坐拥龙头客户，集团管理多点开花：公司深耕电力财务管理系统逾三十年，控股股东为国网数科。公司凭借优秀的产品及服务积累了包括国网、南网、国电投等众多能源领域的龙头客户。在财务管理信息化的基础上，公司推出各类产品，辐射集团管理信息化的方方面面，针对企业管理中运营、税务、商旅等痛点推出包括新一代企业数字核心系统远光达普、集团资金集中管理系统、南网统一商旅服务平台等产品，全面满足客户需求。并且，公司还运用大数据、区块链等前沿技术培育有较好成长性的增值服务。其中，数据服务及区块链业务 2021年实现营收 1.45亿元，同比增长 42.98%。 公司在集团管理领域的多点布局有望打开能源行业内外市场空间，逐步释放业绩。 携手飞腾，信创建设成效显著：公司自 2019年启动并加快推进“产品国产化适配”计划以来，已与许多主流厂商完成软硬件国产化适配和兼容性互认证工作，构建了全栈信创解决方案。日前，公司与飞腾公司展开深入合作。公司自研基于全栈国产化技术路线的远光九天智能一体化云平台加入飞腾软件生态，标志着公司产品在信创环境中的高稳定性以及公司技术在信创领域中的高成熟度。电力行业关系到国计民生，从硬件到软件的全国产化将会是行业数字化转型中的不可忽视的重点。作为老牌电力 IT 公司，公司实现全国产化环境的稳定适配支持，随着信创政策未来的进一步推进，公司的产品有望实现市场份额的拓展。 响应双碳，碳排放管理未来可期：为响应国家双碳政策，公司瞄准各大央企发电集团的数字化转型机会推出双碳相关产品解决方案，并接连中标华能集团、国家电力投资集团碳排放管理系统项目。公司为客户提供集团级的碳排放系统，为华能集团研发的碳资产管理平台获选“2021电力行业两化融合优秀解决方案”。随着碳中和目标的临近，双碳政策或迎来新一轮发力，届时市场空间将得到释放。公司优先布局碳排放管理赛道并有成熟产品应用于大型央企，有望在该领域取得业绩突破。 投资建议：凭借着雄厚的客户基础，公司从集团管理的核心财务领域入手，围绕能源大产业链进行数字化集团管理多点布局并已有显著成效，多项核 心产品顺利落地、新增值服务也取得较快增速。此外，公司紧靠国家重点推动的信创、双碳政策，通过推陈出新，目前已有满足政策及市场需求的核心产品落地应用。未来随着政策的进一步推进，公司前期积累的成熟技术及优秀产品解决方案或能为公司带来新的利润增长点。我们预计公司2022-2024年实现营业收入 22.45亿元、26.73亿元和 32.27亿元，归母净利润 3.54亿元、4.13亿元和 4.75亿元，EPS 分别为 0.27、0.31和 0.36，对应 PE 为 27X、23X 和 20X，维持“买入”评级。 风险提示：企业数字化转型不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧； 人才流失风险。

事件：浩云科技日前发布 2021年年报及 2022年一季度报。公司 2021年共实现营收 5.65亿元，同比增长 10.43%，营收较稳定增长。利润方面，公司实现归母净利润 1464.64万元，同比增长 12.25%；扣非净利润 807.54万元，同比增长 39.12%。2022年 Q1，公司实现营收 0.95亿元，同比下降 28.99%；归母净利润 392.52万元，同比下降 64.13%。公司 2022年第一季度业绩变动主要由于上年 Q1营收及利润基数相对较高且报告期内总研发投入增加。 疫情影响成本端承压：受疫情反复和其带动的原材料价格上涨的双重影响，公司近两年业务开展受到冲击。由于成本增加，短期内公司毛利率仍承压，2021年毛利率为 39.27%，同比下降 4.72pct。费用率方面，管理费用率小幅提升 1.46pct。销售/财务/研发费用率分别下降 1.21pct/3.20pct/0.16pct。 智慧司法业务强力恢复：2020年，受疫情影响公司主营智慧司法业务的子公司润安科技项目实施受限。2021年，随着疫情影响减小，公司司法业务迎来强力复苏，智慧司法相关项目稳步推进。年内，公司司法行业业务营收达到 0.70亿元，与 2019年持平，同比增长 629.85%，增速大幅优于其他行业业务。此外，公司接连中标大行金融物联项目，在金融物联、智慧司法等传统业务上的营收整体稳增保障了公司总体营收增长。 研发成果落地，新利润点可期：2021年，公司在成本端的巨大压力下仍持续保障研发，研发投入总额达到 5646.32万元，占营业收入 10.00%。公司在低代码平台、UWB 等新利润增长点领域进行大量的研发投入。报告期内，公司 UWB 系列产品成功入围中国农业银行股份有限公司设备库并顺利试点实施；低代码平台也在多行业数字化转型、物联网管理等不同应用场景中落地。 投资建议：前两年，公司业务开展受疫情及其附带效应影响艰难开展，公司业绩在报告期已有稳健回升态势。受成本端和费用上涨影响，公司利润水平仍然承压。具体业务方面，司法业务营收率先恢复至 2019年水平，传统业务营收整体稳增奠定公司营收增长基础。我们看好公司一方面继续 拓展金融物联等业务保障整体业绩，一方面深入研发低代码平台等拳头产品在各领域的应用，培育新增长点，实现长期的业绩稳增。我们预计公司2022-2024年实现营业收入 6.31亿元、7.40亿元和 9.07亿元，实现归母净利润 0.22亿元、0.28亿元和 0.41亿元，EPS 分别为 0.02、0.03和 0.06，对应 PE 为 147X、113X 和 78X，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情风险；项目落地实施不达预期；人工成本上升风险； 行业竞争加剧风险。

