投资要点: 并购煤质分析仪器厂商。12月26日远光软件发布公告,远光软件全资子公司拟出资5600万元收购瑞翔科技70%的股权。本次交易完成后,子公司集睿思持有瑞翔科技70%的股权;长沙威翔投资合伙企业持有瑞翔科技30%的股权。 提升公司市场竞争能力。本次收购的目的在于加强燃料智能化产品线。至2013年以来,远光软件成立珠海共创和远光智和卓源,前者首创发电企业燃料管理的“三线一流”模型(即运输线、样品线、燃料线和业务流),引入调度监控中心+运维操作站的管理模式。后者的全自动制样设备领先国内同类企业。远光软件自身的燃料MIS也在国内处于领先地位。收购瑞翔后,公司的燃料智能化解决方案进一步得到加强,在国内处于绝对领先地位。 燃料智能化进入收获期。今年以来远光共创和智和卓源分别获得国电民权、阳宗海、范坪、宝二电厂、中电投中卫热电、河北建投宣化热电、大唐国际大坝,大唐洛阳电厂的燃料智能化项目。明年大唐发电、华电、中电投和华能都将启动或者大规模推动燃料智能化项目,预计2015年远光软件的燃料智能化业务将进入收获期。 期待未来更大规模的外延扩张举措。围绕燃料智能化产品线的并购活动或告一段落,未来远光软件的并购方向或在于跨行业拓宽产品线,使客户结构更加多样化。 维持盈利预测和买入评级。预计2014-2016年收入分别为10.2、12.9和15.1亿元,净利润分别为3.8、4.8和5.9亿元,每股收益分别为0.83、1.04和1.28元。

投资要点: 投资者对科匠所处行业高增长解读不足。信雅达以发行股票和支付现金相结合的方式收购科匠信息75%股权。我们认为通过并购科匠信息,公司能够提升为金融行业客户服务的能力。科匠信息于2014年推出“微匠”平台,其主要业务是基于微信为企业提供软件开发、运营、培训、推广的一体化解决方案。 自上线以来,“微匠”平台累积用户数超过10万。投资者对其行业解读不足。 微信移动营销领域收入增速接近100%。微匠的业务与点点客、微盟类似。根据我们对该领域第一名点点客(430177.OC)调研,2013年点点客营业收入达到6800万元,实现净利润912万元,较2012年分别同比增长93%和106%,我们预计2014-2015年公司利润增速约100%。根据媒体报道,领域第二名微盟2013年9月启动代理商计划,2013年底商户达10万。根据微盟网站,当前商户数已达77万。商户数与公司收入正相关,可推测2014年收入增速超过100%。根据微信官方最新的数据显示,公众账号数量累计达到580多万,并且以每月1.5万用户数的速度增长。用户渗透率提升伴随行业收入增速,信雅达实质通过收购进入收入增长更快的新业务领域。 预计此并购仅为开端,将延续优质方向和协同。蓝色互动优势在设计产品互联网化、更加贴近用户,主要案例包括为中国农业银行开发移动微信第三方平台,该平台具有查询、转账、缴费、信用卡、理财产品、第三方存管等多项服务。收购蓝色互动,有助于信雅达向长期客户推广金融IT业务。信雅达拥有国有银行、股份制银行、城商行的优质金融客户资源和丰富行业信息化经验。 预计信雅达不会满足于此,围绕金融IT开始优质方向和业务协同仅为开端。 发展金融风险管控、金融信息安全、金融数据挖掘是常见的新业务方向。 维持盈利预测,维持“增持”评级。暂未计入科匠的利润,预计公司2014-2016年收入分别为11.6、14.0和16.3亿元,净利润分别为1.2、1.6和2.0亿元,每股收益分别为0.61、0.78和0.96元。偏低的市盈率和高行业地位衬托投资机会。

