尽管投资者对防伪税控业务一直有各种担心,上市以来航天信息实现平稳增长,03-11年收入年均增长24%,净利润年均增长12%。 防伪税控业务的收入和利润平稳增长,当国税总局出台扩大税控用户基数的重大政策时收入和利润还会快速增长,例如2003年强制推广,2006年一机多票和2010年降标。营改增是下一个扩大税控用户基数的重大事件,预计全国一次性新增用户20万户。 投资者担心航天信息作为防伪税控唯一供应商的地位会被打破,或者担心防伪税控降价损害该业务的价值,或者担心新技术取代防伪税控。增值税是第一大税种,历史上出现过严重的偷、骗税行为,防伪税控是增值税管理的有效手段,税务管理部门不会轻易改变征管技术手段。从历史上看防伪税控产品或者服务的降价都与扩大用户基数的重大政策一起发生,航天信息受到降价的冲击有限。航天信息拥有的服务网络和税控用户保证即使出现新的税收征管方式,它也处在竞争的有利位置。 容易被忽视的是在防伪税控业务中服务费和配套设备产生的利润已经超过专用设备。防伪税控的核心价值从产品转变为用户!得益于税控业务的特许经营权溢出效应,非税控业务发展迅速。与同类公司比,航天信息的系统集成业务竞争力强。并购大股东的其他相关资产是既定方针。 预计2012、13和14年航天信息的收入分别为135、161和177亿元,净利润分别为10.6、11.8和13.7亿元,每股收益分别为1.15、1.28和1.48元。 DCF模型显示航天信息的内在价值为20.81元,分部估值得到的结果与DCF法仅相差2%。目前股价与内在价值相差约24%。给予“增持”评级。

上半年利润增速超过我们预期。公司上半年实现收入2.42亿元,同比增长37.9%;实现成本1.63亿元,同比增长38.1%;实现营业利润1386万元,同比增长56.1%,实现归属于母公司所有者的净利润1126万元,同比增长41.3%;实现每股收益0.09元。公司利润增长超过我们预期(我们中报前瞻预计公司上半年净利润同比增长25%)。超过预期的主要原因是公司收入增长较快,反映公司上半年短期订单充沛。同时,去年同期收入、利润基数较低也是今年上半年增速较高的一个原因。 上半年毛利率与去年持平,若考虑“营改增”影响,毛利率很可能同比上浮。 公司上半年毛利率为32.7%,与去年同期32.8%持平,处于高位。上半年收入占比最高的软件开发业务毛利率高达52.1%,与去年同期的53.1%基本持平。 由于公司12年营业税改增值税影响利润表收入项,若还原此影响,毛利率很可能同比上浮。 异地拓展导致费用率略有提升,开发支出继续增加对现金流造成潜在压力。 公司上半年销售和管理费用率合计达到27.2%,比去年同期25.0%略有提升,主要源于公司近年异地拓展积极。鉴于公司异地收购或设立分子公司往往已对当地潜在项目需求有充分准备,我们认为近期异地拓展对利润的压力将在未来得到补偿。公司上半年期末开发支出为9968万元,比年初增加4293万元,对公司现金流和未来会计期利润表造成潜在压力。 公司上半年员工薪酬为7437万元,比去年同期的7440万元没有增长,反映公司面对宏观下滑,采用积极的成本控制应对。 预计公司四季度收益质量转好。公司上半年期末应收账款增加0.83亿元,存货增加0.33亿元,分别占上半年收入的34%和14%。公司客户主要为政府单位(卫生局、社保局、人力资源和社保局等),付款集中在四季度和次年初,我们预计公司四季度收益质量将转好l向全程健康增资、设立北京分公司延续积极拓展业务线和异地拓展的战略,但对12年利润增厚暂不明显。公司公告以611万元对全程健康增资。万达全程拥有物联网相关技术,产品可在社区医疗管理领域(尤其是老年病和慢性病领域)推广,丰富公司业务线。公司增资后,仍拥有全程健康55%股权。 根据公司对全程健康的业绩预计,项目投资回报期3-4年,但对12年利润增厚不明显。由于公司预计北京12年智慧城市投资有望达到15-20亿元,并看好十二五期间北京智慧城市投资,公告将独立投资2000万元设立北京分公司。 公司在北京设立分公司延续异地拓展的战略,我们认为公司此举反映已有较好的北京地区订单能见度。根据公司对北京分公司的业绩预计,投资回收期为3-4年,且对12年利润增厚不明显。 维持“增持”评级。在这个相对割裂的市场中,我们看好公司的扩张战略和对下游议价权。由于公司中报净利润情况超预期,我们上调12/13年盈利预测5%/5%,预计12/13/14年EPS为0.99/1.28/1.61元,对应12/13/14年EPS分别为27/21/17倍,维持“增持”评级。

