业绩高增长兑现。 通威股份发布业绩预增公告:2017年归属于上市公司股东的净利润同比增加8.2-10.2亿元,同比增长80%-100%,净利润预计区间在18.4-20.5亿元,预计最终业绩有可能偏上限。 多晶硅和电池片贡献业绩增长。 2017年公司多晶硅顺利完成了升级技改,产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年,生产成本进一步下降,多晶硅及配套产品盈利能力持续增强。公司太阳能电池片产能释放,成本管控成效显著。2016年投产的1GW单晶电池项目产能全部释放,2017年三季度2GW单晶电池项目顺利投产,公司电池片总产能达5.4GW,预计2017年出货量3.85GW,同比增长约75%;同时,电池片生产成本持续优化,非硅成本降至0.2-0.3元/W,远低于行业平均水平。 未来仍将处于高速增长期。 我国进口多晶硅料占比约40%,在低成本及进口替代尚有很大空间的情况下,公司2018和2019年底产能有望达到7万吨和12万吨。借助于对进口及低端产能的持续替代,公司多晶硅业务将贡献公司高速增长。电池片方面,18年底产能/产量将达到10GW/7.5GW,尚有20GW产能规划,持续释放的产能将替代台湾为主的高成本产能并成为全球电池片最大龙头。 风险提示。 行业需求景气度下降的风险,行业竞争加剧的风险。 维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.50/328.41/400.4亿元,同比增长22.3%/28.5%/21.9%;净利润19.36/26.97/41.58亿元,同比增长89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50/0.69/1.07元。合理估值17.25元,给予“买入”评级。

金通灵公告:公司以发行股份方式购买上海运能100%的股权,交易金额为7.85亿元。上海运能是目前国内既具有高端锅炉设备制造,又具有新能源服务设计资质以及EPC总包服务的唯一供应商,同时也为金通灵深度合作伙伴。 高邮10MW生物质发电项目经济性效应高于预期。公司控股子公司林源科技10MW生物质秸秆气化发电项目于2017年9月5日于高邮并网发电成功。按照该项目的投入产出情况对其经济效益进行测算,理论年利润可达2775万元左右,而实际年利润为2975万元。10MW生物质发电厂投资需1.2亿元,回收期在5-6年(含一年建设期),相较于同类生物质发电项目微利或仅仅盈亏平衡的现状,林源科技项目具备革命性影响。 上海运能订单充足,业绩承诺大概率实现。上海运能主要从事余热余压发电、生物质发电等节能环保型锅炉制造业务,为公司深度合作伙伴,同时也是金通灵高邮项目燃气锅炉制造商。全资收购后,公司得到上海运能三年业绩承诺:2017年至2019年扣费归母净利润分别不低于5100万元、7650万元和9500万元。截至2017年12月中旬,上海运能正在执行订单合同金额超过20亿元;正在洽谈中的项目有28个(7个国内项目,14个海外项目),预计合同总金额约34亿元。上海运能是目前国内既具有高端锅炉设备制造,又具有新能源服务设计资质以及EPC总包服务的唯一供应商,锅炉技术行业领先,订单充足且将保持增长,预计业绩承诺将大概率兑现。 市县级农业生态一体化解决方案解决农村废弃物利用难题,符合国家产业发展方向。公司未来将依托高邮10MW生物质发电明星项目(上海运能燃气锅炉+金通灵高效汽轮机),提出县域农业环保产业园战略规划:根据农用地总量,畜禽养殖总量来设计产业园的规模,协助县域政府解决有机生物废弃物--秸秆、林业废弃物、农村垃圾、畜禽粪污、城市污泥、农村污水等难题,即产业园的主要产品为并网发电,供蒸气,供空调冷源水,供高压空气,生物质焦油,生物炭复合肥,建筑用材,污水处理(五联供:电、汽、热、复合肥及焦油)。农业环保产业园投资回收期较短,已得到政府广泛关注。公司规划各产业园用地约400-600亩,总规模为50-80MW的资源利用量,辐射半径150公里,初步规划各产业园项目约5亿投入,6年的投资回收期。目前,公司该项目得到各地级市政府的广泛关注,县域农业环保产业园或将成为公司未来主要盈利增长点。 2016年9月至今,公司累计实现大额订单64.36亿元,其中2017年公司完成订单累计42.53亿元,同比增长94.8%。