中标建行一体机和ATM机采购。公司分别以第一名及第二名中标建设银行2014-2015年度一体机和ATM机采购项目。我们在2014年7月31日报告中指出如果能够进一步成为建设银行存取款一体机供应商,公司的成长空间将扩大。 存取款一体机保持较高比例。根据金融时报的统计,2012年全国ATM销量为10.07万台,其中建设银行的份额为14.19%;2013年全国ATM销量为8.56万台,建设银行的份额为16.7%。过去两年建设银行每年采购约1.4万台。我们估计建设银行采购的存取款一体机占全部采购量的60%以上。 预计贡献收入4.5亿元。预计2015年国内ATM销量12万台,建设银行的市场份额为14%,则2015年采购量约为1.7万台,其中一体机约为1万台,取款机约为7000台。御银股份在一体机招标中排名第一,预计可以销售约3000台一体机;在取款机招标中排名第二,预计可以销售1000台取款机。预计因此获得收入4.5亿元,占2014年预计收入49%。 受益于银行设备国产化。2014年1月3日,御银股份公告首次入围工商银行2013年自动柜员机项目/自动取款机供应商。明年上半年工行将进行存取款一体机的招标,受益于银行设备选型国产化趋势影响,我们预计御银股份仍旧有很大机会中标工行采购项目。此外,伴随着银行网点的智能化和社区化,也会带动银行对其他设备的需求,比如VTM机。 上调盈利预测,重申买入评级。受益于公司成功中标建设银行存取款机采购项目,以及机器设备国产化为公司带来更大的成长空间,我们上调公司2015年和2016年盈利预测,净利润由1.71亿和2.03亿上调至2.02亿和2,52亿元,EPS由0.22和0.27上调至0.27和0.33元。

过去两年远光软件的股价涨幅落后。2012年12月31日至2014年11月30日远光软件复权后的股价上涨60%,在A股84家软件公司中排倒数第一。过去两年公司的净利润年均增长16%,当年市盈率在25倍上下波动,投资者对远光软件的定价比对其他软件公司的定价更理性。 上调投资评级至“买入”。如果达到最新一期股权激励的解禁要求,那么未来一年远光软件的平均股价至少要上涨28%,即便如此这一股价对应的2015年市盈率也大大低于申万计算机应用行业的平均水平。电改打开成长空间,有助于消除投资者的疑虑。因此,我们上调投资评级。 追随技术和商业模式创新的趋势。燃料智能化整体解决方案在国内处于绝对领先地位,在全球亦属首创,2015年将进入收获期。基于移动应用的企业互联网社区产品—SmartWork明年有望被电力行业客户采用,成为国内企业社区的主流应用。财务共享服务中心是继集团财务管控和风险管控之后又一集团级应用,还可以实现云模式和基础财务工作外包,是一项能够打破成长瓶颈的杀手级应用。风险管控软件是一项全局性的企业管理信息化应用,可以藉此打开电力行业以外的市场。 期待更大的并购动作。2013年以来远光软件收购了智和卓源、神航星云、南京广安。这些并购规模都不大。并购是将业务扩展到电力行业以外的最直接方式。我们期待2015年远光软件在外延扩张上有重大突破。 电改带来新的机会。维持盈利预测。如果允许社会资本设立电力分销机构,公司凭借对电力业务的了解可以申请电力分销资格;售电业务独立,需要成本核算和客户关系管理等IT能力,远光软件可以提供这种能力;发电企业可以直售电之后,对成本核算和客户关系管理等软件的需求将大大增加。售电交易平台也是重大机会之一。预计2014-2016年收入分别为10.2、12.9和15.1亿元,净利润分别为3.8、4.8和5.9亿元,每股收益分别为0.83、1.04和1.28元。