维持“买入”评级。我们看好POS机行业的高增长和公司技术、资质、价格三大优势,但考虑到由于产品结构变化导致毛利率水平同比下降的情况短期仍将延续,略微下调12年盈利预测,预计12/13/14年公司EPS为0.80/1.10/1.42元,目前股价对应于18.5倍12年相对市盈率,安全边际较高,维持“买入”评级。

投资要点: 2012年上半年实现收入66.9亿元,净利润5.3亿元,分别同比增长24.0%和-1.0%。每股收益为0.58元。净利润低于我们的预期约9%。 防伪税控系统的收入同比下降0.5%。增值税一般纳税人新增数量较去年下降,但是公司向新增用户和存量用户收取服务费,服务费稳定增长,使防伪税控业务的收入降幅收窄。下半年营改增试点范围扩大(我们预计今年营改增新增5万用户),预计全年防伪税控系统销量与去年持平,收入增长1.3%。 非税控业务中IC 卡收入增长0.9%,税控收款机收入下降48.3%;网络、软件与系统集成,渠道分销以及其他销售的收入保持较快的增长速度,分别同比增长50.1%、28.3%和56.8%。公司指出积极参与行业招标和推出新的软件产品使网络、软件与系统集成业务能够保持较快收入增速,但是该业务毛利率降低8%,我们推测上半年系统集成业务的收入上升较快。 上半年整体毛利率降低3.9%,净利润率降低2%,但是销售和管理费用率也在下降,显示在恶劣的经济环境中公司采取措施控制成本和费用。本期应收款、预付款、存货大幅增加,致使半年度经营性现金流近四年来首次为净流出;但是本期利息收入较去年同期增长近1倍,我们推测大部分的预付款和存货在期末形成,不对经营构成重大压力。 投资者担心防伪税控系统的垄断地位未来会被打破,还担心营改增的专用设备定价会推广到增值税专用设备。我们认为五年内增值税采用防伪税控系统的格局不会改变;服务费向新增和存量客户收取,每年稳定增长,并且在防伪税控系统收入中占最大比重。即使未来专用设备降价,防伪税控业务收入受到影响有限。假设2014年增值税防伪税控专用设备价格降为每套720元,我们预计当年防伪税控业务收入仅下降3%左右。 预计2012、13 和14 年收入为133、160 和181 亿元,净利润为10.4、12.1和14.1 亿元,每股收益为1.13、1.31 和1.53 元。目前2012 年市盈率为14倍,2012 年分红收益率为2.77%(按2012 年每股分配0.45 元)。航天信息的经营风险较小,以目前价格持有其股票,在未来一年可以获得超过银行一年存款和通胀的收益率的把握较大。首次评级为“增持”。