公司在2016年实现营业收入为9.46亿,全年实现订单21.83亿元。未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。 公司在手订单充足,上海海能业绩承诺大概率实现。在不考虑运能并入业绩增厚的情况下,我们预计2017/2018/2019年公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.34/2.32/3.53亿元,同比增长189.0%/72.7%/52.2%;每股收益0.24/0.42/0.63元。我们假设发行股份购买资产和募集配套资金的发行价格都是13.08元,则可以算出运能注入后全面摊薄美股收益将增厚到0.29/0.49/0.71元。维持“买入”评级。

本次发行可转债募集资金基本解决了公司未来2-3年新项目投资需求。 公司未来2-3年需要新建10万吨多晶硅及6.4GW高效电池片产能,总资金需求大概150亿左右。本次募集资金50亿,加上公司现有资产未来几年带来的现金流,总体能够满足公司扩张对资金的需求。 公司多晶硅及电池片具备明显竞争优势,扩产后将成为该领域领军企业。 公司多晶硅生产成本大概5.7万元/吨,低于几乎所有竞争对手。电池片非硅成本0.27元/瓦,低于国内平均0.4元/瓦以上的成本。公司扩产后,将对现有高成本的国内国外产能形成替代,而公司也将成为全球多晶硅及电池片领域的领军企业。 员工持股计划有利于留住公司核心骨干,同时也彰显高级管理层对公司发展的信心。 本次持股计划首批获激励的员工为13为公司董事或高管,并预留了70%作为未来激励之用。成立带杠杆的资产管理计划并在二级市场上买入股票,充分展示公司管理层对公司未来发展的信心。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。 我们看好公司未来几年在多晶硅及高效电池片领域的发展,预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.50/328.44/400.4亿元,同比增长22.3%/28.5%/21.9%;净利润19.36/26.97/41.58亿元,同比增长89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50/0.69/1.07元。合理估值17.25元,给予“买入”评级。

多晶硅成本优势领先全行业,进口替代趋势已现 借助先进产能及优秀技术和管理能力,公司当前多晶硅生产成本已降到55元/kg以下,且持续降低。远低于国内和国外同行60和70元/kg以上的成本。 我国进口多晶硅料占比约40%, 在低成本及进口替代尚有很大空间的情况下,公司2017和2018年多晶硅产能/产量将分别达到2万吨/1.7万吨,2万吨/2万吨,且在2018和2019年低产能有望达到7万吨和12万吨。借助于对进口及低端产能的持续替代,公司多晶硅业务将贡献公司高速增长。 电池生产成本低,积极扩产或成全球电池龙头 目前公司电池片非硅成本为2-3毛/瓦,远低于行业平均的4-5毛/瓦。在行业整体不盈利的情况下,未来电池片盈利水平下降的空间不大。 按照公司规划,17和18年电池片产能/产量将分别达到5.4GW/4GW、10GW/7GW,18年公司可达10GW,尚有20GW产能规划,持续释放的产能将替代台湾为主的高成本产能并成为全球电池片最大龙头。 整合已有资源,独创“渔光一体” 作为全球最大的水产饲料生产企业。公司整合已有资源,联运“双支柱”业务,独创“渔光一体”。随着电站运营及水产养殖业务深化,“渔光一体”将成为未来公司主要核心盈利点。 资产负债表优异,为大步扩产提供强有力支撑 公司应收账款周转天数仅为10天,同时为光伏行业及饲料行业最低,显示强大议价能力;资产负债率仅为47.40%,仍有较大举债空间。 风险提示 国内光伏政策利空;对韩“反倾销”结果利空;海外“双反”;饲料需求下滑。 给予“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.50/328.44/400.4亿元,同比增长22.3%/28.5%/21.9%;净利润19.36/26.97/41.58 亿元,同比增长89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50 /0.69 /1.07 元。合理估值17.25元,给予“买入”评级。