事件：汉得信息日前发布 2021年年报及 2022年一季度报。2021年，公司全年实现营收 28.11亿元，同比增长 12.74%；归母净利润 1.97亿元，同比增长 199.91%，扣非净利润-1.62亿元，同比下降 476.50%。2022年Q1，公司实现营收 7.12亿元，同比增长 8.99%；归母净利润 3.48亿元，同比增长 1858.57%。 传统业务稳健，新兴业务领增：收入端，公司传统的泛 ERP 和 ITO 业务保持稳健增长，分别实现营收增长 4.78%及 11.66%，奠定公司营收增长基础。新兴业务（产业数字化和财务数字化）2021年营收占比 40.04%，提升 4.12个百分点。两项业务在报告期内的迅猛增长（2021:25.64%； 2022Q1:23.17%）成为公司营业收入增长的主要推动力。 交付优化，毛利率提升：公司坚定推进自主软件产品自研及交付模式变革，毛利率优化已初具成效，特别是新兴业务的毛利率在 2022Q1实现大幅提升，达到 31.99%（+7.35pct），直接带动了公司整体毛利率提升（+5.12pct）。 费 用 率 方 面 ， 2021年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 上 升 了1.59pct/0.14pct/0.6pct。2020年受疫情影响，公司未能全面展开经营活动，销售费用有所降低，2021年公司恢复正常生产经营活动导致销售费用上升。 2022Q1扣非净利润扭亏，业绩拐点或现：利润端，公司在报告期内的非经常性损益为 3.59亿元（2021）和 3.27亿元（2022Q1），主要由于处置和出售了部分估值增长的子公司股份，获得了较大的投资收益。扣除非经常性损益后，2021年由于人力成本上升导致的总营业成本上升及各项费用率上升，公司连续 4个季度扣非净利润为负值。2022年第一季度，得益于交付效率的提升，主营业务毛利率提升至 29.28%。公司实现扣非净利润（2044.38万元）扭亏。 投资建议：2021年，公司营收实现稳健增长，归母净利润受益于处置子公司股份获得投资收益而大幅上涨，但因总营业成本及费用率上升经营性损益承压。2022年第一季度，公司通过优化交付方式等实现扣非净利润 扭亏。我们预计公司在此势头上将进一步优化交付方式，实现降本增效，进而提升毛利率水平，实现净利润的可持续增长。我们预计公司 2022-2024年实现营业收入 33.17亿元、40.56亿元和 50.76亿元，归母净利润 4.04亿元、3.58亿元和 5.48亿元，EPS 分别为 0.46、0.40和 0.62，对应 PE 为15X、17X 和 11X，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展速度不及预期；市场竞争加剧；技术研发转化不及预期；人才流失风险。

事件：远光软件日前发布2021年年报及2022年一季度报。2021年，公司全年实现营收19.15亿元，同比增长13.23%；归母净利润3.05亿元，同比增长16.17%，扣非后净利润2.84亿元，同比增长18.90%。2022年Q1，公司实现营收3.66亿元，同比增长24.84%；归母净利润740.60万元，同比增长2.76%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。 三费持续优化，研发投入提升：2021年公司销售/管理/财务费用同比分别下降了3.77%/6.86%/11.24%，三费费用率同比下降了3.78个百分点。在优化三费的同时，公司加大了研发的投入力度。2021年，公司研发费用为4.19亿元，同比增长18.20%；2022年Q1，研发费用达到1.14亿元，同比增长23.32%。公司在强化原有核心业务的基础上，不断推进新技术的研发、储备和应用，完成产品云部署，推进产品的智能化。 外购增加，成本端波动：2021年，公司外购软硬件及服务成本为3.54亿元，同比上升46.32%，占总营业成本比重为45.01%。2022年Q1，外购软硬件及服务增加带动公司营业成本同比上升65.90%。 经营性现金流出增加：公司在报告期内经营规模持续扩大，经营活动现金流持续增加。由于销售回款增幅低于经营活动现金流出增幅，公司经营活动产生的现金流量净额在2021年及2022年Q1分别同比下降72.29%和8.87%。我们预计后续随着经营规模渐稳及所投入的研发项目落地应用，经营性现金流将获得改善。 把握战略机遇，智慧能源优势显现：2021年，公司智慧能源业务实现营收2.46亿元，同比增长31.08%，毛利率为37.04%。板块营收增速较快，较前两年增速加快。报告期内，公司响应国家及国网集团新型电力系统建设的重要战略发展方向，与重要发电集团深入合作。背靠能源巨头国网集团，公司对能源平台建设、解决方案设计及市场化应用等技术有较为深入的研究。在此基础上，公司与国网电商深度合作，推出多个套装产品与解决方案并在国网、华能、深能等公司落地应用，辐射电力系统工业云网、碳资产管理、信息化市场服务等多个新业态。随着公司市场地位提升及产品体系逐渐拓展、成熟，我们看好公司智慧能源业务在国家战略的引领下能斩获更多优质订单，实现较快增长。 投资建议：2021年，受益于新型电力系统建设的战略与企业数字化转型的潮流，公司在营收和利润上均实现较稳定增长。由于研发投入增加以及外购成本增加，尽管公司持续优化三费，成本端仍出现波动。在营收占比较高的集团管理业务及智慧能源业务上，公司的研发技术转化取得了显著成效，公司自研产品在国网、南网、华能等重点能源企业的多个电力新业态获得了应用。我们认为公司产品有望在国网等优秀案例的基础上，在能源大产业链上获得更大范围的拓展延伸，推动公司未来保持稳定增长态势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入21.59亿元、24.54亿元和28.22亿元，归母净利润3.40亿元、3.81亿元和4.18亿元，EPS 分别为0.26、0.29和0.32，对应PE 为24X、22X 和20X，维持“买入”评级。 风险提示：企业数字化转型不及预期；市场竞争加剧；技术研发转化不及预期；人才流失风险。

