推进可编程通用计算芯片研发,拓展民用领域。 小型专用化雷达放量在即,提供业绩新增长点 公司的小型专用化雷达主要包括空中防撞雷达、主动防护雷达以及弹载雷达。其中,空中防撞雷达预计未来20年需求将超过8700套,市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达若按每年5%的速度更新现有装甲车辆,年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达属于一次性消耗品,未来市场极富想象性。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.47/0.83/1.28元,对应PE为98/55/36倍。我们看好公司在图形显控及小型专用化雷达领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品研发不及预期;新机型列装不及预期。

一、事件概述10月19日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;实现归母净利润3.02亿元,同比提升11.4%。 二、分析与判断 业绩增长符合预期,持续聚焦航空主业2017前三季度,公司实现归母净利3.02亿元,同比增长11.4%,业绩增长符合预期。 公司主业包括航空机电产品、非航产品以及现代服务业。其中,航空机电产品占比最大,受益于公司聚焦主业的战略,近三年航空产品份额不断上升,16年占比已超60%。非航产品和现代服务业占比进一步压缩,未来营收贡献或继续缩小。 军机数量提升+机电系统升级,航空主业稳步发展机电系统是飞机的能量传输系统,可以看作飞机的“肌体”,是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统,价值量占比约15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。《世界空中力量2017》报告显示,我国现役战机1523架,美国2771架,未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外,相比世界航空工业先进研制能力,我国航空机电系统存在代差,成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素,未来机电系统在五代机上占比将会更高,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。 机电系统平台地位明确,院所改制有望受益公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,公司发布公告拟收购5家托管公司。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购,资产整合开始启动。8月2日,公司发布告拟发行可转换债券募资21亿元收购新航集团、宜宾三江机械,资产整合更进一步。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。 随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。 三、盈利预测与投资建议公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.29、0.37和0.42元,对应PE 为40X、31X 和27X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军机列装不达预期;2、收购不达预期;3、院所改制不达预期产业快速增长,实现收入4,661万元,同比增长约19倍;光电组件及其新产品加大实现收入8,762万元,较上年同期增长68.82%。 常康环保过户完成,海水淡化空间广阔7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成,今年将实康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续 FC 技术实力全国领先,未来业务有望实现突破公司FC 业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有随着下游军用需求的逐步释放,公司FC 业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019和0.78元,对应PE 为50X、37X 和28X,给予“强烈推荐”评级。