领先的橡胶装备生产商。软控股份生产轮胎装备并且提供轮胎生产整体解决方案,公司还提供化工压力容器、橡胶后处理装备、轮胎模具和工业及服务机器人等产品和解决方案。2014年公司通过并购和设立控股子公司进入橡胶新材料领域,由此构筑了橡胶装备、化工装备、机器人和橡胶新材料四大业务板块。 六条成长路径。上市以后软控股份通过延伸橡胶装备产品线、开拓海外市场、并购橡胶装备行业内的其他公司、进入合成橡胶装备行业、进入机器人行业、进入合成橡胶材料领域等方式实现快速成长。 机器人业务是亮点。橡胶装备业务已过高速增长期,预计2014-2016年收入分别增长3%、10%和15%。机器人业务重点开拓轮胎、电子和物流等行业市场,今年上半年此项业务收入同比增长160%,已现加速迹象,预计2014-2016年收入可达2.1、3.7和5.6亿元。2014年公司通过收购沈阳伊科思并且设立益凯新材料进入橡胶新材料领域。预计橡胶材料业务暂时还不能对软控股份的净利润形成显著贡献。 2014年恢复增长。预计2014-2016年软控股份的收入分别为31.5、37.2和43.9亿元,净利润分别为2.2、3.2和4.7亿元,每股收益分别为0.30、0.43和0.64元。 首次评级为“增持”。DCF模型显示软控股份的内在价值为每股15.01元。装备制造业务消耗大量流动资金,资本开支力度也较大。上市以来公司每1元新增收入需要约1元流动资金,需要0.5元资本开支。在DCF模型中我们假设从2015年开始流动资金占用与新增销售收入之比为0.5,公司的中高端产品和国际大客户都有助于改善公司的现金流。

收购科匠信息。信雅达以发行股票和支付现金相结合的方式收购科匠信息75%股权。预估交易价格为3.22亿元,拟以19.76元/股的价格向交易对方发行1387万股信雅达股票,同时向董事长郭华强配套融资6034万元,用于支付现金对价和交易费用。 科匠信息是移动应用开发和完整解决方案提供商。公司成立于2012年,专注于为企业提供企业APP的设计咨询、定制研发、应用推广和技术运维服务。蓝色互动作为科匠信息打造的品牌和平台,主要聚焦在移动金融、移动酒店和电子商务这三方面产品,根据客户需求,研发和提供手机客户端软件、手机网站、大数据平台和基于移动社交软件的微营销平台等服务。 并购外延满足新市场需求。通过并购科匠信息,公司能够提升为金融行业客户服务的能力,尤其是借助科匠信息的移动应用开发服务能力提高公司在金融行业客户移动化以及互联网金融快速发展过程中的行业竞争力。并购是公司重要成长动力之一。 金融IT协同效应。预计未来信雅达会有更多的并购动作,发挥它在金融IT领域内的渠道资源优势。此外,信雅达可通过蓝色互动平台,向其长期客户推广更多金融IT业务,实现协同效应。董事长参与配套融资显示其重视公司控制权。 在正式并表前,维持净利润预测。维持“增持”的投资评级。预计公司2014-2016年收入分别为11.6、14.0和16.3亿元,净利润分别为1.2、1.6和2.0亿元,每股收益分别为0.61、0.78和0.96元。此次收购公告披露,截止2014年8月末科匠信息的员工数量为330人;我们根据行业人均销售收入30万元的行业平均水平推断,预计2015年科匠信息的收入约为1亿元,净利润约为3000万元,信雅达可因本次收购增加净利润约2250万元。

投资要点 苏宁集团与航天信息战略合作。双方将在电子发票、线下金融收单、消费信贷、供应链金融、税务管理等领域建立全方位合作关系。苏宁易购已经是电子发票试点项目的承办单位,与航天信息在电子发票等领域进行战略合作表明苏宁认可航天信息的能力,愿意把专业的事交给专业的合作伙伴去做。 既能上天织云,又能落地推广。航天信息拥有约500 万增值税防伪税控活跃用户,是进入城市最多的电子发票系统平台供应商。它提供增值税征管信息化解决方案,对此项业务的理解以及方案的完整性无人可比。航天信息拥有遍布全国而且深入到三、四线城市的服务网络,这是一项没有体现在资产负债表中的宝贵的资源。航天信息所处理的海量税务数据能够帮助电商进行信用评级和商机搜寻等业务。苏宁与航天信息的战略合作提示投资者:后者从事互联网业务的潜力正在变成现实。 三行业营改增打开成长空间。生活性服务业、建筑业和房地产业的营改增迫在眉睫。由于三个行业的用户基数庞大,而且可能采用北京模式,我们预计2015 年航天信息的营改增新增用户可能骤增至100 万户。三行业营改增不仅保证航天信息短期利润增长,而且可使航天信息的防伪税控存量用户上升到千万级别,由此形成30 亿元/年服务费收入,其数据分析和增值业务的价值现在无法准确衡量。 近期或有多个催化剂。发行可转债、国企改革、电子发票上的新进展、如果取得特一级资质都可能是近期股价表现的催化剂。 维持收入和利润预测。预计2014-2016 年收入分别为196、223 和260 亿元,净利润分别为12.3、15.6 和21.4 亿元,每股收益分别为1.33、1.69 和2.32元。维持“买入”的投资评级。