事件：浪潮信息日前发布2021年年报，公司全年实现营收670.48亿元，同比增长6.36%，归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%。公司净利润较快增长的原因为费用率优化及政府补助增加导致的非经常性损益增长。 当期非经常性损益为2.06亿元（同比+257.12%）。 服务器营收稳增，龙头地位牢固：：全球服务器市场在2021年增速明显放缓。公司服务器及部件营收643.42亿元，同比增长4.02%，保持较稳定增速。2021年，公司在服务器市场的占有率超越HPE升至全球第二，仅次于戴尔，带动中国服务器市场销售额及出货量领涨全球。2021年上半年，公司AI服务器以20.2%的市场占有率，保持全球市场第一。根据Garter最新数据，浪潮存储在2021年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二。 三费优化，净利率提升：2021年，公司销售、管理及财务费用分别下降21.64%、11.90%及145.43%。受此影响，公司销售净利率为3.03%，同比增加0.64个百分点。我们看好公司利用其市场龙头地位持续优化三费，提升净利率水平。 积极备货，料景气度回升：：据IDC预测，全球服务器市场有望在2022年随着供应链的恢复迎来强劲复苏（同比+13.3%）。受全球原材料供应紧张影响，公司在2021年积极增加备货，存货金额增加144.59亿元（同比+104.71%），保障供给端。公司产品市占率及核心技术均处于国际领先水平，可充分受益于服务器市场复苏，有望实现出货量及销售额的快速增长。 投资建议：2021年，公司在原材料供应紧张，全球服务器市场增速放缓的压力下仍实现利润较快增长，其全球服务器龙头地位得到进一步巩固。 我们看好公司通过优化优化费用率，提升盈利水平。随着全球供应链的逐渐恢复，前期需求或可得到集中释放，公司作为市占率世界第二、中国第一的龙头企业将受益于服务器市场的需求释放实现出货量及销售额同增。 我们预计公司2022-2024年实现营业收入730.15亿元、806.96亿元和920.18亿元，实现净利润21.70亿元、27.07亿元和29.60亿元，EPS分别为1.49、1.86和2.04，对应PE为18X、14X和13X，维持“买入”评级。风险提示：国际供应链恢复不及预期；人工成本上升风险；监管政策风险；行业竞争加剧风险。

事件：启明星辰发布2021年度年报，实际业绩位于预告业绩区间低位。 2021年，公司实现营业总收入43.86亿元，同比上年增长20.27%；归母净利润8.62亿元，同比上年增长7.15%，扣非后净利润7.62亿元，同比上年增长8.74%。公司业绩变动主要原因为：（1）公司的网络安全运营等战略不断夯实落地，又在数据安全等新战略方面做了大量的研发投入和行业布局。（2）公司2021年在研发、营销上的强力投入，人员增幅超过往年，研发、营销投入同比增长约35%。 网络安全运营等战略夯实落地：：截止2021年底，公司已累计建设了119个城市及行业安全运营中心，安全运营中心业务收入实现了快速增长。同时，公司在国产化、工控安全方面收入也有较快的增长。在端侧安全类、蜜罐类、全流量检测等新赛道产品收入均实现300%以上增长。公司战略逐步夯实落地，在稳健扩张的基础之上实现了快速增长。 数据安全等新战略大量投入和布局：：集团已连续6年蝉联数据安全产品市场占有率第一，2021年12月1日公司在杭州成立数据安全总部，同时发布了数据绿洲技术框架。根据集团数据安全1.0到3.0的不同阶段，数据绿洲涵盖数据对象安全、数据汇聚安全以及数据流通安全三个维度。基于公司数据安全市场的良好基础，和国家“十四五”期间对数字化经济的大力支持，公司将在数据安全领域持续发力。 在研发、营销上强力投入，人员大幅增长：：2021年是公司的战略强投入年，在研发、营销上的投入较大，人员增幅超过往年，研发、营销投入同比增长约35%。研发重点投入集中在：①新业务方向：包括数据安全、云安全、安全运营中心、国产化适配、工控安全、车联网安全等；②新赛道产品：EDR、蜜罐/密网、SOAR（安全编排与自动化响应）、UEBA、网络安全靶场、空间测绘、全流量检测等；③实战化能力：2021年增加了9个区域和行业的积极防御实验室，将漏洞挖掘能力，应急响应能力向区域和行业输出。营销投入重点围绕集团安全运营中心战略展开，特别是在城市安全运营中心取得良好效果。“市长计划”成为有力抓手，全面提升对区域价值客户的服务能力。投资建议：公司在网络安全运营等战略不断夯实落地的基础上，又在数据安全等新战略上做了大量的研发投入。配合“市长计划”等独特营销策略，公司推动新业务发展，有望抢占数据安全、云安全等新领域市场份额。在东数西算等国家重点战略的推动下，公司主营业务有着较好的发展机会。 我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入53.75亿元、66.26亿元和83.16亿元，实现归母净利润10.39亿元、12.68亿元和14.66亿元，EPS分别为1.11元、1.36元和1.57元，对应PE分别为18X、15X及13X，上调为“买入”评级。 风险提示：研发进度不急预期；行业竞争加剧；渠道建设不及预期；客户经营恶化风险。