净利复合增长率30%+的海洋信息化翘楚。 ①立足于航海智能化和海洋信息化的高科技企业。形成了以小目标雷达、海洋工程为主的海洋业务和以船用综合导航系统为主的航海业务两大板块,是海军指定供应商、中国海洋工程、政府公务船领域主要供应商。②近4年,公司收入实现翻倍增长,净利增长5.5倍,年复合增长率30%+。 布局智慧海洋,小目标雷达迎来爆发。 小目标雷达进入业绩爆发期。公司和俄罗斯团队联合研制的小目标雷达具有国际先进水平,技术壁垒较高。公司拟通过“直销+PPP”模式快速推广,其中PPP模式依托和中船、中海油、中电科共同成立的三亚海兰寰宇进行雷达网采购、运维。2016年已经完成海南环岛22台雷达示范项目,今年已和福建、山东、天津等省份签订落地协议,年底前完成。同时中海油自有的100多个海上采油平台也有明确需求。 成功整合世界一流地球物理仪器公司。 ①海兰信并购的劳雷产业是世界一流的海洋调查仪器应用和系统集成服务公司。对上游设备厂商,能签订买断性独家分包协议;对下游客户,能提供整体解决方案。曾参与国内多项大型海洋调查工程。②收购劳雷产业45%剩余股权时,劳雷北京和海兰信高管分别成立合资公司,以借款方式出资1.86亿和1亿参与增发,同时引进战略投资者中船投资。劳雷产业的母公司海兰劳雷签订对赌协议,2015~2017年对赌净利2840、3200和3360万元,前两年对赌顺利完成。 传统主业由单品供应商向系统解决商转型。 ①行业内唯一完整船岸信息管理解决方案供应商。②整合国内外资源,获得工信部“智能船舶1.0研发专项”支持,成功实现对德国船舶机舱智能化厂商Rockson控股。③“军警船增长+本土化提升”是智能航海业务发展重要引擎。 以海洋信息化为主线不断整合资源。 近些年来,公司发挥“产业+资本”优势,围绕海洋海事信息化主线,先后并购了边界电子、广州蓝图等多家公司。2017年,与为海军服务36年的唯一舰损监控集成商签订股权转让协议,拟尽快完成收购。三年对赌期内完成净利不低于2.32亿,进一步增厚公司业绩的同时,也为公司向主战舰船推广产品找到有效通道。

一、事件概述 8月28日,公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入78.54亿元,同比增长4.25%;实现归母净利润1.59亿元,同比提升85.38%。一、二、分析与判断 业绩表现优异,未来有望持续提升 2017年上半年,公司实现营收78.54亿元,核心主业继续保持稳定增长。其中,航空发动机及衍生产品实现收入59.52亿元,同比增长13.72%;外贸出口实现收入13亿元,同比增加5.28%。子公司沈阳黎明归母净利同比增加1.16亿元,为公司利润的主要来源。黎明公司为三代主战机型生产发动机,随着三代机的逐步列装,公司业绩有望持续提升。 军用航空发动机制造平台,市场空间广阔 公司是我国航空发动机事业的主体,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。根据中商情报预计,2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元,其中民用航发1.5万亿元,军用航发8000亿元,燃气轮机5300亿元,市场空间广阔。公司作为国内航空发动机龙头,未来发展值得期待。 非公开发行已过会,增发后降低公司财务费用 2017年8月21日,公司非公开发行获证监会审核通过。此次发行拟募资不超过100亿元,向中国航发、陕西航空产业集团、贵州产投等十名特定对象发行股份约3.13亿股,发行价格31.98元/股,目前股价倒挂。募集资金将用于偿还金融机构借款和补充流动资金,降低公司财务费用,缓解公司现金流压力,提升公司持续经营能力。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内军用航空发动机制造平台,受益于未来军机的逐步列装,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.52、0.62和0.78元;对应PE为57X、48X和38X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 军机列装速度低于预期;政府扶持力度低于预期。

一、事件概述。 8 月25 日,公司发布2017 年半年度报告,上半年实现营业收入9.32 亿元,同比减少0.13%;实现归母净利润-4322.72 万元,上年同期亏损4142.64 万元(修正前盈利838.35万元)。 二、分析与判断。 上半年并表影响业绩表现,预计全年业绩表现优异。 2017 年上半年,公司归母净利润亏损4322.72 万元,主要归于同一控制下合并博微长安业绩亏损。博微长安2017 年上半年营业收入4,081.90 万元,净利润-4,999.89 万元,主要由于其主营业务具有季节性特点,销售收入集中于第四季度确认,以往年度半年报收入及净利润水平较低,存在收入集中确认的特点,经营业绩无重大变化我们预计,2017 年,博微长安实现承诺利润1 亿元为大概率事件,公司业绩将显著增厚,预计全年业绩大幅提高。 “平安合肥”示范效应明显,安全电子稳步推进。 安全电子业务仍为公司第一大收入来源,上半年实现收入3.02 亿元,占比32%。毛利率13.37%,相较2016 年大幅提升约4 个百分点。报告期内,公司先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目。完成无线合肥一期项目验收工作,积极布局二期项目建设。公司的项目总体设计能力仍然优势显著,未来该项业务收入仍将稳步提升? 国内一次雷达行业领导者,空管雷达发展空间广阔。 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。报告期内,公司相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,并成功推进科技部重大仪器项目产业化进程。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020 年,全国运输机场总数达到260 个左右,新增民航机场50 个以上,建成500 个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60 亿元。 股东实力雄厚,资产注入值得期待。 大股东中电38 所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,技术实力全国领先。2015 年38 所营业收入100 亿,而四创电子和博微长安收入占比仅30%,体外资产庞大。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38 所下属的唯一上市平台,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.60、1.96 和2.27 元;对应PE 为37X30X 和26X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 机场建设低于预期;公共安全产品推广低于预期;资产注入低于预期。

一、事件概述 海兰信发布2017年半年度报告:实现营收3.19亿元,同比增长19.72%;归属上市公司股东净利4820.30万元,同比增长60.58%;基本每股收益0.133元,同比增长60.63%。 二、分析与判断 ?基本面大幅改善,经营业绩稳步上涨 业绩增长主因:①积极开拓小目标雷达业务,近海雷达监测网建设快速推进,持续贡献利润;②劳雷产业海洋调查业务稳定增长。2017H1公司智能航海和智慧海洋两大业务持续拓展,基本面大幅改善。智能航海:增长稳健,民品利润贡献占比提高。①智能航海收入7986.34万元,同比增长7.32%,新签订单同比增长25.43%,毛利率50.68%,同比小幅下降3.75%。②上半年民品利润贡献占比有所提高,受财政预算拨付周期等因素影响,军警业务实施节奏未能得到明显改善。智慧海洋:小目标雷达规模化应用驱动业绩快速提升。海洋观监测收入2.31亿元,同比增长26.99%,毛利率45.19%,同比增长3.76%。 近海雷达网模式得到验证,小目标雷达大规模放量 公司近海雷达网“自主建设-自主运营-提供信息”模式已得到验证,将以海南为示范全面铺开,今明两年内计划在全国11个沿海省市、公务船舶、领海基点与岛礁及重要敏感海域完成近海主干雷达网布局,初步实现中国近岸、近海海域海面目标的实时监测。南部组网:海南22部环岛雷达监控网今年年初实现数据服务销售;福建初步规划建设39座雷达站点,预计年内完成基础建设,明年有望正式投入使用。东部组网:2016年中标浙江省海洋与渔业执法总队“近海小物标雷达建设项目”,已建成20部以上雷达的大规模组网。北部组网:今年6月与天津市海上搜救中心合作开展“天津市海上搜救信息平台”项目建设;今年8月与山东省海洋与渔业厅签署协议,以已建设的10套雷达系统为基础,年底前建设完成全面覆盖山东省近海海域的雷达监控系统。 具备海洋立体监测能力,信息服务将成增长新亮点 公司以雷达、水下无人潜器、海洋传感器等为硬件基础,基本形成海洋综合监测能力,将为客户提供“海面+海中+海底”的海域立体监测数据服务。目前,公司海洋信息服务雏形已现。①广东蓝图聚焦海洋综合管理软件市场,业务扩展迅速,新签订单同比增长54%;与海兰信合力研发“智慧海洋”时空大数据与云服务平台,兼顾双方客户需求。②海南环岛雷达监控网已经获得数据服务收入;拟与相关院所成立海洋数据联合研究中心,为海洋渔业、海洋维权执法、港口航运、边防海关、海洋环境保护等多领域涉海客户提供及时、定制化的海洋信息数据服务。受益军警业务回暖及本土化率提升,航海业务长期向好 ①军警业务未来有望快速增长。