事项: 通威股份公告:公司计划在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目,主要从事高效晶硅电池生产、研发和销售,以上两个项目总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 评论: 晶硅电池龙头企业,成本优势明显,盈利能力有望持续 依赖技术领先优势及优秀的成本控制能力,公司晶硅电池成本领先于同行:目前公司晶硅电池非硅成本在3毛以内,且在持续下降过程中,国内竞争对手非硅成本基本达到5毛。因成本较低,所以在利润最薄的电池环节,且竞争对手微利或亏损的情况下,公司依然能实现20%左右的毛利率水平,这充分显示了公司的成本优势。 有望成为全球最大的晶硅电池企业,规模优势凸显 截止目前,公司已形成5.4GW的高效晶硅电池产能,在建4.3GW新增产能,挤身第一梯队。本项目建成投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到30GW,公司将成为全球最大的晶硅电池生产企业。而随着产能规模的扩大,规模优势的凸显,公司的成本优势将更加突出。庞大的产能规划、极低的成本优势将对其他企业扩产电池片产能形成震慑,公司的龙头地位将更加巩固。 晶硅电池业务将成为明年业绩增长的主要驱动力 根据电池片达产进度我们测算,今明两年公司电池片产能/产量将分别达到5.4GW/4GW、10GW/8GW。因电池片是当前光伏所有环节中利润最薄的环节,且大多数企业都微利或亏损,所以盈利水平已无下降空间。我们预测明年电池片贡献公司的利润将实现翻番。 多晶硅低成本优势更加明显,有望成为全球最大多晶硅制造企业 目前,公司子公司永祥股份的多晶硅成本已经降到5.7万元/吨,且在继续降低,预计随着四川及包头项目的投产,公司多晶硅成本有望降到5万以内,远低于竞争对手。即使将来多晶硅价格降到8-9万元/吨,公司依然能够实现可观的盈利,但竞争对手很多已经无法盈利。公司到今年年底已经形成了2万吨的多晶硅产能,新产能将在2019年释放,届时将对公司业绩形成明显拉动。 预计未来几年连续多年公司业绩将实现高增长,维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.48/328.41/395.52亿元,同比增长22.3%/28.5%/20.4%;净利润18.94/26.41/39.41亿元,同比增长84.8%/39.4%/49.2%;每股收益0.49/0.68/1.02元,对应当前动态PE分别20.8/14.9/10.0倍,具备很强的估值优势,维持“买入”评级。

营收17.18 亿,归母净利1.93 亿,同比分别增长34.99%、8.51%公司年初至2017Q3 实现营收17.18 亿元,同比+34.99%;归母净利1.93 亿,同比+8.51%,成本随收入同步增长及材料价格上涨等因素导致公司营业成本同比+45.97%。公司销售毛利率22.41%,同比下降5.83PCT;净利率11.12%,同比下降2.65PCT。公司销售费用为0.37 亿,销售费用率为2.15 %,同比下降0.23PCT。公司管理费用1.11 亿,管理费用率为6.48%,同比下降0.9PCT。 公司财务费用为-0.02 亿,财务费用率为-0.13%,同比下降0.06PCT。期间费用率为8.51%,同比下降1.19PCT。预计2017 年度公司全年归属于上市公司股东的净利润23,096-30,025 万元,同比增长0%-30%。 优质客户资源稳固,公司传统电机定转子业务稳步增长公司传统主业涵盖各类电机核心零部件、汽车发电机定子及总成、微特电机转子等领域,与法雷奥、日立、奥的斯等国内外大型电机电器厂建立长期供货关系,下游客户资源优质且稳固。报告期内,公司业务规模持续增长,销售收入稳步攀升、若后期上游原材料价格回落,公司内部成本管控见效将有助于业绩进一步释放。长期来看,我国城镇化水平有待提升汽车保有量提高,新能源汽车产销量喜人多重因素都将对公司定转子业绩形成良好支撑。 北航无人机市场前景广阔,加速无人机产业化上市公司目前已收购北航天宇长鹰无人机公司49%股权,并拟增资不超过5000 万元进一步取得标的公司控制权,华丽切入军用无人机领域,打造双主业格局。北航无人机公司技术实力雄厚,研制生产的BZK-005 中高空远程侦察机已列装部队。16 年起,北航与台州市开展覆盖无人机全产业链的系列合作,共同建设“长鹰通用航空产业园”以加速实现北航无人机产业化。19 年产业园预计达到年产大型无人机、轻小型通航飞机100 架产能、年销售收入超过20 亿元的目标,市场前景广阔。 预计17-19 年公司EPS 分别为0.64 / 0.74/0.87 元,对应PE 分别为50 /44 /37,给予“买入”评级