投资要点: 连续中标燃料智能化项目。根据远光软件官网,公司分别中标国电宝鸡发电有限责任公司和中电投集团宁夏中卫热电有限公司燃料智能化管理项目。2014年9月以来国电集团下属电厂纷纷启动燃料智能化项目招标,国电宝鸡发电有限责任公司在这批电厂中较早启动招标工作,我们预计在这批招标电厂中远光软件还会中标更多项目。 竞争力在于自主研发的“燃料智能化管控整体解决方案”。远光软件今年承建的国电甘肃范坪热电有限公司燃料智能化管控项目是国电集团燃料智能化管理的样板项目。其他竞争对手或以专业化设备为切入点,构造整体解决方案的能力逊于远光软件。远光软件不隶属于任何国有发电集团,其解决方案可面向更多发电集团。在国电集团和中电投之外,我们预计远光软件也有能力获得华电集团的燃料智能化项目,或者以分包的方式参与大唐集团的燃料入厂验收监管系统、数字化煤场、数字化标准化验室建设项目。 预计2014年远光软件的燃料智能化项目签约金额约为1亿元,2015年的签约金额为2-3亿元。 外延扩张期待更大进展。2014年远光软件分别成立控股子公司远光广安科技和神航星云,前者面向军工等行业提供企业级项目管理解决方案,后者依托航天科技和神舟软件的技术支持提供智慧城市整体解决方案。军工行业信息化是未来远光软件走出电力行业的重要方向之一。 维持盈利预测和评级。预计2014-2016年收入分别为10.2、12.9和15.1亿元,净利润分别为3.8、4.8和5.9亿元,每股收益分别为0.83、1.04和1.28元。维持“增持”评级。

收入低于预期。前三季度实现收入11.0 亿元,净利润4.2 亿元,分别同比增长24.6%和25.4%。前三季度每股收益0.56 元。收入和净利润均低于我们在三季报前瞻中所作预测约5%。 新开工项目增速放缓对收入增长形成压力。2014 年前三季度国内建筑业新签合同额同比增长12%,2011-2013 年这一数据分别为61%、14%和26%。国内建筑业新签合同额增速放缓对造价和算量软件的增长形成压力。2012 年广联达的收入增长36%,低于2011 年的65%。今年前三季度收入已是2012 年同期的2.1 倍,收入规模增大使成长更为困难。预计2014 年收入增速低于2012 年。 成本控制良好。前三季度收入同比增长24.6%,销售费用和管理费用分别同比增长15.2%和19.6%。2013 年末公司仅同比增加26 人,2014 年中仅环比增加30 人。 大型软件公司的成长逻辑更为复杂。2013 年广联达的净利润总额在A 股软件行业中排名第五,2014 年排名可望上升一至两位。大型软件企业的成长逻辑更为复杂:新开工项目数影响造价和算量软件的收入增长,工程施工服务、材价信息服务、管理软件等新产品处于快速普及阶段,建材电商平台刚刚起步,海外市场的开拓逐步推进。各项业务的成长逻辑不尽相同,有可能此起彼伏;建材电商平台有可能取得巨大成功,但是不确定也很大。投资者需要降低成长预期,同时以较低的估值应对新业务的不确定性。 下调盈利预测,维持增持评级。预计第四季度收入同比增长27%,净利润同比增长49%。下调2014 年收入和净利润至17.5 和6.46 亿元(上次预测为18.2和6.51 亿元)。预计2014-2016 年收入分别为17.5、22.1 和27.7 亿元,净利润分别为6.5、8.5 和11.0 亿元,每股收益分别为0.86、1.12 和1.46 元。 维持“增持”的投资评级。