营业利润同比增长42%,符合预期。上半年实现营业收入3.12亿元,同比增长35.8%;营业利润0.53亿元,同比增长42.0%;归属于母公司所有者的净利润0.53亿元,同比增长31.7%。我们业绩快报点评中预计上半年营业利润为5150-5370万元,同比增长38%-44%;公司实际营业利润增长42.0%,符合预期。净利润增速略低于营业利润增速的主要原因是本期营业外收入(主要为政府补助)较少,而去年同期营业外收入中包含156万元一次性上市补贴。 二季度毛利率环比改善,实质优于去年同期。二季度单季综合毛利率为34.4%,比一季度单季综合毛利率25.4%上浮9个百分点。我们预计单季毛利率的上升既和去年新入职员工在二季度承接新项目、提升利用率有关,又和Oracle业务景气度在二季度逐渐恢复有关。部分投资者或许认为公司二季度综合毛利率低于去年同期的35.6%,但考虑到公司2012年“营业税改增值税”影响账面毛利率,剔除此影响后,公司二季度综合毛利率实际上高于去年同期。公司毛利率改善的主要原因是不断试图拓展毛利率更高的业务,客户支持服务、软件外包服务的毛利率水平均高于ERP实施服务,通过收购夏尔软件拓展的BPO服务业务毛利率甚至高达60.7%。公司不断追求高毛利率服务以缓冲薪资上涨压力的发展路径较为合理,IBM的历史毛利率稳中有升,Accenture、Infosys的历史毛利率常年稳定,因此三家发展较为成功;Capgemini和CSC的毛利率近年大幅下降,最终影响公司成长性和现金流。 两项费用率继续优化。公司上半年销售费用率、管理费用率分别为5.8%、10.1%,低于去年同期的5.9%、11.6%,公司销售和管理费用率继续优化的主要原因是,不仅销售人员、预销售人员可为公司带来项目,而且项目实施人员、欧美ERP原厂的对口销售人员常为公司介绍项目,公司收入增长并不依赖营销投入和市场策划,费用增速慢于收入增速。

远光软件2012年上半年实现收入3.6亿元,净利润1.1亿元,分别同比增长25.8%和33.2%。每股收益0.26元,基本符合我们的预测(0.25元)。 上半年华凯投资贡献的投资收益为1454万元,去年同期为507万元;上半年交易性金融资产的公允价值变动为518万元,去年同期亏损50万元;上半年按15%计提所得税(待布局规划内重点软件企业通过后恢复10%所得税率),去年同期为10%。扣除这些项目的影响,上半年净利润同比增长30.5%。 集团资源管理软件的收入增长17.6%,达到2.6亿元,国电集团的集团管控项目进入收入确认高峰。财务管理软件的收入增长38.6%,为6829万元,公司挖掘了发电企业二、三级集团和电网侧集体企业的财务管理软件需求;电力生产管理软件的收入增长214%,但是规模较小,仅为305万元,亮点是多个创新型产品正在推广,如基建内控、资产盘点和生产管控等。 今年上半年新增营业成本和两项费用共计4200万元,新增员工薪酬2900万元。 薪酬增量占成本增量70%。上半年末员工人数比去年底增加10人,今年全年的成本和费用涨幅肯定大大低于收入增幅。 应收款增长较快,较去年同期增加1.8亿元,达到3.6亿元。远光软件的客户多为电力行业的大客户,年末回款较多,而且合同不履行的可能性较低。 今年5月由国电集团委托远光软件开发的基建财务内控项目通过验收。2011年初财政部和证监会共同确定216家内控试点单位开展内控落地工作。基建项目内控给远光软件提供巨大的市场机会。日前远光软件的“电力企业集团集约化管理信息系统”项目入选“十二五”国家科技支撑计划。 国家科技支撑计划由国家科技部主持,围绕国民经济和社会发展的重大科技需求,重点解决全局性、跨行业、跨地区的重大科技问题,着力攻克一批关键技术,突破瓶颈制约,提升产业竞争力,为我国经济社会协调发展提供支撑。远光软件以大型电力企业集团集约化管控应用需求为导向,计划用三年的时间,携手中国国家电网公司和中国国电集团公司进行项目研发与应用。半年报指出远光软件推出集团监督解决方案,在预算、资金和燃料等领域推出高端BI解决方案。未来集团财务管控软件业务继续平稳发展的同时,新产品和应用将逐渐成为收入和利润增长的主要动力。 预计2012、13和14年的收入分别为8.5、11.3和14.8亿元,净利润分别为2.9、3.9和5.1亿元,每股收益分别为0.65、0.88和1.16元。 维持“买入”的投资评级。