17年三季报业绩基本符合预期 国电南瑞发布17年三季度报告,前三季度公司实现营业收入71.62 亿(+ 7.69%),实现归属于母公司净利润 8.61 亿(+12.11%),每股收益 0.35 元。三季度实现净利润5.11亿(+5%)。前三季度业绩基本符合市场及我们前期预期。 作为电力软件公司,公司业务有很大的延展性 公司现有业务主要是调度自动化、变电站自动化、轨道交通自动化及配电自动化等,注入资产包括电力信息通信、变电站自动化、继电保护自动化、工业自动化、电力电子等各种业务。这些业务的核心竞争力大都体现在软件实力上,而公司在电力软件的研发和生产经验很容易复制到电力系统以外的领域。资产注入后,公司网外业务的拓展具备很强的技术支撑。 电力信息通信及电力电子业务是增长亮点 在“大云物移”的大环境下,国家电网公司在企业管理、公共服务及生产控制等领域都需要利用大数据、云计算、物联网及移动技术从2017年起,电力信息通信业务的需求空间巨大,公司的信息通信在电网的公共服务及生产控制领域具备绝对领先优势。 而随着新能源,尤其是分布式能源规模的增长,加上新能源汽车等新的用电设施的持续增加,电网的远距离传输、安全稳定控制将面临着越来越大的挑战,柔性直流输电、串补、无功补偿等各种技术将在电网中获得越来越大的应用。南瑞继保、普瑞工程、普瑞科技是这一领域最有竞争性的企业。 资产注入后增厚业绩,估值有优势,维持“买入”评级 按照公司给出的拟注入资产盈利预测(如实际业绩低于这一数值相关股东要有业绩补偿)及我们根据国电南瑞现有业务发展情况做出的盈利预测,并考虑到资产注入及二级市场增发后的总股本,公司2017-2019年全面摊薄EPS为0.84元、0.90元和1.01元,对应PE为20.4、19.04、16.86倍。与同业上市公司相比,估值优势明显。且以上业绩和EPS测算是保底且最保守的算法,因实际业绩极有可能高于这一盈利预测,且公司股价已经高于测算的增发底价,二级市场增发后增加的股本可能会低于测算数值。维持公司“买入”评级。

事项: 国电南瑞公告:公司收到证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 评论: 获证监会并购重组委员会通过后,重组已无障碍。 前期,公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项已经通过了国资委、商务部等各政府部门的批准。本次证监会无条件通过后,此事项将进入正式交割程序。如果今年完成,公司业绩将获得增厚。 作为电力软件公司,公司业务有很大的延展性。 公司现有业务主要是调度自动化、变电站自动化、轨道交通自动化及配电自动化等,注入资产包括电力信息通信、变电站自动化、继电保护自动化、工业自动化、电力电子等各种业务。这些业务的核心竞争力大都体现在软件实力上,而公司在电力软件的研发和生产经验很容易复制到电力系统以外的领域。资产注入后,公司网外业务的拓展具备很强的技术支撑。 电力二次设备及配网业务成长空间大。 目前电网投资中,大比例是一次设备和主干网投资,二次设备占比极低,配网尚很落后。未来即使电网投资不增加,二次设备占比的提升也将带来公司目标市场空间的提升。 目前我国配网投资占比尚低,且配网自动化水平落后。未来随着新能源汽车、电能替代的需求放量,且电力需求还存在自然增长,配网投资尤其是配网自动化投资有大幅增长的可能。南瑞作为配网自动化的最大龙头公司,有望充分受益。 传统调度自动化、变电站自动化及继电保护自动化或将进入升级换代周期。 不同于一次设备,电力二次设备更新换代周期短,未来2-3年,十一五及十二五前期投入的二次系统都面临着升级换代的需求。公司这块业务未来几年仍将面临增长。 电力信息通信及电力电子业务是增长亮点。 在“大云物移”的大环境下,国家电网公司在企业管理、公共服务及生产控制等领域都需要利用大数据、云计算、物联网及移动技术。