业绩无惊喜。前三季度实现收入16.4 亿元,净利润4.4 亿元,分别同比增长14.1%和15.6%。前三季度每股收益为0.49 元。与我们在三季报前瞻中所做预测相比,收入略高于预测(12%增长),净利润略低于预测(20%增长)。 存货和预收款继续大涨,应收账款持续下降。2014 年第三季度末存货余额达到19.9 亿元,环比增加3.1 亿元,同比增加8.0 亿元;预收账款达到5.7 亿元,环比增加1.4 亿元,同比增加3.0 亿元;应收账款余额为6.1 亿元,环比下降5000 万元,同比下降3600 万元。中期报告显示库存商品占存货66%,在按订单生产的模式中,库存商品的绝大部分将转化为收入。2010-2013 年广电运通的营业周期从314 天上升到403 天,其中应收款周转天数从145 天下降到97 天,存货周转天数从169 天上升到306 天,即从供应商备货到客户验收产品的时间拉长,而从客户验收产品到客户实际付款的时间缩短。2010-2013 年御银股份的营业周期从247 天上升至307 天,其中应收账款周转天数从46 天上升至80 天,存货周转天数从191 天上升至228 天。御银股份的存货周转天数虽然拉长,但是幅度远不及广电运通。粗略估计,如果广电运的库存商品下降30%,可使2014 年净利润提高30%。 毛利率继续提高。前三季度毛利率为55%,比去年同期提高2.4%。更多ATM使用自主机芯,存取款一体机比例提高以及清分机大规模出货都可提高毛利率。预计未来毛利率可以至少维持稳定。 维持盈利预测和买入评级。预计第四季度可实现收入13.7 亿元,毛利率和净利润率较去年同期分别提高1.5%和2.3%,净利润达到4.3 亿元。维持前次盈利预测,即2014-2016 年收入分别为30.1、37.8 和45.2 亿元,净利润分别为8.7、10.5 和12.5 亿元,每股收益分别为0.97、1.17 和1.4 元。2014 年预测净利润接近三季报给出的全年利润指引(0-30%)的上限。维持“买入”评级。

三季报收入低于预期,净利润略高于预期。2010年上市以来首次季度净利润同比下降。前三季度实现收入1.8亿元,同比增长6.8%低于我们前瞻中增长20%的预测,净利润4850万元,同比增长-18.5%略高于我们预测的-21%增长。前三季度每股收益0.15元。 图像综合集成收入下降。前三季度来自某部队的图像综合集成系统的销售收入为8828万元,同比下降23.5%。公司预计今后半年内来自某部队的销售收入将大幅下降,公司的全年业绩因此受到影响。前三季度智慧城市业务的收入为833万元,尚不足以抵消图像综合集成系统的收入下降压力。 进入新的发展阶段。上市后至2013年收入增长主要来自图像综合集成系统,收入增长依赖单一大客户,这是上市后第一个发展阶段。从2014年开始进入上市后第二个发展阶段,公司寻求更加广泛的客户基础和业务基础。通过挖掘具有行业大客户标杆项目的优势行业的市场机会,扩大客户基础。通过布局智慧城市、在线课堂、在线钢琴教育、优医汇、数字化手术室、智慧家庭等多个新业务领域,丰富业务线。除此之外,今年华平股份还分别参股北京康瑞德医疗器械有限公司和上海华师京城网络科技股份有限公司。在教育和医疗领域的布局意图十分清晰。公司在三季报披露,在线钢琴教育网站、数字化手术室第一代产品、智慧家庭两款终端产品都将在今年第四季度上线或者发布。2014年华平股份的新老业务青黄不接:尽管智慧城市、在线课堂和数字化手术室有可能率先达到一定的收入规模,但是在今年它们还无法完全替代图像综合集成系统损失的收入。 下调收入和净利润预测,维持增持评级。根据三季报,图像综合集成系统的收入在未来半年中将同比大幅下降,我们下调2014年此项业务的收入至1.2亿元,同时也下调视频会议系统和数字化手术室等新业务的收入假设。我们将2014-2016年收入分别下调自3.8、4.4、7.2至2.6、3.4和4.8亿元,净利润分别自1.4、1.6、2.3至0.9、1.2和1.8亿元,每股收益分别为0.27、0、35和0.54元。鉴于股价已有较大跌幅,我们维持“增持”的评级。在新业务布局阶段,原有业务不振和投资者对新业务的憧憬可能使公司的市盈率持续维持在较高的水平,同时股价剧烈波动。