2012年上半年神州泰岳实现收入6.8亿元,净利润2.2亿元,分别同比增长27.1%和10.3%,每股收益0.58元。上半年净利润比我们的预测高8%。 去年同期来自大连华信的投资收益为2378万元,今年上半年为555万元。去年新媒传信的所得税率为12.5%,今年新媒传信的所得税优惠到期,暂按25%税率缴纳所得税,待通过高新技术企业资质认定后按15%缴纳所得税。扣除投资收益和所得税率的影响,神州泰岳2012年上半年净利润同比增长38.5%。 IT运维管理业务的收入同比增长42.7%,毛利率上升3.7%。去年同期未合并宁波普天的报表。扣除宁波普天的影响,收入同比增长31.4%,毛利率上升2.0%。收入增长不完全依赖系统集成。IT运维管理业务增长平稳。 飞信和农信通业务的收入分别同比增长2.8%和79.8%,毛利率分别上升1.1%和18.3%。我们估计截止2012年6月30日的飞信活跃用户数超过9000万,高于去年底的数量。飞信和农信通业务平稳运行。 基于食材的电子商务(神州良品)是2012年新增的业务,上半年的收入为1580万元,毛利率为3.0%。在现阶段神州良品的规模重于盈利,关键在于确立成功的商业模式。 上半年的经营性现金流有所改善,财务收入与去年同期相当。前五名欠款客户均为中国移动省级公司,合计欠款额占全部应收款65.4%。应收款的安全性较高。 上半年的净利润率为32.5%,净资产收益率为7.5%。预计2012年全年净利润率为29%,净资产收益率为13.7%。我们希望向投资者推荐盈利能力较强,现金流较好,收入和利润增长平稳,估值较低的公司。现在的神州泰岳符合这些标准。 一些投资者担心飞信的生命力。飞信业务拥有9000万左右的活跃用户,这样的用户规模会是任何互联网厂商都想得到的资源。如果机制放开,飞信可能变得更有活力;如果维持现状,中国移动在此项业务上的投入不会减少。作为运维支撑厂商,新媒传信处在有利的地位。 预计2012、13和14年神州泰岳的收入为14.9、18.7和23.3亿元,净利润分别为4.3、5.5和6.6亿元,每股收益分别为1.14、1.44和1.75元。目前神州泰岳的2012年市盈率为15倍,投资者对飞信业务的担心已经充分反映在股价中。我们认为神州泰岳的合理当年市盈率应超过20倍。 维持“买入”评级。

预计2012、13和14年收入分别为47.4、56.9和68.3亿元,净利润分别为6.6、8.2和9.8亿元,每股收益分别为0.67、0.83和1.00元。调低评级为“增持”,以反映市场需求和转型的压力。