军辅船:我军各类支援舰船尤其是大型补给舰尚存较大缺口,航母编队建设将进一步拉动辅船需求;公务船:海上维权力度加大,中国海警船增长迅速。②船用关键零部件本土配套率提升潜力大。工信部发布的《船舶配套产业能力提升行动计划(2016-2020)》要求到2020年船用设备关键零部件本土配套率达到80%,我国在高技术船舶和海洋工程装备配套领域本土化配套率不足30%,提升空间较大。 并购优质标的,强化业务布局。 ①拟收购劳雷产业45%剩余股权,劳雷是世界一流的海洋调查仪器应用与系统集成服务公司,并购有助于强化海兰信海洋主业及加快海洋监测数据平台建立,并购中双方高管出资2.86亿元参与跟投,彰显对未来发展信心。②拟收购国内主战舰船损管系统供应商常熟电子,海兰信由辅船的配套跃升舰船核心系统供应商。此外,常熟电子承诺4年合计扣除后归母净利不低于2.32亿元,将显著增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.42/0.59/0.78元,对应PE为49/35/26倍。我们看好海兰信在智能航海及智慧海洋领域发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 小目标雷达放量不达预期;海洋信息服务业务不及预期;军品业务不及预期。

一、事件概述。 航新科技发布2017年半年报:实现营收1.95亿元,同比增长14.9%;归属于上市公司股东净利2174.19万元,同比增长8.5%;基本每股收益0.16元,同比增长6.67%。 二、分析与判断。 两大业务持续向好,业绩增长符合预期。 业绩增长主因:设备研制及保障、航空维修及服务两大业务持续向好以及政府补助增幅较快。①两大业务向好。2017H1航空维修及服务营收1.23亿,同比增长12.86%,由于航空维修竞争加剧,毛利率小幅下滑1.96%;设备研制及保障营收0.68亿,同比增长20.13%,毛利率小幅增长1.73%。②收到政府补助477.27万元,同比增长48.73%,导致非经常性损益同比增长66.43%,扣非后归母净利小幅下滑0.50%。③业绩增长符合预期,归母净利同比增长8.5%,处于业绩预告[0,10%]区间的中上位置。 航空维增长平稳,国内国外市场广阔。 国内民航:军民市场长期看好。①国内民航维修空间大,增速快。2017年中国航空维修市场规模将达60亿美元,附件维修约13.5亿美元,未来十年维修支出的年均增长率将高达10.1%。②具备各种机型部附件的维修能力,专业覆盖面广,在国内民营独立第三方维修企业中市占率高。③之前引进新机逐年出商保以及中小航空公司的发展将为公司带来巨大市场增量。 国内军航:公司军品维修占航空维修服务比例低于10%,未来随着新机列装数量上升,以及军民融合推进,公司军航维修收入有望提升。 国外业务:高速增长态势有望延续。①与众多国外知名航空公司建立战略合作关系,16年海外业务翻倍增长。②航材互援业务进展顺利,销售网络遍及东南亚及欧美国家。 机载设备获突破,ATE市场打开。 ①多项机载设备获突破。某型号小型化飞参和综合数据采集器通过鉴定并装机试用,直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用,飞训系统完成研制,PHM、CMS、舰船车健康监控诊断系统项目预研开始启动。②公司在航空测试设备领域认可度高,将承接某军多机型测试设备的研制任务。③随着机载设备的综合化、智能化和网络化不断提高,ATE 需求不断提升。公司是国内少数具有机载设备ATE 研发、规模化生产能力的企业之一,未来ATE 有望大幅放量。 对外投资涉足飞机拆解及航材贸易,产业链价值进一步提升。 全资子公司珠海航新拟出资4000万(占比40%)与广东空港城、珠海天宇、珠海弘佳共同投资设立天弘航空科技航空工程有限公司。公司借助本次投资进入到飞机拆解和航材贸易领域,扩大业务范围,提升产业链价值,整合上游机源、品牌与技术优势,产生良好协同。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 为0.71/0.90/1.13元,对应PE 为56/45/35倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 康拓红外发布2017年半年度报告:实现营收9656.52万元,同比增加15.66%,实现归属于上市公司股东的净利润2188.96万元,同比增长23.14%,基本每股收益为0.0558元,较上年同期增23.18%。 二、分析与判断。 图像系统营收大幅提升,毛利率显著改善带动整体业绩增长。 业绩增长主因:①图像系统营收大幅提升,毛利率显著改;②非经常性损益143.24万元,去年同期此项金额为10.91万元。