收入超预期。前三季度实现收入134亿元,实现净利润9.0亿元,分别同比增长24.4%和7.1%。前三季度每股收益0.98元。继中报之后,收入再次超出预期,净利润仍旧略低于预期。 收入加速增长。第三季度收入同比增长33%,收入增速进一步加快。第三季度毛利率由上半年的19.4%下降至17.8%,由此我们估计毛利率较低的渠道销售和系统集成业务是收入增长的主要动力。资产负债表继续膨胀,应收账款、存货、应付账款和预收账款都同比增幅较大,这与渠道销售和系统集成业务的收入占全部业务收入比重上升有关。根据以往的经验,公司的年末应收款和存货规模会小于第三季度末。 主业、基业和新业务都面临机遇。今年7月防伪税控专用设备产品方案调整,与过去多次产品或者服务价格调整一样,防伪税控业务再一次迎来用户基数大规模增长的机遇。由航天信息独家提供整体解决方案的电子港澳通行证正式投入使用仅是系统集成业务的亮点之一,数字化粮库、流动人口管理、信息安全解决方案业务等都有可能取得突破。通过并购完善金融支付产业链今年尚无进展,期待在剩余的两个月内并购能有实质进展。董事会公告向香港子公司和美国子公司提供合计5亿元人民币内保外贷,说明海外市场开拓即将取得实质进展。我们在今年的中报点评中指出公司进入新的上升期,尽管今年迄今为止净利润增速并不令人满意,但是业务发展态势表明这一判断可以成立。 维持买入评级,维持收入和利润预测。预计2014-2016年收入分别为196、223和260亿元,净利润分别为12.3、15.6和21.4亿元,每股收益分别为1.33、1.69和2.32元。维持“买入”的投资评级。剩余两个月内股价催化剂可能来自系统集成特一级评审结果揭晓,海外市场开拓或者并购取得实质进展等事件。

投资要点: 前三季度净利润在预增区间的上限。2014年前三季度实现收入7.3亿元,实现净利润1.9亿元,分别同比增长28.6%和49.5%。每股收益为1.99元。与我们在三季报前瞻所做的预测相比,收入低于预期4.6%,净利润高于预期6.6%。 OTP收入爆发性增长。前三季度USBKey产品的收入同比增长12%,OTP动态令牌的收入同比增长225%。OTP动态令牌对工行、中行和农行的销售大幅增加。第三季度的主营业务收入为2.5亿元,同比增长22%;净利润为6329万元,同比增长25%。第三季度的营业外收入为372万元,去年同期为1808万元。如果第三季度的营业外收入与去年同期持平,则前三季度的净利润将同比增长57%。USBKey和OTP动态令牌的销售价格在一年甚至更长的时间内相对稳定,而主要原材料价格持续下降,所以公司较易实现净利润增速高于收入增速。 增长潜力逐步显现。根据正在征求意见的新版《网络支付管理办法》的精神,大额支付需要采取数字证书或者安全签名等安全认证方式。飞天诚信在主要银行客户的市场份额居前,但尚未达到极致。公司正在逐步打开海外市场,未来海外业务将与国内业务平分秋色。云认证平台具备互联网基因,投资者可观察其进展。通过收购嘉兴万谷正式进入IC卡领域,聘任原就职于捷德中国的闫岩任副总经理表明公司将着重打开智能卡市场。未来公司还可能通过并购延伸身份认证产品线和IC卡产品线。 下调2014年收入预测,维持“增持”评级。预计第四季度收入同比增长23%,毛利率提高3%,营业外收入达到3200万元,由此可使净利润同比增长29%。 2014-2016年收入分别由11.4、15.0、19.1亿元下调至10.7、13.3和16.5亿元,维持在三季报前瞻中所做2014年净利润预测,即2.88亿元。预计和4.80元。维持“增持”的投资评级。