中报业绩亏损,符合我们和市场预期。久其软件2012年上半年实现收入4535万元,净利润-5574万元,每股收益-0.32元。2011年同期收入为7656万元,净利润282万元。公司此前已预告上半年亏损5000-5500万元,我们也已在中报前瞻预计公司由于部分软件上半年未收入确认而亏损,公司实际经营情况符合我们和市场预期。 久其软件的客户主要政府和大型企业,收入和利润在各季度之间分布不均匀。 2009年至2011年久其软件的上半年收入占全年收入30%左右,净利润占5%左右。上半年收入较少但人力成本在各季度之间分布比较均匀是造成利润季节波动的主要原因。原本较少的收入出现波动会导致利润更大幅度波动。 2012年上半年收入减少3100万元,人力成本上升2000万元,因此亏损5574万元。公司半年报的解释是“市场拓展进度慢于预期,部分企业集团重点项目延期所致”。服务于大客户的软件企业在商定项目后再投入研发,实施并验收后确认收入,成本与收入在时间上错配。我们预计上半年的亏损源自客户推迟项目的实施或验收,而不是丧失未来收入。半年报中指出上半年完成行政集中核算和行政部门预算产品的开发,财政部行政事业单位资产管理系统升级产品的研发已经进入测试阶段。我们相信现在的成本支出都有未来可对应的收入。 久其软件的人力成本在总成本中占很高比重(2011年达到59%),而且在一年内稳定。今年全年业绩完全取决于收入。我们做了三种情境假设,分别为收入增长30%、25%和20%,结果分别为净利润增长41%、27%和5%。我们估计今年的实际情况可能接近第三种情境。 维持“增持”评级“。预计2012、13和14年的收入分别为2.9、3.8和4.9亿元,净利润分别为6500、9200和12500万元,每股收益分别为0.37、0.52和0.71元。当前股价对应2012年22倍市盈率,综合考虑开发支出资本化和今年较高的股权激励费用,当前的市盈率合理。维持“增持”的投资评级。

业绩符合预期,与市场预期略有差距的原因是非经常性损益。汉得信息公布2012年中报预告,本报告期实现营业收入3.0-3.1亿元,同比增长31%-35%;实现归属于上市公司股东的净利润5100-5300万,同比上升27%-32%。公司同时公告上半年实现非经常性损益约770万元(净收益,未扣除所得税影响),去年同期为874.53万元(净收益,未扣除所得税影响)。公司业绩符合预期,与市场预期略有差距的主要原因是上半年非经常性损益确认较少。 预计扣除利息收入、非经常性损益后同比增长57%-66%,内生增长强劲。貌似公司中报利润同比增长30%,但若扣除公司已公告的非经常性损益影响(去年同期营业外收入包含一次性的上市补贴156万元、青浦区财政局扶持资金677万元),我们预计公司上半年营业利润为5150-5370万元,同比增长38%-44%。 由于公司近四个季度均持有8.5亿-9.5亿货币资金并贡献利息收入,剔除利息收入贡献(预计今年上半年产生约900万利息收入、去年同期产生1039万元利息收入)后,同比增长57%-66%,内生增长强劲。 预计夏尔软件下半年增厚公司业绩且和公司业务开始协同。由于公司收购的夏尔软件并表仅1个月且收入确认主要在下半年,预计上半年对公司收入和利润增厚极少。夏尔软件具备核心技术,是BPO和数据处理行业技术优势最明显的企业之一。参考BPO行业的利润率水平,预计其毛利率为40%-50%,并将在下半年增厚公司业绩。汉得与夏尔行业互补,且前者通过ERP持续挖掘客户需求,后者利用核心技术和服务满足需求,预计未来业务将展现明显协同性。 看好公司战略,维持“买入“评级。我们预计12年下半年中,夏尔软件将增厚利润、营业外收入增长与收入增长基本同步,维持12/13/14盈利预测,预计EPS分别为0.90/1.25/1.69元,目前股价对应于仅19倍2012年PE,具备较高安全边际。我们看好公司综合IT服务商的长期战略和自主育人、稳健育人、福利留人的人才优势,维持“买入”评级。