事件：达实智能发布2021年度年报，实际业绩位于预告业绩区间中枢。 2021年，公司实现营业总收入31.64亿元，同比下降1.46%；归母净利润-5.00亿元，同比下降258.48%，扣非后净利润-5.46亿元，同比下降291.00%。公司实际签约及中标金额合计42.10亿元，公司营收与上年基本持平，但利润水平出现一定程度下滑。公司业绩变动主要原因为：（1）受个别地产客户流动性危机影响，相关项目出现商业承兑汇票逾期，工期停滞导致公司数字化社区业务收入下降；（2）计提资产减值准备总额共9.05亿元，包括：对上述客户及其他部分地产客户涉及资产做计提减值准备、计提子公司达实久信商誉减值及其他项目减值。 响应双碳发力自研，AIoT平台多点开花：2021年，公司累计研发投入达到1.08亿元，同比增长34.40%，公司加大力度进行自研，自研产品营收占比持续提升。公司基于自主研发的达实AIoT智能物联网管控平台提供的整体解决方案目前已成功在公司智慧建筑、智慧医院等多个重点项目建设中落地。3月27日，公司发布了AIoT智能物联网管控平台的升级版本，并以达实大厦为范例展现了公司新一代AIoT平台的关键技术，搭载了该平台的达实大厦比同类办公大厦节能25%。随着双碳政策的推进，我们预计公司将持续加大有助于节能降碳的AIoT智能物联网管控平台、EMC中央空调节能控制系统等多个自研标杆产品的研发和推广力度，进一步拓展智慧建筑、智慧医院等多领域市场。 政策加码，数据中心业务可期：2021年7月，工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023）》，提出加快先进绿色技术产品应用，推动绿色数据中心创建、运维和改造。公司深耕绿色数据中心领域，不仅参与编制国家标准《数据中心能效限定值及能效等级》，而且在多年绿色数据中心的建设和服务中积累了众多优秀案例，如特发西港大数据中心、招商证券新数据中心等。今年正式启动的“东数西算”工程预计将带动数据中心的建设并刺激相关设备的采购，公司的绿色数据中心解决方案业务有望以此为发展契机，拓展更大的绿色数据中心建设及服务市场。 多领域战略合作，协同发展潜力巨大：公司与华为战略合作，在智慧城市的各个方面（智慧交通、智慧医院、智慧建筑等等）共同合作研发解决方案，目前已在智慧交通等领域开展了深入合作。此外，公司已连续4年作为首席战略合作伙伴参与全国医院建设大会。大会获得多家权威媒体支持，核心产品智慧医院解决方案等在大会上亮相对公司的品牌推广效果明显。此外，参股公司达实旗云与腾讯医疗健康签署战略合作协议。双方围绕健康城市、智慧医院等领域开展深入合作，有利于公司借助腾讯公司的生态及技术优势，协同发展物联网、云服务等技术，巩固其行业领先地位。 投资建议：公司因计提大额资产及商誉减值致使短期业绩承压，但公司核心竞争力及长期盈利能力未受影响。通过加大研发投入，公司夯实了技术基础。在双碳、东数西算等国家重点战略的推动下，公司主营业务有着较好的发展机会。与阿里、腾讯等公司展开的合作有助于公司利用互联网厂商生态及技术优势，辐射更多领域、展开更深层次的物联网建设与服务。 我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入37.46亿元、45.31亿元和54.87亿元，归母净利润3.32亿元、4.43亿元和5.62亿元，EPS分别为0.17元、0.23元和0.29元，对应PE分别为19X、14X及11X，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧；客户经营恶化风险；人才流失风险。

事件：浪潮信息发布2020年度业绩预告。公司预计2020年归母净利润约13.5-16.3亿元，同比增长45.36%–75.51%；扣非后归母净利润13.0-15.9长亿元，同比增长62.30%–98.50%。 全年整体表现超预期，Q4业绩大幅增长：：2020年疫情催化下，各行业线上化进程加速，服务器升级扩容需求大幅增长，公司作为服务器龙头，积极把握市场机遇，全年预计实现归母净利润13.5-16.3亿元，同比增长45.36%-75.51%，扣非后归母净利润13.0-15.9亿元，同比增长62.30%-98.50%，业绩表现超市场预期。单季度来看，预计20Q4归母净利润为7.22-10.02亿元，较Q3增长223.77%-349.33%；扣非后归母净利润为6.92-9.82亿元，同比增长108.43%-195.78%，环比增长174.60%-289.68%，经历Q3大量备货后（公司Q3存货较期初增加59.73%）Q4业绩迎来集中释放。 全球场服务器市场Q3表现平稳，上下游联动放量或提示景气回归：：据IDC数据，20Q3全球服务器市场规模226亿美元，同比上升2.2%；出货量近310万台，同比下降0.2%，对比20Q2的高增速表现有所缓和。其中，排名前三的戴尔、HPE、浪潮市占率（营收口径）分别为16.65%、15.94%、9.37%，公司收入增速7.2%在前三中持续领先，但低于排名4、5的联想11.4%及华为19.9%。通过上游数据来看，BMC芯片龙头信骅20年12月营收2.81亿新台币，同比增长6%，环比增长23%，为近16个月份最高值；同时，下游国内互联网厂商资本开支延续增长，上下游联动验证服务器行业回暖，我们判断随着下游需求确定性不断释放，全球服务器市场正从疫情的扰动中恢复，逐步回归景气持续上行态势。 持续研发技术创新，强化边缘计算领先布局：：2020年11月，浪潮5GMEC边缘计算一体机iAIO通过ECReady边缘计算认证并正式上市，标志着公司边缘计算产品在边缘设备、边缘方案和边缘服务三方面达到行业领先水平。作为浪潮云熠边缘计算产品体系中的重要组成部分，其提供软硬件高度集成的边缘计算一体化解决方案，可以有效地提高边缘站点的建设和运维效率。同时，2020年12月，浪潮作为百度战略合作伙伴，与百度联合发布边缘计算解决方案——百度边缘计算盒子，在推动边缘计算基础设施规模落地方面发挥重要作用。随着5G、AI、物联网等技术的发展，边缘计算逐渐成为行业应用创新驱动力，公司未来将充分受益于边缘计算的领先布局。 投资建议：预计公司2020-2022年实现营业收入663.84、791.91、975.31亿元，实现净利润14.15、16.90、21.67亿元，EPS分别为0.97、1.16、1.49元，对应PE为31X、26X、20X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：芯片、内存等成本端进一步上涨；互联网企业资本开支下滑；ODM厂商竞争加剧；云计算、5G、AI进程不及预期；新技术产品落地不及预期。

