事件 公司公告定向增发完成情况:公司以 30.50 元/股(略高出发行底价30.49 元/股)向8 名机构对象发行164 百万股,实际募集资金4,927 百万元,限售期1 年。8 名认购机构分别为(按认购数量由高至低)雅戈尔投资、中财明远投资、深圳平安创新资本、上海中创信、江苏汇鸿国际、新世界策略(北京)投资、航天科技财务和兵器财务公司。 评论 有助于增强起重机业务实力和拓展混凝土机械业务:根据计划,募集资金主要投向工程起重机和混凝土机械的技改项目,一方面有助于工程起重机业务研发和生产能力的提升,提高竞争力,另一方面有助于加快拓展混凝土机械业务,提高公司产品多元化水平和抗风险能力。 明显降低资产负债率:本次募集资金完成后,公司资产负债率由约70%降至约56%,资产结构得到明显改善。由于工程机械行业竞争日趋激烈,积极的信用销售政策需要有资金的支持,资产负债率的下降有利于公司采取更积极的销售政策,有利于刺激销量。 集团改制步伐或会加速:定增完成后,徐工集团的改制步伐可能会加快,如果集团改制能够顺利完成,应会对集团的发展和公司的管理机制产生积极影响。 投资建议 发行后公司股本扩大 19%,摊薄后10 和11 年EPS 分别为2.46 和2.81 元,我们维持“买入”评级。

事件 中大股份于 2010 年10 月12 日发布公告:经公司财务部初步测算,预计公司2010 年1-9 月归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%-100%;而2009 年1-9 月公司净利润为155 百万元,以此计算公司2010 年前3 季度实现归属母公司净利润233-310 百万元,EPS 为0.53-0.71 元;但我们预计公司前3 季度净利润同比增幅有望达80%以上,实现EPS0.65-0.70 元,其中3 季度单季EPS 为0.12-0.17 元,较2 季度环比有所下降。 评论 净利润环比下降属正常的业绩释放节奏原因:1、由于房地产业务收入结算的特殊性,事实上中大房地产公司的业绩早已基本锁定,考虑到公司上半年良好的预收账款情况,我们预计中大房地产公司2010 年全年有较大概率实现2.5 亿元左右的净利润;2、中大股份旗下物产元通公司的汽车业务利润来源分为“新车销售”和“售后服务”两部分(目前大约各占1/2),“新车销售”业务利润又包括“购销差价”和“销售返点”两部分(返点在销量业绩完成较好时往往能占到4S 店新车业务毛利的30%-40%),而很大一部分“销售返点”往往由整车厂在年终根据4S业绩完成状况派发,我们预计公司汽车业务利润贡献为1.5 亿元左右;3、从公司历史业绩变化情况来看,往往选择在4 季度释放较多业绩;4、公司贸易业务和期货业务盈利水平预计仍保持总体稳定;5、综上,我们维持公司2010 年全年498 百万元的净利润预测,对应EPS 为1.13 元。 我们仍看好公司汽车经销服务业务的长期成长性和价值:1、由于09 年-10 年上半年的汽车牛市,4S 店客户保有量获得显著增加,由于新车一般在销售后12-18 个月产生较多的售后维修业务,因此我们预计2011 年开始物产元通公司的汽车售后业务利润贡献将有望取得较快增速(预计20%以上);2、公司计划中的增发募投项目将建设17 家4S 店,新建店:a)以中高档品牌为主,避免了物产元通部分原有低档品牌4S 店盈利能力较低问题、b)以独资建设为主,避免了部分原有合资4S 店少数股东权益较大问题;3、除募投项目外,公司还计划利用自有资金建设40 家左右4S 店,其中60%将位于浙江省外,公司有望由此开始成长为全国性的汽车经销服务龙头; 投资建议 我们维持对公司 10-13 年EPS 分别为1.133、1.091、1.432 和1.872 元的预测,其中11 年EPS 同比下降是由于增发后股本摊薄的作用,而汽车业务是公司2012-2013 年业绩增长的主要动力;维持对公司的“买入”建议。