以广电为主的音视频管理系统行业是个值得深耕的好行业,狭义市场规模50亿,行业增速20%以上。(1)数字化、高清化、网络化是行业发展三大驱动力。目前数字化进程未至50%,高清化试点仅约10%,网络化也仅初露端倪。 广电资金充裕,且随着三网融合的推进(倒逼较弱势的广电加大投资力度)与2015年规划的临近,行业近年来处于加速状态。(2)行业竞争环境相对封闭、兼并收购会使强者恒强。广电招标相对封闭的竞争环境一方面使得毛利率相对较高且稳定,另一方面也决定了“优秀的管理水平+外延式扩张”是业内公司从“小→大“的必经之路,同样也是投资最需关注的两个维度。 公司是家具备市场竞争力的好公司。(1)激励充分,人均效益提升:公司管理层持股充分,且“自由+结果为导向”的考核机制能充分调动中层积极性,08-11年来人均收入(32→52万)、人均净利(6.5→11.4万)逐年提升。股权激励方案也充分考虑了激励的实效以及管理层对公司的信心。(2)持续创新:公司扬长避短,坚持“行业变化—客户有新需求—率先洞察—率先开发新产品—获得新增市场”的策略,已被印证有效。(3)执行力强、践行外延式扩张:一方面募投项目如期保质保量完成,另外一方面公司能利用资本平台在自身做好积累(如信息安全)的前提下快速整合同行资源,践行外延式成长。(4)强市场竞争力:广电领域内公司间的竞争要素主要体现在创新力与渠道掌控力上,公司虽是后起之秀,但已在具有卡位意义的编目服务与全台统一监测平台上积累竞争优势。 虽短期毛利率与期间费用承压,但中期而言公司的毛利率和盈利能力可维持高位,主要判断逻辑为:(1)上游充分竞争,下游闭合竞争,对价格不敏感;(2)模块化与平台化是公司的发展方向,有助于保持毛利率水平的稳定。11年在高标清、媒资管理等主要产品上毛利率的上升主要也归功于此。(3)持续开发新产品,获取一定期限内的超额利润。 首次给予“增持”评级。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.84/1.11/1.43元,复合增速35%。考虑到公司优秀的管理水平与在广电领域的竞争力,我们判断其高成长的确定性较强,具备长期成长的潜力,且真正受益于文化产业的政策性支持,首次给予“增持”评级。

运维类业务与创新型互联网有不同的收入、利润、现金流和风险特征。我们将两类业务以及现金分别估值。以DCF方法得到运维类业务的内在价值为23.34元/股,现金折合3.26元/股。即使假设创新型互联网业务的价值为零,神州泰岳的内在价值也达到26.35元/股。目前公司被低估约30%。首次评级为“买入”。