事件：中国长城发布2020年度业绩公告。公司预计2020年归母净利润约7.50-11.00亿元，同比增长-32.73%至-1.34%；扣非后归母净利润2.86-6.30亿元，同比增长-41.64%至28.55%。 全年净利润同比下滑，信创+高新电子推动四季度业绩大幅改善，经营状况显著转好：随着复工复产持续推进，公司科学有序转变战略布局，运营趋于正常，三四季度经营状况逐渐转好，预计2020全年归母净利润约7.50-11.00亿元，同比增长-32.73%至-1.34%，扣非后归母净利润2.86-6.30亿元，同比增长-41.64%至28.55%。基于信创和高新电子业务收入大幅增长，毛利也有所提升，公司四季度经营显著改善。预计20Q4归母净利润9.13亿元-12.63亿元，同比增长-2.73%-34.65%；扣非后归母净利润5.32亿元-8.76亿元，同比增长36.41%-124.62%。 飞腾加速成长，信创2021释放可期：2020年飞腾交付芯片150万片（去年20万片）；全年营收13亿元，同比增长约519%。2020飞腾生态伙伴大会显示，飞腾生态合作伙伴约1,600家，已完成423个合作伙伴的924个项目开案的设计与支持；已与851家厂商的2,557款软件完成适配优化与认证。信创领域，飞腾目前实现全国200+集成商解决方案专家支持全覆盖，部委、省市、县乡镇客户全覆盖，办公系统到电子政务核心应用全覆盖，在90多个部委机关中占有率超55％，31个省市中占有率超45％； 人工智能领域，与众多AI厂商合作在云端训练、云端推理等方面逐步突破，形成新基建计算合力；工业互联网领域，联合中国系统、百度等加速行业场景落地；电信领域，助力5G云小站、5G核心网服务5G新基础设施建设。2021年，飞腾计划扩充员工至1200人（增长69%），研发投入增加至7亿，预计交付芯片200+万，实现营收20+亿。随着飞腾新产品新业务陆续落地，公司21年信创业务突破及整体业绩释放值得期待。 二期股权激励显信心，收购迈普进一步实现网信生态扩张：2021年1月29日，公司发出第二期股票期权激励计划（草案修订稿），拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权，占总股本4.5%，业绩考核将对2021-2023年净资产现金回报率、营收增长、净利率提出要求，彰显管理层对公司业务发展信心。另外，为加强芯-端-云网信产业生态链网络设备环节布局，公司拟向中软系统、信安研究院、泰嘉投资收购迈普通信合计29.99%股份，转让价约为2.25亿元。迈普通信是国内领先的网络产品及解决方案供应商，2015年加入中国电子，拥有路由、交换、WLAN、安全、分流器、融合通信、SDN智能软件及应用7大产品系列及业内完善的信创网络产品和整网解决方案。若此次收购顺利，公司网信生态将实现进一步强力扩张。 投资建议：预计公司2020-2022年实现营业收入120.72、148.64、181.70亿元，实现净利润9.26、12.84、15.41亿元，EPS分别为0.32、0.44、0.53元，对应PE为56、40、34X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：技术研发进程不及预期；产能扩张不及预期；信创市场推进不及预期；海外出口受阻；军工业务或存在周期性波动。

事件：公司于2020年11月18日晚间发布限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股票总量314万股，约占股本总额（3.14亿股）的1.00%。股票来源为向激励对象定向发行公司股票，授予价格为15.78元。 激励计划股票拟授予对象为中高层管理人员及公司核心骨干：本次激励计划合计拟授予132人，占2020年6月30日公司在册员工总人数的4%。 拟授予股票中，22万股授予4名公司高级管理人员，占授予总数的7.01%；292万股授予128名其他管理人员与核心骨干，占授予总数的92.99%。公公司时隔多年再次发布股权激励计划，预计能够有效提升员工凝聚力，从而推进公司发展战略和经营计划。 股权激励计划彰显未来发展信心：：本次激励计划共分三期解除限售期，对应考核年度分别为2021-2023年，对应解除限售比例分别为33.33%、33.33%、33.34%。业绩考核目标为：以2019年净利润为基数，2021-2023年净利润增长不低于31%、47.5%、65%，即即2021-2023年净利润分别达到2.12亿元、2.38亿元、2.66亿元，充分彰显公司未来发展信心。若授予股权激励，本次激励计划对20-23年分别产生成本摊销62.36万元、748.37万元、719.58万元、383.78万元，扣除股份支付费用后期预期21-22归母净利润约为为2.88亿元、3.27亿元。 投资建议：司我们预计公司2020-2022年将实现营业收入11.61、、18.31、、22.25润亿元，实现净利润1.82、、2.95、、3.34亿元，对应PE分别39X、、24X、、21X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：医保局IT需求不及预期；订单落地不及预期；金民工程落地不及预期；军民融合业务发展波动的风险。