产品方面,THDS系统营收5430.92万元,小幅下滑6.11%,毛利率47.02%,同比减少4.11%;图像系统营收3384.78万元,大幅提升172.07%,毛利率50.79%,同比增长12.58%;智能仓储系统营收821.42万元,下滑35.44%,毛利率21.08%,下降1.74%。综合来看,受高毛利率业务图像系统占比提升拉动,公司整体毛利率46.13%,同比提升1.12个百分点。 图像系统产业化规模效应凸显,未来有望持续扩张。 图像系统营收及毛利率大幅提升,产业化规模效应凸显。我们预计,未来图像系统需求有望进一步扩大。①既有线路设备的升级换代和设备大中修以及国内新建铁路里程增加将提升TFDS需求。②TVDS及TEDS是TFDS在客车及动车领域的延伸产品,随着市场的拓展,未来增速可期。 铁路高速发展,后市场空间逐步打开。 存量上,截止2015年末全国铁路机车拥有量2.1万台,客车6.5万辆,货车72.3万辆,动车组17648辆,铁路行业经过前期快速建造后存量已积累到相当规模,部分车辆已到设备更换或大修周期,检测检修、运营维保等后市场重要性凸显。增量上,到2025年我国铁路网规模将达到17.5万公里左右,较2016年末增加41.13%,相应铁路车辆也将同步增长,带动铁路检测检修行业需求提升。 或将受益集团资产证券化率提升,外延想象空间大。 2016年航天科技集团资产证券化率仅为17%(净资产口径),“十三五”末资产证券化率目标是45%,集团资产证券化步伐有望加快。公司专门成立了投资并购工作领导小组和工作组,已同10余家公司开展了并购协商洽谈以及初步企业评估工作,外延想象空间大。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在铁路检测检修领域发展,预计2017~2019年EPS为0.21/0.25/0.28元,对应PE为52/44/40倍,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 久之洋发布2017年半年度报告,实现营收1.62亿元,同比下降18.83%;实现归属于上市公司股东净利3886.49万元,同比下降24.21%;基本每股收益0.32元,同比下降40.74%。 二、分析与判断 整体业绩有所下滑,未来前景依旧看好 业绩下滑原因:①因宏观改革等原因,部分订单签订、产品交付由上半年调整推后;②公司为加强技术创新,研发投入加大,研发支出共计3029.68万元,同比增长50.51%。分业务看,2017H1,红外热像仪营收1.52亿元,同比下降18.05%,毛利率小幅下滑2.05%;激光测距仪营收862.62万元,同比下降37.95%,毛利率下滑2.14%。 未来前景看好:①“红外与信息激光产业园建设项目”、“研发与实验中心项目”等重大募投项目稳步推进,达产后将带动业绩增长。②2017年上半年已成功中标部分重大项目,成果逐步显现。③在军援项目第一次订货会上,公司成功进入供应商供货名单,且已签订订单,未来军援军贸、外贸市场将快速打开。 热像仪市场广阔,测距仪潜力巨大 红外热像仪:国内外市场空间巨大。红外是夜视核心设备,下游覆盖军事侦察全领域。预计2019年国际军用市场约93亿美元,呈现垄断竞争态势,目前欧美优势明显;民用领域预计2020年市场规模可达56亿美元,集聚现象明显,FLIR公司占据40%市场份额。国内市场空间巨大,潜在需求规模达414亿元。激光测距仪:发展潜力较大。激光测距仪是军事侦察和民用工程必备装备。军事领域种类齐全,发展成熟;民用领域小型化设计技术不断进步,行业仍将拓展。国际市场空间近4亿美元,前景广阔。国内激光测距仪需求较为旺盛,多家科研院所参与生产。久之洋加大研发,技术实力保持行业领先,具备较强竞争力。 北船光电平台,受益混改提速 公司是华中光电所旗下唯一上市平台,隶属于中船重工序列。未来将充分有益于混改持续推进以及科研院所改制落地。中船重工集团分业务板块上市思路明晰,目前资产证券化率50%(净资产口径),仍有较大提升空间。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为1.25/1.52/2.04元,对应PE为48/39/29倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 军品业务不达预期;募投项目达产不及预期。