按照国外公司规划,2015-2016年是试点阶段,2017-2018是推广阶段,2020年将全部完善。所以从2017年起,电力信息通信业务的需求空间巨大,公司的信息通信在电网的公共服务及生产控制领域具备绝对领先优势。 而随着新能源,尤其是分布式能源规模的增长,加上新能源汽车等新的用电设施的持续增加,电网的远距离传输、安全稳定控制将面临着越来越大的挑战,柔性直流输电、串补、无功补偿等各种技术将在电网中获得越来越大的应用。南瑞继保、普瑞工程、普瑞科技是这一领域最有竞争性的企业。 估值有优势,给予“买入”评级。 按照公司给出的拟注入资产盈利预测(如实际业绩低于这一数值相关股东要有业绩补偿)及我们根据国电南瑞现有业务发展情况做出的盈利预测,并考虑到资产注入及二级市场增发后的总股本,公司2017-2019年全面摊薄EPS 为0.84元、0.90元和1.01元,对应PE 为20.4、19.04、16.86倍。与同业上市公司,估值优势明显。 且以上业绩和EPS 测算是保底且最保守的算法,因实际业绩极有可能高于这一盈利预测,且公司股价已经高于测算的增发底价,二级市场增发后增加的股本可能会低于测算数值。

前三季度业绩基本符合预期公司预计,前三季度公司将实现营业收入29.44-31.89亿元,同比增长20-30%,实现净利润6.89-7.54亿元,同比增长0-10%; 第三季度公司将实现营业收入11.37-12.36亿元,同比增长15-25%,实现净利率2.85-3.15亿元,同比增长-5%-5%。 通用自动化业务增长较快工控行业在三季度复苏继续,另外,公司行业营销和技术营销持续深入,公司的通用自动化业务(包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品)同比取得较快增长。 费用率上升导致利润增速下降公司费用率上升主要是基于以下原因:前三季度,因布局新能源汽车电机电控及动力总成业务,公司整体人员数量同比增加及研发投入加大,相关的人员费用、技术咨询费、研发材料等费用增加;公司产品收入结构变化和市场竞争加剧等原因,毛利率同比有所降低;股权激励行权或解禁产生的可所得税前抵扣费用减少,上年同期母公司收到所得税退还,使得本年所得税费用较上年同期增长。 风险提示新能源汽车产销量数据不及预期、费用大幅增加导致利润增速减慢或下滑。 维持“增持”的评级我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入44.15/58.38/72.28亿元,同比增长20.6%/32.2%/23.8%;净利润11.39/14.77/17.89亿元,同比增长22.2%/29.7%/21.2%;每股收益0.69/0.89/1.08元。维持“增持”的评级。

事项:公司拟非公开募集4亿元,快速扩张产能,加大研发投入 公司发布非公开发行股票预案,拟通过本次非公开发行募集资金4.11亿元,其中3.07亿元用于年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,1.04亿元用于新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目。 评论: 扩产能、投研发,进一步布局新能源汽车市场 新能源汽车行业高度景气,公司作为国内一线新能源汽车驱动零部件供应商,拟通过此次非公开发行,募资实施年产35万台新能源汽车电机及驱动总成项目,总投资额为3.54亿元,包括高功率密度驱动电机(年产20万台)以及电驱动集成系统(年产15万台),建设周期为18个月。 公司目前拥有驱动电机产能10万台,待项目实施后,预计2018-2020年电机年产能分别将达20万、26万、30万套;2018-2020年驱动总成年产能分别可达3万、10万、15万套。 同时,公司募集资金1.04亿元成立电驱动系统与节能电机研究院。依托已有省级高新技术企业研究开发中心,公司将重点研发高功率能量密度电机及电驱动系统总成集成化(电机、电控及变速箱集成),布局中高端新能源汽车用驱动总成产品,以满足未来中高端新能源乘用车型庞大市场需求。 上半年业绩突出,汽车应用板块增速近50% 公司2017年上半年实现营收5.44亿元(+15.8%),归母净利润0.57(+15.9%),其中汽车应用板块业务营收2.63亿,同比增长48.8%。 