事件：中国长城 11月 11日晚间发布 2020年度非公开发行 A 股股票预案，发行对象为包括中电有限、中电金控在内的不超过 35名符合中国证监会规定条件的特定对象，发行股票数量不超过 878,454,615股，募集资金不超过 40亿元。 进一步加固信创实力，把握云计算、新能源汽车领域新基建时代机遇： 此次非公开发行，公司拟募集资金不超过 40亿，主要用于信创整机、新基建、高新电子三大板块。具体来看，1）国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目：包括服务器处理芯片、PCI Express 交换器芯片、千兆以太网卡核心芯片等关键芯片研发 3亿、自主安全整机设计仿真实验室及特种计算机研发中心建设 2亿、国产整机智能化产线建设 13亿。2）信息及新能源基础设施建设类项目：国内重点地区信创云示范工程项目 7亿、新能源汽车三电控制及充电桩产品研发生产及试验环境建设2亿、特种装备新能源及应用建设 3亿。3）高新电子创新应用类项目： 海洋水下信息系统项目 1亿、三位一体中长波机动通信系统仿真实验室建设、设计、产品开发项目 2亿；以及补流 7亿。在中国电子 PKS 体系整体战略布局下，公司将持续加大信创领域核心技术研发生产与生态适配，实现各行业领域办公系统国产化升级应用，巩固网信优势地位，同时兼顾高新电子业务拓展；另外，重点把握新基建时代机遇，积极拓展潜力市场，如为党政等重点行业提供自主安全的云服务，完善新能源汽车关键零部件国产化体系，基于自身优势实现云计算、新能源汽车领域新型基础设施建设布局，进一步壮大信创核心实力，培育新增长点的同时提高盈利水平。 实控人控制的全资子公司部分认购，显示集团信心与决心：此次发行对象中的中电有限为公司控股股东及实控人中国电子直接控制的全资子公司，而中电金控为中电有限的全资子公司，分别同意按协议约定价格认购7.5亿元、3.5亿元。此次发行后，中电有限和中电金控认购的股票自发行结束之日起 36个月内不得转让，其余投资者认购的股票自发行结束之日起 6个月内不得转让，显示了集团及成员公司对此次项目拓展的支持与信仿宋 心。 Q3业绩快速恢复，现金流将迎来改善：公司今年前三季度营收 74.60亿元，同比增长 4.33%；归母净利润-1.63亿元，同比下滑 171.58%，主要为疫情影响部分订单的延后及相关支出的增加导致上半年出现较大幅度亏损。其中第三季度实现营业收入 35.31亿元，同比增加 25.23%；归母净利润 1.38亿元，同比增加 248.19%；扣非后归母净利润 9,996.22万元，同比增加 292.99%，收入增速较 Q2扩大、利润转正且大幅增长，公司经营状况已渐入佳境。截止三季度末公司存货 64.74亿元（同比增加 77.75%）、合同负债 2.74亿元，显示公司未来业绩释放具有充足动力。现金流方面，公司前三季度经营性现金流为-22.79亿元，主要为公司拓展自主安全板块业务，加大备货力度导致采购付款增加，按历年回款节奏来看，公司四季度现金流将迎来快速恢复，同时此次非公开发行后，募投项目的实施与效益产生将带来经营性现金流入的增加，总体优化公司的现金流状况。 投资建议：预计公司 2020-2022年实现营业收入 120.72、148.64、181.70亿元，实现净利润 9.26、12.84、15.41亿元，EPS 分别为 0.32、0.44、0.53元，对应 PE 为 50、36、30X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：技术研发进程不及预期；产能扩张不及预期；信创市场推进不及预期；海外出口受阻；军工业务或存在周期性波动。

事件：新北洋发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入15.89亿元，同比增长1.98%；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降44.40%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比下降32.54%；经营性现金流580.74万元，同比下滑95.97%。 归母净利润降幅逐步收窄，毛利率水平趋于稳定：受疫情影响，公司上半年营收及净利润均有所下滑，随着下半年来生产经营活动有序恢复，前三季度整体营收实现正增长。其中，第三季度实现营业收入6.58亿元，同比增加13.40%；归母公司净利润5,644.73万元，同比下降11.09%，降幅进一步收窄；扣非后归母净利润5,360.60万元，同比下降17.73%。盈利方面，公司前三季度毛利率为35.49%，较去年同期下降1.54pct；单季度来看，毛利率36.47%，同比下降2.78pct，环比基本维持稳定。10月月，公司司全资子公司数码科技中标“国网电动汽车服务有限公司2020年低速车换电柜框架采购项目”，预计供提供3,600台换电柜，配合国网电动车换电柜项目在全国各个城市落地实施。此次中标将对公司新兴业务领域的智能新终端相关充换电应用场景和解决方案规模化拓展起到重要推动作用。 期间费用率大幅提升，现金流下滑明显：：2020年前三季度公司期间费率（不含研发）为16.93%，较去年同期上升3.32%。其中销售费用1.41亿元，同比增加30.73%，主要为金融类产品维修服务及新零售业务市场开拓费用的增加；管理费用9,792.40万元，同比减少5.92%；财务费用3,005.02万元，同比增加46,447.87%，主要为公司发行可转债费用增加及汇兑损失所致。研发方面，公司继续攻克新产品、新技术，三季度研发费用共计2.57亿元，与去年同期基本相当，占营业总收入16.19%。现金流方面，公司前三季度经营性活动现金流为580.74万元，同比减少95.97%，主要为生产备料、采购材料支付货款的增加（经营活动现金流出较去年同期增加1.11亿元）；另外，投资活动产生的现金流-5.62亿元，同比减少3,367.37%。投资建议：预计公司2020-2022年实现营业收入26.64、32.49、38.54亿元，实现净利润3.41、4.00、4.65亿元，EPS分别为0.51、0.60、0.70元，对应PE为19X、16X和14X，维持“推荐”评级。 风险提示：战略新兴业务拓展不及预期；智能物流渗透不及预期；研发进展不及预期；进出口业务受阻；自动设备行业竞争加剧。