一、事件概述 东土科技发布2017年半年度报告:实现营收3.38亿元,同比增长31.02%;归母净利4350.09万元,同比增长16.57%;基本每股收益0.0842元,同比增长4.47%。 二、分析与判断 军品业务大幅提升,民品业务增长稳健 ①防务行业销售大幅提升带动整体营收增长。2017H1防务行业收入达到1.14亿元,同比增长71.57%;工业互联网产品收入1.12亿元,同比增长20.46%,海外市场收入同比增长32.24%;大数据及网络服务收入1.08亿元,同比增长8.95%。②产品结构变化致毛利率略有提升。受高毛利业务防务及互联网产品(毛利率60.54%)营收占比提升影响,综合毛利率达到53.7%,同比增长5.5%。③研发投入大幅增长,净利增速低于营收增速。报告期内研发投入金额约7093.91万元,同比增132.30%,研发投入加大使管理费用同比增长76.93%,故净利增速低于营收增速。④在手订单饱满,为全年业绩奠定良好基础。报告期内公司及子公司新增订单金额4.42亿元,未执行订单金额5.53亿元。其中新增防务订单1.27亿元,在手待执行订单金额1.47亿元;大数据及网络服务新增订单1.90亿元,在手待执行订单3.65亿元。 重量级新品投放在即,军工业务或将迎来爆发 ①子公司重量级新品推出。东土军悦推出了引入先进模块化理念的VPX架构网络交换机与基于100%全国产软硬件平台的军用自主可控交换机,卡位军用以太网交换机国产化市场;飞讯数码发布了新一代视音频指挥调度系统,顺应军队指控系统建设需求,并且飞讯数码于报告期后将有26款新产品投放市场。②自主研发的100%国产化交换芯片完成流片。首颗大容量交换芯片从设计、流片到封装、测试全流程在中国大陆完成,填补国内空白,未来应用于公司通信设备中将显著提高产品竞争力。此外,公司第二款二线芯片预计与2018年上半年推出。 工业互联网平台取得重大进展,民品空间持续打开 ①完成工业互联网平台架构。工业互联网平台即Intewell工业操作系统的架构与功能定义已经完成,并且底层关键技术微内核研究获得北京市科委专项支持。该操作系统应用于传感器、控制器、智能终端等现场设备,也是各种工业APP的应用平台,未来将扩展出更多的行业应用。②两款颠覆性工业服务器产品进展顺利。智能变电站一体化控制服务器:已完成调试验证,并且通过了南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审。智能交通一体化控制服务器:2016年底通过工信部与公安部相关院所的测试,基于智能交通一体化控制服务器的示范路口建设即将展开。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.35/0.50/0.64元,对应PE为42/29/23倍。我们看好东土科技在工业互联网及军工信息化领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 军品业务不达预期;新产品研发、销售存在不确定风险。

一、事件概述 8月21日,公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%;实现归母净利润0.64亿元,同比提升32.36%。 二、分析与判断 线缆产品稳步发展,组件业务快速增长 2017上半年,公司实现归母净利6367万元,同比增长32.36%。传统线缆业务方面,公司保持稳步发展,实现收入1.35亿元,同比增长约15%。线缆组件方面,FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业快速增长,实现收入4,661万元,同比增长约19倍;光电组件及其新产品加大市场开拓,产能逐步释放,实现收入8,762万元,较上年同期增长68.82%。 常康环保过户完成,海水淡化空间广阔 7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成,今年将实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.44、0.61和0.78元,对应PE 为50X、37X 和28X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期

一、事件概述。 8月21日,公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入12.72亿元,同比增长15.76%;实现归母净利润1.49亿元,同比提升18.13%。 二、分析与判断。 业务稳步发展,业绩增长符合预期。 2017上半年,公司实现归母净利1.49亿元,同比增长18.13%,连续多年保持稳定增长。其中,连接器和电机业务增速稳定,仍为公司前两大收入来源,占比分别为62%、24%。受并表江苏奥雷影响,公司光通信器件业务迎来快速增长,实现收入0.5亿元,同比增长3.4倍。 军工连接器龙头,航天领域占比超70%。 公司深耕连接器领域多年,主要品种为高可靠圆形连接器、绞线式弹性毫微插针连接器、射频连接器、密封连接器、高速传输连接器、光纤连接器、印制电路连接器等,下游包括航天、电子、航空、船舶、兵器等,基本实现军工领域全覆盖。近年来,连接器业务收入占比保持60%以上,毛利贡献近70%。军品业务收入占比超70%,军品业务中航天领域占据70%以上市场份额,民品主要用于通信领域。 