汽车应用、缝纫机应用和智能控制应用为公司目前三大业务板块。汽车应用板块有较多分类:新能源电机业务,以本部及杭州德沃仕为主,为公司业绩主要增长点;汽车电子类业务,以上海海能为主,包括AMT及其控制、柴油机控制器ECU、气体机控制器ECU等,为公司业绩主要支撑点(2017H1营收1.2亿,毛利润0.38亿);座椅电机及雨刷电机业务,以方正湖北汽车零部件公司为主(2017H1营收0.34亿,毛利润0.03亿)。家用缝纫机电机板块已转移到越南生产,总体市场需求平稳(2017H1营收1.71亿,毛利润0.25亿)。智能控制应用板块,以深圳高科润为主,主要产品包含大小家电控制器,为未来发展的主要方向,将保持稳定增长(2017H1营收1.33亿,毛利润0.2亿)。 下游客户拓展顺利、稳定性高,期待下半年业绩高弹性增长 公司目前驱动电机产能10万台,主要下游为A00级、A0级乘用车及物流车。乘用车大客户拓展顺利,目前主要供给上汽通用五菱宝骏(宝骏e100于8月份上市)、众泰,新客户吉利部分车型将于下半年陆续上市;物流车客户稳定,主要包括东风、北汽昌河等。 子公司上海海能主客户为广西玉柴,受下游重卡销量向好影响,公司2017年柴油机ECU、GCU或将实现超预期增速; 座椅电机及雨刷电机业务占客户江森(特斯拉一级供应商)的份额预期将有所提升,且公司今年计划新增两条产线,将增加500万台产能。 受益于下半年新能源汽车逐步放量及各业务稳定增长,公司预计三季度归属上市公司股东净利润区间为0.83-0.97亿元,增幅区间为15%至35%。 给予“增持”评级 公司传统业务稳定,新能源汽车业务发展迅速。在公司加快扩张产能、积极拓展下游客户的条件下,预计17/18/19年EPS为0.35/0.49/0.54,对应PE为35x/25x/23x。新能源驱动总成研发投入有望给公司带来持续的估值溢价,中长期“增持”评级。

项目的成功并网造就国内生物质发电领域革命性变革。 本项目的成功并网在以下几个方面体现了其革命性:改变了目前主流的生物质发电方式:我国生物质发电基本是以直燃方式为主,直燃方式最大的问题是颗粒物排放造成的环境污染,而气化发电不存在这一问题;改变了内燃机在生物质气化发电过程中的寿命短问题:因生物质气化的混合气体中多少含有一定的焦油,影响了内燃机的寿命,公司通过小型高效汽轮机+锅炉的组合替代了内燃机发电,彻底解决了寿命短的问题;气化后形成的副产品也有利用价值:生物质气化后会形成副产品焦油和炭黑等有用物质,相对于直燃发电,实现了变废为宝的改变;最重要的一点,彻底改变了当前生物质发电微利或不盈利的窘境:权衡秸秆回收和发电效率,目前的生物质发电基本都是30MW的机组,秸秆回收半径差不多几十公里,而公司借助资产的小型高效汽轮机高效的特点,可将机组规模降到10MW,大大缩短了秸秆回收半径和回收成本;收入方面,因使用了公司的小型高效汽轮机,可使同样的燃料规模情况下多产出10-20%的电费收入。 该项目利润率可观,回收期短。 我们根据该项目的投入产出情况对其经济效益进行测算,该项目年利润可达3000万元左右,项目回收期4年不到:对于10MW机组来说,投资规模差不多是1亿元;按照年发电利用小时数7500小时算,可产生的电费和副产品收入共可达8000万元;秸秆、人员工资、折旧、厂用电、维护保养等费用约5000万元。 林洋科技的成功并网后,在其示范效应下,将有更多的生物质发电项目采用这种方式,这对于公司小型高效汽轮机及整个发电岛的销售形成拉动,而项目的大量复制将大大改变当前生物质发电微利或不盈利的窘境,从而为我国生物质发电的推广及节能减排做出贡献。 订单开始加速,公司进入业绩爆发期。 公司在2016年实现营业收入为9.46亿,全年实现订单21.83亿元;2017年到目前为止,公司以小型汽轮机为基础的业务共实现公告订单40.98亿元,是2016年公司营业收入的4倍多,所以未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。 标志性项目的完成及新产品研发,为订单增长打下良好基础。 公司目前德龙钢铁项目投运、北京兆阳项目完成试车。产品研发方面,公司完成了15MW凝汽式机组设计开发、反动式背压机组设计开发,高速高效背压机组设计开发并完成生产制造,这些产品将来在垃圾发电、煤化工、工业拖动等领域获得广泛应用。 风险提示。 项目进度低于预期的风险。 业绩开始爆发,长期增长可期,维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.34/2.32/3.53亿元,同比增长189.0%/72.7%/52.2%;每股收益0.24/0.42/0.63元,维持“买入”评级。