事件：2020年 10月 26日晚间，石基信息发布 2020年三季报，公司前三季度实现营收 22.37亿元（YOY-8.20%），实现归母净利润 8,804.42万元（YOY-72.64%）；其中，Q3单季实现营收 8.71亿元，同比下降 5.33%； 归母净利润 3,009.92万元，同比下降 73.45%；扣非后归母净利润 2,587.16万元，同比下降 76.58%。 Q3单季营收降幅收窄，但整体业绩受疫情影响仍较明显：由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案，导致其主营业务受新冠疫情影响较大（上半年很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态，导致对信息系统及服务的需求大幅降低），但整体影响在逐步减弱，2020年第三季度，公司实现营业收入 8.71亿元，同比下降5.33%，较 Q2单季的-6.05%进一步收窄；实现归母净利润 3,009.92万元，同比下降 73.45%，降幅远超收入的原因主要为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势，未因疫情主动裁员降低人员成本所致。此外，公司 Q3单季毛利率为 38.57%，较去年同期下降了 9.30pct，但较 Q2提升了 1.82个百分点。前三季度整体来说，公司实现营业收入 22.37亿元，同比下降8.20%；归母净利润 8,804.42万元，同比下降 72.64%；扣非后归母净利润7,285.15万元，同比下降 76.76%；经营性现金流净额为-6,477.13万元，同比大幅下降 473.72%。但与此同时，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持在 100%以上，且合同负债期末余额 5.39亿元，维持稳定，验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。 期间费用率小幅上扬，研发力度不改：受营收同比下滑影响，前三季度公司期间费用率（不含研发）为 25.96%，同比上升 4.56pct。销售费用 2.13亿元（yoy-19.81%），销售费用率 9.52%（yoy-1.38pct）；管理费用 4.71亿元（yoy-1.42%），管理费用率 21.04%（yoy+1.45pct）；财务费用-1.03亿元（yoy-53.53%），主要是银行利息收入减少及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。研发方面，公司前三季度研发费用 2.00亿元，同比下降14.87%，研发费用率 8.96%（yoy-0.70pct）；开发支出较年初增长 157.93%， 主要系公司持续加大新产品研发及产品的云化，研发投入较多所致。 新一代云 PMS 在国际知名酒店集团落地，SaaS 型服务验证云化逻辑：根据公司与 HSH 集团签订的《MASTER SERVICES AGREEMENT》，公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统 Shiji Enterprise Platform，其是一套替换现有酒店信息管理系统（PMS）和中央预订系统（CRS）的新一代整体解决方案，包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次协议的签订意味着公司的 Shiji EnterprisePlatform 系统通过了 HSH 集团下一代云 PMS 的技术认证，自主研发的新一代酒店信息系统将在 HSH 集团彻底替换现有的 PMS 和 CRS。本次签约的半岛酒店是全球闻名的顶级奢华酒店品牌，2019年经营中的十家半岛酒店全部获得《福布斯旅游指南》五星评级，多年稳居业界领先地位，公司在半岛酒店的突破也标志着其新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。按协议所附时间表，北京王府半岛酒店（王府饭店）将为第一个切换的酒店，半岛酒店的成功有可能使其成为行业标杆客户，公司亦有可能借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。 StayNTouch 股权已完成交割： 2020年 9月 30日，石基(香港)完成了出售 StayNTouch100%股权的交割手续，并向 CFIUS 提交了对 StayNTouch撤资完成的证明。根据 2020年 3月 6日美国政府签发的《行政命令》，CFIUS 应在收到撤资完成证明后 90天内完成其核查程序。2020年 10月22日，石基(香港)收到 CFIUS 的回复文件，CFIUS 已经完成对撤资事项的核查程序，并确认符合《行政命令》的相关要求。至此，石基（香港）不再持有 StayNTouch 股权。 投资建议：我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、40.24亿元以及 44.28亿元，实现净利润 2.72亿元、3.54亿元以及 4.58亿元，对应 PE 分别为 149倍、114倍和 88倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业新技术发展变革导致的技术风险；公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险；公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险；海外投资风险；与互联网企业合作进展不确定性的风险。