微特电机业务稳步增长,未来放量可期。 公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产,承担了各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、舰船、战车、鱼雷、深弹等重点型号配套产品的研制任务,产品覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套。近年来,电机业务收入占比保持在20%以上,毛利贡献约15%。受益于未来航天产业大发展,公司微特电机业务放量可期。 航天科工十院唯一上市平台,资产证券化值得期待。 公司控股股东为航天科工十院,下属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等产品的研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。目前航天十院资产证券化率不到20%,公司作为十院下属唯一上市平台,未来资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司深耕军用连接器领域多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.72、0.81和0.94元,对应PE为31X、27X和23X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 特发信息发布2017年半年度报告:实现营收24.88亿元,同比增长16.20%;归属上市公司股东净利1.06亿元,同比增长34.99%;基本每股收益0.17元,同比增长34.90%。 二、分析与判断。 国内光通信持续景气,海外业务增长显著。 营收增长主因:①原有光纤光缆业务克服光纤紧张的不利因素,深入开拓内外市场,同比微增2.60%;②特发东智产业规模扩大,销售收入比上年同期有所增长。 利润增长主因:①采取多种方式优化利用内外部资源,提高订单利润水平,综合毛利率同比提升0.87个百分点;②海外市场大幅增长348%,出口产品毛利率较高,达到54%。受益于国家宽带建设投入加大以及5G 建设的快速推进,光通信行业产品市场延续2016年的旺盛需求。分行业看,通信及相关设备制造业营收23.97亿,同比增长15.33%,毛利率同比提升0.28%;电子产品销售营收135万,同比下滑26.41%,毛利率同比提升1.11%。 内部整合管理加强,光网多个产品重新入围集采。 ①加强生产管理优化,光缆存货周转天数大幅缩短,运营效率提升。②销售事业部整合效应初显,光网多个产品重新入围运营商集采。2017年2月公司成立销售事业部,有效实现了经营单位的资源共享,有效提升公司市场运作能力及品牌形象。运营商方面,公司以第一名的成绩成功入围中国移动公2017年至2018年多媒体箱产品集采,获得23.91%的份额。电网方面,在南方电网2017年通信类设备材料框架招标项目中,中标3个标的,其中OPGW 和管道光缆分别中标广东超高压和广东、广西、云南、贵州、海南、广州、深圳超高压,份额均为60%;工业以太网设备以100%份额中标广东、广西、云南、贵州、海南、广州标的。 协同效应显现,子公司全面发力。 特发东智:产销两旺,规模迅速扩大。①连续中标烽火科技、中兴通信的多个项目,取得销售突破。②通过持续投入,产能迅速扩张。上半年累计产量达1600余万台,同比增加90%以上,整体产能达并购前的4.5倍。 成都傅立叶:科研投入、市场开拓力度加大。科研方面,上半年设立研发项目二十多个,同比增加约50%,预计下半年多数项目可交付实施;市场方面,弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场,卫星通信终端参与军方多个项目。 特发华银:取得导线资质,销售大幅增长,导线产品增长迅猛。 特发泰科:大力拓展TD-LTE 无线市场,谋求在无线及光传输设备产业的后续发展。 混改标杆,受益深圳国改提速。 ①员工通过资管计划持股。55名高管与核心骨干通过集合资管计划定增认购1.1亿份额。②联手国资平台共同设立了远致富海投资企业,向弗兰德科技有限公司投入5000万元,取得其11.41%的股份。弗兰德主营消费电子配件、宽带接入通信系统设备及配件等,有助于公司产业链整合。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 为0.44/0.58/0.75元,对应PE 为26/20/15倍。我们看好特发信息在光通信及军工信息化领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 军品业务不达预期;光通信行业竞争加剧;光棒涨价导致光纤成本上升。