营收11.02亿,归母净利1.29亿,同比分别增长34.8%、10.37% 公司2017年上半年实现营收11.02亿,同比增长34.8%,归母净利润1.29亿,同比增长10.37%,资产负债率33.9%。公司加权平均ROE7.35%,销售毛利率为23.16%,销售净利率11.70%,同比分别下降0.24、2.56、4.54个百分点,主要是营业成本增加较快;公司期间费用为9431.82万,期间费用率为8.56%,同比下降1.47PCT,经营效率提升。 经济复苏优于预期,推动公司传统电机定转子业务稳步上行 公司主要从事各类电机核心零部件的研发、生产、销售,产品包括汽车发电机定子及总成、微特电机转子、电动车、电梯曳引机及电动工具电机转子,为国内外包括法雷奥、日立、奥的斯在内的众多大型电机电器厂商提供专业配套服务。2017年,欧美国家经济运行企稳向好,上半年中国各项经济指标超预期。中汽协统计国内商用车产销量明显高于同期,公司较好的把握市场机遇,产销量增幅均优于行业平均水平。 收购北航天宇长鹰,无人机产业带来新利润增长点 公司以挂牌底价4.077亿元现金购买北航长鹰宇航无人机公司49%股权,后续或将取得标的公司控制权并存在100%控股可能,外延切入军用无人机领域,实现双主业共同发展。北航无人机所系国内老牌军用无人机研制生产单位,技术实力雄厚,先后研制了KZWR-5无侦-五高空高速无人侦察机、“长鹰”BZK-005中高空远程侦察机等,并列装部队,15年改制重组成立北航无人机公司。在世界无人机市场迅速扩张、军用无人机向主战平台转化及国产军用无人机物美价廉销路广阔等多重因素催化下,无人机批产及出口有望助力公司转型升级和打造新的业绩增长点。 我们认为公司传统电机定转子业务稳固,同时积极推进北航无人机项目落地,实现向高端制造业升级,双主业齐头并进的业务格局值得期待。暂不考虑无人机市场增量,预计17-19年EPS分别为0.64/0.74/0.87元,对应PE分别为41.5/35.9/30.4,给予“买入”评级。

17年中报业绩基本符合市场预期及前期业绩预测 报告期内,公司实现营业收入6.35亿(+31.56%),归属于上市公司普通股股东的净利润7039万(+100.01%),归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润6985万(+112.50%)。 公司定位于节能环保服务业,小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点 公司专注于流体机械领域,以高端装备制造为龙头,布局农业绿色能源、军工市场,同时依托高效汽轮机为核心的小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。其中小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点,而军工及燃气轮机则是未来3-5年的重要增长点。 订单开始加速,公司进入业绩爆发期 公司在2016年实现营业收入为9.46亿,全年实现订单21.83亿元;2017年到目前为止,公司以小型汽轮机为基础的业务共实现公告订单40.98亿元,是2016年公司营业收入的4倍多,所以未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。 标志性项目的完成及新产品研发,为订单增长打下良好基础 公司目前德龙钢铁项目投运、北京兆阳项目完成试车。产品研发方面,公司完成了15MW凝汽式机组设计开发、反动式背压机组设计开发,高速高效背压机组设计开发并完成生产制造,这些产品将来在垃圾发电、煤化工、工业拖动等领域获得广泛应用。 风险提示 项目进度低于预期的风险。 维持“买入”评级 考虑到公司订单确认进度,我们上调公司盈利预测,预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.26/2.15/3.35亿元,同比增长170.7%/70.8%/56.4%;每股收益0.24/0.41/0.64元。维持买入评级。