事件：华宇软件发布2020年三季报，公司前三季度实现营收15.28亿元，同比下滑30.56%；归母净利润3,917.33万元，同比下滑88.31%；扣非后归母净利润5,274.11万元，同比下滑83.70%。 疫情导致收入确认有所延缓，三季度订单高增为后续业绩提供充分保障：受疫情影响，项目验收及确认有所延迟，公司前三季度营收及净利润增速均同比下滑。其中第三季度实现营收6.91亿元，同比下滑16.55%，降幅有所收窄；归母公司净利润2,251.31万元，同比下滑78.95%；扣非后归母净利润4,546.93万元，同比下滑54.88%；经营性现金流4,630.56万元，同比增长419.57%。随着八、九月份信创进程加速、教育信息化落地开启以及法律科技业务逐步突破，公司紧抓机遇于第三季度新签合同38.5亿元，同比增加342%；前三季度累计新签49.4亿元，同比增加163%（法律科技+59%、教育信息化+16%、智慧政务+1,290%）；截至三季度末在手合同达56.7亿元，同比增加175%，为后续业绩增长提供充分保障。从前两年来看，公司四季度收入占比达全年40%左右，叠加当前大量在手订单，公司全力以赴冲刺交付，有望保证全年目标顺利达成。另外，公司Q3单季毛利率为35.26%，前三季度整体毛利率为38.12%，较往期有所下滑，主要为信创项目中系统集成占比提升带来波动。 市场拓展力度加大，三季度销售费用大幅提升：公司前三季度期间费用率（不含研发）为23.98%，相比去年同期增加16.15pct，主要为总营收的下滑导致费用占比提升以及市场开拓力度的加大。其中，销售费用率11.91%，销售费用1.82亿元，同比增长11.73%（Q3加大市场拓展，单季销售费用增长26.77%）；管理费用率13.56%，管理费用2.07亿元，同比增长1.98%；财务费用-2,278.14万元，同比减少116.19%，主要为存款利息的增加。同时研发费用2.72亿元，同比增长5.17%。 投资建议：公司作为法律科技龙头，把握法律、教育行业信息化高景气度的同时，积极布局信创业务，快速拓展市场，我们看好公司高增长订单带来的业绩释放。预计公司2020-2022年实现营业收入36.98、54.37、72.42亿元，实现净利润4.29、6.92、9.27亿元，EPS分别为0.53、0.85、1.14元，对应PE为45X、28X和21X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：信创业务落地不及预期；订单交付、确认不及预期；财政支出低于预期；市场竞争加剧。

事件：恒华科技发布 2020年三季度报告，公司第三季度实现营业收入 2.71亿元，同比增加 25.51%；归母净利润 5,885.32万元，同比增加 52.69%； 扣非后归母净利润 6,001.20万元，同比增加 61.77%。 前期项目回款较多，经营性现金流大幅增加：20Q3公司实现营收 2.71亿元，同比增加 25.51%；归母净利润 5,885.32万元，同比增加 52.69%；毛利率相对去年同期增加 5.41pct。而经营性现金流达 2.50亿元，同比增加627.25%，主要为项目合同回款以及项目履约保证金的回收。根据公司公告，《黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工 EPC总承包合同》项目回款 6,160.48万元，《兴义市电力有限责任公司 2018年第一批城网改造项目工程》回款 1,992.09万元，《兴义市 2019年 10kV及以下城市配电网建设与改造项目输变电工程设计、采购、施工 EPC 总承包合同》项目回款 1.35亿元，三个项目合计回款达 2.17亿元。整体来看，公司前三季度实现营收 5.15亿元，同比下滑 21.91%；归母净利润9,320.55万元，同比下滑 28.08%；经营性现金流 1.77亿元，同比提升178.11%。 加大市场拓展，销售费用增加，拟回购股份彰显信心：2020年第三季度公司期间费用率（含研发）为 21.39%，同比减少 1.48pct。其中销售费用率 5%（yoy+1.11%），销售费用 1,352.98万元，同比增长 61.10%，主要为疫情过后公司加大市场拓展力度导致的差旅等费用增加；管理费用率5.88%（yoy-0.32%），管理费用 1,592.99万元，同比增长 19.09%；财务费用率 0.48%（yoy+0.01%），财务费用 129.86万元，同比增长 28.32%；研发费用率 10.03%（yoy-2.28%），研发费用 2,715.65万元，同比增长 2.27%。 2020年 9月 25日，公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，回购资金总额不低于 1亿元、不超过 2亿元，回购价格不超过15元/股，将全部用于后续实施股权激励或员工持股计划，显示公司股东及管理层对未来经营发展的决心与信心。 投资建议：预计公司 2020-2022年实现营业收入 10.98、13.68、16.73亿元，实现净利润 3.06、3.71、4.34亿元，EPS 分别为 0.50、0.61、0.72元，仿宋 对应 PE 为 22X、18X 和 15X，维持“推荐”评级。 风险提示：电改进程不及预期；设计软件二维转三维进程不及预期；互联网服务转型不及预期；应收账款坏账激增风险。