公司近期新签单情况较好。由于受宏观经济不确定性影响,部分客户在2012年年初新签单处于观望状态。在此阶段,公司ORACLE 部门的小部分员工完成了行业解决方案和培训的优化,有利于后续提高人员利用率。从二季度开始,新签单情况较好,符合公司预期。在不出现宏观经济大幅下滑的前提下,二季度起新招聘员工将全面贡献营收,因此公司去年50%的人员扩张将成为12 年二、三、四季度营收增长的重要支撑。市场可能因为同行的IBM 等公司近期咨询服务不高的景气度而对公司全年业绩产生担心,我们认为公司能够争抢同行的业务订单、极少丢失老客户后续订单是两者景气度不同的重要原因。 公司日本业务加大投入是由于稳定的需求和更高的利用率。公司早年投入日本业务时,只有销售人员驻日本,后来由于需求稳定,公司逐渐增加常驻实施顾问,目前仍不断加大投入。相关需求稳定的主要原因是中国企业可以以1/4-1/3 的优惠价格为日本客户提供高质量的IT 项目,而汉得完成项目的性价比更加明显。例如,富士施乐曾考察成本后,将某IT 项目以7000 万元的价格外包至中国,该项目最终被富士施乐评定为最优成本奖。而汉得评估该项目后,认为只需要约3000 万元即可以自己的团队高质量完成。由于日本企业非常重视质量,一旦需求改变或认为服务商的投入超过预期,将主动增加预算,提高IT 服务商的利用率,汉得的业务中多次出现此类情况。 收购的夏尔软件业务具备潜力,业务与汉得信息正在协同。尽管夏尔软件业务的市场格局较为分散,但我们认为夏尔软件具备核心技术,是BPO 和数据处理行业技术优势最明显的企业之一,有利于赢得高端客户。夏尔与汉得行业互补,前者拥有10 个行业民企龙头、外企的客户业务流程,后者拥有核心技术,可以很好协同,目前已有协同出售服务的案例,预计12 年年底体现明显协同效果。 基于多年实施方法的新自主解决方案出台,期待突破。公司自主软件和自主解决方案往往基于多年实施方法和对客户所在行业业务流程的理解,较为实用。公司早年自主软件主要是MAS,相关的费用控制解决方案在09 年起至今一直畅销,说明公司具备推广自主解决方案的基础。公司近期主推自主开发的融资租赁解决方案,目前主要面对机械行业。在公司早年就具备完善的机械行业解决方案、拥有日立建机这样机械行业标杆案例的前提下,我们看好公司新自主解决方案在机械行业的突破潜力。 公司目前“ERP 核心+三向拓展”的业务布局初步兑现自己综合IT 服务商的战略承诺。公司坚持用核心的ERP 实施业务和客户直接沟通,从客户业务流程中学习最宝贵的管理经验,积累业务关系,并不断地域扩张,不断在产业链拓展新服务,不断完善自主软件。全国业务布局、成功进军日本、酝酿进军新加坡验证了不断地域扩张;成功开展外包、收购夏尔软件验证了不断产业链拓展;成功推广费用控制解决方案、积极推广融资租赁解决方案验证了不断完善自主软件。 维持“买入“评级。我们预计12/13/14 年全面摊薄EPS 分别为0.90/1.25/1.69元,目前股价对应于仅18 倍2012 年PE,具备较高安全边际。我们看好公司综合IT 服务商的长期战略和自主育人、稳健育人、福利留人的人才优势,维持“买入”评级。

维持“增持”评级。在这个相对割裂的市场中,我们看好公司的扩张战略和对下游议价权。综合考虑到扩张的正面效应(增资收购的净利润增厚、子公司的净利润贡献)和负面效应(现金减少造成的利息收入减少),我们预计12年EPS有望增厚12%。但由于子公司的净利润贡献具备不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计12/13/14年EPS为0.94/1.22/1.61元,对应12/13/14年EPS分别为24/19/14倍,维持“增持”评级。

大宗交易折价较少。大宗交易价格为13.06元,是周三收盘价13.79元的95折,是上周五收盘价13.48元的97折。 预计受让方仅为一家机构。根据深交所大宗交易公告,买方通过8个营业部买入股票,具体见下面表格。由于本次8个席位的交易价格一致,我们判断这8个交易席位属于同一个机构。 相信公司减持已考虑投资者关切,投资者未来关注重点将回到公司基本面。 远光软件现在的股价没有充分反映其价值,投资者期待荣光科技减持给战略投资者,我们相信荣光科技在确定交易对手时充分考虑了投资者的关切。本年度荣光科技和黄建元可以减持的部分已经全部减持完毕,在本年度剩余时间内投资者的关注重点将回到公司的基本面,而不是围绕减持的博弈性因素。 远光软件是A股主要软件公司中兼具成长性、经营质量、优秀行业属性的公司。从过去三年的成长性和盈利能力看,远光软件是A股最好的软件公司之一,较高的净资产收益率支持较快的可持续增长(g=roe×(1-b),1-b为留存率)。 从我们所了解的客户需求看,远光软件的收入和净利润有望在未来三年内翻番。在类似集团财务管控这样的复杂应用中,软件供应商与客户的关系有很强的粘性,远光软件在电力行业的集团财务管理和集团级业务管理软件(如燃料管理和基建管控)市场能够保持其竞争优势和盈利能力。 重申公司“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计12/13/14年EPS0.65/0.90/1.20元(除权后)。DCF估值显示公司的内在价值为19.89元(除权后),重申“买入”评级。