上半年业绩基本符合预期及前期业绩预告。 报告期内,公司实现营业总收入19.37亿(+32.24%),实现营业利润(+38.57%),实现利润总额4.96亿(+14.80%),实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿(+10.31%);公司基本每股收益为0.27元,较上年同期增长12.50%。 上半年工控业务获得较快增长。 借助公司强大的行业解决方案设计和制造能力,公司业务已经从原来的优势行业电梯及注塑机拓展到手机制造、印刷&包装、硅晶&半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业并取得了快速增长。 公司通用自动化业务(包括通用变频器、通用伺服、PLC&HMI等产品)同比增长超过90%,其中通用变频器产品实现销售收入5.0亿元,同比增长70%以上;通用伺服系统实现销售收入3.4亿元,同比增长120%以上;PLC&HMI产品实现销售收入8065万元,同比增长90%以上。 相比较而言,因为上半年新能源客车产销量的下滑,公司新能源汽车电控业务也出现了一定的下滑,并因此对上半年收入增长形成负面影响,预计随着下半年新能源客车同环比数据的改善,公司新能源业务也将迎来向上增长动力。 研发投入的大幅增加导致费用率有所上升。 为布局新能源汽车电控业务和实现工控业务在其他行业的拓展,公司研发和销售人员队伍迅速扩大:研发人员同比增长55%,销售人员同比增长23%,人员的快速扩充及业务规模扩张,导致公司管理费用同比增长57.53%(其中研发费用同比增长75.45%),销售费用同比增长40.52%。 风险提示。 新能源汽车产销量数据不及预期、费用大幅增加导致利润增速减慢或下滑。 维持“增持”的评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入44.15/58.38/72.28亿元,同比增长20.6%/32.2%/23.8%;净利润11.39/14.77/17.89亿元,同比增长22.2%/29.7%/21.2%;每股收益0.69/0.89/1.08元。维持“增持”的评级。

17年中报业绩符合市场及我们的预期。 公司发布17年半年报,上半年公司实现营业收入39.66亿(+32.35%),归属于上市公司股东净利润1.45亿(-26.97%),每股收益0.06元。上半年业绩基本符合市场及我们前期预期。 车辆旋转电器增速较快,家用电器电机业务涨幅超出预期。 子公司佩特来与杰诺瑞在国际、国内市场拓展收益显著:佩特来已在印度开展相关业务,并拟将印度打造成低成本制造基地;杰诺瑞借助大洋电机电子电控前端技术和佩特来的技术优势,精益制造能力显著提升。上半年车辆旋转电器业务实现营收10.3亿,同比增长13.55%。 受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长态势,带动公司家用电机业务大幅上扬,超出预期:上半年家用电机板块实现主营业务收入24.65亿元,同比增长高达56.57%。 燃料电池业务进展迅速,驱动总成下半年或将触底反弹。 2017年7月,公司拟与聊城经济开发区管委会、中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及其动力总成系统项目,且各方意愿拟将聊城建设发展成为“燃料电池之城”,目前公司氢燃料电池项目发展迅速且稳定。 全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,对公司新能源车辆驱动总成业务开展造成较大影响,实现业务营收2.71亿元(-31.29%)。下半年随着车市触底反弹,全年70万台销量目标将大概率完成,且“三万公里”政策存在调整预期,多方调整利好下,预计公司下半年公司动力总成业务有望集中发力。 风险提示。 政策风险,市场竞争加剧风险,新能源汽车产销、燃料电池市场应用不及预期。 维持“增持”评级。 预计17/18/19年EPS为0.27/0.33/0.41,同比增长24%/24%/23%,对应PE为27x/22x/18x。公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价,维持“增持”评级。