投资要点: 以信息识读和电子支付为核心业务。新大陆生产并销售数据采集设备和电子支付产品,公司还从事通信运营支撑软件开发服务并且承接高速公路机电信息化项目。 2013年新大陆的收入和净利润开始加速。预计未来三年POS 产品销售和运维服务、信息识读产品、相关行业应用与运营服务继续保持较快的增长;电信支撑服务的收入和净利润波动不大;高速公路信息化业务的收入可恢复至2012年的历史高位。新大陆承诺在江滨世纪花园项目之后不再从事房地产开发业务,预计未来三年此项目将每年实现约1.5亿元净利润。 视条码识读核心技术作为自己的核心竞争力。2010年公司推出全球首颗二维码解码芯片。公司面向医疗和彩票等行业用户以及海外市场销售基于条码的数据采集设备;同时公司承接农业部动物溯源和商务部肉类蔬菜流通追溯系统的项目,提供设备、软件开发和系统集成服务。公司的发展机遇在于基于条码的行业应用和运营服务业务,投资者普遍关注的二维码支付对新大陆的影响并不显著。 POS 销售增长迅速,电信支撑服务和高速公路信息化进入成熟期。新大陆已经成为国内主流的POS 厂商,2013年金融POS 销量为60万台,预计到2016年l 2014年净利润预测,给予“增持”评级。预计2014-2016年新大陆收入分别为22.3、25.8和28.5亿元,净利润分别为3.1、3.8和4.4亿元,每股净收益分别为0.60、0.75和0.86元。与同类公司相比,新大陆核心业务的2014年市盈率最高。现在新大陆核心业务的2015年市盈率约为45倍,与可比公司相比虽然不是最高值,但是也不低;预计2015年新大陆的核心业务净利润增长45%,这一估计并不保守。基于这些因素,首次评级为“增持”销量达到111万台。

投资要点: 前三季度收入和净利润基本符合预期。前三季度实现收入5.9亿元,实现净利润1.3亿元,分别同比下降0.3%和11.9%。前三季度每股收益0.31元。实际收入略高于我们在三季报前瞻中预测的5.75亿元,净利润略低于我们预测的1.45亿元。 收入和利润增速逐季提高。2014年前三季度公司的收入分别同比增长0.7%、-4.6%和-0.3%,净利润分别同比增长-46%、-15%和-12%。公司在半年报中指出,随着商务进度逐渐与实际进度匹配,预计全年收入及利润仍将保持持续良好增长。在三季报中公司预计2014年全年净利润同比增长0-20%。根据2012年股权激励计划的业绩条件,2014年净利润必须比2011年增长75%以上而且加权平均净资产收益率不低于20%。据此,如果当时授予的限制性股票能够解禁,远光软件今年的净利润必须达到3.7亿元左右或者更高。 资产负债表健康。第三季度末应收款比去年同期增加1.1亿元,交易性金融资产增加1.2亿元。除此之外,其他科目变化较小。现金流量表中支付给员工的现金同比增长23%,自2012年第四季度以来连续8个季度同比增长20-30%。 强劲的资产负债表和核心成本稳定增长表明收入和净利润的下滑并未伤及根本,此种下滑应仅是短期不利因素。 期待更多利好。第三季度远光软件收购专门从事工程项目软件开发的南京广安,承建的国电范坪燃料智能化项目接受国电集团高层领导的考察。期待第四季度回购完成后公司能够中标更多燃料智能化项目并在并购上取得突破。 下调收入和净利润预测,维持“增持”评级。国网审计对远光软件的影响逐渐清晰,下调2014年收入和净利润预测至10.2亿元和3.8亿元(上次预测分别为10.8亿元和4.15亿元)。预计2014-2016年收入分别为10.2、12.9和15.1亿元,净利润分别为3.8、4.8和5.9亿元,每股收益分别为0.83、1.04和1.28元。维持“增持”评级。